☆风险因素☆ ◇000581 威孚高科 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——平安证券:关注国四实际进程、不改巨大市场空间【2013-05-28】
2013年公司业绩弹性看博世汽柴，我们预计2013年来自博世汽柴的新增利润贡献占公
司当年新增净利润的42%左右。长期看威孚力达的柴油机尾气处理业务空间巨大，未
来威孚力达贡献的权益净利润占比有望从目前的10%升至25%以上。我们假设过渡期为
半年，下调公司2013年、2014年业绩预测，预计2013年、2014年、2015年威孚高科每
股收益分别为1.91元、2.39元、3.07元（原预测值为13/14/15年为2.11/3.08/3.44元
）,维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:长期竞争优势明显，短期受益重卡恢复【2013-05-24】
我们维持公司2013/14/15年EPS分别为1.60/2.29/3.40元（2012年EPS为1.31元）的盈
利预测。当前价39.96元，分别对应2013/14/15年25/17/12倍PE。结合行业平均估值
水平，考虑金司产品在国IV实施阶段的市场地位，以及公司未来的业绩高速增长，我
们认为公司合理估值为2014年20-25倍PE，维持公司“买入”评级，目标价50元。
买 入——瑞银证券:国III产品销售或有缓冲期，公司长期投资价值不变【2013-05-17】
我们认为即使国III产品销售有缓冲期，其影响也只是让威孚的盈利高峰期向后推延
，并不影响公司在燃油喷射和尾气排放领域中的强势地位。我们维持13~15年盈利预
测为1.77/2.65/2.84元和47.4元目标价（根据瑞银VCAM现金流贴现模型推导，WACC假
设8.8%），该目标价对应13年PE为26.8x。
强烈推荐——平安证券:国Ⅳ临近，受益明确【2013-05-15】
预计2013-2015年EPS分别为2.11元、3.08元和3.44元（由于国家尚未明确国Ⅳ实施方
案，盈利预测未考虑设置缓冲期的因素）。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷
射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长机遇，未来业绩快速增长确定性强，维
持公司“强烈推荐”投资评级。
买 入——中信证券:加强大气污染防治，威孚明显受益【2013-05-09】
我们维持公司2013/14/15年EPS预测分别为1.60/2.29/3.40元（2012年EPS为1.31元）
。当前价39.20元，分别对应2013/14/15年25/17/12倍PE。结合行业平均估值水平，
考虑公司产品在国IV实施阶段的市场地位，以及公司未来两年业绩的高速增长，我们
认为公司合理估值为2014年20-25倍PE，维持公司“买入”评级，目标价50元。
推 荐——长江证券:业绩稳步回暖，等待催化剂释放【2013-04-25】
维持“推荐”评级。维持公司2013-2015年每股收益1.65、2.86和3.42元的预测，对
应当前的股价的PE分别为22.7、13.1、10.9倍。公司所在细分行业具备极高壁垒，公
司及相关参股公司具备柴油机领域最核心技术，在政府应对环境问题的措施加码的大
背景之下，公司成长空间巨大。而市场所担心的天然气重卡的进展会挤压公司成长空
间的问题其实并不足虑，主要在于天然气重卡渗透率大幅提升需要过程，此外博世汽
柴在天然气方案方面也具备足够的技术储备。
买 入——群益证券(香港):Q1投资收益好于预期，预Q2景气回升【2013-04-25】
预计公司13、14年营收将分别达到55.54亿元和62.77亿元，YoY分别增长10.74%和13.
02%；实现净利润分别为11.47亿元和13.23亿元，YoY分别增长29.00%和15.31%；EPS
分别为1.687元和1.945元。目前13年A、B股P/E为22倍和14倍，皆给予买入的投资建
议，目标价A股43元（2013年25x），B股34.5元（2013年16x）。
买 入——中信证券:业绩稳增长，政策或微调【2013-04-25】
我们维持公司2013/14/15年EPS预测分别为1.60/2.29/3.40元（2012年EPS为1.31元）
。当前价37.44元，分别对应2013/14/15年23/16/11倍PE。结合行业平均估值水平，
考虑公司产品在国IV实施阶段的市场地位，以及公司未来两年业绩的高速增长，我们
认为公司合理估值为2014年20-25倍PE，维持公司“买入”评级，目标价50元。
强烈推荐——平安证券:一季度业绩超预期，二季度环比向上【2013-04-25】
考虑到国Ⅳ排放标准推迟的可能性极低，我们维持公司盈利预测，预计2013-2015年E
PS分别为2.11元、3.08元和3.44元（由于国家尚未明确国Ⅳ实施方案，盈利预测未考
虑设置缓冲期的因素）。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和
进气系统业务带来快速增长机遇，未来业绩快速增长确定性强，维持公司“强烈推荐
”投资评级。
买 入——东方证券:威孚高科业绩符合预期【2013-04-25】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.70、2.15、2.91元，参照可比公司平均
估值水平及环保公司估值水平，给予13年27倍PE估值，对应目标价45.9元，维持公司
买入评级。
买 入——瑞银证券:13Q1净利润小幅上涨，国IV执行或将低于预期【2013-04-25】
估值：下调目标价至47.4元，维持“买入”评级，我们下调公司13~15年盈利预测为1
.77/2.65/2.83元（原为1.94/2.65/2.85元）。基于瑞银VCAM模型，我们下调目标价
至47.4元（WACC为8.8%），该目标价对应13EPE为26.8x。
买 入——东方证券:2013年业绩有望明显好转【2013-03-29】
财务与估值：预计公司2013-2015年每股收益分别为1.70、2.15、2.91元，参照可比
公司平均估值水平及环保公司估值水平，给予13年27倍PE估值，对应目标价45.90元
，维持公司买入评级。
买 入——瑞银证券:12年净利润下滑26%，公司长期发展前景值得期待【2013-03-29】
我们的目标价是基于瑞银VCAM进行现金流贴现得到（WACC为8.7%），其对应公司2013
/14年PE分别为26.8x/19.6x。
谨慎增持——国泰君安:国四实施将带动快速增长【2013-03-28】
假设国四标准7月1日按时实施，预计公司13~14年EPS为1.69、2.26元，分别增长29.2
2%、33.74%，对应13年业绩给予25倍PE，目标价42.24元，谨慎增持。
强烈推荐——平安证券:迎来变局年【2013-03-28】
考虑到国Ⅳ排放标准推迟的可能性极低，我们维持公司盈利预测，预计2013-2014年E
PS分别为2.11元、3.08元。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理
和进气系统业务带来快速增长的机遇，未来业绩快速增长确定性强，维持公司“强烈
推荐”投资评级。
买 入——中信证券:年报略超预期，受益环保需求【2013-03-28】
维持公司2013/14/15年EPS分别为1.60/2.29/3.40元(2012年EPS为1.31元)。当前价39
.80元，分别对应2013/14/15年25/17/12倍PE。结合行业平均估值水平，考虑公司产
品在国IV实施阶段的市场地位，以及公司未来两年业绩的高速增长，我们认为公司合
理估值为2014年20-25倍PE，维持公司“买入”评级，目标价50元。
推 荐——长江证券:业绩低点已过，逐步迎来爆发期【2013-03-28】
预测公司2013-2015年每股收益分别为1.65、2.86和3.42元，对应当前的股价的PE分
别为24.12、13.93、11.64倍。我们认为公司技术能力卓越、行业具有极高壁垒、且
未来成长空间充足，维持“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):商用车回暖+尾气净化概念，分红较优【2013-03-28】
预计公司13、14年营收将分别达到58.25亿元和65.92亿元，YoY分别增长16.15%和13.
16%；实现净利润分别为11.71亿元和13.39亿元，YoY分别增长31.62%和14.37%；EPS
分别为1.721元和1.968元。目前13年A、B股P/E为23倍和14倍，皆给予买入的投资建
议，目标价A股43元（2013年25x），B股34.5元（2013年16x）。
买 入——中银国际:年报符合预期，2季度起业绩有望持续高增长【2013-03-28】
我们预计2013-15年公司每股收益分别为1.84元、2.65元和2.99元，维持公司A、B股
买入评级，基于30倍和18倍2013年预期市盈率，维持A股目标价55.10元人民币、B股
目标价41.28港币。
增 持——海通证券:尾气排放标准的执行力度决定公司未来发展【2013-03-28】
2013年重卡行业有可能出现温和复苏的背景下，我们预计2013年、2014年公司实现EP
S1.67元、2.11元。考虑到公司未来环保排放标准升级对公司的利好影响，我们维持
对公司的“增持”评级，目标价39元，对应2013年23倍PE。
增 持——申银万国:业绩符合预期，四季度投资收益及利息收入环比增长显著【2013-03-28】
我们维持当前公司13、14年分别为1.74元和2.26元的盈利预测，股价相对应的PE分别
为29倍和22倍。7月1日步入国Ⅳ阶段，预计博世汽柴共轨系统配套份额将大幅提升，
后处理SCR也将逐步贡献利润，未来公司盈利增长确定性强，增速提升显著，维持公
司增持评级。
强烈推荐——招商证券:商用车节能减排龙头【2013-03-27】
从目前情况推测，预计1Q业绩将基本与2012年持平或略有增加。公司业务均涉及柴油
机节能减排，长期受益于节能环保，商用车领域排放标准提高是必然事件。预估13、
14年EPS分别为1.57、1.93元，当前股价对应PE分别为26、21倍。主要风险在于国四
标准推出时间或执行力，但也是公司业绩大幅超预期变量。从目前来看SCR在国内来
看，仍然是最为成熟最能实现产业化的后处理系统。维持“强烈推荐-A”投资评级，
建议长期持有。后续政策推出是大概率事件，为公司股价上涨催化剂。
强烈推荐——平安证券:三大业务之尾气处理系统，尾气净化大师【2013-03-14】
我们维持对公司的盈利预测，预计2012-2014年公司EPS分别为1.33元、2.11元和3.08
元。鉴于国Ⅳ排放标准即将实施，将为公司带来巨大成长空间，未来业绩将迎来快速
增长机会，维持“强烈推荐”投资评级，12个月内目标价60元。
买 入——中银国际:国Ⅳ标准如期实施已无悬念，公司将进入爆发式增长期【2013-03-11】
我们将公司2013-14年每股收益预测由1.65元、2.21元上调至1.84元、2.65元，维持
公司A、B股买入评级，基于30倍和18倍2013年预期市盈率，上调A股目标价至55.10元
人民币、B股目标价至41.28港币。
买 入——宏源证券:威孚高科到底该值多少钱？【2013-03-03】
我们认为国4实施的力度目前尚难定论，但只要大方向不变，即变严格的程度在逐步
加深，则威孚就理应享受较高的估值，股价随着EPS不断上升，直至最终达到目标价6
3.7元。
买 入——瑞银证券:排放标准执行力度加大提升公司成长性，国IV按时实施有利于股票估值提升【2013-02-20】
我们上调了公司高压共轨和SCR产品配比比例及市场份额，并上调2012-14年EPS从1.2
5/1.73/2.50元至1.28/1.94/2.65元，我们将目标价上调至52.0元。我们上调盈利预
测近12%。我们的目标价是基于瑞银VCAM进行现金流贴现得到（WACC为8.7%）。该目
标价对应公司2013EPE为26.8x，较调整前高近25%，略高于行业平均25.0x。
增 持——联讯证券:汽车零部件龙头，受益于国Ⅳ标准推行【2013-02-05】
我们预计，2012-2014年公司将分别实现营业收入49.46亿元、59.78亿元和76.04亿元
，分别实现每股收益1.28元、1.69元和2.30元，截止2月4日收盘，公司股价为41.24
元，对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别为32倍、24倍和18倍，给予其“增持
”的投资评级。
买 入——瑞银证券:威孚高科第十三届瑞银大中华研讨会快评【2013-01-16】
我们预计公司2012~14年EPS分别为1.25/1.73/2.50元，目标价对应2013EPE约为21.5x
，相对于行业平均有10%的溢价。我们给予37.2元的目标价是基于瑞银VCAM估值模型
（WACC8.2%）。维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:短期看博世汽柴，长远看威孚力达【2013-01-14】
我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.33元、2.11元、3.08元。公司30%-40%的利润
来自中重型柴油机燃油喷射业务，15%的利润来自于联合电子的汽油机燃油喷射系统
业务。目前公司中重型柴油机燃油喷射业务和联合电子的汽油机燃油喷射业务均处于
低点，2013年前者将受到行业复苏和排放标准实施的推动，后者受到新产品的投产推
动，业绩均有望大幅回升。
买 入——瑞银证券:国IV标准为短期催化剂，成长属性是长期驱动因素【2013-01-11】
由于重卡行业销量和高压共轨配套比例的同时下滑，我们将12-14盈利预测从2.11/2.
74/3.76元下调至1.25/1.73/2.50元，我们将公司的目标价由41.36元下调至37.20元
（基于瑞银VCAM模型，WACC为8.2%）；对应公司2013EPE约为21.5x，相对于行业平均
有10%的溢价。我们仍看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:4Q12环比改善【2012-11-02】
鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增
长的机遇，且在国Ⅳ阶段公司龙头地位更加明显，未来业绩将有较高增长，我们维持
公司“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:重卡需求低迷导致毛利继续环比下降【2012-10-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.26、1.58、1.96元，参照可比公司平均
估值水平，预计2013、2014年业绩具有成长性，给予2013年18倍PE估值，对应目标价
28.56元，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:重卡销量下滑拖累公司业绩【2012-10-29】
在2012年重卡行业下滑已成定局，2013年行业温和复苏的背景下，我们预计威孚高科
2012、2013年实现EPS分别为1.10元、1.35元。考虑到公司未来环保排放标准升级对
公司的利好影响，我们维持对公司的“增持”评级，目标价27元，对应2012年20倍PE
。
买 入——中原证券:下游市场低迷致主营业务利润大幅萎缩【2012-10-29】
按最新股本摊薄计算，预计公司2012-2013年EPS分别至1.30元和1.77元，对应10月26
日收盘价26.45元的市盈率分别为20.32倍和14.91倍。在尾气排放标准提升的趋势下
，我们看好公司未来发展前景，首次给予“买入”评级。
持 有——广发证券:3季报点评，盈利下滑速度略有放缓【2012-10-29】
我们预计12、13年公司全面摊薄后的EPS为1.27元、1.56元，PE分别为20.95倍、16.9
7倍，考虑到短期行业整体趋势性机会不明显，我们给予“持有”评级。
增 持——申银万国:投资收益增速回升，三季度业绩下滑幅度收窄【2012-10-29】
我们维持公司12-14年的盈利预测分别为1.25元、1.66元和2.15元，对应PE分别为21
倍、16倍和12倍。公司业绩有望伴随行业环比增长，明年步入国Ⅳ阶段，预计博世汽
柴共轨系统配套份额将大幅提升，未来公司盈利增长确定性强，增速提升显著，维持
公司增持评级。
持 有——中银国际:3季度净利润同比下滑22.9%【2012-10-29】
我们将公司2012-2013年每股收益下调至1.24元、1.58元。公司A股股价对应21.4倍20
12年预期市盈率，估值适中。我们维持公司A股和B股持有评级，维持A股目标价人民
币25.07元和B股目标价18.90港币。
买 入——中信证券:季报符合预期，静待国iv实施【2012-10-29】
维持公司2012/13/14年EPS分别为1.22/1.53/2.04元的预测（2011年EPS为1.77元）。
当前价26.45元，分别对应2012/13/14年22/17/13倍PE。结合行业平均估值水平，考
虑公司产品在国IV实施阶段的市场地位，以及预期未来两年业绩的高速增长，我们认
为公司合理估值为2013年20-22倍PE，维持“买入”评级，目标价33元。
强烈推荐——招商证券:行业不景气，持续下滑【2012-10-29】
我们预计4Q环比3Q小幅改善，但是由于下游并未全面回暖，预计改善幅度不会太大，
全年两位数下滑已成定局。预估每股收益12年1.33元、13年1.58元，对应12年的PE、
PB分别为15.4，1.7，维持“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——光大证券:投资收益环比持平，本部业务大幅下滑【2012-10-28】
如果国4排放法规按现有计划于2013年7月1日实施，我们认为公司无论是业绩还是股
价，都将在2013年大幅增长。但由于目前国4排放法规的实施日期仍存在一定的不确
定性，我们暂维持“增持”评级，3个月目标价29元，对应2013年17.5倍PE。
强烈推荐——平安证券:3Q12参股业务好于并表业务【2012-10-28】
我们预计公司4Q12业绩环比将有较大回升，我们维持公司盈利预测，预计2012-2014
年EPS分别为1.33元、2.11元、3.08元。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射
、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长的机遇，未来业绩快速增长确定性强，维
持公司“强烈推荐”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:并表业务恶化明显，投资收益逐步改善【2012-10-28】
综合考虑仍维持“谨慎推荐”评级：预计公司2012Q4业绩起色尚不明显，短期谨慎，
但公司明年将迎来长期业绩成长空间的充分释放，长期价值彰显。2012、2013年EPS
为1.26元、1.68元，PE为21.1倍、15.8倍。
持 有——广发证券:轿柴提升长期关注价值，耐心等待短期买点的到来【2012-08-31】
我们预计2012年公司全面摊薄后的EPS大约1.3元，净利润较去年同期下降27%，考虑
到短期行业整体趋势性机会不明显，我们给予“持有”评级。投资风险主要来自行业
长期低迷或景气度进一步下滑。
持 有——中银国际:上半年净利润同比下滑30.8%【2012-08-29】
我们将公司2012-2014年每股收益下调至1.47元、2.05元、2.69元。公司A股和B股股
价分别对应18倍和10倍2012年预期市盈率，估值适中。我们维持A股和B股持有评级，
将A股目标价由24.00元上调至25.07元，B股目标价由20.00港币下调至18.90港币。
买 入——东方证券:短期业绩承压，未来业绩有望改善【2012-08-29】
因商用车销量大幅下滑，下调2012-2013年EPS分别至1.36、1.81元（原预测1.82，2.
86元），参照可比公司平均估值水平，预测2013、2014年业绩成长性，给予2012年21
倍PE估值，对应目标价28.56元，买入评级。
买 入——财通证券:重型商用车大幅下滑拖累公司业绩【2012-08-29】
我们预测公司2012/13/14年的EPS分别为1.38/1.77/2.45元，对应的PE分别为19.7X/1
5.3X/11.1X,考虑过国四排放标准将于2013年7月1日起实施，给公司带来广阔的市场
空间，我们认为公司是长期配置的优良品种，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:盈利下滑在预期之中，期待地产新开工的重新启动【2012-08-29】
在2012年重卡行业下滑已成定局，2013年行业温和复苏的背景下，我们预计威孚高科
2012、2013年实现EPS分别为1.40元、1.61元。考虑到公司未来环保排放标准升级对
公司的利好影响，我们维持对公司的“增持”评级，目标价28元，对应2012年20倍PE
。
增 持——申银万国:预计三季度行业仍处蛰伏期，公司单季盈利同比环比仍将呈现下滑态势【2012-08-29】
下调公司12、13年盈利预测为1.46元和1.88元，对应PE分别为22倍和17倍。公司是国
家排放标准升级的最大受益者，我们预计步入国Ⅳ阶段，博世汽柴共轨系统配套份额
将大幅提升，公司WAPS系统与之形成双路径拓展，13、14年公司盈利增长确定性强，
增速提升显著，维持公司增持评级。
强烈推荐——平安证券:投资收益同比降幅有望逐步收窄【2012-08-29】
考虑到经济不景气导致柴油机需求下滑，尤其是重卡和工程机械所需的重型柴油机需
求的大幅下滑，我们下调了公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为1.33元、2.11
元、3.08元。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业
务带来快速增长的机遇，未来业绩快速增长确定性强，维持公司“强烈推荐”投资评
级。
买 入——中信证券:重卡需求低迷，静待2013【2012-08-29】
考虑重卡需求持续低迷，小幅下调公司2012/13/14年EPS至1.37/1.80/2.54元（2011
年EPS为1.77元，原2012年巳PS为1.45元）。当前价27.06元，分别对应2012/13/14年
20/15/11倍PE。结合行业平均估值水平，考虑公司未来两年业绩高速增长，我们认为
公司合理估值为2012年23-25倍PE，维持公司“买入”评级，目标价33元。
增 持——光大证券:投资收益大幅下滑，本部业务相对稳健【2012-08-28】
覆巢之下无完卵。我们预计今年重卡销量同比下滑25%，公司今年的净利润也将下滑
约25%。给予公司6个月目标价28.20元，对应2013年15倍PE。
谨慎推荐——长江证券:短期难改善，意在明后年【2012-08-28】
预计公司2012、2013年EPS分别为1.51元与2.15元，PE为18.0倍、12.6倍，给予“谨
慎推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:三大业务之燃油喷射系统喷射之王【2012-08-03】
我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.54元、2.28元、3.21元。鉴于国Ⅳ排放标准实
施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长的机遇，未来业绩
将快速增长，维持公司“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:基本面未见好转【2012-07-17】
公司主要业务发展方向均围绕排放标准升级进行，技术壁垒高，随着排放标准升级，
公司的竞争力日益提高，但受制于下游需求低迷，各联/合营、子公司业绩均下滑。
我们认为公司的投资的机会在于经济复苏期，也是下游需求复苏期。保增长政策预期
下，建议关注重卡市场需求变化及国Ⅳ排放法规实施情况，适时把握投资机会。
推 荐——国都证券:国四标准催动百亿市场，重卡后时代再一次起航【2012-07-10】
我们预计公司2012年的净利润和2011年基本持平（略有增长），2013年和2014年的净
利润将进入高速增长阶段，分别为15.38亿元和20.39亿元，增长率分别达到26.7%和3
2.6%。按照非公开增发后的6.80亿股总股本计算，公司2012年，2013年和2014年的EP
S分别为1.78元，2.26元和3.00元。我们认为公司目前14倍的动态市盈率已经基本消
化了行业风险，股价支撑力较强，但下游需求切实启动还需要一段时日，目前尚不是
最好的介入时期，下调评级至“短期_推荐，长期_A”。提示宏观经济恶化，国四标
准推行不达预期和原材料价格波动的风险。
强烈推荐——平安证券:轻型柴油机燃油喷射系统超预期概率大【2012-07-02】
我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.54元、2.56元、3.34元。鉴于国Ⅳ排放标准实
施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长的机遇，且在国四
阶段公司龙头地位更加明显，未来业绩将有较高增长，我们维持公司“强烈推荐”评
级。
谨慎增持——国泰君安:技术优势奠定公司成为国四最大受益企业【2012-05-14】
2012年1季度业绩-15%，由于整体中重卡行业增速情况很差，预计公司上半年业绩可
能-20%，2Q11是去年的高点，今年2季度的压力很大。预计公司大部分子公司与合营
公司业绩下滑，威孚金宁业绩可能有所上升，从目前的经济形势以及重卡行业的情况
，我们判断2012年公司业绩下滑5%的可能性较大。
买 入——东方证券:业绩表现好于行业，期待国IV实施【2012-04-19】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.82元、2.86元、3.90元，给予2012年25
倍PE估值，对应目标价45.50元，维持公司买入评级。
买 入——国金证券:行业回升在即，业绩有望恢复增长【2012-04-18】
我们预计公司2012-2014年归属母公司股东净利润则分别为13.95、17.70、26.23亿元
，同比分别增长15.8%、26.9%与48.2%，按最新股本摊薄后EPS分别为2.05、2.60与3.
89元。我们维持其“买入”评级。
增 持——海通证券:2011年盈利下滑在预期之中，2012年关注共轨产品的盈利能力变化【2012-04-18】
在2012年行业温和复苏，但共轨产品盈利能力可能继续下滑的背景下，我们预计威孚
高科2012、2013年实现EPS分别为1.61元、1.99元。考虑到公司未来环保排放标准升
级对公司的利好影响，我们维持对公司的“增持”评级，目标价34元，对应2012年摊
薄后21倍PE。
买 入——瑞银证券:短期利润下滑不改长期投资价值【2012-04-18】
我们41.36元的目标价是基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC为8.6%）得到。该目标
价对应公司2012EPE约为18倍，处于公司历史估值中枢位置，略高于目前A股汽车零部
件的平均估值水平（16倍）。
中 性——群益证券(香港):预计13年中实施柴油机国IV标准，将利好公司当年业绩【2012-04-18】
预计公司12、13年营收将分别达到62.54亿元和78.61亿元，YoY分别增长6.03%和25.7
0%；实现净利润分别为11.81亿元和15.48亿元，YoY分别下降2.00%和增长31.10%；EP
S分别为1.736元和2.275元。目前12年A、B股P/E为18.5倍和10.3倍，皆给予持有的投
资建议。
持 有——中银国际:11年及12年1季度业绩同比分别下滑10.1%和15%【2012-04-18】
我们预计2012-2014年公司每股收益分别为1.89元、2.49元、3.75元，当前股价对应2
012年和2013年约17倍、13倍市盈率，估值适中，我们维持持有评级及34.09元的目标
价格，相当于18倍12年市盈率。
买 入——中信证券:季报略超预期，全年小幅增长【2012-04-18】
考虑受卡车市场景气度下降影响，博世汽柴等企业盈利增速放缓，下调公司2012/13/
14年盈利预测至1.90/2.61/3.59元（2011年EPS为1.77元，原2012年盈利预测为2.20
元）。当前价格32.12元，分别对应2012/13/14年17/12/9倍PE。综合考虑公司市场地
位，以及2013年国IV标准实施后带来的业绩高速增长预期，我们认为公司合理估值为
2012年18-20倍PE，维持公司“买入”评级，目标价40元。
强 推——华创证券:本部逆势增长，投资收益下滑是短期【2012-04-18】
预计2012/13/14年EPS分别为1.97/2.94/4.26元，对应PE16/11/8倍，考虑到国四即将
于明年实施，公司面临经营业绩的拐点，同时重卡行业逐步企稳，给予强烈推荐评级
。
买 入——华泰联合:真实业绩符合预期【2012-04-18】
预计公司12、13年EPS分别为2.30元、2.98元，对应PE为14x、10.8x，尽管当前重卡
市场存在一定不确定性，但基于公司的长期成长性，当前估值仍然具有充分的安全边
际和吸引力，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:投资收益大幅走低导致11年业绩低于预期【2012-04-18】
预计公司12、13年EPS为2.04元和2.48元，对应PE分别为16倍和13倍。公司是国家排
放标准升级的最大受益者，我们预计国Ⅳ阶段博世汽柴共轨系统配套份额将大幅提升
，公司WAPS系统与之形成双路径拓展，同时依托SCR，公司后处理系统收益贡献也将
显著提升，看好公司中长期发展前景，维持公司增持评级。
强烈推荐——招商证券:储备蛰伏期，强势地位不变【2012-04-18】
预估每股收益12年2.17元、13年2.57元，对应12年的PE、PB分别为14.7、2.9，维持
“强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——平安证券:合并报表业务情况好于联营企业【2012-04-18】
我们预计2012-2014年公司定向增发摊薄后EPS分别为1.54元、2.84元、3.79元。鉴于
国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长的
机遇，未来业绩快速增长确定性强，我们维持公司“强烈推荐”评级。
增 持——光大证券:投资收益拖累整体业绩，产品结构将继续优化【2012-04-17】
我们预计今年全年重卡销量的增速在0%~5%之间，公司全年净利润的增速难以大幅超
越行业。给予“增持”评级，6个月目标价36.40元，对应2012年全面摊薄后20倍PE和
2013年16倍PE。
买 入——华泰联合:企业治理规范，投资价值显著【2012-03-08】
重卡行业经过2011年的去库存，最新的信息表明，终端库存量已处于历史低位，2012
年行业有望呈“前低后高，总体持平”的销量趋势。我们预计公司11年~12年EPS分别
为2.36元（摊薄前）、2.30元（摊薄后），对应PE分别为14.09倍（摊薄前）、14.46
倍（摊薄后）。基于对公司长期投资价值的看好，我们维持“买入”评级，调整即是
机会。
强烈推荐——平安证券:短期业绩承压，未来高成长确定【2012-03-08】
我们预计2011-2013年公司定向增发摊薄后EPS分别为1.97元、2.08元、2.84元。鉴于
国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长的
机遇，未来业绩持续增长可期，我们继续维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:预计2013年后将进入高速增长期【2012-03-08】
预计公司2011/12/13年全面摊薄EPS分别为1.99/2.20/2.93元（公司2010年摊薄每股
收益为1.97元），当前价32.09元，对应2011/12/13年PE为16/15/11倍。综合考虑公
司汽油机相关业务的稳健增氏和柴油机相关业务市场地位的持续提升，以及2013年重
型柴油机围IV标准实施后带来的市场空间，我们认为公司合理估值水平为2012年18-2
0倍PE，维持公司“买入”的投资评级，目标价40元。
买 入——瑞银证券:国Ⅳ实施时点低于预期，不改公司长期投资价值【2012-02-27】
我们将公司的目标价由48.60元下调至41.36元，该目标价的推导是基于瑞银VCAM模型
，WACC为8.6%。该目标价对应公司2012EPE约为18倍，处于公司历史估值中枢位置，
位于国际汽车零部件龙头公司平均估值的高端。
推 荐——华创证券:国四技术储备是2012主旋律【2012-02-12】
按照增发后6.8亿股本计算，预测2012年EPS为2.35元，按13-16倍同步国际估值，公
司的价值中枢在31-38元，继续给予“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:国Ⅳ时间表排定，威孚时刻即将到来【2012-01-20】
我们维持对公司2011-2013年业绩预测，EPS分别为2.36、2.72、3.51元。鉴于国Ⅳ排
放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快速增长的机遇，
以及2013年下游行业复苏，未来公司业绩持续增长可期，维持“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:国IV尘埃落定，高增长渐行渐近【2012-01-11】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.95元、2.85元与3.83元（原预测分别为2.26元、3.
53元与4.68元），相应调整目标价至48.75元，维持公司买入评级。
买 入——华泰联合:国四时点，尘埃落定【2012-01-11】
整体来看，2011年全年公司基本可与2010年持平，每股收益达2.36元，我们预测2012
年的EPS可达到3.12元。
强烈推荐——平安证券:国Ⅳ盛宴，“威”“博”共享【2012-01-11】
投资建议及盈利预测。我们预计2011-2014年公司EPS分别为2.36、2.72、3.51、4.55
元。鉴于国Ⅳ排放标准实施将会给公司燃油喷射、尾气后处理和进气系统业务带来快
速增长的机遇，未来业绩持续增长可期，我们继续维持公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩平稳，静待国Ⅳ实施【2011-12-05】
我们维持公司盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为2.35、2.95、3.74元。由于公司
在柴油机燃油喷射市场地位稳固，同时公司燃油喷射、进气和尾气后处理系统将长期
受益于商用车排放标准的升级，我们维持对公司“强烈推荐”评级。
买 入——东方证券:国IV将再造一个新威孚【2011-11-21】
考虑增发摊薄因素，我们预测2011－2014年EPS分别为2.10元、2.26元、3.53元与4.6
8元。未来3年归股东净利润复合增长率为38.7%。公司在柴油机燃油喷射系统具备很
强的竞争优势；未来随着国IV排放标准的实施，尾气后处理系统将带给公司业绩爆发
式增长；此外涡轮增压器业务与WAPS业务陆续开花结果，国IV将再造一个新威孚。我
们认为给予2012年25倍PE、对应目标价56.5元，首次给予公司买入评级。
买 入——华泰联合:4季度无忧，2012年将展现弹性【2011-11-09】
维持公司11和12年每股盈利预测2.39元和3.14元，对应估值水平分别为13.6倍和10.3
倍，考虑增发摊薄因素，2011年对应估值也仅为16.3倍。无论从估值安全边际、业绩
弹性、抑或长期的公司价值来看，我们均认为当前公司股价已相当理想，建议买入。
强烈推荐——平安证券:布局完整，三大业务将全面受益于商用车排放升级【2011-11-08】
我们预计2011-2013年EPS分别为2.35、2.95、3.74元。公司在燃油喷射、进/排气系
统市场地位稳固，技术储备充分，将长期受益于排放标准的升级，我们维持对公司“
强烈推荐”评级。
持 有——广发证券:业绩基本符合预期，产品结构改善【2011-10-27】
我们预计四季度商用车销量环比增幅约在12%左右，同比下滑约5%。预计公司2011-20
13年EPS（不考虑增发摊薄）为2.09元、2.56元和3.44元。短期维持持有的评级。
强烈推荐——平安证券:合并业务范围稍好于参股业务【2011-10-26】
我们稍微下调业绩预测，预计2011-2013年每股收益分别为2.48、3.12、3.89元。考
虑到非公开募集投资项目逐渐完工达产，以及柴油机升级换代拉动参股公司业绩增长
，维持“强烈推荐”投资评级。
增 持——申银万国:3季度销售收入及投资收益双降致业绩低于预期【2011-10-26】
由于3季度业绩低于市场预期，下调11年、12年EPS分别至2.32元、2.67元。在重卡行
业整体景气度走弱的情况下，三季度公司销售收入及投资收益双双下滑致使公司业绩
低于预期；在未来环保及排放日益趋紧的大背景下，公司中长期将充分受益，看好公
司中长期发展前景，股价相当于11年、12年PE分别为12倍、11倍，增持评级。
买 入——中信证券:需求影响显现，静待行业转好【2011-10-26】
考虑到公司下游重卡需求较低迷及需求恢复进度的不确定性，预计公司2011/12/13年
EPS分别为2.42/3.01/3.56元（2010年EPS2.36元），当前价28.40元，对应PE12/9/8
倍。考虑到公司市场地位持续提升、国IV实施后的市场空间、重卡需求逐步复苏，我
们认为公司合理估值水平为2011年15-18倍PE，仍然维持公司“买入”评级，目标价4
0元。
增 持——海通证券:重卡配件行业处于去库存周期中【2011-10-26】
我们下调公司盈利预测，预计威孚高科2011、2012年实现EPS分别为1.93元、2.38元
，按照增发摊薄后计算，2011、2012年实现EPS1.61元、1.99元。考虑到公司未来环
保排放标准升级对公司的利好影响，我们维持对公司的“增持”评级，目标价34元，
对应2012年摊薄后17倍PE。
买 入——群益证券(香港):将是商用车国IV排放标准实施的最大受益者【2011-10-26】
预计公司2011、12年营收将分别达到62.66亿元和72.99亿元，YoY分别增长16.66%和1
6.47%；实现净利润分别为13.85亿元和15.90亿元，YoY分别增长3.31%和14.82%；EPS
分别为2.441元和2.803元。目前11、12年A股P/E为12倍和10倍，B股为5.3倍和4.7倍
。给予公司买入投资建议，目标价为A股33元（2012年12x）；B股20港元（2012年6x
）。
增 持——天相投顾:3季度需求持续疲软导致业绩下滑【2011-10-26】
盈利预测与评级。考虑3季度业绩低于预期，下调公司盈利预测，暂不考虑非公开发
行增厚股本情况，预计2011-2013年EPS分别为2.17元、2.55元、3.09元的，下调幅度
10%左右，按当前收盘价28.4元计算，对应的动态PE分别为13倍、11倍、9倍，估值具
备优势，考虑短期需求面临压力，下调公司投资评级至“增持”。
持 有——中银国际:3季报点评【2011-10-26】
我们计划将公司2011-2012年每股收益下调至2.20元、2.75元，维持持有评级。
推 荐——华泰证券:受益于环保排放标准升级，估值优势显现【2011-10-26】
考虑到公司本部和子公司威孚金宁、威孚力达今年表现不俗，我们预计公司全年业绩
与去年基本持平。2011年-2013年分别完成营业收入56.72亿元、65.51亿元和85.16亿
元，净利润13.43亿元、15.04亿元和19.33亿元，对应EPS2.37元、2.65元和3.41元，
2011年PE12倍已经低于行业平均水平，估值优势显现，且公司受益于2013年或将推出
的环保排放标准升级，因此我们给予“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:短期受累重卡下滑，长期向好趋势不变【2011-10-26】
从行业及公司基本情况看，公司新产品储备丰富、本部现有业务盈利能力持续增强是
公司持续发展基础，同时行业不景气带来公司投资收益大幅度下降并造成销售收入的
下滑，基本上可以判断3Q为公司近期经营底部。预计11-13年EPS：2.56元，3.10元，
3.72元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
推 荐——华创证券:短期业绩压力大，长期竞争力优秀【2011-10-25】
下调盈利预测，预计2011/12/13年EPS分别为2.11/2.78/4.26，对应PE13/10/7倍，长
期看好公司发展，但考虑到中短期业绩压力较大，给予推荐评级。
买 入——华泰联合:全年业绩有望保持稳定【2011-10-25】
我们维持公司2011、2012年业绩预测2.39元和3.14元，对应估值水平分别为11.9倍和
9.1倍，即使考虑增发摊薄因素，估值水平也以在15倍以下，公司股价以具有较高的
安全边际。维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:政府释放积极环保政策信号【2011-10-23】
我们认为当前制约市场对公司未来信心的一个主要原因在于市场对中国环保政策不确
定性的担忧，近日连续的积极政策信号将有助于市场恢复对中国环保政策连续性及严
肃性的信心，维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:年内最佳投资时点已现【2011-10-14】
无论从短期的安全边际、业绩弹性，抑或长期的公司价值来看，我们均认为当前公司
股价已被低估，本轮下跌将是年内投资的最佳时点。
买 入——财通证券:各业务表现良好，投资收益高速增长【2011-08-26】
我们将公司2011/2012/2013年的EPS分别调低至2.48/3.18/4.12元，对应的PE分别为1
4.2/11.1/8.6倍，估值具有优势，考虑到国Ⅳ标准实施给公司带来的巨大市场空间，
维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:主业闪亮，投资收益高于预期【2011-08-26】
考虑到重卡等主要下游景气滑坡以及高基数压力（去年投资收益集中在下半年确认）
，预计公司下半年业绩同比明显放缓，小幅调整2011～2012EPS预测分别至2.39、2.8
2元，预测2013年EPS为3.7元（均未考虑增发摊薄因素），当前股价分别对应15、13
、10倍PE。我们认为，尽管短期增长承压，但公司业务处在产业链高端，同时实质性
受益于节能减排，伴随与博世在股权、产品及市场方面的合作进一步深化，中长期发
展空间远大，可享受一定估值溢价，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:受益汽车节能减排，打造发动机核心部件航母【2011-08-26】
按照目前5.67亿总股本计算，11/12/13年EPS分别为2.34/3.28/4.84元，对应PE为15/
11/7倍。参照国际上主要的动力总成零部件公司的估值，博格华纳、日本电装、捷太
格特等2011年PE在11-16倍，2012年PE在8-11倍，威孚高科目前的PE已经落在这一区
间，具有足够的安全边际，综合考虑中国汽车市场和发动机市场的高成长性，我们给
予“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，投资收益显著增长【2011-08-25】
维持公司11、12年EPS分别为2.65元、3.04元的盈利预测，股价相当于11年、12年PE
分别为14倍、12倍。上半年虽然重卡行业出现下滑，但公司主营毛利率提升及投资收
益高增长致使业绩大幅增长，公司是国家排放标准升级的最大受益者，博世共轨系统
与WPS系统形成差异化定位，双路径拓展，看好公司中长期发展前景，维持公司增持
评级。
买 入——中信证券:前处理份额持续提升，后处理市场静待黎明【2011-08-25】
考虑到公司下游重卡需求较低迷及需求恢复进度的不确定性，小幅下调公司2011/12/
13年盈利预测至2.56/3.13/3.78元，当前价36.01元，对应PE14/11/9倍。考虑到公司
市场地位持续提升、围IV实施后的市场空间、重卡需求的弹性以及行业的估值水平，
我们认为公司合理估值水平为2011年15-18倍PE，仍然维持公司“买入”评级，目标
价46元。
增 持——海通证券:下半年盈利能力将承受考验【2011-08-25】
预计威孚高科2011、2012年实现EPS分别为2.41元、2.80元，按照增发摊薄后计算，2
011、2012年实现EPS2.01元、2.34元。考虑到公司未来环保排放标准升级对公司的利
好影响，我们维持对公司的“增持”评级，目标价40.2元，对应2011年摊薄后20倍PE
。
推 荐——平安证券:合并范围业务增长迅猛，风头甚于投资收益贡献【2011-08-25】
考虑到非公开募集投资项目逐渐完工达产，以及柴油机升级换代拉动参股公司业绩增
长，我们维持2011年业绩预测，小幅调高了2012-2013年盈利预测。预计2011-2013年
每股收益分别为2.60、3.49、4.58元。维持“推荐”投资评级。
买 入——天相投顾:增长减缓不改中长期向好趋势【2011-08-25】
预计公司2011-2013年EPS分别至2.45元、2.98元、2.67元，按当前收盘价36.01元计
算，对应的动态PE分别为15倍、12倍、10倍。考虑公司目前处于估值底部，而且作为
细分行业龙头业绩稳定增长预期，同时考虑后续与博世的深化合作，新产品WAPS共轨
系统、后处理SCR系统业务拓展预期，维持“买入”投资评级。
持 有——广发证券:业绩靓丽，但是会计处理不再保守【2011-08-25】
我们预计公司未来3年EPS为2.29元（原预测2.65）、2.96元和3.89元。我们预计今年
商用车市场在经历三季度的低谷后，将步入一个缓慢回升的过程，重卡行业降幅也将
在8月份之后逐步收窄，预计全年销量约为90万辆，同比下滑10%。但是在随着国四排
放标准的推进，公司又将迎来大幅增长的春天，只不过我们尚不能够准确知道排放标
准是否会如期执行，如果如期执行，则公司业绩释放日期会提前。短期维持公司评级
为持有。
强烈推荐——招商证券:中报不乏亮点，前进气后处理表现良好【2011-08-24】
考虑到行业不景气情况，我们下调公司2011EPS至2.75元（-10%），但公司三项主业
表现突出，而博世汽柴与中联电子贡献逐步增长的投资收益，在技术升级与转型中，
威孚高科走在行业的前列，代表公司未来业绩高速增长的后处理系统、进气系统均出
现较大程度的突破，同时，该两项业务也符合节油、环保汽车发展方向，理性享受高
增长公司估值水平。预计2012EPS：3.37元，如国四标准在明年中期推出，业绩有望
超出预期，继续维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——华泰联合:行业低迷彰显公司竞争力【2011-07-13】
基于商用车行业及自主品牌乘用车景气度有所回落的情形，我们调整公司2011、2012
年EPS预测至2.70元、3.66元，分别同比增长14.3%和35.4%，对应PE分别为13.8倍和1
0.2倍。尽管2011年行业层面遇到了一定困难，但公司竞争力仍在稳步提升，而2012
年国四标准的推行仍是大概率事件，公司将进入新一轮加速上升周期，当前估值仍然
具有充分的吸引力，因此仍维持“买入”评级。
买 入——中信证券:静待下游需求改善，中长期发展仍看好【2011-07-08】
预计公司2011/12/13年EPS分别为2.72/3.30/4.50元（公司2010年摊薄每股收益为2.3
6元），当前价36.69元，对应PE13/11/8倍。综合考虑公司汽油机相关业务的稳健增
长和柴油机相关业务市场地位的持续提升，以及柴油机围IV标准实施后带来的较大市
场空间，我们认为公司合理估值水平为2011年18-20倍PE，维持公司“买入”评级，
目标价50元。重卡行业需求增速回升将有望成为公司股价上行的催化剂，建议关注三
季度下旬和四季度的重卡销量。
推 荐——平安证券:长期趋势向好，短期业绩有压力【2011-07-04】
鉴于公司现状，我们下调公司盈利预测，预计威孚高科2011年、2012年EPS分别为2.6
元、3.31元。目前动态市盈率15倍，显示市场对公司业绩波动已有提前反映，我们维
持对威孚高科的“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:预计下半年环比增速将提升【2011-06-28】
预估每股收益11年2.88元、12年3.76元，对应11年的PE、PB分别为13倍、4.2倍，估
值处于行业较低水平，预计环比业绩增速将加快，维持“强烈推荐-A”投资评级。
推 荐——长城证券:股价已基本反映行业下滑预期【2011-05-31】
当前股价已基本反映行业下滑预期。我们调整2011、2012年公司每股收益预测分别为
2.18元（15X）、2.96元（11X），较最近一次预测分别下调了18%、16%。公司实质性
受益于节能减排、基本面优异，在零部件上市公司中可享受一定的估值溢价，当前股
价已基本反映了行业短期下滑预期，建议提高关注度。
推 荐——长城证券:短期业绩无忧，中期前景光明【2011-04-26】
我们预测2011～2012年公司每股收益预测分别为2.67元（15X）、3.53元（12X）；考
虑到公司处于产业链高端，中期前景清晰，结合当前板块估值水平，我们给予公司20
11年20倍PE（摊薄前），对应年内目标价53元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——国都证券:参股公司大幅增长，并表业务持续向好【2011-04-25】
预计11-13年公司EPS分别为2.79元、3.87元、4.98元，对应动态市盈率为15、11、8
倍。考虑到公司主要业务发展方向均围绕排放标准升级进行，定向增发将使公司业务
进一步在汽车节能减排领域扩展，有助于公司强化未来主业的竞争能力，稳定公司中
长期业绩。给予公司“短期_强烈推荐，长期_A”的投资评级。风险提示：国IV标准
执行推迟；重卡行业增速严重下滑。
买 入——中信证券:本部经营不断改善，市场地位持续提升【2011-04-25】
维持公司2011/12/13年2.86/3.75/5.10元的盈利预测，对应PE14/11/8倍。综合考虑
公司本部经营不断改善，以及国IV标准实施后公司市场地位的提升，我们认为公司合
理估值水平为2011年20-25倍PE，维持公司“买入”评级，维持目标价65元。
强烈推荐——平安证券:并表业务与博世汽柴同比均有较大增幅【2011-04-25】
公司是商用车排放标准的最大受益者，近年积极整合三大主业，降本增效成果显著，
未来发展脉络清晰。2011年有望保持良好发展势头，尤其是其主要客户东风康明斯、
潍柴动力继续呈现良好增长态势。预计公司2011年、2012年每股收益分别为2.80元、
3.61元，我们认为公司合理价格约56元，维持“强烈推荐”。
买 入——国金证券:产业链更加完善，业绩继续高增长【2011-04-23】
我们预测公司2011至2013年归属母公司股东净利润分别为15.92、21.33、26.21亿元
，同比增长18.85%、33.91%、22.87%；对应的EPS分别为2.81、3.76、4.62元。公司
目前股价对应2011年15倍PE，作为竞争优势突出且能最为显著受益柴油车排放升级的
企业，公司当前估值水平明星偏低，我们维持公司的“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩超市场预期，市场地位持续提升【2011-04-15】
维持公司2011/12/13年2.86/3.75/5.10元的盈利预测，当前价39.83元，对应PE14/11
/8倍。当前市场对于以重卡为代表的商用车行业担忧较多，对公司的估值水平产生一
定的压制，但随公司市场地位的持续提升，以及政策驱动下的市场空间，公司业绩将
有望持续超越市场预期，应获得合理的估值溢价。我们认为公司合理估值水平为2011
年20-25倍PE，维持公司“买入”评级，维持目标价65元。
买 入——中信证券:技术储备充足，增长前景可观【2011-03-24】
预计公司2011/12/13年EPS分别为2.86/3.75/5.10元，当前价41.93元，对应PE15/11/
8倍。综合考虑公司汽油机相关业务的稳健增长和柴油机相关业务市场地位的持续提
升，以及柴油机国IV标准实施后对公司市场地位的提升，我们认为公司合理估值水平
为2011年20-25倍PE，维持公司“买入”评级，维持目标价65元。
增 持——国泰君安:持续受益于节能减排的配置品种【2011-03-22】
公司通过整合上下游产业链，打造集进气系统、燃油喷射系统、后处理系统于一体的
模块化供货体系，产品间具有协同作用，将持续受益于排放标准提高。我们预计2011
-2013年EPS2.91、3.55、4.13元，维持增持评级，目标价68元。
买 入——华泰联合:重卡短期波动难掩公司价值【2011-03-22】
预计公司2011、2012年EPS分别为2.82元、3.93元，对应PE分别为14.9倍、10.7倍，
尽管当前重卡市场存在不确定性，但基于公司的长期成长性，当前估值仍然具有充分
的安全边际和吸引力，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:投资收益大幅增长【2011-03-21】
预计公司11、12年EPS分别为2.68元、3.24元，股价相当于11年、12年PE分别为16倍
、13倍。我们认为公司是国家排放标准升级的最大受益者，公司业务涵盖的高压共轨
系统SCR将会是未来实现国Ⅳ排放的主要技术路线之一，看好公司中长期发展前景，
维持增持评级。
买 入——中信证券:业绩超预期，前景持续看好【2011-03-21】
我们认为公司合理估值水平为11年20-25倍PE，维持公司买入评级，目标价65元。
买 入——东方证券:双引擎推动业绩高增长【2011-03-21】
基于公司良好的盈利表现，我们上调2011、2012年盈利预测至15.86亿元、20.54亿元
（上调幅度为27.4%、17.4%），以现有股本计算预测EPS分别为2.80元、3.62元。考
虑增发摊薄因素后预测分别为2.33元、3.02元。我们分析认为，公司不断增加的新业
务符合国家节能减排、氮排放总量控制及发动机技术升级的政策导向，未来业绩成长
空间巨大，维持11年25倍PE的估值，以摊薄后EPS计算，对应目标价为58.3元，维持
公司买入评级。
增 持——海通证券:2011年公司主业的盈利能力将更加值得关注【2011-03-21】
2011年汽车行业销量增速趋缓是大概率事件，我们预计2011年我国汽车销量达到2010
万辆，同比增长11.30%，其中重卡销售达到107万辆，同比增长5.00%，轿车销量达到
1073万辆，同比增长13.00%。在这种预期下，我们预计威孚高科2011、2012年实现EP
S分别为2.51元、2.93元，按照增发摊薄后，2011、2012年实现EPS2.10元、2.45元，
考虑到公司营业毛利率的波动性，维持对公司的“增持”评级。
中 性——瑞银证券:重卡销量增速放缓明显【2011-03-21】
我们维持对威孚高科2011-2013年每股收益预测，分别为2.20元、2.86元和3.50元。
我们使用瑞银VCAM工具来估值，基于WACC为9.2%的假设，给出的威孚高科的目标价是
48.60元，维持中性评级。
持 有——广发证券:扛节能减排大旗，奏业绩凯歌【2011-03-20】
我们预计公司未来3年EPS为2.65元、3.07元和4.03元。我们预计今年重卡市场将有近
10%的增长，公司燃油喷射系统业务里面机械大泵和机械小泵将保持与重卡和轻卡行
业的同步增长，但是VE泵和共轨泵则将实现20%以上的增长。不过由于今年的业绩增
长还有部分原因是公司毛利率大幅上升（增加8个百分点）和费用率大幅下降（下降3
个百分点）的原因,因此2011年业绩增速可能低于收入增速。
强烈推荐——平安证券:商用车排放标准升级中的最大受益者【2011-03-19】
公司是商用车排放标准的最大受益者，近年积极整合三大主业，降本增效成果显著，
未来发展脉络清晰。2011年有望保持良好发展势头，其主要客户东风康明斯、潍柴动
力继续呈现良好增长态势。预计公司2011年、2012年每股收益分别为2.8元、3.6元，
我们认为公司合理价格约56元，维持“强烈推荐”。
中 性——瑞银证券:疲软的重卡销售将影响2011年盈利【2011-03-07】
鉴于威孚高科稳固的市场竞争优势，我们上调威孚高科2010-2012年的净利润预测，2
010-2012年的每股收益分别为2.25元、2.20元和2.86元。我们使用瑞银VCAM工具来估
值，基于WACC为9.2%的假设，给出的威孚高科的目标价是48.60元。我们将威孚高科
的评级从“买入”下调为“中性”。
强烈推荐——招商证券:高端装备制造业，上调目标价格至75元【2011-02-17】
2010、11、12年EPS分别为2.36、3.01、3.55元，作为国内进气、燃油喷射及尾气后
处理系统龙头企业，公司已经完成相关领域布局，是国内汽车排放标准升级的最大受
益者，理应给予较高估值，按照2011年EPS3.01元给予25倍PE估值，合理股价75元，
维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——中信证券:市场地位提升,国IV助推增长【2011-02-16】
预计公司2010/11/12年EPS分别为2.27/2.79/3.69元，当前价44.53元，对应2010/11/
12年PE为20/16/12倍。综合考虑公司汽油机相关业务的稳健增长和柴油机相关业务市
场地位的持续提升，以及柴油机围IV标准实施后对公司市场地位的提升，我们认为公
司合理估值水平为2011年20-25倍PE，维持公司“买入”评级，目标价65元。
推 荐——南京证券:受益于商用车市场快速增长，业绩超预期【2011-01-26】
我们预计公司2010/11/12年EPS分别为2.27元/2.82元/3.79元，目前对应的股价为（3
5.3元），2010/2011PE分别为15.5X和12.5X，处于历史低位水平。横向比较其它汽车
零部件公司估值水平，我们认为威孚高科的估值水平处于行业中下游，估值水平比价
合理，给予“推荐”评级。
买 入——华泰联合:低估值，高成长，业绩再超预期【2011-01-26】
调整2010、11、12年公司EPS预测为2.30、2.88和4.16元，对应PE14.7X、11.8X和8.1
X。公司极高的投资价值来自目前较低的估值和公司中长期确定性的高成长，随着国
四法规实施的临近，公司业绩也将迎来新一轮的加速成长期。对应10年14.7倍的估值
水平意味着未来具有较大的获利空间和目前足够高的安全边际，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:盈利显著超预期，市场地位仍将持续提升【2011-01-26】
综合考虑公司汽油机相关业务的稳健增长和柴油机相关业务市场地位的持续提升，参
考行业的平均估值水平，我们认为公司2011年现有业务的合理估值水平应为20倍PE左
右，折合股价50元；基于相对谨慎的假设，重卡困IV排放标准2012年起实施后，我们
预计SCR业务有望贡献EPS0.5-0.7元，基于SCR业务技术含量比较高，以及未来的可持
续增长，我们认为该业务合理估值为2011年20-25倍PE，折合股价10-15元。综合以上
因素，维持公司“买入”评级，暂时维持公司50元的目标价，我们将对公司各业务的
进展持续跟踪。
买 入——中信证券:受益于下游市场增长，盈利有望超预期【2011-01-17】
我们上调公司2010年盈利预测至1.92元，威孚高科10/11/12年EPS分别为1.92/2.26/2
.80元（增发摊薄前），当前价36.04元，对应10/11/12年PE为19/16/13倍。综合考虑
公司竞争优势突出、具有较强的盈利能力和成长性、以及未来围IV排放标准正式实施
将有望大幅增厚公司业绩等因素，我们认为公司合理估值水平应为2011年20-25倍PE
，维持公司“买入”评级，目标价50元。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：充分受益于排放升级【2011-01-11】
我们使用瑞银VCAM工具估值，基于WACC为9.08%的假设,给出的威孚高科的目标价是48
.67元。对应威孚高科2010-2012年的PE分别为27.8x、27.7x和20.8x。我们认为鉴于
威孚高科在高压共轨和尾气后处理等领域拥有稳固的市场地位，其估值应该处于汽车
零部件公司的高端。
买 入——华泰联合:鲲鹏展翅，直上九天【2010-12-31】
在对国四标准执行力度的中性假设下，我们预计2011~2015年公司业绩复合增长率将
达到30%（简单假设乘用车业务10%的年增长率，传统燃油系统业务零增长）。因此，
当前股价仍远未充分反映公司强劲的增长潜力，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:各项业务均受益于排放升级【2010-12-19】
公司各项业务均将受益于排放标准的提高我们预计公司2010—2012年每股收益为：增
发前1.6元、2.1元、2.4元，增发后1.34元、1.73元、2.01元。
买 入——华泰联合:规划明晰，发展再提速【2010-12-17】
行业性风险依然存在，若2011年投资领域出现恶化，商用车销量同比出现较大下滑，
则2011年盈利预测难达预期；中国排放升级的推进力度决定了公司未来业绩提升的空
间以及公司的估值水平，若进程或力度显著低于预期，将拖累公司业绩增长速度和估
值水平。
强烈推荐——招商证券:募投项目前景良好，看好公司长期发展【2010-12-08】
公司公布了非公开发行预案和募集项目可行性报告，我们看好公司募投项目未来的盈
利前景，此次发行后公司与博世公司在股权关系和业务合作都将进一步深化，我们维
持公司“强烈推荐-A”投资评级，给予目标价50.5元。
买 入——东方证券:募投项目“钱”景光明【2010-12-08】
考虑到2010年重卡整车产品销量持续超预期，以及2011年重卡整车稳定增长的行业趋
势，我们上调公司的盈利预测，预计2010年、2011年的每股净收益分别为1.75元(上
调5.4%)、2.20元（上调9.5%）。考虑增发摊薄的因素，预计2011年每股净收益为1.8
3元。考虑到公司未来盈利良好的成长性，我们认为给予公司2011年25倍的估值水平
是合理的，对应目标价45.75元，继续维持对公司买入的投资评级。
买 入——中信证券:增发提升竞争力，看好中长期发展【2010-12-08】
受益于商用车和乘用车需求维持较旺，公司四季度盈利能力仍有望保持较高水平；募
投项目将有助公司与博世合作深化、产业链延伸和中长期竞争力的提升。考虑到围IV
排放标准正式实施的不确定性，预计公司2010/11/12年EPS分别为1.75/2.26/2.80元
（增发摊薄前），对应摊薄后业绩1.46/1.88/2,34元，当前价37.86元，对应2010/11
/12年PE为22/17/14倍（摊薄前），对应增发摊薄后PE为26/20/16倍（摊薄后），综
合考虑公司竞争优势突出、具有较强的盈利能力和成长性、以及未来国IV排放标准正
式实施将有望大幅增厚公司业绩等因素，我们认为公司合理估值水平应为2011年25倍
PE，维持公司“买入”评级，目标价47元。
买 入——湘财证券:定向增发进一步提升公司核心竞争力【2010-11-22】
盈利预测：我们预计公司2010年、2011年每股收益1.57元和1.80元。目前股价对应PE
分别为24.7倍和21.5倍，考虑到公司与博世的合作加深以及未来排放标准升级带来的
巨大市场空间，我们给予公司“买入”评级。
买 入——华泰联合:大股东、博世看好公司前景【2010-11-17】
我们上调2010年、2011年EPS预测至1.83元、2.32元，对应PE为18.2倍和14.4倍，摊
薄后EPS为1.53元、1.93元，对应PE为21.8倍和17.2倍。我们认为，一方面至少应给
予公司摊薄后2011年25倍以上PE；另一方面，增资的30亿现金在未来数年内投入项目
后，ROE至少应在30%左右，公司盈利有望翻番，因此摊薄后市值应在360亿元以上。
从两方面考虑，我们认为公司合理价值应在48~52元以上，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:定向增发增强企业发展动力【2010-11-16】
按非公开发行后总股份计算，2010年至2012年EPS分别为1.34、1.68、2.17元。考虑
未来排放标准持续提高带来的巨大市场空间和公司自身稳固的技术领先优势，我们给
予公司2011年EPS25倍PE，则公司合理价格在40元以上。提高评级为“强烈推荐”。
买 入——东方证券:公司将加速由周期股向成长股转变【2010-11-16】
按现有股本计算，我们维持2010年、2011年每股净收益1.66元、2.01元的预测。我们
认为增发募投项目将加速公司由周期股向成长股转变的步伐，公司未来成长性良好。
维持对公司“买入“的投资评级，目标价40元。
买 入——海通证券:威孚高科定向增发公告点评【2010-11-16】
本次增发后公司股本将增加19.89%，按照增发后股本计算，我们预计2010、2011年公
司分别实现EPS1.28元和1.58元，维持对公司的“买入”评级。
买 入——天相投顾:大股东增持彰显信心，应对国Ⅳ标准全面布局【2010-11-16】
预计公司2010-2012年EPS为：1.85元，2.40元，3.08元。根据11月8日股价33.35元计
算，动态PE分别为：18倍，14倍，11倍。公司子公司经营业务改善明显，参股公司竞
争实力强劲，大股东与博世公司合作进一步密切，我们看好公司长期发展，维持“买
入”的投资评级。建议复牌后积极介入，根据2010年EPS测算，给予25倍合理PE，目
标价45元，距离目前股价还有35%的涨幅。
强烈推荐——招商证券:携手博世，公司发展迈入新阶段【2010-11-16】
考虑到非公开发行后，公司的发展有望进入新阶段，与博世公司合作关系的升级对公
司构成长期利好，我们认为按公司2010年EPS1.60元的25倍PE估值相对合理，目标价4
0元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——中信证券:增发将有助公司业绩和估值水平提升【2010-11-16】
受益于商用车和乘用车需求维持较旺，预计公司四季度盈利能力仍有望保持较高水平
；募投项目将有助公司与博世合作深化、产业链延伸和中长期竞争力的提升。上调公
司2010/11/12年盈利预测至1.75/2.20/2.75元（增发摊薄前），对应摊薄后业绩1.46
/1.83/2.29元（增发摊薄后），当前价33.35元，对应2010/11/12年PE为19/15/12倍
（摊薄前），对应增发摊薄后PE为23/18/15倍（摊薄后），综合考虑公司具有较强的
盈利能力和成长性、产品具有较高的技术含量、以及未来国IV排放标准实施将有望大
幅增厚公司业绩等因素，我们认为公司合理估值水平应在2011年20-25倍PE，维持公
司“买入”评级，目标价42元。
强烈推荐——国都证券:受益于排放标准升级，发展迈入新阶段【2010-11-14】
预计10-12年公司EPS分别为1.75、2.08、2.63元，对应10-12年的动态市盈率为21、1
8、14倍。相关汽车零部件公司10、11年平均PE为34、28倍，公司估值偏低。考虑到
公司主要业务发展方向均围绕排放标准升级进行，定向增发将使公司业务进一步在汽
车节能减排领域扩展，有助于公司强化未来主业的竞争能力，稳定公司中长期业绩。
给予公司“短期_强烈推荐，长期_A”的投资评级。
买 入——天相投顾:整合上下游产业链，打造模块化生产集团【2010-11-11】
预计公司2010-2012年EPS为：1.85元,2.40元,3.08元。根据11月8日股价33.35元计算
，动态PE分别为：18倍，14倍，11倍。公司子公司经营业务改善明显，参股公司竞争
实力强劲，大股东与博世公司合作进一步密切，我们看好公司长期发展，维持“买入
”的投资评级。建议复牌后积极介入。
推 荐——长江证券:法规推动明修栈道，市场突破暗渡陈仓【2010-11-02】
考虑到公司整体业务具有极高的战略价值，按照中短期保守、长期乐观的测算，公司
2010、2011、2012年的EPS分别为1.51元，1.85元，2.32元，对应PE21.5倍、17.5倍
、13.9倍，我们给予“推荐”投资评级。
强烈推荐——长城证券:业绩超预期，培育新增长点【2010-10-27】
上调公司2010年、2011年每股收益预测分别为1.63元（18X）、1.85元（16X）；公司
自我们前期重点推荐以来累计已实现较大涨幅，但考虑其基本面超预期、出众的成长
性以及业务稀缺性，估值可享受适度溢价，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——国都证券:投资收益稳定增长，期间费用下降【2010-10-27】
预测公司10-12年每股收益为1.65、1.98、2.44元，对应10-12年动态市盈率分别为17
倍、14倍和12倍。考虑到公司主要业务发展方向均围绕排放标准升级进行，公司及参
股公司产品有很强的技术壁垒及国Ⅳ排放标准实施即将到来，未来公司发展将充分受
益于行业销量水平提高和技术升级，发展前景较好。给予公司“短期_强烈推荐，长
期_A”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩略超预期，竞争优势提升【2010-10-27】
根据公司业绩的季度规律，四季度投资收益确认比例较高，我们上调2010/11/12年盈
利预测至1.75/2.01/2.53元，当前价28.94元，对应2010/11/12年PE17/14/11倍。目
前汽车股合理估值水平为20-25倍PE，考虑到公司的市场地位和国IV排放标准实施的
预期，公司的合理估值水平应接近上限。给予公司2010年24倍PE，目标价42元。
持 有——中银国际:3季报点评【2010-10-27】
出于谨慎原则，不排除公司4季度各项费用较多计提，我们预计公司全年业绩1.6-1.7
元较为合理，目前维持2010年和2011年每股收益1.62元和2.03元的预测，维持30.40
元目标价格，建议持有。
买 入——华泰联合:持续超预期，本部成亮点【2010-10-27】
出于谨慎原则，我们仍然维持公司全年EPS预测1.7元，但存在较大概率再度超预期。
在目前A股市场流动性充沛、行业整体估值中枢上移的环境下，我们认为公司至少可
享有20-25倍左右的PE，目前估值水平意味着未来较大的获利空间和足够高的安全边
际，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:涡轮增压器业务【2010-10-27】
公司的旗下子公司和参股公司的高压共轨业务、汽油发动机电控单元、柴油机尾气后
处理系统，以及即将开始爆发式增长的涡轮增压器业务，将使公司的盈利增长对于下
游整车行业的需求波动变得越来越不敏感，从而使公司的盈利增长具备成长性公司的
特性，公司的产品线符合国家的发动机节能减排、氮排放总量控制以及发动机技术升
级的政策导向，成长空间巨大。参照成长性公司的估值水平，并考虑到公司的行业地
位，我们认为给予公司2011年20倍的估值水平是合理的，上调目标价至40.00元，继
续维持买入的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，产业链整合提升竞争力【2010-10-27】
预计公司10年、11年EPS分别为1.51、1.85元，对应10月26日公司收盘价28.94元，动
态PE分别为19.2、15.6倍，维持“推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:本部经营好于预期，投资收益稳健增长【2010-10-26】
2010年本部业务好于预期。我们提高公司收入及毛利率预测，投资收益维持前期预测
值。预计公司2010年、2011年、2012年每股收益为1.6元、1.85元、2.18元，对应目
前股价PE为18倍、16倍、13倍，PB为4.9倍，PB估值接近历史最高位。鉴于公司本部
持续改善、参股业内技术水平最高的汽车零部件子公司博世汽柴，维持“推荐”评级
。
买 入——华泰联合:高成长与被低估【2010-10-21】
我们上调公司全年每股盈利预测至1.70元，但仍存在超越预期的可能，在目前A股市
场流动性充沛、行业整体估值中枢上移的环境下，我们认为公司至少可享有20-25倍
左右的PE，目前估值水平意味着未来较大的获利空间和足够高的安全边际，维持“买
入”评级。
增 持——国泰君安:行业内节能减排投资主题的最佳品种【2010-10-11】
公司行业地位突出，各子公司业绩稳定增长，参股公司博世汽柴和本部的SCR业务将
直接受益于国四标准，是行业内节能减排投资主题的最佳品种，预计2010-2011年EPS
1.60、1.88元，增持，目标价32元。
买 入——东方证券:下一座更大的金矿：柴油机尾气后处理系统【2010-10-07】
公司目前股价24.55元，对应2011年P/E水平为13.1倍。我们认为，公司业务符合氮减
排的大趋势，在柴油机动车排放标准升级过程中尾气后处理业务成长空间巨大，未来
三年的盈利复合增长率超过30%，公司可以享受较高的估值水平。我们认为给予公司2
0倍的估值水平是合理的。目前较低的估值水平意味着未来较大的获利空间和较高的
安全边际，维持对公司的买入的投资评级，目标价37.5元。
买 入——中信证券:盈利超预期，未来仍可期【2010-09-30】
公司三季度盈利超预期，同时受益于商用车和乘用车的持续旺销，预计公司四季度盈
利能力仍有望保持较高水平，综合考虑以上因素，上调公司2010/11/12年盈利预测至
1.57/1.85/2.26元，当前价22.32元，对应2010/11/12年PE为14/12/10倍，综合考虑
公司具有较强的盈利能力和成长性、产品具有较高的技术含量、以及未来国IV排放标
准实施等因素，给予公司20倍PE，维持公司“买入”评级，上调目标价至31元。
买 入——华泰联合:业绩如期释放，股价严重低估【2010-09-29】
我们认为公司至少可享有20-25倍左右的PE，目前估值水平意味着未来较大的获利空
间和足够高的安全边际，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:上调投资评级：规模提升效益，技术锁定未来【2010-09-18】
我们判断，公司今年的业绩由于规模经济效应导致本部及主要子公司联合电子及博世
等公司将有超预期的表现，EPS为1.5元，9月17日收盘价对应2010年动态PE大约15.25
倍，预计2011年、2012年EPS为1.85元、2.32元，对应PE分别为12.36倍和9.86倍，国
4排放法规的实施直接利好公司子公司威孚力达和博世汽柴，将成为公司股价的催化
剂。我们调整公司的评级由“谨慎推荐”为“推荐”。
强烈推荐——招商证券:上调公司盈利预测，估值具有提升空间【2010-09-06】
我们上调公司2010年EPS至1.40元，考虑到未来公司盈利增长相对确定，按18-20倍PE
估值相对合理，目标估值区间为25.2-28.0元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——国都证券:上半年下游爆发性增长，未来受益排放升级【2010-08-25】
预测公司10-12年每股收益为1.23、1.55、1.78元，对应10-12年动态市盈率分别为14
倍、11倍和10倍。考虑到公司及参股公司产品有很强的技术壁垒及国Ⅳ排放标准实施
即将到来，目前估值安全边际高，给予公司“短期_强烈推荐，长期_A”的投资评级
。
买 入——中信证券:业务持续完善，盈利能力维持较强【2010-08-13】
我们认为，虽然4季度商用车需求，尤其是重卡需求具有一定的不确定性，但随着合
资公司下半年利润的确认，公司业绩将好于上半年。维持公司2010/11/12年盈利预测
1.30/1.48/1.74元，当前价16.84元，对应2010/11/12年PE为13/11/10倍，综合考虑
到公司较强的盈利能力、行业的平均估值水平及困IV排放标准实施的预期，给予公司
18倍PE，维持公司“买入”评级，维持23.4元目标价。
增 持——东吴证券:中报业绩超预期，估值仍有上行空间【2010-08-12】
预计全年净利润大约在6.3亿元左右，每股收益约1.10元。一般的零部件企业我们认
为其合理估值区间应该在12-15倍PE，目前公司的股价正好对应上限，但我们认为公
司的估值仍有上行的空间，溢价在10%-15%完全是合理。
增 持——申银万国:投资收益导致业绩大幅增长【2010-08-11】
公司2季度受益于下游商用车旺盛需求，参股公司贡献投资收益大幅增长，业绩超出
我们预期。但2H10年商用车需求仍面临调控压力，公司盈利能力也有向下风险，业绩
仍面临不确定性。我们小幅提高公司2010、2011年EPS分别至1.05元和1.18元的预测
，对应动态市盈率分别为16倍和14倍。从中长期看，公司是排放标准切换的最大受益
者，维持增持评级。
增 持——金元证券:中期业绩超出预期【2010-08-11】
预测公司2010-2012年盈利预测分别1.19元、1.35元、1.54元，目前股价对应2010年
、2011年P/E分别为14倍和12倍，估值处于行业中端。考虑到公司是我国汽车尾气排
放标准不断升级的直接受益者，未来成长前景明朗，且业务组合更加均衡，盈利稳定
性大大增强，维持对公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:中报基本符合预期，投资价值依然较大【2010-08-11】
公司发展思路清晰，业务拓展方向明确，公司相关业务将充分受益于汽车行业节能减
排；我们维持2010年EPS1.15元的盈利预测，按18-20倍PE估值相对合理，目标估值区
间为20.7-23.0元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——安信证券:收购宁波天力，完善节能产品系列【2010-08-11】
预计公司10-12年EPS分别为1.12、1.23、1.44元，对应PE15、13、12倍，考虑公司产
品切合国家节能减排大方向，给予公司18倍PE估值，将目标价调高至20.00元，维持
买入-B评级。提醒收购不达预期风险。
持 有——中银国际:威孚高科半年报点评【2010-08-11】
我们维持2010年和2011年的每股收益1.11和1.32元的预测，随着行业整体估值的提升
，将A股目标价格由15.52元上调至16.65人民币，将B股目标价格由9.47港币上调至10
.19港币，维持对A、B股的持有评级。
买 入——中信证券:盈利超越预期，看好全年业绩【2010-08-11】
我们认为，虽然4季度商用车需求，尤其是重卡需求具有一定的不确定性，但公司下
半年业绩随合资公司利润的结转将好于上半年。上调公司2010/11/12年盈利预测至1.
30/1.48/1.74元，当前价16.50元，对应2010/11/12年PE为13/11/9倍，综合考虑到公
司较强的盈利能力、行业的平均估值水平及国IV排放标准实施的预期，给予公司18倍
PE，上调公司评级至“买入”，目标价23.4元。
推 荐——华泰证券:参股公司上半年财务处理过于谨慎【2010-08-11】
我们预计公司2010、2011和2012年分别可实现每股收益1.17、1.22和1.36元。如果国
家未来再次强制执行排放升级，公司将会大幅受益；因此我们给予公司2010年15倍动
态市盈率，目标价为17.55元，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:核心业务高增长、新增长点态势良好【2010-08-11】
维持对公司2010年、2011年每股收益预测为1.13元、1.4元，目前公司动态PE14.6倍
、PB2.9倍，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:预计投资收益将在下半年有所释放【2010-08-11】
2010年重卡行业虽然会出现前高后低的走势，但全年行业预计销量仍将达到88.5万辆
，同比增长39.20%。我们预计威孚高科2010、2011年实现EPS分别为1.16元、1.34元
，维持对公司“买入”的评级。
增 持——天相投顾:业绩增长略好于预期，投资收益贡献主要利润【2010-08-11】
我们小幅上调公司盈利预测，预计2010-2012年的EPS分别为1.03元、1.26元和1.49元
，以2010年8月10日收盘价16.5元计算，对应的动态市盈率分别为16倍、13倍和11倍
。公司SCR后处理系统是国四未来最有可能采用的技术路线，目前公司SCR的国产化进
程处于国内领先地位，SCR将成为公司新的增长引擎，我们维持公司“增持”的投资
评级。
谨慎推荐——长江证券:二季度业绩偏谨慎，共轨打下扎实基础【2010-08-10】
公司虽然主要依赖投资收益，但旗下的博世汽柴具有核心竞争力，而包括威孚力达在
内的后处理业务符合我国节能减排、经济转型的需求，中联电子从长期看也将受益于
轿车进入家庭这一大的趋势。我们预计公司每股收益10年、11年、12年分别为1.08，
1.16，1.27元。当前股价16.5元，对应PE分别为15.3倍、14.3倍和13.0倍，我们维持
“谨慎推荐”投资评级。
买 入——华泰联合:超预期将是下半年的主旋律【2010-08-10】
出于谨慎原则，目前仍维持2010年、2011年1.26元、1.62元的预测，并提示公司下半
年业绩存在持续超预期的可能，当前对应PE仅为13.1倍和10.2倍，维持“买入”评级
。
持 有——中银国际:威孚高科调研更新【2010-06-29】
我们中长期看好公司的发展和竞争力，但短期来看，我们认为3-4季度以及2011年中
重卡板块销量仍存在下滑风险和不确定性。我们将A股目标价格由17.19元下调至15.5
2元，将B股目标价格由7.89港币上调至9.47港币。由于目前公司估值相对行业平均处
于中高位，我们暂时将评级均下调至持有。
买 入——安信证券:静待破茧成蝶【2010-06-19】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.12、1.23、1.44元，对应PE13、12、10倍，考虑公
司未来较大的成长空间，估值偏低，给予买入-B评级。提醒投资者注意国四排放标准
执行时间及技术路线不确定的风险。
增 持——金元证券:商用车景气持续，业绩或超预期【2010-06-02】
小幅上调公司2010、2011年业绩预测分别至1.12元、1.30元，目前股价对应2010年、
2011年P/E分别为13倍和11倍，估值处于行业中低端。考虑到公司是我国汽车尾气排
放标准不断升级的直接受益者，未来成长前景明朗，且业务组合更加均衡，盈利稳定
性大大增强，给予公司未来6-12个月目标价格20元，对应2011年15倍P/E，给予“增
持”评级。
增 持——中信证券:当前订单饱满，全年谨慎乐观【2010-05-28】
盈利预测、估值及投资评级：我们认为，公司业绩的释放节奏导致上半年业绩低于预
期，下半年随合资公司利润的结转将较快释放。考虑商用车下半年需求风险，我们维
持公司2010/11/12年EPS0.95/1.09/1.67元的中性偏保守的盈利预测，当前价14.64元
，对应2010/11/12年PE为15/13/9倍，考虑到未来如果宏观经济增速低于预期，可能
对公司明年的业绩和估值造成压力，仍然维持公司“增持”评级，目标价19元。
推 荐——东莞证券:商用车核心零部件供应商，未来排放标准升级受益者【2010-04-30】
预计威孚高科2010～2012年的EPS为1.01、1.28、1.37元/股，对应市盈率为16、13和
12倍，估值优势仍然明显。另外2011年开始我国将开始转向国四标准，公司产品优势
明显将率先受益。综合考虑，公司仍是值得中长线投资的良好品种，给予“推荐”评
级。
增 持——中信证券:业绩低于预期，全年依然看好【2010-04-27】
业绩低于预期，全年依然看好。
增 持——申银万国:本部盈利能力进一步改善【2010-04-27】
我们维持公司 2010、2011 年 EPS 分别为 0.96 元和 1.14 元的预测，对应动态市
盈率分别为 19 倍和 16 倍。公司本部 1H10 年将受益于商用车需求向好，盈利能力
改善，2 季度业绩将环比提升，而 2H10 年商用车需求存在不确定性；但从中长期看
，公司是排放标准切换的最大受益者，维持增持评级。
增 持——金元证券:业务组合更加均衡，抗周期能力不断增强【2010-04-26】
预测公司 2010、2011 年 EPS 分别为 1.02 元、1.23 元，业绩复合增长约 25%。公
司目前股价对应 2010 年、2011 年 P/E分别为 17 倍和 15 倍，估值处于行业中端
。考虑到公司是我国汽车尾气排放标准不断升级的直接受益者，未来成长前景明朗，
且业务组合更加均衡，盈利稳定性大大增强，我们给予公司未来 6-12 个月目标价格
20 元，对应2010 年 20倍 P/E，给予“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):一季度业绩或超预期，4、5月份商用车市场需求平稳【2010-04-23】
目前2010、2011年A股 P/E为 18倍和15 倍，B 股为9.7倍和8.1倍，鉴于商用车仍处
在年中销售旺季，维持A股持有/B 股买入的投资建议，目标价为A股 20元，对应 201
0 年20倍 P/E； B股 13.5港元， 对应 2010年 12倍P/E。
买 入——广发证券:威孚越来越“干净”【2010-04-22】
我们预计公司2010-2011年EPS为1.14元和1.46元。我们给予公司买入的评级，目标价
为24.公司的风险来自于原材料成本上涨超出预期以及宏观经济政策的冲击。
买 入——海通证券:2010年博世汽柴是公司利润的主要增长点【2010-04-22】
2010 年随着重卡行业的持续复苏，博世汽柴的贡献收益会出现 100%的增长，我们预
计威孚高科2010、2011 年实现 EPS分别为 1.13 元、1.34 元，维持对公司“买入”
的评级。
增 持——申银万国:本部扭亏拉动业绩大幅增长，未来排放标准切换的受益者【2010-04-22】
我们预计公司 2010、2011年 EPS 分别为0.96 元和1.14元，对应动态市盈率分别为
18 倍和15 倍。 公司 09 年本部扭亏实现业绩大幅增长，但是不改依赖参股公司投
资收益的利润结构；公司 1H10 年受益于商用车需求向好，但 2H10 年商用车需求存
在不确定性，但从中长期看，公司是排放标准切换的最大受益者，维持增持评级。
推 荐——平安证券:本部业务转型初见成效，投资收益提升空间大【2010-04-22】
我们提高业绩预测为2010年、2011年EPS分别为1.13元、1.40元。维持“推荐”的投
资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩高增长确定，估值具有提升空间【2010-04-22】
公司发展思路清晰，业务拓展方向明确，在国家逐步推进节能减排的大背景下， 公
司相关业务将充分受益； 我们维持 2010年 EPS1.20 元的盈利预测，按 20-25 倍 P
E 估值相对合理，目标估值区间为24-30 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——华泰联合:威孚高科2009年年报电话会议纪要【2010-04-22】
2009 年公司业绩的大幅增长主要得益于整个汽车行业的推动。从七月份开始，公司
的商用车市场，尤其是重卡，每个月实际上都处于快速恢复中。而合资公司 RBCD情
况也类似。09年，公司通过人员结构的调整，生产布局的调整，加大成本控制的力度
，使公司特别是本部的经营情况得到了很大改善。2010年公司仍将有比较好的发展态
势。目前 1~4月份，经营状况仍属于高位运行，产品供不应求的局面比较明显。公司
通过加班加点，扩大协作等多种手段积极解决这个问题。一季度的经营情况是不错的
。展望 2010全年，由于商用车一季度的增长情况过快， 下半年市场可能面临一定的
回落。从目前的情况来看，从 4月份开始，轻型商用车市场已经开始有所回落，但公
司认为这种回落是比较正常的回落，对下半年的整个市场的进一步的稳定发展是有好
处的。 公司对整个市场的分析，总体来说，估计增长率应在 10%-20%。公司在此过
程中，仍将为实现汽车动力工程领域领军这一个目标，加快发展，尽量要做得更好。
增 持——华泰联合:拉开“黄金三年”的序幕【2010-04-21】
随着公司经营管理的大幅改善、公司产品及业务调整的到位，公司在技术能力上的优
势逐步开始体现，由此带来的多路径成长性将能够保障公司未来超越行业周期，特别
在排放升级过程中将使其成为国内唯一的能够提供全面排放升级解决方案的供应商。
预计10、 11年EPS分别为1.26元和1.62元，公司“黄金三年”的发展期才刚刚开始
，维持“增持”评级。我们判断2010年出台国四排放标准时间表的概率较大， 届时
或将成为股价催化剂。
增 持——华泰联合:一季度业绩参考性不强【2010-04-01】
我们对2010年公司的业务进展和业绩情况仍充满信心， 维持之前EPS 1.26元的预测
。同时，由于调高了博世 DS及中联电子 2009年的盈利预测后，我们调高公司 2009
年业绩预测至 0.79元，维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:经营状况持续向好，上调2010年盈利预测【2010-03-04】
我们认为按 2010 年 EPS1.20 元的 20-25 倍PE估值相对合理，上调目标区间至 24-
30 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——国都证券:多种因素共同决定的成长拐点【2009-12-23】
由于国二和国三的切换，公司从 04年开始至今年上半年，国二和国三业务交替发生
营状况不佳的状况。随着切换的完成，今年下半年公司全部业务板块都表现出非常良
好的盈利能力，公司已进入新的成长阶段。排放标准的进一步提升是确定的事件。随
着排放标准的升级，公司的竞争对手越来越少。一方面，公司的传统业务主要围绕博
世展开，另一方面，新业务尾气处理 SCR 等具备广阔的发展空间。所以，长期来看
，未来公司的竞争力也是在不断加强的。预计09-11年公司EPS分别为 0.65、0.91、1
.20元。2010年动态市盈率 17.5倍，给予公司“短期_强烈推荐，长期_A”的投资评
级。
强烈推荐——招商证券:低碳经济受益最大的零部件企业【2009-12-15】
威孚高科三大主业发展方向明确，是商用车实现减排过程中受益最大的零部件企业，
按 2010 年 EPS1.05 元以25倍 PE相对合理，给予目标价 26.3元，维持“强烈推荐-
A”投资评级。
买 入——海通证券:国IV排放不仅仅是传说【2009-11-26】
在不考虑国 IV排放的情况下，我们预计威孚高科 2009、2010 年分别实现 EPS0.68
元和 0.88 元。我们预计 SCR 对公司的盈利贡献可能从 2011 年开始，预计公司 20
11 年 EPS 达到 1.15 元。从目前时点看，国 IV 排放标准的公布将成为公司股价的
直接催化剂，维持对公司的“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:排放标准升级是必然，公司充分受益【2009-11-23】
目前公司股价对应09、 10年 PE估值水平分别为 24和 17倍； 威孚高科本部业务发
展方向明确，投资收益稳定增长，符合节能减排经济发展趋势，我们预计明年公司业
务将受益于排放标准升级，预计 EPS为0.99 元，按 2010 年 EPS20-25 倍 PE比较合
理，给予目标价 20-25 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——国都证券:长期受益于排放标准提升，公司进入转折点【2009-11-11】
预计09-11年公司 EPS 分别为为0.65、0.89、1.12 元。2010年动态市盈率17.5倍，
给予公司“短期强烈推荐-长期A”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩增长可见，发展前景可期【2009-11-02】
目前公司股价对应 09、10 年 PE 估值水平分别为 22 和 17 倍；威孚高科本部业务
发展方向明确，投资收益稳定增长，符合节能减排经济发展趋势，按 2010 年 EPS20
-25 倍 PE比较合理；给予目标价 18-23 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——中银国际:三季报点评【2009-10-29】
我们将 09年和 10年的每股收益分别从0.59和 0.65元上调至 0.65和 0.86元，基于
20倍 2010年市盈率，将 A股目标价格上调至 17.19元，将评级上调至买入。
强烈推荐——招商证券:工程动力核心企业，长期受益节能减排【2009-10-28】
目前公司股价对应 09、10年 PE估值水平分别为 20.6、16.1倍，我们认为威孚高科
本部业务未来几年增长确定，投资收益稳定增长，业务符合节能减排经济发展趋势，
给予高出行业平均估值水平按 09 年 EPS 的 25-30 倍 PE 比较合理；考虑未来 2-3
年的增长相对确定，上调投资评级至“强烈推荐-A”，给予目标价17.5-21 元。对于
一个增长确定同时具有节能减排业务的公司来说，仅相对于2010 年较保守预估 EPS0
.9元的 19-23 倍 PE估值。
增 持——联合证券:各项业务盈利全面回升【2009-10-28】
预测公司 09、10 年 EPS 分别为 0.64、0.88 元，对应 PE 分别为 22.7 倍和 16.5
倍，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期【2009-10-28】
预计公司 2009-2011 年 EPS 为0.60/0.73/0.89 元，原预计 09年为 0.53元。对应
目前股价的 PE分别为 24/20/16 倍，我们继续给予公司买入的评级。
买 入——天相投顾:预计公司4季度盈利能力仍有上升空间【2009-10-28】
预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.78元、0.82元、0.82元，以10月27日收盘
价14.50元计算，2009年动态P/E为18.57倍、P/B为3.12倍，考虑到重卡行业复苏对公
司业绩的支撑和公司所属细分行业的龙头地位，维持买入的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:商用车步入常态发展和成本费用控制确保公司业绩【2009-10-28】
考虑到 2010年国民经济的发展将可能继续以投资拉动为主，商用车将迎来机遇，而
作为国内汽车关键零部件-燃油喷射系统生产的龙头之一，威孚高科还在持续扩大汽
油燃油供应系统的配套服务，未来稳健发展具有坚实基础，因此在综合评价各种影响
因素的基础上，维持对威孚高科“谨慎增持”的投资评级不变。
买 入——海通证券:第三季度公司投资收益环比出现大幅提升【2009-10-28】
2010 年随着重卡行业的持续复苏，博世汽柴的贡献收益会出现 70%以上的增长，我
们预计威孚高科 2009、2010 年实现 EPS分别为 0.65 元、0.85 元，维持对公司“
买入”的评级。
买 入——国金证券:继续看好公司未来的确定性增长【2009-10-27】
我们上调公司 09-11年 EPS至 0.602、0.827和 0.921元，上调幅度分别为15%、9%和
15%，上调公司未来 6-12个月目标价至 16.53元，对应 09-11年动态 PE分别为 27
、20和 18倍，继续维持公司的“买入”建议。
买 入——海通证券:改变实实在在【2009-10-19】
从大的策略上讲，目前市场普遍预期 2H10 国内将开始加息，我们认为在通胀来临之
前，中游制造业具有最好的盈利环境；从基本面上来讲，博世汽柴 2010 年业绩大幅
增长是大概率事件；从未来发展前景看，随着环保标准日益提高，威孚高科作为直接
受益于尾气排放标准提升的上市公司，存在利润大幅增长的机会。我们预计威孚高科
2009 年实现 EPS0.65 元，2010 年实现 EPS0.85 元，维持对公司的“买入”评级。
增 持——联合证券:“新”威孚，新起点【2009-09-25】
上调其 09、10年盈利预测至 0.64元和 0.88 元，未来 6个月目标价 18元。
审慎推荐——招商证券:本部经营逐渐改善，未来受益节能减排【2009-09-14】
通过费用控制公司业务短期实现扭亏为盈，未来业务发展方向是通过业务转型、新产
品开发，为博世汽柴提供全面配套业务；我们看好博世汽柴在中国发展前景，公司配
套业务和投资收益长期增长趋势相对明显；维持“审慎推荐-A”投资评级，按 09年
20倍 PE估值相对合理，目标价格 14元。
推 荐——中投证券:降本增效成果明显【2009-08-31】
预测公司 2009-2011 年 EPS 0.44元、0.60元、0.76 元，未来三年业绩复合增长约
30%。公司目前股价对应 09年、10年 P/E分别为 21倍和 15倍，估值偏低，我们给予
公司未来 6-12个月目标价格 15元，对应 09年 25倍 P/E，维持“推荐”评级。
增 持——山西证券:本部扭亏为盈，投资收益二季度开始恢复下半年继续向好【2009-08-31】
鉴于重卡销量近期的强势复苏以及轻卡的持续增长，我们小幅上调了公司的盈利预测
。我们预计公司 09年、10 年的营业收入增长为：-25%、-5%（上次预测-30%、-5%）
，投资收益增长率为：-23%、20%（上次预测-30%、15%） ，对应 EPS：0.48、0.55
元（上次预测 0.44、0.53 元） 。在经过 8 月的股价大幅度下滑后，目前公司 09
年、10 年动态 PE 为：21、19 倍，我们上调公司投资评级至“增持” 。
中 性——中金公司:中期业绩略高于预期【2009-08-31】
目前股价对应 09、10年P/E 分别为29 倍和25 倍，估值处于行业中高端，我们维持
对公司“中性”投资评级。
增 持——海通证券:费用大幅降低，提升盈利【2009-08-31】
盈利预测和投资建议。我们预计威孚高科 2009 年实现 EPS0.53 元，2010 年随着重
卡行业的持续复苏，博世柴油的贡献利润会出现 50%以上的增长，预计 2010 年公司
EPS 为 0.73 元，给予公司“增持”评级。
买 入——国金证券:业绩快速回升，下半年会更好【2009-08-29】
我们维持公司 09-11年 0.522、0.759和 0.804元业绩预测，维持公司 15元目标价位
，对应 09-11 年动态 PE 分别为 29、20 和 19 倍，目前公司股价09 年动态 PE 不
到 20 倍，出于行业平均水平的下端，我们继续维持公司的“买入”建议。
买 入——东方证券:被错杀的灰马【2009-08-19】
投资评级。预计09年、10年公司每股净收益为0.55元、0.83元，对应09 年、10 年动
态市盈率为 15.67 倍、10.33 倍。鉴于公司本部、控股子公司、无锡博世、联合电
子在相关产品领域的竞争优势，我们认为给予公司 20 倍的估值水平是合理的，6 个
月目标价 16.60 元，继续维持对公司买入的投资评级。
增 持——联合证券:本部扭亏，SCR系统孕育“新威孚”【2009-08-19】
我们预计 09、 10、 11年公司 EPS为 0.49、 0.72、 1.10元， 增长率为44.88%、4
5.59%、53.42%，对应 PE分别为 17.4 倍、11.9倍和 7.8倍。基于本部经营出现了大
幅改善，而未来共轨配套及 SCR 系统业务空间广阔，目前业绩又提供了较好的安全
边际，上调公司评级至“增持” 。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-21 ｜ 294120｜ 否 ｜
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｜ ｜根据公司2013年度实际发生的日常关联交易总金额及2014年公司｜
｜ ｜的经营预期，我们预计2014年公司可能与上述关联人发生的日常｜
｜ ｜关联交易约为人民币294,120万元。20140621：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-15 ｜ 159857.18｜ 否 ｜
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｜ ｜无锡威孚高科技集团股份有限公司(以下简称“威孚高科”、“ ｜
｜ ｜本公司”或“公司”),是生产和销售为汽车及柴油发动机配套的｜
｜ ｜燃油喷射系统、汽车后处理系统和进气系统产品的专业企业。由｜
｜ ｜于行业的特点和生产经营的需要,与大股东及其他关联方在日常 ｜
｜ ｜生产经营中存在着一定的关联交易。根据公司2012年实际发生的｜
｜ ｜日常关联交易总金额119397.08万元及2013年的经营预期,我们预｜
｜ ｜计2013年公司可能与大股东无锡产业发展集团有限公司、罗伯特｜
｜ ｜·博世有限公司、无锡威孚奥特凯姆精密机械有限公司、无锡威｜
｜ ｜孚环保催化剂有限公司、博世汽车柴油系统股份有限公司、无锡｜
｜ ｜威孚精密机械制造有限公司等发生的日常关联交易约为人民币22｜
｜ ｜9,450万元,主要表现在采购货物和销售货物、出租经营场所及土｜
｜ ｜地使用费等日常关联交易。20130524：股东大会通过20140415：｜
｜ ｜2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为159857.18万 ｜
｜ ｜元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-09-28 ｜ 503811600｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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