☆风险因素☆ ◇000559 万向钱潮 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:内外兼修迈向世界级汽车底盘系统零部件企业【2013-01-09】
未来2-3年公司乘用车高端客户的开发和美国市场需求的快速增长可保障公司盈利持
续稳定增长，等速驱动轴和轮毂单元市场开拓或存在超预期的可能。长期来看，公司
战略清晰、管理到位、发展有序，有望成为汽车底盘系统的世界级零部件企业。预计
公司2012-2014年EPS分别为0.20、0.26和0.29元，对应PE分别为23、17和16倍，首次
给予公司“推荐”评级。
增 持——西南证券:海外市场显著扩大【2012-03-21】
预计2012、2013和2014年基本每股收益分别为0.32元、0.35元和0.41元，以2011年12
月30日为基准日，对应PE分别为18、16和14倍。维持原“增持”评级。
增 持——财通证券:国内下滑，出口和投资收益大幅增加【2012-03-20】
我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.31元和0.41元，对应的分别为21倍和16倍
，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:体系庞大，行业弱势对其影响明显【2012-03-20】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.34元、0.42元、0.51元。给予公司“增持”
评级。
增 持——财通证券:出口业务和投资收益大增【2011-08-22】
我们预计公司2011年和2012年EPS分别为0.35元和0.48元，对应的PE分别为22.75倍和
16.48倍。综合考虑公司在万向节、传动轴、制动器、减震器、轴承、轮毂单元等传
动系统、底盘系统和轴承系统的行业地位、品牌和质量优势以及规模效应带来的成本
优势，另外，万向集团承诺在条件成熟时同意将万向电动汽车注入到上市公司，而万
向电动汽车拥有磷酸铁锂、锂聚合物动力电池及电机、电控、整车总成的新能源产业
链，在技术上和渠道上具有明显的优势，首次给予公司“增持”评级。
推 荐——平安证券:收入增长放缓，利润增长得益于投资收益【2011-08-19】
预计2011-2013年每股收益分别为0.30、0.34、0.42元。维持“推荐”投资评级。
推 荐——国都证券:主业运营稳定，未来看点颇多【2011-08-19】
我们预计公司2011~2013年的EPS分别为0.35元、0.42元和0.49元，对应2011~2013年
动态估值分别为23.1倍、19.3倍和16.3倍，给予公司“推荐-A”的评级。提示汽车行
业景气度加速下滑和市场竞争加剧导致市场份额和盈利能力下降的风险。
增 持——天相投顾:增长放缓，传动轴募投项目逐渐贡献效益【2011-08-19】
我们维持公司2011-2013年的每股收益分别为0.31元、0.37元、0.46元的预测，按201
1年08月18日收盘价格8.05元测算，对应动态市盈率分别为26倍、22倍、18倍，考虑
业绩持续稳定增长以及控股股东承诺万向电动实现效益后将注入上市公司的预期，维
持公司“增持”的投资评级。
增 持——方正证券:资产注入待时机【2011-06-20】
基于公司通过产品结构优化和对订单较强的选择权，能在钢价上涨中能保持较高毛利
；等速驱动轴募投项目陆续投产，市场占有率稳定。我们预测公司2011-2013年的EPS
分别为0.48、0.61、0.72元，给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:力主新能源，新产品迎来业绩贡献期【2011-03-16】
预计2011-13年EPS分别为0.49、0.60、0.71元，基于公司新能源业务的发展及注入预
期，目标价17元，谨慎增持。
增 持——华泰联合:行业高景气，业绩攀新高【2011-03-16】
我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.47元、0.58元，对应P/E30倍和24倍。尽管短
期看估值偏高，但考虑到未来集团相关汽车零部件资产注入的可能性，特别是集团在
电动汽车领域具有强大的先发优势以及我国各级政府对于电动车发展确定性的扶持政
策，我们维持对于公司的“增持”评级。
买 入——东方证券:盈利创历史最好水平【2011-03-15】
小幅上调公司2011、2012年每股收益预测分别为0.61元、0.82元（原预测为0.60元、
0.81元），相应的P/E水平分别为22.98倍、17.22倍，相应的P/B水平分别为4.16倍、
3.61倍，目标价为20.00元，维持公司买入的投资评级。
增 持——西南证券:业绩全面增长，预期资产注入【2011-03-15】
我国汽车产业今后数年仍将保持高位平稳增长，随着公司在国内汽车零部件产业的市
场占有率的进一步扩大，公司可望获得相应的增长。2010年每股收益为0.367元，预
测2011、2012和2013年的每股收益分别是0.41元、0.47元和0.51元，对应的PE分别为
35、30和28倍。由于其处于行业龙头地位，又具有新能源汽车核心部分电池、电机和
电控研发能力，估值可高于行业平均水平。推荐评级为“增持”。
增 持——英大证券:传统业务持续增长，电动汽车将成亮点【2011-03-15】
公司所在地杭州市是国家新能源汽车试点城市，同时借助于国家电网对杭州电动汽车
基础设施建设的大量投入，未来万向电动车商业化进程将逐步加快，为公司业绩增厚
。预计2011-2013年公司EPS分别为0.43、0.51、0.62元，首次给予公司“增持”评级
。
增 持——宏源证券:业绩基础稳固，长期增长向好【2011-03-14】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.44和0.53元，初步给予增持评级。公司在汽车
零部件业务上具备相当的竞争力，在万向节等产品上市场份额领先，未来随着等速驱
动轴等产能的陆续扩大，以及新能源汽车的逐步推广，公司的基本业绩具备足够的支
撑。
推 荐——平安证券:订单充足，市场扩展空间大【2011-02-24】
万向钱潮现有业务经营状况良好，公司产品线完整，具有较强的市场地位和定价能力
。我们预计公司2010、2011年每股收益分别为0.36元、0.46元。短期估值有所偏高，
但考虑到万向集团在汽车行业的领先地位和对上市公司的强力支持，维持“推荐”评
级。
买 入——东方证券:未来的新能源汽车零部件第一股【2010-12-30】
目前公司传统业务经营状况良好，凭借领先的技术和实力储备，公司未来的新能源发
展道路前景非常广阔，理应享受一定的估值溢价。暂不考虑潜在的新能源业务盈利贡
献，预计2010年、2011年可实现每股收益0.47元、0.60元。维持公司买入评级，目标
价20.00元。
增 持——华泰联合:注入趋势明晰，进程或将放缓【2010-12-30】
维持公司“增持”评级：万向电动车公司作为国内动力电池产业化的先行者，在技术
和渠道方面已经具有明显的竞争力，而与美国Ener1公司在动力电池领域合作的开展
更是有助于提升公司电池成组技术的短板，不断强化其在动力总成领域的竞争优势。
协议的签署，明晰了集团将上市公司纳入电动车发展蓝图的战略规划，尽管目前并未
明确股权注入的时间点和规模，但我们依然对上市公司新能源汽车业务长期看好。
增 持——湘财证券:大股东给力公司新能源产业【2010-12-29】
预计公司2010年、2011年的EPS分别为0.35元，0.42元，对应PE分别为40倍，33倍。
我们认为公司将较早受益于我国电动汽车市场的爆发，作为目前二级市场少有的覆盖
动力总成三大核心部件的投资标的，公司理应享有较高的估值。维持公司“增持”评
级。
增 持——湘财证券:募投项目异地部分实施【2010-12-16】
公司传统汽车零部件业务发展态势良好：行业健康发展将带动公司营收的持续增长，
产品结构升级和规模效应的进一步体现将维持毛利率水平的相对稳定。预计公司2010
年、2011年的EPS分别为0.35元，0.42元，对应PE分别为48倍，40倍，综合考虑公司
技术实力、竞争优势和新能源相关资产注入预期，给予公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:毛利率环比下滑，期待传统零部件放量【2010-10-26】
预计2010-2012年EPS分别为0.31元、0.51元、0.66元。根据10月25日股价15.04元计
算，动态PE分别为31倍、21倍、17倍。我们看好公司在传统零部件的战略布局和新能
源领域的未来发展，维持“增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:季度业绩小幅下滑，全年仍可期待【2010-10-25】
维持“增持”评级，我们主要的逻辑是：公司传统汽车零部件业务发展态势良好：行
业健康发展将带动公司营收的持续增长，产品结构升级和规模效应的进一步体现将维
持毛利率水平的相对稳定。作为一家领先的汽车零部件厂商，突出的渠道优势将放大
其在新能源汽车动力总成领域的技术优势和成本优势，公司将率先受益于中国电动车
市场的爆发，作为目前A股市场少有的覆盖动力总成三大核心部件的投资标的，公司
理应享有较高的估值。
增 持——天相投顾:传统汽车零部件产能扩充加速，公司盈利能力提升【2010-08-12】
我们小幅上调公司盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为0.41元、0.51元、0.62元。
根据8月11日股价12.9元计算，动态PE分别为31倍、21倍、17倍。我们看好公司在传
统零部件的战略布局和新能源领域的未来发展，维持“增持”的投资评级。
买 入——东方证券:盈利能力显著提高【2010-08-11】
预计公司10年、11年每股净收益分别为0.47元、0.64元（全面摊薄后），相应的P/E
水平分别为27.47倍、20.12倍，相应的P/B水平分别为3.98倍、3.41倍，6个月目标价
为20.00元，继续维持对公司买入的投资评级。
增 持——华泰联合:稳健增长，关注整合【2010-08-11】
维持“增持”评级，我们主要的逻辑是：公司传统汽车零部件业务发展态势良好：行
业健康发展将带动公司营收的持续增长，产品结构升级和规模效应的进一步体现将维
持毛利率水平的相对稳定。作为一家领先的汽车零部件厂商，突出的渠道优势将放大
其在新能源汽车动力总成领域的技术优势和成本优势，公司将率先受益于中国电动车
市场的爆发，理应享有更高的估值。
增 持——宏源证券:主业值得期待【2010-07-04】
预计公司2010-2012年的每股收益为0.41、0.53、0.63元，对应市盈率为24.75、19.2
1、16.29倍。集团其他零部件资产、万向电动汽车等资产的注入在时间上存在一定的
不确定性，首次给予“增持”评级。
增 持——华泰联合:咬定青松不放松【2010-05-21】
考虑公司零部件业务目前盈利水平和发展趋势，若给予公司10年0.8倍PEG，对应8.64
元，不能支撑公司目前10.38元的股价。目前我们仍很难判定电动汽车公司的注入时
间、方式和规模，就中国电动汽车的产业化推进速度也无法有一个确定的预期，因此
我们很难给出相关业务的盈利预测和合理估值。但考虑到公司已经向“电机电控”拓
展业务；电动汽车公司具有电动汽车产业化和一体化程度高、先发优势大的显著特点
以及较大的注入预期的因素，公司股价理应享有一定的溢价，我们因此倾向于给予积
极的投资建议。
买 入——东方证券:2010年增量又增利【2010-05-07】
预计公司10年、11年每股净收益分别为0.47元、0.60元（全面摊薄后），相应的P/E
水平分别为22.84倍、17.89倍。我们预计公司未来三年的盈利复合增长率可达46.2%
，鉴于10年1季度公司盈利水平快速增长的态势，我们认为给予公司0.9倍的PEG水平
是合理的，对应PE倍数为41.6倍，目标价为20.00元，继续维持对公司买入的投资评
级。
增 持——湘财证券:主业快速发展，新能源配套业务是未来战略核心【2010-05-07】
在不考虑资产注入的情况下，预计公司2010、2011年收入分别增长22%和21%，净利润
增长57%和31%，每股收益分别为0.42元、0.56元，对应当前股价，PE分别为26.1倍，
20.2倍。我们认为公司存在资产注入预期，可以给予一定估值溢价，因此给予公司“
增持”评级，目标价15.6元。
买 入——东方证券:一季度业绩进入快速上升通道【2010-04-29】
预计公司10年、 11 年每股净收益分别为0.47元、 0.60元 （全面摊薄后），相应的
P/E 水平分别为 23.54 倍、18.44 倍。我们预计公司未来三年的盈利复合增长率可
达 46.2%，鉴于 10 年 1 季度公司盈利水平快速增长的态势，我们认为给予公司 0.
9 倍的 PEG 水平是合理的，对应 PE 倍数为 41.6 倍，目标价为 20.00 元，继续维
持对公司买入的投资评级。
增 持——天相投顾:加强主业竞争力，步入新能源电机领域【2010-04-29】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.39元、0.44元、0.57元，以4月28日收盘价11.05元
计算，对应动态P/E分别为28倍，25倍，19倍，P/B为4.01倍。目前估值优势并不明显
，考虑到公司存在集团公司资产注入预期，且存在业绩支撑，零部件技术优势明显，
增长明确，给予“增持”评级 。
增 持——中信建投:业绩符合预期，介入电动车电机、电控业务增强整合预期【2010-04-29】
预测2010-2012 年净利润5.05、6.56、8.33 亿元，对应增发前股本 EPS 0.49、0.64
、0.81元，增发摊薄后 EPS 0.41、0.54、0.68 元。我们认为集团传统汽车零部件及
新能源汽车电池业务逐渐注入上市公司可能性较大，相关业务注入后，公司将成为国
内汽车零部件产品、区域布局最完善且新能源汽车业务前景最值得看好的公司之一，
中长期成长动力充足，维持“增持”评级和13.6 元目标价不变。
买 入——东方证券:汽车供应链重塑的受益者【2010-04-19】
公司将充分受益于国内和海外整车厂商的零部件供应链的重塑进程，预计未来三年的
盈利复合增长率可达45.9%，我们认为给予公司0.8倍的PEG水平是合理的；对应PE倍
数为36.72倍，6个月目标价为16.16元，维持买入的投资评级。
增 持——中信建投:内涵成长动力充足,资产注入空间广阔【2010-04-01】
公司目前股价已部分反映集团资产注入预期，但若充分反映集团新能源汽车资产注入
预期，股价仍有较大上行空间。我们继续看好公司股价表现，但鉴于近期涨幅较大，
将评级从“买入”下调为“增持” 。
增 持——天相投顾:盈利能力有望进一步提升，稳健型投资品种【2009-10-29】
预计公司2009、2010年EPS分别为0.27元、0.30元，以10月28日收盘价7.49元计算，2
009年动态P/E为27.86倍、P/B为4.93倍，考虑到产品的盈利能力提升、公司稳健的经
营管理能力和长远发展前景， 维持增持的投资评级。
买 入——东方证券:经营业绩不断回升【2009-08-11】
投资评级。预计公司09年、10年分别实现每股收益0.31 元、0.48元，对应 09 年、1
0 年 PE 分别为 23.61 倍、15.45 倍；09 年、10 年 PB 分别为3.47倍、3.01倍。
继续维持对公司买入的投资评级。
增 持——太平洋:出口恢复 募投项目前景较好【2009-08-11】
我们预计公司09、10 年EPS 分别为0.29、0.47元，以8月 10 日收盘价 7.34 元计算
，对应PE 分别为25、16 倍。考虑公司募投项目的前景，给予公司增持投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年度，公司拟与万向财务有限公司（下称“万向财务”）继｜
｜ ｜续签订《金融服务框架性协议》，万向财务将为本公司及下属控｜
｜ ｜股子公司提供存款、结算、信贷及其经中国银行业监督管理委员｜
｜ ｜会批准的可从事的其他金融业务的服务。20130420：股东大会通｜
｜ ｜过20140331：董事会通过《关于万向财务有限公司风险评估报告｜
｜ ｜的议案》,《关于与万向财务有限公司签订〈金融服务框架性协 ｜
｜ ｜议〉的议案》:2014年度，公司拟与万向财务有限公司（下称“ ｜
｜ ｜万向财务”）继续签订《金融服务框架性协议》，万向财务将为｜
｜ ｜本公司及下属控股子公司提供存款、结算、信贷及其经中国银行｜
｜ ｜业监督管理委员会批准的可从事的其他金融业务的服务。201404｜
｜ ｜23：股东大会通过关于与万向财务有限公司签订《金融服务框架｜
｜ ｜性协议》的议案 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 85000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜鉴于公司日常经营活动的需要，并为了充分利用公司关联方的功｜
｜ ｜能平台及渠道，降低公司的运营成本，2014年度拟与相关关联方｜
｜ ｜万向进出口有限公司（下称“万向进出口”）、万向美国公司（｜
｜ ｜下称“万向美国”）浙江万向马瑞利减震器有限公司（下称“万｜
｜ ｜向马瑞利”）签署日常关联交易框架性协议。20140423：股东大｜
｜ ｜会通过2013年度关联交易执行情况报告及2014年度日常关联交易｜
｜ ｜预计的议案 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
