☆风险因素☆ ◇000541 佛山照明 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——天相投顾:进入新能源行业的照明龙头【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.40元、0.59元、0.75元，按2011年10
月21日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为26倍、17倍、14倍。给予“增持”的投
资评级。
买 入——国海证券:传统业务增长强劲，锂电池和LED业务步入收获期【2011-08-17】
公司既具有节能产品，又大举进入新能源行业，将受节能和新能源双轮驱动。我们预
测公司2011年~2013年EPS分别为0.40元、0.70元和1.06元，我们维持公司买入评级。
增 持——安信证券:照明增长稳定，新能源有待突破【2011-08-17】
鉴于公司在新能源有关项目的投资达产进度低于我们此前预期，我们判断锂电池产业
链对公司的业绩贡献将受到较大影响，为此我们分别下调了公司2011、2012、2013年
的EPS至0.29元，0.43元，0.62元，按照2012年40倍PE估值，6个月目标价17.2元，下
调投资评级至增持-A。
买 入——方正证券:佛山照明2011年中报点评【2011-08-16】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.40元、0.61元和0.92元，对应PE分别为34.2、22.3
和14.7倍，给予“买入”评级。
买 入——国海证券:锂动力电池之集大成者，LED想象空间巨大【2011-05-04】
LED领域取得重大突破，节能和新能源双轮驱动业绩高速增长。公司既具有节能产品
，又大举进入新能源行业，节能和新能源双轮驱动业绩高速增长。我们预测公司2011
年~2013年EPS分别为0.47元、0.70元和1.06元，目前股价对应于公司未来三年内PE分
别为30、20和13左右，我们维持公司买入评级。
推 荐——爱建证券:积极开拓新兴领域【2011-04-28】
在暂不考虑摊薄的情况下我们维持预计公司2011-2012年每股业绩分别为0.40.0.61元
。综合比较行业及相关上市公司估值情况，我们认为对应11年40倍PE左右区间较为合
理。合理目标价为16元。我们给予“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:节能与新能源布局初成，潜在成长空间显现【2010-12-22】
给予公司“谨慎推荐”评级，预计2010-2012年三年营业收入分别为20.37亿元、26.9
6亿元、39.87亿元，基本每股收益为0.28元、0.39元、0.59元，合理估值为17.8元-2
1.3元，价值中枢为18.6元，对应2010-2012市盈率为67倍、47倍、32倍。
买 入——国海证券:传统业务增长强劲，锂电池产业链日趋完善【2010-10-26】
公司既具有节能产品，又大举进入新能源行业，将受节能和新能源双轮驱动。我们预
测公司2010年~2012年EPS分别为0.27元、0.45元和0.89元，目前股价对应于公司未来
三年内PE分别为71、43和21左右，我们维持公司买入评级。
买 入——安信证券:新能源产业链步步为营、有序推进【2010-10-26】
我们认为公司立志转型向新能源汽车的战略目标会步步为营、顺次推进，今年底或者
明年初即将出台的新能源汽车产业规划将在国家政策层面进一步给公司发展指明方向
与坚定信心，我们暂时维持盈利预测、买入-A投资评级、目标价21.5元不变。
买 入——安信证券:超高镁锂比卤水提锂工业化揭幕者【2010-09-13】
我们认为拥有从电池级碳酸锂到磷酸铁锂电池组，再到动力总成较好一体化产业链的
佛山照明将会是A股上市公司中的首选标的。维持买入-A投资评级和6个月21.5元目标
价不变。
增 持——申银万国:电动车产业布局正全面展开【2010-08-18】
公告表明公司电动车战略推行速度加快，加上前期在LED领域与美普瑞的合作意向，
表明公司积极向新能源领域转向。正极材料和电池项目都具有控股地位，如果进展顺
利将增厚利润8000万元左右，维持增持评级。
买 入——安信证券:新能源车核心产业链日臻完善【2010-08-18】
此次董事会所有议案均以9名董事100%同意通过，表明大股东欧司朗对经营班子立志
做新能源车的决心给予了极大的支持，管理层与大股东在新能源车方向上的异议消除
，此二者之间关系的理顺对公司长期坚定做新能源车产业链提供了坚实的保障，我们
长期看好新能源车核心产业链战略布局给公司带来的价值提升，维持此前盈利预测以
及买入-A投资评级，12个月目标价21.5元。
买 入——安信证券:“锂想”照进现实【2010-07-14】
目前公司已在投资碳酸锂资源项目，公司可以利用自有的新能源上游产品的资源优势
，发展锂电池项目，争取未来形成从碳酸锂提取，到锂电池材料和锂电池的生产，逐
步形成新能源纯电动车的产业链。通过新能源项目的开发和发展，将公司由传统的制
造型的生产性企业，延伸至新能源资源开发行业，合理调整公司的资金布局和产业结
构。新能源汽车以及上升至国家战略，我们认为佛山照明的战略布局将会在未来充分
分享到新能源汽车的世纪盛宴，维持买入-A投资评级，12个月目标价21.5元。
增 持——光大证券:新能源汽车全产业龙头扬帆起航【2010-07-14】
我们测算，公司2010-2012年EPS分别为0.25元、0.30元和0.39元。新能源业务将为公
司贡献EPS分别为0.02、0.04和0.07元。我们认为，佛照新能源汽车业务的战略意图
大于短期业绩贡献，公司未来有望在动力电池和整车方面进行扩展，后续发展值得期
待。
增 持——湘财证券:中标高效节能灯，完善新能源汽车产业链【2010-06-30】
照明业务每股价值8.75元（35倍PE*2010年EPS），长期股权投资每股价值0.26元，货
币现金每股价值1.01元，传统业务每股价值10.02元。如果考虑参股安徽国轩20%，假
设每年新增动力汽车15万辆，国轩市场份额10%，净利润率25%，国轩能够贡献EPS0.1
元，给予45倍估值，国轩股权对应的每股价值是4.48元。整体估值能够达到14.50元
。
买 入——国海证券:节能灯王新能源梦想从锂动力电池开始，LED带来想象空间【2010-06-30】
公司打算采用适当的方式进入LED节能灯应用环节，利用公司的销售渠道和品牌美誉
度，推广LED节能灯。公司既具有节能产品，又大举进入新能源行业，将受节能和新
能源双轮驱动。我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.30元、0.45元和0.75元，目
前股价对应于公司未来三年内PE分别为39、25和15左右，我们首次给予公司买入评级
。
买 入——安信证券:新能源电动车完整产业链初现端倪【2010-06-29】
公司通过参股碳酸锂提取项目、参股电池生产企业等布局，全面介入从锂资源的开发
到锂电池制造再至纯电动车动力总成，形成纯电动车核心产业链，长期看好公司发展
前景，维持买入A投资评级，6个月目标价21.5元。
买 入——安信证券:国内盐湖卤水提锂产业化破局者【2010-05-23】
公司未来将充分利用自己充足的现金流、卓越的协调管理能力、优秀的品牌渠道关系
，完成战略转型，随着新能源车一体化产业链各个项目的建成投产，公司布局新能源
车的战略构想将逐步获得市场认可，锂资源、磷酸铁锂动力电池、动力总成，直至新
能源汽车的完整产业链优势将在这场伟大的新能源汽车革命中显露无疑。LED方面，
公司或者获得大股东欧司朗的技术支持，或者获得第三方技术支持，或者采用合同能
源管理模式，分享国家“十城万盏”及“千里十万”两大LED照明灯计划。我们维持
前次盈利预测不变，12个月目标价21.5元不变，重申买入-A投资评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，布局新能源提升估值空间【2010-04-29】
我们维持此前盈利预测，2010、2011、2012年EPS分别为0.29元、0.43元、0.75元。
鉴于公司未来的战略布局符合国家产业结构调整导向，将充分受益新能源汽车、LED
产业的爆发性增长，我们按照2011年50倍PE估值，12个月目标价21.5元，维持买入-A
投资评级不变。
增 持——申银万国:收购国轩高科股份，将强化进军电动车产业链的预期【2010-03-22】
2009-2012 年预计 EPS 为 0.22、0.25、0.32 和 0.38 元。传统业务（2010 年20
倍） 资产估值约 7 元/股，鉴于收购将强化公司进军电动车产业链的预期，而市场
对于动力电池市场前景预期仍有较大的提升空间，建议增持。
增 持——湘财证券:锐意进取，新能源梦想从电池开始【2010-03-22】
照明业务每股价值8.75元（35倍PE*2010年EPS），长期股权投资每股价值0.19元，货
币现金每股价值1.03 元，传统业务每股价值9.98 元。如果考虑参股安徽国轩20%，
假设每年新增动力汽车15万辆，国轩市场份额10%，净利润率25%，国轩能够贡献EPS0
.1元，给予45倍估值，国轩股权对应的每股价值是4.48元。整体估值能够达到14.46
元。
买 入——安信证券:收购锂电池公司股权，打造一体化新能源车产业链【2010-03-22】
我们估计2009年每股受益0.21元，2010年考虑国轩电池的投资收益EPS将达到0.29元
，2011年LED灯业务和碳酸锂业务开始贡献利润，每股收益将达到0.43元。我们长期
看好公司在节能和新能源的发展前景，将评级从“增持－A”提高到“买入－A” ，
按照2011年50倍的目标PE,给予12个月目标价21.5元。
增 持——光大证券:高瞻远瞩，布局新能源【2010-03-20】
综上所述，我们预计公司 2010-2012 年净利润分别为 2.85 亿、3.79 亿和 4.97亿
元，每股收益分别为 0.29 元、0.39 元和 0.51 元，复合增速 30%。考虑公司有望
打造动力锂电池全产业链平台，新能源项目值得期待，给予公司 2011 年 35 倍的估
值水平，目标价格13.80元。
中 性——光大证券:新能源项目值得期待【2010-01-17】
我们测算，公司2010-2012 年净利润分别为2.69亿、3.52亿和4.49亿元，折合EPS 0.
27元、0.36元和0.46元。 目前公司估值处于合理水平，鉴于目前碳酸锂项目还存在
不确定性，我们暂时给予公司“中性”的投资评级。
增 持——安信证券:布局新能源提升估值【2009-11-15】
尽管1-2内公司在新能源领域的布局还难以对业绩产生贡献，按传统业务看目前的估
值有些偏高。但考虑到公司产品属于节能环保类产品，在低碳经济时代会持续受到关
注。公司目前正在积极与海外LED封装厂商进行谈判，计划建立合资公司谋求在LED照
明应用领域的发展。 这将使公司未来的业务更为紧密的与节能低碳等热点联系起来
，使公司的估值水平得到提升。我们预计公司09、10年EPS分别为0.21和0.28元。给
予公司10年40倍的PE，对应目标价格为11.2元，维持增持-A投资评级。
中 性——天相投顾:涉足新能源领域【2009-10-28】
我们预计公司 2009 年－2011 年的 EPS 分别为 0.20 元 0.25元和 0.32 元，对应
10 月 27 日收盘价 8.4 元的动态市盈率分别是 43 倍、35 倍和 27倍，维持公司“
中性”的投资评级。
持 有——国金证券:投资碳酸锂，尝试性进入新能源领域【2009-09-10】
由于停牌前公司股价对应 2010 年的 PE 已经接近 37 倍，即使加上我们估算的 0.0
27 的碳酸锂项目贡献，也达到 33 倍，所以考虑项目成功和产能的不确定性，我们
仍旧维持持有评级。我们会继续跟踪项目的进展境况，也建议投资者积极关注。
中 性——国都证券:出口疲软和投资收益减少影响业绩下滑【2009-08-21】
公司的业绩受出口和投资收益的影响偏大，但主营业务具备较好的成长性和市场前景
，下半年出口回暖、产品线延伸是我们需要关注的，暂时给予公司“短期-中性，长
期A”的投资评级。估值方面，在不考虑未来公司可能从光大银行等三家公司股权获
得投资收益的影响，预计09、10年EPS分别为0.18元和0.24元，对应PE值为43倍和32
倍。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-29 ｜ 18535｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方佑昌灯光器材有限公司,佑昌电器(中国｜
｜ ｜)有限公司,欧司朗(中国)照明有限公司等就采购原材料,关联销 ｜
｜ ｜售,购买资产事项发生日常关联交易，预计交易金额为18535万元｜
｜ ｜.20140529：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-25 ｜ 13223｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方佑昌灯光器材有限公司,佑昌电器(中国｜
｜ ｜)有限公司,佑昌(杭州)照明电器有限公司等发生日常关联交易，｜
｜ ｜预计交易金额为13560万元。20130529：股东大会通过20140425 ｜
｜ ｜：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为13223万元 ｜
｜ ｜。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-12-05 ｜ 10017800｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-23 ｜ 22200000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
