☆公司报道☆ ◇000525 红太阳 更新日期：2014-08-06◇
【2011-07-29】
20亿元完善农药产业链 红太阳(000525)重组可望圆满收官
在苦等两年多后，红太阳重大资产重组事宜终于取得了实质性进展。
红太阳今日披露，公司于昨日收到证监会的批复，核准公司的重组方案，同时
，重组方南京第一农药集团有限公司也收到批复，核准南一农集团因重组需履行的
要约收购义务。
根据收购预案修订稿，红太阳拟向南一农集团定向增发2.27亿股，以收购南京
生化100%股权、安徽生化100%股权、红太阳国际贸易100%股权，三项资产共作价20
.84亿元。增发价每股价格为9.18元，较公司昨日收盘价格折让52%。
资料显示，南一农集团持有公司大股东红太阳集团49%的股权，但不直接持有
公司股份。此次收购完成后，南一农集团直接持有公司44.75%的股份，成为第一大
股东。
据介绍，标的资产南京生化目前主要生产吡啶碱、百草枯、三氯吡啶醇钠和敌
草快等杂环类农药及中间体；2008年至2010年实现营业收入8.46亿元、5.54亿元和
9.03亿元；净利润7470万元、6275万元和1.2亿元。安徽生化目前主要生产吡啶碱
和双甘膦，近三年营业收入分别为6.27亿元、5.04亿元和7.96亿元；净利润7400万
元、1.44亿元和1.76亿元。而红太阳国际主营农药化工品、肥料、种子和机械产品
的进出口业务，近三年营业收入5352.15万元、10111.98万元和17286.13万元；净
利润170.29万元、166.37万元和412.62万元。
此次资产重组启动于两年多前。2008年11月14日，红太阳申请停牌并开始筹划
此次重组事项；同年12月董事会通过重组方案；2009年6月股东会通过重组方案，
双方签订相关协议。
据此前披露，公司资产重组将分三步进行。首先南一农集团将红太阳股东红太
阳集团持有的南京生化51%股权购入，将南京生化变为自己的全资子公司；随后，
南一农集团将旗下农药类资产注入南京生化；第三步则是通过上述定增方式注入上
市公司。随着此次证监会的核准，长达两年的重组事项终于有了跨越式进展。
红太阳表示，此次收购，可整合南一农集团和红太阳的品牌、技术、渠道和人
才资源，完善产业链，使红太阳拥有拟除虫菊酯产业链、吡啶碱产业链和氢氰酸产
业链三条产业链，相关产业更为完整、配套，形成“中间体-原药-制剂-销售渠道
”的整体优势，把公司打造成为国内农药行业的领军企业；与此同时，可减少双方
的关联交易，规范上市公司运作。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-05-24】
不怵信托融资高"门槛" 红太阳(000525)大股东持股"连轴"质押
在第一期信托计划到期后，红太阳的大股东急忙又将近4000万股质押，开始第
二期融资。相较前一次，此次信托在保证金缴纳的时效规定上更为严格，而其预期
收益率也由前一期的6.5%上升为7%至9%。
根据红太阳集团股票收益权第二期信托计划，此次融资规模总计为2亿元，投
资门槛100万，华融信托以信托资金受让红太阳集团所持的3994.75万股红太阳流通
股的收益权，到期后由红太阳集团回购。
红太阳集团总计持有红太阳7989.5万股，约占总股本的28.51%。此前，红太阳
集团在2009年通过华融信托发布过一次红太阳股票信托计划，将所持3994.75万股
予以质押，占总股本的14.25%。该计划为期2年，在2011年5月初到期。与此对应的
是，2011年5月11日，红太阳集团将原本质押给华融信托的3994.75万股流通股解除
质押。几天之后，即5月17日，红太阳集团将上述解除质押的股权再次办理了质押
登记，华融信托同期推出第二期融资计划。
对比前一次信托融资，红太阳集团此次股权质押的成本更高。前次信托产品预
期年收益率为6.5%，而此次按照投入额分为7%、8%、9%三档，最低收益率在7%以上
。
同时，在风险控制方面，此次融资对保证金的缴纳时效要求也更为明确。前次
信托发行时，以红太阳2009年10月22日的均价14.22元计算，质押率为35.21%；同
时规定的股票风险警戒线为9.09元/股，即当上市公司股价连续5个交易日平均收盘
价低于风险警戒线时，红太阳集团应向受托人补充红太阳股票、其持有的其他A股
上市公司的股票作为质押担保，或划付保证金。
而在第二期计划中，以2011年5月12日红太阳60日收盘均价15.47元/股计算，
质押股票价值达61799万元，质押率为32.4%；质押股票设定的价格风险警戒线为8.
27元/股，明确收盘价连续3个交易日均低于风险警戒线的情况下，红太阳集团需在
第4个交易日补充现金保证金，或提供华融信托认可的其他担保。
由此可见，在风险控制上，第二期计划提出了更明确的时间要求，尽管警戒股
价向下调整，但规定仅3个交易日出现上述情况就应当追加担保。整体来看，在信
贷收缩情况下，企业融资成本升高，同时各方对风险控制的要求也有所提高，融资
难度正在加大。
红太阳集团此次融资还提供了多重担保。除上述股权质押外，持有红太阳集团
49%股权的南京第一农药集团有限公司及其实际控制人杨寿海均提供连带责任担保
。
【出处】上海证券报【作者】赵一蕙
【2011-04-25】
红太阳(000525):主业连续亏损
货币资金6.5亿，主营业务收入38亿，净利润却亏损超千万，这是首家发布201
0年年报的化肥农药类上市公司红太阳（000525.SZ）传递给投资者的经营信息：单
从资金看显得非常宽裕，但从业绩看却是亏损累累。
2009年末，红太阳的货币资金更是曾达到过10亿。一家亏损企业怎么会有这么
多现金？红太阳在年报中表示，公司其他货币资金余额为4.13亿元，占全部货币资
金总额6.51亿元的60%以上，而这部分资金主要为"银行承兑汇票保证金"。
值得注意的是，红太阳对南京同城企业的结算基本采取支票形式，异地款项则
采用银行承兑汇票的形式，银行承兑汇票保证金的质押比例约为60%。但从年报看
，红太阳的主要供应商多为南京同城公司，如此巨额的银行承兑汇票从何而来？
一个值得关注的数据是，截至2010年底，红太阳期末短期借款余额达15.6亿元
，对应利息约9500万元左右。也就是说，只要红太阳改用支票结算，即可将4.13亿
元的保证金解冻，以偿还银行短期借款，由此可节省利息支出至少2500万元。
这样一来，公司超千万元的亏损就可填平。也就是说，只要公司换一下计算方
式，公司2010年的业绩便可保持不亏损。
就此质疑，红太阳董秘夏曙解释，2010年下半年公司新增了一些外地供应商，
且主要是子公司苏农连锁新增的供应商，4.13亿元的银行承兑汇票保证金也基本发
生在苏农连锁身上。
红太阳持有苏农连锁98.75%的股权，苏农连锁2010年实现净利润461.68万元。
夏曙表示，银行承兑汇票是苏农连锁的一种票据融资手段，由于有半年的周期，公
司只需将保证金放在银行，就可等销售款回笼后再将账款交付供应商，而将保证金
放银行还有利息收入。
同时，公司现金净流量为-1.45亿元。从这个意义上说，红太阳超6亿的货币资
金并不能证明公司的经营能力，恰好表明公司对融资的异常渴求。事实上，公司主
营状况非常糟糕。
年报显示，公司2010年实现主营业务收入38.09亿元，同比微增约7%，但利润
却惨不忍睹：2010年营业利润亏损3793.95万元，比上年同期下降97%，净利润亏损
1164.72万元，比上年同期大幅下滑400%。
公司解释称，因受气候等自然灾害影响，一些高效、长效杀虫剂的广泛使用致
使虫害爆发率减少，农用杀虫剂需求量大降，加上国内农药产能过剩，使得农用杀
虫剂市场竞争加剧，市场价格走低。与此同时，基础化工原材料价格大涨引发农药
原材料成本上升。
行业低迷与环境恶化只是红太阳去年业绩亏损的外部原因，而无法构成公司业
绩持续下滑的主要理由。事实上，最近四年，这家主营环保农药、三药及三药中间
体及精细化工产品的企业一直经营不善，盈利接连下滑。
2007年，公司在营收同比增长约15%的情形下，净利润同比下降约36%；2008年
经济危机来袭，公司营业收入同比微增6%达到35亿元，但净利润继续同比下滑42%
至1097万元。尽管2009年公司净利看上去盈利386万元，但扣除非经常性损益后，
净利变为亏损505万元。
公司下滑的业绩短期内难有改观。公司目前化肥产品毛利率不到5%，农药产品
毛利率稍高，也仅9%。公司去年营业收入上升的同时营业成本也大幅上升，仅农药
产品的营业成本就上升了仅24%，这也是公司去年营收增加反亏损的主因。
【出处】投资者报【作者】赖智慧
【2011-03-06】
红太阳(000525)财务数据疑云重重
红太阳（000525）于2月16日公布年报，全年净利润为-1164.72万元，经营活
动产生的现金净流量为-7843.01万元，而去年这两项数据分别为385.79万元和2195
5.88万元。仔细查看年报，却发现在差强人意的业绩表像之外，公司的财务数据也
存在诸多疑点。
其他货币资金的蹊跷
红太阳其他货币资金余额为4.13亿元，占全部货币资金总额6.51亿元的63.44%
，财务报表附注中对其的解释为"银行承兑汇票保证金"。在2010半年报中此项数据
则为4.36亿元，基本稳定的保证金金额，证明该公司存在较为稳定的异地结算需求
。
通常来说，企业针对同城经济业务结算基本采用支票形式，而银行承兑汇票则
用于异地款项结算，银行承兑汇票保证金的质押比例约为60%，对于信用较好、财
务实力雄厚的企业，保证金比例则可降至40%甚至30%。考虑到红太阳作为上市公司
，通常可以享受较其他公司更多的融资便利，那么银行承兑汇票保证金比例应不高
于60%，同时银行承兑汇票期限不超过6个月，那么就意味着红太阳可动用银行承兑
汇票总额为13.77亿元。
综合红太阳半年报和年报的数据，参考其中预付账款和应付账款主要对象，可
以基本推断出红太阳的日常结算对象，如表显示。
其中特别需要说明的是，三家非南京供应商的名称在半年报中还未显示，因此
可以推断为2010年下半年新增的供应商。那么这中间存在显著疑问，既然大部分供
应商均来自红太阳公司所在地南京，那么巨额的银行承兑汇票因何而存在？又将向
谁结算呢？我不能就此断言该公司存在现金舞弊，但是巨额银行承兑汇票的存在的
确不合情理。
同时，巨额的保证金沉淀在银行账户中，给红太阳造成了巨大的资金成本支出
。依据年报显示，短期借款余额为15.6亿元，对应利息净支出金额为9514万元，假
如红太阳改为主要采用支票结算，从而解冻4.13亿元保证金用于偿还短期借款，那
么理论上将为公司节省利息净支出2518.77万元，如此一来红太阳的税前利润将从4
.35万元骤升至2500余万元，净利润也将从亏损变成盈利。
存货跌价准备转回缺少合理依据
红太阳年报显示，本年针对库存商品计提跌价准备268.67万元，转回479.13万
元。存货的账面价值按照成本与可变现净值孰低原则，对于成本高于可变现净值部
分提取跌价准备。红太阳上年末针对库存商品提取了跌价准备，说明当时该产品市
价已经低于生产成本，今年予以转回则可能是该产品市价上涨至成本以上，但这条
原因却经不起推敲。
董事会报告称"农用杀虫剂市场竞争加剧，市场价格走低"、"化肥行业产能过
剩，化肥市场长期处于供大于求的状况"，可见，该公司产品不可能出现价格上涨
，那么由于库存商品可变现净值增加导致跌价准备转回便不可能，由此推断该公司
存货跌价准备转回缺少合理依据。
原材料存货增加之谜
红太阳原材料存货2009年末余额为7959万元，2010年中期11220万元，2010年
末为15247万元，明显呈现逐渐增加的状态，同比增幅为91.57%。但是原材料对应
营业成本2009年全年为33.48亿元，2010年为35.84亿元，仅小幅增加了7.05%，原
材料储备规模的增长显著高于实际经营所需，这又是为什么呢？
从红太阳的关联方采购数据中不难发现，2010年关联方采购金额为2.31亿元，
上年金额为1.57亿元，同比增长了47.13%，明细数据如下：
根据红太阳董事会报告内容"基础化工原材料价格大幅上涨"，可见作为红太阳
的供应商今年应当获利匪浅，而红太阳是否存在通过超出自身需求的关联方采购，
向关联方输送利益的行为呢？
【出处】证券市场红周刊【作者】
【2011-02-16】
红太阳(000525)亏损 能否扭亏看注入资产
红太阳今天发布了2010年第一家化肥农药类上市公司年报。虽然2009年公司通
过非经常性损益实现了盈利，但2010年公司还是亏损1164.72万元。去年年末，红
太阳重大资产重组已经通过了中国证监会审核，这项重大资产重组能否让公司2011
年摆脱亏损处境，仍有待观望。
红太阳主营收入来自于化肥和农药。年报显示，2010年公司实现营业收入38.0
9亿元，比上年同期上升7.33%。其中农药销售收入8.64亿元，比上年同期增长19.7
7%；化肥销售收入28.75亿元，比上年同期增长3.40%。实现营业利润亏损3793.95
万元，比上年同期下降97.08%；实现归属于母公司净利润亏损1164.72万元，比上
年同期下降401.91%。
红太阳的亏损与大环境有关。公司称，由于受气候异常，前期干旱、倒春寒，
后期洪涝等自然灾害的严重影响，杀虫剂市场连续第三个小年，同时由于高效、长
效杀虫剂的广泛使用，导致虫害爆发几率减少，使得农用杀虫剂需求量严重下降，
再加上国内农药产能过剩，使得农用杀虫剂市场竞争加剧，市场价格走低。而基础
化工原材料价格大幅上涨，导致农药原材料成本上升较快。此外，由于化肥行业产
能过剩，化肥市场长期处于供大于求的状况，市场低迷。
2010年12月6日，中国证监会审核通过了公司发行股份购买资产暨重大资产重
组方案。公司拟以9.18元/股（除权后价格）向南京第一农药集团发行2.25亿股收
购其持有的南京生化100%股权、安徽生化100%股权、红太阳国际贸易100%股权和南
一农集团母公司农药类经营性资产。
江苏高淳市国资公司通过红太阳集团控制红太阳。定向增发结束后，红太阳控
股股东红太阳集团的第二大股东南一农集团将成为红太阳的第一大股东。由于南京
第一农药集团为自然人杨寿海控制，红太阳将转为个人控制企业。
据重组草案，标的资产包括从吡啶碱到下游农药产品完整产业链，吡啶碱产能
合计可达3.7万吨/年；百草枯产能可达9000吨/年。根据盈利预测审核报告，标的
资产2009年营业收入规模预期可达11.94亿元，净利润可达21132.66万元。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-02-16】
红太阳(000525)亏损待重组 濮文守候一年终离场
在连续三年经营不善、盈利持续低迷后，红太阳2010年终于陷入亏损的境地。
公司公告显示，尽管其2010年营业总收入同比还有7.33%的增幅，达38.09亿元，但
净利润却亏损过千万元。公司去年底获通过的重组方案成为其未来发展最重要的支
撑。不过，在该股上守候一年左右的资本大鳄濮文在年报中已不见踪影，显然趁着
去年底利好公布获利兑现。不过，其获利幅度约20%，并没有再现其过去的辉煌。
业绩低迷急盼资产注入
公司方面表示，由于国内农药产能过剩、农用杀虫剂市场竞争加剧，市场价格
走低；同时化肥行业产能也过剩，化肥市场长期处于供大于求的状况，市场同样低
迷；而基础化工原材料价格的大幅上涨及国家节能减排、提高环保要求使得公司成
本大增。
公司数据显示，其化肥产品的毛利率只有4.99%；农药稍高也仅9.3%。公司营
业收入上升的同时，营业成本也大幅上升，仅农药产品的营业成本就上升了23.72%
。而化肥产品在毛利率已极低的情况下，营业成本还同比上升了近2%。这也是公司
去年增收反亏损的重要原因。
为了改变这种状况，公司此前积极推进向南京第一农药集团发行股份购买资产
的事项，拟通过此次重组整合南一农集团和红太阳股份的品牌、技术、渠道、人才
等资源，公司也由此拥有市场前景看好的吡啶资产。
据了解，吡啶下游产物广泛应用于农药、医药等多种领域，是一种非常重要的
中间体。但吡啶的合成技术是该产业的瓶颈所在，国内一直无法突破。此前，仅有
国际上首次合成吡啶的美国瑞利公司与南通醋酸厂合资的南通瑞利拥有1.6万吨产
能。而南一农集团经过十年研发，在南京生化和安徽生化的两个吡啶项目目前运行
稳定。按照目前市场价格计算，这部分业务的毛利率在31%左右，远高于下游农药
产品，更远远超过公司目前自身的盈利水平。据公司此前方案，其拟向南一农集团
非公开发行2.25亿股，发行价9.28元，收购评估价值为20.84亿元的数宗资产。当
中，吡啶产能被认为是关键所在。
濮文离场嘉实主题接盘
在利好消息刺激下，公司股价去年底出现过一波比较迅猛的行情。从去年11月
19日至12月7日，该股逆市上涨了11.53%。同时成交量也迅速放大，连续几日创下
了去年该股单日成交量的纪录。而年报显示，曾经潜伏一年左右的濮文去年四季度
已经撤离。明显是利好兑现离常
本报此前曾反复报道，濮文过去很长一段时间都潜伏在该股中。其于2009年底
开始介入该股，而截至去年三季度末持股870万股，仅次于嘉实主题精选，为该股
的第三大流通股东。按照其建仓时的平均股价计算，持股成本在1.4亿元左右。而
按照去年四季度成交量最高的那几天的股价来看，濮文即便全部在最高点卖出，也
不过套现1.7亿元左右，如果按照平均股价计算，则套现不到1.6亿元。如此获利幅
度，显然远不如其此前在天坛生物等牛股上动辄翻番的成绩。
不过，濮文的撤离并不能代表所有投资者的观点。去年三季度末就已经以1261
万股的持股成为第二大流通股东的嘉实主题精选目前仍持股不动，继续排名第二。
与其同系的嘉实主题新动力则在濮文离场的同时买入730.55万股，成为第四大流通
股东。另外，东海证券的东风5号集合资产管理计划、山西信托旗下的信远资金信
托和瑞银证券的瑞银财富1号集合理财计划合计买入近600万股，同样位列前十大流
通股东。按照去年四季度该股均价17.73元计算，这些机构建仓成本合计已经超过
了2亿。而该股在随市场回调后目前股价不过15.29元，明显低于机构建仓成本，投
资者可保持关注。
【出处】新快报【作者】
【2011-02-16】
红太阳(000525)2010年亏损1165万 因化肥市场低迷
红太阳（000525）周二晚间公告称，因化肥市场低迷，公司2010年度亏损1164
.72万元，折合每股亏损0.042元。上年同期，公司盈利385.79万元。
2010年公司营业收入38.09亿元，同比增长7.33%。
【出处】全景网【作者】
【2011-02-16】
红太阳(000525)亏损超千万仍有机构杀入
红太阳（000525）年报显示，公司2010年实现营业总收入38亿元，同比增长7.
33%；利润总额4.36万元，同比下降99.7%；净利润亏损1164.7万元。
尽管公司业绩下滑明显，但是对比三季报可以发现，有关机构四季度依然在增
持公司股票。以嘉实基金为例，嘉实主题精选混合型证券投资基金没有减持，仍持
有12,609,966股；同时嘉实主题新动力股票型证券投资基金进入前十大流通股东名
单，持有7,305,503股，居于第四位。
公司称，主营业务为农药、三药中间体及精细化工产品的生产、销售；由于受
气候异常，前期干旱、倒春寒，后期洪涝等自然灾害的影响，杀虫剂市场连续第三
个小年，同时由于高效、长效杀虫剂的广泛使用，导致虫害爆发几率减少，农用杀
虫剂需求量严重下降，再加上国内农药产能过剩，市场价格走低。
与此同时，基础化工原材料价格大幅上涨，导致农药原材料成本上升较快；国
家加大节能减排、提高环保要求增加企业生产经营成本，给公司经营带来较大的压
力。
【出处】中国证券网【作者】顾鑫
【2010-12-07】
红太阳(000525)重组终于放行 资本大鳄濮文坚守近一年
据昨日晚间最新公告，红太阳早在2008年底便提出的资产重组事项终获证监会
通过，这意味着，控股股东红太阳集团的第二大股东--南一农集团对公司的巨额资
产注入将进入实施阶段，南一农集团也将由此成为新的控股股东。而对于上市公司
而言，有机构预测其重组后的盈利能力将从此前连续三年合计不过千余万元直接飙
升至一年数亿元。二级市场上停牌前，红太阳明显异动，出现连续拉涨。而前十大
流通股东中，除去嘉实和诺安等公募基金外，著名资本大鳄濮文也坚守历时一年，
持股市值高达1.7亿元。
机构预测"50多倍"盈利
根据公司此前公布的重组方案，本次红太阳将采取向南一农集团非公开发行方
式，购买南一农集团旗下南京生化、安徽国兴及国贸公司100%股权。计划非公开发
行2.25亿股，发行价每股9.28元，收购资产评估值则为20.84亿元。
资料显示，此次资产注入包括有南京生化1.2万吨吡啶碱产能、百草枯9000吨
产能、三氯吡啶醇钠1万吨产能、敌草快600吨产能，安徽生化吡啶碱2.5万吨产能
、双甘膦2万吨产能及草甘膦2万吨产能，及红太阳国际贸易100%股权。上述内容对
于普通投资者而言，自是相当专业，难以判断。而机构表示，资产中最为关键的就
是"吡啶"资产的注入。
吡啶下游产物广泛应用于农药、医药等多种领域，是一种非常重要的中间体。
但吡啶的合成技术是该产业的瓶颈所在，国内一直无法突破。此前，仅有国际上首
次合成吡啶的美国瑞利公司与南通醋酸厂合资的南通瑞利拥有1.6万吨产能。而南
一农集团经过十年研发，在南京生化和安徽生化的两个吡啶项目目前运行稳定。按
照目前市场价格计算，这部分业务的毛利率在31%左右，远高于下游农药产品。
过去三年，化肥市场低迷、产能过剩等问题导致化肥销售毛利极低。数据显示
，红太阳去年农药产品毛利率不过12.2%，今年上半年也仅11.41%。2008年、2009
年和2010年前三季，公司净利润分别为802万元、361万元及105万元。
而根据目前相关市场价格测算，南京证券认为红太阳今年未计入拟注入资产的
每股收益应为0.01元，但明年完成重组后的每股收益有望达到0.53元，大幅增长50
多倍。
行情启动濮文静待收获
显然，红太阳的重组将使基本面出现实质性转变。也正因如此，才会在每股收
益约1分钱的背景下仍保持近20元的股价。而就在此次重组过会并停牌前，二级市
场也有明显异动。
今年前8个月，红太阳表现都不算抢眼，二季度还随大盘大幅回调。但9月初有
过一次异动，至10月13日阶段性见顶，股价从不足15元冲至近20元。
经过一段回调后，11月18日开始该股再度回升，至今的10个交易日中有9天上
涨，累计涨幅超过22%，停牌前再度逼近19.95元的前期高点。值得注意的是，除去
嘉实主题和诺安股票两家公募基金外，资本大鳄濮文也持有870万股，远超过诺安
基金的持有量。濮文因当年在天坛生物上的成功操作而震惊市场，其所持个股也屡
屡有股价翻倍的惊人表现。仅红太阳自其2009年底介入以来表现平平。据统计，其
2009年四季度初次建仓的均价为15.8元，此后加仓的均价则在17.5元左右。按目前
股价计算，其市值已达1.7亿元，但获利幅度仅在20%左右，与其过往的"精准"和"
彪悍"极不相符。
K线图显示，该股在9月开始的第一波拉升已放量突破了前8个月构筑的振荡平
台，而停牌前的连续放量上攻则隐隐有再度抬高底部的迹象。可以预见的是，复牌
后在期待已久的利好兑现下，上攻是大概率事件。
【出处】新快报【作者】陈昊旻
【2010-12-03】
红太阳(000525)将要冉冉升起 酝酿一年资产重组终有起色
昨日，红太阳公告称，证监会将于近期审核公司发行股份购买资产暨重大资产
重组事宜，公司股票停牌。
自11月17日该股跌至阶段性低点后即大幅拉升，在随后的10个交易日里拉出9
根阳线，累计上涨幅度高达22%。
该公司的资产重组筹备已经超过一年。目前红太阳的重组预案只差证监会审批
这最后一关。
券商看好重组后前景
各大券商对重组后的公司前景非常看好。
南京证券称，重组后的红太阳将成为拥有除虫菊酯产业链、吡啶碱产业链和氢
氰酸产业链等三条产业链。吡啶的合成环节的毛利率水平在30%以上，远远高于下
游农药原药的毛利率水平。
不过也有分析师认为，吡啶产品的价格近年来大幅波动，切目前全球吡啶的产
量只有十几万吨左右，而该公司扩产之后将占据全球约三分之一的产能，可能会面
临供大于求的格局。
二级市场
蛰伏已超一年
超级散户持股市值1.7亿元
截至2010年第三季度末，红太阳前十大流通股东中，出现包括嘉实基金、诺安
基金、陕西信托等机构。位列第三的是个人投资者"濮文"，持股数为870.16万股，
市值高达1.7亿元。
濮文颇具传奇色彩，由于其在天坛生物（600161）上的成功操作，在某媒体制
作的"2008年中国散户百强榜"中位列第7名。
去年年底以来不断加仓
今年以来濮文持有的个股表现亮丽。如持有829.79万股的山大华特（000915）
自7月初以来股价由不到10元一路上涨至22元。
目前"濮文"持有的个股中，只有红太阳表现平平。濮文在2009年第四季度首次
出现在红太阳的前10大流通股东名单中，持股670.88万股，成本在13元~17元之间
。随后"濮文"继续不断加仓。到2010年第二季度，"濮文"持仓增加至870万股，第
三季度"濮文"也未建仓。
【出处】广州日报【作者】陈芳
【2010-12-02】
红太阳(000525)因重大资产重组今起停牌
红太阳（000525）公告，中国证监会上市公司并购重组审核委员会将于近日审
核公司发行股份购买资产暨重大资产重组事宜。根据《上市公司重大资产重组管理
办法》等相关规定，经公司申请，公司股票于12月2日起停牌，待收到并购重组委
的审核结果并公告后复牌。
【出处】中国证券网【作者】
【2010-07-29】
红太阳(000525)预计前三季净利润大幅下降
红太阳（000525）半年报显示，公司上半年实现营业总收入15.97亿元，同比
增长2.26%；净利润291.9万元，同比下降80.59%；每股收益0.0104元。公司主业化
肥和农药的毛利率均有所下滑。公司预计，前三季度实现归属于上市公司股东的净
利润约78万元-469万元，同比下降约70%-95%；每股收益约0.003-0.018元。
报告期内，公司化肥贸易毛利率较上年同期下降1.42%，主要是因为控股子公
司苏农连锁化肥贸易一方面受国际金融危机滞后影响，渠道库存消化缓慢，市场需
求不旺；另一方面国内气候异常、产能过剩，以及国际化肥市场持续低迷使得化肥
市场呈现供大于求的局面。
公司农药销售毛利率较上年同期下降4.14%，主要是因为农药行业受国际金融
危机滞后影响，渠道库存消化缓慢，市场需求不旺；气候异常，前期干旱、倒春寒
，后期洪涝等自然灾害的发生是历史罕见，使得农用杀虫剂市场无序竞争、恶性竞
争加剧，再加上基础化工原料价格大幅上升, 导致农药原材料成本上升较快。
【出处】中国证券网【作者】顾鑫
【2010-06-02】
红太阳(000525)拟延长重组决议有效期
红太阳今日公告，拟延长公司资产重组决议的有效期。
去年6月26日，红太阳临时股东大会通过关于发行股份购买资产的相关议案，
有效期至2010年6月26日。由于目前公司资产重组申请尚未获得证监会核准，董事
会决议提请股东大会将发行股份购买资产决议有效期和授权董事会全权办理的期限
延长12个月至2011年6月26日，授权内容不变。
按照重组方案，红太阳拟向南一农集团定向发行2.24亿股份，收购其拥有的南
京生化100%股权、安徽生化100%股权和红太阳国际贸易100%股权。交易完成后，红
太阳集团持股比例将降至15.83%，而南一农集团将持有44.49%公司股权，成为第一
大股东。
【出处】上海证券报【作者】吴正懿
【2010-05-12】
红太阳(000525)资产重组延期上报
新快报讯 （见习记者陈庆麟）红太阳昨日发布公告称，由于材料准备尚未完
成，已经向中国证监会申请延期报送书面回复材料的期限。这意味着，红太阳司与
南京第一农药集团有限公司资产重组的进度表不得不因此而延迟。
目前，该方案已在今年第五届董事会第四次会议和2009年第二次临时股东大会
审议通过，并已上报中国证券监督管理委员会。在此之前，公司资产重组的方案已
经获得江苏省国资委予以核准的批复，而环保部也原则同意公司通过上市环保核查
。这一切都为红太阳资产重组扫除障碍。
根据规定，红太阳应在2010年3月25日收到《中国证监会行政许可项目审查一
次反馈意见通知书》后的30个工作日内把书面回复材料提交中国证监会。公告称，
由于相关中介机构现场工作尚未完成，回复材料仍在积极准备中，不得不申请延期
上报。
按照去年最新公布的重组方案，红太阳股份拟向南一农集团定向发行2.24亿股
份，收购其拥有的南京生化100%股权、安徽生化100%股权和红太阳国际贸易100%股
权。交易完成后，目前控股股东东红太阳集团持有公司股权比例将降至15.83%，而
南一农集团将持有44.49%公司股权，成为第一大股东。
【出处】新快报【作者】
【2010-04-02】
红太阳(000525)子公司参股设立中农控股
红太阳今日公告，公司控股子公司江苏苏农农资连锁集团股份有限公司拟以自
有资金出资2000万元，与中国农业生产资料集团公司等10家企业发起设立中农集团
控股股份有限公司。
公告称，中农控股注册资本金为12亿元，主要经营农业系统商品、技术的进出
口业务，系统内单位的委托代理进出口业务及化肥储备销售等。中农集团为该股份
公司第一股东，出资7.3亿，占总股本的60.83%。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-02-09】
红太阳(000525)通过上市环保核查
红太阳今日披露，近日公司收到中华人民共和国环境保护部《关于南京红太阳
股份有限公司上市环保核查情况的函》，该函称，经现场核查和社会公示，公司核
查范围内企业基本符合上市公司环保要求。经审议，原则同意南京红太阳股份有限
公司通过上市环保核查。（应尤佳）
【出处】上海证券报【作者】
【2010-02-03】
红太阳(000525)4.7亿元投建农药项目
红太阳（000525）公告，为适应农药工业发展的趋势，实现企业的可持续发展
，公司决定自筹资金47438万元（其中固定资产投资46700万元，铺底流动资金738
万元）分期分批建设年产6000吨氟啶脲、吡蚜酮项目。
公告介绍，该项目经过公司六年自主创新研发成功，主要是以吡啶衍生物和苯
杂环化合物为原料，项目建成后，将成为替代进口、替代高毒农药的全球唯一的杂
环类农用杀虫剂产业链。
项目建成投产后形成3000吨/年氟啶脲和3000吨/年吡蚜酮的生产能力，将对公
司杀虫剂环保农药产品转型升级、结构优化具有重大意义，提升公司在杀虫剂农药
领域的国际竞争优势，提高产品的市场占有率。
同时，公司拟自筹资金8150.8万元分期分批建设桠溪工业区污水处理项目一期
工程，以此推动清洁生产，降低污染排放，达到节约资源和能源的目的。
公司公布的2009年年报显示，营业总收入35.49亿元，同比微增1.43%；归属于
上市公司股东的净利润361.90万元，同比下降54.89%；基本每股收益0.01元。公司
拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。
公司解释，报告期内国内化肥出口受阻，公司化肥贸易毛利率较上年同期大幅
下降；农药杀虫剂销售旺季不旺，农药销售价格处于低位，市场竞争激烈；主要杀
虫剂产品原料价格上涨迅速，给销售带来影响，降低了产品盈利能力。（王锦）
【出处】中国证券网【作者】
【2010-02-02】
红太阳(000525)09年净利减逾五成 拟每10股派0.5元
红太阳（000525）周二晚发布年报称，受金融危机影响，国内外化肥市场低迷
，公司09年净利润同比下降54.89%。
公司2009年实现营业总收入35.49亿元，同比增长1.43%，实现净利润361.90万
元，同比下降54.89%，每股收益0.01元，同比下降66.67%。公司拟以每10股派现金
0.5元（含税）。
公司称，09年公司利润大幅下降的原因主要是主要产品受金融危机影响严重：
化肥价格和需求因市场低迷均大幅度下降、农药行业利润水平下降严重、杀虫剂产
品销售不佳。
红太阳周二收报15.83元，上涨1.15%。
【出处】中国证券网【作者】
【2009-10-30】
红太阳(000525)资产重组获准
红太阳今天公告，近日，南京第一农药集团有限公司收到商务部反垄断局《经
营者集中反垄断审查决定书》，对本次资产重组进行了反垄断审查，决定不予禁止
，交易可继续进行。此外，公司资产重组也获得江苏省国资委予以核准的批复。（
阮晓琴）
【出处】上海证券报【作者】
【2009-08-18】
红太阳(000525)发布定向增发相关事宜
红太阳（000525）今日公告称，收到江苏省政府《省政府关于同意南京红太阳
股份有限公司定向发行股票购买资产并进行资产重组的批复》，同意本次经济行为
。
【出处】证券时报【作者】
【2009-06-26】
红太阳(000525)资产重组多猫腻:拟注入资产有粉饰报表嫌疑
6月26日是南京红太阳股份有限公司（000525，SZ）召开股东大会的日子，在
今天，股东将审议红太阳股份关于重大资产重组的一系列议案。
红太阳股份董事会早在2008年12月就公告了向南一农集团发行股份购买资产暨
重大资产重组的议案。
今年6月11日再次发布了详细的重组方案。公告显示，红太阳股份拟向南一农
集团定向发行224，561，802股份，收购其拥有的南京生化100％股权、安徽生化10
0％股权和红太阳国际贸易100％股权。
南一农集团是红太阳集团的第二大股东，而红太阳集团持有红太阳股份28.51
％的股权，因此本次重大资产重组构成了关联交易。
尽管股东大会能否通过该项交易，但是著名会计学老师夏草提出了质疑：拟注
入资产可能存在粉饰报表的嫌疑。但是红太阳股份并没有就此予以解释。
《证券日报》记者6月25日致电红太阳股份董秘办公室，一位女士告诉记者，
董秘在外出差，对于记者提出来的问题她不方便回答。
资产增值13亿元
部分资产重复增值
根据北京天健兴业资产评估公司出具的资产评估报告书，以2009年3月31日为
评估基准日，标的资产账面值7.41亿元，评估价值为20.8亿元，评估增值13.4亿元
，评估增值率为181.33％。
其中，南京生化100％股权账面值为5.56亿元，评估价值为9.8亿元，增值率76
.34％；安徽生化100％股权账面值为1.8亿元，评估价值为10.93亿元，增值率507.
56％；红太阳国际贸易采取成本法评估，账面值为500万元，评估价值为1033万元
，增值率76.34％；
通过本次资产收购，红太阳的资产质量和盈利能力得到提升。根据公司编制的
备考财务报表，购买上述资产后，2008年公司净利润由1096.68万元上升至1.66亿
元，每股收益由0.04元上升至0.33元；2009年1-3月公司净利润将由111.97万元提
升至4304.68万元，变动率3744.5%，每股收益由0.004元上升至0.08元。公司预计0
9年每股收益可达0.44元。
值得注意的是，南一农集团在资产评估日的前一天即2009年3月30日，以百草
枯、敌快草等经营性资产向增资38852万元。
天健兴业对其增资的资产以2009年2月28日为评估基准日，采用重置成本法进
行评估。其净资产为3.37亿元，评估值为3.71亿元，增值3384万元。2009年3月31
日，南京工商行政管理局予以变更。
随后，南一农又以减少其对南京生化的债务方式减少注册资本，这一数字也是
38852万元。2009年6月4日，南京生化刊登了减资公告。
这一增资与减资，南一农减少了债务，其注入的资产在第二天也因此进行二次
增值。
南京生化2009年3月31日评估的标的资产，包括了南一农前一天注入的百草枯
、敌快草等资产。虽然南京生化未取得生产证书，将南一农集团增资注入的资产装
置回租给南一农集团，但是仍然采用了收益法。按照南京生化股权76.34％的增值
率，该项资产再次增值2.97亿元。
夏草撰文对南一农在资产入主到红太阳股份之前，对南京生化进行等额的增值
与减资行为进行质疑。
夏草认为，增资是将南一农本部资产注入南京生化，减资是为了解决大股东占
款问题，那么南一农为什么不直接以资低债呢？因此，夏草怀疑2009年南京生化增
资构成同一控制下的企业合并，增资扩股的资产不能以公允价值计量。
相差三个月
南京生化评估值先减值再增值
事实上，南一农集团此次向红太阳股份注入的南京生化100％的股权中，有51
％的股权是在2008年底从红太阳集团手中购得的。
资料显示，红太阳股份在2008年11月14日因筹划重大资产重组停牌后，红太阳
集团于2008年12月5日决定出售南京生化51％的股权。12月8日，江苏省高淳县国资
公司和县人民政府批复，同意红太阳集团通过产权交易中心挂牌转让。南一农集团
决定购买红太阳集团拟出售的南京生化51％的股权。
2009年1月12日，天健兴业对南京生化净资产进行了评估并出具了评估报告书
：截至2008年12月31日，南京生化评估后的净资产为7.24亿元，红太阳集团持有的
南京生化51％的股权对应的净资产评估值为3.69亿元。因此，3月23日南一农集团
在南京产权中心以3.69亿元的价格竞得。股权转让后，南一农集团持有南京生化10
0％的股权。
实际上，资产评估日时南京生化的总资产为13.81亿元，总负债为5.53亿元，
净资产为8.28亿元。相比较净资产原值，南一农收购时的评估值为7.24亿元，竟然
减值1.04亿元。
但是仅仅3个月后，红太阳股份从南一农集团手中收购南京生化100％的股权时
，评估值却增值5.26亿元，增值率达116%。
公告显示，截止到2009年3月31日，南京生化总资产为11.6亿元，总负债为7.0
6亿元，净资产为4.54亿元。同样是天健兴业出具的评估报告，以3月31日为评估日
，南京生化100％的股权评估值为9.8亿元。
为何短短三个月，同样都是采取的收益法评估，南一农集团收购南京生化时评
估减值，向红太阳股份注入南京生化时却大幅增值？《证券日报》记者致电红太阳
董秘办公室，一位女士告诉记者，董秘在外出差，对于记者提出来的问题她不方便
回答。
以此计算，南一农集团今年3月份收购的南京生化51％的股权耗资3.69亿元，
现在卖给红太阳股份却要价近5亿元（9.8亿元评估值对应51％的股权），转手就赚
1.31亿元。
拟注入资产粉饰报表？
著名会计学老师夏草撰文表示，同样是农药企业，红太阳2009年一季度陷入亏
损，但是拟注入的南京生化、安徽生化却盈利，而且毛利率非常之高。他质疑拟注
入公司涉嫌报表粉饰。
公告显示，南京生化2007年度、2008年度和2009年一季度分别实现销售收入7.
98亿元、8.46亿元和2.10亿元，实现利润总额1.61亿元、1.03亿元和1994万元，分
别实现净利润1.10亿元、7718万元和1488万元。
安徽生化2007年度、2008年度和2009年一季度分别实现销售收入45.3万元、3.
27亿元和1.1亿元，实现利润总额－730.21万元、1亿元和3334万元，分别实现净利
润－730.21万元、7676万元和2501万元。
南京生化和安徽生化产品销售对象主要是南一农集团。资料显示，南京生化20
07年、2008年和2009年一季度分别向南一农集团销售3.36亿元、2.95亿元和1.42亿
元，占当期销售总额的比例均超过90％，分别为90.26％、93.11％和99.18％。其
中，2008年和2009年一季度南京生化的关联交易占销售总额的100％，除了南一农
集团，另外两个关联交易对象是红太阳集团和安徽生化。
安徽生化的销售模式与此类似，资料显示公司产品目前主要销售给南京生化生
产百草枯、敌草快等吡啶产业链下游产品，产品对外销售数量较少。其中，安徽生
化2008年和2009年一季度分别向南一农集团销售1.88亿元和6899万元，占当期销售
总额的比例分别为57.44％和62.93％。
在标的公司的产品中，前三名是百草枯、3-甲基吡啶和三氯吡啶醇钠。这三个
产品的毛利率都相当之高，2009年一季度百草枯毛利率为36.44％，3-甲基吡啶的
毛利率为50.12％，三氯吡啶醇钠的毛利率为24.98％。
奇怪的是，三氯吡啶醇纳毛利率近三年急剧上升，从2007年的2.76％急剧增加
至2008年16.94％，到了2009年第一季度增加至24.98％。三氯吡啶醇钠是生产毒死
蜱的重要原料，标的公司生产的三氯吡啶醇钠主要销售给红太阳股份，由红太阳股
份加工成毒死蜱之后再销售给红太阳集团用于出口。
巨额的关联交易、连续攀升的毛利率，这背后的秘密又是什么？
【出处】证券日报【作者】
【2009-06-18】
联手南一农 红太阳(000525)力争行业翘楚
红太阳（000525）日前宣布，拟通过向南京第一农药集团有限公司定向增发的
方式，将南一农的吡啶碱和氢氰酸两大环保农药产业链纳入红太阳。对于此次重组
，南一农创始人、红太阳董事长杨寿涛表示，未来企业的竞争是整合资源形成综合
竞争优势价值链的竞争；通过重组，红太阳将拥有完整的吡啶碱产品链、成本优势
、全球营销链等“优势链”，红太阳将凭借“优势链”力争跨入世界环保农药的第
一方阵。
具成本排他性优势
杨寿涛表示，通过多年吡啶碱技术的自主创新，南一农建成了一条完全拥有自
主知识产权的、拥有绝对成本优势的杂环类三药和三药中间体产品链优势。据介绍
，目前南一农通过向吡啶碱的下游延伸，成功开发并规模生产百草枯、敌草快、毒
死蜱、3-氰基吡啶、毒死蜱、2-氯－5-氯甲基吡啶、吡虫啉、吡虫清等20多种主要
农药产品，其规模均位居世界产能第二、中国第一。据有关机构预测，吡啶碱产业
链中的产品有望5年后占据全球环保化学农药市场40%以上份额。其中，毒死蜱、吡
虫啉系列作为高毒农药的主要替代品，约占全球40％份额；敌草快约占国内50％份
额，约占全球15％份额。
“有了吡啶碱这条产业链，生产杂环类农药的成本大幅降低。”杨寿涛表示。
以吡虫啉为例，进口吡虫啉售价曾一度高达近400万元/吨，而南一农售价只有11万
元/吨。据了解，目前南一农的很多产品价格只是欧美同行卖到中国同类产品价格
的1/4甚至更低，却依然有不错的利润。
“由于我们在价格上的绝对排他性优势，国外的化工巨头纷纷将南一农视为未
来竞争对手。”杨寿涛如此定位南一农的未来。
专注营销渠道建设
在具备成本排他性优势的同时，南一农的吡啶碱技术走出了一条利用我国丰富
可再生的农副产品为原料到环保农药产品再反哺农副产品原料，成功避开石油和粮
食的生物链优势。
据世界粮农组织统计，今年有58个国家粮食极度危机，10亿人口处于半饥饿状
态，粮食危机成为影响人类社会和谐稳定的重要因素之一。而随着国际能源的日益
枯竭，石油等不可再生能源的价格波动较大。南一农以我国丰富的农副产品为原料
生产吡啶碱，不与人争粮食和石油，避开了粮食危机和能源危机带来的影响，形成
了产品原料和成本上的竞争优势。
“同时，我们专注营销渠道建设，并在此方面形成优势。”杨寿涛表示，南一
农形成了从基础原料-中间体-农药原药-制剂终端产品国际国内立体市场和新业态
的产品营销链优势。在国内，南一农投资创建的农资连锁新业态全面铺开，通过由
点到面成功构筑了“千县万镇”农资连锁新业态，门店已覆盖到全国28个省的2098
个地市县，总数已达3600家。在海外，南一农已成功获得了五大洲99个农业主产国
家近1000个农药产品的“绿色通行证”（注册登记证），由此建立了以全球五大农
药连锁公司、100个农业大国的前十位品牌代理商为主体的国际农药营销网络格局
。
正是有了完整的产业链、丰富廉价的原材料和完善的营销渠道，吡啶碱产品在
全球经济萎缩形势下依然产销两旺，该产业各项经济指标实现两位数增长。据红太
阳集团有限公司国际营销部总经理张爱娟介绍，尽管出口产品价格大幅下滑，但今
年1－5月出口额同比上升40％以上。
力争跻身第一方阵
当问及拟注入资产的评估溢价时，杨寿涛解释称此次拟注入资产评估方法以收
益法为主，成本法为辅。
“收益法更能充分反映企业运营特征和生产要素的完整构成，因而以收益现值
法对南京生化、安徽生化进行评估；红太阳国际贸易本应也以收益现值法进行评估
，但考虑红太阳国际贸易虽然拥有多个国家许可注册登记证，本次预估暂以资产基
础法进行评估。”杨寿涛表示，针对收益评估法，南一农承诺盈利保证。
据了解，南一农承诺2009-2012年的每股收益分别为0.44元、0.58元、 0.59元
和0.61元。如本次重组于2009年核准并实施完毕，则承诺业绩为2009-2011年度；
如本次重组于2010年核准并实施完毕，则承诺业绩为2010-2012年。“重组后的红
太阳如果达不到上述业绩，南一农将会以现金补足，这充分显示了南一农重组红太
阳的决心和诚意。”杨寿涛对记者表示。
对于重组成功后红太阳的发展远景，杨寿涛表示，在注入吡啶碱和氢氰酸两大
环保农药产业后，红太阳将力争跨入世界环保农药的第一方阵。
【出处】证券时报【作者】
【2009-06-18】
吡啶碱实现国产化 红太阳(000525)有望步入环保农药第一方阵
红太阳（000525）近日正式发出与南京第一农药集团进行战略性重组和产业升
级的公告，备受瞩目的吡啶资产将注入上市公司。公司董事长杨寿海在接受中国证
券报记者采访时表示，此次资产重组方案如果成功实施，红太阳将迅速发展成为中
国农药龙头骨干企业，甚至能在三到五年时间里，步入世界环保农药第一方阵。
红太阳的底气来自哪里？有机构和媒体甚至直接指称，“谁掌握了吡啶生产技
术，谁就相当于拥有一台印钞机”，红太阳的吡啶碱及其吡啶碱产业链有什么独步
天下的“秘笈”？
2012年需求有望突破25万吨
专家介绍，吡啶碱是一种含氮杂环类三药及三药中间体的共性化合物，被称为
杂环类三药及三药中间体的“芯片”。80%的含氮杂环类医药、农药、兽药和大量
的化学中间体均需要使用吡啶碱，甚至食品添加剂、烟草香料、子午轮胎、日用化
工用品等也是吡啶碱的下游衍生物。统计显示，仅使用吡啶碱的农药品种就有50多
种，合成的医药品种也有50多种，而重要的食品和饲料添加剂烟酸、烟酰胺也因为
国内没有吡啶碱而迄今为止仍然依靠进口。
作为全球第四代新型杂环类环保农药的吡啶碱类农药，不仅高效、低毒、持效
期长，而且对人及生物有良好的环境相容性，符合农药产业的未来发展要求和趋势
，自上世纪90年代末以来逐渐成为世界环保农药生产的主流方向之一。
据相关统计，2008年世界吡啶类化合物的市场消费量约为15.5万吨，2003-200
8年期间，吡啶类化合物消费量平均增长率12.2%，国内平均增长20%。其中50%以上
是用于农用化学品，40%用于医药。据预测，到2012年全球需求量有望突破25万吨
。
记者从有关国内专家学者处了解到，吡啶碱的生产原料很简单，主要是甲醛、
乙醛和氨等，但合成技术上很难突破，生产工艺极其复杂，核心技术被少数跨国公
司垄断达60多年。
最大产能达全球领先标准
南京第一农药集团公司自1998年开始自主研制吡啶碱。2002年，投资8000余万
元建设的中试装置投入试生产，却因工程化路径选择错误彻底失败，整套非标设备
全部沦为废铁。经过不断探索和优化，2005年7月开始投资建设年产1.2万吨吡啶碱
大型化生产装置，2006年5月正式开车成功，今年1月份正式达产。
据国内权威专家介绍，吡啶工程化装置开车仅仅是万里长征第一步，最为关键
的俗称“芯片”的“芯片”——吡啶催化剂生产技术一直严格控制在美国人手中。
研发人员于2008年开发出具有我国自主知识产权的合成吡啶新型催化剂及生产技术
。
2007年3月，杨寿海决策在自主掌握第一套吡啶碱生产装置技术的基础上，在
安徽当涂投资建设了迄今全球单套产能最大的年产2.5万吨吡啶碱生产装置，去年6
月一次开车成功，并于今年2月取得吡啶含量99.9%、3-甲基吡啶含量99%的优质标
准，达到世界领先水平。
目前，这两套生产装置不仅能满负荷稳定生产，而且装置运营状况和产品品质
在前不久南京市科技局组织专家组的鉴定中被认定为达到国际领先水平。
在成功开发吡啶产业链项目后，南京一农作为唯一的起草单位与全国标准化管
理委员会签订“3-甲基吡啶”和“吡啶”两项国家标准的起草和制订工作，并获批
筹建“全国吡啶及其衍生物标准化工作组”。
油价50美元也能有优势
吡啶碱项目可拥有89项自主知识产权，而且同时开发出吡啶、3-甲基吡啶、2-
甲基吡啶、4-甲基吡啶等产品。该技术利用丰富可再生的农副产品作为主要原料，
不与人争粮食和石油。杨寿海称，即使石油价格回落到50美元/桶，其吡啶碱依然
具有颠覆传统石油路线生产成本的显著优势。
据悉，在当前受金融危机影响全球经济萎缩的形势下，依靠自主创新的吡啶碱
产业链仍实现各项经济指标保持两位数增长，公司的吡啶碱产品产销两旺，现在两
套吡啶碱装置可形成年上交税金和年创利润数亿元。
红太阳此次拟购买资产评估方法以收益法为主，成本法为辅，同时南一农集团
承诺在本次交易实施完毕当年度起的三年内，对南京生化和安徽生化预测净利润的
实现承担保证责任：如果南京生化和安徽生化实际盈利小于预测净利润，则南一农
集团负责向红太阳以现金方式补偿预测的净利润差额。业内人士认为，这意味着注
入的资产极大提升上市公司业绩有保障。
杨寿海强调，由于农药行业的特殊性，新产品新技术从小试中试到工业化和投
放市场具有较长的周期，未来至少三年其吡啶碱仍具有创新优势。未来几年，公司
将吡啶碱产业链扩大至10万吨/年，仅杂环类农药就可以增加40余亿元的销售额和
数十亿元的利润，公司也将成为全球最大的杂环类农药及医药中间体生产基地。
形成产业链优势
公司指出，重组成功后，红太阳不仅拥有吡啶碱生产装置所有设备国产化、信
息化带动工艺流程化和吡啶催化剂自给化的优势，而且还拥有吡啶碱产业产品链、
生物链、循环链、全球营销链等“优势链”。
通过吡啶碱延伸成功开发并形成工业化的产业链下游产品有20多种主要农药产
品，这些产品符合绿色环保、节能减排、循环经济产业发展要求，不仅是国际上增
长潜力最大的三药及三药中间体，也是未来30年不可替代的超高效、低毒性、无公
害、高活性的仿生物及手性环保农药产品。此产业链中的产品有望五年后占据全球
环保化学农药市场份额可突破40%以上。
有了这条产业链，生产杂环类农药的成本大幅降低。以吡虫啉为例，每吨的销
售价格只有11万元，而进口吡虫啉曾经近400万元人民币一吨。目前，很多产品价
格只卖到进口欧美企业同类产品的1/4甚至更低，却依然有不错的利润。另外若通
过以3-甲基吡啶为原料生产吡虫啉等农药产品，不仅避免环戊二烯工艺路线原料有
毒有害和三废多的弊端，而且可以生产吡虫啉、吡虫清、吡虫胺等高效低毒杀虫剂
；综合利用氯代甲基吡啶等副产中间体，还可以生产吡氟氯禾灵、吡氟禾草灵、烟
嘧磺隆等高效除草剂，实现了产业链产品、成本等综合优势。
另外，在生产吡啶碱时产生的大量废气，可利用焚烧炉将废气焚烧产生热能后
用于吡啶碱下游产品的生产，实现吡啶碱生产的零排放和高附加值成分的有效利用
。据统计，通过节能减排和循环经济利用可年节约成本达1.8亿元。
在国内，公司通过由点到面成功构筑“千县万镇”农资连锁新业态，门店已覆
盖到全国28个省2098个地市县基础上，总数已达3600家。公司近10年来已成功获得
五大洲99个农业主产国家近1000个农药产品的“绿色通行证”（注册登记证），产
品出口105个国家。
杨寿海说，利用南京第一农药集团已建成、完全拥有自主知识产权的吡啶碱和
HCN等两大环保农药产业链，加上原有的拟除虫菊酯产业链，红太阳将在全球独家
完成占据世界环保农药市场70%份额的三大农药产业链，实现环保农药全面国产化
的历史性创新变革，有能力率先在中国农药行业打造超百亿的企业集团，率先实现
国际化。杨寿海豪言红太阳将在国内外环保农药生产、技术和市场格局的重新“洗
牌”中占据主导和领先地位。
【出处】中国证券报【作者】李巍
【2009-06-11】
红太阳(000525)资产重组 敲定增发2.24亿股
红太阳（000525）今日发布资产重组草案。由于对标的资产的预估定价下调6.
06亿元，确定增发股数下调为2.24亿股。如果方案得以实施，公司董事长杨寿海将
成为公司实际控制人。
标的资产减值
红太阳今日发布《南京红太阳股份有限公司向南京第一农药集团有限公司发行
股份购买资产暨重大资产重组报告书（草案）》。
资产重组方案确定红太阳股份向南京第一农药集团有限公司(下称“南一农集
团”)以9.28元/股的价格定向发行2.24亿股，收购其拥有的南京生化100％股权、
安徽生化100％股权和红太阳国际贸易100％股权。
标的股权调整后账面价值合计为7.4亿元，以经天健兴业对标的资产的评估结
果为参考依据，标的资产最终定价为20.84亿元，评估增值134,318.40万元，评估
增值率为181.33％。公告称，由于南京生化减少注册资本和受市场影响等因素，标
的资产价格较预案评估价格下调29％，因而发行股数从预计“不超过3亿股”确定
为2.24亿股。
实际控制人变更
目前上市公司的股权结构为高淳县国资公司和南一农集团分别持有红太阳集团
51％和49％股权，而红太阳集团持有上市公司28.51％股份，位列第一大股东。
此次交易完成后，目前控股股东东红太阳集团持有公司股权比例将降至15.83
％，而南一农集团将持有44.49％公司股权，成为第一大股东。
相应，上市公司实际控制人，将由红太阳集团的第一大股东高淳国资变更为南
一农集团的第一大股东杨寿海。杨寿海正是上市公司目前的董事长。
机构积极参与
从去年11月14日披露资产收购事宜至今，红太阳累计涨幅达80％。而资产重组
概念也吸引了不少机构追捧。年报显示，2008年四季度，有4只基金新“杀”入其
中，嘉实主题精癣基金天华、银华优质增长均吃进百万股。
2009年一季度机构态度有了分歧，嘉实主题精选加仓408万股，以1261万股的
总持股数，位列第二大股东席位。前一季度减仓的博时兴业成长和华商领先企业又
吃“回头草”，纷纷增持。不过银华优质增、新世纪优选则选择匆匆离去。值得注
意的是，即将“封转开”的基金天华持280万股也稳坐其中，而通常基金公司为了
确保“封转开”顺利进行，操作手法都会相对稳剑
【出处】每日经济新闻【作者】徐皓
【2009-04-10】
红太阳(000525)灾害等因素导致业绩缩水
本报讯 由于自然灾害、环保投入等因素的影响，红太阳(000525)2008年的经
营业绩出现了下滑。报告期内，红太阳实现利润总额5339.94万元，与上年同期相
比减少19.22％；实现每股收益0.04元，与上年同期相比下降41.99％。
年报显示，2008年初由于遭遇了百年不遇的雪灾、连阴雨等恶劣气候，造成红
太阳正在实施的农药产业大修计划完成时间推迟；同时，灾害性气候减轻了病虫害
的发生率，缩短了华东、华南农业生产区农药使用时间，给杀虫剂的销售带来严重
影响。此外，环保投入、原材料价格上涨以及去年下半年由于小企业降价抛货扰乱
了市场秩序等因素也导致了红太阳2008年业绩缩水。
红太阳同时公告，拟以2008年末总股本28023.88万股为基数，向全体股东每10
股派发现金红利0.5元(含税），派发现金红利总额为1401.19万元。
【出处】证券时报【作者】
【2008-12-22】
红太阳(000525)复牌追踪
红太阳(000525.SZ)由于正在筹划发行股份购买资产，自11月14日起停牌。12
月15日发行股份购买资产暨重大资产重组公告后复牌。
最新动向：红太阳拟向控股股东红太阳集团的第二大股东南一农集团发行股份
，购买其持有的农药类相关资产。
公开资料显示，红太阳是国家农药行业重点骨干企业之一，此前拥有拟除虫菊
酯产业链相关资产。本次资产重组主要是注入吡啶碱产业链和氢氰酸产业链相关经
营性资产。这两个产业链的产品是替代高毒农药、替代有毒有害三药中间体的重要
农药产品。
【出处】理财周报【作者】
【2008-12-16】
五年四级跳 董事长杨寿海演绎红太阳(000525)私有化
根据红太阳昨日披露的定向增发收购资产方案，公司董事长杨寿海耗时5年的
“私有化”红太阳之路终于走到最后一步。这家由江苏高淳县国资控股的上市公司
，即将悄然完成“国退民进”的身份转换。
红太阳昨日公告，公司拟以9.28元/股的价格向关联方南京第一农药集团有限
公司（下称“南一农集团”）发行不超过3亿股股份购买其持有的农药类相关资产
，拟购资产预估值约为26.9亿元。
本次交易完成后，红太阳集团持有公司股权比例将降至13.77%，南一农集团所
持股权比例则增至51.7%，红太阳的控股股东由此由红太阳集团变更为南一农集团
，实际控制人将由高淳县国有资产经营（控股）有限公司变更为杨寿海。
目前，红太阳的大股东为红太阳集团。后者的股东分别为高淳县国资经营公司
（占股51%）和南一农集团（占股49%），而杨寿海已通过一系列复杂的委托持股协
议，控制了南一农集团98.62%股权。
自此，杨寿海曲线控股红太阳的路径终于浮现，五年之内“四级跳”的步骤清
晰可见。
南一农集团成立于1990年，其前身南京第一农药厂原系红太阳集团的全资子企
业，杨寿海曾任该厂厂长。
首先，2004年10月，杨寿海委托5个人成立江苏国星投资有限公司。当时的《
公司法》禁止一人有限责任公司，杨寿海遂有此“曲线救国”之举。
第二步，江苏国星成立当月，原南京第一农药厂改制，江苏国星受让其86.02%
股权，原股东红太阳集团不再持有其股权。经过增资后，江苏国星持有南一农集团
93.95%股权。此外，杨寿海还委托另一人持有南一农集团4.67%股权。
第三步，2007年2月，南一农集团受让高淳县国资经营公司所持红太阳集团49%
国有股权。
最后一步，2008年12月，南一农集团拟通过定向增发的方式，获得红太阳51.7
%股权。
昨日，停牌一个月的红太阳复牌并封死涨停，市场期待已久的农药类资产终将
注入上市公司。而在“皆大欢喜”的背后，杨寿海悄然成了最大赢家。
【出处】上海证券报【作者】彭友
