☆风险因素☆ ◇000099 中信海直 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长城证券:伴随通航和海洋大开发迎来蜜月期【2013-01-23】
预计2012、2013年EPS分别为0.29元、0.33元，对应PE分别为32、27倍，鉴于通航大
发展和海洋大开发几无悬念，公司业绩增长将进入蜜月期，给予公司“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:深海低空，一体两翼【2012-06-20】
预测公司2012－2014年每股收益分别为0.28、0.35和0.43元，年均增速17％；对应动
态市盈率分别为32X、25X和21X，估值水平处于较高区间。公司整体定位于稳健增长
的价值型品种，同时叠加海洋产业和低空开放政策主题。
增 持——中信证券:业绩稳定增长，通航发展的直接受益者【2012-04-25】
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2012/13/14年净利润分别为10.9/12.2/13.7亿
元，对应EPS为0.29/0.32/0.35元（2011年EPS为0.27元），当前股价对应的PE分别为
32.1/29.1/26.6倍，2012年PB为2.7倍。公司业绩稳定增长，是通航发展的直接受益
者。我们认为公司合理股价为10.0元，当前股价为9.3元，维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:涨价提升毛利率，财务费用拖累业绩增长【2012-04-24】
假设2012年完成可转债发行，我们预测2012～2014年公司EPS为0.30、0.34、0.39元
，考虑到通用航空未来巨大发展空间，继续维持推荐评价。
增 持——中信证券:稳步增长，向综合服务商转变【2012-03-13】
预计公司2012/13/14年净利润为10.9/12.2/13.7亿元，对应EPS为0.29/0.32/0.35元
（2011年EPS为0.27元，维持2012/13年预测），当前股价对应PE分别为30.2/27.4/25
倍，2012年PB为2.6倍。预计通航产业发展2015年后才开始加速，未来2年公司业绩增
长幅度有限。我们认为公司合理股价为9.2元，当前价8.76元，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:陆上通航业务首次实现盈利【2012-03-12】
预计2012-14年EPS为0.30元，0.34元和0.36元，维持“审慎推荐-A”投资评级。公司
海油业务稳步增长提供良好业绩支撑。陆上通航业务直接受益低空开放政策，目前已
盈利，执管模式带来高业绩弹性。维修和培训是未来亮点。按2012年PE30-35倍，给
予目标价9-10.5元。关注海油工程相关规划和低空相关政策出台等可能的催化因素。
持 有——广发证券:业绩稳步增长，“稳”仍是未来发展的主基调【2012-03-12】
我们预计2012-14年公司EPS0.26、0.31、0.37元，目前股价对应34.2×12pe、28.5×
13pe，维持“持有”评级。
推 荐——兴业证券:机队扩张彰显雄心，陆航发展渐入佳境【2012-03-12】
假设2012年公司完成可转债的发行并顺利实现购机计划，我们预计2012~2014年公司E
PS为0.32、0.42、0.54元。鉴于通用航空长期成长空间已经打开，扶持政策有望陆续
推出，我们给予公司2012年30XPE，目标价9.6元，维持推荐评级。
推 荐——兴业证券:公布大型机购置议案，全力进军深海油田【2011-11-21】
由于购机进程和可转债发行计划未定，同时欧直公司大型机产能不足，短期内交付EC
225不太可能，所以我们暂不考虑EC225的购置，维持先前的盈利预测，预计2011～20
12年EPS为0.27、0.35、0.46元。鉴于通用航空未来可能出现的爆发性增长，我们给
予公司2012年30XPE，目标价10.5元，维持推荐评级。
推 荐——兴业证券:海上业务相对稳定，陆航业务等待春风【2011-10-29】
我们预测公司2011～2013年EPS为0.27、0.35、0.46元。鉴于通用航空未来可能出现
的爆发性增长，我们给予公司2012年35XPE，目标价9.45元，维持推荐评级。
谨慎推荐——中邮证券:陆上通航业务与维修业务有望打开新空间【2011-08-23】
我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.276和0.310元。对应动态市盈率为36
.57和32.52倍，给予“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩略低于预期，海上业务及低空开放是未来看点【2011-08-23】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.270元、0.314元和0.354元，对应PE为37.3倍
、32.1倍和28.5倍，考虑低空开放暂无明确时刻表，维持“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:低资金成本削弱成本端的刚性，业绩符合预期【2011-08-23】
维持公司2011-13年EPS0.27元、0.32元和0.37元的盈利预测。考虑到公司通航运营龙
头的地位，而今年可能出现的催化因素包括通航飞行小时补贴政策的落实、深化低空
领域改革细则的出台等，维持强烈推荐-A的投资评级，建议股价在30-35倍PE时积极
介入。
增 持——中信证券:营收稳定增长，业绩基本符合预期【2011-08-23】
预计公司2011/12/13年净利润为1.37/1.51/1.66亿元，EPS为0.27/0.29/0.32元（201
0年EPS为0.24元），当前股价对应的PE分别为37.9/34.3/31.2倍，PB为3.1/3.0/2.8
倍。预计公司未来几年收入将保持稳定增长；业务充分受益低空开放政策红利，长期
发展向好。我们认为公司合理PE水平为44倍，对应目标价12.00元，给予“增持”评
级。
中 性——华创证券:业绩符合预期，突破尚待时日【2011-08-22】
我们预计2011年-2013年EPS分别为：0.27元、0.32元和0.39元，对应动态PE分别为37
倍、32倍和26倍。目前的股价不具备足够的安全边际，股价上涨空间有限。
推 荐——兴业证券:陆航业务跨越式发展，后续购机计划重新调整【2011-08-22】
我们预测公司2011～2013年EPS为0.28、0.36、0.48元。鉴于通用航空未来可能出现
的爆发性增长，我们给予公司2012年35XPE，目标价12.6元，维持推荐评级。
持 有——广发证券:净利小幅增长，略低于预期【2011-08-22】
维持盈利预测2011-13年EPS0.28、0.34、0.40元，目前股价对应PE分别为36.0、29.7
、25.2倍。公司海上石油业务将跟随中海油的发展战略稳步推进，陆上通航业务受益
于低空放开，虽然想象空间巨大，但是政策壁垒较多，需求可能需要逐步释放。建议
持有。
推 荐——兴业证券:海油开发由浅入深，陆航业务厚积薄发【2011-08-02】
我们预测公司2011～2013年EPS为0.28、0.34、0.45元。鉴于通用航空未来可能出现
的爆发性增长，我们给予公司2012年40XPE，目标价13.6元，首次给予推荐评级。
持 有——广发证券:传统主业稳定发展，低空开放受益或许有限【2011-05-30】
我们预计公司2011-13年EPS分别为0.28、0.34、0.40元，目前股价对应PE分别为36.0
、29.7、25.2倍，建议持有。
强烈推荐——招商证券:2011年度机构投资者交流会会议纪要【2011-05-25】
预计公司2011-13年EPS为0.27元、0.32元和0.37元，维持“强烈推荐-A”的投资评级
。
推 荐——兴业证券:中信海直联合调研会议纪要【2011-05-24】
收入方面，随着公司飞机数量、飞行小时数和收费价格的提升，公司收入规模将稳定
增长，但难以出现爆发性增长。成本方面，公司刚性成本占比较大，例如人工、保险
、折旧、航油航材等成本难以压缩。公司更多的在财务成本上下功夫，以期取得汇兑
收益，但这种方式不一定能持续，跟未来人民币走势有关。业务方面，在海上石油、
维修、陆上通航领域争取做精、做大、做强。飞机执管是公司未来重点发展的方向。
增 持——中信证券:新业务拓展值得期待【2011-04-26】
预计中信海直2011/12/13年EPS0.28元/0.35元/0.42元，2011/12/13年PE43/35/29倍
，当前价12.1元，目标价14.00元，维持“增持”评级。
中 性——华创证券:战略规划引航公司向多元化发展【2011-04-26】
我们预计2011年-2013年EPS分别为：0.27元、0.32元和0.39元，对应动态PE为44.8倍
、37.8倍和31倍。目前的股价不具备足够的安全边际，股价上涨空间有限。
强烈推荐——招商证券:业绩稳步增长，静待政策给力【2011-04-26】
预计2011-13年EPS为0.27（未考虑飞行小时补贴落实等的保守估计）、0.32和0.37元
，维持“强烈推荐-A”投资评级。目前股价12.1元，估值不具安全边际，短期存在一
定压力。尽管公司业绩短期内仍难有大的爆发，但我们离通航业大发展的拐点确实越
来越近。我国通航运营业目前集中度较低，公司作为通航运营的龙头，有望成为行业
大发展和市场集中度提升的最大收益者。今年仍将是通航政策密集出台的年份，建议
充分回调后积极关注。
谨慎推荐——长江证券:低空开放将利于维修业务快速发展【2011-04-25】
公司未来主业业绩增长稳健，通航公司有望受益低空开放，实现业绩快速增长，我们
预计公司2011-2013年EPS分别为0.27元、0.32元和0.36元，对应PE为44倍、38倍和34
倍，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——华创证券:通用航空发展空间巨大，挑战亦巨大【2010-10-31】
受低空领域开放利好消息刺激，公司前期涨幅倍增，我们认为目前的股价不具备足够
的安全边际，乐观预计2010年-2012年EPS分别为：0.28，0.33，0.37元，对应动态PE
为44、37和33倍，股价上涨空间有限。
强烈推荐——招商证券:关注盈利能力的增强与通航支持政策的逐步兑现【2010-08-25】
我们认为公司属于大行业小公司，未来前景十分广阔。但前期涨幅较大，目前股价不
具安全边际。预计今年EPS为0.31元，明年乐观预期下可达0.40元，后期主要看估值
能不能得到市场认同。
推 荐——华创证券:新兴业务成长迅速，低融资成本成为亮点【2010-08-23】
公司主业盈利有逐季递增的特征，预计下半年净利润近1亿元属大概率事件。考虑到
低空领域开发需逐级推进，短期内业绩仍属稳健增长态势，维持2010-2012年每股收
益0.31元、0.35元、0.39元的盈利预测，对应市盈率分别为29倍、25倍和23倍。但我
们仍认为：公司在品牌建设、安全管理、技术储备等诸多方面均形成了显著优势，一
旦低空领域开放，盈利能力的改善空间巨大。
买 入——国金证券:业绩符合预期，继续看好【2010-08-23】
在低空管制放松明确且试点即将以省为单位推广的现在，对中信海直的估值更应该从
新兴产业中具备先发优势潜力龙头企业的角度去考虑，而非机械的套用交通运输或航
空股的估值水平；因此按照30x-40x11PE，给予公司未来6-12个月目标价10.17-13.56
元；目前价位建议买入。
谨慎推荐——长江证券:海上业务仍是目前主力，等待低空开放【2010-08-23】
公司未来业绩增长稳健，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.21元、0.22元和0.24
元，对应PE为43.78倍、41.37倍和36.90倍，考虑低空开放暂无明确时刻表，首次给
予“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:今年业绩有望超预期,关注通航支持政策【2010-06-02】
将2010-11年盈利预测从0.29元、0.33元小幅上调至0.31元和0.33元，维持强烈推荐-
A的投资评级。小幅上调盈利预测主要基于补贴落实、航材成本降低等因素。总体感
觉，公司所在的通用航空领域发展前景广阔，未来亦有维修、培训业务等投资亮点。
但短期业绩尚难爆发，中性预测公司今年业绩略超0.3元，乐观预测今年业绩尚难超
过0.4元。
推 荐——华创证券:细分行业龙头,发展前景广阔【2010-06-02】
根据调研信息，公司未来三年保持稳健发展的风格，运力将增长10%左右，直升机服
务价格平均每年有3%左右的提价空间。成本方面，受港币贷款利率下降影响以及公务
机高额开办费年内摊销完毕等影响，预测2010年—2012年EPS为0.31元、0.35元、0.3
9元，动态市盈率21倍、18倍、16倍。我们给予“推荐”的评级，并将持续、密切关
注该公司未来发展动向。
强烈推荐——招商证券:一季度业绩超预期，期待陆上通航空间开启【2010-04-28】
小幅上调 2010-12 年 EPS为 0.29、0.33和 0.37元。业绩短期较难爆发，但稳步提
升可期。随着深海机型 EC225 盈利能力较快提升、合同定价能力提高和成本控制，
毛利率将逐步改善。而且陆上通航业务有望在政策支持下实现较大突破。尽管目前估
值不具有足够的安全边际，但可关注低空领域放开等政策出台的主题机会，目标价 1
0元，对应动态 PE约 30倍。通航行业有望在经历长期的低增长后出现增速拐点，作
为业内唯一的上市公司，建议关注。
谨慎推荐——银河证券:经营恢复上升趋势【2010-04-27】
我们预计，2010年、2011年和2012年收入分别为876亿、944亿和989亿，净利润分别
为1.32亿、1.56亿、和 1.69 亿，每股收益分别为 0.26元、0.30元和 0.33元，公司
业绩将呈现稳健增长局面，2010年、2011年和2012年PE分别为34倍、29倍和27倍，股
票估值范围为7元---10元。我们将公司评级维持为“谨慎推荐”。
中 性——天相投顾:前三季度净利润同比增长76.5%【2009-10-30】
我们暂无公司盈利预测。 公司正斥资1.0亿美金（未含进口关税和增值税）向欧洲直
升机公司购置10架EC155B1型直升机，截至9月30日，公司已支付购机款（含定金）87
0万美元。未来公司资产规模快速扩大将同时带来成本刚性费用的增加，届时收入能
否同比增长还有待进一步跟踪。我们暂维持公司“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-31 ｜ 2030｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中信海洋直升机股份有限公司(以下简称“公司”)第四届董事会｜
｜ ｜第五次会议及2011年第二次临时股东大会审议通过了关于购置7 ｜
｜ ｜架EC225LP型直升机议案,2011年12月19日公司与直升机供应商欧｜
｜ ｜洲直升机公司(现更名为空客直升机公司)签订了《提供7架EC225｜
｜ ｜LP型直升机第EC0P01186/09/11号销售合同》(以下简称“购机合｜
｜ ｜同”)。有关事项见2011年12月21日在《中国证券报》、《证券 ｜
｜ ｜时报》、《上海证券报》和巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)上 ｜
｜ ｜披露的编号2011-026《中信海洋直升机股份有限公司关于签订购｜
｜ ｜置7架EC225LP型直升机合同的公告》。7架EC225LP型直升机中前｜
｜ ｜4架为公司发行可转债的募集资金投资项目,在2013年11月前已按｜
｜ ｜合同交付完毕。后3架EC225LP型直升机为公司以自筹资金购置, ｜
｜ ｜按合同约定从2014年开始交付。公司拟向海油租赁融资租赁购机｜
｜ ｜合同中的第5架EC225LP型直升机，融资租赁本金与购机合同单价｜
｜ ｜一致为2,030万欧元（按欧元兑人民币汇率1:8.45测算，折合人 ｜
｜ ｜民币约17,150万元，不含进口环节相关税费）。占公司最近一期｜
｜ ｜（2013年度）经审计总资产的8.93%，占归属于公司股东净资产 ｜
｜ ｜（归属于上市公司股东的所有者权益）的7.06%。20140625：股 ｜
｜ ｜东大会通过20140731：董事会审议通过公司关于第 5 架 EC225L｜
｜ ｜P 型直升机终止与海油租赁融资租赁合作并继续执行购机合同的｜
｜ ｜议案 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-11-22 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、为满足航空护林直升机的市场需求，进一步巩固并拓展航空 ｜
｜ ｜护林市场，同时开展极地作业、电力施工、组塔架线、吊挂运输｜
｜ ｜等飞行服务，中信海洋直升机股份有限公司（以下简称“公司”｜
｜ ｜）控股子公司——海直通用航空有限责任公司（以下简称“海直｜
｜ ｜通航”）拟向中信富通融资租赁有限公司（以下简称“中信富通｜
｜ ｜”）融资租赁2架俄罗斯直升机公司生产的Ka-32A11BC型直升机 ｜
｜ ｜（以下简称“融资租赁2架Ka-32A11BC型直升机项目”或“本项 ｜
｜ ｜目”）。2、融资租赁的2架Ka-32A11BC型直升机单价约为1,400 ｜
｜ ｜万美元，总价约为2,800万美元（按2013年9月30日美元兑人民币｜
｜ ｜汇率1:6.13测算，约折合人民币17,164万元，不含进口环节相关｜
｜ ｜税费）。占公司最近一期（2012年度）经审计的总资产的4.86% ｜
｜ ｜，占归属于公司股东的净资产（归属于上市公司股东的所有者权｜
｜ ｜益）的8.74%。具体融资租赁价格经商务谈判后确定。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-10-30 ｜ 84573000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2014-03-28 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年3月27日，中信海洋直升机股份有限公司（下称“公司” ｜
｜ ｜）接到公司实际控制人中国中信集团有限公司（以下称“中信集｜
｜ ｜团”）通知，中信集团及北京中信企业管理有限公司（以下称“｜
｜ ｜中企管理”）拟共同转让中国中信股份有限公司（以下称“中信｜
｜ ｜股份”）100%股份。为此，公司特提示公告如下：1、中信集团 ｜
｜ ｜及中企管理正在与中信泰富有限公司（香港联交所上市公司，股｜
｜ ｜份代码：00267，以下简称“中信泰富”）协商转让其所持中信 ｜
｜ ｜股份100%股份事宜（以下称“潜在交易”）。2、2014年3月26日｜
｜ ｜，中信集团及中企管理与中信泰富就潜在交易签订了框架协议。｜
｜ ｜根据该协议，受限于最终的转让协议，中信集团及中企管理同意｜
｜ ｜出售中信股份100%股份，而中信泰富同意购买其所持中信股份10｜
｜ ｜0%股份。潜在交易的条款以最终转让协议为准，框架协议并不等｜
｜ ｜同于最终转让协议，各方亦可能不会签署最终转让协议。3、如 ｜
｜ ｜潜在交易得以实施，预计中信泰富将以发行股份及支付现金等方｜
｜ ｜式向中信集团及中企管理支付交易对价。如潜在交易完成，中信｜
｜ ｜泰富将成为中信股份的股东。4、如潜在交易完成，中国中海直 ｜
｜ ｜有限责任公司持有公司股份总数不会发生变化，其仍为公司控股｜
｜ ｜股东，中信集团仍为公司的实际控制人。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
