☆风险因素☆ ◇000049 德赛电池 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——申银万国:业绩超预期，新产品、新客户刺激公司业绩爆发【2013-04-23】
我们维持对公司盈利预测，预计2013-15年EPS为1.61元，2.70元，4.09元，目前价格
对应13-15年PE为32.0X，19.1X，12.6X，考虑到公司竞争优势突出，产品与客户同步
扩张，我们认为公司6个月合理估值为13年40倍PE，对应6个月目标价64.4元，重申买
入评级。
跑赢大市——上海证券:业绩略高于预期，客户和产品结构优化重启高成长【2013-04-23】
公司12年面临转型，在完成产品和客户结构调整、清算亏损业务之后。13年锂电池行
业将迎来多个领域的需求爆发，公司发展将重回轨道。预计13-15年公司可实现营业
收入51.06亿、75.52亿、101.90亿元，同比分别增长59.81%、47.89%和34.94%，实现
归属母公司股东净利润2亿、3.01亿、4.59亿元，同比增长39.36%、50.46%和52.67%
，每股收益为1.46、2.20和3.36元，对应13年动态PE分别为35.12X、23.34X和15.29X
，维持“跑赢大市”评级。
推 荐——平安证券:电池封装业务带动业绩增长【2013-04-23】
预计13～15年EPS分别为1.50、1.98、2.52元，原来13~14年的业绩预测为1.52和1.92
元；最新预测对应的动态PE分别为34、26、20倍。看好公司的长期发展，维持“推荐
”评级。
买 入——中信证券:产业转移趋势明确、增长动力充足【2013-04-23】
我们上调公司2013—2014年EPS预测至1.60/2.45元（原预估1.50/2.05元），并预测2
015年EPS为3.40元，由于公司股价驱动因素众多，并持续受益电池模组行业全球性产
业转移趋势，给予目标价61元(2013/2014年30倍滚动PE)，维持“买入”评级。当前
股价51.50元，对应2013年32倍PE。
强烈推荐——东兴证券:甩掉包袱轻装上阵，下游调整是业绩增长的关键【2013-03-18】
总体来看，无论从下游客户结构还是产品类型上，公司都处于一个转型期中，我们认
为对于公司来讲机遇大于挑战。另外，我们仍然强烈看好公司在大容量动力电池BMS
领域的绝对优势。我们预计公司12-14年EPS为1.03、1.4、1.74元，对应PE为43、32
、26倍。继续维持公司“强烈推荐”的投资评级。
强 推——华创证券:资产重组随时可启，再融资助其业务起飞【2013-01-14】
关联交易的公告预示资产重组随时可启。公司在保护板与电池组装行业已经处于消费
电子领域行业金字塔顶端，强烈看好苹果、三星的未来发展，以及电动汽车、储能锂
电池未来广阔空间，维持保守2012、2013、2014年EPS为1.02元、1.40元、1.94元预
测，给予强烈推荐评级。
增 持——海通证券:受益于iPhone出货，成长性显著【2012-10-31】
我们预测2012~2013年EPS分别为1.10元和1.59元，按照2012年10月30日33.36元的收
盘价计算，对应未来两年动态PE分别为30×和21×。公司将确定受益于iPhone出货，
客户结构也在不断多元化，我们给予公司“增持”评级，给予38.50元的目标价，对
应2012年35倍PE。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，看好iphone5销量【2012-10-28】
我们预计公司2012~2013年EPS为1.16和1.80元，公司目前股价对应2013年PE仅为19倍
。
推 荐——华创证券:净利水平大幅回升，看好明年利润增长【2012-10-26】
公司净利水平大幅回升，我们对明年盈利保持乐观，总体看好公司资产重组、获得IP
ad份额、新客户新产品供货以及未来消费电子发展，预计2012、2013、2014年营收增
速分别为20%、35%和35%，对应分别EPS为1.02元、1.22元、1.71元。给予推荐评级。
持 有——广发证券:营收快速增长，毛利率已企稳【2012-10-26】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.00元，1.23元，1.55元，给予公司“持
有“评级。
推 荐——华创证券:聚能清算甩掉包袱-资产重组随时可启，利好明后年业绩【2012-10-08】
公司是保护板与电池组装行业龙头，目前消费电子领域已经处于行业金字塔顶端，我
们强烈看好苹果、三星的未来发展，以及电动汽车、储能锂电池未来广阔空间，维持
保守2012、2013、2014年EPS为1.13元、1.41元、1.97元预测，给予推荐评级。
推 荐——平安证券:看好iPhone5上市带来积极影响【2012-08-15】
考虑到公司的业绩主要在下半年贡献，而Iphone5将在12年下半年上市并促进业绩的
成长，我们维持此前的盈利预测。预计2012-2014年，公司实现收入分别为30.4亿元
、40.2亿元、48.9亿元；净利润分别为1.59亿元、2.08亿元、2.63亿元；EPS分别为1
.16元、1.52元、1.92元；最新动态PE分别为27倍、21倍和16倍，维持“推荐”的投
资评级。
强烈推荐——东兴证券:毛利率下滑略超预期，客户结构有所改善【2012-08-15】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为1.05元、1.40元、1.74元，对应PE30.34倍、2
2.82倍、18.29倍，相比公司3C产品业务，我们更加看重公司在动力电池和大容量锂
电池BMS领域的市场地位和技术优势，维持强烈推荐评级。
推 荐——华创证券:营收保持较快增长，净利增速放缓，期待下半年发力【2012-08-15】
上半年公司净利率出现环比下滑，但考虑到去年公司受益于IPhone4S发布与份额大幅
提升，4季度单季实现全年49%的利润，下半年公司依然存在爆发可能，资产重组等费
用增幅与亏损额度有望收窄，我们维持营收增速35%预测，对应2012、2013、2014年E
PS为1.13元、1.41元、1.97元。给予推荐评级。
增 持——中原证券:业绩符合预期，客户群优势显著【2012-08-15】
预测公司2012年、2013年的每股收益分别为1.02元与1.26元，按8月14日31.45元收盘
价计算，对应的PE分别为30.72倍与24.92倍。目前估值相对行业略高，结合公司行业
地位，维持公司“增持”投资评级。
中 性——东海证券:盈利能力下降，不确定性增大【2012-08-14】
我们预计公司2012-2014年EPS大约为1.016元、1.265元和1.706元。予以“中性”评
级。
持 有——广发证券:增速下滑或为iphone5铺货【2012-08-14】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.06元，1.43元，1.74元，给予公司“持
有”评级。
推 荐——华创证券:迎锂电池行业发展趋势，聚合物电芯与高集成BMS将主导未来电池潮流【2012-06-10】
保守预计，公司营收增速35%，毛利水平19.5%，对应2012、2013、2014年EPS为1.13
元、1.41元、1.97元。对应股价34.8，2012年30X估值。我们看好公司IPhone5销量带
动、资产重组再融资对管理与扩张带来的积极影响、新客户开拓，及未来电动汽车BM
S的发展前景，鉴于目前股价处于高位，我们给予推荐评级。
增 持——东方证券:苹果产业链报告之二：走大客户路线，分享终端客户高成长【2012-06-07】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.16元、1.58元、2.02元，结合公司的成
长性和所属行业的平均水平，我们预期由于公司未来两年有30%以上的复合增长，参
照可比公司2012年的平均PE水平，给予公司2012年32倍PE估值，对应目标价为37.12
元。首次给予公司“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:传统产品优势继续强化，大容量BMS厚积薄发【2012-05-28】
我们预计公司12年和13年EPS为1.1元和1.4，对应PE为28.07倍和22.06倍。继续维持
公司“强烈推荐”的投资评级。同时建议投资者积极关注公司新客户拓展情况以及国
内新能源汽车和储能电站市场开启进程。
推 荐——华创证券:“品牌帝国-精益制造-横向整合”的投资逻辑，不仅是苹果【2012-05-24】
保守预计，公司营收增速35%，毛利水平19.5%，对应2012、2013、2014年EPS为1.13
元、1.41元、1.97元。对应2012-5-23日股价30.88，分别是27X、22X、15X估值。我
们看好公司IPhone5销量带动、资产重组再融资对管理与扩张带来的积极影响、新客
户开拓，及未来电动汽车BMS的发展前景，鉴于目前股价处于高位，我们给予推荐评
级。
增 持——国泰君安:受益苹果产业链成长，存资产整合概率【2012-05-11】
在不考虑资产整合的情况下，我们预计公司2012-2014年销售收入分别为35.48亿元、
51.43亿元、66.79亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.80亿元、2.55亿元、
3.30亿元；对应EPS分别为1.31元、1.86元、2.41元。
强烈推荐——东兴证券:传统产品撑业绩，动力BMS寄厚望【2012-05-07】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为1.197元、1.496元、1.881元，对应PE20.81倍
、16.65倍、13.24倍，给予“强烈推荐”评级，建议投资者积极关注公司新客户拓展
情况以及国内新能源汽车和储能电站市场开启进程，择机进入。
强烈推荐——中投证券:iPhone5好风凭借力，送我上青云【2012-05-06】
我们预计公司2012~2013年EPS分别为1.26和1.90元，按2012年30倍PE计算，公司6~12
个月目标价为38元，目前股价尚有40%上涨空间。
推 荐——平安证券:迎长风破万里浪【2012-05-02】
预计2012-2014年，公司实现收入分别为30.4亿元、40.2亿元、48.9亿元；净利润分
别为1.59亿元、2.08亿元、2.63亿元；EPS分别为1.16元、1.52元、1.92元；最新动
态PE分别为21倍、16倍和13倍。公司处于良性收展轨道，且估值低，安全边际高，给
予“推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:业绩快速增长，今年iPhone5/NewiPad等苹果产品看点颇多【2012-04-27】
我们估计，公司营收增速35%，毛利水平19.5%，对应2012、2013、2014年EPS为1.13
元、1.41元、1.97元，给予推荐评级。
推 荐——华创证券:客户优势明显，伴随聚合物电池国际巨头成长【2012-03-28】
保守估计，公司主营收入增速30%，保持20%毛利水平，对应2012、2013、2014年EPS
分别为1.13元、1.41元、1.89元，我们认为聚合物电池是未来几年发展方向，公司客
户优势明显，在BMS领域具备较强竞争优势，同时布局长远，未来增长可期。给予推
荐评级。
增 持——华泰联合:业绩持续高成长的苹果核心供应商【2012-03-28】
我们预测公司2012年、2013、2014年EPS分别为1.16、1.51、1.93元，对应PE分别为2
2.0、16.9、13.2倍。给予“增持”评级。
推 荐——东兴证券:业绩略超预期，期待大容量BMS发力【2012-03-28】
我们预计公司2012年-2014年EPS分别为1.197元、1.496元、1.881元，对应PE20.81倍
、16.65倍、13.24倍，首次给与推荐评级。
增 持——中原证券:定位高端市场，共享智能手机盛宴【2012-03-28】
预测公司2012年、2013年的每股收益分别为1.02元与1.26元，按3月27日25.46元收盘
价计算，对应的PE分别为24.85倍与20.25倍。目前估值较为合理，维持公司“增持”
投资评级。
推 荐——兴业证券:移动电源系统管理龙头，受益于智能手机增长【2012-03-27】
我们给予公司2012年至2014年每股收益1.26、1.69、2.13元的盈利预测，维持公司“
推荐”评级。
买 入——光大证券:电池配套专家【2012-03-27】
经我们测算，预计公司2012-2014年EPS有望分别达到1.21元、1.52元、1.86元。当前
股价对应2012年21倍PE，给予公司的“买入”评级。
增 持——山西证券:短期受益于智能手机，长期有望受益于电动汽车【2012-03-27】
我们预计公司2012-2013年业绩分别为1.22、1.55元，对应目前市盈率为21、16倍，
公司的电池管理及二次电池均受益于智能手机的更新换代拉动，支持近期的高增速，
而长远看公司将受益于电动汽车的推广，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:全球高端智能手机电路保护板的行业龙头【2011-11-17】
我们预计2011-2013年归属母公司净利润分别为1.17亿元、1.88亿元和2.77亿元，全
面摊薄后EPS分别为0.85元、1.37元和2.02元，12个月合理目标价为35.00元，维持公
司“买入”评级。
推 荐——兴业证券:受益于苹果的小型移动电源管理系统龙头【2011-11-14】
盈利预测及投资建议：作为小型移动管理系统龙头，公司定位于高端智能手机。在ip
hone供货体系中的高份额，支撑今明两年的增长。但随着高端智能手机渗透率达到第
二个拐点，增速将放缓。中大型电源管理系统目前还处在培育期，期望未来有所突破
，成为新的增长点。短期内，税率和费用率大幅上升抑制了净利润增速，但这一影响
在明年会消除。给予公司2011-2013年0.56、0.82、1.17元盈利预测，“推荐”评级
。
增 持——英大证券:聚合物锂电池和BMS将支撑公司快速发展【2011-10-29】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.61元、0.890元和1.18元，给予公司“增持”
评级。
中 性——天相投顾:调整核心业务，保持业绩增长【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.57元、0.73元、0.95元，按2011年10
月27日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为40倍、31倍、24倍。公司具备较好的成
长性，但是考虑到目前公司估值处于高位，维持公司“中性”的投资评级。
买 入——广发证券:国内锂电池行业的隐形王者【2011-10-12】
我们预计2011-2013年归属母公司净利润分别为1.17亿元、1.88亿元和2.77亿元，全
面摊薄后EPS分别为0.85元、1.37元和2.02元，12个月合理目标价为35.00元，以2011
年10月12日收盘价计算，未来三年对应动态市盈率分别为28.0倍、17.4倍和11.8倍，
首次给予公司“买入”评级。
增 持——中原证券:步入正轨，业绩增长超预期【2011-08-09】
考虑公司在移动电源细分市场的行业地位和新能源汽车市场的潜在增长，预计公司20
11年与2012年的每股收益分别为0.65元与0.88元，按8月8日21.71元收盘价计算，对
应的PE分别为33.45倍与24.80倍，首次给予公司“增持”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:销售情况良好，业务脱胎换骨，未来值得期待【2011-08-09】
预计公司2011年、2012年和2013年每股收益，分别为0.72、0.96和1.22元。维持公司
谨慎推荐的评级。
谨慎推荐——东北证券:业务脱胎换骨，收入大幅增长【2011-07-13】
我们看好公司未来的发展，特别是涉及动力电池以及新能源汽车的业务。预计公司20
11年、2012年和2013年每股收益分别为0.72、0.96和1.22元。给予公司谨慎推荐的评
级。
推 荐——国元证券:动力电池批量销售前景看好【2010-08-12】
公司上半年业绩符合我们的预期。鉴于公司未来将可能发展成为全球专业移动电源解
决方案服务商和主要产品制造商，公司业绩大幅提升，具有较强的估值优势，我们维
持对公司“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:突出主营“移动电源”，盈利能力增强【2010-08-12】
公司的聚焦战略显现成效，在去年年底大额计提了亏损业务后，目前各子公司的产品
销售状况逐步转好，毛利率和净利润也稳步上升，公司的战略思路也更为清晰。我们
看好公司未来在电机的多点电芯管理，二次锂电芯制造和电动汽车BMS业务的发展，
公司今年有望实现09年制定的销售计划和生产计划，是一家正逐步从低谷中逐步走出
的公司，综合考虑给予公司谨慎推荐评级。
持 有——国金证券:手机智能化及汽车电动化推动移动电源管理业务高成长【2010-07-01】
我们认为公司瞄准的各下游市场发展快速，且公司在目标领域具有长期积累，在相关
业务的拓展与竞争中具备较强优势；同时，公司布局长远，未来增长可期。
中 性——天相投顾:大幅计提减值损失，二次锂电池盈利还需时日【2009-10-28】
我们预计公司2009年、2010年、2011年的每股收益分别为-0.35元、0.01元、0.15元
，以2009年10月28日9.46元的收盘价计算，2010年、2011年动态市盈率分别为925、7
9倍，鉴于公司估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-10 ｜ 4400｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司各控股子公司与同为公司控股股东或实际控制人所控制的｜
｜ ｜关联法人（具体关联人名称请见下文的“预计2014年全年日常关｜
｜ ｜联交易的基本情况表”）之间存在相互提供产品的交易。截止到｜
｜ ｜2013年12月，公司各控股子公司与关联方发生的日常关联交易总｜
｜ ｜金额为1868.13万元。根据2013年的情况，公司预计2014年本公 ｜
｜ ｜司各控股子公司其他关联方日常关联交易总金额为4400万元。20｜
｜ ｜140410：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-10 ｜ 795.6714｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜由于业务发展需要，深圳市德赛电池科技股份有限公司（以下简｜
｜ ｜称“公司”）各控股子公司拟与公司实际控制人惠州市德赛集团｜
｜ ｜有限公司（以下简称“德赛集团”）拟发生如下关联交易：（1 ｜
｜ ｜）向德赛集团租赁厂房：随着业务的不断增长，公司现有厂房已｜
｜ ｜无法满足日常生产及业务扩张需要，为了解决公司面临的产能及｜
｜ ｜场地不足问题，公司控股子公司惠州市德赛电池有限公司（以下｜
｜ ｜简称“惠州电池”）拟租赁德赛集团位于惠州仲恺高新区15号小｜
｜ ｜区的厂房、宿舍及配套物业，总面积为31,173.86平方米，租赁 ｜
｜ ｜期限为1年，每月租金人民币246,392.85元，全年租金合计人民 ｜
｜ ｜币2,956,714.2元。（2）向德赛集团支付利息及担保费：2014年｜
｜ ｜度，公司预计向德赛支付利息及担保费合计不超过人民币500万 ｜
｜ ｜元。德赛集团为本公司实际控制人，根据《深圳证券交易所股票｜
｜ ｜上市规则》规定，以上两个交易构成关联交易。20140410：股东｜
｜ ｜大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
