☆风险因素☆ ◇600643 爱建股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——东方证券:信托业务增利，综合平台初成【2013-03-29】
在今年回拨2亿元资产减值准备的假设下，同时考虑到公司信托业务超预期，我们小
幅上调公司2013-2015年每股收益分别至0.65、0.70、0.89元。RI模型下合理股价为9
.41元，维持公司买入评级。
买 入——中信建投:金控平台就绪，信托增长明确【2013-03-29】
中期看好信托公司的快速飞跃，长期看好金融平台的协同发展优势，目前8元的股价
远低于上海国际信托等机构9.12元的定增现金认购价，公司安全边际高，维持买入评
级。
谨慎推荐——东北证券:信托业务发展趋势良好【2012-10-31】
预计2012年、2013年爱建股份的每股收益分别为0.36元和0.67元，定向增发完成以后
，爱建信托的净资本大幅度扩张，爱建信托贡献的净利润有可能超出预期，给予“谨
慎推荐”评级。
买 入——中信建投:信托发力，业绩大增【2012-10-31】
公司打造财富管理成长性公司定位清晰，上海国际集团的引入大大增强股东背景并夯
实金控平台。我们认为公司将受益于金改红利，业绩拐点正在出现！维持“买入”评
级，目标价11元。
买 入——东方证券:重装起航，发力信托【2012-10-09】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.40、0.64、0.69元，使用RI模型计算出
的合理股价为9.21元，首次给予公司买入评级。
增 持——中信建投:信托业务步入正轨，资产管理固本培元【2012-08-16】
公司战略定位明确，规划清晰，力图打造成为以金融业为主体，专注于提供财富管理
和资产管理综合服务的成长性上市公司。增发完成后，公司资本实力大增；同时，引
入了上海国际集团这一上海市金融控股平台后，股东背景大大增强，更加有利于公司
融入到上海国际金融中心建设、上海金融资源整合中去。我们认为，公司有望迎来经
营业绩的拐点，维持“增持”评级，目标价11元。
谨慎推荐——东北证券:信托业务增速明显【2012-08-15】
预计2012年、2013年爱建股份的每股收益分别为0.36元和0.67元，定向增发完成以后
，爱建信托的净资本将大幅度扩张，爱建信托贡献的净利润有可能超出预期，给予“
谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:信托业务快速发展【2012-08-15】
增持。公司已步入成长轨道，基于成长预期，仍维持公司11.8的目标价，对应于2013
年动态PE为20倍。
增 持——中信建投:转型平稳，信托子公司贡献突出【2012-05-03】
我们采用分部估值法，对信托、类金融、其他业务市值进行预测，给予信托业务45亿
市值、类金融业务28亿市值，其他业务48亿市值，总市值121亿元。给予公司“增持
评级”，目标价11元。
中 性——天相投顾:信托业务收入同比大幅增长【2012-04-27】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.16元、0.27元,按最近收盘价9.24元测
算，对应的动态市盈率分别为58倍、35倍。维持“中性”的投资评级。
推 荐——兴业证券:重组 转型，开启发展新局面【2012-03-31】
目前从信托资产规模、信托业务收入以及净资产等角度来看，爱建信托处于行业相对
落后的位置，主要与公司资本规模小以及未完成翻牌登记有关。公司顺利完成定增后
，信托净资产和净资本将分别提升至约40亿、25亿的水平，为未来业务的发展奠定了
资本基矗
谨慎推荐——东北证券:信托业务发展快【2012-03-30】
预计2012年、2013年爱建股份的每股收益分别为0.30元和0.37元，定向增发完成以后
，爱建信托的净资本将大幅度扩张，爱建信托贡献的净利润有可能超出预期，给予“
谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:明确信托主业，成长拐点已至【2012-03-27】
预计爱建信托2012-2013年信托资产规模增加至279亿元与388亿元，信托报酬率提升
至0.7%，信托公司2012-2013年净利润分别为2.6亿元与3.6亿元。考虑到证券、资产
管理等业务，预计公司今、明两年净利润分别达2.8亿元、3.8亿元，对应EPS分别为0
.35元与0.46元。考虑到公司未来在信托行业中较高的成长性，我们给予公司10元目
标价，对应2013年20倍PE。
观 望——华泰证券:业绩符合预期，重组支撑股价【2011-08-08】
预计公司11年EPS0.18元，对应的PE为54.8x，目前股价已经隐含市场对重组成功的预
期，暂时给予公司“观望”评级。
谨慎推荐——东北证券:信托业务发展空间大【2011-08-03】
爱建股份重组完成后，爱建信托将获得资金注入，信托业务将快速发展，信托业务贡
献的手续费及佣金收入将大幅度增加，受益于爱建信托良好的成长性，我们给予爱建
股份谨慎推荐的投资评级。
中 性——天相投顾:一次性投资收益推动利润增长【2011-03-30】
不考虑增发，我们预测公司2011年、2012年的每股收益为0.05元和0.08元，对应的以
2011年3月29日收盘价计算的动态PE为198倍和108倍，估值偏高，维持公司“中性”
的投资评级（表1）。不过公司若完成资产注入后，整体盈利能力将得以提升，爱建
股份将成为上海国际集团主要资本运作平台，且上海国际有可能进一步置入优质资产
进入公司，因此提请投资者关注由此带来的交易性机会。
中 性——天相投顾:信托收入增长，投资收益下降【2010-11-01】
不考虑增发，我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为5063万元、3445万
元和4833万元，相应EPS分别为0.06元、0.04元和0.06元，按10月29日收盘价9.86元
计算，动态PE分别为162倍、238倍和169倍，公司估值偏高，暂维持公司“中性“评
级。不过资产注入完成后，公司整体盈利状况将出现一定改观。如果此次资产注入顺
利完成，爱建股份将成为上海国际的主要资本运作平台，同时上海国际的持股比例较
低，存在将其持有的优质资产置入的空间，因此提请投资者关注可能由此带来的交易
性机会。
中 性——天相投顾:投资收益下降，信托业务收入增长【2010-08-23】
不考虑增发，我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为4981万元、2192万
元和3246万元，相应EPS分别为0.06元、0.03元和0.04元，按8月20日收盘价9.24元计
算，动态PE分别为155倍、353倍和238倍，公司估值偏高，暂维持公司“中性”评级
。不过资产注入完成后，公司整体盈利状况将出现一定改观。如果此次资产注入顺利
完成，爱建股份将成为上海国际的主要资本运作平台，同时上海国际的持股比例较低
，存在将其持有的优质资产置入的空间，因此提请投资者关注可能由此带来的交易性
机会。
中 性——天相投顾:信托业务收入大幅下降【2010-04-30】
不考虑增发， 我们预测公司 2010-2012 年归属母公司净利润分别为 1802万元、609
万元和 619 万元，相应 EPS 分别为 0.02 元、0.01 元和 0.01 元，按 4 月 29
日收盘价 9.52元计算，动态 PE 分别为 438 倍、1295 和1275倍，公司估值偏高，
暂维持公司“中性“评级。
中 性——天相投顾:投资收益推动业绩大幅增长【2010-03-01】
我们预测公司 2010-2011 年归属母公司净利润分别为 8065 万元和2.02亿元，相应
EPS分别为 0.10 元和 0.25元，按 2 月26 日收盘价11.10 元计算，动态 PE 分别为
110 倍和 44 倍，公司估值偏高，首次给予公司“中性”评级 。不过资产注入完成
后，公司整体盈利状况将出现一定改观。如果此次资产注入顺利完成，上海国际仍存
在潜在的后续资产注入预期，因此提请投资者关注由此带来的交易性机会。
中 性——国泰君安:重组修成正果，金融资产整合预期渐明【2009-08-12】
未来业绩不确定性较大。这主要取决于注入的房地产业务的盈利能力以及增资后爱
建信托盈利水平和资产质量的根本性改观。首先，资产夯实，在重组完成后，公司的
净资产将由 11亿元提升到 44亿元，对应每股净资产由 1.30元提升到 4元。其次，
业绩提升，按照公司的预期，2009年-2010年，重组注入的资产和现金将增厚公司 EP
S 0.25元和 0.16元，这也意味着公司的盈利能力将得到较大幅度的提升，但正如我
们前面所述，这一预期的兑现，还存在较大程度的不确定性。这里，我们也需要等到
正式的方案出台后再做进一步的详细测算。 在此之前，我们仍暂时维持对公司的中
性评级，暂不给予目标价。
增 持——光大证券:上海国际接手爱建股份，政府支持意图明显【2009-08-12】
重组完成后一两年的盈利仍然需要进一步观察，可能并不会显著的改善。据公司的预
测，上投地产和通达地产 09年利润分别为 1.92和-0.34亿元，10年分别为 0.97和-0
.17亿元。而爱建信托的盈利则大约为 1个亿，爱建证券或许能在 09年贡献较多利润
，但这些主要资产的利润加在一起，09、10年大约为 3.23 和 2.55 亿，按增发后股
本摊薄后 EPS分别为 0.29和 0.23元。这显然难以支撑目前的股价。该方案略低于市
场的预期。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-05 ｜ 999.68｜ 否 ｜
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｜ ｜公司及控股子公司上海爱建信托有限责任公司、上海爱建进出口｜
｜ ｜有限公司、上海爱建实业有限公司租赁关联方上海建岭工贸实业｜
｜ ｜有限公司所拥有的上海市零陵路599号房产(爱谦大厦)作为办公 ｜
｜ ｜场所,租赁面积为9,600㎡,年租金为999.68万元。20140605：董 ｜
｜ ｜事会通过《关于租赁办公场所的关联交易议案》 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-09-07 ｜ 87000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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