☆公司报道☆ ◇002173 千足珍珠 更新日期：2014-08-06◇
【2011-10-31】
山下湖(002173)启动高端珍珠品牌专卖
山下湖日前在杭州市最高端的商业大厦——杭州大厦开出了第一间高端珍珠产
品专卖店，公司将主打自有高端珍珠首饰品牌“千足珍珠”。
据介绍，该专卖店预计年销售额可达600万元，而此次山下湖推出“千足珍珠
”专卖店，只是涉足珍珠业高端零售的一个开始，目前，公司已经与十多个商场达
成了开店意向，未来将陆续在全国各地开出“千足珍珠”专卖店。如果情况良好，
还将进一步扩张。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-08-12】
山下湖(002173)中期利增3% 企业所得税调至25%计征
山下湖（002173）周四晚间披露半年报，公司上半年实现净利润1856.38万元
，同比增长3.5%，每股收益0.09元。
公司上半年实现营业总收入1.87亿元，同比增21.45%。
公司表示，营业收入与上年同期相比增长21.45%，但净利润仅增长3.5%，主要
原因是2008年至2010年公司被认定为高新技术企业，企业所得税减按15%计征，201
1年起公司高新技术企业资格认定已满三年，企业所得税按25%计征。
【出处】全景网【作者】
【2011-06-21】
山下湖(002173)设子公司发力国内市场
山下湖（002173）拟出资2000万元设立全资子公司浙江千足珠宝有限公司，该
子公司主要负责山下湖珍珠产品的国内市场零售业务，有助于加大公司珍珠产品的
国内市场营销力度，逐步提高公司珍珠产品国内零售的销售收入，改善主营业务过
度依赖国际市场的状况。
多年来，珍珠养殖业在亚洲蓬勃发展，中国内地的珍珠市场需求十分旺盛，国
内市场所占份额逐步提升，无论是黑珍珠、南洋珠，还是淡水珍珠，大尺寸的珍珠
价格近年来一直上升，且涨幅较大。在这种趋势下，珍珠已跻身为高档珠宝首饰类
别。
【出处】证券时报【作者】吕婧
【2011-05-18】
山下湖(002173)遭三名股东减持
被王亚伟看好的山下湖遭到公司控股股东的大肆减持。自去年10月13日至今年
5月16日，山下湖控股股东陈夏英及其一致行动人因个人原因累计减持占公司总股
本达5%的股份。
据公告，公司控股股东陈夏英的持股通过竞价交易的方式减持，持股比例由20
10年10月12日47.01%下降为当前的45.54%；其弟陈海军及妹夫孙伯仁通过大宗交易
和竞价交易的方式进行减持，所持比例也分别由14.93%降为12.83%、由3.73%降为2
.3%。作为一致行动人，三者减持后，所持有公司的股份变为60.67%。
值得一提的是，去年四季度以来，明星基金经理王亚伟携华夏系5只基金进驻
山下湖，公司股价开始一路上扬。不过，陈夏英并没有因此而放弃减持的意念。5
月11日，公司公告陈夏英以16.32元每股的价格减持35.16万股，紧接着的两个交易
日，公司股价一度下挫。
【出处】上海证券报【作者】朱文彬
【2011-05-17】
控股股东紧随四高管撤退 山下湖(002173)股价依然坚挺
公司高管接连减持，控股股东随后又开始减持，但山下湖（002173）的股价依
旧坚挺，昨日（5月16日）以涨停报收的同时，股价已接近前期高点。
虽然山下湖4位高管减持数量相比其持股总数都不大，但在大股东减持的情况
下，山下湖股价不跌反涨才是投资者最意外的地方。此外，山下湖在去年四季度被
王亚伟旗下的华夏行业和华夏策略双双选中，随后山下湖股价一路狂飙。一只此前
鲜有基金关注的冷门股，其暴涨的背后究竟有怎样的秘密？
越涨越减越减越涨
作为国内较为稀缺的珍珠养殖业上市公司，山下湖在3月底抛出10转10年报分
配方案时，就受到市场较多的关注，而同期还有王亚伟旗下的两只基金同时进驻，
短期还受到市场的连续炒作。
从年报公布之日到除权日（5月6日）前，山下湖股价股价大涨约30%，而除权
后的表现更是令市场大跌眼镜。在大盘近期萎靡不振的情况下，山下湖的股价除权
前却出现一波强势拉升，除权后，股价更是在短短的4个交易日内涨幅超过20%。股
价大涨的同时，公司高管的减持也同时在进行。
在山下湖5月5日股权登记时，公司股价大涨9.51%，显示资金抢权意愿强烈，
但高管的减持行动却刚开始。从深交所高管诚信档案中，《每日经济新闻》记者发
现，山下湖4位高管在5月5日都开始小幅减持公司股份，其中总裁陈海军以27.06元
的价格减持了25万股；副总裁阮光寅以26.96元/股的价格减持了14.01万股；两位
董事楼来锋和孙伯仁在27元附近，分别减持了5万股和3万股。
随后山下湖股价继续大涨，上述高管也继续减持，陈海军在5月9日和5月10日
分别减持14.56万股和26.39万股；阮光寅也在5月9日和10日继续减持，减持股份分
别为8.45万股和24.16万股；孙伯仁也在上述两个交易日合计减持了40.62万股。
5月12日山下湖还公告称，公司控股股东陈夏英于2011年5月11日通过竞价交易
方式出售了公司股份35.16万股，成交均价16.32元，陈夏英通过证券交易系统累计
减持公司股份比例为1.12%，陈夏英及其一致行动人合计减持公司股份比例为4.65%
。而陈夏英正是山下湖的董事长。
高管集体减持后，山下湖股价出现了连续两个交易日的调整。但让投资者没有
想到的是，在本周第一个交易日，山下湖又卷土重来，昨日股价强势涨停后，离上
周高点仅咫尺之遥。
日本核泄漏带来机遇？
为何此前一直默默无闻的山下湖近来股价连续暴涨？其背后究竟什么玄机？
光大证券（601788）分析师李婕曾指出，日本核泄漏造成的海水污染可能会对
日本Akoya珍珠的养殖生产造成影响，目前尚难以预估。若核泄漏污染海水导致日
本Akoya珍珠养殖出现问题，则中国珍珠企业将会面临一次难得的赶超日本珍珠企
业的历史机遇。这或许是短期游资炒作的主因。
《每日经济新闻》记者分析山下湖近一个月龙虎榜数据发现，买入席位中一直
没有机构席位出现，反而是在卖出席位中偶尔能看到机构的身影。4月27日，就有
机构卖出达到5544万元，而这极有可能是华夏基金在逢高出货。
【出处】每日经济新闻【作者】
【2011-05-12】
山下湖(002173)控股股东逢高套现
随着公司高送转行情的一路走强，山下湖控股股东陈夏英将自家股票卖在高点
。
山下湖今日披露，控股股东陈夏英5月11日通过竞价交易方式出售了公司35.16
万股，成交均价16.32元，占公司股份总数的0.17%。当日，陈夏英共计套现573.81
万元。陈夏英承诺自本次减持之日起连续六个月内通过证券交易系统出售的股份低
于公司股份总数的5%。
本次减持前，陈夏英持有公司股份总数为9259.29万股，占公司股份总数的46.
07%。本次减持后，陈夏英通过证券交易系统累计减持公司股份比例为1.12%，陈夏
英及其一致行动人合计减持公司股份比例为4.65%。截至5月11日收盘，陈夏英持有
公司股份总数为9224.13万股，占总股本比例为45.89%，仍为公司控股股东及实际
控制人。
近日，随着山下湖高送转行情的如火如荼，公司股价一路走高。4月25日，山
下湖股价行至新高28.58元。此后又于除权后的5月9日至11日走出三连阳的行情，
公司因此连续3天登上龙虎榜。公开信息显示，5月9日至11日买卖活跃席位均为游
资，未出现一家机构席位。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-03-30】
山下湖(002173)拟"10转10" 华夏系五基金联袂抢筹
山下湖今日公布2010年年报，实现营业总收入2.92亿元，同比增长2.85%；归
属于上市公司股东净利润2876.39万元，同比增长144.09%；基本每股收益0.29元，
同比增长141.67%。公司拟每10股转增10股。
山下湖表示，前期在珍珠统货价格暴跌阶段形成的原材料战略资源储备，在20
10年的业务经营中发挥了积极的作用。2010年，公司还加大了对全资子公司浙江珍
世堂生物科技有限公司生产的快速消费品的创新与研发投入，并着重在扩大销售队
伍与完善销售通道上开展工作。其中，“芙动力”牌化妆品经销商的数量比2009年
有显著增加；对“珍世堂”养生饮浙江销售市场内的经销商进行业绩评估，淘汰了
部分市场开拓性差的经销商。
山下湖特别表示，2011年3月11日，日本大地震引发了核泄漏事故。核泄漏造
成的海水污染是否会对日本Akoya珍珠的养殖生产造成实质性影响，目前尚难以预
估。日本是珍珠人工养殖技术的发明国，也是珍珠消费的大国。日本珍珠企业的养
殖技术、加工技术、产品质量以及品牌知名度，均远高于中国珍珠企业。因此，若
核泄漏污染海水导致日本Akoya珍珠养殖出现问题，则中国珍珠企业将会面临一次
难得的赶超日本珍珠企业的历史机遇。
值得注意的是，截至去年底，山下湖流通股东榜上华夏系共有五只基金上榜，
持股合计达847万，占总股本的8.47%。具体来看，华夏成长持股445万股、华夏行
业精选持有178万股、华夏红利持有105万股、华夏大盘精选持有60万股、华夏策略
精选持有60万股。
查阅资料可知，山下湖三季度股东榜上未有机构现身，此前一年也罕有机构出
现。
【出处】上海证券报【作者】郭成林
【2010-10-12】
山下湖(002173)前三季度净利2495万 同比增长124%
三季报于周一晚间拉开披露序幕，山下湖公告称，公司前三季度净利润同比增
长124%。
公司前三季度营业总收入为2.37亿元，同比下降1.48%；净利润为2495.6万元
，同比增长124.03%；每股收益为0.25元，同比增长127.27%。
其中，第三季度营业总收入为8322.52万元，同比下降17.1%；净利润为702.01
万元，同比增长49.42%。公司预计2010年净利润同比增长140%-180%。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2010-09-21】
山下湖(002173)发澄清公告 千足牌纳米珍珠粉无掺假
山下湖（002173）周二晚间发布澄清公告，对中央电视台财经频道《第1时间
》栏目对公司珍珠粉掺假的不实报道作出澄清。
公司表示，央视报道指公司旗下千足牌纳米珍珠粉是使用经过腐蚀性药水洗后
磨制的贝壳粉。该报道与事实严重不符。公司控股子公司浙江英格莱制药有限公司
生产的所有系列的千足牌珍珠粉产品，全部由纯正的淡水珍珠研磨而成，绝不存在
掺杂使假的情况，更从未将"经腐蚀性药水洗后磨制的贝壳粉"作为公司珍珠粉产品
进行生产销售。
【出处】全景网【作者】
【2010-09-21】
央视曝光波及上市公司 山下湖(002173)紧急停售争议珍珠粉
近期媒体接连曝光的珍珠粉造假等系列事件让不少消费者对该行业乱象问题关
注度极高。受"绯闻"波及的山下湖（002173）今日发布公告称，公司旗下的子公司
已停止销售相关争议产品。
根据山下湖的公告，公司旗下的子公司浙江英格莱制药有限公司已于9月19日
起停止销售"纳米珍珠粉"产品。日前，关于珍珠粉行业在生产过程中造假及销售过
程中涉嫌虚假宣传等系列行业乱象频遭媒体曝光，珍珠粉产品一时间被推上了风口
浪尖，广受市场关注。这些被媒体曝光的行业乱象包括：一些不良企业将贝壳用腐
蚀性药水冲洗后，将其磨制成粉，冒充珍珠粉销售并从中获取暴利；此外，还有一
些企业在销售的过程中，滥用"纳米"概念欺骗消费者。
据悉，在这起珍珠粉行业乱象调查报道中，山下湖子公司浙江英格莱公司的"
纳米珍珠粉"赫然出现在央视的曝光名单中。根据报道，该公司生产的"纳米珍珠粉
"产品经国家纳米产品质量监督检验中心检测，未能达到国家标准规定的纳米尺度
要求，而在销售过程中仍然滥用纳米概念，将其产品冠名为"纳米珍珠粉"进行销售
。
不过，尽管山下湖宣布已经停止了相关产品的销售工作，但公司同时表示，公
司生产的珍珠粉产品均属于国家食品药品监督管理局批准生产的保健食品及中药饮
片，且相关产品全部采用纯正的淡水珍珠研磨而成，不存在掺杂使假的情况。
此外，山下湖表示，此次停止销售珍珠粉产品对公司业绩影响不大。数据显示
，2008年，山下湖相关"争议产品"实现销售收入为73.72万元，占公司当年合并报
表销售收入的比例为0.214%；2009年销售收入更是只有22.3万元，占公司当年合并
报表销售收入的比例为0.078%；今年1-8月，该项销售的收入进一步下降到13.31万
元，占公司今年上半年合并报表销售收入的比例为0.086%。
值得一提的是，相关"争议产品"经媒体曝光后，山下湖延续了此前大幅下跌的
势头，从21元上方跌至18元以下。昨日，山下湖收盘报17.58元，跌幅2.28%。
【出处】北京商报【作者】况玉清
【2010-04-14】
山下湖(002173)预计2010年一季度净利润700万元至900万元
山下湖（002173）预计,今年一季度实现归属于母公司所有者的净利润700万元
至900万元，同比大幅增长。上年同期，公司实现归属于母公司所有者的净利润63.
4万元，每股收益0.01元。业绩变动的主要原因是随着淡水珍珠行业的逐步企稳回
暖，公司主营业务的毛利率水平逐步提升。
【出处】【作者】
【2009-11-16】
山下湖(002173)归还募集资金
(002173)山 下 湖：归还募集资金
为提高募集资金使用效率，降低公司财务费用，在保证募集资金项目建设资金
需求的前提下，2009年5月19日召开的山 下 湖2008年年度股东大会审议通过了《
关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，批准公司使用5000万元闲
置募集资金补充流动资金，使用期限不超过6个月。
2009年5月19日至2009年11月16日期间，公司在股东大会批准的范围内对用于
补充流动资金的募集资金进行了合理的安排使用，资金运用情况良好。
根据公司的使用计划，公司于2009年11月16日将用于补充流动资金的5000万元
资金全部归还到募集资金专用账户，本次闲置募集资金补充流动资金事项已经结束
。公司已将相关情况通知了公司保荐人。
【出处】【作者】
【2009-10-20】
山下湖(002173)拟变更部分募资投向
本报讯募资投向变更近段时间以来频繁发生，今日高金食品（002143）、山下
湖（002173）两公司同时发布公告，拟变更部分募资投向。
山下湖今日公告，由于受经济危机的影响，珍珠粉的市场需求出现萎缩，以专
卖店形式进行营销网络建设，在短期内将很难达到预期的经济效益。公司拟终止两
大募集资金投资项目，分别为珍珠粉中药饮片及胶囊生产建设项目和营销网络建设
项目。上述两个募集资金投资项目终止后，公司未使用的募集资金余额为6129万元
。
同时，山下湖拟将投资项目变更为淡水育珠蚌繁殖基地项目，收购符合主营业
务发展要求的淡水育珠蚌繁殖基地，控制上游优质养殖资源。公司分别与4位淡水
珍珠养殖大户签署意向协议，拟收购位于湖北省境内的一家珍珠养殖基地，该基地
涉及养殖珍珠蚌总数量约548万只，养殖水域面积约9800亩。
【出处】证券时报【作者】
【2009-04-28】
山下湖(002173):立足主营业务 优先发展上游产业
在今日举行的山下湖（002173）2008年年度业绩网上说明会上，公司总经理陈
海军表示，公司将着重立足主营业务，加快产业链的延伸。优先发展上游产业，控
制优质原材料。
他表示，受国际金融危机影响，公司短期受到了一定影响，但公司主营业务淡
水珍珠原材料已稳中有升，业绩近期将会逐步回升。
他进一步说明，公司将优先发展上游产业，加大对自有养殖、订单养殖的投入
，控制优质原材料。因为能否采购到优质原材料将影响公司未来几年的盈利能力。
同时公司为加大科技投入，对已有科技成果“珍世堂”牌养生饮料重点进行市场推
广。
对于募集资金项目的问题，他表示，由于宏观经济的影响，部分募集资金投资
项目未能顺利实施，投资回收期将被迫延长。公司重点养殖募投项目已顺利实施。
【出处】全景网【作者】
【2009-02-23】
山下湖(002173)2008年净利润同比增长15.26%
山下湖2008年实现营业总收入3.33亿元，同比增长13.97%；实现净利润4083.6
9万元，同比增长15.26%。
【出处】证券时报【作者】
【2009-01-07】
山下湖(002173)对子公司追加投资
山下湖今日公告，将对全资子公司诸暨珍世堂生物科技有限公司追加投资。该
公司成立于2008年11月，注册资本为100万元，主营为生物技术的研究、开发、咨
询等。公司表示，拟将该子公司的注册资本变更为500万元，并名称变更为“浙江
珍世堂生物科技有限公司”，营业范围增加“化妆品经营”。
同时，公司拟根据营销网络建设的规划从控股股东陈夏英处租赁其所拥有杭州
市湖滨路52号商铺，该商铺建筑面积为179.32平方米，租赁期限自2009年1月1日起
至2013年12月31日止，租赁价格为8.5元/天/平方米，该租赁价格的有效期为三年
。
【出处】上海证券报【作者】赵一蕙
【2008-10-17】
山下湖(002173)被认定为高新技术企业 获10%税收优惠
本报讯 新合成等9家深交所上市的公司昨天发布公告称，公司已被浙江省有关
部委认定为高新技术企业，此举意味着公司将获得10%的税收优惠。除新合成外，
另外8家获此优惠的公司分别是浙富股份(002266)、大立科技(002214)、鑫富药业(
002019)、京新药业(002020)、三维通信(002115)、天马股份(002122)、山下湖(00
2173)和海利得(002206)。
9家公司表示，根据有关规定，公司获得高新技术企业认定后三年内（含2008
年），公司将享受10%的所得税优惠，即所得税按15%的比例征收。而这将有助于降
低公司税负，提高公司业绩。
【出处】中国资本证券网【作者】
【2008-08-29】
山下湖(002173)加强渠道掌控能力
山下湖（002173）昨日宣布，取消收购腾发国际珠宝有限公司。业界分析，这
表明山下湖在营销渠道的控制上有所加强，对别的公司依赖程度降低。
“目前，公司在香港已经和很多客户在合作，对腾发的依赖有所减弱，但腾发
依然是我们的客户。”山下湖董事办张姓工作人员表示，取消收购腾发，不会对公
司产生重大不利影响。
长期以来，山下湖的产品大量销往海外，香港成为其销售重镇。上市之前，山
下湖在香港成立了山下湖香港公司，负责外销。上市之后，由于关联交易的限制，
公司把销售平台放在了腾发公司，并希望通过进一步收购腾发公司来达到控制渠道
的目的。资料显示，2006年度，山下湖合作伙伴腾发公司销售额达9703.58万元，
占当期全部销售额的40.67%，由此可见当时腾发公司对山下湖的重要性。
但腾发公司能接受山下湖取消收购吗？山下湖上述人士解释，腾发公司的老板
也是诸暨人———山下湖所在地为诸暨，与公司关系良好，对于公司取消收购腾发
公司的决定，腾发公司老板表示理解。
记者了解到，近年以来，山下湖与香港95%以上的珍珠贸易商建立了较为稳定
的供销关系，目前，山下湖已与亿永珠宝、永和兴珠宝、惠信珍珠等主要的珍珠贸
易商建立了供销合作关系，国都证券王明德研究员认为，这些稳定的客户资源使得
公司很好地控制了香港的销售渠道。
“外销市场需求不够旺盛，人民币升值，可能也是公司取消收购的考虑因素，
公司近期更重视内销。”民族证券农林牧渔行业资深分析师赵大晖认为，由于公司
的产品主要销往香港地区，主要结算货币为港元，在港元与美元实行联系汇率制度
的情况下，人民币对美元的持续升值给公司的业务拓展带来了较大的压力。不过，
山下湖上述人士表示， 公司已经采取提价的方式来减轻相关损失。
在稳定外销市场的同时，2008年山下湖对国内市场的控制也有所加强。从数额
上看，上半年，公司产品的内销销售收入同比增长了42.50%，有效对冲了来自国际
市场的不利影响；从比重看，公司内销占总收入的比重从2005年的13.66%上升至20
08年上半年的18.48%。赵大晖认为，人民币的升值导致外销难度加大，可能降低公
司盈利能力，在这样的背景下，公司加大内销无疑是明智的。
山下湖工作人员介绍，为拓展国内市场，公司目前已经采取了一些列的措施：
一是在山下湖珍珠交易市场的营业网点进行珍珠销售；二是通过与授权珠宝经营单
位签订“公司品牌许可使用协议”进行销售，授权珠宝经营单位主要分布在北京、
深圳、义乌等地。
【出处】证券时报【作者】
【2008-08-28】
山下湖(002173)取消收购腾发国际珠宝
本报讯 山下湖（002173）今日公告，8月26日公司与骆海虹、詹彬签署了《股
权转让终止协议》，各方同意终止就公司收购腾发国际珠宝有限公司所签署的《股
权转让意向性协议》和《股权转让协议》，并一致同意对未履行上述协议约定义务
的行为，互不追究任何责任。
山下湖表示，公司取消收购腾发国际珠宝有限公司的计划，不会对公司的生产
经营和业务拓展产生重大不利影响。
资料显示，腾发国际成立于2005年5月，股东为骆海虹和詹彬。2006年度山下
湖合作伙伴腾发国际珠宝有限公司销售9703.58万元，占当期全部销售额的比例为4
0.67%。
2007年4月山下湖与腾发国际主要股东确定了由公司收购腾发国际的事宜，并
于2007年4月签订了关于收购腾发国际的意向性协议。根据双方于2007年7月签署的
收购协议，收购价格为截止2007年5月31日经审计、评估的腾发国际净资产524.04
万元。
山下湖当时表示，收购腾发国际一方面可以使公司利用其在珍珠批发业务方面
的销售渠道，稳定并拓展公司的外销业务；另一方面可以为公司整合外销网络，逐
步扩大品牌影响力奠定基矗
【出处】证券时报【作者】
【2008-08-28】
山下湖(002173)弃购腾发国际珠宝
山下湖将取消收购腾发国际珠宝有限公司的计划。公司今日公告，2008年8月2
6日，公司与骆海虹、詹彬签署了《股权转让终止协议》，各方同意终止就公司收
购腾发国际珠宝有限公司所签署的《股权转让意向性协议》和《股权转让协议》。
公司表示此次收购终止不会对公司的生产经营和业务拓展产生重大不利影响。
【出处】上海证券报【作者】赵一蕙
【2008-07-30】
山下湖(002173)经营现金流长年背离净利润遭质疑
7月30日，山下湖(002173.SZ)公布的半年报显示，今年上半年，实现净利润29
88.37万元，同比增长35.73%，不过，经营现金流净额却为-8702.08万元。
此前的7月28日，专业人士夏草认为，山下湖的现金流存在异常。
“51个月累计实现净利10419万元，经营性净现金流累计为-28009万元，这该
如何解释？一年经营性现金流为负是正常的，可是连续多年经营性现金流都出现巨
额负数，这正常吗？”分析山下湖2004年至2008年一季度的财报后，夏草提出质疑
。
为什么山下湖一再出现经营现金流净额与净利润背离的情况？记者就此致电山
下湖，但该公司一位人士称，相关领导都不在，无法给予答复。
经营现金流净额与利润背离
公开资料显示，山下湖2007年9月25日上市，主营淡水珍珠养殖和加工。
2004-2007年，山下湖分别实现营业收入29198万元、23864万元、19218万元和
15142万元，今年上半年，实现营业收入20838万元。
而山下湖在2004-2007年实现的净利润分别为1718万元、1542万元、2622万元
和3542万元，呈逐年递增态势，今年一季度，公司实现净利润2988万元。销售净利
率分别为11.35%、8.02%、10.99%和12.13%，也呈现逐年稳步递增的态势，今年上
半年，更是高达14.34%。
但是，山下湖《招股说明书》显示，2004-2005年，经营活动产生的现金流量
净额分别为-519.44万元、-7350.37万元。仅2006年有微弱的净流入。
对此背离，山下湖《招股说明书》解释：公司采购时需要预付或货到后支付大
量资金。除高档产品销售外，公司销售时一般给客户3-6个月付款信用期，采购和
销售不同的资金收付方式及采购额的增加、采购期的集中，使2004-2006年公司存
货和应收账款持续增加。
去年下半年登陆中小板后，山下湖经营活动产生的现金流量净额猛增至-9772.
51万元。今年一季度，山下湖经营活动产生的现金流量净额再创新高，为-10716.7
5万元。
山下湖半年报称，今年上半年购买商品、接受劳务支付的现金为19145万元，
同比增加6482万元；同时，销售商品、提供劳务收到的现金为13801万元，同比减
少2257万元。
原因何在？
半年报显示，山下湖合并报表存货余额为38520万元，而同期的资产总额仅675
25万元，存货占总资产的57%。
“存货占总资产比例过高，非常可疑。”夏草认为。
山下湖的解释是：公司抓住2007年原材料价格下跌的契机积极备货，收购了大
量原珠，以及由于使用募资收购淡水育珠蚌繁育养殖基地项目，导致公司消耗性生
物资产大幅增加所致。半年报的解释如出一辙。
这意味着，去年以来，山下湖都在大量购买存货，导致现金流出过大。
夏草认为，“山下湖招股书多处强调：除高档产品销售外，公司销售时一般给
客户3-6个月的付款信用期，可是，根据山下湖上市前的2007年半年报数据，应收
账款前四名都不在2007年上半年销售客户前四名之内，这又该如何解释？难道销售
客户前四名买的都是钱货两清的高档产品？”
公开资料显示，山下湖2007年上半年的前五大客户分别为亿永珠宝、香港腾发
国际珠宝有限公司(下称腾发国际)、福裕珍珠、成兴珠宝和三水珍珠，而应收账款
前五名则为天丽珍珠、源泰珍珠、亚洲珍珠、鸿江珠宝和三水珍珠。
“一般来说，前几大客户也就是应收账款前几名，山下湖的情况很特殊。”夏
草称。
山下湖财报显示，公司产品以外销为主。上市前的2004-2006年，其外销业务
收入的营业收入占比分别为90.83%、86.34%和85.15%。而2007年，这个指标则为81
.93%，今年半年报，仍高达81.52%。
山下湖曾称，2006年对香港客户的销售主要通过腾发国际进行，2007 年4月，
签订收购腾发国际意向性协议。
公开资料显示，腾发国际成立于2005年5月19日，注册地为香港，注册资本为5
万港元，股权结构为：骆海虹出资2.55万港元，詹彬出资2.45万港元。
2005年，山下湖向腾发国际销售2449.12万元，占当期全部销售额的12.76%。2
006年，山下湖向腾发国际销售达9703.58万元，占当期全部销售额的40.67%。
公开资料显示，2006年，山下湖收到的税收返还仅456万元，而2007年1-6月收
到的税收返还陡增至2202万元。
另一方面，2004-2006年，山下湖应交税金分别为-269万元、-793万元和-362
万元，而2007年上半年却突然变为1048万元。
“这样的数据有可能补税。”夏草认为，“我还要继续跟踪并深挖这家公司，
由于珍珠的生产和销售行业有其特殊性，目前A股上市公司中缺少可比公司，这给
调查这家公司带来一定的难度，所以，公司是否存在造假行为，目前还不好评判。
”夏草表示。
【出处】21世纪经济报道【作者】
【2008-02-15】
山下湖(002173)子公司免缴2007年度企业所得税
山下湖今日公告称，公司2007年4月17日被审定为第三次监测合格的农业产业
化国家重点龙头企业。诸暨市千足珍珠养殖有限公司是山下湖控股子公司，主要从
事珍珠养殖业务。根据相关文件的规定，及经当地税务主管部门审核，山下湖可享
受有关重点龙头企业所得税减免优惠政策。
根据浙江省诸暨市国家税务局文件《诸暨市国家税务局关于诸暨市千足珍珠养
殖有限公司减免企业所得税的通知》的批复，2007年度可免缴企业所得税187.25万
元。
公告称，2007年度业绩快报出具前尚未取得关于减免企业所得税的通知，2007
年可免征的企业所得税具体数额将在2007年所得税汇算清缴结束后，经当地税务部
门确认后再进行免征。
【出处】上海证券报【作者】彭友
【2008-02-14】
山下湖(002173)控股子公司07年获免征所得税187万
今日，山下湖披露，由于该公司此前被审定为农业产业化国家重点龙头企业
，因此根据浙江省诸暨市国家税务局的批复，诸暨市千足珍珠养殖有限公司2007年
度可免征企业所得税187.25万元。
据悉，2007年4月17日，山下湖经全国农业产业化联席会议审定为第三次监测
合格的农业产业化国家重点龙头企业，因此山下湖可享受有关重点龙头企业所得税
减免优惠政策。
同时，山下湖还表示，该公司公布2007年度业绩快报前尚未取得关于减免企
业所得税的通知，因此2007年可免征的企业所得税具体数额将在2007年所得税汇算
清缴结束后，经当地税务部门确认后再进行免征。
【出处】【作者】
【2008-01-25】
山下湖(002173)2007年实现每股收益0.63元
山下湖(002173)2007年实现每股收益0.63元，每股净资产4.76元，净资产收益
率10.71%。
【出处】中国证券网【作者】
【2007-12-19】
山下湖(002173)积极应对出口退税影响
诸暨有“三宝”，珍珠、茶叶、香榧，而山下湖镇就是诸暨珍珠市场所在地；
全球90%以上的淡水珍珠产自中国，其中超过75%来自山下湖镇。山下湖是一个地名
，同时也是浙江第一个农业类上市公司、全国淡水养殖行业第一家上市公司的名称
。
据山下湖董秘赵柯介绍，作为当地珍珠产业的龙头，公司出口金额连续三年在
国内出口企业中位于前三名。因为山下湖同时是个地名，目前公司主要使用“千足
”这个品牌，公司的“千足”商标被认定为“中国驰名商标”。
关于出口退税率调整和人民币汇率上升的风险，赵柯认为，近期国内出口政策
的变化确实对公司产品出口会有一定影响，但公司将会积极应对，今年公司业绩稳
定。未来公司将抓住我国2008年奥运会、2010年世博会的历史机遇，以市场需求为
导向，以技术创新为动力，扩大公司产品的市场影响力和市场占有率，使公司业务
规模、利润水平迈上新台阶。
谈到珠宝和保健品两块业务在公司利润中所占的比重，赵柯说，珍珠粉保健品
在公司业务中所占比重不大，主要还是以珠宝为主。公司开发了珍珠粉、珍珠胶囊
等，但由于国人对珍珠保健品尚存误区，因此，保健品比重不大。对于诸暨珍珠市
场公司是否参股问题，据了解，山下湖(香港)公司有参股，但上市公司没有直接参
股。公司去年营业收入2.39亿元，其中外销收入2.03亿元，主要为珍珠串和散珠出
口。去年珍珠加工量达到207吨，占全国珍珠总产量的14%左右，外销收入占全国出
口额的18%。
赵柯带领导下，记者参观了公司筛癣选珠、串珠等生产车间，在这里天然珍珠
经过一道道筛选分类，质量好的被加工成珠宝，而被剔除的也会被加工成珍珠粉等
。山下湖已经形成了淡水养殖、加工、贸易一体化的产业格局，产业链非常完整，
并成为公司优势所在。
【出处】上海证券报【作者】江燕
