☆风险因素☆ ◇601999 出版传媒 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中投证券:公司正常发展，业绩符合预期【2011-10-25】
预测公司2011-2013年EPS为0.20、0.21、0.24元。在当前股价下（9.08元），对应PE
分别为46、43、38倍。我们认为，一方面学苗持续减少、教材循环使用和新华书店北
方图书城总部搬迁可能将对2011-2012年业绩持续产生不利影响；另一方面在深入文
化体制改革的大背景下，公司所处出版行业中跨媒体、跨地域、跨产业链、跨所有制
的并购将得到一定的政策支持，但短期内并购计划仍面临地方行政壁垒可能较难实现
，因此其对业绩的实质性提升作用短期难现。目前公司估值仍较高，若后续无超预期
催化剂出现，股价上涨空间有限，维持公司“中性”评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，关注政策推动区域整合机遇【2011-10-24】
我们预测公司2011\2012\2013年每股收益为0.26元、0.29元和0.32元，当前股价对应
2011\2012\2013年的市盈率分别为34.7倍、31.6倍和28.0倍。考虑到公司受益于文化
振兴政策，具有强烈的资产注入预期。区域整合后，整合平台将带来公司竞争力质的
飞跃，具有良好的发展前景，给予“推荐”评级。
中 性——天相投顾:政府补助保障净利润增长【2011-04-25】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.26元、0.27元和0.29元，按4月22日收
盘价10.27元计算，对应的动态市盈率分别为39倍、38倍和35倍，鉴于公司处于低增
长行业且目前估值相对较高，下调公司的投资评级至“中性”。
增 持——中信证券:经营略为平淡【2011-04-25】
考虑到公司借助率先上市优势锐意进取，我们维持“增持”评级，以及11/12/13年盈
利预测为0.25/0.27/0.28元。出版传媒（11/12/13年EPS0.25/0.27/0.28元，11/12/1
3年PE40/36/35倍，当前价10.27元，维持“增持”评级）。
增 持——中信证券:努力向前进取【2010-11-05】
股权合作还需要资产评估进程，我们预判这两个股权合作，能够并表的是与内蒙新华
发行集团新设立公司。鉴于内蒙新华发行集团财务数据还没有具体披露，我们暂先维
持公司盈利预测，并维持“增持”投资评级。考虑到公司借助率先上市优势，通过并
购合作抢占出版行业领先优势，建议投资者可根据公司历史股价特点把握交易机会。
出版传媒（10/11/12年摊薄后EPS0.24/0.25/0,28元，当前价为13.10元，对应10/11/
12年PE55/51/46倍，维持“增持”评级）。
增 持——天相投顾:积极推进外延式扩张【2010-11-01】
我们预测2010-2012年每股收益分别为0.26元、0.29元和0.33元。对应10月29日收盘
价13.49元的动态市盈率分别是52倍、47倍和42倍，调高公司的投资评级至“增持”
。
增 持——中信证券:努力实现产业链的一体化【2010-09-28】
由于本次收购尚需对市、县新华书店的资产、业务、收益等，进行审计评估，我们维
持盈利预测。考虑到公司借助率先上市优势锐意进取，我们虽维持“增持”评级，但
建议投资者积极关注。出版传媒10/11/12年摊薄后EPS0.24/0.25/0.28元，10/11/12
年PE53/50/45倍，当前价12.64元，维持“增持”评级。
持 有——广发证券:外延扩张，业绩待现【2010-08-29】
10年，公司实行了跨区域合作，拓展了出版范围，开拓了数字出版领域，迈入动漫产
业。外延的扩展以及选题策划能力的提升，公司一体化产业优势将更加明显，业绩有
可能快速提升。我们预计公司10、11年净利润分别增长5.1%和8.7%，每股收益0.25和
0.27元。目前股价对公司外延扩张有所反映，给予“持有”评级。
中 性——中金公司:1H10业绩符合预期，关注外延扩张的兑现【2010-08-27】
调整了盈利结构，但维持公司2010-2011年每股收益0.27元和0.29元不变，分别同比
增长14%和8%，当前股价对应2010-2011年PE分别为44x和41x，处于板块估值的中端，
暂时维持中性评级。该股的主题投资机会较为丰富，包括跨地域/跨媒体/数字出版/
增发等，投资者可以关注相关事件发生带来的投资机会。
增 持——中信证券:左引右联寻突破【2010-08-27】
我们略微调低盈利预测10/11/12年EPS为0.24/0.25/0.28元。考虑到公司借助率先上
市优势锐意进取，我们维持“增持”评级。
买 入——国金证券:业绩符合预期，外延式扩张“丰收年”【2010-08-26】
我们维持公司2010-2012公司实现净利润1.45、1.56、1.75亿元的盈利预测，净利润
同比增长12%、8%、12%，每股收益分别为0.263、0.284、0.318元。目前股价对应201
0-2012PE分别为45、42、37倍,估值处于传媒板块中高端，考虑到公司内生出版业务
实力的不断增强，以及在新闻出版行业改革“决胜年”2010年中推进出版发行业务跨
区域整合继续迈出实质性的步伐以及跨媒体整合方面的积极成效，我们维持对公司“
买入”投资评级。
增 持——宏源证券:出版品牌与外延扩张共同推进【2010-08-26】
略调低公司盈利预测，预测2010年EPS0.24元，2011年EPS0.29元，维持“增持”评级
。
增 持——湘财证券:跨区域合作进一步深化出版主业【2010-06-29】
我们维持公司11年、12年的每股收益分别为0.25元、0.29元、0.32元不变，按照昨天
的收盘价11.6元计算，公司10-12年的市盈率分别为46倍、40倍、36倍，位于整个传
媒板块的高位，我们看好公司在出版行业的长远布局及稳健的发展战略，维持公司“
增持”评级。
中 性——银河证券:等待跨区域跨媒体融合的“化学反应”【2010-05-28】
仅考虑公司内生性增长的情况，我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.236元、0.2
65元和0.30元，对应当前股价的PE分别为53X、47X和42X，动态PE已经隐含了外延式
增长预期，我们给予公司“中性”的投资评级，公司未来股价的上涨空间将取决于对
外股权投资和新媒体（电子书）业务的具体情况。
谨慎增持——国泰君安:出版业务稳增，并购项目可望带来利润贡献【2010-04-26】
我们预计公司 10-12年的每股收益分别为 0.27元、0.30元、0.33元，对应当前股价
的市盈率分别为 56倍、49倍、44倍。公司战略合作项目的实质性进展可望从 10年起
为公司带来利润贡献，维持谨慎增持评级。
买 入——国金证券:业绩略低于预期，内生与外延增长齐头并进【2010-04-21】
目前股价对应 2010-2011 PE分别为 55、51X, 尽管估值水平较高，但我们依然维持
前期观点，一方面，公司内生出版业务实力不断增强，移动互联网条件下的内容资源
价值将会不断得到体现，另外一方面，看好公司在新闻出版行业改革“决胜年”2010
年中推进出版发行业务跨区域整合继续迈出实质性的步伐以及跨媒体整合方面的积
极成效，我们依然维持对公司“买入”投资评级。
中 性——中金公司:FY09和1Q10业绩符合预期，主题投资机会丰富【2010-04-21】
调整了盈利结构，但维持 2010-2011 年每股收益 0.27 元和 0.29元不变，当前股价
对应2010年PE为 54x，处于板块估值的中高端，维持中性评级。该股的主题投资机会
非常丰富，包括跨地域/跨媒体/数字出版/增发等，投资者可以关注相关事件发生带
来的波段投资机会。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期【2010-04-21】
我们维持此前的盈利预测与评级，预计公司 2010 年、2011 年每股收益分别为 0.26
、0.29 元，相对于当前股价市盈率分别为 55.5x、49.8x，维持谨慎推荐评级。
谨慎增持——国泰君安:牵手盛大文学，落子数字出版【2010-04-08】
公司与盛大文学签署战略合作协议，获得出版选题资源和市场渠道，为公司向数字出
版新业态转型提供有力支持。
中 性——中金公司:与盛大文学签署战略合作协议【2010-04-08】
由于公司具体的合作方式尚未确定，且合作效果需要时间来体现，我们暂时维持公司
09-11 年盈利预测，当前股价对应 2010 年 PE 为 59.8x，安全边际不高，且当前
股价已经基本反映该利好，维持中性评级。
审慎推荐——招商证券:携手盛大间接拥抱巨大文学宝藏，打造核心竞争力【2010-04-07】
我们出于谨慎原则，继续维持公司 09~10 年业绩预测分别为 0.23 元和 0.27 元，
当前股价下对应 09、10年 PE分别为 69倍和 59倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级
。
中 性——中金公司:拟收购湖南蓝猫动漫股权【2010-02-09】
由于公司具体收购比例和湖南蓝猫的盈利情况尚未披露，我们暂时维持公司 09-11年
盈利预测，当前股价对应 2010年 PE 为50x，维持中性评级。如果按公司收购 30%的
股权，湖南蓝猫公司 09-11 年盈利预测分别为 3000 万，5000 万和 8000万计算，
可以分别增厚公司 09-11年净利润900万， 1500万和 2400 万，对应 EPS 分别为 0.
02 元、0.03 元和 0.04元，增厚幅度分别为7%、10%和 15%。该事件对公司影响正面
，有望提升市场对于公司实施跨媒体战略的预期，提示交易性投资机会。
增 持——东方证券:跨媒体拓展开始起步【2010-02-09】
我们依然维持前期报告中对公司的判断：内生增长稳健，外延加速扩张。动漫、移动
阅读及网络文学等领域给行业带来深刻变化，而出版传媒在该领域布局较多，未来会
从中受益。由于众多收购公司具体财务指标尚未公布，我们暂且维持前期预测， 我
们根据对收购公司的增厚假设以及公司对新媒体领域的拓展，维持目标价13.8元。
增 持——东方证券:新技术带来新的机会【2009-12-30】
我们依然维持前期报告中对公司的判断：内生增长稳健，外延加速扩张。 本次报告
我们需重点强调的是应深刻认识到网络文学和移动电子阅读给行业带来的深刻变化，
而出版传媒在该领域布局较多，未来会从中受益。由于收购公司具体财务指标尚未公
布，我们暂且维持前期预测，我们根据对收购公司的增厚假设以及公司对新媒体领域
的拓展，提高目标价至13.8 元。
谨慎增持——国泰君安:打造多元融资渠道为双轮扩张战略的实施提供坚实基础【2009-11-26】
我们暂时维持对公司 09-11 年每股收益 0.23 元、0.26 元、0.29 元的业绩预测，
对应当前股价的市盈率为48倍、42倍、39倍。我们始终认为，在行业结构大面积重组
背景下，公司战略的前瞻性和强有力的执行力构成公司投资价值的核心，也是公司能
够享受高溢价的基矗我们维持谨慎增持的投资评级，继续看好公司长期发展前景。
谨慎推荐——东北证券:获国开行30亿元贷 款【2009-11-25】
暂时维持此前的盈利预测， 预计 09-11 年每股收益分别为： 0.23、0.26、0.29 元
，相对于当前股价市盈率分别为 48 倍、42 倍、38 倍，处于行业中端，高于其可比
公司时代出版。考虑到公司后续仍有很强的整合预期，维持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:获国开行30亿元贷款【2009-11-25】
暂时维持此前的盈利预测， 预计 09-11 年每股收益分别为： 0.23、0.26、0.29 元
，相对于当前股价市盈率分别为 48 倍、42 倍、38 倍，处于行业中端，高于其可比
公司时代出版。考虑到公司后续仍有很强的整合预期，维持谨慎推荐评级。
增 持——湘财证券:获得信贷支持，增强发展保障【2009-11-25】
我们预计公司09-11年的每股收益将分别为0.24、0.28、0.31元，对应当前股价的市
盈率分别为 46，39，35，估值水平相对较高，但是我们判断文化体制改革的推进为
公司的发展不断带来新的机遇，跨地域、跨行业的整合的步伐也在不断加快，我们看
好公司未来的发展，内生增长加外延式扩张成就公司的投资价值，鉴于此，我们维持
公司“增持”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:与天津出版总社合作项目取得进展【2009-11-17】
我们暂时维持对公司 09-11年每股收益 0.23元、0.26元、0.29元的业绩预测，维持
谨慎增持的投资评级和12元的目标价，继续看好公司前景。
增 持——东方证券:关注下一个并购标的【2009-11-17】
我们维持公司09-11年每股收益分别为0.23 元、0.26元和 0.3元，在新媒体的冲击下
， 公司内生性增长还是有限，外延式增长虽是公司既定的发展策略，但时间上存在
一定不确定性。作为出版行业的改革先锋，公司注定要在出版行业的大变革中受益，
其长期潜力看好，因此可从长期角度给予增持的评级。
中 性——天相投顾:内生性增长和外延式扩张稳步推进【2009-10-29】
预计公司2009-2011年每股收益分别为0.24元、0.29元和0.33元，对应的动态市盈率
分别为41倍、34倍和31倍，估值处于板块高端，已基本反映了公司跨区域整合预期，
维持公司“中性”评级。
增 持——东方证券:最值得关注的还是其长期价值【2009-10-29】
我们维持公司09-11年每股收益分别为0.23 元、0.26元和0.3元，在新媒体的冲击下
， 公司内生性增长还是有限，外延式增长虽是公司既定的发展策略，但时间上存在
一定不确定性。作为出版行业的改革先锋，公司注定要在出版行业的大变革中受益，
其长期潜力看好，因此可从长期角度给与增持的评级。
谨慎推荐——东北证券:增长符合预期,关注资本整合机会【2009-10-29】
维持此前的盈利预测，预计公司 09-11 年 EPS 分别为：0.23、0.26、0.29 元，对
应当前股价 PE 分别为：44、39、35 倍，处于出版板块高端，考虑到公司的整合预
期强于时代出版，维持谨慎推荐评级。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，内生与外延齐头并进【2009-10-29】
我们预计公司 09-11 年的每股收益将分别为 0.24、0.28、0.31 元，对应当前股价
的市盈率分别为42，36，32，估值水平相对较高，但是我们判断文化体制改革的推进
为公司的发展不断带来新的机遇，跨地域、跨行业的整合的步伐也在不断加快，我们
看好公司未来的发展，内生增长加外延式扩张成就公司的投资价值，鉴于此，我们首
次给予该公司“增持”投资评级。
中 性——中金公司:3Q09业绩符合预期，关注跨地域整合的进程【2009-10-29】
我们维持公司 2009-2011 年盈利预测不变，分别为 0.23元、 0.27元和0.29元， 当
前股价对应2010年PE为37.8x，处于板块估值的中高端，也远高于可比公司时代出版
的估值水平（2010 年 PE 为 23.2x） ，故维持中性评级。该股股价受事件驱动明显
，趋势投资者可根据公司跨地域和跨媒体整合的进程，来捕捉相关交易性机会。
谨慎推荐——东北证券:投资中天证券点评【2009-09-03】
经具有证券从业资格中瑞岳华会计师事务所有限责任公司审计，中天证券 2006 年至
2008 年度累计实现净利润 6.16 亿元，2008 年末资产总额 29.21 亿元，净资产 10
.28 亿元。经对中天证券的资产状况、财务情况、内部风险控制水平等方面进行认真
研究，认为中天证券是一家运作规范、管理科学、作风严谨、风险控制严密，具有较
好发展前景的证券公司。
中 性——中金公司:增资中天证券，利好股价【2009-09-02】
维持中性评级，提示交易性机会。公司当前股价对应09年 PE 为40x，即使考虑潜在
的投资收益，估值仍然明显高于可比的时代出版（扣除投资收益影响市盈率大概在35
倍左右） ，维持中性评级。该事件对公司股价影响正面，提示交易性机会。
中 性——中金公司:1H09 业绩符合预期，关注跨地域整合的进程【2009-08-27】
我们调整了盈利结构，但维持最终盈利预测不变，即09-10 年 EPS 分别为 0.23 元
和 0.27 元，当前股价对应09-10 年PE分别为46x和 41x，处于板块估值的中高端也
远高于可比公司时代出版的估值水平（09 年 PE 为23x） ，故维持中性评级。该股
股价受事件驱动明显，愿意参与的趋势投资者可根据公司跨地域整合的进程，来捕捉
相关交易性机会。
谨慎推荐——东北证券:出版业务快速增长，外延式扩张迈出第一步【2009-08-27】
预计公司 09-11 年 EPS 分别为 0.23、0.26、0.29 元/股，相对于当前股价市盈率
分别为 47、41、37 倍，处于板块中高端，单考虑其资本整合前景，具有长期投资价
值，给与谨慎推荐评级。
增 持——东方证券:费用过高影响利润释放【2009-08-27】
我们维持公司09-11年每股收益分别为0.23 元、 0.26元和0.3元的业绩预测，在新媒
体的冲击下，公司稳定保持内生性增长的同时，加速外延式扩张，在时间上存在一定
不确定性。表现在股价上，长期潜力看好，因此可从长期角度给与增持的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 5179.7｜ 否 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方辽宁人民出版社,辽宁人民出版社服务 ｜
｜ ｜部,辽宁万有图书发行有限公司等发生日常关联交易，预计交易 ｜
｜ ｜金额为7040万元。20140426：2013年，公司与上述关联方实际发｜
｜ ｜生的关联交易的金额为5,179.70 万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 5420｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年，公司拟与关联方辽宁人民出版社,辽宁万有图书发行有 ｜
｜ ｜限公司,辽宁民族出版社等就购买图书,销售商品等事项发生日常｜
｜ ｜关联交易，预计交易金额为5,420万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
