☆风险因素☆ ◇601801 皖新传媒 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——北京高华:三季报业绩高于预期，维持中性评级【2012-10-29】
我们将2012－14年的EPS分别提高13%、11%、16%到人民币0.54、0.61、0.68元以反映
快于我们预期的收入增速和公司好于预期的费用控制能力。我们基于EV.GCIvsCROCI/
WACC的新的12个月目标价上调9%至人民币11.2元（原为人民币10.3元），主要反映盈
利预测的变化。维持中性评级。
谨慎推荐——长江证券:主营业务表现不俗，增值税退税贡献利润【2012-08-27】
公司转型思路明确，业态升级较有效率，新业务发展不俗，大宗业务集中采购方面有
区域垄断优势，我们看好公司的未来前景。预计2012-2014的EPS分别为0.49元、0.54
元、0.59元，当前股价对应PE分别为23倍、21倍、20倍，首次覆盖并给予“谨慎推荐
”评级。
买 入——湘财证券:业绩超预期，业态转型、政府采购和投资收益助推公司高增长，维持“买入”评级【2012-08-27】
我们预计公司12-13年营收分别为43.1亿元和53.3亿元，实现归母后净利润为5.59亿
元和6.67亿元，对应的EPS为0.61元和0.73元，分别同比增长40%和19%；公司12年全
年高增速可持续，提升战略的效果将持续显现，同时影响公司未来长期发展的转型战
略正在稳步推进；公司目前股价对应12年EPS的估值仅为19X，低于行业平均水平，我
们维持公司“买入”评级，目标价为14元。
增 持——西南证券:业态创新战略见效，业绩超预期【2012-03-29】
我们提升公司2012-13年EPS分别为0.48元、0.54元，维持“增持”评级。
中 性——中金公司:业绩略超预期，业务稳健发展【2012-03-29】
我们预计公司2012-2013年业绩至0.46元和.051元，分别同比增长6.2%和10.2%，当前
股价对应2012-2013年PE分别为24.3x和22x，处于出版板块估值的中高端。维持“中
性”评级。
观 望——华泰证券:一般图书销售表现较为良好【2012-03-28】
公司2012年的收入和费用计划分别为32.9亿元和7.4亿元。我们预计公司2012-2014年
分别实现营业收入33.07亿元、35.86亿元、38.84亿元，实现归属母公司股东净利润4
.2亿元、4.6亿元、5.02亿元，折合每股收益0.46元、0.50元、0.55元，目前股价对
应PE为24.56倍、22.39倍、20.54倍，公司目前估值高于中南传媒、时代出版等传统
出版发行业企业，考虑估值因素，我们维持对其“观望”评级。
增 持——宏源证券:“升级 转型”初现成效【2012-02-29】
2012/2013/2014年EPS预测为0.47/0.55/0.64元，当前价格为11.25元，对应2012-201
4年PE分别为24/20/17倍，维持增持评级。
增 持——西南证券:投资新华网提升内容产业链竞争能力【2011-09-20】
我们预测公司11、12年EPS分别为0.36元和0.42元，9月19日收盘价11.13元，动态PE
分别为30.92X和26.5X，维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:“提升”战略初显成效，受益于一般图书业务高增长【2011-08-25】
公司上半年教材发行业务低于我们先前预期，我们调低对全年教材业务的增速假设，
不过考虑到公司一般图书业务体量大，占比高，高毛利（37.58%）和高增长（29.46%
），在教材发行业务增长乏力的背景下，短期内公司业绩增长主要来自这块营收的贡
献，我们预计下半年一般图书业务将会维持上半年的高增速，在此基础上，我们预计
11—13年的营业收入分别为31.45、37.48和45.32亿元；对应的EPS分别为0.42、0.50
、0.61元，目前股价对应的PE分别为28.6、23.8、19.6倍。考虑到公司的股价接近上
市以来的低点，短期内公司业绩将受益于一般图书业务和其他教材市场发行收入的高
增长，长期受益于公司的转型战略，我们维持对公司的“买入”评级，6个月内目标
价14.7元。
买 入——湘财证券:转型进行时，静待渠道和终端的价值提升【2011-08-20】
由于公司目前正处于转型期，物流等业务未产生营收暂不计入盈利预测，我们预测公
司11—13年的业绩分别为0.42、0.51和0.65元，目前股价对应的PE分别为28、23、18
倍。考虑到公司的股价接近上市以来的低点，短期内公司业绩稳定保持增长，我们看
好公司的长期转型战略，给予公司“买入”评级，6个月内目标价14.7元。
增 持——中信证券:资源就是价值【2011-05-03】
整个出版发行板块平均动态PE大约为30倍，考虑公司作为安徽发行集团在重要核心地
段拥有土地、房产及这些资产形成的潜在网络价值与广告价值，我们乐观给与公司20
11年40倍PE，对应公司目标价为16.4元，首次给与“增持”评级。皖新传媒（11/12/
13年EPS0.41/0.46/0.51元，11/12/13年PE35/31/28倍，当前价14.41元，首次给予“
增持”评级）。
增 持——山西证券:业绩略高于预期，静待公司实质性利好【2011-03-31】
我们预测公司2011—2012年每股收益为0.38元和0.43元，当前股价对应PE分别为36.5
5x和32.4x。目前静待公司的一些整合预期带来的实质性利好，所以我们暂时维持“
增持”评级。
观 望——国联证券:广告业务快速增长，未来三大看点【2011-03-30】
我们预测公司2011年和2012年EPS分别为0.39和0.44，公司未来的催化剂仍然来自于
对外收购和相关的数字出版业务合作，我们维持对公司“观望”的评级，但提示投资
者公司的估值已经偏高和公司的一部分限售股已于今年2月28日流通。
观 望——国联证券:成立皖新网络科技，出版行业尚需等待【2011-03-02】
我们预测公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.34、0.38和0.42，由于公司尚处
于战略布局阶段，我们首次给予公司“观望”的评级。
中 性——中金公司:3Q10业绩符合预期，业务经营较为平稳【2010-10-29】
维持公司2010-2011年盈利预测至0.33元和0.39元不变，当前股价对应2010-2011年PE
为42x和36x，处于板块估值的中端，维持中性评级。公司后续的股价催化剂为跨地域
并购和公司战略向数字出版转型。
增 持——西南证券:提升渠道附加值增厚收益【2010-09-10】
预测皖新传媒10-11年分别实现每股收益0.33元、0.36元，对应9月9日股价13.86元，
09－11PE分别为45.62X、42X和38.85X。传媒业市盈率中值67.75X(TTM，整体法)，公
司所在细分行业出版业市盈率中值（TTM，整体法）为54.94X，公司估值在行业内处
于偏低水平。给予“增持”评级。
观 望——华泰证券:业绩基本符合预期、关注公司向内容领域的发展【2010-08-23】
以目前公司的业务发展情况，我们预测公司10-12年EPS为0.34元、037元和0.42元，
对应PE为40倍、37倍和31倍，估值并不低，公司目前的传统发行渠道正面临着数字阅
读和网上书店等挑战，而跨区域整合和向内容领域扩展仍不明朗，因此给予“观望”
评级。
推 荐——长城证券:渠道扩张与渠道价值创新并进【2010-08-23】
们预计公司未来三年的平均收入增长率和净利润增长率分别为8.6%和15%，净利润增
幅稳定超过收入增速，一旦外延式扩张带来业务规模扩大，公司的效益将显著增加，
2010-2011年的每股收益为0.36元和0.41元，PE估值达到37倍，超过行业31倍的平均
水平，维持“推荐”的投资评级。
中 性——中金公司:业绩符合预期，曹杰任副董事长【2010-08-23】
维持公司2010-2011年盈利预测至0.33元和0.38元不变，当前股价对应2010年PE为39.
8x，处于板块估值的中端，维持中性评级。公司后续的股价催化剂为跨地域并购和公
司战略向数字出版转型。
持 有——国金证券:业绩符合预期，推进业态创新【2010-08-22】
维持公司2010~2012年每股收益分别为0.334、0.356、0.418元，增长幅度分别为9.94
%、6.53%、17.36%。当前股价对应2010-2012年估值分别为39、37、32，估值在传统
出版发行行业并不便宜，我们维持公司“持有”的投资评级；从长期来看，公司教材
发行的优势地位将继续巩固，募投项目的实施将进一步增强其核心竞争力，新型业务
随着数字技术的快速发展和现有图书发行渠道的优势将进一步做大。
谨慎推荐——国联证券:业绩稳定，广告新媒体和并购是未来看点【2010-08-21】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.32，0.36，0.40，对应目前股价PE分别为41倍
、37倍、33倍，给予公司“谨慎推荐”评级。
持 有——国金证券:跨地域扩张迈出实质性步伐【2010-06-20】
此次合作仅仅是合作意向，具体的方案尚存在一定的不确定性，我们维持2010~2012
年每股收益分别为0.334元、0.356元和0.418元的预测，按照最新11.73元的收盘价计
算，公司未来三年动态市盈率分别为35.12倍、32.96倍和28.06倍，估值水平较前期
有所回落，在出版发行行业中估值高于时代出版，户外广告市场的扩张效果还有待观
察，跨地域扩张时点难以把握，因此，我们维持公司“持有”的投资评级，对此事我
们持积极的评价，提示交易性机会。
中 性——国泰君安:中标农家书屋政府采购项目，符合预期【2010-05-06】
公司目前的图书发行业务稳健有余，增长不足，行业平均增速与GDP增速基本一致。
公司未来增长来源一是盈利模式创新，二是资源整合。参照公司募集资金投入进度，
2010-2011年是项目建设期，此期间公司将对现有业务精耕细作；2012年募集资金项
目基本完成后，业绩有加速的可能。考虑到公司成长性和估值水平，维持中性评级和
15.38元的目标价。我们在前期的业绩预测中已经包含了公司获得安徽省农家书屋政
府采购项目的假设，因此维持10-12年每股收益的预测0.33元、0.36元、0.40元，对
应当前股价的市盈率分别为43倍、39倍、36倍。
中 性——中金公司:中西部地区领先的图书发行企业【2010-04-01】
我们首次正式覆盖皖新传媒，给予中性评级。预计公司2010-2011年EPS 分别为 0.33
元和 0.38元，分别同比增长 10%和 14%，当前股价对应 2010-2011 年 PE 分别为4
8.7x和42.8x，处于A股出版传媒板块估值的中高端，也处于近期主板 IPO上市公司估
值的高端。
中 性——国泰君安:图书业务稳健，分红占比较低【2010-03-23】
出版物发行行业平均增速与GDP增速基本一致。参照公司募集资金投入进度，2010-20
11年是项目建设期，此期间公司将对现有业务精耕细作；2012年募集资金项目基本完
成后，盈利可能加速。预计公司10-12年的每股收益分别为0.33元、0.36元、0.40元
，对应当前股价的市盈率分别为46.4倍、42.6倍、38.5倍。2009年度公司分配方案为
拟以公司现有总股本9.1亿股为基数，每10股派现金股利人民币0.70元（含税）。参
考公司现有业务的成长性以及可比公司估值，公司当前股价存在估值压力，维持中性
评级。
持 有——国金证券:业绩符合预期，新业务模式发展成关键【2010-03-22】
我们预计公司 2010~2012 年每股收益分别至 0.334 元、0.356 元和0.418 元，按照
最新 15.38 元的收盘价计算，公司未来三年动态市盈率分别为 46.05 倍、43.22 倍
和 36.83 倍，估值水平处于同行业出版发行公司的中高端，尽管垄断资源优势明显
、盈利上收入增速也望有所加快，但公司的增长性难以支撑当前的高股价，且跨区域
整合的时点难以把握，因此，我们给予公司“持有”的投资评级。
中 性——天相投顾:业务平稳增长，受益行业改革【2010-03-22】
预计公司2010～2011年每股收益分别为0.35元和0.40元，动态市盈率分别为45倍和38
倍，估值偏高，考虑到跨区域并购重组具有较大的不确定性，首次给予公司“中性”
评级。
推 荐——长城证券:渠道价值开始显现【2010-03-22】
我们预计公司未来三年的平均收入增长率和净利润增长率分别为 7.6%和 16%，净利
润增幅稳定超过收入增速，一旦外延式扩张带来业务规模扩大， 公司的效益将显著
增加， 2010-2011年的每股收益为 0.36元和 0.42 元，PE 估值达到 42 倍，处于合
理估值范畴，给予“推荐”的投资评级。
增 持——东海证券:业绩符合预期，收入结构持续优化【2010-03-20】
预计2010-2011 年每股收益分别为0.34元、0.38元，动态市盈率为45x、40x。首次给
予公司“增持”的投资评级。
中 性——东北证券:皖新传媒(601801)年报点评【2010-03-20】
预测 2010-2012 年公司每股收益分别为：0.34 元、0.37元、0.39 元，相对当前股
价市盈率分别为：45、41、39倍，给予中性评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 7234.45｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年公司拟与关联方安徽省新龙图贸易进出口有限公司发生购｜
｜ ｜买文体数码,销售一般图书的日常关联交易，预计交易金额为920｜
｜ ｜0万元。20140412：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易 ｜
｜ ｜金额为7234.45万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 7709｜ 否 ｜
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｜ ｜（1）公司预计2014年委托安徽省新龙图贸易进出口有限公司采 ｜
｜ ｜购文体用品约人民币7179万元。（2）公司预计2014年向安徽省 ｜
｜ ｜新龙图贸易进出口有限公司销售一般图书约人民币530万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-12 ｜ 6770000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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