☆风险因素☆ ◇600967 北方创业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:受益铁道部改革，自备车、出口、防务业务驱动高增长【2013-05-02】
预计公司2013-2015年业绩复合增长率达30%；EPS分别为1.06、1.36、1.62元，对应P
E为19、15、13倍，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，13年1Q保持快速增长【2013-04-23】
我们预计公司2013年-2015年净利润为2.28亿元、2.86亿元、3.51亿元，增长34.2%、
26.4%、21.7%，未来三年净利润复合增速27.3%，对应EPS为1.00元、1.26元、1.54元
，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价25元，对应2013年25倍动态PE。
买 入——海通证券:一季度盈利优良，全年仍将快速增长【2013-04-23】
公司在2012年12月完成定向增发，预计2013－2015年每股收益1.04元、1.41元和1.89
元，2013年4月22日公司收盘价20.88元，对应2013年动态市盈率20倍，给予公司2013
年25倍左右完全摊薄市盈率，目标价26元左右。
买 入——国海证券:排产饱满，分享铁路改革红利【2013-03-26】
我们维持公司12-14年EPS预测为0.80、1.10、1.30元，对应PE分别为26、18、16倍，
维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:铁路车辆持续看好，军品业务潜力较大【2013-03-19】
按最新股本测算，我们预计公司2012-2013年的每股收益为0.78元和1.05元，市盈率
分别为25倍和19倍左右，给予“推荐”评级。
增 持——湘财证券:业绩提升看自备车和出口，长期将受益铁道部改革【2013-03-08】
作为我国重要的铁路货车制造商，在当前铁路建设恢复、自备车管制放松及出口局面
打开的形势下，公司业绩有望保持稳定增长，我们略微调升此前对公司的盈利预测，
预计2012-2014年的EPS为0.76元、1.04元和1.25元，考虑到公司产品盈利能力提升的
可持续及货车发展良好前景下，给予公司2012年23X的PE，目标价格为23.9元，维持
“增持”评级。
买 入——海通证券:铁路货运价格和运输机制改革保障未来各年业绩【2013-02-20】
目前我国经济逐渐恢复，我们认为铁路货运需求13-14年将明显好于12年，北方创业
所处行业处于景气触底反弹状态，考虑增发摊薄影响后，我们预计公司2012－2014年
定向增发后每股收益0.80元、1.16元和1.42元，2013年2月20日公司收盘价21.25元，
对应2013年增发摊薄后的动态市盈率18倍，我们给予公司2013年21-25倍市盈率，目
标价25-30元左右。
买 入——海通证券:铝合金敞车订单超预期，一季度盈利优秀【2013-01-14】
公司在2012年底完成定向增发，我们维持公司2012－2014年定向增发后每股收益0.80
元、1.16元和1.42元，2013年1月11日公司收盘价20.50元，对应2013年增发摊薄后的
动态市盈率17.69倍，给予公司2013年22倍左右完全摊薄市盈率，目标价25.50元左右
。
买 入——中银国际:毛利率改善明显，产能扩充在即【2012-12-21】
随着我国高铁路网的逐渐建成，货运需求将得到释放，带来货车行业新的增长机遇，
公司成本控制突出，毛利率持续改善，在竞争中将处于优势地位。考虑到公司非公开
发行摊薄每股盈利，我们将2012、2013年公司每股收益分别从0.90、1.14元调整至0.
70、0.87元，给予23倍2013年市盈率，将目标价由19.38元上调至20.01元，维持买入
评级。
买 入——海通证券:货运趋势向好，提升13年预期【2012-12-11】
维持买入评级。虽然目前我国经济为偏弱市场，但我们认为北方创业所处行业处于景
气触底反弹状态，预计公司在2012年内可望完成定向增发，考虑增发摊薄影响后，我
们上调盈利预测，预计公司2012－2014年定向增发后每股收益0.80元、1.16元和1.42
元，2012年12月10日公司收盘价17.05元，对应2012年增发摊薄后的动态市盈率21.22
倍。增发摊薄前市盈率16.13倍，我们给予公司2013年20倍左右完全摊薄市盈率，目
标价23.25元左右。
买 入——海通证券:三季度单季增长99%超预期【2012-10-18】
预计公司在2012年内完成定向增发，考虑增发摊薄影响后，我们预计公司2012－2014
年定向增发后每股收益0.80元、1.06元和1.31元，2012年10月17日公司收盘价17.15
元，对应2012年增发摊薄后的动态市盈率22倍。增发摊薄前市盈率16.5倍，我们给予
公司2013年20-22倍左右完全摊薄市盈率，目标价21.2-23.3元左右。
增 持——湘财证券:可持续的产品结构改善助力稳增长【2012-10-18】
公司我国重要的铁路货车制造商，在当前铁路建设恢复、自备车管制放松及出口局面
打开的形势下，公司业绩有望保持稳定增长，我们调升此前对公司的盈利预测，定增
摊薄后公司2012-2014年的EPS为0.76元、0.96元和1.1元，考虑到公司产品盈利能力
提升的可持续及货车发展良好形势下，给予公司2012年25X的PE，目标价格为19元，
维持“增持”评级。
买 入——光大证券:买入铁路货运装备龙头【2012-09-24】
公司增发方案已获证监会核准，拟以15.18元/股的价格，非公开发行不超过5600万股
，将车辆产能增加到8000辆，有效缓解产能瓶颈。募投项目预计新增营业收入19.45
亿元，净利率1.36亿元，净利率达7%，远高于目前业务的净利率。按发行5600万股上
限计，预计公司2012-2014年摊薄后EPS0.81元、1.11元、1.41元（摊薄前0.99元、1.
30元、1.70元），维持“买入”评级。
买 入——海通证券:应收计提影响当期利润，当年业绩仍有确定性【2012-08-28】
假设公司在2012年内完成定向增发，考虑增发摊薄影响后，我们预计公司2012－2014
年每股收益0.79元、1.00元和1.18元，2012年8月27日公司收盘价15.21元，对应2012
年增发摊薄后的动态市盈率19倍。增发摊薄前市盈率14.6倍，我们给予公司2012年25
倍左右完全摊薄市盈率或20倍未摊薄前市盈率，目标价20元左右。
推 荐——华创证券:下半年业绩看海外【2012-08-28】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.05、1.45和1.89元，公司对应2012年
和2013年PE为15倍和11倍，维持“推荐”评级。
增 持——湘财证券:大合同保障2012年业绩稳定【2012-05-25】
我们认为，公司是我国重要铁路货运车辆制造商，在目前铁路系统面临一定发展机遇
时期，公司业绩有望保持稳步攀升态势。且公司是兵器工业集团重要资产运作平台，
资产注入可能性较大。我们预测公司12年、13年、14年的EPS分别为0.82元、1.04元
、1.28元,我们维持“增持”评级，给予12年27倍的PE,目标价22.14元。
买 入——海通证券:出口大单超预期，二股东减持影响小【2012-05-22】
铁道部推出引导并鼓励民营资产投资最可能的领域是建造并运营货运线路，而且5月2
0日起铁道部上调国铁平均货运价格1分/吨公里，单价平均增长13.9%，这将明显带动
我国长期铁路货车的需求，且在发改委的政企分离、政资分离改革思路下，我们看好
我国中长期铁路货车行业需求。北方创业是纯货车制造企业，产能释放后业绩弹性最
大，2012年利润确定性最强。考虑增发摊薄影响后，我们维持此前预计公司2012－20
14年每股收益0.91元、1.36元和1.60元，2012年5月21日公司收盘价18.92元，对应20
12年增发摊薄后的动态市盈率21倍。我们给予公司2012年25-27倍左右完全摊薄市盈
率，目标价23-25元。
增 持——国泰君安:新造车售价高，毛利率大幅增长【2012-04-20】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.77、0.89、1.02元。近期政策对铁路建设支持态度
明朗，高铁网络的逐步完善将会加快客货分线的进程，从而提高对货车的配置需求。
考虑铁路货车是目前铁路设备中增长最为确定的品种，并具备集团资产注入预期，我
们给予相对较高估值。按照12年28倍PE，上调目标价为22元，“增持”评级。
买 入——海通证券:业绩确定性强，中期弹性大【2012-04-20】
考虑增发摊薄影响后，我们维持此前预计公司2012－2014年每股收益0.91元、1.36元
和1.60元，2012年4月19日公司收盘价18.75元，对应2012年增发摊薄后的动态市盈率
21倍。我们给予公司2012年25倍左右完全摊薄市盈率，目标价23元左右。
买 入——光大证券:靓丽季报印证判断，盈利向上趋势不变【2012-04-19】
公司受益于企业自备车市场的快速增长，盈利能力快速上升。此外母公司一机集团方
面还有军工资产注入的预期。不考虑增发摊薄，我们预计公司2012-2014年EPS分别为
0.99元、1.30元、1.70元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:行业需求格局变化，货车订单将持续充裕【2012-02-22】
基于公司最新的年报情况，我们对其盈利预测做了更新调整，考虑增发摊薄影响后，
预计公司2012－2014年每股收益0.91元、1.36元和1.60元（净利润增速分别为80%、5
0%和18%），2012年2月21日公司收盘价16.75元，对应2012年增发摊薄后的动态市盈
率18倍。我们给予公司2012年25倍左右完全摊薄市盈率，目标价23元左右。
推 荐——华泰证券:新线大规模投产利好货车企业，12年业绩可期【2012-02-22】
2011年，公司实现营业收入29.57亿元，同比。我们预计，2012-2014年，公司净利润
分别为1.77、2.42和3.01亿元，对应EPS分别为1.03、1.41和1.75元。当前股价对应
估值16x、12x和10x。考虑到客货分离带来的货车需求，我们认为，应给予公司2012
年20倍估值，目标价20.6元。
推 荐——华创证券:高增长来自毛利率大幅提升【2012-02-22】
未考虑增发，我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.04元、1.45元、1.89元
，公司对应2012年和2013年PE为16倍和11倍，铁道部对产业的整体改革以及路外车辆
的采购都将继续推高公司的利润增长，给予公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:货车量价齐升，盈利能力增强【2012-02-22】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.77、0.89、1.02元，考虑铁路货车是目前铁路设备
中增长最为确定的品种，并具备集团资产注入预期，我们给予相对较高估值。按照12
年25倍PE，目标价19元，“增持”评级。
增 持——安信证券:货车增长空间仍存，但增发摊薄明显【2012-02-22】
公司目前货车产能较为紧张，计划定向增发以扩能，假设今年完成，我们预计公司未
来三年完全摊薄后的每股收益分别为0.69元、0.85元和0.99元，净利润的复合增长率
在25%左右。按2012年25倍动态市盈率计算，公司合理股价在17.5元左右，维持公司
增持－B的投资评级。但一季度可能出现的较快业绩增长可能会带来短期的交易性机
会。
买 入——光大证券:企业自备车订单快速增长，盈利向上拐点已至【2012-02-21】
公司受益于企业自备车市场的快速增长，盈利能力快速上升。此外母公司一机集团方
面还有军工资产注入的预期。不考虑增发摊薄，我们预计公司2012-2014年EPS分别为
0.99元、1.30元、1.70元，给予“买入”评级。
买 入——海通证券:铁路货车增长元年，北方创业最具弹性【2011-11-23】
我们预计公司2011年收入31亿元，净利润1.23亿元，2011－2013年每股收益0.71元、
1.25元和1.90元，2011年11月17日收盘价18.58元，对应2011年动态市盈率21.87倍。
增发摊薄后，12-13年每股收益0.95元、1.44元，给予2012年25-27倍完全摊薄市盈率
，目标价23.67-25.56元。公司作为铁路设备中专营货车的公司，随着货车需求的释
放，除了规模效应体现之外，还受到出口及自备车的高价格带动，业绩弹性最大，重
申“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:出口订单大幅提升毛利率，后续关注货车订单【2011-10-25】
我们预测公司2011~2012年EPS分别为0.66元和0.80元。目前公司股价对应的2011PE约
为22倍，低于公司历史平均市盈率水平。鉴于公司货车订单充沛，我们维持公司“买
入”的投资评级，6个月目标价为18.57元，对应约28倍的2011年PE和23倍的2012年PE
。
增 持——英大证券:铁路重载化进程将使公司获益【2011-10-25】
预计2011-2013年公司EPS为0.70、0.81和1.02，给予公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:货车业务带动业绩增长【2011-10-25】
2011-2013年公司EPS分别为0.71元、0.91元和1.17元。按照10月24日公司收盘价14.9
0元计算，市盈率分别为21倍、16倍和13倍，维持“增持”投资评级。
增 持——东海证券:铁路货车盈利能力明显增强【2011-10-24】
预计公司2011-2013年每股盈利（EPS）为0.60、0.69和0.80元。对应动态市盈率（PE
）24.8、21.7和18.7倍。考虑到公司铁路货车产品收入稳定，曲轴锻件生产线设备兼
容性问题已顺利解决，同时具有军工背景存在资产注入和重组的预期。维持公司增持
的评级。
推 荐——中邮证券:精益制造打开利润空间【2011-08-09】
我们预测2011、2012年摊薄后每股收益分别为0.684和0.821元。对应动态市盈率为27
.55和22.94倍。随着市场需求规模的扩大、公司精益制造效果持续延续，长期看好公
司的发展，给予“推荐”评级。
推 荐——长城证券:高增长符合预期，业绩翻番兼注入预期【2011-07-07】
我们继续保持对公司今年业绩的乐观预期，预计11-13年的EPS分别为0.66/0.98/1.26
元，对应PE为25/17/13倍。
增 持——湘财证券:主业稳健，资产注入预期强烈【2011-06-09】
我们认为，公司是我国重要铁路货运车辆制造商，在目前铁道部高层变动时期，铁路
系统面临更大发展机遇，将推动公司近年业绩的稳步攀升。而公司作为兵器工业集团
重要运作平台，资产注入可能性大。我们预测公司11年、12年、13年的EPS分别为0.4
26元、0.629元、0.861元，以目前价格计算，对应PE分别为40X/27X/20X，我们首次
给予“增持”评级，给予12年35倍的PE，目标价22.01元。
买 入——国海证券:三轴联动，高增长引擎已经发动【2011-05-25】
我们预计2011/2012/2013年公司EPS为0.69元/0.92元/1.26元。将公司业务分拆为铁
路车辆、铁路配件、军工和汽车零部件，按照行业平均PE估值，得到目标价20.25元
，给予“买入”评级。
推 荐——长城证券:现有业务高增长，资产注入高预期【2011-05-24】
预计今年的货车增速会超出公司之前预期，明年轴锻业务放量，结构件业务回落，弹
簧稳定增长，以现有资产测算公司2011-2013年的EPS分别为0.66/0.98/1.26元，对应
PE为25/17/13倍，但公司有较强的资产注入预期，当给一定的估值溢价，假如注入北
奔或军品资产，则粗算分别增加市值40亿或30亿，因此综合给于推荐评级。
买 入——国海证券:货车业务进入爆发增长期【2011-05-06】
由于海外定单对公司业绩的强有力贡献，我们将公司2011年EPS预测提升至0.61元，
当前股价对应的PE仅25倍，PB仅2.5倍，远远低于兵器装备集团下属11个上市公司的
平均水平。我们给予“买入”评级。
买 入——国海证券:三轴联动，拉开高增长序幕【2011-04-22】
我们维持公司11/12年收入30.94/36.5亿，EPS0.43/0.58元的预测。2011年，公司业
绩与题材齐飞；轨道交通、军工和高端装备制造三轴联动，维持“买入”评级。
增 持——东海证券:主业增长稳定、辅业整装待发【2011-04-20】
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.42、0.58和0.75元，根据前一日收盘价1
5.15元，动态PE分别为36.0倍、26.1倍和20.2。考虑到公司铁路货车业务收入稳定，
精密锻件如果可以全面达产也可同时增强公司盈利能力，且作为军工背景企业，资产
注入预期一直存在，给予公司增持的评级。
增 持——东海证券:货车业务复苏，未来需求或可放量【2011-04-08】
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.46和0.65元，动态PE分别为34.3和24.3
倍。考虑到公司铁路货车业务收入稳定，精密锻件如果可以全面达产也可同时增强公
司盈利能力，且作为军工背景企业，资产注入预期一直存在，给予公司增持的评级。
中 性——天相投顾:2011年业绩可能出现下滑【2011-04-08】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.27元、0.36元、0.42元。按照最新的收盘价计算，
对应的动态市盈率分别为58倍、44倍、37倍。公司主营产品具备一定的市场竞争力，
且自身经营状况良好，但受市场对大股东内蒙古一机集团资产注入预期的影响，公司
股价长期处在较高水平，导致估值高于铁路设备行业整体水平。由于后续资产注入在
时间以及注入资产的选择上存在不确定性，因此我们暂时将目光转移到公司的经营业
绩上，因此给予“中性”的投资评级。
买 入——国海证券:轨道交通 军工重组 高端装备制造三轴联动【2011-04-07】
在不考虑集团资产注入的前提下，预计北方创业2011/2012年将实现销售收入30.94亿
和36.5亿，EPS0.43和0.58元，4月7日股价对应11年动态市盈率仅37倍，低于军工行
业平均50倍的水平，更是大大低于兵器工业集团11家上市公司估值的平均水平。公司
每股净资产5.41元，4月7日股价对应静态PB3倍，具有足够的安全边际，我们给予“
买入”的投资评级。
中 性——中投证券:业绩增长的主要因素是铁路车辆、军品和锻件收入增长【2010-08-17】
我们根据半年报情况调高了公司的盈利预测，10-12年EPS为0.32、0.36、0.38元，EP
S复合增长率约为10%。目前估值为45倍，维持公司中性的投资评级。
中 性——天相投顾:喜中存忧，谨慎乐观【2010-08-17】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.30元、0.53元和0.64元。以最新收盘价14.50元计
算，对应的动态PE分别是48倍、28倍和23倍，我们维持公司“中性”的评级。
增 持——东海证券:货车市场好转，但未来发展仍具不确定性【2010-08-17】
预计公司10、11、12年能够实现基本每股收益0.34、0.52、0.63元/股，按照8月16日
的收盘价14.5元计算，目前公司股价市盈率为42.65X、27.88X、23.02X。我们给予公
司“增持”评级。
中 性——天相投顾:铁路建设如火如荼，货车业务逐渐复苏【2010-04-06】
预计公司2010年和2011年EPS分别为0.42元和0.60元。以4月6日收盘价14.83元计算，
对应的动态PE分别是35.67和24.82倍，我们维持公司“中性”的评级。
谨慎推荐——银河证券:业绩增长有保障 资产注入有潜力【2009-10-27】
预计公司2009年-2010年的每股收益分别为0.28元和0.33元，按30倍市盈率，并根据
潜在的资产注入预期给予一定的估值溢价，公司2010年的合理估值为13元以上，维持
“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:新订单或将带来转机【2009-10-27】
预计公司 2009年和 2010 年每股收益分别为 0.34 元和 0.48 元， 以 10 月26日的
收盘价 11.25 元计算， 2009和2010年年动态应市盈率分别为33倍和23倍，维持公司
“中性”评级。
中 性——安信证券:主业基本持平，利润增长来自子公司【2009-10-26】
随着铁道部货车招标的增加，公司货车的产量虽然不会有明显增长，但明年毛利率将
出现回升，预计公司未来三年每股收益分别为0.24元、0.33元和0.36元。如果按2010
年25倍动态市盈率计算，公司对应的股价在9元左右。考虑到公司存在资产注入预期
，我们维持其中性－A的评级以及10元的目标价。
中 性——中投证券:又签货车订单，低迷中的一丝亮点【2009-10-15】
我们预计公司 09-11 年 EPS 为 0.29、0.31、0.36 元，EPS 复合增长率约为 10%；
给与公司未来 6-12 个月的目标价为 11.00 元，维持“中性”评级。
谨慎推荐——银河证券:铁路车辆又获订单 业绩增长有保障【2009-10-15】
由于公司连续获得重大订单，我们调高了对公司的业绩预测，预计公司 2009 年-201
0 年的每股收益分别为 0.28元和 0.33元，按 30倍市盈率，并根据潜在的资产注入
预期给予一定的估值溢价，公司 2010年的合理估值为 13元以上，维持“谨慎推荐”
的投资评级。
中 性——中信建投:业绩平稳增长短期内无资产注入【2009-09-01】
公司受铁路大投资、资产置换和定向增发等因素共同影响，公司收入稳定增长不成问
题。 预计2009、 2010年公司可实现收入23.87亿、29.19 亿元，实现净利润分别为
5196.9 万元、6063.1 万元，EPS 分别为 0.30、0.35元，目标价11.3元，投资评级
为中性。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-09 ｜ 24944.18｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为逐步实现军工资产证券化,完善铁路车辆产业链,增强包头北方｜
｜ ｜创业股份有限公司(以下简称北方创业)的盈利能力,实现北方创 ｜
｜ ｜业发展战略目标,拟将北方创业持有的内蒙古一机集团富成锻造 ｜
｜ ｜有限责任公司(以下简称富成锻造公司)66.82%的权益置出,将内 ｜
｜ ｜蒙古第一机械集团有限公司(以下简称一机集团)所属一分公司重｜
｜ ｜组后与铁路车辆业务相关全部民品资产、六分公司的80%权益的 ｜
｜ ｜资产和一机集团投入包头北方创业大成装备制造有限公司(以下 ｜
｜ ｜简称大成装备公司)的用于军品生产线技术改造专项投资所形成 ｜
｜ ｜的大部分资产(其中包含已在大成装备公司转成固定资产形成的 ｜
｜ ｜一机集团债权资产)置入。置换完成后由北方创业以其拥有的六 ｜
｜ ｜分公司80%权益的资产和一机集团拥有六分公司20%权益的资产共｜
｜ ｜同投资设立子公司,置换到北方创业的大成装备公司相关的军工 ｜
｜ ｜资产和一机集团与大成装备公司相关的剩余军工资产共同增资到｜
｜ ｜大成装备公司。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 251872.98｜ 否 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方内蒙古第一机械集团有限公司,内蒙古 ｜
｜ ｜一机集团北方实业有限公司,包头北奔重型汽车有限公司等发生 ｜
｜ ｜购买商品,接受劳务,销售商品,提供劳务等日常关联交易，预计 ｜
｜ ｜交易金额为214921.0000万元。20130607：股东大会通过2014032｜
｜ ｜5：2013年实际交易金额为251872.98万元。20140426：股东大会｜
｜ ｜通过关于《2013年度日常关联交易执行情况、超额部分追认及20｜
｜ ｜14年度日常关联交易情况预计》的议案 ｜
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