☆风险因素☆ ◇600460 士兰微 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——国泰君安:LED产品表现欠佳，大幅下调盈利预测【2012-08-13】
预计公司12-14年营收分别为12.94亿元、14.94亿元、17.85亿元；净利润为1300万、
4500万元、7700万元；EPS为0.02元、0.05元、0.09元。
增 持——光大证券:行业景气导致业绩下滑，反转尚待时日【2012-08-11】
我们预测12/13/14年EPS为0.08/0.23/0.30元，当前股价为4.2元维持公司增持评级，
目标价4.6元，对应于13年EPS的PE为20倍。
增 持——湘财证券:集成开工率回升，行业回暖可期【2012-07-25】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为18.58、23.11和29.98亿元，实现净利润分
别为1.73、2.29和3.27亿元，对应每股盈利分别为0.20、0.26和0.38元，对应2012-2
014年动态市盈率分别为19.68、14.87、10.44倍。考虑到公司在成都士兰投建的半导
体制造基地将为公司建立长期低成本制造竞争力，我们给予“增持”评级，目标价4.
99，对应2012年25倍动态市盈率。
买 入——中信建投:走过低谷，逐步向好【2012-04-27】
基于上述分析，虽然我们下调了盈利预测（2012-2014年EPS分别为0.30元、0.45元、
0.53元，同时把目标价调整至13.50元），但仍然认为，一季度为行业和公司业绩的
谷底，今年趋势向上，可以从较为长远的角度来看待公司的投资价值，尤其可以关注
三季度行业及公司产能利用率可能会提高到一个较高的水平，从而带来业绩的提升，
因此我们维持对士兰微的“买入”评级。
增 持——中原证券:研发与制造并重，三大产品协同发展【2012-04-20】
预计12－13年公司EPS分别为0.46元和0.58元，以4月19日收盘价11.01元计算，对应
市盈率分别为24.34倍和19.31倍，维持公司“增持”评级。
买 入——中信建投:具有持续发展的良好基础【2012-03-09】
我们预计公司2012至2014年收入分别为18.51亿元、22.97亿元、27.52亿元，净利润
分别为1.87亿元、2.38亿元、2.99亿元，对应EPS分别为0.47元、0.60元、0.75元。
公司作为国内为数不多的半导体综合性公司，坚持IDM经营方式，产品线丰富，具有
持续发展的良好基矗从看好公司长远发展的角度，我们维持对士兰微的“买入”评级
。
谨慎增持——国泰君安:LED业务回归常态，下半年重回增长【2012-03-07】
我们预计公司LED业务将在12年回归常态。非LED业务将逐季缓慢恢复。预计2012-201
4年销售收入分别为17.84亿元、22.17亿元、25.77亿元；归属于母公司所有者的净利
润分别为1.92亿元、2.50亿元、3.06亿元；对应EPS分别为0.44元、0.58元、0.70元
。
推 荐——兴业证券:产能继续扩张，2012看点为新产品新业务【2012-03-06】
我们给予公司2012-2014年盈利预测为0.44元，0.54元和0.62元，维持公司“推荐”
投资评级。
增 持——中原证券:集成电路先行回暖，LED稳步扩张【2012-03-06】
给予公司“增持”评级。预测12-13年EPS分别为0.46元和0.58元（不考虑12年后股本
转增），按2日收盘价11.10元计算，对应市盈率分别为24.13倍和19.03倍，给予“增
持”评级。
中 性——天相投顾:持续扩张LED产能【2012-03-06】
预测公司2012-2014年的每股收益分别为0.41元、0.44元、0.50元，按3月5日股票收
盘价计算，对应动态市盈率分别为27倍、25倍、22倍，维持“中性”的投资评级。
推 荐——东兴证券:三大主业齐头并进，增长后劲十足【2012-03-06】
我们预计公司12-13年净利润分别为1.94亿，2.36亿，同比增长率为26.5%、24.5%，
对应的eps为0.45元、0.56元，对应的PE分别为24.9倍、20倍，目前股价合理，考虑
到公司存在超预期的业务较多，给予公司“推荐”的评级。
推 荐——兴业证券:毛利率企稳，4季度营收可能环比下降【2011-10-25】
盈利预测及投资评级：短期内，公司业绩受到行业景气周期及下游需求疲弱影响，但
公司IC设计、硅芯片制造、LED芯片制造业务总体经营稳定，硅芯片、LED外延产能继
续增加，在功率模块封装和LED封装业务上呈现新的亮点，并立足长远开始布局西部
半导体制造基地，整体竞争力不断增强，具备长期投资价值。我们下调公司2011-201
3年盈利预测至0.40元，0.52元和0.64元(此前的预计为0.51、0.73、0.93元)，维持
公司“推荐”投资评级。
中 性——天相投顾:收入增速低于预期【2011-10-25】
预测公司2011-2013年的每股收益为0.47元、0.67元、0.70元，按10月24日股票收盘
价计算，对应动态市盈率为23倍、16倍、15倍，给予“中性”的投资评级。
推 荐——兴业证券:高管电话交流会纪要【2011-08-10】
公司立足长远开始布局西部半导体制造基地，整体竞争力不断增强，具备长期投资价
值，我们给予公司2011-2013年每股收益0.51、0.73、0.93元的盈利预测，维持“推
荐”投资评级。
增 持——华泰联合:上半年功率器件显结构性亮点，下半年看LED芯片达产【2011-08-10】
我们预测，公司2011-2013年收入分别为16.9亿、20.7亿、26.6亿元，净利润分别为2
.6亿、3.7亿、4.9亿元，当前股本摊薄EPS为0.59元、0.86元、1.13元，对应PE为26.
1倍、18.1倍、13.7倍，维持增持评级。
增 持——申银万国:成本和研发上升导致业绩下降，关注新项目进展【2011-08-09】
我们下调公司2011-2013年销售为17.45亿、24.38亿和31.95亿，EPS保守预测分别为0
.50，0.74，0.97元，鉴于估值已经修复到11-12年PE为31X和21X，维持增持评级。
推 荐——兴业证券:毛利率修复要靠新增LED外延产能的释放【2011-08-08】
我们下调公司2011-2013年每股收益至0.51、0.73、0.93元，仍维持“推荐”投资评
级。
推 荐——华泰证券:中报业绩低于预期，未来要看LED芯片的产能释放【2011-08-08】
我们预测公司2011～2013年EPS分别为0.55、0.68、0.78元。LED芯片虽然价格大幅下
跌，但与公司其他现有产品相比依然毛利率较高，随着原材料价格的下减，未来LED
芯片的毛利率有望保持稳定。我们预计公司LED芯片产能今年下半年和明年上半年会
大幅释放，因此在其他业务正常运转的前提下，下半年业绩有望较上半年有所提升。
我们给予公司11年30倍PE，对应目标价16.5元，给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:下半年期待LED芯片业务重入增长之轨【2011-08-08】
我们预测公司2011年到2013年的EPS分别为0.500，1.025，1.258元，维持公司“谨慎
推荐”评级。
推 荐——东兴证券:业绩低于预期，市场已经充分反应【2011-08-08】
我们下调公司盈利预测，11-12年eps分别由此前的0.8元、1.2元下调至0.54元、0.79
元，对应8月8日的收盘价，pe分别为28.6倍，19.7倍。
推 荐——兴业证券:稳健中现亮点，业绩将逐季向好【2011-05-31】
公司在IC设计、硅芯片制造、LED芯片制造等业务上稳健成长，在功率模块封装和LED
封装业务上呈现新的亮点，并开始长远布局西部半导体制造基地，整体竞争力不断增
强，具备长期投资价值，我们给予公司2011-2013年每股收益为0.73、0.92、1.15元
的盈利预测，维持“推荐”投资评级。
买 入——中信建投:进一步坚实发展基础【2011-05-20】
目前在新产品开发和中高端客户开拓的关键时段，辅以良好的现金流管理，将为未来
一段时期的持续较快增长打下坚实基矗我们预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.7
6、0.99、1.30元。维持“买入”评级。
增 持——申银万国:1季报业绩略低预期，IC类业务是亮点【2011-04-27】
尽管LED业务进展低于预期，但是IC业务发展趋势良好，因为维持我们此前的盈利预
测，预计2011-2012年公司的销售收入分别为21.78亿元和29.80亿元，同比增长43%和
37%。预计净利润2011-2012年分别为3.55亿元和4.93亿元，EPS分别为0.82元和1.14
元。考虑到主要业务均具有持续快速的增长潜力，结合行业估值水平，我们认为合理
价值为2011年30倍PE，对应目标价24.6元，重申增持评级。
推 荐——爱建证券:未来仍有成长动力【2011-04-27】
在暂不考虑摊薄的情况下我们维持预计公司2011-2012年每股业绩分别为0.68.0.96元
。综合比较行业及相关上市公司估值情况，我们认为对应11年30倍PE左右区间较为合
理。合理目标价为20.4元。我们给予“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:集成电路新品放量，外延片产能即将释放【2011-04-26】
我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.713，1.064，1.257元，给予“谨慎推荐”
评级。
推 荐——国联证券:LED芯片进入照明市场，IDM模式的优势逐步凸显【2011-04-18】
预测公司2011到2013年的EPS分别为0.84元、1.05元和1.26元。由于LED行业的高成长
性，且完成了芯片设计与制造一体化的建设，公司在这两个领域已具备先机，我们看
好公司长期的成长能力。目前给予28-32倍PE，6个月目标价为23.5-26.9元，给予公
司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:士兰微2010年报电话沟通会纪要【2011-04-12】
2011年4月7日，我们组织了士兰微年报业绩电话交流会，公司财务总监兼董秘陈越向
投资者介绍了2010年公司的经营情况及未来的展望，并就投资者关心的问题进行了交
流。与会机构共130人。
买 入——东海证券:年报电话调研纪要，给予“买入”评级【2011-03-10】
我们预测公司的2011年-2013年的EPS分别为0.85元、1.08元和1.37元，给予2011年35
倍的PE，目标价格为29.86元，买入评级。
买 入——信达证券:芯业务带来成长空间【2011-03-10】
鉴于公司2010年业绩略超预期，我们对盈利预测进行调整。预计11、12、13年EPS分
别为0.79、1.08、1.36元，对应PE分别为26.95、19.69、15.71倍，目前估值偏低，
维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:完成布局，增长可期【2011-03-10】
我们预测，公司2011-2013的营收为19.8亿、25.5亿、33.0亿元，当前股本摊薄EPS为
0.81、1.06、1.36元，对应26.9、20.5、15.9倍市盈率，维持增持评级。
增 持——光大证券:业绩略超预期，上调至增持评级【2011-03-08】
公司股价自11月下旬以来已下调14%，随着今年半导体新产品业绩的释放和LED产能的
扩充，公司股价有望在未来半年跑赢大盘5%以上，上调至增持评级。
强 推——华创证券:半导体景气将持续，LED强势品牌保证销量【2011-03-08】
预计公司11、12、13年EPS为0.84、1.11、1.49元，对应PE为26X、20X、15X，维持“
强推”评级。
增 持——国泰君安:三大业务继续扩张，持续增长可期【2011-03-08】
我们预期LED新增产能将在2季度始逐步释放。预计2011-2013年销售收入分别为20.66
亿、26.78亿、33.48亿，净利润分别为3.68亿、4.92亿、6.16亿，对应EPS分别为0.8
5元、1.13元、1.42元。
推 荐——长江证券:三大业务稳定增长，LED分外耀眼【2011-03-08】
我们预测公司2011年到2013年的EPS分别为0.822，1.066，1.259元，给予公司“推荐
”评级。
增 持——申银万国:业绩超预期，维持增持评级【2011-03-07】
预计2011-2012年公司的销售收入分别为21.78亿元和29.80亿元，同比增长59%、43%
和37%。预计净利润2010-2012年分别为2.56亿元、3.55亿元和4.93亿元，EPS分别为0
.59元、0.82元和1.14元。考虑到3项业务均具有持续快速的增长潜力，结合行业估值
水平，我们认为合理价值为2011年30倍PE，12个月目标价2012年25倍PE。
推 荐——兴业证券:毛利率有所下降，但竞争力不断增强【2011-03-07】
公司的竞争力不断增强，尤其是分立器件和LED芯片，已经具有良好的市场口碑。我
们相信公司会受益于全球半导体产业转移和进口替代，而且在这一长期过程中，公司
的市场地位也会不断提高、市场份额不断增加，公司具备长期投资的价值。当然，短
期我们需要重视劳动力成本上升风险。我们预计2011年至2013年摊薄后每股收益为0.
75、0.94、1.17元，维持“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:LED从稳健转向积极，半导体IDM优势突显，显著低估的行业龙头【2011-01-28】
预计2010-2012年公司的销售收入分别为15.26亿元、21.78亿元和29.80亿元，同比增
长59%、43%和37%。预计净利润2010-2012年分别为2.53亿元、3.58亿元和4.94亿元，
EPS分别为0.58元、0.82元和1.14元。考虑到3项业务均具有持续快速的增长潜力，结
合行业估值水平，我们认为合理价值为2011年30倍PE，给予增持评级，建议积极配置
。
买 入——东海证券:看好功率器件和LED发展，给予“买入”评级【2011-01-27】
我们预测公司的2010年-2012年的EPS分别为0.56、0.8、0.98元，给予2011年30倍的P
E，目标价格为24元，买入评级。
买 入——信达证券:经营稳健，更关注可持续发展【2010-12-02】
目前，公司已经度过了前期低谷，各项业务正面临新的突破，因此未来成长空间值得
期待。我们预计公司10、11、12年EPS分别为0.53、0.74、1.05元，对应PE分别为43.
53、30.94、22.01倍，给予“买入”评级。
增 持——方正证券:业绩稳步增长，三足鼎立各领风骚【2010-11-25】
我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.57元、0.80元和1.06元，对应动态PE分别是44
倍、31倍和24倍。鉴于公司各项业务开展顺利，维持稳步增长，加上公司在相关行业
地位稳固，品牌也具有一定优势，我们给予“增持”评级。
买 入——湘财证券:积极筹备多芯片高压功率模块【2010-11-25】
我们预测2010-2012年士兰微营业收入将达到14.66亿元、20.09亿元、24.94亿元，归
属于母公司股东的净利润为2.47亿元、3.53亿元及4.81亿元，按公司最新股本计算，
对应EPS为0.57、0.813及1.109元，维持公司“买入”评级。
中 性——光大证券:短期业绩风险小，长期受益于产能转移和LED新产品【2010-11-22】
我们认为公司业绩在未来2－3个季度内风险较小；中长期来看，公司将受益于半导体
行业向中国、包括中国西部的产能转移和LED行业的蓬勃兴起。我们预计，未来两年
公司营业收入和净利润的年均复合增速分别为29%和22%。公司当前股价对应2010年每
股收益的市盈率为43倍，基本反应了公司的价值，给予中性评级。
增 持——东海证券:分立器件放量，抗风险能力增加【2010-10-28】
分立器件业务接过增长接力棒，抗风险能力增加，业绩增长基础稳固，继续看好未来
盈利增长。预计2010年-2012年公司的EPS分别为0.64元，0.93元，1.18元，对应市盈
率36倍，25倍，20倍，维持增持评级。
增 持——国泰君安:三大业务继续大幅增长，业绩符合预期【2010-10-26】
我们依照前期提示，上调公司业绩预期。预计2010-2012年销售收入分别为15.37、21
.29、28.23亿元；净利润分别为2.64、3.90、5.26亿元；EPS分别为0.61、0.90、1.2
1元。
买 入——湘财证券:业绩高增长持续，长期向好趋势不变【2010-10-26】
我们预测2010-2012年士兰微营业收入将达到14.66亿元、20.09亿元、24.94亿元，归
属于母公司股东的净利润为2.47亿元、3.53亿元及4.81亿元，按公司最新股本计算，
对应EPS为0.57、0.813及1.109元，维持公司“买入”评级。
推 荐——兴业证券:收入结构改变，分立器件新品上量【2010-10-25】
我们预计公司2010年至2012年每股收益（摊薄后）为0.60元、0.80元、1.21元，对应
动态市盈率为38、29、19倍，下调评级至“推荐”。
强 推——华创证券:销量、毛利率持续增长，看好明年业绩【2010-10-25】
我们认为集成电路、器件市场明年仍将处于景气高位，公司在全彩屏市场的扩张将消
化其扩张产能。预计公司10、11、12年EPS分别为0.67、1.15、1.42元，当前股价对
应10、11、12年市盈率分别为34X、20X、16X，结合LED行业10年约50X的平均市盈率
，维持“强烈推荐”评级。
中 性——光大证券:业绩如预期大幅增长，估值压力仍然存在【2010-10-25】
我们预计公司今年的净利润将达到2.46亿元，同比增长221%，对应每股收益0.57元，
未来两年公司营业收入和净利润的年均复合增速分别约为29%和22%。公司当前股价22
.93元对应2010年每股收益的市盈率为40倍，基本反应了公司的价值，给予“中性”
评级。
买 入——湘财证券:非公开发行顺利实施，定价20元，发行3000万股【2010-09-16】
我们预测2010-2012年士兰微营业收入将达到14.66亿元、20.09亿元、24.94亿元，归
属于母公司股东的净利润为2.47亿元、3.53亿元及4.81亿元，按公司非公开发行后股
本计算，对应EPS为0.57、0.813及1.109元，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:政府补助计入递延收益，增加当期盈利【2010-09-01】
我们暂时维持2010至2012年每股收益0.60、0.95、1.28元的盈利预测，暂时维持公司
强烈推荐投资评级。
强烈推荐——兴业证券:增发顺利过会LED业务持续成长可期【2010-08-11】
我们预计摊薄前2010年至2012年每股收益为0.60元、0.95元、1.28元，对应动态市盈
率为35、22、17倍。假设增发4000万股，摊薄10%左右，那么摊薄后的每股收益为0.5
4元、0.85元、1.15元，对应动态市盈率为39、25、19倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——南京证券:半导体景气周期下LED点亮2010【2010-08-02】
下半年业绩延续上半年强劲的增长趋势，2010全年有望实现销售收入17.68亿元，同
比增长84.21%；实现净利润3.2亿元，同比增长323%；EPS为0.79元。2011年销售收入
将增加至28.79亿元，同比增长62.83%；实现净利润6.31亿元，同比增长97.22%；EPS
为1.56元。基于公司未来2-3年净利润增长率可保持在50%的判断，我们给予35X-40X
的PE，对应的估值目标位为27.65-31.6元。
增 持——东海证券:LED盈利大增，集成电路亦有贡献【2010-07-30】
鉴于集成电路行业的景气和LED行业的超预期发展，我们看好公司中短期的盈利增长
。预计2010年-2011年公司的EPS分别为0.64元，0.93元，给予2010年30-35倍PE，目
标价格19.20-22.4元，增持评级。
推 荐——国元证券:业绩高增长，LED超预期【2010-07-30】
预计公司2010年~2012年每股收益分别为0.61元、0.91元和1.17元，对应动态市盈率
分别为32、21、16，给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:需求畅旺，调高盈利预期【2010-07-30】
如前期提示，我们在本期报告中全面上调公司盈利预期。预计2010-2012年销售收入
分别为14.54、19.38、24.15亿元；净利润分别为2.05、2.91、3.75亿元；EPS分别为
0.51、0.72、0.93元。
强烈推荐——兴业证券:新品放量初见成效，集成电路表现远超预期【2010-07-29】
总体而言，我们看好公司未来两三年的增长前景，调高2010年至2012年每股收益为0.
60元、0.95元、1.28元，对应动态市盈率为32、20、15倍，维持“强烈推荐”投资评
级。
推 荐——华泰证券:各项业务继续向好，二季度业绩大幅增长【2010-07-29】
公司中报优于市场预期，下半年由于行业旺季和公司产能增长因素影响，我们预期业
绩将不会低于上半年，我们提高公司全年盈利预测至0.63元（原预测0.47元），如果
2010年按动态市盈率35倍计算，合理股价22.05元，建议投资者继续持有。
买 入——湘财证券:集成电路重拾升势 LED驱动高成长【2010-07-29】
我们预测2010-2012年公司EPS分别为0.48，0.67，0.79元，若公司非公开发行方案顺
利实施，公司LED业务将打开进一步增长空间，也将有利于降低公司财务费用。以最
新收盘价计算，10年动态市盈率达到40倍，但我们坚定看好公司发展前景，给予“买
入”评级。
买 入——广发证券:IC 和LED 双双高增长，业绩超预期增长【2010-07-29】
我们预计2010-2012年公司净利润分别为2.53亿元、3.86亿元和4.99亿元，全面摊薄
后EPS分别为0.63元、0.95元和1.24元。根据Wind数据，目前2010年电子行业市盈率
为45倍PE，给予公司2010年35倍PE，目标价位22.05元，给予“买入”评级。
买 入——宏源证券:绩大幅增长符合预期【2010-07-29】
公司在三大类产品都具有技术和规模优势，产品应用空间广阔，尤其是在LED照明领
域。公司未来产能也将提升。由于去年同期基数较低，因此公司上半年业绩增幅较大
。我们预测公司2010/2011/2012年营业收入将分别达到14.4/18.7/24亿元，净利润分
别为2.36/3.01/3.46亿元。对应EPS0.58/0.75/0.86元，动态市盈率33.2/25.6/22.6
倍，维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:士兰微高管见面会会议纪要【2010-07-11】
我们预计2010年至2012年公司每股收益为0.44，0.61，0.90元，维持公司“强烈推荐
”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:上半年业绩超预期【2010-06-25】
我们预计公司上半年净利润8800万元，公司预增公告略超我们预期。公司1季度净利
润4700万，其中包括1000多万的投资收益，主营业务带来的净利润3700万左右。2季
度净利润超过4300万，全部是主营业务带来的。我们维持公司2010、2011年EPS0.44
元、0.61元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——安信证券:LED项目增长迅猛【2010-05-31】
士兰微于去年底，增订了2台32片MOCVD机台，相较目前产能增幅约为六成，除此之外
，公司也于年初自日本引进了一月产能约5万片的6吋线，预估将于第三季安装成，此
一新增产能约占现有产能的65%(目前产能为5吋线月产能约8万片及6吋线产能2万片)
，我们预计2010、2011年公司营业收入分别为13亿元、18亿元，净利润分别为1.9亿
元和2.6亿元，对应EPS为0.47元和0.65元。我们给予公司2011年30倍PE，目标价19.5
元，首次给予“买入-A”的投资评级。
买 入——海通证券:竞争力出众，上调盈利预测 【2010-05-06】
我们预计公司2010、2011年每股收益分别为0.50元、0.68元，维持“买入”评级，目
标价20元。
增 持——国泰君安:三大产品成长势头符合我们预期【2010-04-30】
我们在 09 年 10 月份提示了公司拐点投资机会，09 年 11 月份报告提示了公司资
产盈利弹性， 暗示10年有超预期可能。 首季数据已佐证了我们的先前判断。最新预
期 2010-2012 年销售收入分别为 12.74 亿元、16.70亿元、20.93亿元；净利润分别
为 1.42亿元、2.08亿元、2.70亿元；EPS分别为 0.35元、0.52元、0.67元。
买 入——江南证券:营业收入增长迅速，毛利率维持高位【2010-04-29】
半导体行业高景气度为公司本年度业绩高增长提供了契机，定向增发项目是公司短期
价格的重要催化剂。预计按照4300万股增发后公司10、11、12年EPS为0.30、0.43、0
.57元，对应PE为55、39、29倍。业绩存在超预期可能性，维持买入评级。
增 持——中信建投:业绩继续提升【2010-04-29】
提高对公司2010年的盈利预测，预计2010至2012年 EPS 分别为 0.33元、0.46、0.59
元。维持“增持”评级，目标价 18.20 元。
强烈推荐——兴业证券:毛利率超预期，看好未来发展【2010-04-28】
我们提高公司 2010~2012 年 EPS 为 0.44 元、0.61 元、0.90 元，对应的动态市盈
率为 37 倍、27 倍、18 倍，提高公司评级至“强烈推荐”。
增 持——中信建投:士兰微：中信建投证券分析师上市公司调研情况反馈表【2010-04-22】
提高对公司2010年的盈利预测，预计2010、2011年EPS分别为0.33元、0.46元。“增
持”评级，目标价18.20元。
增 持——国泰君安:发展战略清晰，业绩拐点显现【2010-02-22】
我们预期公司 10Q1 收入规模接近 08 年同期水平，2010-2012 年销售收入分别为 1
2.03亿元、16.17亿元、21.66亿元，净利润分别为 1.14亿元、2.02亿元、2.99亿元
，EPS分别为 0.28元、0.50元、0.74元。增持评级。
观 望——华泰证券:走出谷底，成长继续看好【2010-02-12】
公司预计2010-2012年公司收入分别为11.9、14.7和17.5亿元，实现每股收益0.22元
、0.27元和0.36元。公司目前隐含2010年动态市盈率58倍，公司股价基本合理，维持
“观望”的投资评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:绿色节能是公司的成长动力【2010-02-12】
预计公司 10， 11和 12年每股收益分别为 0.29， 0.35 和 0.46元，对应当前价格
的市盈率分别为 43.60，35.51 和 27.18 倍，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:已完成V字形反转【2010-02-12】
10年集成电路行业将迎来较大的发展机遇，预计国内市场增长率为 15%，公司通过扩
产和开发新产品分享这一机遇。 节能绿色芯片、 LED、 视频安防、高清解码产品将
是公司 10 年发展的重点。预计 10、11 年的收入为 11.90亿元、14.28亿元，净利
润为 1.11亿、1.58亿元，对应 EPS为 0.28、0.39元。
增 持——天相投顾:IC业务坚持走IDM发展模式，LED芯片产品区域优势明显【2010-02-12】
若不考虑增发，以最新股本为基准，我们预计公司2010-2011年基本EPS分别为0.27元
、0.41元。此次增发数量区间为2,000-6,000万股，发行价不低于8.82元/股，我们以
发行区间下限2,000万股和最低发行价为基准，预计公司2010-2011年摊薄EPS分别为0
.26元、0.39元，根据2月11日的收盘价12.50元计算，相应的动态市盈率分别为49倍
、33倍，鉴于未来业绩成长路线明确，目前估值合理，上调公司投资评级至“增持”
。
增 持——国泰君安:拟定向增发大幅扩产LED产能【2010-01-04】
本次增发将提升公司业绩向上的弹性，延长公司业绩成长的周期。我们仍维持公司 0
9-10年的业绩预测。同时，以增发顺利完成为前提，上调 11年净利润水平至 2.02亿
元，对应EPS为 0.50元。上调目标价至 15 .00元，对应 11年 30倍 PE。增持评级。
推 荐——爱建证券:LED产能大幅扩张【2009-12-31】
公司此次非公开发行显示出公司对 LED 行业的信心，由于目前增发尚未开始，我们
不考虑增发因素，维持对现有业务的盈利预测，预计 2009-2011 年销售收入分别为
9.50 亿元、13.3 亿元、17.29 亿元,净利润分别为 0.77亿元、1.21亿元、2.02亿元
,对应EPS 分别为 0.19元、0.30元、0.5元,对应 12.31日收盘价 11.27 元，PE 为 5
9.3、37.57、22.54倍。考虑到项目增发后达产将大幅提高公司的业绩，我们认为给
予2010年 43-47倍 PE较为合理，价格区间 12.9-14.1元，给予“推荐”评级。
买 入——海通证券:拐点确认，LED 业务有望成为盈利主力【2009-12-25】
我们预测非公开增发对 2010 年业绩影响不大， 主要体现在 2011 年。 我们对公司
利润预测表进行详细更新， 预测公司 2009－2011 年增发摊薄前 EPS 分别为 0.17
、0.33 和 0.72 元，增发摊薄后 EPS 分别为 0.15、0.29 和 0.64 元，给予公司 1
8元目标价。
增 持——中信建投:不断夯实发展基础【2009-12-09】
随着经济环境趋于平稳，工艺的完善，以及新产品的开发与销售，士兰微在今后两年
继续保持较高增长具备较好的基础，公司在行业的竞争力将进一步提升。我们预测 2
009 年至 2011 年，士兰微营业收入为 9.43 亿元、12.78 亿元、16.35 亿元；净利
润为 0.71 亿元、1.11 亿元、1.53 亿元；对应 EPS 为 0.18 元、0.28 元、0.38元
。给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:绿色能源带动业绩成长,经常性损益现历史新高【2009-11-17】
我们预计公司 2009-2011年营收规模分别为 9.6亿、 12.48亿、 14.97亿， 净利润
分别为 6667万、1.19亿、1.61亿，对应 EPS分别为 0.16元、0.28元、0.40元。
增 持——国泰君安:绿色能源带动业绩成长经常性损益现历史新高【2009-11-16】
如果做范围的界定，我们预计 2010年净利润水平可能在 9000万-14000万之间，则对
应 EPS分别为 0.22元、0.35元。
买 入——海通证券:内生性拐点显现,模拟电路业务有高弹性【2009-11-09】
我们预测公司 2009－2011 年 EPS 分别为 0.17、0.33 和 0.44 元，并给出了详细
的业务预测。我们给予公司“买入”评级，目标价 12 元。
增 持——申银万国:业绩大幅度增长，10 年新品上量值得期待【2009-11-02】
预计 2009-11 年销售收入分别为 9.79 亿元、12.42 亿元和 15.74 亿元。增量收
入主要是高毛利产品，预计净利润将快速增长，2009-11 年为 0.68 亿元、1.21 亿
元和 1.69 亿元，合 EPS 为 0.171 元、0.303 元和 0.418 元。考虑到集成电路新
产品处于密集推广期，具有更大的市场潜力，合理市盈率为 30 倍，给予增持的投资
评级。
中 性——联合证券:业绩拐点已现【2009-11-01】
10年起公司基本为主营业务利润。预计 09-11 年收入分别为 9.45、11.87、14.58
亿元，每股收益分别为 0.17、0.18、0.23 元。目前股价对应 09、10年 EPS的市盈
率分别为 45、43倍，维持中性评级。
买 入——江南证券:公司投资价值进一步显现【2009-10-31】
根据预测，公司09-11年EPS分别为0.17、0.26、0.31元，对应的PE分别为46、30、26
倍。估值较同类型公司具有较大优势，维持买入评级。
中 性——天相投顾:公司主业盈利能力改善，但估值较高【2009-10-31】
预计公司2009、2010年EPS分别为0.09和0.16元，对应动态PE分别为87倍和49倍。目
前公司估值较高，维持公司“中性”的投资评级。
买 入——江南证券:稳健经营的 IDM 厂商，厚积薄发蕴含长期价值机会【2009-09-15】
根据与公司高管的交流，我们对于公司未来的发展前景看好。公司不依赖于资本游戏
，专注于做产品，做品牌，依托稳健方式去实现公司核心竞争力的提升和规模的拓展
，这样一种踏实做企业的风格是十分难能可贵的。根据对新近公开资料的整理分析，
我们调高了公司LED芯片销售增长率预测，同时认为公司全年业绩小幅增长的可能性
加大，后续业绩的释放或超预期。根据预测，公司09-11年EPS分别为0.09、0.18、0.
20元。对应的PE分别为70、35、31倍。给予公司买入评级。
中 性——联合证券:盈利能力已明显改善【2009-08-10】
若订单依旧饱满，预计下半年公司可实现收入 5.5-6 亿元，如此全年实现营业收入
9 亿元左右。产能利用率回升及新品推广有利于毛利率提升，预计全年可达 24.9%。
假设 10年集成电路、分立器件、LED分别增长 15%、15%、30%，毛利率为 26%、23%
、34%；11年分别增长 18%、20%、28%，毛利率为 25%、23%、32%。假设 09 年出售
华天科技股权投资收益为 6500 万元，10 年起全部为主营业务利润。
观 望——华泰证券:新产品逐步上量，毛利率回升明显【2009-08-10】
我们提高09年盈利预测至 0.09 元。估值方面目前 09年动态 PE已经 73 倍，对于未
来业绩回升的预期已经体现，我们维持“观望”的投资评级，但重申我们对未来公司
基本面明确转好的看法。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-06 ｜ 22800｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司第五届董事会第十二次会议于2014年3月16日召开，会议审 ｜
｜ ｜议通过了《关于与友旺电子日常关联交易的议案》、《关于与士｜
｜ ｜腾科技日常关联交易的议案》、《关于与苏州君赢日常关联交易｜
｜ ｜的议案》。20140506:股东大会通过《关于与友旺电子日常关联 ｜
｜ ｜交易的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-18 ｜ 14149｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2013年预计于杭州友旺电子有限公司,杭州士腾科技有限公 ｜
｜ ｜司,苏州君嬴电子科技有限公司发生日常关联交易，交易金额为 ｜
｜ ｜不超过29500万元。20130327：股东大会通过20140318：2013年 ｜
｜ ｜度公司与上述关联方发生的实际交易金额为14149万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
