☆风险因素☆ ◇600253 天方药业 更新日期：2014-04-01◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——东海证券:收入平稳增长，大股东支持将是重要驱动因素【2011-10-20】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.10元、0.13元、0.18元，以昨日收盘价6.25元计算
对应的PE为64倍、49倍、35倍，我们认为林可霉素和硫酸氰红霉素价格仍有提升的空
间，通用技术集团还将对公司进行支持，但公司目前盈利能力较差且估值较高，暂给
予公司“中性”的投资评级。
跑赢大市——上海证券:业务稳定增长，关注心血管药物放量【2011-03-16】
预计公司11、12年实现每股收益为0.16元和0.27元，以3月15日收盘价10.09元计算，
动态市盈率分别为62.69倍和37.66倍。同行业可比上市公司11年、12年平均动态市盈
率为50.71倍和36.66倍。公司目前的估值水平接近于行业平均水平。考虑到公司主营
稳定增长，通用集团将把天方药业作为其医药业务的平台，并会不断向公司注资，我
们依然维持公司“跑赢大市”的评级。
谨慎推荐——国联证券:费用控制及政府补助推升业绩【2011-03-15】
不考虑股本摊薄的影响，我们预测公司2011-2013年的EPS为0.14元、0.17元、0.20元
,对应的市盈率为72倍、62倍和52倍，估值已合理，我们给予公司“谨慎推荐”的投
资评级。
谨慎推荐——中邮证券:原料药业务景气，制剂是未来看点【2011-03-15】
我们预计公司2011-2012年得每股收益为0.12元和0.19元，对应公司昨日收盘价10.4
元的动态市盈率为84倍和54倍，公司目前估值较高，我们认为公司原料药产品未来的
价格仍有上涨空间，公司业绩具有高增长预期，并且公司背靠通用技术集团，未来预
计还将给予公司大力支持，故给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:原料药产销两旺，合作打造心血管平台【2010-10-26】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.10元、0.22元和0.32元，以最新收盘价计算，对应
的动态市盈率分别为96倍、46倍和32倍。我们认为公司目前的股价已经基本反映了市
场对未来原料药的价格预期，但公司成长性较好，维持“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:归属母公司净利润增长300%，低于预期【2010-08-24】
我们调整了公司的盈利预测，预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.18元、0.24
元和0.31元，按照昨日收盘价9.25元计算，对应的动态市盈率分别为53倍、38倍和30
倍，我们认为公司目前的股价已经基本反映了市场对未来原料药的价格预期以及通用
技术集团资产注入的预期，所以我们下调公司的投资评级为“增持”。
买 入——天相投顾:增发项目完善集团内部产业链【2010-05-17】
按照项目开展进度，我们预计项目最快对公司2011年业绩产生影响。按照此次增发后
的5200万总股本计算，预计增厚公司2011年和2012年EPS0.24元和0.83元。由于阿托
伐他汀钙钙仍处于市场推广初期，未来增长仍有一定的不大确定性，出于谨慎考虑，
我们对这部分收入进行下调，预计2010年-2012年阿托伐他汀钙胶囊收入分别为5000
万元、10000万元和15000万元。按此假设测算2010-2012年EPS分比分为0.19元、0.27
元和0.36元，按照5月16日10.68元收盘价计算，对应的市盈率为55倍、40倍和30倍。
考虑到公司业绩正在快速好转，在后续阶段，集团还将继续给予公司更多支持，我们
维持公司“买入”投资评级。
买 入——中信建投:通用入主，苦尽甘来【2010-05-17】
按照公司（600253）2010~2012三年的EPS0.17元、0.17元、0.55元、目前行业平均PE
55倍估算，价值中枢应该在11.85元/股~13.85元/股之间，考虑到增发底价对公司（6
00253）股价的支撑和未来流动性缩减政策的影响，股价的波动区间应为8.75元/股~1
3.85元/股之间。我们给予买入评级，六个月目标价位13.85元/股。
买 入——天相投顾:资产出售更正公告点评【2010-04-27】
我们维持公司2010-2011年的盈利预测分别为0.25元和0.41元，按照4月16日收盘价10
.89元计算，对应的动态市盈率分别为44倍和27倍，考虑到公司原料药产量不断提高
，价格仍有提升的空间，以及通用技术集团对公司的鼎力支持，我们维持公司“买入
”的投资评级。
买 入——天相投顾:非公开增发预案点评【2010-04-26】
我们维持公司2010-2011年的盈利预测分别为0.25元和0.41元，按照昨日收盘价10.89
元计算，对应的动态市盈率分别为44倍和27倍，考虑到公司原料药产量不断提高，价
格仍有提升的空间，以及通用技术集团对公司的鼎力支持，我们维持公司“买入”的
投资评级。
推 荐——爱建证券:脱星摘帽已成定局,反转之势已起【2010-04-19】
我们预计公司10年、11年和12年每股收益分别为0.259元、0.407元和0.620元，对应
今日10.89元的收盘价，动态市盈率分别为42.04倍、26.76倍和17.56倍。我们认为公
司合理股价应在12.2元左右（对应2011年30倍动态市盈率）。未来六个月内应有15%
左右的上升空间，给予“推荐”评级。
买 入——天相投顾:原料药价格高位维持保障业绩实现【2010-04-19】
我们预计公司2010-2011年的盈利预测分别为0.25元和0.41元，按照昨日收盘价10.89
元计算，对应的动态市盈率分别为44倍和27倍，考虑到公司原料药产量不断提高，价
格仍有提升的空间，以及通用技术集团的资产注入预期，我们维持公司“买入”的投
资评级。
买 入——宏源证券:原料药高速增长，制剂蓄势发力【2010-04-17】
预测公司 2010～2012 年的每股收益分别为 0.16、0.25、0.33 元，对应当前的PE
分别为 66、40、31 倍。考虑天方药业的产品正由普药、原料药向高端制剂转型，且
有资产注入的预期，维持“买入”评级，12个月目标价 16 元。
推 荐——东莞证券:业绩符合预期，向好趋势渐明朗【2010-04-16】
总体而言，公司1季度在产品涨价的推动下，业绩上滑明显，印证了我们认为公司最
差时刻已经过去的观点。我们暂时维持2010-2012 年可分别实现每股收益0.15 元、0
.2元、0.28元的判断，对应的市盈率为69.13倍、51.85倍、37.04倍，公司摘星脱帽
已明确，在当前医药行业重组风起云涌的背景下，大股东对其旗下的医药资产整合的
速度或将加快，故我们维持“推荐”评级。
强 推——华创证券:一季度业绩大幅增长,后续表现可期【2010-04-16】
预计公司 2010 年EPS 在0.26 元至0.54元之间，取中值为 0.4元的业绩预测不变。
由于存在资产注入预期，我们不对公司 2011 年业绩作出预测。虽然目前股价距我们
首次推出时已具有 40%的涨幅，但考虑到公司具有强烈的资产注入预期和即将脱星摘
帽，维持对 ST 天方强烈推荐和 12 个月内目标价位 12 元以上的评级不变。
推 荐——东莞证券:业绩增长低于预期【2010-03-16】
公司09年的盈利要低于预期，我们调低公司的盈利预测，预计2010～2012年的EPS为0
.15、0.2、0.28元/股，相对应的市盈率为56.98、43.91、31.13倍，但我们认为公司
的最差时刻已经过去，摘星脱帽已经是明确的事情，同时从我们跟踪的产品数据来看
，公司一季度主要原料药产品均实现了量增价涨，这为今年的利润贡献打下了基矗此
外，公司背靠央企，未来业绩转型也有强大的资金支持，故我们维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:扭亏为盈，脱帽在即【2010-01-21】
预测公司 2010、2011 年的每股收益分别为 0.13 元、0.28 元，对应当前的 PE 分
别为 66 倍、31 倍。考虑天方药业的产品正由普药、原料药向高端制剂转型，且有
资产注入的预期，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:林可霉素盈利、仿制立普妥快速增长【2010-01-20】
在假设公司盈利来源为盐酸林可霉素、阿伐他汀钙、医药商业的条件下，预计公司 2
010 年 EPS 在 0.26 元至 0.54 元之间，取中值为 0.4 元。2011年业绩由于存在新
产品上市及通用集团因素暂不做预测。调高 ST 天方评级至强烈推荐，12 个月内目
标价位 12 元以上。
买 入——中信证券:扭亏确定，前景可期【2010-01-18】
扭亏确定，前景可期。
买 入——天相投顾:基本面不断好转，战略转型已开始【2009-12-04】
我们预计公司2009-2011年每股收益为0.08元、 0.25元和0.41元， 按2009年12月3日
股价8.22元计算，对应的动态市盈率为107倍、33倍和20倍，维持“买入”评级。
推 荐——东莞证券:期待公司的华丽转型【2009-11-30】
总体而言，我们认为公司正处于华丽转型当中，未来在大股东中国通用的推动下，发
展值得期待，同时08~09年也可以看做是公司一个经营及业绩拐点，预计09~11年的每
股收益为0.06元、0.26元、0.43元，我们首次给与公司“推荐”评级
买 入——天相投顾:基本面不断好转，价值被市场低估【2009-11-19】
我们将公司2009-2011年的盈利预测分别上调至0.08元、0.25元和0.41元，按照11月1
8日收盘价7.72元计算，对应的动态市盈率分别为96倍、31倍和19倍，考虑到公司作
为正在转型的原料药企业，未来增长空间巨大，以及公司目前价值存在被低估的情况
，给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——华创证券:经营好转、前景值得期待【2009-11-18】
预计公司 2009 年、2010 年 EPS 分别为 0.05 元和 0.25 元，由于公司存在大股东
进一步资产整合或注入的可能性，因此目前公司7.5元的股价具有一定的吸引力，首
次给予推荐评级。
买 入——宏源证券:走出困顿，不仅仅是摘星脱帽【2009-11-18】
天方药业背靠通用技术集团，产品收入和毛利率将得到提升。保守预测公司2009年-2
011年的EPS分别为 0.07元、 0.16元、 0.30元。考虑到公司未来成长空间巨大，且
有资产注入预期，目前价值很可能处于被低估状态，给予公司“买入”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-20 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜中国医药拟向通用技术集团及其下属的医控公司及天方集团非公｜
｜ ｜开发行股份购买资产，拟购买资产为通用技术集团持有的三洋公｜
｜ ｜司35%股权、新兴华康100%股权，医控公司持有的武汉鑫益51%股｜
｜ ｜权，以及天方集团持有的新疆天方65.33%股权。发行价格为定价｜
｜ ｜基准日前20个交易日股票交易均价，即20.74元/股。最终发行价｜
｜ ｜格尚须经中国医药股东大会批准。本次重大资产重组实施前，若｜
｜ ｜中国医药股票发生除权、除息等事项，则上述发行价格和发行股｜
｜ ｜数将进行相应调整。2011年度利润分配方案实施完毕后，中国医｜
｜ ｜药的发行价格将调整为20.64元/股。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-04-20 ｜ 55818｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与通用天方药业集团有限公司,新疆天方恒德医 ｜
｜ ｜药有限公司,通用技术集团财务有限责任公司发生日常关联交易 ｜
｜ ｜，预计金额为55818万元。20130420：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-20 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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