☆风险因素☆ ◇002568 百润股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国海证券:12年年报点评：大客户战略持续收效，高速成长性确定【2013-02-28】
预计公司13-14年EPS分别为0.63和0.85元，PE为29和21倍，考虑到香精行业同时拥有
技术壁垒和消费品行业属性，未来高速增长确定，公司聚焦大客户和强力研发驱动的
战略前景看好，可以给予13年30倍以上估值，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:集中度有望提升，老客户有望发酵【2012-12-19】
我们预计公司2012—2014年EPS为0.49元，0.66元和0.84元，给予公司13年20-25倍PE
,则合理价格为13.2—16.5元，“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:尽享食品香精快速增长，看好公司发展潜力【2012-11-19】
公司自2008年以来保持年复增长率30%左右的增长速度，公司下游食品香精产业的需
求增长速度为20%以上，而公司在行业中研发优势和承接业务能力优势明显，我们预
计公司30%增长速度将维持。我们预测2012~2014年的EPS分别是0.49元、0.65元、0.8
0元，对应当前PE为28X、21X、17X，给予谨慎推荐的评级。
增 持——海通证券:饮料香精热销带动业绩高增长【2012-10-19】
公司公布三季报符合预期，今年公司在一些热销的果汁饮料产品的推动下将重新实现
快速增长，对研发的高度重视将不断夯实公司核心竞争力。我们判断热销的饮料势头
将会延续，且通过跟踪国内饮料巨头，我们认为2013年热销饮料实现收入翻倍增长是
大概率事件，我们预测公司2012-2013年每股收益为0.50和0.76元，给予公司2013年2
5倍PE，对应合理价格为19元，维持“增持”评级。
推 荐——日信证券:利润高速增长，业绩符合预期【2012-10-18】
烟草香精和饮料香精共同保障全年业绩，预计公司饮料香精2013年将持续热销，公司
2012、2013、2014年EPS分别为0.51、0.69、0.80元，对应最新收盘价PE为35.6、26.
6和20.2倍，维持“推荐”评级。
增 持——国海证券:大客户战略收效，基本面持续向好【2012-10-18】
预计12-14年EPS分别为0.49、0.67和0.90元，对应PE37、27和20倍，考虑到香精行业
朝阳属性明显，公司聚焦大客户和强力研发驱动的战略逐渐见效，未来高成长可期，
维持“增持”评级。
推 荐——东兴证券:饮料香精需求旺盛，大客户战略推动公司持续发展【2012-08-28】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.96元，1.30元和1.73元，目前股价对应PE分别为38
.8倍，28.7倍和21.5倍。由于前期股价已经大幅上涨，暂时维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:高毛利产品提升盈利能力，费用控制高效【2012-08-02】
公司公布半年报符合业绩预增公告，今年公司在一些热销的果汁饮料产品的推动下将
重新实现快速增长，对研发的高度重视将不断夯实公司核心竞争力。我们预测公司20
12-2013年每股收益为1.14元和1.50元，给予公司2012年30倍PE，对应合理价格为34.
2元，维持“买入”评级。
增 持——国海证券:百润股份半年报点评：强力研发驱动，公司驶入快速增长轨道【2012-08-02】
上调公司12-14年EPS至0.98、1.35和1.81元，PE31、23和17倍，考虑到香精行业朝阳
属性明显，公司聚焦大客户和强力研发驱动的战略正确，在未来产能扩张之后可以获
得较为确定的成长，维持“增持”评级。
推 荐——日信证券:百润股份中报点评：利润大幅增长，全年绩优可期【2012-08-02】
香精香料行业市场空间巨大，但是市场分散，单一公司市占率较小，随着公司研发中
心的投入使用，公司对客户需求的响应能力进一步增强，市场占有率未来有望提升；
随着新品开发的推进，公司产品结构有望持续朝高毛利方向转变。预计公司2012、20
13、2014年EPS分别为0.93、1.30、1.72元，对应PE分别为32.6、23.3、17.7倍，首
次给予“推荐”评级。
推 荐——华创证券:聚焦食用香精，主营增长提升净利润【2012-07-04】
看好食用香精业务增长的持续性，以及主营收入增长带来的利润提升，我们预计2012
,2013，2014年的EPS为0.92元，1.22元，1.58元，公司处于业绩爆发期，给予35倍估
值，年内目标价32.2元，给予“推荐”评级。
买 入——海通证券:中报业绩大幅超预期，上调全年盈利预测【2012-07-03】
公司预计2012年上半年实现净利润3697-4108万元，几乎与2011年全年业绩相当，业
绩增幅大幅超越市场预期。去年塑化剂事件导致果汁饮料消费减少从而影响了公司业
绩，我们曾提出“2011年是公司的“调整年”，或为长期投资者提供介入机会”。今
年公司在一些热销的果汁饮料产品的推动下将重新实现快速增长，前期引进重量级高
管和对研发的高度重视将不断夯实公司核心竞争力。上调公司2012-2013年每股收益
为1.14元和1.50元（前次预测公司2012-2013年每股收益分别为0.81和1.05元），给
予公司2012年25倍PE，对应合理价格为28.5元，上调评级至“买入”。
增 持——国海证券:分享下游行业景气度，业绩进入快速释放期【2012-07-03】
随着募投产能逐步释放，总产能增幅将达150%，其中12年释放约600吨，相对于11年
产能增加60%。目前看来产能消化情况良好，业绩增长的情况超过预期。我们上调12
年业绩预测至0.88元，对应7月2日收盘价26倍市盈率，静态来看估值水平不低。但公
司聚焦大客户和强力研发驱动的战略正确，获取一流客户的认可之后在产能扩张之后
未来几年可以获得较为确定的成长，且食品饮料业务的增长远远强于香烟业务的增长
，更多的体现为对前期大客户的深耕效果显现。此次预增公告拉开了高速成长的序幕
，故可以享受一定程度的估值溢价，维持“增持”评级。
增 持——国海证券:研发先导和产能扩张助推公司业绩增长【2012-05-15】
12-14年对应PE分别为30、25和21倍，相对估值水平稍高。但考虑到公司所在的香精
行业朝阳属性明显，公司聚焦大客户和强力研发驱动的战略正确，获取一流客户的认
可之后在产能扩张之后未来几年可以获得较为确定的成长，故可以享受一定程度的估
值溢价，维持“增持”评级。
中 性——天相投顾:收入增速及毛利率同比提升【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别是0.69元、0.80元、0.97元，按照2012年4月20
日收盘价19.42元计算，对应的动态PE分别是28X、24X、20X，维持“中性”的投资评
级。
增 持——国海证券:强力研发驱动，点睛美味生活【2011-12-13】
2011-2013年EPS为0.62、0.80、1.04对应的PE分别为37、28、22倍。综合考虑所处行
业的朝阳属性、公司清晰的研发导向和聚焦大客户战略、率先上市的先发优势与高增
长预期，首次给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:香精下游需求稳定增长，业务持续高盈利【2011-10-27】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.61、0.76、0.96元，短期估值较高，给予“谨
慎增持”评级。
增 持——宏源证券:业绩稳定增长，抵御波动性强【2011-10-26】
目前公司拥有香精产能1000吨；公司募投项目1500吨香精项目将于明年底完工。另外
公司将逐步淘汰低附加值产品、增加高附加值产品的比重，为另一业绩增长点。预计
公司2011-2013年EPS分别为0.61元、0.70元、0.95元，给予“增持”评级。
中 性——海通证券:果汁饮料消费减少影响公司三季度收入【2011-10-26】
我们略微下调公司2011-2013年每股收益为0.62元、0.81元和1.05元，公司10月25日
股价为29.45元，对应2011-2013年PE为47倍，36倍和28倍，公司短期估值偏高。考虑
到公司高毛利的行业特性，未来收入和利润增长比较稳定，行业空间广阔，今年是公
司的“调整年”，或为长期投资者提供介入机会。我们给予公司2012年30倍PE，对应
合理价格为24.3元，鉴于公司目前股价偏高，我们下调公司评级至中性。
增 持——天相投顾:第三季度收入同比下降7%【2011-10-26】
盈利预测。我们预计公司2011-2013年的EPS别是0.68元、0.89元、1.14元，以截止20
11年10月25的收盘价29.45元计算，对应动态PE分别是44X、33X、26X，维持“增持”
的投资评级。
增 持——宏源证券:产品高附加值，长期稳定发展【2011-09-21】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.61元、0.70元、0.95元，给予“增持”评级。
增 持——海通证券:争做本土食用香精的领跑企业【2011-07-28】
我们预测2011年-2013年公司摊薄后EPS分别为0.69元、0.90元和1.12元，考虑到公司
在食用香精领域增长空间巨大，具有行业整合优势，我们给予公司2012年30倍市盈率
，对应合理价位在27元，给予公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:受烟用香精业务影响，当期业绩低于预期【2011-07-28】
受烟用香精业绩不达预期影响，我们适当下调公司的盈利预测，预计公司2011-2013
年的EPS别是0.68、0.89、1.14元，以截止2011年7月28的收盘价23.38元计算，对应
的动态PE分别是35X、26X、21X，维持“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:香精香料第一股，中国风中国味【2011-05-10】
11年-13年公司摊薄后EPS分别为0.673元、0.875元和1.097，同比增长25.44%、30.02
%和25.40%。销售收入分别为1.38、1.72和2.24亿，同比增长26.6%、25.1%和30.1%。
考虑到公司未来的成长性及中小公司的估值溢价，给予35-40X11PE，对应合理价位在
23.56-26.92元。
【2.资本运作】
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