☆风险因素☆ ◇002543 万和电气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东莞证券:行业景气度高企，今年盈利能力有望向上【2013-04-25】
我们继续维持公司谨慎推荐的评级，我们给予公司2013和2014年的EPS分别为1.20和1
.42元，对应PE估值为16.5倍和14倍。
推 荐——长江证券:一季度主营稳健增长，业绩符合预期【2013-04-25】
在燃气热水器及燃气壁挂炉产能增长的同时，公司新能源集成项目一期工程及健康厨
房电器扩产项目均已实现投产，其有望推动主营持续增长，且在近期地产成交回暖及
渠道建设推动下，今年公司主营增长确定性更高；而随着公司募投项目产能的进一步
释放及新能源热水器项目的建设，未来公司产能仍将得到持续提升。我们预计公司13
、14年EPS分别为1.19及1.36元，对应目前股价PE为16.97及14.76倍，维持“推荐”
评级。
谨慎推荐——东莞证券:费用增长较快吞噬盈利，下调评级至谨慎推荐【2013-02-27】
我们短期下调公司评级，给予谨慎推荐的评级，我们下调公司2013和2014年的EPS分
别为1.23和1.38元，对应PE估值为14.8倍和13.2倍。
推 荐——东莞证券:费用增长较快吞噬盈利，仍旧看好行业成长性【2012-10-30】
我们仍旧看好行业增长性，维持公司推荐的评级，我们预计公司2012和2013年的EPS
分别为1.22和1.36元，对应PE估值为14倍和12.6倍。
推 荐——长江证券:主营增速稳健，业绩符合预期【2012-10-29】
公司同时公告称拟在安徽长丰投资超过10亿元兴建新能源热水器生产基地。而随着节
能新政推出，公司有望在高能效燃气热水器销量明显提升的同时迎来盈利能力改善。
预计公司未来三年EPS分别为1.12、1.31及1.52元，对应目前股价PE为15.29、13.12
及11.33倍，维持“推荐”评级。
中 性——海通证券:Q2收入、业绩符合预期【2012-08-29】
上半年公司内、外销规模均保持增长，且补贴新政、经销商政策微调均有利于公司下
半年出货，预计全年收入增速约10%，业绩增速与规模增长基本匹配。我们维持对于
公司2012年1.10元的盈利预测，给予2012年15倍PE，目标价16.50元；公司目前价格
对应2012年15.55倍PE，维持“中性”评级。
中 性——安信证券:收入增长放缓，二季度盈利能力改善【2012-08-29】
考虑到国内房地产调控对厨电行业影响较大、公司收入结构变化对盈利能力有一定冲
击，我们预计公司2012-2014年的收入增速分别为12%、11%和10%，EPS分别为1.16元
、1.36元和1.47元，对应的PE分别为15倍、13倍和12倍。下调公司评级至中性-A，调
整6个月目标价至20.5元。
增 持——西南证券:内销优势明显盈利稳定【2012-08-29】
预期2012、2013、2014年每股收益1.12、1.39、1.68元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2012年15倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，节能政策将推动公司未来增长【2012-08-28】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.13元、1.25元和1.41元，按最新收盘价17.11
计算，PE分别为15倍、14倍和12倍，维持公司增持评级。
推 荐——东莞证券:燃气之王，节能补贴将催化爆发增长【2012-08-08】
公司基本面良好，12年营收有望保持13%左右合理增速；13年以后维持在10%左右，公
司由于核心竞争力的优势、产品结构的改善，盈利能力有望进一步增强。2012-2014
年EPS分别为1.41、1.60、1.74元对应的PE分别为12.33倍，10.90倍，9.98倍。考虑
到公司较为合理的估值水平，给予公司“推荐”投资评级。
增 持——中信证券:营销网络扩张保稳健经营【2012-07-18】
万和电气上半年出口订单良好保障规模，内销网络不断扩张支持增长，预计可实现小
幅平稳增长，期待房地产成交回暖后下半年行业景气好转，节能惠民政策促进结构改
善。我们略调整公司2012-14年的EPS预测至1.10/1.31/1.52元（原预测1.19/1.46/1.
52元），公司估值水平对应2012年P/E约16倍，在厨房电器企业中估值合理，维持公
司“增持”评级。
增 持——中原证券:产品结构优化提升公司盈利能力【2012-07-11】
预计公司2012年每股收益为1.09元，2013年每股收益1.26元，对应动态市盈率分别为
16.56倍和14.36倍，给予公司“增持”评级。
增 持——安信证券:收入增长放缓，盈利能力暂时性减弱【2012-05-02】
由于万和电器出口占比较高，内销品牌尚在培育之中，我们认为公司2012年将会面临
出口增长乏力和内销市场拓展放缓大的压力。我们预计公司2012-2014年的收入增速
分别为12%、11%和10%，EPS分别为1.18元、1.39元和1.55元，对应的PE分别为16倍、
13倍和12倍。维持增持-B的投资评级，调整6个月目标价至22.5元。
中 性——中信建投:收入增长放缓【2012-04-23】
我们预计2012年——2014年，公司每股收益分别为1.12元、1.30元和1.49元，维持“
中性”评级。
推 荐——长江证券:主营增速放缓，期待毛利率改善带来盈利能力提升【2012-02-24】
我们预计公司12、13年EPS分别为1.271及1.518元，对应目前股价PE分别为15.09及12
.64倍，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:行业景气下行，现金充裕过冬【2011-12-14】
基于对燃气具行业景气下行的考虑，我们小幅下调公司的盈利预测，预计未来三年EP
S分别为1.08元、1.27元、1.43元。按2012年EPS给予16~20x估值，对应目标价20.31~
25.39元，维持审慎推荐-A评级。
增 持——安信证券:收入如期增长，利润增速放缓【2011-10-28】
预计万和电气2011-2013年的收入增速分别为20.43%、18.95%、22.37%，实现的EPS分
别为1.13元、1.36元、1.71元，对应的PE分别为19倍、16倍、13倍。基于前期公司股
价出现较大幅度的调整，我们维持公司增持-B的投资评级，6个月目标价28.5元。
买 入——宏源证券:出口不振，毛利率回落【2011-10-27】
预计万和2011-2013年销售收入为29、41、51亿元，同比增长27%、41%、23%，归属母
公司股东净利润为2.4、3.4、4.1亿元，同比增长28%、44%、19%，2011-13年EPS分别
为1.19、1.71、2.04，对应PE为18X、13X、11X。未来3年年复合增长率约为30%，今
年PEG为0.60，目前万和价值合理，维持“买入”评级。
增 持——西南证券:毛利率下滑明显【2011-10-27】
预期2011、2012、2013年每股收益1.12、1.39、1.68元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年19倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
增 持——中信证券:内销相对突出保障增长【2011-10-27】
国内外宏观景气下降，万和内销相对突出保障整体成长。作为中端定位的燃气热水器
龙头，公司在其加大投入的多个产品品类（如电热水器、新能源热水器、壁挂炉等）
具有较好增长潜力。因公司三季度盈利略低于预期，下调公司2011-2013年EPS预测至
1.11/1.36/1.72元（原预测1.16/1.46/1.78元），维持“增持”评级。
增 持——海通证券:收入稳健增长，净利润率下滑致业绩同比略有增长【2011-10-27】
公司三季度收入保持了稳健增长，在毛利率下降、资产减值损失等变动影响下盈利能
力有所下滑，使得业绩增长低于收入增长。我们认为，四季度公司收入将有望保持近
20%的稳定增长，但在均价下滑、各项成本上涨的背景下利润率有一定压力。我们预
测2011年公司EPS为1.12元，给予公司2011年20-22倍PE，合理价值区间22.40-24.64
元。公司最新收盘价21.72元，对应2011年19.39倍动态市盈率，给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:主营增长符合预期，毛利率下滑影响盈利能力【2011-10-27】
我们预计公司未来三年EPS分别为1.16、1.47及1.76元，对应目前股价PE分别为18.76
、14.75及12.34倍，维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:收入增速回升，净利润率下降【2011-10-26】
预计未来三年每股收益1.13、1.45、1.77元，按2012年每股收益给予18倍估值，对应
目标价26.10元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
推 荐——东兴证券:收入增长稳定，盈利能力下滑【2011-10-26】
预计公司2011年、2012年eps为1.15元、1.5元，对应PE为18.95倍、14.52倍。2011年
10月26日公司股价21.72元，我们认为2011年25倍PE较为合理，六个月目标价28元，
维持“推荐”评级。
增 持——中原证券:研发、营销双驱动，静候市场良机【2011-08-24】
预计公司2011年、2012年每股收益为1.19元与1.56元，对应的PE分别为21.19倍与16.
18倍，给予“增持”投资评级。
增 持——西南证券:内销优势明显，盈利稳定【2011-08-23】
预期2011、2012、2013年每股收益1.12、1.39、1.68元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年21倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:二季度主营增速略有放缓，费用率环比持续改善【2011-08-22】
我们预计未来三年公司EPS分别为1.16、1.47及1.76元，对应目前股价PE分别为21.44
、16.92及14.13倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:优质产品战略和积极销售策略保障公司业绩稳定增长【2011-08-22】
预计公司2011年、2012年eps为1.22元、1.51元，对应PE为20.74倍、16.75倍。8月19
日公司股价24.87元，我们认为2011年25倍PE较为合理，六个月目标价30元，维持“
推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩符合预期，盈利能力较为稳定【2011-08-22】
公司预计1-9月归母净利润同比增长20%-40%。欧美经济走弱或影响出口，但三四级及
新兴渠道开拓值得期待，产能稳步投放。考虑政府补贴及海外经济影响，略调整2011
-2013年EPS分别至1.20元、1.52元与1.96元，维持“谨慎增持”评级。
买 入——宏源证券:出口受阻挡不住万和稳定增长【2011-08-21】
预计万和2011-2013年销售收入为30、42.5、52亿元，同比增长31%、42%、23%，归属
母公司股东净利润为2.5、3.5、4.3亿元，同比增长33%、44%、20%，2011-13年EPS分
别为1.23、1.78、2.13，对应PE为20X、14X、12X。未来3年年复合增长率约为32%，
今年PEG为0.63，目前万和价值低估，是较好的买入时机，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:低成本优势彰显，一季度盈利快速增长【2011-04-28】
我们预计公司未来三年盈利复合增速将达25%左右，对比行业同类上市公司，当前股
价所对应的PE和PEG水平基本合理，给予“审慎推荐-A”评级。
增 持——西南证券:渠道成本优势明显，盈利稳定【2011-04-25】
预期2011、2012、2013年每股收益1.12、1.39、1.68元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年24倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:收入与业绩均大幅增长【2011-04-22】
公司同时预告半年报预增30%~50%，即1.18~1.36亿元，合EPS：0.59~0.68元。我们上
调对公司的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为1.29，1.67和2.05元，对应目前股
价2011-2013年PE分别为21倍、16倍和13倍，维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:主营稳定增长，盈利能力环比有所提升【2011-04-22】
我们预计未来三年公司EPS分别为1.16、1.47及1.76元，对应目前股价PE分别为23.77
、18.68及15.64倍，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:受益保障房建设，增长有望超预期【2011-04-22】
考虑到公司未来的发展，预计公司11，12和13年EPS分别为1.29、1.76和2.33元。按
照11年给予25倍PE，6－12个月目标价32.25元，给予“推荐”评级。
买 入——湘财证券:成本、渠道、产能齐发力，未来增长可期【2011-03-29】
我们预计公司11-13年EPS分别为1.19元、1.66元和2.13元，按照昨日收盘价28.35元
计算，对应PE分别为24倍、17倍和13倍，考虑到公司未来几年的快速成长可期，我们
首次给予公司“买入”评级，6-12个月目标价33.32元。
谨慎增持——国泰君安:坚持高性价比，稳步增长可期【2011-03-22】
我们看好万和电气的完备产品线、规模与生产能力，城镇化及保障房建设等有望给高
性价比产品带来较好增长空间，募集资金为产能与渠道拓展带来坚实支撑。公司业务
稳步增长可以期待，我们预测公司2011-2013年收入规模分别达到28.7亿元、37.8亿
元与49.4亿元，EPS分别为1.16元、1.55元与2.02元，给予“谨慎增持”评级。
强烈推荐——平安证券:保障房、出口、调结构三重驱动【2011-03-14】
预计2011-2013年归属母公司净利润分别为2.38、3.27、4.28亿元，EPS为1.19、1.63
、2.14元，对应的PE为23、17、13倍，首次给予公司“强烈推荐”评级。
买 入——广发证券:技术为本，受益行业高成长的燃气龙头【2011-03-14】
我们预计11~13年公司EPS分别为1.20元、1.67元、2.09元。给予公司11年28倍市盈率
，目标价33.6元。给予“买入”评级。
买 入——宏源证券:为保障房蛋糕量身订做【2011-03-12】
我们预计一季度收入同比增长较大，明显大于全年增速。公司2011-2013年营业收入
增速分别为36%、43%、28%，归属母公司股东净利润分别增长32%、42%、41%，EPS分
别为1.23、1.74、2.44。2011年PE为23倍，未来3年复合增长率约为38%，PEG为0.61
，目前公司估值略有低估，万和具备长期投资价值，维持“买入”评级，建议长期关
注。
增 持——西南证券:渠道成本优势明显【2011-03-07】
预期2011、2012、2013年每股收益1.12、1.39、1.68元，考虑公司未来的业绩增速预
期以及行业状况，我们认为按2011年25倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:收入与业绩增长俱佳【2011-03-01】
预计公司2011-2013年销售收入分别为28.5亿、35.8亿、44.1亿；归属于母公司所有
者的净利润分别为2.40亿、2.90亿、3.35亿，2011-2013年摊薄EPS分别为1.20元、1.
45元和1.67元。考虑公司2011年较好的成长性，我们给予公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:全年业绩稳定增长，募投项目全面提升核心竞争力【2011-03-01】
我们预计未来三年公司EPS分别为1.16、1.47及1.76元，对应目前股价PE分别为25.01
、19.65及16.45倍，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:多做少说，低调中业绩说话【2011-03-01】
我们预计一季度收入同比增长较大，明显大于全年增速。公司2011-2013年营业收入
增速分别为35%、42%、28%，归属母公司股东净利润分别增长33.4%、42.7%、40.7%，
EPS分别为1.24、1.77、2.49。2011年PE为23倍，未来3年复合增长率约为39%，PEG为
0.80，目前公司估值略有低估，万和具备长期投资价值，给予“买入”评级，建议长
期关注。
推 荐——南京证券:渠道整合效益显现，海外市场复苏助业绩超市场预期【2011-02-18】
公司2010年EPS为1.24元，对应的PE为23X，显著可比上市公司华帝股份的30XPE，给
予“推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-08-05 ｜ 5000｜ 否 ｜
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｜ ｜广东万和新电气股份有限公司(以下简称“公司”)以及子公司20｜
｜ ｜14年需要购买电缆,用于铺设供电设施及连接主要设备,预计2014｜
｜ ｜年与佛山市宏图中宝电缆有限公司(以下简称“宏图中宝”)发生｜
｜ ｜购买电缆交易,金额为不超过人民币5000万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-05 ｜ 6｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜广东万和新电气股份有限公司(以下简称“公司”)与广东揭东农｜
｜ ｜村商业银行股份有限公司(以下简称“揭东农商行”)在日常银行｜
｜ ｜业务过程中,发生利息收入、支付手续费等业务,公司持有该公司｜
｜ ｜股份4,549.6万股,占揭东农商行股份总数的8%,为揭东农商行的 ｜
｜ ｜第一大股东。根据公司2014年生产经营计划的需要,拟在2014年 ｜
｜ ｜与揭东农商行预计发生的日常关联交易业务总额不超过6万元(期｜
｜ ｜末银行存款余额不超过1000万)。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
