复星医药(600196)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-25 复星医药：2025年业绩点评：创新药品营收快速增长，资产结构持续优化(银河证券 程培,宋丽莹)

●分析师预计2026-2028年公司归母净利润分别为39.8亿元、47.6亿元和49.7亿元，对应PE为16/14/13X。基于创新化和国际化战略带来的新增量，维持“推荐”评级。然而，需关注原材料价格上涨、汇率波动、下游需求恢复不及预期及研发进度不及预期等潜在风险。

●2026-01-27 复星医药：代谢&CNS&肿瘤领域齐头并进，创新转型持续推进(天风证券 杨松,刘一伯)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为401.0/408.5/455.8亿元，归母净利润为33.4/40.2/48.4亿元，维持前次预期不变。目前公司组织结构优化及创新国际化进展良好，子公司同样进展出色，我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

●2025-12-13 复星医药：再次牵手MNC，创新转型持续推进(天风证券 杨松,刘一伯)

●考虑到带量采购影响略超预期，我们将公司2025-2027年营业收入下调为401.0/408.5/455.8亿元(2025-2027年前值为412.74/424.96/475.72亿元)，由于创新药销售稳健增长，且创新药授权超预期，将归母净利润上调为33.4/40.2/48.4亿元(2025-2027年前值为33.99/39.95/47.70亿元)。目前公司组织结构优化及创新国际化进展良好，子公司复宏汉霖同样进展出色，我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

●2025-10-28 复星医药：2025三季度业绩点评：创新药品稳健增长，重点产品持续推进临床(银河证券 程培,宋丽莹)

●公司上市产品丰富，抗肿瘤等高毛利生物药销售额和销售占比逐步提升，公司持续布局大分子和小分子研发和引进，创新化和国际化为公司贡献新增量，同时复宏汉霖H股全流通预期提升创新药估值。我们预计2025-2027年公司营收412/446/481亿元，同比增速0.24%/8%/8%，归母净利润33/39/47亿元，同比增速19%/17%/21%，对应PE为24/20/17X，维持“推荐”评级。

●2025-09-14 复星医药：半年报点评：自研创新药出海+股权激励出台，看好后续发展(天风证券 杨松,刘一伯)

●考虑到仿制药影响及资产出售对收入的影响，以及股权激励中对归母净利润的考核目标，我们将公司2025-2027年营业收入下调为412.74/424.96/475.72亿元(2025-2026年前值为463.55/503.28亿元)，归母净利润上调为33.99/39.95/47.70亿元(2025-2026年前值为31.01/37.37亿元)。我们于2025年3月21日以“组织结构优化持续进行，创新国际化成果斐然”为题，发布首覆报告，目前公司组织结构优化及创新国际化进展均超预期，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-03-27 恒瑞医药：创新与国际化双驱动，业绩表现持续向好(中信建投 袁清慧,沈毅,成雨佳,贺菊颖)

●预计公司2026、2027、2028年营业收入(包含BD)分别为358.0、413.1、482.1亿元，对应增速为13.2%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为92.7、109.3、129.9亿元，对应增速分别为20.2%、17.9%、18.8%。公司研发管线多款产品即将进入成熟期，未来几年将集中上市，同时现有研发管线规模不断增长、BD持续带来收入兑现，形成了短期催化与长期成长并存的局面。叠加国家鼓励创新药研发的长期导向，基本面与政策将持续共振。未来创新药放量+高端仿制药出海将助力公司持续释放业绩增长动能。考虑到公司创新药龙头地位，国内创新产品放量、收入结构优化；国际市场高速成长，整体业务发展具有持续向好的增长前景和盈利回报，维持对恒瑞医药“买入”评级。

●2026-03-27 华润三九：2025年年报点评：“一体两翼”落地显效，创新与并购双轮驱动增长(国联民生证券 张金洋,胡偌碧,乐妍希)

●公司“一体两翼”落地显效，创新与并购双轮驱动。我们预计公司，2026-2028年收入分别349.37/382.08/415.82亿元，同比增长10.6%/9.4%/8.8%；归母净利润37.92/42.96/47.91亿元，同比增长10.8%/13.3%/11.5%，对应估值为12X/11X/10X。维持“推荐”评级。

●2026-03-27 万邦德：神经及罕见病领域转型新星，石杉碱甲解码AD千亿蓝海(东吴证券 朱国广,向潇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为11.44/14.04/16.41亿元；归母净利润为-1.99/1.79/2.55亿元，当前市值对应2025-2027年PS为13/10/9X；创新药管线合计贡献市值570亿元，若考虑石杉碱甲控释片海外空间，以及罕见病管线的BD价值，市值空间更大。考虑到公司石杉碱甲控释片治疗AD机制明确，当前正处于关键注册临床，其余获FDA孤儿药认定管线临床进展也在稳步推进中，未来有望逐步兑现价值，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-27 富祥药业：新业务迎来收获阶段，业绩大幅扭亏(华鑫证券 胡博新,俞家宁,吴景欢)

●预测公司2025-2027年收入分别为11.86、21.63、23.64亿元，EPS分别为-0.09、1.11、1.16元，当前股价对应PE分别为-195.8、16.6、15.9倍，考虑到新能源业务的持续扭亏以及微生物蛋白项目投产，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2026-03-27 华润三九：“十四五”圆满收官，迈向“十五五”高质量发展新征程(国投证券 冯俊曦,胡雨晴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为8.4%、7.6%、7.4%，净利润的增速分别为9.1%、8.8%、8.7%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为33.64元，相当于2026年15倍的动态市盈率。

●2026-03-26 恒瑞医药：年报点评：经营稳健增长，创新持续兑现(华泰证券 代雯,李奕玮)

●考虑仿制药业务整体小幅下滑，我们预计公司26-28年归母净利润为97.8/126.2/166.4亿元(相较26/27年前值下调12.0%/6.3%)，对应EPS为1.47/1.90/2.51元。采用SOTP估值，分别给予公司A/H估值5,918亿元/6,509亿港元，对应目标价89.16元/98.06港元(前值98.43元/108.53港元)。

●2026-03-26 丽珠集团：公司基本盘表现稳健，创新国际化进展加快(开源证券 余汝意)

●分业务来看，公司2025化学制剂62.22亿元(+1.67%)，其中消化道产品25.20亿元(-1.81%)，促性激素产品29.04亿元(+3.25%)，精神产品6.28亿元(+3.54%)，抗感染及其他产品1.70亿元(+26.75%)；原料药中间体31.17亿元(-4.23%)；中药16.74亿元(+18.81%)；生物制品2.01亿元(+17.5%)。我们看好公司创新和国际化的布局优势，但基于IL-17A/F等新品推广放量仍需时间，下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为21.25、23.94、27.51亿元(原2026-2027年预测为25.21、28.01亿元)，EPS分别为2.39、2.70、3.10元/股，当前股价对应PE为13.9、12.4、10.8倍，维持“买入”评级。

●2026-03-26 恒瑞医药：2025年报业绩点评：营收利润创新高，创新管线持续兑现(银河证券 程培,孙怡)

●基于公司丰富的研发管线和授权收入带来的业绩增量，分析师预计2026-2028年归母净利润分别为95.19亿、114.83亿、137.96亿元，对应EPS为1.43元、1.73元、2.08元。当前股价对应的PE分别为44倍、36倍、30倍，维持“推荐”评级。同时提示市场竞争加剧、产品销售不及预期以及研发进度延迟等潜在风险。

●2026-03-26 迈威生物：生物类似药放量快速，差异化研发创新能力强(财通证券 华挺)

●2025年实现营业收入6.63亿元，同比上年同期(2.00亿元)增长231.62%，实现归母净利润-9.70亿元，相较上年同期(-10.44亿元)净亏损减少7458.56万元。我们预计公司2026-2028年实现营业收入10.44/17.28/18.42亿元，归母净利润-5.11/-1.57/-1.73亿元。对应PS分别为12.6/7.6/7.1倍，维持“增持”评级。

●2026-03-26 普洛药业：CDMO业绩较快增长，原料药有望见底回升(开源证券 余汝意,阮帅)

●考虑公司原料药中间体业务承压，我们下调2026-2027年盈利预测(原预测归母净利润分别为11.89/14.95亿元)，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为10.25/12.43/15.21亿元，当前股价对应PE为18.9/15.6/12.8倍，估值性价比高，考虑公司CDMO业务较快增长且在手订单规模较大，维持“买入”评级。