☆风险因素☆ ◇600830 香溢融通 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——天相投顾:非经常损益增厚业绩【2012-03-29】
我们预测公司2012年和2013年可分别实现基本每股收益0.34元和0.48元，以最新收盘
价7.05元计算，对应的动态市盈率分别为21倍和15倍。公司类金融业务主要有典当、
委托贷款、担保和租赁业务，其中典当业务、担保业务和委托贷款等业务发展势头良
好，公司的类金融业务量以及利率得以提高，业务收入增长明显，维持公司“增持”
的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:快速增长可期，担保是未来看点【2011-07-15】
我们预期公司2011-2012年EPS分别为0.36元和0.49元、对应增速为71%和38%。需要指
出的是，2011年的盈利预测暂未包括公司近期获得的征地补偿收益。今明两年公司动
态PE为28倍和20倍，显著高于A股金融公司的整体估值，这也反映了公司的快速增长
预期以及公司在A股市场的稀缺性。我们仍维持谨慎增持评级。
增 持——天相投顾:典当业务规模提升、商贸业务收入增长【2011-03-29】
我们预测公司2011年和2012年的每股收益分别为0.33元和0.50元，以3月28日收盘价1
1.77元计算的动态市盈率分别为35倍和24倍，在银行贷款从紧的背景下企业资金需求
放量，因此公司典当业务发展空间广阔，加上公司贷款收益率的提升，公司未来业绩
必将大幅提升，调高投资评级至“增持”。
谨慎增持——国泰君安:价量双升趋势明确【2011-03-29】
我们认为公司是典型的信贷紧缩受益股，主要表征为典当、委托贷款等类金融业务的
价量双升。在今明两年委托贷款增速30%、月利率分别为1.8%和2.1%的基准假设下，
预期公司2011-2012年EPS分别为0.35元和0.50元、对应增速为70%和40%。动态PE33倍
，但为反映公司的快速增长预期以及公司在A股市场的稀缺性，我们仍维持谨慎增持
评级。
中 性——申银万国:化解历史风险，向低风险、轻资产业务转型【2011-01-04】
我们判断2010年公司类金融业务完成7000万元利润，折合EPS0.15元，较去年的6000
万元增长17%，增长一方面来自于公司典当委托贷款利率的上行，另一方面归因于公
司资产质量好转带来的收益。我们判断未来公司积极贯彻资产轻型化、管理集约化、
盈利多元化和投资分散化的策略。公司现任管理层任期截止11年4月份，我们判断11
年一季度公司仍将延续稳健保守的经营作风、继续化解历史风险。维持中性投资评级
。
谨慎增持——国泰君安:紧缩受益，价量双升【2010-12-17】
我们认为，在适度紧缩的预期下，公司的类金融业务将迎来快速增长的机遇期，这将
推动公司业绩进入快速增长期。因此，我们分别调高公司2010-2012年的EPS预期至0.
21元、0.31元和0.44元，对应同比增速为54%、48%和42%。
中 性——国泰君安:典当业务平稳，债权清偿有进展【2010-09-02】
调升2010-2012年EPS至0.18元、0.20元和0.24元。维持中性评级。
中 性——天相投顾:贸易收入推动收入增长，典当业务规模扩张【2010-08-31】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为8958万元、8245万元和9019万元
，相应EPS分别为0.20元、0.18元和0.20元，按8月30日收盘价10.83元计算，动态PE
分别为55倍、60倍和55倍，估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——国泰君安:类金融业务的拓荒者【2010-07-26】
在典当、担保和租赁等类金融恢复快速增长、以及商贸和房地产等其他业务稳定增长
的推动下，公司业绩将重回稳定增长轨道。我们预期，2010-2012年公司EPS将分别达
到0.16元、0.19元和0.23元，业绩增速分别达到18%、20%和20%。香溢融通动态PE为5
9倍，远远高于境外同类公司的估值水平、也远远高于A股市场金融公司的估值水平。
我们认为这是公司处于转型期所致，在历史积累的风险清理完毕之后，公司业绩将保
持稳健增长的态势。因此，我们首次给予中性评级，给予10元的目标价。
中 性——天相投顾:典当业务规模扩大，贸易收入增长【2010-04-30】
我们预测公司 2010-2012 年归属母公司净利润分别为 6081 万元、6675 万元和 767
7 万元，相应 EPS分别为 0.13元、 0.15 元和 0.17 元， 按 4 月29 日收盘价 12.
38元计算，动态 PE 分别为 92 倍、84倍和 73 倍，估值偏高，维持公司“中性“的
投资评级。
中 性——天相投顾:商贸和典当业务收入双下降【2010-03-31】
我们预测公司 2010-2011 年归属母公司净利润分别为 6427 万元和7005万元，相应
EPS分别为 0.14 元和 0.15元，按 3 月30 日收盘价12.09 元计算，动态 PE 分别为
85 倍和78 倍，估值偏高，首次给予公司“中性“的投资评级。
中 性——海通证券:主营受制经济明显，典当风控效果初显【2009-08-31】
我们假设下半年公司保持上半年典当放贷规模和银行借款规模不变，以及典当月息费
率不变；租赁业保持 20％以上的较高增速；同时，假设公司商贸业务增速随经济的
逐步复苏在上半年大幅下降的基础上有所收窄至降幅为20％， 地产业务有所收窄至
降幅为 40％；同时，假设下半年公司其他各项业务以 3－5％的微幅增长（以后年度
公司各项业务逐步恢复至正常增速） ；而各项业务毛利率保持上半年基本不变。由
上述假设可知，2009－2010 年公司 EPS 分别为 0.14 元和 0.30 元；BVPS 分别为2
.86 元和 3.00 元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 4650｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年预计与中国烟草总公司浙江省公司及下属公司,浙江 ｜
｜ ｜中烟工业有限责任公司及下属公司发生日常关联交易，预计交易｜
｜ ｜金额为4650万元。20140426：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 3883.23｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年3月28日,公司召开七届十次董事会。会议应出席董事9名,｜
｜ ｜实际出席8名,郑勇军独立董事因公未出席本次董事会,委托黄廉 ｜
｜ ｜熙独立董事代为出席会议并行使表决权。会议审议通过了公司20｜
｜ ｜13年日常关联交易计划,公司预计2013年奇偶阿姨金额为4,000.0｜
｜ ｜0万元。20130424：股东大会通过20140329：2013年实际交易金 ｜
｜ ｜额为3883.23万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-01-01 ｜ 57750000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-03-30 ｜ 57461111｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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