☆风险因素☆ ◇600770 综艺股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——光大证券:实际控制人注入12亿现金，彰显大力发展公司坚定决心，建议积极关注【2013-05-21】
今年将是公司经营拐点，目标价为10元，给予买入评级。
买 入——光大证券:今年将是经营拐点，三大业务板块逐步改善，建议积极关注【2013-05-11】
今年公司新能源、信息产业和股权投资三大业务板块将逐步改善，其中公司多年所坚
持的信息产业亦有望获得突破。今年将是公司经营拐点，给以10元目标价，给予买入
评级，建议积极关注。
谨慎推荐——长江证券:光伏业务下滑，创投收益提供业绩缓冲【2012-08-26】
公司上半年主营业务出现亏损，创投业务贡献净收益2.06亿元弥补亏损缺口并成功实
现盈利。公司创投平台——江苏高投在手资产具备较强的变现能力，投资业绩优良为
公司未来业绩提供强有力的支撑。预计公司2012年-2014年EPS分别为0.31、0.39、0.
53，对应目前股价PE分别为22、17、13倍，给予谨慎推荐评级。
买 入——广发证券:受累太阳能中报小幅下滑，期待下半年发力【2012-08-25】
考虑到公司太阳能业务已经放量，信息技术相关业务经过整合也进入良性发展阶段，
维持“买入”评级。我们预测公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.40元、0.58元和
0.81元，对应2012-2014年动态市盈率分别为17倍、12倍和8倍，给予12个月合理目标
价12元，对应30X12PE。
买 入——广发证券:一体两翼，驱动未来成长【2012-04-25】
我们预测公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.80元、1.15元和1.52元，对应2012-2
014年动态市盈率分别为18倍、13倍和10倍，给予12个月合理目标价24元，对应30X12
PE。
买 入——广发证券:董事长增持彰显公司长远发展信心【2011-11-24】
考虑到公司太阳能业务已经放量，未来几年仍有望保持高速增长，信息技术相关业务
经过整合也进入良性发展阶段，因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011-2
013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.24元和1.54元，对应2011-2013年动态市盈率分
别为20倍、12倍和10倍，给予12个月合理目标价27.28元。
买 入——华泰联合:大股东增持，明确市场信心【2011-11-24】
公司同时具备技术、市尝资金及产业链方面的优势，预计Q4的电站结算及新开工项目
继续发力，今、明年每股收益分别为0.81，1.42元，对应PE分别为21，12倍，维持买
入评级。
买 入——广发证券:海外太阳能进入收获期，组件下降提高总包业务毛利【2011-11-16】
考虑到公司太阳能业务已经放量，未来几年仍有望保持高速增长，信息技术相关业务
经过整合也进入良性发展阶段，因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011-2
013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.24元和1.54元，对应2011-2013年动态市盈率分
别为20倍、12倍和10倍，按照2012年22倍PE给予12个月合理目标价27.28元。
买 入——广发证券:太阳能业务开始进入收获期【2011-10-26】
考虑到公司太阳能业务已经放量，未来几年仍有望保持高速增长，信息技术相关业务
经过整合也进入良性发展阶段，因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011-2
013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.24元和1.54元，对应2011-2013年动态市盈率分
别为20倍、12倍和10倍，按照2012年22倍PE给予12个月合理目标价27.28元。
买 入——华泰联合:业绩兑现的确定性进一步增强【2011-09-05】
综艺股份同时具备技术、市尝资金及产业链方面的优势。根据目前电站已建成并网、
开工数量及储备情况，公司已经成为国内海外光伏电站开发的龙头企业。我们依然维
持对公司的判断，预计下半年进入项目收获期，全年完成电站投资超过100MW，应能
达到0.8元EPS。同时借助“融资-电站开发-贡献业绩-再融资”的商业模式，业绩将
进入快速成长阶段，预计公司明年每股收益1.42元，建议买入。
买 入——华泰联合:厚积薄发，期待下半年表现【2011-08-18】
综艺股份已经同时具备了技术、市尝资金及产业链方面的优势，借助“融资-电站开
发-贡献业绩-再融资”的商业模式，业绩进入快速成长期，预计公司明年每股收益1.
42元，建议买入。
买 入——广发证券:2011上半年净利润快速增长，看好公司长期发展潜力【2011-08-17】
考虑到公司主营业务未来几年仍有望保持高速增长，因此维持“买入”的投资评级。
我们预测公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.24元和1.54元，对应2011-2
013年动态市盈率分别为25倍、15倍和12倍，按照2012年30倍PE给予12个月合理目标
价37.2元。
买 入——华泰联合:光伏电站开发龙头，巨大雪球开始滚动【2011-07-19】
公司今明2年业绩0.81、1.42元，建议买入。
买 入——广发证券:组件价格下降利好公司太阳能电站总包业务【2011-06-13】
2011年我们将重点关注公司太阳能业务的具体进展。考虑到公司主营业务未来几年仍
有望保持高速增长，因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011-2013年全面
摊薄EPS分别为0.77元、1.15元和1.45元，对应2011年、2012年和2013年动态市盈率
分别为29倍、19倍和15倍，12个月合理目标价26.00元。
买 入——广发证券:2011年一季度保持稳定增长【2011-04-28】
2011年我们将重点关注公司太阳能和超导业务的具体进展。考虑到公司主营业务未来
几年仍有望保持高速增长，因此维持“买入”的投资评级。按照增发后7.36亿股本计
算，我们预测公司2011年、2012年和2013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.15元和1.4
5元，对应2011年、2012年和2013年动态市盈率分别为29倍、19倍和15倍，12个月合
理目标价32.00元。
买 入——广发证券:业绩符合预期，11年重点关注太阳能和超导【2011-03-14】
2011年我们将重点关注公司太阳能和超导业务的具体进展。考虑到公司主营业务未来
几年仍有望保持高速增长，因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011年、20
12年和2013年全面摊薄EPS分别为0.85元、1.27元和1.60元，对应2011年、2012年和2
013年动态市盈率分别为29倍、19倍和15倍，12个月合理目标价32.00元。
买 入——广发证券:2010年业绩拐点已现，2011年将继续快速增长【2011-01-13】
下调公司2010年业绩预测至0.40元，并维持原来的2011、2012年盈利预测不变。2010
-2012年全面摊薄EPS分别为0.40元、0.85元和1.27元，对应3年的动态市盈率分别为5
1.70倍、24.33倍和16.28倍。维持“买入”的投资评级，12个月合理目标价格维持32
.00元。
买 入——广发证券:高温超导项目进展顺利有望进入规模化应用阶段【2010-12-09】
我们认为2011年公司整体增长有望进一步加速，因此我们上调2011年、2012年的业绩
预测，2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.473元、0.850元和1.270元，对应3年的动态
市盈率分别为43.66倍、24.84倍和16.62倍。维持“买入”的投资评级，12个月合理
目标价格上调至32.00元。
买 入——光大证券:业绩反转苗头初现，光伏龙头蓄势待发【2010-10-31】
超导滤波器有望年内实现正式销售收入。由于该产品效能显著，客户需求迫切且公司
在该领域处于独占地位，明年起可能带来大批量订单，存在爆发式增长的可能。公司
龙芯云计算解决方案，受益国家对于信息安全性越来越高的要求。在政府、军方及五
大信息安全行业空间广阔。目前该系统已在北京、江苏、重庆、深圳等地区取得实质
性突破。预计2012年起成为公司又一主要增长点。
买 入——广发证券:太阳能业务进展顺利，三季度业绩继续大幅增长【2010-10-29】
公司太阳能业务的发展势头良好，我们认为四季度公司整体增长有望进一步加速，维
持之前做出的全年业绩预测不变，即2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.473元、0.752
元和1.136元，对应3年动态市盈率分别为43.66倍、27.46倍和18.18倍。维持“买入
”的投资评级，12个月合理目标价格25.00元。
买 入——光大证券:19亿大单入手，光伏下游龙头初现【2010-10-14】
我们上调11年业绩预测至1.15元，其中光伏贡献0.90元，并认为超预期的概率较高。
公司合理价格29元，对应11年25倍市盈率，目前价值低估，建议买入。
买 入——广发证券:新签2亿欧元光伏电站建设合作意向书【2010-10-13】
我们预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.473元、0.752元和1.136元，对应201
0年、2011年和2012年动态市盈率分别为41.09倍、25.85倍和17.11倍，仍然具有较高
投资价值，因此维持“买入”的投资评级，合理目标位为25.00元。
买 入——光大证券:光伏产业创造价值，信息技术拉动成长【2010-09-03】
我们认为，光伏产业和信息技术产业高速增长将是公司成长的驱动力。我们测算，公
司2010-2012年净利润分别为3.17亿、6.36亿和9.26亿元，EPS分别为0.48元、0.95元
和1.39元，复合增长超过200%。
推 荐——东兴证券:光伏业务硕果初结，增发完善下游产业链【2010-08-06】
假设公司增发在2010年度完成，则预计2010年至2012年EPS分别为0.14、0.18和0.24
，未摊薄EPS则分别为0.25、0.33和0.42元，对应P/E分别为55、42和33倍，对于一个
新能源行业公司而言，市盈率水平并不算高，考虑到未来光伏产业的发展前景，首次
给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:上半年实现较快增长，新能源业务进展顺利【2010-08-02】
我们预测公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.473元、0.752元和1.136元，对应201
0年、2011年和2012年动态市盈率分别为28.60倍、17.99倍和11.91倍，估值优势明显
，维持“买入”的投资评级，12个月合理目标价格25.00元。
买 入——广发证券:太阳能新秀闪亮登场，立体垂直整合，薄膜、晶硅、电站一个不少【2010-05-12】
公司2008-2009年EPS分别仅为0.060元和0.074元，我们预测2010-2012年EPS分别为0.
710元、1.129元和1.704元，对应PE分别为29.56倍、18.59倍和12.32倍(以2010年5月
11日收盘计)。新的18号文件和战略性新兴产业振兴规划的出台对公司的芯片、软件
和太阳能业务具有实质性的政策扶植优惠，公司经过2年战略布局的太阳能业务今年
将开始实现较大的收入；综艺超导和神州龙芯今年也开始进入收获期，综艺超导、毅
能达、天一集成和连邦软件符合分拆上市的条件，神州龙芯具备独立上创业板潜质；
PE股权投资继续为公司获得稳定的投资收益，账面投资收益目前折合EPS超过1.10元
，我们认为公司的估值拐点已经形成。根据上述的分析，给予综艺股份买入的评级，
目标位30元。
中 性——天相投顾:中国PE 投资的先行者 有望受益于创业板【2009-10-30】
预计公司2009～2011年每股收益为0.09元、0.16元和0.17元，根据10月30日收盘价14
.12元计算，公司动态市盈率为157倍、88倍和83倍，目前公司估值较高，维持公司“
中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 11｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-19 ｜ 120561.8｜ 是 ｜
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｜ ｜根据本公司第七届董事会第四十二次会议通过的有关决议,本公 ｜
｜ ｜司拟以非公开发行方式,发行19,382.926万股A股(简称“本次发 ｜
｜ ｜行”),本公司实际控制人昝圣达先生以现金全额认购本次非公开｜
｜ ｜发行的股票。2013年5月21日,昝圣达先生与本公司签署了附条件｜
｜ ｜生效的《江苏综艺股份有限公司非公开发行股票之认股协议》( ｜
｜ ｜以下简称“《认股协议》”、“协议”)。20130614：股东大会 ｜
｜ ｜通过20130815：2012年度利润分配方案实施后，公司董事会现对｜
｜ ｜2013年度非公开发行股票的发行价格和发行数量调整如下：1、 ｜
｜ ｜调整发行价格本次非公开发行的发行价格6.22元/股调整为6.17 ｜
｜ ｜元/股。计算公式为：调整后的发行价格=调整前的发行价格-现 ｜
｜ ｜金红利=6.22元/股-0.05元/股=6.17元/股。2、调整发行数量调 ｜
｜ ｜整前，本次非公开发行的发行数量为19,382.926万股；发行价格｜
｜ ｜调整后，本次非公开发行的数量为19,540万股。20140109：2014｜
｜ ｜年1月8日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对本公司201｜
｜ ｜3年度非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据会议审议结果｜
｜ ｜，公司本次发行申请获得通过。20140130：2014年1月29日,江苏｜
｜ ｜综艺股份有限公司收到中国证券监督管理委员会出具的证监许可｜
｜ ｜[2014]137号《关于核准江苏综艺股份有限公司非公开发行股票 ｜
｜ ｜的批复》.20140519：本次发行新增股份已于2014年5月15日在中｜
｜ ｜国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记及限｜
｜ ｜售手续。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-19 ｜ 120561.8｜ 是 ｜
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｜ ｜(一)本次发行履行的相关程序1、2013年5月21日,江苏综艺股份 ｜
｜ ｜有限公司(以下简称“发行人”、“综艺股份”或“公司”、“ ｜
｜ ｜本公司”)召开第七届董事会第四十二次会议,审议通过了关于公｜
｜ ｜司2013年度非公开发行股票的相关议案。2、2013年6月13日,综 ｜
｜ ｜艺股份召开2012年度股东大会,审议通过了关于公司2013年度非 ｜
｜ ｜公开发行股票的相关议案。3、2014年1月8日,中国证监会发行审｜
｜ ｜核委员会审核通过本次发行申请。4、2014年1月24日,中国证监 ｜
｜ ｜会《关于核准江苏综艺股份有限公司非公开发行股票的批复》( ｜
｜ ｜证监许可[2014]137号)核准本次发行。(二)本次发行情况1、发 ｜
｜ ｜行股票的种类:境内上市人民币普通股(A股)2、发行数量:19,540｜
｜ ｜万股3、股票面值:1元4、发行价格:6.17元/股本次发行的定价基｜
｜ ｜准日为公司第七届董事会第四十二次会议决议公告日,即2013年5｜
｜ ｜月22日。发行价格为定价基准日前二十个交易日股票交易均价的｜
｜ ｜90%,即6.22元/股。2012年度利润分配方案实施后,公司董事会对｜
｜ ｜本次发行价格和发行数量进行了调整,本次非公开发行的发行价 ｜
｜ ｜格6.22元/股调整为6.17元/股5、募集资金总额:人民币120,561.｜
｜ ｜80万元6、发行费用:人民币1,280万元7、保荐机构:湘财证券股 ｜
｜ ｜份有限公司(以下简称“湘财证券”、“保荐人”)。(三)募集资｜
｜ ｜金验资和股份登记情况1、募集资金验资情况:2014年5月9日,立 ｜
｜ ｜信会计师事务所(特殊普通合伙)出具了信会师报字(2014)113446｜
｜ ｜号《验资报告》。截至2014年5月8日止,综艺股份向昝圣达先生 ｜
｜ ｜非公开发行人民币普通股(A股)股票19,540万股,募集资金总额为｜
｜ ｜人民币120,561.80万元(大写壹拾贰亿零伍佰陆拾壹万捌仟元), ｜
｜ ｜扣除发行费用1,280万元后,募集资金净额为人民币119,281.80万｜
｜ ｜元,其中:增加实收资本19,540万元,增加资本公积99,741.80万元｜
｜ ｜。2、股份登记情况:本次发行新增股份已于2014年5月15日在中 ｜
｜ ｜国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记及限｜
｜ ｜售手续。(四)资产过户情况本次发行的股份全部以现金认购,不 ｜
｜ ｜涉及资产过户情况。(五)保荐人和律师事务所关于本次非公开发｜
｜ ｜行过程和认购对象合规性的结论意见1、保荐人关于本次非公开 ｜
｜ ｜发行过程和认购对象合规性的结论意见湘财证券股份有限公司认｜
｜ ｜为:本次发行经过了必要的授权,并获得了中国证监会的核准,本 ｜
｜ ｜次发行的发行对象、发行价格、发行数量和募集资金金额均符合｜
｜ ｜相关授权和核准文件的要求;本次发行的定价和发行过程符合《 ｜
｜ ｜公司法》、《证券法》、《上市公司证券发行管理办法》、《上｜
｜ ｜市公司非公开发行股票实施细则》等有关法律法规规定;发行对 ｜
｜ ｜象的确定公平、公正,符合发行人及其全体股东的利益。2、律师｜
｜ ｜事务所关于本次非公开发行过程和认购对象合规性的结论意见江｜
｜ ｜苏世纪同仁律师事务所认为:截至本法律意见书出具之日,发行人｜
｜ ｜本次发行已经依法取得了全部必要的授权、批准和核准;本次发 ｜
｜ ｜行的发行价格、数量及认购对象,符合法律、法规和规范性文件 ｜
｜ ｜的要求;本次发行过程中《缴款通知书》的发出及传真接收认购 ｜
｜ ｜回执和划款凭证等事宜,均由本所律师见证;本次发行过程合法、｜
｜ ｜合规,发行结果公平、公正,符合法律、法规和规范性文件的规定｜
｜ ｜;本次发行过程涉及的有关法律文件真实、合法、有效;本次发行｜
｜ ｜的募集资金已经全部到位。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-26 ｜ 18733769.58｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-20 ｜ 17000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
