☆公司报道☆ ◇600429 三元股份 更新日期：2014-08-06◇
【2011-11-15】
三元股份(600429)乳品一厂搬迁补偿款确定
北京三元食品股份有限公司(600429)今日公告，三元乳品厂（即乳品一厂）保
障房项目列入了当地2012年保障房建设计划，并由北京市双桥农工商公司尽快启动
地上物拆迁工作。董事会参考估价报告，同意公司与双桥农工商签署《搬迁补偿协
议》，确定补偿款为人民币181,401,995元；人员安置补偿于发生时以双方认可的
实际发生额为准。
【出处】证券日报【作者】
【2011-11-09】
出资7.15亿 三元股份(600429)携新华联控股接管太子奶
三元股份和新华联控股重整太子奶的详细路径终于浮出水面。今日，三元股份
宣布，其与新华联控股组成的联合体及新华联指定方已与太子奶管理人于8日签署
重整协议，共计将提供7.15亿元现金用以债务偿还，同时获得太子奶株洲三公司全
部股权及经营资产；其中，三元股份将出资2.25亿，并获得湖南太子奶60%股份。
三元股份此前已宣布，将联合上市公司新华联的大股东新华联控股，以不高于
7.2亿元参与湖南太子奶等三公司破产重整。而今日公告称，公司、新华联控股及
其子公司润坤科技与太子奶管理人已签署了《重整协议》，联合体及润坤科技将提
供总计7.15亿元的偿债资金；这意味着三元股份与新华联的联合体接管太子奶终成
现实。据悉，自今年1月至8月，管理人进行了3轮招募投资人的工作，期间或因太
子奶负债太沉重、投资人资金实力孝投资太子奶不符合企业战略规划等原因，多家
企业退出，而在第三轮招募后，最终3家企业向管理人提交了重整意向；而后经综
合评估，新华联-三元联合投资体的重整方案获得管理人认可，而有最新报道称，
该报价也是几家重整意向方中的最高报价。
根据整体重整方案，在提供偿债资金的同时，重整方还将获得此次破产重整的
湖南太子奶集团生物科技有限责任公司、株洲太子奶生物科技发展有限公司和湖南
太子奶集团供销有限公司等3个公司的债务100%的股权及其名下全部资产，上述重
整资产评估值约为8.2亿元。其中，联合体提供3.75亿元偿债资金，获得湖南太子
奶100%股权及其对应的可用资产，主要包括厂房、商标、专利等有形和无形资产等
；三元股份与新华联控股提供偿债资金的比例为6：4，其中三元股份出资2.25亿元
，同时对应将拥有湖南太子奶60%股份，另40%则由新华联控股持有。此外，新华联
控股为参与此次重整专设的全资子公司润坤科技提供3.4亿元偿债资金，获得株洲
太子奶100%股权、太子奶供销100%股权及其对应的资产。
国产奶粉受三聚氰胺事件影响市场份额大幅萎缩，整合三鹿之后的三元股份业
绩并不理想。2009年公司全年亏损1.29亿，去年依靠投资收益才实现盈利，今年前
三季度经营活动产生的现金流为负5127万元，期末货币资金仅为1.86亿元。此次三
元股份参与重整太子奶，据了解系新华联控股主动提出。目前看来，太子奶的生产
规模，品牌力，可完善和补充公司目前产品结构。
【出处】上海证券报【作者】
【2011-11-09】
共同出资7亿元 三元股份(600429)联手新华联接管太子奶
太子奶重整方案终于尘埃落定，三元股份（600429）9日公告，11月8日，公司
与新华联控股有限公司及其全资子公司株洲润坤科技发展有限公司将正式接管太子
奶，对其进行重整。
提供偿债资金7.15亿元
公司与新华联组成的联合体共同提供偿债资金共计7.15亿元，由太子奶管理人
负责按照《重整计划》的规定偿还太子奶株洲三公司的债务。联合体、润坤科技获
得太子奶株洲三公司100%的股权及其名下全部资产。太子奶株洲三公司重整资产评
估值为8.20亿元。
公司和新华联将提供3.75亿元偿债资金，获得湖南太子奶集团生物科技有限责
任公司100%股权及其对应的可用资产。公司与新华联提供偿债资金的比例为6：4，
公司持有湖南太子奶60%股份，新华联持有40%股份。
润坤科技将提供3.4亿元偿债资金，获得株洲太子奶生物科技发展有限公司100
%股权、湖南太子奶集团供销有限公司100%股权及其对应的资产。润坤科技保证获
得的前述资产无论以任何方式运营，均不会与湖南太子奶集团生物科技有限责任公
司在乳制品行业形成同业竞争。润坤科技系新华联专门单独为参与此次重整设立的
全资子公司，成立于2011年11月4日，注册资本1000万元，目前无其他业务。
公开资料显示，新华联集团成立于1990年10月，业务涵盖矿业、化工、房地产
、陶瓷等多个产业，2010年营业收入超过260亿元。由于新华联此前从未涉足乳业
，业界普遍认为新华联真正看重的是太子奶的土地。太子奶株洲基地三家公司的资
产主要包括土地53万平方米和房屋23.76万平方米。
盲目扩张导致资不抵债
湖南太子奶集团创立于1996年，企业鼎盛时期年营业收入曾达到20亿元。经过
10多年的发展，太子奶形成了至今仍保有较高知名度的驰名品牌、全国性的市场网
络和具有独特性的生产技术。
但是随着公司过度融资和盲目扩张，问题出现了。媒体报道称，2006年11月，
英联、摩根、高盛三大投行向太子奶注资7300万美元；2007年9月，由花旗银行牵
头的国际银团向太子奶集团提供6.5亿元的信用贷款；之后，株洲市中国银行、华
夏银行等中资银行向太子奶提供逾亿元贷款。过度融资再加上营销方式单一，又遭
遇金融危机，2008年底爆出资金链断裂危机，导致公司债务危机爆发。
去年7月，随着太子奶前掌门人李途纯被批捕，太子奶株洲三公司进入破产重
组程序。经过一年多的时间，重整方案终于出炉。
【出处】中国证券报【作者】
【2011-11-09】
三元股份(600429)拟投资不高于7.2亿元参与太子奶株洲三公司重整
三元股份(600429)第四届董事会第二十四次会议同意公司与新华联控股有限公
司组成联合体并与新华联指定方，拟以不高于人民币7.2亿元的金额参与湖南太子
奶集团生物科技有限责任公司、株洲太子奶生物科技发展有限公司以及湖南太子奶
集团供销有限公司（简称"太子奶株洲三公司"）的破产重整。
【出处】证券日报【作者】
【2011-09-30】
太子奶有望10月迎新主 三元股份(600429)自顾不暇恐难力撑
9月28日，《太子奶重整计划（草案）》的普通债权组书面表决以较高的赞同
比例通过，太子奶重整收官在即，新华联-三元联合体目前已经在为10月份正式接
管太子奶做入驻前准备。
太子奶重整管理人陈建宏接受《证券日报》记者采访时候表示，“普通债权组
的投票结果好于预期，至此，重整计划草案获全部债权组通过。现在已经有11个人
进来了，在做入驻前准备。
据了解，目前，新华联-三元联合体已经进驻株洲，为交接太子奶做最后的准
备。按照计划，新华联-三元联合体将出资7.15亿元偿还太子奶债务并获取100%股
权。
三元恐无充裕资金参与收购
根据此前的太子奶重组计划草案，新华联控股（000620.SZ）将携手三元股份(
600429.SH)以7.15亿元资金，参与重组太子奶。根据重组计划草案，普通债权清偿
比例为9.57%。其中，普通债权10万元以下部分3个月内清偿30%，普通债权10万元
以上部分3个月内清偿7.99%。职工债权、税务债权、抵押担保债权自重组计划生效
之日起，分不同期限100%清偿。至此，经历数次起伏的太子奶重组终于尘埃落定。
陈建宏表示，下一步将向法院申请正式实施太子奶重组计划。
但对于重组的牵头一方，三元股份来说确实刚刚脱离“贫困”。8月23日，三
元股份发布2011年半年报，显示公司营业利润1939万元，较去年同期-4742万元增
加了6681万元；公司净利润2839万元，较去年同期-5151万元增加了7990万元，成
功实现扭亏为盈。
然而，事实上自三元股份收购三鹿后，“蛇吞象”一说让三元股份疲于奔命。
通过三元股份的业绩可查，2004年底，三元股份上市后的首任总经理郭维健因
业务经营不善被撤换，钮立平接过帅樱3年后成功摘星脱帽，扭亏为盈。到2008年
底，业绩已经从2004年的亏损1.38亿元转为盈利2889万元。然而，2009年在“蛇吞
象”收购因三聚氰胺事件倒闭的三鹿后，2009年三元股份股份再现亏损，亏损达到
1.29亿元。
2010年三元股份又宣称净盈利5146万元。然而，财经人士指出，仔细查看三元
股份年报，发现其“水分不斜。原来，去年三元股份出售子公司华冠乳制品，获得
2.37亿元非经常性损益，才避免被ST。但如果扣除此部分，三元股份其实仍处于巨
亏状态。
2011年三元股份中报虽继续盈利，实现净利润2839万元，也并不是主营业获利
，而是投资收益。查阅该公司中报发现，三元股份中报业绩的最大功臣是公司参股
麦当劳获取的收益。中报显示，上半年，参股麦当劳获得了4788万元的投资收益，
该收益占上市公司净利润比重的168.69%。由此可见，三元股份主业经营状况并没
根本好转，依旧亏损。
根据年报可查，三元股份目前在经营现金流上仍旧紧张，不得不依靠外部资金
维持。公司截至二季度末的短期借款高达4.9亿元。就在8月初，公司再次向实际控
制人借款8000万元。
在如此情况下，三元股份又投入这一资产及债权复杂不堪的破产重组案例中，
似乎有些难以理解，至此有些人对三元股份重组太子奶事情并不看好。
太子奶能否进入下一轮回？
东方艾格农业咨询有限公司高级乳业分析师陈连芳表示，几年了三元股份还没
有把三鹿这个烂摊子弄好。
广州市奶业协会理事长、乳业专家王丁棉也表示，太子奶曾是乳酸菌饮料行业
老大，但太子奶品牌已今非昔比，含金量已经很低，接手三鹿这个包袱之后又去接
手太子奶，令人匪夷所思。
知名品牌营销专家李光斗在接受媒体采访时候也表示说，三元股份一直在寻求
全国性的突破，然而三元股份的整合战略并不清晰：整合品牌价值为零甚至为负的
三鹿已属得不偿失，而太子奶现在属于“休眠”品牌，前景也并不看好。
也有人认为，三元股份与新华联看中的都是太子奶的土地资源。
三元股份方面认为，太子奶不同于三鹿，太子奶最大的优势在于质量可靠，他
的问题只是债务问题属于经营不善或者决策失误，而三鹿是致命的质量问题，因此
整合三鹿的难度远远小于太子奶。
“新华联与三元股份合作，是民企与国企的联姻，民企的管理和激励优势与国
企的品牌与信誉，有助于这次合作成功。如果有资金注入和债务解除，太子奶凭借
其质量信誉和品牌、渠道优势，加上三元股份的渠道，再度实现全国领先的可能性
还是比较大的，而且太子奶乳酸菌系列产品将和三元股份的现有产品形成互补，延
伸产业链，形成主业优势。”太子奶破产重整管理人陈建宏接受《证券日报》记者
采访时认为。
有人指出，按照评估报告，如重整成功，太子奶实物资产的评估价值为8.20亿
元。而新华联——三元联合体仅提供7.15亿元资金偿还全部债务，从账面上看存在
1亿元的浮盈空间。
对此疑问，陈建宏坦言：“评估报告中对部分资产的估价过高，无法按照评估
值变现，新华联—三元联合体也是“和我们接触的投资者中出价最高的”。
他同时透露，联合体能够出价7.15亿元已经是管理人尽最大努力的结果，也是
开价最高的。“湖南本土一家企业仅开价1.5亿，一家境外投资者开价5.5亿。”
【出处】证券日报【作者】
【2011-09-26】
三元股份(600429)联手爱之味共饮健康饮料
三元股份（600429）计划与第一生技开发（维京群岛）有限公司、北京京泰投
资管理中心在北京合资成立一家生产无菌冷灌装健康饮料的工厂，名称暂定为“北
京爱之味三元健康科技股份有限公司”，还计划成立合资销售公司，负责销售合资
工厂产品。公司表示，本次投资有利于补充、完善公司的产品结构及市场结构，开
拓公司新的利润增长点。
合资工厂注册资本3.35亿元，生技开发以现金出资约1.71亿元，持股51%，三
元股份出资约1亿元（以工业园内约3.6万平方米土地评估值作价出资，其余部分以
现金出资），持股30%；京泰投资以现金出资约6400万元，持股19%。合资工厂将以
经授权的“三元”、“爱之味”或双方共有品牌的健康饮料（含乳饮料）为主要产
品，投资回收期约为5.8年。
据悉，生技开发为台湾爱之味股份有限公司全资子公司。爱之味是台湾上市公
司，主要生产酱菜、健康饮料和甜点，销售区域以台湾为主，并已着手闽、粤等地
的销售。2010年末总资产97.8亿元新台币，营业收入50亿元新台币（约折合10.8亿
元人民币），净利润1.78亿元新台币（约折合0.39亿元人民币）。
此外，三元股份还计划与爱之味国际（BVI）有限公司、麦士马控股有限公司
、北京京泰国际贸易有限公司、北京燕京啤酒集团公司在北京合资成立一家销售公
司，负责在全国（不包括港澳台）销售前述合资工厂生产的全部产品（委托加工的
产品除外）。该销售公司名称暂定为“北京三元爱之味饮品销售有限公司”。
合资销售公司注册资本1000万元，其中三元股份出资300万元，持股30%，爱之
味国际出资280万元，持股28%，麦士马出资220万元，持股22%，燕啤集团出资100
万元，持股10%，京泰国际出资100万元，持股10%。合资工厂即将投产时，合资销
售公司将由各投资方同比例增资至5000万元。
今年上半年，三元股份依靠麦当劳分红扭亏为盈。
【出处】证券时报【作者】
【2011-09-16】
三元股份(600429)主业不给力 中报业绩竟靠麦当劳分红扭亏
三元股份自从重组三鹿股份后，公司一直没有缓过劲来，连续两年亏损的三元
股份在今年中期业绩终于扭亏为盈，但是给力上市公司业绩的不是来自公司的主营
业务，而是依靠参股麦当劳分红实现的盈利。
中投顾问食品行业研究员向健军在接受《证券日报》记者采访时表示：“如今
的三元实现扭亏为盈，但是实现这一业绩贡献最大的却并不是其主营业务，而是其
参股公司北京麦当劳食品有限公司，这表明三元的主业盈利能力不佳， 而三元寿
光养殖基地建成后能够有效解决山东奶源不足的问题，将其作为奶源输出基地，为
三元开拓华南市场铺路，由于公司当前盈利是依赖于营业外收入，其主业表现不佳
很难获得投资者认可，因此其股价在短期内也不会大幅的上涨。”
参股麦当劳获得收益4788万元
资料显示，自2009年3月三元并购三鹿集团部分核心资产后，三元股份就陷入
持续亏损的状态，对河北三元的整合，给公司带来极大的财务负担，本报告期内，
虽然亏损数字在减少，但是整合三鹿并没有给公司带来业绩的真正增长。
公司中报显示，公司上半年，实现营业收入14.8亿元，较去年同期12.9亿元增
长15%。
公司营业利润1939万元，较去年同期-4742万元增加了6681万元。公司净利润2
839万元，而较去年同期-5151万元，公司实现扭亏为盈。当然，三元股份扭亏为盈
除了参股麦当劳分红外，其河北三元在上半年的亏损巨减也有不好的功劳，在报告
期内，河北三元亏损-3191万元。
而真正给力三元股份中报业绩的最大功臣还是公司参股麦当劳获取的收益，中
报显示，上半年，参股麦当劳获得了4788万元的投资收益，该收益占上市公司净利
润比重的168.69%。
向健军表示，2009年，三元不惜花费巨额资金收购三鹿是看中了三鹿的奶粉业
务，但是由于整合过程难度大、时间长，导致三元奶粉业务并未获得预期的发展规
模，三鹿在奶粉发展的优势也未发挥出来，而当前三元完成三鹿的整合，而企业经
营状况也出现好转，随着其不断加大对品牌建设和销售渠道的延伸，奶粉业务或将
成为公司未来的业绩增长点。
收购太子奶 意在加强主业？
在三元中期业绩扭亏为盈后，公司又开始了重组并购的步伐。
在8月27日，三元发布公共称，将通过与新华联联手来参与湖南太子奶集团生
物科技有限责任公司、株洲太子奶生物科技发展有限公司、湖南太子奶集团供销有
限公司3个公司100%的股权重整和资产重整，而动用资本金不超过7.2亿元。
对于一家连续亏损几年的食品企业，三元股份在该报告期内，财务数字终于从
负数变为正数，接着就做出巨资收购太子奶一事，多少让人不太理解。而对联手新
华联一事也是看中了新华联的背景。
有业内人士向《证券日报》记者表示，三元股份因重组三鹿，拖累公司业绩连
续2年亏损，公司如果成功收购具有品牌优势的太子奶，可以补充公司在乳酸菌领
域的市场份额，但是，三元股份收购太子奶究竟能给三元带来多大的效益，目前还
不好说。
对于收购太子奶一事，在没有得到债权人同意的情况下，三元收购太子奶是否
成功，都给市场留下一个很大的想象空间。而对于因整合三鹿，参股麦当劳获益而
“缓过劲来”的三元，发力收购太子奶，是否是其扩大市场份额，向伊利、蒙牛那
样跑马圈地占领市场份额呢？
据知情人士介绍，三元收购三鹿后，直到近期才宣布完成对三鹿的整合重组，
在这段时间里，蒙牛、伊利持续发力抢占市场，目前已经占领了70%以上的市场份
额，而一些石家庄本地二线品牌也迅速抢占了三鹿倒下后腾出的市场空间，而三元
却未能有效承接三鹿原有市场份额，导致其所占市场份额少，地位落后于伊利、蒙
牛、光明等企业。
对此，向健军表示，“三元完成对三鹿资产的整合，开始发力奶制品市场，借
助成功扭亏为盈的机会乘胜追击，加强其主业的盈利能力，而提高主业将是其未来
发展核心。”
【出处】证券日报【作者】
【2011-09-08】
三元股份(600429)奶粉滞销 重整太子奶为哪般？
背负着重整三鹿资产的重担，三元股份（600429）踉踉跄跄走了两年。
2009年，三元股份亏损1.29亿元，2010年靠出售子公司才避免被ST，2011年中
报虽有盈利，但盈利均来自北京麦当劳的投资收益，主业依旧亏损。即便如此，在
对外宣称已彻底完成对三鹿资产整合的10天之后，三元股份又随即投入到太子奶破
产重整的行动中去，到底是什么缘故让三元股份如此心急？
重整细节尚未披露
一纸公告，让沉寂已久的三元股份重新成为了市场的焦点。8月27日，三元股
份披露，公司将与新华联控股组成联合体，并与新华联指定方以不高于7.2亿元的
金额参与湖南太子奶集团生物科技有限责任公司、株洲太子奶生物科技发展有限公
司以及湖南太子奶集团供销有限公司的破产重整。
新华联（000620）董秘杭冠宇接受证券时报记者采访时表示，参与太子奶破产
重整的是上市公司控股股东新华联控股集团，与上市公司无关。不过据他了解，控
股股东中意的并不是太子奶株洲基地旗下丰厚的工业用地储备，而是有意进入乳制
品领域。他认为，太子奶具有良好的品牌基础，且新华联控股根植于湖南，具有各
种资源优势，之前也有过快速消费品方面的经验。而对于三元股份所扮演的角色，
杭冠宇认为，三元股份具有乳制品生产销售领域积累的丰富经验，可以为重整提供
管理经验，在联合体中的角色也很重要。他表示，至于更具体的合作细节则非上市
公司层面所能知晓。
三元股份董秘王钤告诉证券时报记者，此次联合确系新华联控股主动出面邀请
三元股份。目前联合体的申请已经上报法院，最终结果还需等待法院的通知。对于
联合体内各自的出资比例及重整计划等细节，王钤表示不方便透露。
实际上，三元股份目前的现金流情况亦很紧张，其2011年半年报数据显示，上
半年经营活动产生的现金流为负6515万元，货币资金仅为2.55亿元，据此预测，即
使竞标成功，三元股份也很难在出资份额上占得优势。
意在消化积压奶粉？
为何三元股份要远离自己的大本营，千里迢迢来到湖南参与这次破产重整呢？
此前，王钤在接受媒体采访时表示：“太子奶具备了一定的生产规模，可进行
持续生产。太子奶也具备一定的品牌影响力，对三元现有的产品结构、市场结构将
是较好的完善和补充。”
不过有分析认为，从乳酸菌产品的销售渠道来看，与液态奶的销售渠道相当程
度上是重合的，并不能与三元股份现有销售渠道形成互补；另外，受保留“太子奶
”品牌这一诉求的制约，三元股份也不可能通过太子奶现有的设备及销售渠道，发
展自有品牌的乳酸菌产品。
“在三聚氰胺事件后，整个国产奶粉的市场份额已经大幅萎缩。三元整合三鹿
之后，推出三元品牌奶粉，但目前大部分是积压的。”广州市奶业协会理事长王丁
棉在接受证券时报记者采访时表示，正是三元品牌奶粉的滞销，才导致了三元股份
在乳业上的亏损。
记者注意到，目前市面上销售的大部分乳酸菌饮品，以养乐多，蒙牛优益C等
畅销产品为例，在其配料表中，奶粉均是重要原料。王丁棉向记者介绍，如果用鲜
奶为原料制作乳酸菌饮品，不仅成本更高，鲜奶也不利于保存。所以奶粉是除了活
性乳酸菌之外生产乳酸菌饮品的另一项主要配料，且用于调制乳酸菌饮品的奶粉，
在质量上要求并不高。而生产乳酸菌的另一重要配料活性乳酸菌，目前，国内厂家
尚不具备自主生产菌种的能力，全部要向国外购买，这一点各厂商都站在同一起跑
线上。
如果三元股份成功参与重整太子奶，是否意味着为三元品牌的滞销奶粉找到了
另一条出路？对于寄希望重塑“太子奶”品牌的地方政府，以及仍对“太子奶”抱
有品牌归属感的消费者来说，三元股份这家背负三鹿历史包袱的公司，能否有助于
重塑“太子奶”品牌，值得怀疑。
链接
●1996年，李途纯在湖南株洲创建太子奶厂。
●1997年，太子奶以8888万元夺得央视日用消费品标王。
●2001年到2007年，太子奶销售额从5000万元一路跃升到30亿元。
●2007年，太子奶引进英联、摩根士丹利、高盛等风险投资7300万美元，并签
署“对赌”协议。
●2008年，太子奶资金链断裂，三大投行控股太子奶。
●2008年底，株洲当地政府设立高科奶业公司托管太子奶。
●2010年7月23日，株洲中院依法裁定太子奶集团进入破产重整程序。
●2011年8月31日，新华联-三元联合体将重整太子奶。
【出处】证券时报【作者】
【2011-08-29】
联手新华联控股 三元股份(600429)出击太子奶
几年前出手拯救危机企业三鹿的三元股份（600429）这次看上了太子奶。
三元股份与新华联控股组成联合体并与上市公司新华联（000620）指定方，拟
以不高于7.2亿元的金额参与湖南太子奶集团生物科技有限责任公司、株洲太子奶
生物科技发展有限公司以及湖南太子奶集团供销有限公司的破产重整。
此次参与重整的新华联控股是新华联的控股股东。新华联此前承认，其控股股
东新华联控股确实在与太子奶方面洽谈有关重整工作的事宜，但否认与上市公司有
关，并表示不会对新华联产生任何影响。
三元股份表示，选择与新华联控股合作的原因是，新华联控股是一家根植于湖
南省的企业集团，目前在湖南省的投资规模较大，具有较强的经济实力；各级政府
、消费者以及太子奶株洲三公司债权人对新华联控股均有较深的了解，新华联控股
具有良好的口碑和信誉，能够得到各方利益关系人的认同；在太子奶株洲三公司的
重整过程中，能够发挥其资源优势，有利于加快太子奶株洲三公司重整进程，有利
于太子奶株洲三公司快速步入正常生产经营的轨道。
据公告，本次合作的后续具体事宜待双方与株洲方面洽谈后再行协商确定。
三元股份表示，拟收购的资产具备一定的生产规模，可进行持续生产。“太子
奶”具备一定的品牌影响力，对公司现有产品结构、市场结构将是较好的完善和补
充，有利于公司的长远发展。
本次交易需经太子奶株洲三公司债权人会议表决通过并经株洲市中级人民法院
依法裁定批准后实施；或者在太子奶株洲三公司债权人会议表决未通过时，经株洲
市中级人民法院依法裁定批准后实施。
这不是三元股份第一次对面临危机的企业进行整合。2009年3月三元股份通过
竞拍取得三鹿集团部分核心资产。
【出处】证券时报【作者】
【2011-08-29】
三元股份(600429)携手新华联7.2亿收购太子奶台前幕后
太子奶的命运终有定数，三元股份将联合新华联参与太子奶的重整。
与之前新华联(000620)“遮遮掩掩”的澄清公告不同，另一参与方上市公司三
元股份(600429)的公告透露出更多的实际内容。
8月27日三元股份发布公告称，公司与新华联控股组成联合体并与新华联控股
指定方，拟以不高于7.2亿元的金额参与太子奶集团、太子奶生物以及太子奶供销
（以下简称“太子奶株洲三公司”）的破产重整。三元股份表示，拟收购的资产具
备一定的生产规模，可进行持续生产，“太子奶”具备一定的品牌影响力，对公司
现有产品结构、市场结构将是较好的完善和补充，有利于公司的长远发展。
新华联集团创建于1990年10月，由国际贸易起步，历经20年的发展，已成为涵
盖化工、矿业、房地产、陶瓷、酒业、金融投资等多个产业的大型现代企业集团。
“理论上说，新华联不差钱，完全可以独立重整太子奶，找三元合作第一是因
为接手过来信心不足；第二对债权债务处理上可能有些考量。”有知情人士接受《
证券日报》记者采访时候表示。该人士还表示：“三元的出手可能有两种考量，第
一与新华联相同看中了太子奶的土地；第二可能是给自己南方设立根据点为未来拓
展之用。”
太子奶债务累累
8月17日，太子奶集团破产管理人如期递交了《重整计划草案》。
太子奶破产管理人陈建宏在接受《证券日报》记者采访时候表示：“目前已有
一家颇具实力的战略投资者与管理人达成一致。并约定通过加大投入,做大做强太
子奶品牌。”
他表示：“截至2011年8月4日，管理人共收到1760份债权申报材料，申报债权
总额为56亿元。经管理人几个月的甄别核查并报株洲市中院裁定，确认债权金额12
亿元，预留债权金额17亿元。
“优先银行债权有4亿元多，都已有司法判决，这4、5亿元肯定要给银行的。
”陈建宏接受采访时表示。
目前太子奶资产主要包括：土地530342.14平方米、房屋237569.34平方米、机
器设备3338台(套)、商标422个、专利27项。
据了解，本次交易标的为太子奶株洲三公司完成破产重整后的100%股权，以及
太子奶株洲三公司的重整资产。所谓重整资产具体包括：栗雨工业园597亩工业用
地和1815线198亩工业用地（共计795亩）以及相应地块23.72万平方米的地上建筑
物，此外还包括污水处理池（厂）、废品回收站、临时办公室等构筑物。
而这一庞大规模的地块，正是新华联控股参与太子奶重整欲所得的土地储备。
三元认为，新华联控股是一个根植于湖南省的企业集团，目前在湖南省的投资
规模较大，具有较强的经济实力；各级政府、消费者以及太子奶株洲三公司债权人
对新华联均有较深的了解，新华联控股具有良好的口碑和信誉，能够得到各方利益
关系人的认同；在太子奶株洲三公司重整过程中，能够发挥其资源优势，有利于加
快太子奶株洲三公司重整，有利于太子奶株洲三公司快速步入正常生产经营的轨道
。(下转 C1版)
同时，三元股份表示，新华联控股通过控股、参股等形式，从事金六福酒等知
名品牌的生产、经营管理活动，具备一定的食品、酒类等快速消费品的经营经验。
虽说三元携手新华联重整太子奶，已然看到希望，但值得注意的是，三元股份
公告中只提到公司与新华联控股组成联合体并与新华联控股指定方参与重整，但未
提到指定方的具体身份。这成为该事宜后续进展中的一大变数。另外，太子奶株洲
三公司的具体财务状况亦未在公告中体现。
根据新华联的公告显示，新华联承认其控股股东新华联控股确实在与太子奶方
面洽谈有关重整工作的事宜，但否认与上市公司有关，并表示不会对新华联产生任
何影响。
“其实现在太子奶的品牌已经大不如前，含金量已经不高，档次也已经不行了
，就算再做也不会像以前那样了。”上述知情人士认为接受《证券日报》记者采访
时候表示。
也有业内人士向《证券日报》记者表示，三元股份因重组三鹿，拖累公司业绩
连续2年亏损，公司如果成功收购具有品牌优势的太子奶，可以补充公司在乳酸菌
领域的市场份额，但是，三元股份收购太子奶究竟能给三元带来多大的效益，目前
还不好说。
依靠麦当劳分红扭亏为盈
据三元股份中报显示，公司上半年实现营业收入14.8 亿元，较去年同期12.9
亿元增长15%。公司营业利润1939万元，较去年同期-4742万元增加6681 万元。公
司净利润2839万元，较去年同期-5151万元增加7990万元，实现扭亏为盈。
对于利润增长情况，三元认为，主要是公司加大了市场整合力度，加强市场销
售，使高毛利产品有较大增幅，拉动整体毛利水平的提升，另外，就是全资子公司
河北三元大幅减亏，在报告期内，河北三元亏损-3191万元。
实际上，自2009年3月三元并购三鹿集团部分核心资产后，三元股份就陷入持
续亏损的状态，河北三元的整合，给公司带来极大的财务负担，本报告期内，虽然
亏损数字在减少，但是整合三鹿并没有给公司带来业绩的真正增长。
而据记者查阅该公司中报发现，给力三元股份中报业绩的最大功臣还是公司参
股麦当劳获取的收益，中报显示，上半年，参股麦当劳获得了4788万元的投资收益
，该收益占上市公司净利润比重的168.69%。
对此，中投顾问食品行业研究员向健军在接受《证券日报》记者采访时表示，
2009年，三元不惜花费巨额资金收购三鹿是看中了三鹿的奶粉业务，但是由于整合
过程难度大、时间长，导致三元奶粉业务并未获得预期的发展规模，三鹿在奶粉发
展的优势也未发挥出来，而当前三元完成三鹿的整合，而企业经营状况也出现好转
，随着其不断加大对品牌建设和销售渠道的延伸，奶粉业务或将成为公司未来的业
绩增长点。
向健军表示，“三元完成对三鹿资产的整合，将开始发力奶制品市场，借助成
功扭亏为盈的机会乘胜追击，加强其主业的盈利能力。”
“如今的三元实现扭亏为盈，但是实现这一业绩贡献最大的却并不是其主营业
务，而是其参股公司北京麦当劳食品有限公司，这表明三元的主业盈利能力不佳，
而三元寿光养殖基地建成后能够有效解决山东奶源不足的问题，将其作为奶源输
出基地，为三元开拓华南市场铺路，但是其股价短期内大幅上涨的可能性不大，这
是由于公司当前盈利是依赖于营业外收入，其主业表现不佳很难获得投资者认可，
因此三元着力提高主业将是其未来发展核心。”向建军表示。
广州乳业协会副理事长王丁棉在接受《证券日报》记者采访时认为：“其实三
鹿还是在拖累三元，就好比一个小孩背了一个大人，拖累不容置疑，但是现在又参
股太子奶，是好是坏现在还不好定论。”
不只是携手新华联重整太子奶，三元股份最近人士变动上也动作频频。
【出处】证券日报【作者】
【2011-08-27】
三元股份(600429):携新华联控股出击 7.2亿元参与太子奶重整
此前传得沸沸扬扬的新华联控股参与太子奶重整终见真章。与之前上市公司新
华联"犹抱琵琶"的澄清公告不同，另一参与方上市公司三元股份的公告透露出更多
的实际内容。
依据三元股份今日的公告所述，公司与新华联控股组成联合体并与新华联控股
指定方，拟以不高于7.2亿元的金额参与太子奶集团、太子奶生物以及太子奶供销
（以下简称"太子奶株洲三公司"）的破产重整。三元股份表示，拟收购的资产具备
一定的生产规模，可进行持续生产，"太子奶"具备一定的品牌影响力，对公司现有
产品结构、市场结构将是较好的完善和补充，有利于公司的长远发展。
本次交易标的为太子奶株洲三公司完成破产重整后的100%股权，以及太子奶株
洲三公司的重整资产。所谓重整资产具体包括：栗雨工业园597亩工业用地和1815
线198亩工业用地（共计795亩）以及相应地块23.72万平方米的地上建筑物，此外
还包括污水处理池（厂）、废品回收站、临时办公室等构筑物。而这一庞大规模的
地块，正是此前外界传言中新华联控股参与太子奶重整欲所得的土地储备。在此前
市场传闻的版本中，都不约而同地认为该批土地将是未来新华联控股注入上市公司
的资产。
对于本次参与破产重整的合作方新华联控股，三元股份作出极高评价。公司表
示，新华联控股是一个根植于湖南省的企业集团，目前在湖南省的投资规模较大，
具有较强的经济实力；各级政府、消费者以及太子奶株洲三公司债权人对新华联均
有较深的了解，新华联控股具有良好的口碑和信誉，能够得到各方利益关系人的认
同；在太子奶株洲三公司重整过程中，能够发挥其资源优势，有利于加快太子奶株
洲三公司重整，有利于太子奶株洲三公司快速步入正常生产经营的轨道。同时，三
元股份认为，新华联控股通过控股、参股等形式，从事金六福酒等知名品牌的生产
、经营管理活动，具备一定的食品、酒类等快速消费品的经营经验。
值得注意的是，三元股份公告中只提到公司与新华联控股组成联合体并与新华
联控股指定方参与重整，但未提到指定方的具体身份。这成为该事宜后续进展中的
一大变数。另外，太子奶株洲三公司的具体财务状况亦未在公告中体现。
三元股份这一公告距离新华联8月19日针对太子奶而作出的澄清公告，仅一周
之遥。据澄清公告显示，新华联承认其控股股东新华联控股确实在与太子奶方面洽
谈有关重整工作的事宜，但否认与上市公司有关，并表示不会对新华联产生任何影
响。同一日，新华联借壳上市后发布的第一份半年报称，下半年公司将在二、三、
四线城市加大土地储备力度。这又与市场猜测的太子奶株洲三公司的工业用地转做
其他用途之后装入上市公司的内容存在趋同之处。对于这一猜测，新华联在澄清公
告中并未否认，只是称"包括土地在内的整体重整方案并未最终确定。"
【出处】上海证券报 【作者】
【2011-07-04】
三元股份(600429):财务总监辞职难解亏损困局
两年前，谈到三元并购三鹿时，时任三元股份（600429.SH）财务总监的杨庆
贵对《投资者报》记者表示，这是上天赐给三元做大做强的良机，三元一定会抓住
机会扩大市场份额，走向全国。但就在三元股份2011年半年报披露前夕，杨庆贵却
出人意料地辞职。
《投资者报》记者6月30日就杨庆贵离职一事采访三元股份董秘办，工作人员
显得异常谨慎，"具体原因我们也不知道"，并确认杨庆贵已不在上市公司担任任何
职务，随后记者联系杨庆贵本人手机，但未能取得联系。
一名三元股份内部人士对《投资者报》记者透露，杨突然离职或与三元近年业
绩毫无起色有关，也可能引发更多高管变动。此事也让人想起早年光明乳业财务总
监离职后，时任总经理的王佳芬也随后离任。
并购之忧
三元股份近年最大的动作要数并购三鹿资产，也是这家原本业绩平平的北京地
区奶企带给投资者的最大悬念所在。而杨庆贵正是这一并购决策的支持派，曾多次
在公开场合表示，并购三鹿为三元提供了新机遇。
但从三元股份近两年业绩看，并购三鹿并未取得期待中的业务发展。相反，其
整合能力低下的弱点显露无遗。三年多的时间无法消化三鹿的市场和渠道，加上管
理模式等与市场脱节，导致渠道过多地瓜分了利润，出现连年亏损。
2009年，尽管三元股份实现营业收入同比增长68%，但净利润仍亏损1.29亿元
，同比大幅下降约416%。2010年前三季度，三元股份累计亏损近7621万元，虽然最
终全年实现营业收入25.72亿元，同比增长8.1%；实现净利润5146万元，同比扭亏
，但业绩扭亏主要靠出售旗下全资子公司北京华冠乳制品有限责任公司。
2010年12月底的资产出让拍得3.5亿元现金，助推公司实现扭亏为盈。如果扣
除非经常性损益，三元的净利润却骤降至-1.32亿元。天相投顾分析师仇彦英对此
认为，虽然公司费用率同比下降3.06%，但近26%的费用率仍高于公司毛利率，公司
主营业务已连续多年亏损。
如此糟糕的业绩表现，源于其收购三鹿资产后的无力消化。在2009年三元股份
以定向增发融资10亿元收购三鹿破产资产后，便步入了对三鹿资产的漫长整合期，
但整合效果并不尽如人意。
事实上，三鹿以生产奶粉见长，与三元液态奶的主业不一样，在生产设备、人
员配置和销售渠道等方面，三元都要重新整合。三元股份董秘王钤此前表示，公司
一直在努力整合，前期主要是稳定经销商、奶农和员工，去年开始按事业部直管的
方式管理，但整合并未完成。
而与牛奶行业第一集团军的伊利、蒙牛相比，三元处于劣势。伊利、蒙牛目前
更多是从产业的角度出发，不断抢占市场，而三元目前的发展主要从资本运作的角
度出发。据《投资者报》了解，奶业存在厂商之间的利益博弈，三聚氰胺事件之后
，三鹿原有的渠道系统遭到重创，在经销商的赔付问题没有得到很好解决的情况下
，厂商关系仍在恶化。
资金之困
与业绩亏损相应的是，三元资金出现短缺。截至2010年底，公司经营活动产生
的现金流量净额达到-1.87亿元。到今年一季度末，公司现金净流量变为-2.55亿元
。在成本压力、经营亏损和长期资产购置的多重压力下，三元股份经营活动和投资
活动产生的净现金流出高达2.95亿元，不得不依靠1.92亿元借款来维持公司的正常
运转。
而且，公司货币资金余额与短期借款金额基本相当，已经达到了短期举债能力
的极限。事实上，公司对资金的渴求在其出售旗下资产时已充分显现。
北京华冠在2010年9月才正式成立，而且成立仅半个月内，三元股份就曾两度
对其进行增资，一次是9月27日增加注册资本0.48亿元，另一次是10月12日增加实
收资本2.1亿元。截至去年10月31日，北京华冠总资产2.82亿元，净资产2.81亿元
，负债总额0.014亿元。
从其数据看出，三元对出售华冠资产早有准备，之前增资意在抛售时获得更好
的价格。令人费解的是，北京华冠主要生产乳制品，包括液体乳及其他乳制品，是
三元中少数能盈利的工厂之一。
华冠公司的转让过程也充分显现出三元股份的急迫。公司去年11月17日股东大
会刚刚审议通过转让华冠公司100%股权的方案，第二天就在北京产权交易所交易平
台对华冠公司进行挂牌转让。
转让时对受让方的要求也偏重资金方面，公司表示，有意向的受让方须在资格
确认后的1个工作日内缴纳5000万元保证金，并要求在签署合同后的2个工作日之内
一次性付清全部交易价款，并同意北京产权交易所在款项到账后2个工作日内划转
至公司账户。
尽管三元将出售北京华冠的真正原因归结为"北京华冠被住宅区重重包围，在
运输、环保上投入巨大，增加了公司经营成本"，但公告中还是透露出资金隐忧："
公司工业园项目正处于投入期，仍需投入较大资金，公司通过转让华冠公司股权进
一步增加现金流入。"
此外，三元今年4月中旬还宣布，将通过北京产权交易所以不低于97万元的底
价，挂牌转让所持有的控股子公司北京八达岭乳业有限公司70%的股权。
【出处】投资者报【作者】
【2011-05-05】
三元股份(600429)2200万元投建低温奶生产项目
三元股份（600429）公告称，为充分利用并整合现有资源，公司控股子公司新
乡市三元食品有限公司拟在其院内投资兴建日生产能力为130吨的低温奶生产项目
，投资总金额约2,200万元人民币（包括土建费用，设备运输、安装费用，设计费
、测绘费等）。
该项目所需设备拟通过利用公司设备更新后的闲置资产，部分设备如需要可新
增。该项目建设资金来源为新乡三元向银行的贷款，建设期预计为12个月，投资回
收期为7.99年（含建设期）。
此外，公司披露公司工业园科研楼实验室建设项目招标中标结果，通过公开招
标，公司确定公司工业园科研楼“实验室家具及其附属设施”和“洁净实验室、无
菌室和冷库工程”两个项目中标公司为“飞世尔实验器材（上海）有限公司”中国
区代理商“派瑞克（北京）实验器材有限公司”。
【出处】中国证券网【作者】邢佰英
【2011-04-11】
三元股份(600429)2010年净赚5146.46万元 同比扭亏
三元股份（600429）周日晚间发布年报，公司2010年实现净利润5146.46万元
，同比实现扭亏为盈，每股收益0.0582元。
2010年公司实现营业收入25.72亿元，同比增长8.1%。2009年同期公司亏损1.2
9亿元。
三元股份表示，业绩好转主要原因一是公司加大对下属投资子公司整合力度，
并重新划分市场区域，提高市场占有率。二是不断推广新产品，加大市场投入力度
，提升外埠市场形象，使公司品牌形象得到整体提升。三是本期处置华冠子公司股
权投资收益增加。
【出处】全景网【作者】雷鸣
【2011-04-11】
三元股份(600429)携手多喜爱等业界巨头发力冰激凌市场
4月10日，三元股份（600429.SH）携手多喜爱公司、意大利FABBRI公司和东贝
集团等国内外业界巨头，联手推出"多喜爱"意大利冰激凌新品。其中，国内冰淇淋
粉龙头三元集团负责提供冰激凌粉；B股上市公司东贝集团负责提供冰淇淋设备；
意大利最知名的，也是历史最悠久的冰淇淋原料制造厂商Fabbri提供冰淇淋酱料。
多喜爱总经理周和平表示："多喜爱意大利冰淇淋是融合百家之长打造的精品。无
论是原料，还是设备、工艺等，都联合了业界最优秀的企业，形成了一个最强的组
合。希望能够通过充分吸收、消化和发扬，驱动行业创新和发展。"
【出处】证券日报【作者】贺隽
【2011-01-27】
三元股份(600429)预计2010年扭亏 因投资收益增加
经北京三元食品股份有限公司财务部门初步测算，预计2010年度实现盈利(上
年同期净利润为-128,775,399.15元)，具体数据将在公司2010年年度报告中披露。
业绩预告说明
公司预计2010 年股权投资收益33,200 万元，比2009 年7,792 万元增加25,40
8万元。股权投资收益增加，故预计2010 年度业绩实现盈利。
【出处】【作者】
【2010-12-21】
三元股份(600429)出让资产获利2.3亿 有望扭亏
三元股份今日公告，截至2010年12月15日，在北交所挂牌转让华冠公司100%股
权公告期满，征得意向受让方1家，其名称为北京西山产业投资有限公司。近日北
交所已确认该公司受让资格，拟受让价格3.5亿元。
公司预计，该交易将增加2010年度税前利润2.3亿元。据查，三元股份2009年
末净利润为-1.28亿元，今年前三季又亏损7620万元。
【出处】上海证券报【作者】郭成林
【2010-12-17】
三元股份(600429)抛"鸡肋"资产 同行恐无人问津
三元乳业变卖子公司的项目昨日在北交所挂牌期满，但谁有意出手竞购、谁能
最终入主的谜底尚未揭晓。昨日，记者分别致电三元股份（600429）董秘及北交所
负责此项目的工作人员询问参与竞购的企业情况，均得到"不便透露"的回复。业界
专家则认为，乳业同行参与竞购的可能性很小，由于该资产比较"鸡肋"，也不排除
无人问津的可能。
上月18日，三元股份在北交所以3.5亿元人民币的价格转让旗下全资子公司北
京华冠乳制品有限责任公司100%股权。位于北京市海淀区西二旗中路29号的华冠公
司是三元旗下"少数有盈利的工厂之一"。当时即有媒体称，三元接收三鹿后"消化
不良"，出售华冠套现有利于实现今年业绩扭亏。事实上，三元自2009年并购三鹿
集团部分核心资产后，即陷入持续亏损状态，当年净利润亏损高达1.28亿元，今年
前三季度累计亏损近7621万元。
不过，三元股份总经理钮立平此前曾表示："挂牌转让华冠公司跟我们的经营
情况没有直接关系。"据了解，三元在大兴投建的日处理鲜奶能力为1200吨的乳品
工业园即将于2011年中期建成投产。三元方面表示，未来华冠公司所在生产厂的产
能将转移至工业园。而此次资产出售正是为了解决产能转移后的闲置土地、房产、
设备等资产的盘活问题。"此外，通过转让华冠公司股权能够进一步增加三元的现
金流入，为工业园项目建设提供必要的资金支持。"
不过，到底有哪些公司会对华冠有兴趣呢？中国奶业协会理事陈渝昨日向记者
分析称，从华冠本身的情况来看，国内同行业企业参与竞购的可能性并不大。蒙牛
、伊利等乳业巨头在北京的市场布局已基本完成，收购华冠并没有什么战略意义，
而其他地方品牌虽然可以借华冠进入北京市场，但也很难在与本土巨头的竞争中占
到便宜。而三元的转让公告也明确提到"意向受让方应为境内注册的企业法人"，早
早地关掉了外资参与竞购的大门。
此外，华冠的地理位置也不适合乳企等快消品企业的发展。资料显示，华冠公
司已被新建住宅区包围，交通极为不方便，工厂日常生产以及原材料、成品运输等
给社区居民造成了一定影响。为满足环保要求，还不得不投入大量资金对污水、烟
尘、噪音等污染源进行治理，增加了企业经营成本。
在乳业专家王丁棉看来，同行竞购三元子公司的可能性也几乎为零。他告诉记
者，其他行业企业竞购的可能性反而大一点，他们看中的不会是华冠的乳业资产和
市场，而可能会是其土地资源。
记者了解到，意向受让方在经资格确认后须在今日（12月17日）17:30之前，
交纳人民币5000万元的交易保证金，并在产权交易合同签署后2个工作日内一次性
付清全部交易价款。因此，流动资金不足的企业也没有机会拿下华冠。
【出处】北京商报【作者】李冰
【2010-12-16】
三元股份(600429)加入中国奶粉爱心诚信联盟
12月15日，由中国关心下一代工作委员会与黑龙江飞鹤乳业（NYSE:ADY）以及
众多社会知名人士联合发起的"中国奶粉爱心诚信联盟"在京正式成立。目前已经加
入联盟的乳品企业包括飞鹤乳业以及三元股份（600429）。
飞鹤乳业有限公司董事长冷友斌表示，联盟首次推出了中国乳企四项自律原则
，一是呼吁联盟成员建立高于国标的产品质量标准，为优质奶粉提供安全保障；二
是呼吁联盟成员建立安全可控的奶源基地及产业链条，彻底杜绝假奶粉毒奶粉；三
是呼吁联盟成员良性竞争，诚信经营，拒绝欺诈；四是短期内无法完成自建奶源地
的乳企，应全面开展生鲜乳质量检测，规范生鲜乳购销秩序。
数据显示，目前进口奶粉品牌占据国内5成以上市场份额，高端配方奶粉市场
进口品牌占据份额达85%以上，国内奶粉市场的话语权基本被外资奶粉品牌控制。
今年以来，洋奶粉品牌在国内已经掀起了多次涨价潮。
【出处】中国证券网【作者】王锦
【2010-12-14】
三元股份(600429)参与竞拍北京三块工业用地
三元股份（600429）今日公告，公司于2010年12月13日以通讯方式召开四届十
一次董事会，会议审议同意公司参与北京市大兴区瀛海镇产业基地C08-14、C08-15
、C08-16地块工业项目用地国有建设用地使用权挂牌出让活动，以竞拍方式获得土
地使用权。
【出处】证券日报【作者】王峥
【2010-11-19】
三元股份(600429)卖子公司火速套现 大股东或接盘送"红包"
17日，三元股份股东大会刚审议通过挂牌转让全资子公司北京华冠乳制品有限
责任公司（以下简称“华冠公司”）100%股权的议案，次日，该资产就在北京产交
所交易平台亮相。
交易所公告显示，截至2010年10月31日，华冠公司总资产28186.91万元，净资
产28052.20万元，负债总额134.71万元，营业收入144.59万元，净利润14.22万元
。三元股份拟以3.5亿元的价格转让华冠公司100%股权。
引人注意的是，对于该资产，三元股份对于受让方却基本没有要求，称只要是
“境内注册并合法存续的企业法人”、具有“良好的财务状况”以及“符合国家法
律法规的其他条件”即可。但是，其提出的与转让相关的其他条件，则有些耐人寻
味。
三元股份要求，意向受让方须在资格确认后的1个工作日内缴纳5000万元的交
易保证金，在拍卖成交当日与公司签订《产权交易合同》，并要求在签署合同后的
2个工作日之内一次性付清全部交易价款，并同意北交所在款项到账后2个工作日内
划转至公司账户。
毫不含糊地要求受让方“快快交钱”，然而，三元股份似乎却“不着急交货”
。并且受让方须同意以下长达2年之久的“不平等条约”：自产权交易完成之日算
起，给予三元股份不少于八个月的产能转移时间；且三元股份在转移期间可无偿占
有华冠公司的现有土地、厂房、设备从事生产经营；如超过8个月，三元股份仍需
在此生产经营，则有权以按照实际发生的成本费用（不超过100万元/月）及实际使
用租赁资产的时间计算来租赁前述企业资产。上述条款2011年12月31日前终止。
那么，谁会接受如此苛刻的条件？
公司此前的公告暗藏答案。公司曾称，鉴于在不违反有关法律法规的前提下，
本次股权转让存在发生关联交易的可能性。因此，股东大会审议通过了《关于提请
股东大会授权董事会办理与关联企业受让北京华冠乳制品有限责任公司股权相关各
项具体事宜的议案》。
这也就意味着，大股东北京企业（食品）有限公司或实际控制人北京首都农业
集团有限公司，二者之一有望接盘。
事实上，三元此举可谓“独具匠心”。资料显示，华冠公司成立于今年9月份
，注册资本2074.96万元，后以设备等作价两度增资，以期卖得好价钱。
公司表示，“通过转让华冠公司股权进一步增加现金流入，为工业园项目建设
提供必要的资金支持。” 公司预计工业园项目将于2011年中期建成投产。
事实上，自2009年收购三鹿的河北资产后，受整合之累，三元股份2009年亏损
1.28亿元。尽管2010年有所好转，却仍不乐观，陷入资金紧张之困。三季度报告显
示，三元股份前三季度亏损7620.59万元。公司若四季度不能实现扭亏，则将再度
戴帽。
银河证券食品饮料行业分析师表示，三元此举为其从容整合赢得了时间，也为
其在北京大兴区投资6.8亿元兴建日处理鲜奶能力为1200吨的乳品工业园缓解了资
金压力。
【出处】上海证券报【作者】赵晓琳,徐锐
【2010-11-10】
三元股份(600429)欲扭亏急售华冠 收购三鹿整合艰难
核心提示：自收购三鹿大部分资产后，三元整合效果不如人意。大部分乳业公
司已在09年扭亏，三元至今仍然亏损。
即将冠上ST帽子的三元股份终于出手。
11月2日，北京三元食品股份有限公司（600429.SH）公告将旗下全资子公司--
北京华冠乳制品有限责任公司100%股权挂牌转让，底价不低于3.5亿元。
自收购三鹿大部分资产后，三元一直在努力整合，但效果却不如人意。大部分
乳业公司已在2009年扭亏，但三元至今仍然亏损。
三元股份2009年年报显示，公司合并营业收入23.8亿元，实现归属于母公司所
有者的净利润-1.28亿元。今年情况虽有所好转，但截至9月31日，公司营业利润仍
为-7344万元。
昨日烫手山芋变成今日千斤包袱。对于公司连连亏损，三元归咎于收购三鹿资
产后的艰难整合。"河北三元仍处于整合期，产品铺市和市场推广投入较大，公司
主要原辅材料和能源价格上涨导致成本上升，以及因市场竞争激烈造成广告投入有
所增加等。"
"要扭亏，三元大可以取经蒙牛，出让公司部分股份，把一个盈利公司卖掉，
用意何在？"乳业专家王丁棉认为，这次三元决策"有问题"。
急售华冠
三元理由是，北京华冠被住宅区重重包围，在运输、环保上投入巨大，增加了
公司经营成本，而且随着大兴1200吨乳品工业园即将投产，三元将面临产能转移后
的闲置土地、房产、设备等资产盘活任务，"目前是股权转让的较好时机"。
北京华冠位于海淀区西二旗中路，注册资本及实收资本为6916.5297万元，经
营范围是生产乳制品，包括液体乳（灭菌乳、酸乳）以及其他乳制品（干酪）。
北京华冠在今年9月才正式成立，而且在短短半个月内，三元曾两度对其进行
增资--分别在9月27日、10月12日增加注册资本4840万元和实收资本2.1亿元。因此
，有业内人士认为，华冠的出售三元早有准备，之前的增资，事实上是为了在抛售
时获得更好的价格。"截至2010年10月31日，北京华冠总资产2.82亿元，净资产2.8
1亿元，负债总额135万元，营业收入145万元，净利润14万元。"三元在公告中表示
。
"华冠是三元少数有盈利工厂之一，为什么要卖掉，令人很费解。"北京东方艾
格农业咨询有限公司高级乳业分析师陈连芳表示。
对于此次出售的真正原因及详情，三元方面缄口不说，仅表示"一切以公告为
准，公告以外的我们不便透露"。但三元在公告中透露了部分隐衷，"公司工业园项
目正处于投入期，仍需投入较大资金。公司通过转让华冠公司股权进一步增加现金
流入，为工业园项目建设提供必要的资金支持。"三元方面表示，交易如果能在今
年内实现，将增加公司现金流入。
三元股份2010年三季报显示，截至9月31日，公司的流动货币资金比年初时大
幅下跌了近四成，为3.05亿元。而此前的6月9日，三元董事会通过了《关于暂时利
用闲置募集资金补充流动资金的议案》，从2003年首次发行的募集资金中取出1247
万元用来暂时补充流动资金。看来，资金问题的确困扰着三元。
但陈连芳认为，三元背后的首农集团财力雄厚，资金问题不足以让三元出售工
厂以解燃眉之急，在他看来，三元连连亏损，身陷被ST的边缘才是出售的真正原因
。
"ST"危机
上市公司如果连续两年亏损，将被冠以"ST"。三元明年会不会"戴帽"，就要看
今年能否止亏。
让三元尴尬的不仅是一张负的成绩表，大本营北京市场份额日渐萎缩，更让三
元担心。
在巅峰时期，三元曾占据了北京市场的八成，即使是2003年，三元也有超过50
%的市场份额。但在2004年三元便被蒙牛、伊利赶上，现在还居于光明之下。
王丁棉认为，三元本身的市场份额变化不大，下降的原因在于没有好好把握新
增市常"北京乳制品市场每年以10%的速度增长，这部分增长都被蒙牛、伊利等巨头
抢去了，三元不进则退。"
陈连芳告诉本报，目前三元的巴氏奶在北京约占九成市场，酸奶、干酪约占四
分之一，而常温奶在蒙牛、伊利的强攻下仅剩下大概15%的市场份额。
"巴氏奶的利润很低，那些利润高的例如调味奶三元几乎没怎么做。"陈连芳认
为三元在产品的结构上应往高端、高利润的方向调整，"关掉一两个工厂并不是治
本之策。"
此外，在王丁棉看来，三元的国企背景及体制让其无法灵活应对市场变化，在
三聚氰胺事件后三元没有好好把握市场机会，于是连蒙牛、伊利这些深陷三聚氰胺
丑闻的乳企都站起来，但在三聚氰胺前独善其身的三元反而一蹶不振。
"销售一直是三元短板。"王丁棉说。根据国际乳品协会的统计，在乳制品产业
链上，奶牛养殖、乳品加工、乳品销售三个环节投入比通常为7.5∶1.5∶1，而利
润比却为1∶3.5∶5.5。
【出处】21世纪经济报道【作者】叶碧华
【2010-11-04】
三元股份(600429)3.5亿挂牌变卖资产
去年并购原三鹿部分核心资产的三元股份一直面临着资金压力，昨天，三元股
份发布公告称，将通过北京产权交易所，以不低于3.5亿元的底价，对外挂牌转让
全资子公司北京华冠乳制品有限责任公司100%的股权。业内人士表示，年内挂牌若
能成功出售，三元将避免戴上"ST"帽子。
3.5亿出售华冠公司
公告显示，截至2010年10月31日，三元全资子公司华冠公司总资产2.82亿元，
净资产2.81亿元，负债总额135万元，营业收入145万元，净利润14万元。对于出售
华冠公司的原因，三元股份表示，华冠公司已被新建住宅区包围，交通极为不便，
工厂日常生产以及原辅材料、成品运输等给社区居民造成了一定影响。同时，为满
足环保要求，公司投入了大量资金对污水、烟尘、噪音等污染源进行治理，一定程
度上增加了公司的经营成本。
同时，三元股份还指出，公司自2009年开始在北京市大兴区投资兴建日处理鲜
奶能力为1200吨的乳品工业园，预计将于2011年中期建成投产。工业园投产后，为
形成规模效应，避免人力、设备及辅助设施的重复设置，华冠公司所在生产厂的产
能将转移至工业园。届时，公司将面临产能转移后的闲置土地、房产、设备等资产
盘活任务，因此决定出售华冠公司的资产。
出售成功将避免戴"帽"
三元股份表示，根据华冠公司所拥有的资产情况，公司认为目前是股权转让的
较好时机，能够获得较高的交易价格。本次交易如果在2010年度内实现，将增加公
司现金流入。同时，公司大兴工业园项目正处于投入期，仍需投入较大资金，而转
让华冠公司股权进一步增加现金流入。
但业内人士则表示，除了三元自己所强调的原因外，三元此次出售华冠更主要
还是为了实现今年公司扭亏，从而避免戴上"ST"帽子。去年鲸吞三鹿集团部分资产
后，因整合问题，三元股份当年实现归属于母公司所有者的净利润为-1.28亿元。
今年10月28日三元发布的2010年第三季度报告显示，公司前三季度继续亏损，累计
亏损近7621万元。根据沪深交易所相关规定，上市公司连续两年亏损，股票简称前
将被冠以"ST"。北京东方艾格农业咨询有限公司高级乳业分析师陈连芳表示，本来
预计今年三元会继续亏损的，但此时其采取这样的举动，应该是为了明年不被ST。
【出处】中国资本证券网【作者】胡笑红
【2010-11-03】
防戴"ST"帽子 三元股份(600429)3.5亿急售子公司
为避免戴上"ST"的帽子，自2009年3月并购三鹿集团部分核心资产后，因整合
问题而持续亏损的三元股份（600429.SH）开始变卖资产，以求过关。
昨日，三元股份（600429.SH）公告称，公司将通过北京产权交易所以不低于3
.5亿元的底价转让全资子公司北京华冠乳制品有限责任公司（下称"华冠公司"）10
0%的股权。
并购三鹿集团部分资产后，三元股份本有机会进入乳业第一阵营，但因整合问
题，当年实现归属于母公司所有者的净利润却为-1.28亿元。而根据10月28日三元
股份发布的2010年第三季度报告显示，公司前三季度继续亏损，累计亏损近7621万
元。今年1~9月，受收购三鹿资产的影响，其净利润同比下降27.77%，第三季度更
是净亏损2069万元，同比下降405.29%。而根据沪深交易所相关规定，上市公司连
续两年亏损，股票简称前将被冠以"ST"。
"对乳业公司来说，被冠以ST不仅名声不好，对其品牌也有影响。"东方艾格一
名分析师如此表示。
而出售华冠公司将给三元股份带来3.5亿多元的收益，如能够顺利挂牌出售，
不仅能增加公司现金流，三元股份也将顺势排除"ST"的危险。
三元股份认为根据华冠公司所拥有的资产情况，目前是股权转让的较好时间，
能够获取较高的交易价格。此前，在半个月内，9月27日、10月12日连续两次密集
增资，分别增资4840万元和2.1亿元。截至2010年10月31日，华冠公司总资产2.82
亿元，净资产2.81亿元，负债总额135万元，营业收入145万元，净利润14万元。
据知情人士透露，华冠公司此前曾是三元股份在北京的重要产能之一，但三元
股份表示，目前，华冠公司已被新建住宅区包围，交通极为不便，工厂日常生产以
及原辅材料、成品运输等给社区居民造成了一定影响。同时，为满足环保要求，公
司投入了大量资金对污水、烟尘、噪音等污染源进行治理，一定程度上增加了公司
的经营成本。
且三元股份2009年已开始在北京市大兴区投资兴建新的乳品工业园，日处理鲜
奶能力为1200吨，预计将于2011年中期建成投产。工业园投产后，华冠公司所在生
产厂的产能将转移至工业园，以避免人力、设备及辅助设施的重复设置。
此外，大兴工业园正处于投入期，仍需较大资金，转让华冠公司的所得将增加
公司现金流，缓解资金紧张的情况。
除了缓解财务压力，华冠公司的出售还有利于三元应对蒙牛、伊利对其大本营
北京市场的争夺。2009年6月，蒙牛、伊利在乳业危机恢复后开始重新侵占北京市
场，而三元不但未能保住高峰期90%的市场份额，且此后一直停滞不前，而华冠乳
品主要生产奶酪等乳制品，虽有盈利但对公司贡献不大，将其整合到新工业园中，
可增加三元的液态奶产能，有利于三元集中精力与蒙牛、伊利争夺北京液态奶市常
东方艾格分析师认为，虽然整合三鹿给三元带来巨大亏损，但三元不会出售三
鹿在河北的资产。三元接收三鹿资产主要是奶粉业务，其毛利率一般在40%~50%之
间，远高于三元之前的主营业务液态奶，整合后潜力巨大。
【出处】第一财经日报【作者】
【2010-11-02】
三元股份(600429)3.5亿挂牌转让华冠公司
三元股份（600429）公告，公司将通过北京产权交易所以不低于3.5亿元的底
价对外挂牌转让全资子公司北京华冠乳制品有限责任公司100%的股权。
三元股份持有华冠公司100%的股权。根据基准日为2010年10月31日的评估报告
，华冠公司净资产为27,861.32万元，比账面值减值190.88万元。
公司表示，目前，华冠公司已被新建住宅区包围，交通极为不便，工厂日常生
产以及原辅材料、成品运输等给社区居民造成了一定影响。同时，为满足环保要求
，公司投入了大量资金对污水、烟尘、噪音等污染源进行治理，一定程度上增加了
公司的经营成本。
公司自2009年开始在北京市大兴区投资兴建日处理鲜奶能力为1,200吨的乳品
工业园，预计将于2011年中期建成投产。工业园投产后，为形成规模效应，避免人
力、设备及辅助设施的重复设置，华冠公司所在生产厂的产能将转移至工业园。届
时，公司将面临产能转移后的闲置土地、房产、设备等资产盘活任务。
【出处】中国证券网【作者】李阳丹
【2010-11-02】
三元股份(600429)沦为降幅最大公司
截至10月30日，2010年第三季度业绩报告已经发布完毕。
所谓几家欢欢喜几家愁。根据Wind数据统计，净利润增长率最低的十家公司依
次为三元股份、中江地产、华阳科技、新潮实业、锌业股份、美利纸业、亚星化学
、联信永益、新中基、罗平锌电。
不幸的公司各有各的不幸，记者对这十家公司的各种表现一一进行了盘点。
三元股份
都是"三鹿"惹的祸？
三元股份以净利润下降38420%沦为净利润降幅最大的公司。
公司2010年第三季度报告显示，公司第三季度亏损近2460万元，前三季度累计
亏损近7621万元。
自2009年3月并购三鹿集团部分核心资产后，三元股份就陷入持续亏损的状态
，当年实现归属于母公司所有者的净利润为-1.28亿元。
三元股份持续亏损的原因主要是河北三元处于整合期，给公司带来极大的财务
负担，但三元并未在季报中阐明具体原因以及河北三元整合的最新情况。
从整个乳业行业来讲，2008年，三聚氰胺事件导致乳业企业几乎全面亏损，三
元却一枝独秀，实现净利润4076万元。而2009年的情况则正好相反，蒙牛、伊利、
光明全面扭亏，营业收入增幅从7%至68%不等，唯独三元股份因整合三鹿集团破产
资产而亏损。
有业内人士表示，今年以来，一线乳企持续盈利，三元继续亏损。如果三元股
份2010年度再度亏损，将再度被ST。而2010年只剩最后一个季度，按照目前的情况
来看，三元扭亏难以实现。
【出处】证券日报【作者】李春莲
【2010-10-15】
三元股份(600429)三季报仍预亏 "蛇吞象"凸显消化不良
河北三元整合三鹿不力成扭亏"大包袱"
去年年初，河北三鹿乳业集团由于"三聚氰胺"的"毒奶粉事件"而被迫破产，三
元股份（600429）通过向该公司大股东定向增发融资仅10亿元就竞拍到三鹿集团的
大部分核心资产。这次并购当时被业界认为是"蛇吞象"的壮举，三元借此获得了超
常规"跨越式发展"的资源和机会。
三元股份财务总监杨庆贵曾在一次论坛上表示，如果不是三聚氰胺事件，并购
三鹿简直想都不敢想，三元的确是捡了个大便宜。
然而，并购一年半之后，三元"蛇吞象"的并购开始凸显出"消化不良"的反应。
2008年，受三聚氰胺事件影响，乳品行业整体遭到重创，三元股份是唯一实现盈利
的乳制品企业；但收购三鹿以来，三元股份就陷入持续亏损的状态，预计今年前三
季度仍然亏损。
如全年持续亏损，将再度被ST
从整个乳业行业来讲，2008年，三聚氰胺事件导致乳业企业几乎全面亏损，三
元却独善其身，一枝独秀，实现净利润4076万元。而2009年的情况则正好相反，蒙
牛、伊利、光明全面扭亏，营业收入增幅从7%至68%不等，唯独三元股份因整合三
鹿集团破产资产而亏损。
今年以来，一线乳企持续盈利，三元继续亏损。三元股份今年半年报显示，在
报告期内营业利润和净利润同比大幅降低，该公司实现合并营业收入12.9亿元，同
比增长了13.6%，而净利润为-5160万元，同比下降262.92%。
业内人士称，在其它乳企已经走出行业阴霾时，只有三元股份尚在业绩的沼泽
中挣扎。据了解，如果三元股份2010年度再度亏损，将再度被ST。
之所以一线乳企能够在三聚氰胺事件之后，迅速扭亏并持续实现盈利，上海容
纳咨询首席咨询师喻祥向《证券日报》记者指出，当时蒙牛、伊利反应比较迅速，
在原有的体系制度下，凭借内蒙古草原的奶源优势和出色的营销，很快重塑起国人
对于国产乳业的信心；而三元则要重新建立起经销商对产品的信心，重塑渠道的难
度非常大，甚至不亚于自建新的经销网络。
对于上半年的亏损，三元股份解释称，营业利润和净利润同比大幅降低的主要
原因是全资子公司河北三元食品有限公司（下称"河北三元"）仍处于整合期，产品
铺市和市场推广投入较大，主要原辅材料和能源价格上涨导致成本上升，以及因市
场竞争激烈造成广告投入有所增加等。
资深营销策划人穆峰向《证券日报》记者指出，在三元股份上半年实现营业收
入12.9亿元、同比增长了13.6%的条件下，净利润却巨亏了5160万元，而其中接收
三鹿破产资产的"河北三元"一家就亏损6630万元，也就是说假如三元公司没有收购
三鹿的"优质资产"，今年上半年也就能够盈利1470万元。这也可以看出，三元对"
河北三元"的整合十分有限。
三元股份半年报显示，营业收入同比增长13.6%的主要原因是，销售量增加以
及高端产品销售占比增加。今年上半年，三元股份高端产品销售收入同比增长30%
。
"厂商博弈"考验三元整合能力
喻祥认为，三元凭借以北京为中心的地缘优势，借助一些政府资源的背景，通
过资本运作拿下三鹿，巩固了在华北地区的优势。从资本运作的角度讲，应该说三
元确实是捡了个大便宜，大大拉近了和蒙牛、伊利等一线乳制品企业的距离；但从
利润的角度讲，对三鹿并购之后的整合，要实现盈利，真正发挥协同效应是一个漫
长的过程，特别是对人和组织的整合更需要时间。
另外，行业的第一集团军伊利、蒙牛更多是从产业的角度思考问题，而三元主
要是从资本运作的角度思考问题。事实上，在这样捡到大便宜的光环下，很多问题
都被掩盖了，虽然产能恢复起来很快，但与经销商的关系要重归于好却是非常困难
的。喻祥分析，厂商之间本来就存在利益博弈，三聚氰胺事件之后，三鹿原有的渠
道系统遭到重创，经销商受到伤害最深，在经销商的赔付问题没有得到很好解决的
情况下，厂商之间的关系极度恶化。
穆峰也指出，由于是"蛇吞象"，所以不好消化，市尝营销、人才、资金、管理
等方面的整合问题都不易解决，现在也没解决。具体来说，三鹿原来的主要业务是
奶粉，而三元液态奶，在产品线上存在差异，双方在销售渠道、采购、人才等方面
存在巨大差异，加大了网络整合难度；另外，三鹿原有的经销商也流失过大；再者
，由于经销商的信心严重受挫，所以当他们拿到欠款后，不少都流失了。
导致三元整合失利的因素是多方面的，没有清晰而准确的定位也是重要因素。
喻祥分析，蒙牛伊利以奶源背景作为自己的核心优势，光明乳业打科技牌，注重强
调产品的科技含量；而三元的大股东要整合产业链各个环节，目前三元定位仍不清
晰，还没有找到自己的必杀技。
另外，从整个行业的竞争格局来看，目前第一集团是蒙牛伊利双雄争霸，发展
速度很快，二三线的完达山、南山等品牌促销力度很大，发展势头强劲，紧追不舍
；三元、光明处于两个梯队之间，竞争非常惨烈；前有强敌，后有追兵，而三元的
营销策略又是相对保守的，没有什么自己比较独特的东西，三元目前的处境很尴尬
。
【出处】证券日报【作者】唐振伟
【2010-09-20】
持续亏损遭质疑 三元股份(600429)收购三鹿缘何未现1+1＞2
2008年三聚氰胺事件，本是中国乳业最难堪的时期，但却意外地成为三元牛奶
历史上最为辉煌时刻之一。因未被检出含有三聚氰胺，三元的产品在市场上多次出
现脱销。
然而，事件的演进却是如此富有戏剧性。自从2009年初收购三鹿之后，三元开
始出现持续亏损，当年实现归属于母公司所有者的净利润为-1.28亿元，2010年上
半年虽有所好转，但营业利润仍为-4742万元；与此同时，其他乳品公司却已扭亏
为盈。由此，外界对三元也产生了一些质疑之声。
面对外界的质疑，三元股份董事会秘书王钤在接受 《每日经济新闻》采访时
表示，“我们一直在进行整合，一直在努力。”
“难看”的财务数字
2008年，因未被检测出含有三聚氰胺，三元产品多次脱销。在蒙牛、伊利、光
明当年出现大幅亏损的情况下，三元实现盈利4076万元。然而，三元的发展似乎并
不那么顺利。
2009年3月4日，三元完成“蛇吞象”式的并购。三元股份实际控制人三元集团
与三元股份全资子公司河北三元以6.165亿元的价格，成功竞购三鹿破产财产包。
当时三元高管曾表示，公司将迈出进军全国市场的步伐，并计划“冲击第一阵营”
。而分析人士对此认为，三元要进军全国市场并进入第一阵营，必须先赶超光明乳
业。
但从2009年至今，三元却出现持续亏损。三元2009年的年报显示，公司合并营
业收入23.8亿元，实现归属于母公司所有者的净利润-1.28亿元。三元在年报中解
释称，亏损的主要原因是2009年河北三元完成资产拍卖、整合后，为迅速推广新产
品、提高市场占有率、提升外埠市场形象而加大了市场投入力度。
2010年上半年，三元还是处于亏损的状态，报告期内公司实现合并营业收入12
.9亿元，营业利润-4742万元，公司净利润-5160万元。营业利润和净利润同比大幅
降低的主要原因是河北三元仍处于整合期，产品铺市和市场推广投入较大，公司主
要原辅材料和能源价格上涨导致成本上升，以及因市场竞争激烈造成广告投入有所
增加等。
对此，有分析人士曾指出，如果今年三元继续亏损，根据沪深交易所相关规定
，上市公司股票简称前将被冠以“ST”。三元明年会不会“戴帽”，就要看今年能
否止亏。
与三元情况截然相反的是，2009年蒙牛、伊利、光明都扭亏为盈。2010年上半
年，中国乳品市场继续增长，蒙牛、伊利、光明持续实现盈利，其中伊利实现主营
业务收入146.93亿元，净利润为3.45亿元。蒙牛实现营业收入144.342亿元，净利
润达到6.188亿元。而作为三元进入第一阵营必须赶超的光明，同期实现合并营业
收入43.27亿元，净利润0.61亿元。
至此可以看出，三元的亏损并不能代表整个乳品行业的实际情况，中国乳品市
场已经全面复苏。然而三聚氰胺事件本来给三元带来了一个发展壮大自己的绝佳机
遇，为何经过这两年的发展，三元看起来却似乎并未能抓住这样的机会呢？
对此，北京CBCT品牌营销机构董事长李志起对 《每日经济新闻》表示，三元
在收购三鹿时并没有付出特别高的成本，但收购后市场的盘活不像它想象的那么顺
利。“本来收购的目的是为了快速增长和做大，但最后都没能实现，马上就沉淀成
财务上很难看的数字了。”
北京东方艾格农业咨询有限公司高级乳业分析师陈连芳也认为，三元奶制品在
市场上所占的份额非常低，而且在别的行业挣钱比乳品多出很多。据三元2010年中
报显示，三元集团参股投资的北京麦当劳食品有限公司实现净利润9200万元左右，
占上市公司净利润的比重达到89.09%。
高估三鹿优质资产？
“三元要赶超光明，进入第一阵营是很不容易的。”陈连芳对记者表示，“之
所以当时企业会提出这样的目标，是过高估计了那些所谓的优质资源和收购三鹿所
带来的好处。”
农业部资深乳业分析师、中国奶业协会理事陈渝也认为，三元接手三鹿比较晚
，而且三鹿真正有价值的资产如君乐宝并没有跟过来，“这才是一过来就能挣钱的
优质资产。”
2009年，三元及首农集团分3次接手三鹿资产，其中第一次并购的资产为“三
鹿集团”的土地使用权、房屋建筑物、机器设备等可持续经营的有效资产，但“唐
山三鹿乳业有限公司”70.00%的投资权益和“石家庄君乐宝乳业有限公司”16.97%
的投资权益，由于优先购买权人主张权利，最后并未被三元收购。
对此李志起认为，当时三鹿还是留下了几块很有用的东西，比如三鹿的经销商
资源和传统的陕冀鲁豫等几个优势市场，如果能迅速安抚并盘活经销商，是可以迅
速占领和填补市场的。
当时行业内普遍认为，本次并购对三元确实意味着巨大机会，尤其是在公司的
短板奶粉业务上。“出事前仍在国内奶粉市场占据份额第一的三鹿，在奶粉领域拥
有国内品牌无法挑战的优势。”
但国内资深乳业专家王丁棉表示，市场是处在不断变化当中的，由于（收购过
程）衔接的时间不是很紧凑，在这期间很多企业都使出自己的法宝去瓜分三鹿的市
场份额。“三元捆绑三鹿原先的经销商，才抢回了一点点市场，但非常少，而原先
三鹿的销售一度曾达到100多亿元。”
另外，有业内人士对《每日经济新闻》表示，三元没有取得很好的成绩是“意
料之中”的。该人士认为，三元的优势并不在于奶粉，而是巴氏奶，而三鹿留下的
资产则是在奶粉上占优势。三元用自己的非优势去并购一些优势资产，这种合力难
以显现出来。“一个企业去并购另一个企业，本身风险就很大，因为考验的是企业
的整合能力。如果整合能力跟不上的话，一加一大于二的效应肯定发挥不出来，而
且所谓的资产就会成为负担、包袱。”该业内人士说，“三元的拼抢速度肯定赶不
上那些本身在奶粉领域已经实现专业化运作的企业，所以三鹿所留下的市场会迅速
被其他企业瓜分，使得现在河北三元成了很大的包袱。”
李志起也表示了相同的看法，认为三元接手三鹿以后，由于产品线并不全，品
种太单薄，使得它不能完全填补市场的真空，反而给别的乳品企业留下了一个机会
。“如果市场能力操作强一点，比如蒙牛，假设它当初没受冲击并出手接管了三鹿
，可能现在市场格局又会不同。”
体制成为绊脚石？
在中国的乳制品企业中，上海光明、黑龙江完达山和北京三元都出自农垦系统
，有自己的农场，自有奶源比例很高，这是伊利和蒙牛所无法比拟的资源优势，但
农垦企业遗留下来的很多制度却难以适应市场的竞争。
在李志起看来，三元未能取得原先预定的目标，问题主要出在三元集团的体制
上面，使得它很难在短时间内有一个质的飞跃。
“三元在北京是一个国企色彩比较浓厚的公司，它上面还有一个母公司，整个
集团对它管得比较死。”李志起说，“从三元历来发展来看可以说是谨慎有余，冲
劲不足。内部的风险意识、抓机遇的能力相对比较欠缺一些。”
分析人士认为，因为是从农场管理局转变而来，所以在体制问题上，计划经济
模式对三元的影响比较重，比如决策制定过程特别漫长，需要层层审批等。
然而，这两年蒙牛、伊利却恢复得特别快，显示出了很强的疗伤能力。对此，
整合营销专家、中国品牌营销学会常务理事韦三水表示，出现这样的情况，主要还
是企业的整合能力不同导致的。现在乳品市场的竞争优势一定是系统化的，也就是
说它的品牌力、行销的协同力会相互支撑；而三元、飞鹤、完达山等都是单点的业
务单元，品牌张力也是属于区域性的。相比之下，蒙牛伊利还是占有系统优势。
李志起还认为，三元虽然有多个事业部，但决策权仍非常集中，事业部独立运
作的空间并不大。这样每一个板块对经营规划的反应速度和能力相对较弱，很多事
情还是要回到总部来探讨和决策，这个流程就会非常漫长。
三元：我们一直在努力
如果三元今年继续亏损下去，明年股票简称就会被冠以“ST”。因此，三元何
时能够扭亏为盈，也是公众十分关心的问题。
对此王钤对 《每日经济新闻》表示，可能外界对公司有不同的看法或是质疑
，但即使今年还是亏损，公司也会遵守规定。“必须指出的是，我们一直在努力。
从收购三鹿以后，我们一直在整合。前期的整合还是可以的，包括经销商、奶农、
员工的稳定等，最近河北三元又有一次整合。”王钤介绍说，“现在正按照事业部
直管的管理方式，给河北三元保留的是小包粉的事业部，现在还没有完成整合。整
合是一个循序渐进的过程，需要时间来证明它的成效。”
然而，还是有业内人士对三元的前景表示担忧。
前述业内人士表示，三元何时能走出亏损，要看三元人财物的消解能力以及投
资者给企业的空间。从投资者的利益来看，短线角度肯定是不看好的，但从布局角
度讲的话，就要看投资者给企业经营者的发挥条件如何，比如时间有多长，空间有
多大，能不能忍受这种投资等。
王丁棉认为，蒙牛和伊利原来速度就比较快，规模也很大，恢复起来也就比较
快。而对于三元，没有三五年的时间很难打翻身仗，河北三元以后肯定还有艰苦的
路要走。“但三元集团的指导思想也是很清晰的，老三元和河北三元分得很开，即
使河北三元做不下去也不要连累老三元。”
【出处】每日经济新闻【作者】李娇凤
【2010-08-25】
三元股份(600429)预计今年前三季度实现累计净利润为亏损
三元股份（600429）发布今年半年报，公司上半年净利润亏损5160万元，基本
每股收益为-0.058元。业绩亏损的主要原因是本报告期内，原料奶、重要辅料、物
流和能源等费用都有不同程度的上涨，其中原料奶价格上半年增幅过高。
公司预计今年前三季度实现累计净利润为亏损，但由于市场销量和主要材料价
格上涨趋势的不确定性，亏损额较难确定。
【出处】中国证券网【作者】邢佰英
【2010-08-25】
因河北三元拖后腿 三元股份(600429)上半年继续亏损
国内乳企2010年首份半年报出炉。三元食品股份有限公司上半年营业收入12.9
亿元，同比增长13.6%。然而因为原料价格上涨以及受子公司河北三元拖累，三元
上半年净亏损5160万元。
三元称，营收同比增长13.6%的主要原因是，销售量增加以及高端产品销售占
比增加。但是净利润为-5160万元，较去年同期3168万元降低262.9%。三元对此解
释说，净利润大幅降低的主要原因是由于全资子公司河北三元仍处于整合期，产品
铺市和市场推广投入较大；另外原料价格上涨和广告投入也拉低了利润。事实上，
此前也是因为整合三鹿资产后市场投入急剧增加，导致三元2009年全年亏损1.28亿
元。
分析认为，营业收入的增加和净利润亏损都很正常，两家企业合二为一生产规
模增加必然会推高营业收入，而处在磨合期的两家企业在整合过程中管理成本必然
很高。
【出处】北京商报【作者】孙聪颖
【2010-06-02】
三元股份(600429)6324万拍获土地使用权
三元股份(600429)今日公告称，公司参与了北京市大兴区瀛海镇产业基地 D10
-2地块工业用地国有建设用地使用权挂牌出让活动，以6324万元的价格成功竞拍并
与北京市国土资源局大兴分局就前述国有建设用地使用权出让事宜签署了相关协议
。
三元股份表示，公司还将继续参与相关地块的招标、拍卖、挂牌出让活动。
【出处】证券时报【作者】尹振茂
【2010-06-01】
三元股份(600429)竞得北京一地块 成交价6324万元
三元股份（600429）周二晚公告称，公司成功竞得北京市大兴区瀛海镇产业基
地D10-2地块的国有建设用地使用权，成交价6324万元。
三元股份周二收报6.13元，跌幅3.16%
【出处】【作者】
【2010-04-26】
三元股份(600429)收编三鹿首份成绩单:营收暴涨至23.8亿
北京三元上周五晚间交出了全面接手三鹿后的首份成绩单。因为整合三鹿资产
后市场投入急剧增加导致亏损1.28亿元，但营业收入达到23.8亿元，较去年同期14
.1亿元增加9.7亿元，增幅达68.3%。
2009年，收编三鹿资产后的三元正式启动全国布局。不过，"全国战略"是柄双
刃剑，一方面扩大了消费市场，另一方面在外埠的铺货和拓展渠道耗资不菲，也拖
累了利润的增长。
三元在公告中对此做出了详细解释，2009年营业收入的大幅增加主要是由于全
资子公司河北三元新增加的销售额。而利润主要被销售费用和管理费用拉低。因为
河北三元去年正式投入生产，为迅速占领市场，提高"三元"品牌的全国市场占有率
，该公司加大了市场投入力度，销售费用由此增加较大。
乳业专家王丁棉认为，营业收入的大幅增加和净利润亏损都很正常，两家企业
合二为一生产规模增加必然会推高营业收入，而处在磨合期的两家企业在整合过程
中管理成本必然很高。
三元方面表示，2010年对三元来说是非常重要的一年，2010年乳制品的市场竞
争会日趋加剧。王丁棉也认为，2009年大多乳品企业尚处在疗伤期，乳业市场竞争
比较平和，而2010年竞争会更加激烈。"目前来看三元发展势头不错，但一直以来
三元的管理和营销都被行业诟病，2010年想要甩掉亏损的帽子还需在这两项上做足
文章。"
【出处】北京商报【作者】孙聪颖
【2010-04-07】
三元股份(600429)受托管理唐山三鹿和康圣乳业
本报讯 三元股份(600429)今日公告，2010年4月2日，公司及全资子公司河北
三元食品有限公司与北京三元创业投资有限公司(系公司实际控制人的全资子公司)
、公司与三元创业分别签署《委托经营协议》。
协议规定，三元创业同意在受让唐山三鹿乳业有限公司70%的股权(下称标的股
权1)、唐山市康圣乳业有限公司70%的股权(下称标的股权2)后，将标的股权1、2(
如委托期间，三元创业增持上述标的公司股权，增持部分也视为标的股权)及相关
的一切权利和权益分别委托河北三元、三元股份经营管理，但三元创业保留标的股
权1、2的所有权，以及由此产生的处分权和收益权。
如唐山三鹿、康圣乳业在委托期间内盈利，则三元创业应在约定的相关期限内
向河北三元和三元股份支付委托报酬，金额为三元创业按持股比例享有的唐山三鹿
、康圣乳业当年度净利润的15%；如在委托期间内的任一会计年度，唐山三鹿、康
圣乳业发生亏损，则三元创业不再支付当年度的委托报酬。
三元股份同意授权唐山三鹿、康圣乳业在委托期间内无偿使用"三元"商标和品
牌，并将上述商标和品牌作为唐山三鹿、康圣乳业的主要商标和品牌；如唐山三鹿
、康圣乳业变更后的名称需要使用"三元"的字号，三元股份同意并将配合办理所需
手续。此外，河北三元、三元股份享有随时购买标的股权1、2的选择权。如三元创
业自行转让标的股权1、2，河北三元、三元股份在同等条件下享有优先购买权。上
述协议分别自标的股权1、2过户登记至三元创业名下之日起生效。
此外，三元股份表示，公司还与韩晋堂等15名自然人分别签署了《股权转让合
同》，公司将以现金方式收购上述自然人持有的公司控股子公司北京三元梅园乳品
发展有限公司(注册资本1275.06万元，公司占40%)共计5%的股权，以标的股权对应
的出资额63.81万元作为交易价格。本次股权转让完成后，三元股份对三元梅园共
出资573.81万元，占45%股权。
【出处】证券时报【作者】
【2010-04-07】
三元股份(600429)子公司受托经营唐山三鹿70%股权
三元股份今日公告称，为避免同业竞争，公司、公司全资子公司河北三元食品
有限公司与北京三元创业投资有限公司签署《委托经营协议》，约定三元创业在受
让唐山三鹿乳业有限公司70%的股权后，将该等股权及相关的一切权利和权益委托
河北三元经营管理，且河北三元享有随时购买唐山三鹿70%股权的选择权。
据悉，三元创业为公司控股股东北京首都农业集团有限公司的全资子公司，此
前，首都农业集团购买唐山三鹿70%股权，并指定三元创业受让上述股权。
三元股份今日表示，河北三元受托经营唐山三鹿70%的股权，并同意唐山三鹿
使用公司的商标、品牌、字号，对河北三元在华北乳品市场的战略布局十分重要。
河北三元通过受托经营的方式，对唐山三鹿进行经营管理并对华北地区进行三元品
牌的市场布局，待时机成熟，河北三元不排除对该部分股权进行收购的可能。
【出处】上海证券报【作者】
