☆风险因素☆ ◇600311 荣华实业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——信达证券:产品销售滞后【2011-08-16】
下调公司2011年，2012年和2013年EPS分别为0.09元,0.13元和0.15元，考虑其资源，
维持荣华实业“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩拐点已现，期待金银盈利大增【2011-04-19】
公司已成功转型为贵金属生产加工企业，业绩拐点已经出现，由于一季度产量低于预
期，下调公司2011年黄金产量预期，预期2011~2013年黄金产量分别为1.8吨、2.0吨
和2.2吨，白银产量为40吨、80吨和100吨，EPS分别为0.40、0.72、和0.87元。由于
公司储量或存在超预期机会，未来产能扩大较明显，公司应享有一定估值溢价，维持
公司“强烈推荐”评级，维持合理目标价25.85元。
增 持——湘财证券:企业成功转向黄金加工，未来开发白银【2011-04-19】
预计公司11-12年分别实现营收572亿元和882亿元，预计11-12年的EPS分别是0.43元
和0.74元，对应的动态PE分别是39倍和23倍。在黄金开采和加工的上市公司中，目前
公司的市场估值处于中等的水平，考虑公司的未来发展，给予“增持”评级。
买 入——宏源证券:成长中的黄金股【2011-02-15】
考虑到未来黄金价格将维持高位，我们假设2011-2012年黄金均价1400美元/盎司和15
00美元/盎司，在上面的产量假设下，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.02、0.4
0、0.66元。对应动态PE分别为816倍、40.8倍和24.7倍，目前价格相对较为安全，首
次给予“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:储量潜力大，估值优势明显【2010-11-14】
从公司业绩来看，公司2010、2011、2012年EPS分别为0.06、0.44、0.87元，我们按
照2012年公司产能完全达产的业绩给予40倍PE，合理定价为34.8元。从公司储量来看
，远景储量增长可能存在较大空间，我们倾向认为，远景储量可能达到90吨左右，合
理定位为35.95元。结合业绩角度与储量角度的定价，我们给予公司未来6个月目标价
35元，距离目前价格有较大上涨空间，首次评级为“强烈推荐”。
买 入——光大证券:估值最具吸引力的黄金股【2010-11-07】
从各公司市值与黄金储量比看，其他公司的平均值为2.96，如果按此比值对荣华实业
估值，公司的市值应该为197.78亿元，这还未考虑985吨银的价值和公司良好的储量
前景。折合每股股价29.7元。从业绩看，由于我们调高2011年和2012年银产量，维持
金、银价格预测不变，预计公司2011年、2012年业绩为0.61元（原预测值为0.44元）
、0.86元（原预测值为0.65元）。由于我们始终坚定看好黄金价格走势，荣华实业已
成为投资黄金的一个良好标的，如果说前一段时间公司股价上涨是估值修复的话，那
么公司未来的股价走势将与金价走势密切相关，成为黄金股集体走势的一份子。我们
将目标价调高为30元，维持“买入”的投资评级。
买 入——光大证券:脱胎换骨，走上金光大道【2010-10-25】
公司2010年业绩包含有已剥离资产的亏损，所以没有参考价值，我们预测公司2010-2
012年EPS分别为0.05、0.44、0.65元。按照2011年每股收益0.44元计算，其中黄金贡
献的每股收益0.34元，银贡献每股收益0.1元，我们给予黄金每股收益50倍市盈率，
而给予银每股收益30倍市盈率，目标价位20元，因此给予公司“买入”评级。
推 荐——华龙证券:中报业绩符合预期，维持公司推荐评级【2010-08-18】
根据我们之前的测算，公司2010-2011年的EPS分别为0.07元、0.30元，对应PE为133
、31倍，看好公司未来黄金业务发展，继续维持“推荐”评级。
买 入——信达证券:搬迁有助于业绩提升【2010-08-18】
我们认为，黄金的逐步达产和淀粉及谷氨酸生产线搬迁减少有关折旧等，有助于公司
10年下半年和2011年业绩的改善。维持2010年和2011年EPS0.15元和0.27元不变。公
司股价偏高，但考虑公司黄金资源的前景和达产后的业绩增长，维持荣华实业“买入
”投资评级。
推 荐——华龙证券:全力主攻金矿业务后续产量增加可期【2010-05-26】
据测算，公司2010年至2011年的EPS为0.07元和0.3元，由于公司黄金业务去年才刚起
步，我们认为未来三年将是公司黄金业务增长较快的时期，看好未来公司黄金业务内
生和外延式的增长，可以享受高溢价，特给予“推荐”评级。
买 入——信达证券:黄金与搬迁【2010-05-04】
预计2010年和2011 年EPS将为0.15 元和 0.27元 。以2010 年 5月 4 日10.47元的收
盘价，2010 年的 PE 为 71.39 倍，公司股价偏高，但考虑公司黄金资源的前景，维
持“买入”评级，目标价 15.00 元。
中 性——天相投顾:全力发展金矿业务【2010-04-27】
由于公司生产经营业务正处于较大变动时期，我们暂不对公司进行盈利预测。 维持
公司“中性”的投资评级。
买 入——信达证券:业绩有望大幅增长【2010-02-03】
以2010年全年黄金均价250元/克计， 公司2010年 EPS将为0.451元 。以2010年2月3
日9.72元的收盘价， 2010年的PE为21.55倍，低于国内同类公司2010年平均 39.59
倍的 PE。维持荣华实业“买入”投资评级，按 2010 年预测每股收益 30 倍 PE，目
标价 13.53 元。
买 入——信达证券:选矿进入调试期【2009-10-26】
从2009年剩余的时间和公司1-9月的亏损额考虑，即使新选厂四季度达产运营，2009
年仍可能将全年亏损。由于新黄金选厂达产情况和成本仍待观察，本期我们暂不做新
的盈利预测。根据公司对黄金矿业的投资和新选厂规模，维持“买入”评级。
买 入——信达证券:变身黄金股【2009-07-24】
据黄金均价200元/克，成本100元/克假设。预计新产能达产后，每股收益0.30元。20
09年7月23日国内黄金类上市公司平均PE为58.95倍，荣华实业收盘价13.89元，明显
偏低。调升公司评级由“持有”至“买入”， 目标价17.40元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-12-24 ｜ 19797.6056｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟将在建工程淀粉生产线相关资产及菌体蛋白车间全部资产｜
｜ ｜转让给荣华工贸,上述资产自2009年7月一直停产至今,公司于201｜
｜ ｜0年10月委托荣华工贸实施易地搬迁,目前,搬迁工作已经结束,资｜
｜ ｜产帐面价值为193,211,007.43元,评估价值为197,976,055.60元,｜
｜ ｜公司于2013年12月21日在甘肃省武威市与荣华工贸签订《资产转｜
｜ ｜让协议》。双方同意以评估结果作为最终交易价格,荣华工贸在 ｜
｜ ｜协议生效后一年内以现金方式付清全部资产转让价款。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-12-24 ｜ 197976055.6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-04-02 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司拟将全资子公司甘肃荣华生化有限公司(以下简称"荣华生｜
｜ ｜化")100%股权转让给武威荣华工贸有限公司(以下简称"荣华工贸｜
｜ ｜").本公司于2010年10月21日在甘肃省武威市与荣华工贸签订《 ｜
｜ ｜股权转让协议》. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
