☆风险因素☆ ◇600210 紫江企业 更新日期:2014-08-06◇ ★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】 【投资评级及研究报告】 强烈推荐——民生证券:软饮料市场回暖,主营业务步入回升期【2013-04-26】 公司是软饮料包装行业两大供应商之一,行业地位较为稳固。随着软饮料行业增速的 恢复,公司的收入和毛利水平都将有所提高。我们预计2013~2015年公司主营业务EPS 分别为0.18、0.24和0.33元,对应13~15年PE分别为17.66x/13.24x/9.68x,考虑到公 司地产及股权投资的潜在收益已明显低估,给予公司“强烈推荐”评级,合理估值3. 96~4.50元。 增 持——申银万国:地产与投资收益大幅下滑拖累业绩表现【2012-08-28】 我们下调公司12-13年盈利预测至0.20元和0.31元,目前股价(3.46元)对应12-13年 PE分别为17倍和11倍,维持增持。 买 入——东方证券:主营稳增长,弹性看地产【2012-05-03】 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.34、0.38、0.40元,公司主营增长稳定 ,未来弹性应关注地产业务,根据可比公司2012年19X估值,对应目标价6.46元,维 持公司买入评级。 增 持——申银万国:包装提供盈利支撑,地产与股权投资构筑估值安全边际,维持增持【2012-04-26】 我们相对谨慎地预计地产和投资收益对12年的盈利贡献(预计12年别墅销量持平于11 年仍为4套,投资收益贡献由11年的1.37亿下降至12年的0.65亿),在此假设下,预 计公司12-13年EPS分别为0.30元和0.37元,目前股价(4.94元)对应12-13年PE分别 为16.5倍和13.4倍,维持增持。 增 持——申银万国:包装受短暂冲击,地产延续低迷,投资收益发力,三季报符合预期,维持“增持”【2011-10-31】 我们维持11-12年EPS0.41元和0.53元的盈利预测,目前股价(5.20元)对应11-12年E PS分别为13倍和10倍,维持“增持”。 买 入——东方证券:地产业务受压,其他业务开花【2011-10-31】 我们维持公司2011,2012年盈利预测为0.48,0.54元,维持公司买入评级,目标价8. 3元。 推 荐——华泰证券:包装业务快速发展,创投业务带来惊喜【2011-09-26】 预测紫江企业2011-2013年的EPS分别为:0.48、0.58、0.72元,紫江企业目前股价对 应11-13年PE水平分别为11、9、7.2,公司目前股价被低估,考虑到公司14.4亿的总 股本情况,而且短期房地产萎靡限制公司业绩的发挥,我们给予公司13X估值得到公 司合理价格为6.23元,给予公司“推荐”的投资评级。 增 持——申银万国:地产低迷,包装发力,中报业绩符合预期,维持“增持”【2011-08-12】 考虑到地产业务受持续调控影响,预计难有业绩贡献,我们下调11-12年EPS至0.46元 、0.56元(原为0.53元、0.63元),目前股价(5.31元)对应11-12年PE分别为12倍 和9倍,维持“增持”。 买 入——东方证券:地产业务拖累业绩发挥【2011-08-12】 下半年特别是三季度是饮料消费旺季,预期包装业务仍有望保持快速,但地产业务下 半年仍保持萎靡,我们下调2011,2012年盈利预测至0.48,0.54元(原预测0.53,0. 61元),去掉公司地产业务RNAV估值1.84元,公司股价为3.5元,去掉今年地产盈利5 000万元和投资收益,EPS为0.36元,包装业务估值仅为9.6倍,维持公司买入评级, 目标价8.3元。 买 入——光大证券:传统包装业务已然低估,新业务提供了巨大进攻空间【2011-07-04】 公司主营包装业务盈利稳定,提供了公司股价的安全垫,未来新材料业务,参股大飞 机项目提升估值和盈利水平,首次给予“买入”评级,目标价8.64元。 增 持——申银万国:投资收益发力,带动季报业绩超预期,建议“增持”【2011-04-18】 我们维持公司11-12年EPS分别为0.53元和0.63元(但调整了各业务贡献比重,降低地 产贡献权重,增加了投资收益贡献),对应PE为13倍和11倍。公司目前估值水平远低 于同业的珠海中富,地产业务压制估值反映过度。公司符合我们在此前造纸及轻工板 块观点中所提出的有新亮点的包装印刷公司,建议“增持”。 增 持——申银万国:包装业务稳健发展,新业务提升估值,安全边际高,建议“增持”【2011-04-15】 我们预计公司11-12年EPS分别为0.53元和0.63元,对应PE为13倍和11倍。公司目前估 值水平远低于同业的珠海中富,地产业务压制估值反映过度,也符合我们在此前造纸 及轻工板块观点中所提出的有新亮点的包装印刷公司,建议“增持”。 买 入——东方证券:2011年PET业务超预期增长【2011-04-15】 我们维持2011,2012年盈利预测0.53,0.61元,去掉公司地产业务RNAV估值1.84元, 公司股价为5.0元,去掉地产盈利1.8亿元,EPS为0.31元,包装业务估值为16倍,仍 维持低估,我们维持公司买入评级,给予包装业务20PE,地产业务RNAV1.84元不变, 对应目标价8.3元。 买 入——中信证券:业绩符合预期,亮点层出不穷【2011-04-15】 我们暂时维持公司2011-2012EPS0.54/0.64元的盈利预测,预计复合增长率为16%,维 持目标价9.9元,对应2011-2012年PE为18/15倍,维持“买入”评级。 中 性——天相投顾:关注新能源概念的交易性机会【2011-04-15】 预计2011-2012年公司EPS为0.50元和0.54元,以4月14日收盘价6.76元计算,对应动 态PE分别为14和13倍,估值具备一定的安全边际,考虑到公司在包装领域的规模较大 ,高速成长期已过,市场难以给予较高的估值水平,我们维持公司“中性”的投资评 级,建议投资者关注涉足锂电池铝塑膜概念引发的交易性机会。 买 入——金元证券:估值洼地,新业务带来新希望【2011-03-10】 公司业务范围较广,我们无法一一进行详细预测,仅对主要业务情况进行预测。由此 预测得公司2010年至2012年EPS分别为0.48元,0.62元及0.74元,动态PE分别为14X, 11X和9X,安全边际较高,给予公司“买入”投资评级。 买 入——中信证券:老树新花,价值低估【2011-03-07】 公司利润在A股中排名177位,但总市值仅排名499位,目前股价对应2011年13倍PE, 相较于同业低估明显。我们预测公司2010-2012EPS0.48/0.54/0.64元,2010-2012年 复合增长率为16%。我们对公司业务分部估值后加总,则公司合理价值为9.9元,对应 2010-2012年PE为21/18/15倍,预计较目前股价有45%上升空间,首次覆盖给予“买入 ”评级。 推 荐——国都证券:被低估的包装龙头公司【2011-01-18】 预计公司2010-2012年每股收益分别为0.43元、0.49元、0.56元,当前股价为5.52元 ,对应2010-2012年动态市盈率分别为12.7倍、11.3倍、9.9倍,远低于包装行业平均 水平,公司已经被明显低估,具有较高的安全边际,因此首次给予“推荐-A”的投资 评级。 增 持——申银万国:与统一合营建厂尝试下游合作新模式,估值具有明显安全边际,建议“增持”【2010-12-20】 下游软饮料市场的稳定增长和品牌化消费的趋势,以及公司主要客户两乐在华的持续 扩张,为紫江这样的行业龙头未来稳定增长奠定良好基础;此外,结算方式的日趋稳 定和相对成熟的转价机制,也使公司包装业务的毛利率能保持相对稳定。地产业务方 面,基于地理位置的稀缺性和高端别墅的定位,我们依然看好公司房地产销售(短期 调控的不确定性可能影响业绩释放的节奏),加之创投业务可能带来的投资收益,我 们维持10-11年EPS为0.41元和0.53元(其中包装业务分别贡献0.30元和0.36元),目 前股价对应PE分别为15倍和12倍,其中包装业务对应PE仅9.8倍,明显低于其它包装 公司,估值具有明显安全边际,建议“增持”。 推 荐——长城证券:包装稳定增长,地产业务受调控影响【2010-10-26】 预计公司2010-2012年净利润分别为7.06亿元、7.86亿元和8.45亿元,增幅分别为7.9 %、11.4%和7.4%,对应EPS为0.49元、0.55元和0.59元,PE为12.3X、10.9X和10.2X, 估值较低,维持公司“推荐”的投资评级。 增 持——申银万国:包装业务快速增长,地产业绩释放放缓,安全边际高【2010-08-09】 未来宏观不确定因素较多,我们看好受宏观影响较小的依托下游快消品稳定增长的包 装行业,而目前反弹行情中在考虑安全边际的同时也应关注业绩的弹性,紫江企业正 符合这样的条件。包装业务,软饮料市场增长和品牌化消费的趋势,加之两乐的持续 快速扩张,为紫江这样的龙头企业长期增长提供保证;而地产业务方面,紫都晶园三 期将择机开售,地产业绩在市场普遍悲观的情况下有可能超预期,加之创投业务的惊 喜,建议“增持”。 推 荐——长城证券: 业绩符合预期【2010-08-09】 预计公司2010-2012年净利润分别为7.06亿元、7.86亿元和8.45亿元,增幅分别为7.9 %、11.4%和7.4%,对应EPS为0.49元、0.55元和0.59元,PE为12.2X、10.9X和10.2X, 维持公司“推荐”的投资评级。 增 持——金元证券:匀速稳定增长,业绩符合预期【2010-08-09】 预计公司2010年至2012年EPS分别为0.53元、0.63元和0.76元,对应PE11.3X、9.5X和 8X,低于行业平均水平,给予公司“增持”评级。 中 性——天相投顾:收入增长两成,地产业务增长强劲【2010-08-07】 预计2010-2012年公司EPS为0.49元、0.52元和0.54元,以8月6日收盘价5.98元计算, 对应动态PE分别为12倍、12倍和11倍,估值有一定的安全边际,考虑到公司地产业务 的不确定性较大,维持“中性”的投资评级。 增 持——申银万国:包装业务略超预期,房产业务符合预期【2010-04-19】 包装业务方面,核心销售地区华东市场在上海世博召开这一有利背景下,销量和收入 表现均值得期待,为公司稳定增长提供保证;房产业务方面,二期尚有 6 套尚未实 现销售结算,而三期预计于 2010年中期预售(三期合计约 112 套左右,2010 年可 预售房源 44 套),但此项业务受政策影响较大;投资收益方面,公司持有的威尔泰 (12.81%)已实现流通、上海佳豪(6%)、宇顺电子(1.36%)、中恒电气(6.36%) 也将分别于 10 年 11月、12 月、11 年3 月实现上市流通,有望为公司投资收益增 加来源。我们预计公司 10-11 年 EPS 为 0.48 元和 0.53 元(其中地产业务分别贡 献 0.19 和 0.22 元) , 当前股价对应 PE 分别为16 倍和 15 倍, 维持 “增持 ”评级。 增 持——申银万国:包装、房产业务齐头并进,非经常损益锦上添花净利润同比大增 253%【2010-03-18】 未来公司包装业务将依托下游消费增长,特别是 2010年长达 184 天的上海世博会将 对公司最核心的华东地区消费品市场产生积极影响,推动销量和收入的稳步增长,但 作为石油衍生品的原材料价格的上涨将对毛利率构成压制;地产业务,佘山二期尚未 实现销售结算的 15 套以及三期首批 44套别墅 (2010 年5-6 月开始预售) 将成为 业绩的主要贡献来源;此外,公司直接间接持有的威尔泰(12.81%)、宇顺电子(1. 36%)、上海佳豪(6%)和中恒电气(6.36%)相继实现流通有望成为公司投资收益增 加的来源。我们预计公司 10-11 年 EPS 为 0.48 元和 0.53 元(其中地产业务分别 贡献 0.19 和0.22 元),当前股价对应 PE 分别为 16 倍和15 倍,维持“增持”评 级。 推 荐——长城证券:双轮推动 2009 年业绩大幅提升【2010-03-18】 预计公司2010-2012年净利润分别为7.08亿元、7.95亿元和8.45亿元,增幅分别为8.3 %、12.3%和6.3%,对应EPS为0.49元、0.55元和0.59元,PE为15.7X、14.0X和13.2X。 相较于2009年突飞猛进的增长,2010年公司利润增速将明确放缓,目前估值相对合理 ,给予公司“推荐”的投资评级。 增 持——安信证券:地产业务促进业绩大幅提升【2010-03-18】 微幅调整公司2010、2011年的每股收益分别是0.48元和0.59元。今年包装业务贡献每 股收益0.24元,给予25倍的PE,房地产业务贡献每股收益0.18元,考虑未来该业务的 持续性,给予15倍的PE,投资收益贡献每股收益0.06元,考虑今年以来参股企业的先 后上市将使公司未来投资收益的持续性增强,因此合并计算公司的目标价为9元,依 然维持增持-A的投资评级。 增 持——湘财证券:业务多点开花,包装巨人领跑市场【2009-12-16】 我们预计公司09年、10年、11年的EPS分别为0.41 元、0.56元、0.65元,对应于当前 股价(12 月11日)的PE分别为20倍、15倍、13倍,在包装印刷板块具备估值优势, 维持增持评级 增 持——申银万国:包装主业盈利提升房地产业务好转【2009-10-13】 我们预计公司 09-10 年 EPS 为 0.42 元和 0.48 元,目前股价对应 PE 分别为 18 和 16 倍。包装印刷板块因下游稳定增长,使公司增长具有较高的确定性,成为防守 策略的较优选择,其中紫江企业因房地产和创投业务富有弹性具有一定的进攻性,维 持“增持”评级。 推 荐——长城证券:三季度业绩大幅增长【2009-10-13】 我们将公司09-11年每股收益由0.34元,0.41元 和0.49元分别调整至0.43元、0.49 元和0.57元,对应PE为17.4X、15.5X和13.1X,维持“推荐”的投资评级。 增 持——安信证券:公司业绩实现大幅增长【2009-10-12】 上调公司的盈利预测和目标价,维持原有投资评级。上调公司09、10年的盈利预测分 别为0.44元和0.53元,其中包装业务09年0.24元,给予25倍的PE,房地产业务09年0. 20元,考虑未来公司该业务的持续性,给予15倍的PE,对应公司的目标价为9.0元, 依然增持-A的投资评级。 推 荐——第一创业:业绩预增全年不止翻番【2009-09-29】 公司今年业绩预计非常漂亮,前 3季度每股收益将达到 0.36 元,预计全年至少达到 0.42元,假设公司 4季度部分减持有的威而泰公司股票,则全年业绩至少达到 0.45 元。 再次上调公司 09年盈利预测至 0.42元,维持“推荐”评级。 推 荐——长城证券:业绩突增的创投概念股【2009-09-14】 我们预计09-11年公司净利润分别为4.86亿元、5.91亿元和6.99亿元,增幅分别为161 .5%、20.6%和19.5%,对应EPS为0.34元、0.41元和0.49元,PE为20.1X、16.7X和13.9 X,鉴于公司包装业务将能稳定增长、地产项目较强的资源稀缺性和盈利能力、资产 注入预期以及已有创投项目开花结果,维持公司“推荐”的投资评级。 买 入——海通证券:塑料包装与房产两业并举【2009-08-13】 维持前期的盈利预测。即预计 2009-2010 年的 EPS分别为 0.33 元(2009 年塑料包 装业务 0.18 元、地产 0.15 元) 、0.41元。维持 6 个月 9元的目标价。维持买入 评级。 推 荐——长城证券:业绩突增 攻防兼备【2009-08-13】 我们预计09-11年公司营业收入分别为50.67亿元、 57.05亿元和62.97亿元,净利润 分别为 4.86 亿元、5.91 亿元和 6.99 亿元,分别同比增长161.5%、 20.6%和19.5% , 对应EPS为0.34元、 0.41元和0.49元, PE为19.2X、15.8X 和 13.4X。鉴于公司 包装业务将能稳定增长、地产项目较强的资源稀缺性和盈利能力、资产注入预期以及 已有创投项目开花结果,给予公司“推荐”的投资评级。 增 持——安信证券:紫江企业:中报业绩大幅增长【2009-08-08】 上调公司09、10年的盈利预测分别是0.34元和0.41元,其中包装业务09年0.20元,给 予25倍的PE,房地产业务09年0.14元,考虑未来公司该业务的持续性,给予20倍的PE ,对应公司的目标价为7.8元,给以增持-A的投资评级。 推 荐——第一创业:双主业驱动,业绩跨向云梯【2009-08-06】 预计公司 09、10、11年 EPS分别为 0.32 元,0.45 元及 0.64元,给予首次“推荐 ”评级。 买 入——海通证券:与巨人同行【2009-07-27】 预测公司 2009-2010 年的 EPS分别为 0.33 元、0.41 元。考虑到公司“紫都·上海 晶园”所在区域未来别墅供应急剧下降,其“卖一套少一套”的特点,使得别墅的稀 缺性远比住宅突出;而公司的饮料包装业务,一直为该细分行业龙头,业绩较为稳定 ;考虑到大股东与公司的同业竞争问题,若紫竹半岛项目一旦注入,将大幅增强公司 地产业务的可持续性。因此,我们首次给予公司“买入”的投资评级,6个月目标价 9.00 元;其中,2009 年 0.15 元的地产业绩给予 30倍 PE,2009 年 0.18 元的包 装业务业绩给予 25 倍 PE。 【2.资本运作】 ┌──────┬───────┬────────┬───────────┐ | 项目性质 |公告日期 | 交易金额(万元) | 是否关联交易 | ├──────┼───────┼────────┼───────────┤ | 对外担保 |2013-12-31 | 12| | ├──────┼───────┴────────┴───────────┤ | | | ├──────┼───────┬────────┬───────────┤ | 对外担保 |2013-12-31 | 12| | ├──────┼───────┴────────┴───────────┤ | | | ├──────┼───────┬────────┬───────────┤ | 关联交易 |2014-07-23 | 21600| 是 | ├──────┼───────┴────────┴───────────┤ | |上海紫江企业集团股份有限公司(以下简称“紫江企业”、“公| | |司”或“本公司”)拟向控股股东上海紫江(集团)有限公司(| | |以下简称“紫江集团”)非公开发行不超过8,000万股A股股票(| | |以下简称“本次发行”、“非公开发行”或“本次非公开发行”| | |)。2014年7月2日,公司与紫江集团签署了附生效条件的《上海| | |紫江企业集团股份有限公司与上海紫江(集团)有限公司关于上| | |海紫江企业集团股份有限公司非公开发行股票之附生效条件的股| | |份认购合同》(以下简称“《股份认购合同》”)。根据《上海| | |证券交易所股票上市规则》的规定,本次公司向紫江集团非公开| | |发行股份构成了公司的关联交易。20140723:股东大会通过 | ├──────┼───────┬────────┬───────────┤ | 关联交易 |2013-08-10 | 70000| 是 | ├──────┼───────┴────────┴───────────┤ | |由于公司正常生产经营需要向银行申请贷款,为保证顺利贷款和 | | |有效控制风险,公司决定与公司控股股东上海紫江(集团)有限公 | | |司(以下简称“紫江集团”)继续建立相互担保关系,提供相应经 | | |济担保,并在平等自愿、体现紫江集团对上市公司提供更多担保 | | |额度的基础上签订《相互提供担保协议书》。本协议项下,公司 | | |为紫江集团提供担保额度为人民币7亿元,在额度内可以一次或分| | |次使用,紫江集团为公司提供担保额度为15亿元(其中,为公司债 | | |券提供担保10亿元,为公司贷款提供担保5亿元)。互保期限为3年| | |,自协议生效之日起开始计算,担保期限内双方都有权要求对方提| | |供担保;担保方式包括保证担保、质押担保、抵押担保等法律所 | | |允许的担保方式。担保主体包含双方的控股子公司。20130531:| | |股东大会通过20130709:公司控股子公司上海紫泉饮料工业有限| | |公司为紫江集团向上海农村商业银行闵行支行申请5030万元人民| | |币贷款提供抵押担保,期限为2013年7月5日至2013年11月20日,| | |利率为半年期基准利率下浮5%。该项担保为原担保到期后的续保| | |。截止目前,公司为紫江集团提供担保38480万元,占截止2012 | | |年12月31日公司净资产的10.62%;紫江集团及其控股子公司为 | | |本公司提供担保17163.23万元,为公司债券提供担保10亿元。20| | |130719:公司控股子公司上海紫燕合金应用科技有限公司为紫江| | |集团向上海农村商业银行闵行支行申请5800万元人民币贷款提供| | |抵押担保,期限为2013年7月17日至2013年10月28日,利率为半 | | |年期基准利率下浮5%。该项担保为原担保到期后的续保。截止目| | |前,公司为紫江集团提供担保44280万元,占截止2012年12月31 | | |日公司净资产的12.23%;紫江集团及其控股子公司为本公司提 | | |供担保16955.43万元,为公司债券提供担保10亿元。20130726:| | |公司控股子公司上海紫江彩印包装有限公司为紫江集团向中国农| | |业银行闵行支行申请二笔8800万元人民币贷款提供抵押担保,利| | |率为一年期基准利率,期限分别为2013年7月23日至2014年7月23| | |日和2013年7月25日至2014年7月25日。截止目前,公司为紫江集| | |团提供担保61880万元,占截止2012年12月31日公司净资产的17.| | |08%;紫江集团及其控股子公司为本公司提供担保17670.21万元| | |,为公司债券提供担保10亿元。20130810:1、公司控股子公司 | | |上海紫江新材料科技有限公司为紫江集团向上海银行卢湾支行申| | |请3000万元人民币贷款提供抵押担保,期限为2013年8月7日至20| | |14年7月30日,利率为一年期基准利率上浮3%。该项担保为原担 | | |保到期后的续保。2、公司控股子公司上海紫江新材料科技有限 | | |公司为紫江集团向上海银行卢湾支行申请2950万元人民币贷款提| | |供抵押担保,期限为2013年8月12日至2014年7月30日,利率为一| | |年期基准利率上浮3%。该项担保为原担保到期后的续保。截止目| | |前,公司为紫江集团提供担保61880万元,占截止2012年12月31 | | |日公司净资产的17.08%;紫江集团及其控股子公司为本公司提 | | |供担保19275.26万元,为公司债券提供担保10亿元。 | └──────┴────────────────────────────┘