☆风险因素☆ ◇600112 天成控股 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——东兴证券:资源量大增预示整合渐入佳境，市值低估程度进一步加大【2011-06-14】
考虑到公司未来整合的空间仍然较大，因此合理定位不应低于金钼股份，我们保守给
予公司市值/资源价值量系数为0.25，对应公司合理市值为155.47亿，对应股价为36.
66元，我们调高公司6个月目标价为36.66元，维持“强烈推荐”的投资评级。
减 持——中信建投:二次钼镍矿资源整合【2011-04-19】
长征电气（600112）继2010年12月30日收购三家钼镍矿公司之后，再次于近日与遵义
市四家矿业公司签署了股权转让意向书。若此次收购能够顺利完成，公司将共计含有
钼金属8.69万吨，镍金属6.13万吨。
强烈推荐——东兴证券:矿业整合再进一步，重估空间向上拓展【2011-04-14】
公司原有业务EPS为0.2元左右，给予20倍PE对应估值4元，综合考虑，提升中期目标
价为30元，维持长期目标价35元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:收购价格便宜，市值重估空间仍然巨大【2011-02-08】
公司目前市值64.07亿，采矿权储量价值为150.68亿，市值/资源价值为0.425，考虑
到公司探矿权未来转为采矿权后，资源价值量将达到287.93，市值/资源价值仅为0.2
2，长期市值重估空间仍然巨大，且公司作为整合当地镍钼矿资源的平台，受到当地
政府的大力支持，未来公司的资源注入预期将十分强烈，公司短期市值仍处于低估状
态，相比ST偏转仍然低估一倍，从资源价值量角度考虑，市值仍有翻番的潜力，维持
中期目标价25,元，长期目标价提升为35,元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:政府正式确认矿业整合地位，公司长期价值重估空间打开【2011-01-26】
公司目前市值按照公告的三家收购公司储量计算相对合理，加上政府层面的矿业整合
主体地位确定，未来资源整合预期更加确定，公司长期市值重估空间较大，继续维持
短期目标价15元，长期目标价25元，投资评级维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:涉足矿业带来巨大想象空间，市值可能严重低估【2011-01-12】
由于按照采矿权计算，公司市值已较为合理，且公司短期股价涨幅较大，我们认为，
短期股价合理区间在15元左右，从长期来看，公司价值发掘空间仍然较大，长线目标
价25元。首次评级，给予“强烈推荐”评级。
买 入——江海证券:云帆已挂直望沧海【2010-03-02】
维持我们之前对公司的盈利预测，预计公司 10-11年归属母公司的净利润分别为 2.1
0亿元、4.76 亿元，如果不考虑公司定向增发对于股本的影响，10-11 年每股收益为
0.65元和 1.47 元，继续给予“买入”评级。
增 持——江海证券:乘风破浪会有时【2010-02-09】
预计公司 10-11 年归属母公司的净利润分别为 1.66 亿元、3.61亿元， 如果不考虑
公司定向增发对于股本的影响， 10-11年每股收益为0.51元和 1.12 元。综合绝对估
值与相对估值，我们认为公司 2010 年合理价格区间为 17.85-20.40 元，对应动态
PE 为 35-40 倍，建议“增持” 。
增 持——东海证券:2009 年年报点评：“产品线调整成效显著， 2010年期待风电开花结果”【2010-02-08】
09 年公司产品线调整效果显著，2010 年公司制订目标营业额达 8亿，利润总额为 1
.5亿，我们认为此目标覆盖了执行首批越南风机订单的的收入确认（约 2.25亿元）
及主营业务（中压电器类）近 40%的增长；在西部经济大推进和加快城镇化建设的政
策背景下，公司在西南地区的优势地位将是保障其受益的基本要素，而城乡配电网建
设领域将是今年国家电网重点投资环节；考虑 09年非经常性收益增厚业绩基数的影
响，以及 2010年起公司风电业务比例提升有可能会拉低整体毛利率，保守测算 2010
-2012年公司每股收益为 0.34 元，0.47 元和 0.65 元，对应目前股价的动态 PE 为
51.16X/36.68X/26.62X，给予公司“增持”评级，暂无目标价。
强烈推荐——招商证券:完成产品结构调整，迅速发展风电整机制造业务【2010-02-08】
我们预计公司 2010-2012 年每股收益为 0.69、1.38 和 1.82 元，按 2010 年 30
倍市盈率计算，目标价格为 19-23 元，给予“强烈推荐-B”的投资评级。
中 性——天相投顾:风电业务即将爆发【2010-02-08】
预计公司2010年和2011EPS分别为0.25元和0.33元，对应动态市盈率为69倍和52倍，
由于公司估值偏高，维持对公司“中性”投资评级。
增 持——湘财证券:且看今朝花初开，静候明日硕果来【2010-02-08】
公司年报中，2010 年计划实现营业收入 8 亿元，利润总额 1.5 亿元。 我们参考上
述业绩目标以及分业务业绩预测， 给予公司增持评级，不考虑增发，预计 10、11、
12 年 EPS 为 0.40、0.87、1.12 元，6-12 个月目标价 20元。
强烈推荐——招商证券:2010 年 2.5 兆瓦风机制造业务喷薄而出【2010-01-25】
2010 年长征电气 2.5 兆瓦风电整机开始批量生产，将成为公司净利润的主要增长点
。公司原有高压有载分接开关产品净利润有望增长15%。中压开关产品净利润将实现
翻倍增长。我们预计公司 2009-2011 年每股收益为 0.29、0.69 和 1.38 元，按 20
10 年 30 倍市盈率计算，目标价格为 19-23元，给予“强烈推荐-B”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ 40000｜ 否 ｜
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｜ ｜1.广西风电和威海风电原为公司全资子公司,2013年度公司为其 ｜
｜ ｜向银行申请和使用授信提供担保30,000万元;2014年1月19日,公 ｜
｜ ｜司与银河天成集团有限公司(下称“银河集团”)签订《资产置换｜
｜ ｜协议》,公司将持有的广西风电和威海风电的全部股权与银河集 ｜
｜ ｜团持有的香港长城矿业19%股权进行置换。根据《资产置换协议 ｜
｜ ｜》,公司拟在2014年度,继续为广西风电和威海风电向银行申请和｜
｜ ｜使用授信提供担保30,000万元,其中广西风电10,000万元,威海风｜
｜ ｜电20,000万元。2.公司拟为参股企业香港长城矿业向银行申请和｜
｜ ｜使用授信提供担保10,000万元。20140521：股东大会通过201406｜
｜ ｜13：董事会通过《关于公司2014年度为关联企业提供担保额度调｜
｜ ｜整的议案》20140701：股东大会通过《关于公司2014年度为关联｜
｜ ｜企业提供担保额度调整的议案》 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-13 ｜ 30000｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年5月20日天成控股2013年年度股东大会审议通过了《公司2｜
｜ ｜014年度为关联企业提供担保》的议案，为广西银河风力发电有 ｜
｜ ｜限公司向银行申请和使用授信提供担保10,000万元以及为威海银｜
｜ ｜河风力发电有限公司向银行申请和使用授信提供担保20,000万元｜
｜ ｜。由于实际生产经营的需要，结合关联企业的业务发展情况，公｜
｜ ｜司现将担保额度调整如下：公司在原有的基础上，对威海风电减｜
｜ ｜少7,500万元的担保额度，对广西风电增加7,500万元的担保额度｜
｜ ｜，调整后公司为广西风电向银行申请和使用授信的担保额度为17｜
｜ ｜,500万元，公司为威海风电向银行申请和使用授信的担保额度为｜
｜ ｜12,500万元，天成控股对广西风电和威海风电的总体担保额度不｜
｜ ｜变。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-09-27 ｜ 34000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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