☆风险因素☆ ◇300255 常山药业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——宏源证券:原料药到制剂企业的华丽转身【2013-06-03】
低钙放量是公司业绩的主要增长点，原料药出口有望提升公司业绩的弹性空间。低分
子肝素品种获得批文、原料出口获得突破及糖尿病药物合作的进展等均是公司股价上
涨的催化因素。预计公司13、14、15年每股收益为0.67和0.86元和1.10元，对应市盈
率分别为28、22和17倍，维持“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:成本控制强化，低分子肝素钙将建价格梯队【2013-05-13】
我们看好公司未来肝素全产业链对成本的控制能力及未来进军糖尿病用药及肿瘤用药
领域对其自身价值的提升效应，预计2013-2015年EPS为0.66、0.90、1.17元（若不扣
除股权激励费用，则为0.72、0.93、1.19），以5月10日收盘价18.24元计算，对应PE
分别为28x、20x、16x（不扣除股权激励费用25x、20x、15x），维持“谨慎推荐”评
级。
谨慎推荐——民生证券:万脉舒持续高增长，未来可期【2013-04-25】
我们看好公司未来肝素全产业链对成本的控制能力及未来进军糖尿病用药及肿瘤用药
领域对其自身价值的提升效应，预计2013-2015年EPS为0.66、0.90、1.17元（若不扣
除股权激励费用，则为0.72、0.93、1.19），以4月24日收盘价18.94元计算，对应PE
分别为29x、21x、16x（不扣除股权激励费用26x、20x、16x），维持“谨慎推荐”评
级。
增 持——宏源证券:低钙制剂继续保持高增长【2013-04-24】
我们认为低钙放量仍是公司业绩的主要增长点，原料药出口有望提升公司业绩的弹性
空间。预计公司13、14、15年每股收益为0.67和0.86元和1.09元，对应市盈率分别为
29、22和18倍，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:常山药业2012年度业绩点评【2013-04-02】
我们认为低钙放量仍是公司业绩的主要增长点，原料药出口有望提升公司业绩的弹性
空间。预计公司13、14、15年每股收益为0.67和0.86元和1.09元，对应市盈率分别为
29、22和18倍，维持“增持”评级。
增 持——宏源证券:发展战略清晰，低钙增长可期【2012-12-21】
预计肝素原料药出口价格价呈下行趋势，出口量不会显著增加，出口整体保持相对稳
定。低分子肝素钙注射液放量增加是公司短期业绩主要增长点。预计2012-2014年EPS
分别为EPS0.46、0.53、0.72元，对应PE25、22、16倍。给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:依然看好低分子肝素制剂【2012-03-27】
我们预计公司2012-2013年摊薄后每股收益分别为0.93和1.20元，按最新收盘价计算
，对应的市盈率分别为23倍和18倍，暂时维持“中性”的投资评级。
买 入——宏源证券:收购将加快取得原料药批件【2012-01-13】
盈利预测与估值。下调肝素钠原料药未来价格假设至3.5、3.2、3.2万元/亿单位，未
来三年低分子肝素钙注射液销量700、900、1150万支。综合毛利率提高到31.85%。预
测2011~2013年EPS为0.74元、1.00、1.29元，对应PE23X、17X、13X。公司是肝素行
业里受原材料价格波动影响最小的，FDA认证4个月内有望通过，估值经过调整已具备
投资价值，维持“买入”评级，目标价20元。
买 入——宏源证券:技改扩充产能，FDA认证在即【2011-11-09】
2011-2013年EPS0.75/1.05/1.44元，对应PE33/24/17X。虽然估值不低，但公司是肝
素行业里受原材料价格波动影响最小的，FDA认证4个月内即可通过，业绩快速增长态
势明显，产能扩充后业绩超预期可能较大。因此首次给予“买入”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 34｜ ｜
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