☆风险因素☆ ◇300229 拓尔思 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——宏源证券:大数据技术领先，长期价值凸显【2013-06-04】
给予“增持”评级，预测13年EPS分别为0.51元和0.63元，给予公司未来6-12个月20.
00元目标价位，对应40X13PE。
推 荐——银河证券:走出低谷，长线看好【2013-03-27】
我们预计2013-2014年公司盈利1.06亿元，1.41亿元，相应摊薄EPS分别为0.52、0.69
，对应2013~2014年PE为25.4、19.1倍。我们认为，公司业务为大数据的核心，其商
业模式具有前瞻性，长期价值可期，维持推荐评级。
买 入——东方证券:大数据新产品推广可期，军队信息化市场取得进展【2013-03-27】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.60、0.87、1.21元，参考可比公司估值
，给予13年30倍PE估值，对应目标价18.00元，维持公司买入评级。
中 性——瑞银证券:政府IT开支恢复有望助力2013年业绩较快增长【2013-03-27】
考虑到公司2013/14年或增加研发投入以及研发投入对未来增长的推动，我们小幅下
调2013/14年EPS预测至0.55/0.70元（原0.57/0.71元），同时小幅上调2015年EPS至0
.85元（原0.84元），基于瑞银VCAM绝对估值模型得到新目标价14.4元（原14.3元，W
ACC=8.8%），维持中性评级。
推 荐——银河证券:净利润略增，获认重点软件企业【2013-02-27】
我们预计2013-2014年公司盈利1.13亿元，1.5亿元，对应摊薄EPS分别为0.55、0.73
，对应2013~2014年PE为25.5、19.2倍。我们认为，公司业务为大数据的核心，其商
业模式具有前瞻性，公司申报的2011-2012国家规划布局内重点软件企业已获得认定
，对未来两年构成利好。公司长期价值可期，维持推荐评级。
买 入——东方证券:智慧城市建设大潮有望促进公司大数据产品加速推广【2013-01-30】
因大数据市场尚处于培育期，我们适当下调盈利预测，预计公司2012-2014年每股收
益分别为0.41、0.60、0.87元，参考可比公司估值，并考虑到标的稀缺性，给予公司
13年30倍PE估值，对应目标价18.00元，维持公司买入评级。
中 性——瑞银证券:业绩预告略低于预期，2013年成本压力或缓解【2013-01-30】
考虑到公司推进大数据等新产品和业务需投入较多营销力量，我们略下调2012-14年E
PS预测至0.42/0.57/0.71元（原为0.45/0.61/0.78元），同时考虑到新业务拓展对公
司2014年之后业绩的积极影响，略调整目标价至14.3元（原为14.0元），维持“中性
”评级，目标价对应2013年动态PE为25x，接近公司历史估值中枢（23x）。目标价推
导基于贴现现金流估值法，并采用瑞银VCAM工具具体预测影响公司长期估值的因素，
其中WACC为8.8%。
中 性——瑞银证券:3季报低于预期，仍看好全年业绩目标的达成【2012-10-24】
我们维持2012年EPS预测0.45元不变，考虑到大数据产品对明后年业绩的正面影响，
略上调2013/14年EPS至0.61/0.78元（原为0.60/0.76元），相应地略上调目标价至14
.0元（原为13.7元），维持中性评级，目标价对应2012年动态PE为31x，位于公司历
史估值水平。
增 持——天风证券:静待舆情监测业务起飞【2012-09-25】
盈利预测：我们预计2012年到2014年的EPS分别为：0.45元、0.57元、0.69元，对应2
012年PE为31倍。我们认为公司的SMAS服务将受益于非结构化数据爆发所带来的舆情
监控需求。但是该业务的成熟度以及公司营销能力的提升仍然存在一定不确定性。基
于现在的股价，我们暂时给予增持评级。
买 入——广发证券:专注非结构化数据处理，云计算模式提升价值【2012-08-13】
公司在非结构化数据处理相关领域具有明显优势，研发实力雄厚，产品销售具有较强
的定价能力，创造行业内领先的毛利率与净利率（11年净利率38.4%），我们预计公
司2012年-2014年EPS分别为0.47、0.63、0.85元，维持“买入”评级，目标价16.45
元。
买 入——东方证券:加入语音产业联盟，市场空间更加广阔【2012-08-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53，0.86和1.36元，我们继续看好公司
在中文信息智能处理和大数据分析领域的增长前景，给予2012年35倍PE估值，对应目
标价18.50元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:营销体系投入加大，期待下半年收获【2012-07-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53、0.86、1.36元，我们继续看好公司
在社交媒体分析、海量非机构化数据检索等大数据服务领域增长前景，我们认为随着
公司营销渠道的进一步加强和产品的成熟，业绩有望加速增长。参考可比公司估值水
平，给予2012年35倍PE估值，对应目标价18.50元，维持公司买入评级。
谨慎增持——国泰君安:社会媒体分析平台SMAS将成重要支点【2012-07-31】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.44亿元、3.11亿元、3.89亿元；净利润
分别为0.95亿元、1.19亿元、1.46亿元；对应EPS分别为0.47元、0.59元、0.72元。
中 性——瑞银证券:收入较快增长，客户基础更加多元【2012-07-31】
考虑到公司近几年对大数据等新业务领域的投入可能加大，我们略下调2014年EPS预
测至0.76元（原0.78元，12-13年预测不变）。我们下调目标价至13.70元（原15.70
元），目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型（基于近期更高的beta提升WACC至9.
0%，原为8.2%），对应2012年动态PE为30倍，略高于历史估值中枢。
推 荐——日信证券:摊销股权激励成本压缩利润增速，看好长期发展【2012-07-30】
维持此前的盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.48元、0.64元和0.87元，对应P
/E分别为25.0倍、18.6倍和13.8倍。随着舆情与大数据分析在产业界的大规模应用，
整个行业空间将迎来爆发式发展，我们认为对于一个未来3年净利润持续以超过30%的
速度增长的公司，目前的估值水平并不高，看好其长期价值，维持“推荐”的投资评
级。
买 入——中信证券:2012年半年度业绩预告点评：业绩略低预期，业务快速增长【2012-07-10】
维持公司盈利预测2012/13/14年EPS分别为0.56/0.81/1.13元，2011-14年CAGR为46.4
%。公司上半年软件销售增势较好，广义“舆情”相关业务拓展符合预期，将是带动
公司今年业绩快速增长的主要动力。考虑到自上次目标价授予日以来，可比公司的估
值水平大幅下降，因此我们相应地下调公司目标价至17.25元（原目标价21.35元），
对应2012/13/14年PE分别为31/21/15倍PE，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:非结构化数据智能分析的领航人【2012-06-30】
我们预测2012~2014年公司收入分别为2.46亿、3.11亿和4.07亿元，同比分别增长29%
、26%和31%。归属上市公司净利润分别为1.02亿、1.40亿和1.88亿元，同比分别增长
39%、37%和34%，对应全面摊薄每股收益分别是0.5、0.69和0.92元。首次给予“增持
”评级。
推 荐——日信证券:大数据来临，高增长渐近【2012-06-06】
公司预计2012～2014年EPS分别为0.48元、0.64元和0.87元，对应P/E分别为27.5倍、
20.5倍和15.1倍，对于一个未来3年净利润持续以超过30%的速度增长，而整个行业空
间又将迎来爆发式发展的公司，目前的估值水平并不高，看好长期价值，首次给予“
推荐”的投资评级。
中 性——瑞银证券:以企业搜索/内容管理为根基，以舆情为增长【2012-05-11】
我们维持公司12年EPS0.45元不变，考虑到基于互联网信息的舆情服务市场日后竞争
或加剧，下调13-14年EPS至0.60/0.78元(原为0.62/0.82元)，下调目标价至15.7元(
原为17.94元)，目标价推导基于瑞银VCAM模型(WACC8.2%，Beta0.93x)，对应12年PE
为34.9x，略低于历史估值水平。
推 荐——银河证券:泛舆情业务已现快速增长，上半年利润有望预增40%【2012-04-25】
我们预计2012-2014年公司盈利1.03亿元，1.53亿元，2.22亿元，除权后2012-2014年
摊薄EPS分别为0.51、0.75、1.09，对应2012~2014年PE为26.1、17.6、12.1倍。考虑
到2012年为公司股权激励成本摊销最多的一年，对公司净利润的影响较为明显，以及
公司长期价值可期，我们认为估值上应给予一定溢价。目前估值偏低。
推 荐——银河证券:收入及利润已现加速迹象，期权费用拉低一季度业绩【2012-03-27】
我们对公司所处行业及公司基本面进行调研，分析，并将股权激励的成本摊销等因素
考虑进来，对公司进行盈利预测，我们预计2012-2014年公司盈利1.0亿元，1.51亿元
，2.22亿元，2012-2014年EPS分别为0.83、1.26、1.85，对应2012~2014年PE为32.6
、21.6、14.7倍。考虑到股权激励成本摊销对公司净利润的影响较为明显，以及公司
长期价值可期，我们认为估值上应给予一定溢价。目前估值偏低。
买 入——东方证券:技术领先地位未变，期待市场拓展加速【2012-03-20】
我们适当下调12-13年盈利预测至0.90元和1.47元（原预测为1.20元和1.88元）。我
们仍看好公司营销基础夯实后的增长前景。参考可比公司估值，给予2012年35倍PE，
对应目标价31.5元，维持公司买入评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩稳健成长，技术服务占比提升【2012-03-19】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.44亿元、3.11亿元、3.89亿元；净利润
分别为0.95亿元、1.19亿元、1.46亿元；对应EPS分别为0.79元、1.00元、1.22元。
中 性——瑞银证券:业绩基本符合预期，企业搜索和内容管理占比仍较高【2012-03-16】
我们维持公司2012-2013年盈利预测0.76/1.04元不变，并预计2014年每股收益1.44元
。我们维持目标价30.5元不变。目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC为8.
2%，Beta为0.94x。
中 性——天相投顾:营收稳定增长，企业端客户尚在布局中【2012-03-16】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.76元和0.1.02元，按昨日收盘价测算，对
应的动态市盈率分别为39倍和29倍，维持公司“中性”投资评级。
买 入——中信证券:行业与区域拓展初显成效，业绩符合预期【2012-02-28】
维持公司2011/12/13年0.61/1.22/1.89元的盈利预测（2010年为0.50元），公司当前
股价为29.42元，对应2011/12/13年PE为48/24/16元；公司产品技术壁垒较高，业绩
拐点即将出现，继续维持公司36.60元的目标价和“买入”评级。
买 入——中信证券:费用高企拖累全年业绩增长【2012-01-12】
由于公司去年投入较大导致成本略高于预期，我们下调全年EPS预测从0.65元至0.61
元；考虑到2012年开始全面建设的政府舆情管理系统投入预期并未明显变化，小幅下
调其2012/2013年EPS预测从1.30/2.01元至1.22/1.89元。当前股价27.37元，对应201
1/2012/2013年PE为45/22/15倍。公司产品技术壁垒较高，预计短期收益舆情监控业
绩拐点将出现，中长期有望受益大数据前景广阔，短期业绩波动不影响公司长期配置
价值；因此我们维持“买入”的投资评级，将目标价从39元小幅下调至至36.6元。
推 荐——银河证券:盈利预增16%-24%，期待2012奏响华丽乐章【2012-01-11】
我们下调2011年盈利预测，但维持之前对公司2012年的业绩预测，2011-2013年公司
盈利0.74亿元，1.23亿元，1.72亿元，2011-2013年EPS分别为0.62，1.02，1.43。维
持对公司的推荐评级。
中 性——瑞银证券:首次覆盖：BigData来袭，商业智能出击【2011-11-24】
未考虑BigData对未来业绩正面影响的情况下，我们预测公司11-13年EPS分别为0.62/
0.83/1.09元。我们首次覆盖拓尔思，给予中性评级和30.5元目标价，目标价推导基
于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC为8.6%，Beta为0.92x。
买 入——东方证券:舆情服务和传统业务共促明年业绩高增长【2011-10-27】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.75元、1.20元、1.88元，维持公司买入投资评级。
推 荐——银河证券:营收平稳增长，于无声处“酝”惊雷【2011-10-25】
我们维持之前对全年的业绩预测，预计2011-2013年公司盈利0.85亿元，1.22亿元，1
.70亿元，2011-2013年EPS分别0.71，1.02，1.42。目前股价对应2011年PE32倍，201
2年PE22倍。
谨慎推荐——民生证券:毛利持续回升，舆情项目拓展力度加大【2011-10-25】
我们认为公司具有较为独特的投资属性。在微博等多种媒体不断兴起的背景下，舆情
正在成为政府以及企业关注的焦点。在公司加大市场推广力度的情况下，预计未来两
年在舆情项目上将有所斩获。较之其对企业市场的开拓，短期内我们更看好其对政府
市场的挖掘。预计公司2011/2012年eps分别为0.67元/0.93元，相应动态市盈率分别
为36x/24倍。给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——银河证券:具备“隐形冠军”基因，IT行业长期投资之选【2011-10-09】
我们预计2011-2013年公司盈利0.85亿元，1.23亿元，1.72亿元，2011-2013年EPS分
别0.71，1.02，1.43。目前股价对应2011年PE28倍，2012年PE尚不到20倍。对于一家
未来高成长公司而言，估值严重偏低。维持推荐评级。
买 入——中信证券:投资聚焦之“六问六答”【2011-09-14】
维持2011/2012/2013年EPS预测0.75/1.04/1.46元，当前股价22.50元，对应PE30/21
／15倍。综合考虑非结构化数据处理市场空间与标的稀缺性、公司成长性（预计未来
3年CAGR43%）、国际竞争对手（Autonomy2011年39倍PE）和A股可比公司（2011年42
倍PE）的估值水平，我们认为公司合理估值水平为2011年40～45倍PE，按照A股可比
公司2011年平均的42倍PE，将公司目标价从27.00元上调至31.50元，维持“买入”评
级。
推 荐——银河证券:SaaS模式为轮，区域布局为翼，未来高增长可期【2011-08-16】
我们维持之前对公司的业绩预期，预计2011-2013年公司盈利0.85亿元，1.23亿元，1
.72亿元，2011-2013年EPS分别为0.71，1.02，1.43。合理估值区间为23.43~25.56元
，对应PE为33~36倍。维持推荐评级。
买 入——中信证券:搜索2.0时代的新赢家【2011-08-03】
公司（11/12/13年EPS预测0.75/1.04/1.46元，当前价21.21元，PE28/21/15倍）具类
似“科大讯飞”的行业空间和竞争优势，其营销加强与模式创新将带来增速的拐点。
综合考虑公司业务高壁垒、高成长性（未来3年CAGR43%）及可比公司平均估值水平（
11/12/13年42/29/20倍PE，10年1.37倍PEG），相对估值合理区间24.93元（10年1.37
倍PEG）-27元（11年36倍PE）。考虑数据需求爆发导致业绩超预期几率较大，因此取
区间上限27元为目标价（11/12/13年PE36/26/18倍），首次给予“买入”评级。
推 荐——银河证券:2011半年度业绩快报点评【2011-07-27】
考虑到快报中信息披露不完全，我们暂时维持之前对公司的业绩预期。我们预计2011
-2013年公司盈利0.85亿元，1.23亿元，1.72亿元，2011-2013年EPS分别为0.71，1.0
2，1.43。
推 荐——银河证券:低估值，质地好，国内企业搜索细分行业龙头【2011-07-07】
我们预计2011-2013年公司盈利0.85亿元，1.23亿元，1.72亿元，2011-2013年EPS分
别为0.71，1.02，1.43。作为一家软件互联网新兴细分行业龙头，目前估值显著偏低
。首次给予推荐评级。
推 荐——华泰证券:非结构化信息搜索的行业龙头【2011-06-22】
我们预期公司2011-2013年的EPS为0.62，0.83和1.12元，我们挑选从事软件服务的6
家公司进行比较，目前可比公司11年平均PE为29.7倍，综合考虑行业和公司未来的成
长性，我们给予公司2011年27倍的市盈率水平，合理价格为16.74元，给予“推荐”
的投资评级。
【2.资本运作】
暂无数据
