☆风险因素☆ ◇300044 赛为智能 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:建筑智能化业务进展良好，初显异地扩张能力【2013-04-19】
考虑到2013年水利智能化和轨交智能化的市场需求均有望明显增加，我们预测公司20
13~2015年EPS分别为0.24元、0.30元和0.37元，未来三年年均复合增长率约为29.5%
。公司目前股价对应2013年约32倍市盈率，估值较为合理。考虑到公司总市值较小（
17.0亿元），未来仍有较大成长空间，因此我们维持“增持”的投资评级，合理价格
区间为7.20元~8.40元，对应约30~35倍的2013年市盈率，6个月目标价为7.80元。
增 持——山西证券:新签订约7800万元合同，保障业务稳步发展【2013-03-28】
公司依靠其在城市建筑智能化系统方面积累的技术优势，不断中标新项目。在新型城
镇化的大背景下，建筑智能化、交通智能化市场空间巨大，为公司未来几年业务的稳
定发展提供了有力条件。预计公司2013-2015年EPS为0.27元、0.32元和0.38元，以当
前7.77元的股价分别对应28倍、24倍和20倍PE值，我们维持对公司“增持”的投资评
级。
增 持——海通证券:年报点评：业绩快速增长验证复苏期到来，费用压力有待观察【2013-01-25】
考虑到2013年水利智能化和轨交智能化的市场需求均有望明显增加，我们预测公司20
13~2015年EPS分别为0.53元、0.65元和0.80元，未来三年年均复合增长率约为28.3%
。公司目前股价对应2013年约41倍市盈率，估值已进入合理区间。考虑到公司总市值
较小（目前为21.7亿元），未来仍有较大成长空间，因此我们维持“增持”的投资评
级，合理价格区间为21.20元~23.85元，对应约40~45倍的2013年市盈率，6个月目标
价为22.50元。。
谨慎推荐——民生证券:三季报业绩超预期，全年高增长有保障【2012-10-19】
我们看好公司水利智能化业务广阔的市场空间以及公司智能建筑高端化战略的成功转
型，预计公司2012-2014年EPS分别为0.40、0.56和0.73元。维持“谨慎推荐”评级，
6个月目标价14元，对应2012年PE为35x。
增 持——海通证券:Q3净利增速创上市以来单季最高，业绩拐点或现【2012-10-19】
我们预测公司2012～2014年EPS分别为0.44元、0.56元和0.70元，年均复合增长率约
为39.2%。公司目前股价为12.48元，对应2012年约28倍市盈率，考虑到公司正处于业
务复苏阶段，新业务未来有进一步突破的可能，我们维持“增持”的投资评级，6个
月目标价为13.20元，对应2012年约30倍市盈率。
增 持——海通证券:Q3净利增速显著提升，业绩复苏较为明显【2012-10-15】
我们预测公司2012～2014年EPS分别为0.44元、0.56元和0.70元，年均复合增长率约
为39.2%。公司目前股价为12.31元，对应2012年约28倍市盈率，考虑到公司正处于业
务复苏阶段，新业务未来有进一步突破的可能，我们维持“增持”的投资评级，6个
月目标价为13.20元，对应2012年约30倍市盈率。
增 持——海通证券:营收保持较快增长，盈利能力H2有望回升【2012-07-25】
我们预测公司2012～2014年EPS分别为0.44元、0.56元和0.70元，年均复合增长率约
为39.2%。公司目前股价为11.72元，对应2012年约27倍市盈率，考虑到公司正处于业
务复苏阶段，新业务可能会获得进一步突破，我们认为可以给予公司一定的估值溢价
，6个月目标价为13.20元，对应2012年约30倍市盈率。
中 性——天相投顾:建筑智能化系统提升公司营收水平【2012-07-24】
预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.32元、0.41元和0.51元，按7月24日股票价
格测算，对应动态市盈率分别为37倍、29倍和23倍。我们维持公司“中性”的投资评
级。
增 持——海通证券:毛利率短期下滑对全年影响不大，建设合肥基地推进公司业务转型【2012-04-24】
我们预测公司2012年~2014年EPS分别为0.45元、0.59元和0.81元，维持“增持”的投
资评级，并给予13.50元的6个月目标价，对应约30倍的2012年市盈率。公司股价的催
化剂可能在于新业务获得进一步突破以及公司获得新的招投标项目。
增 持——海通证券:建筑智能化业务进展良好，水利智能化值得期待【2012-04-16】
我们预测公司2012年~2014年EPS分别为0.45元、0.59元和0.81元，维持“增持”的投
资评级，并给予13.50元的6个月目标价，对应约30倍的2012年市盈率。公司股价的催
化剂可能在于新业务获得进一步突破以及公司获得新的招投标项目。
增 持——海通证券:业绩复苏趋势明显，水利智能化和高端建筑智能化业务值得期待【2012-02-28】
我们预测公司2011～2013年EPS分别为0.28元、0.47元和0.65元，年均复合增长率约
为36.4%。公司目前股价为13.88元，对应2012年约30倍市盈率，考虑到公司正处于业
务稳步复苏阶段，新业务获得进一步突破的可能性较大，我们认为可以给予公司一定
的估值溢价，6个月目标价为15.04元，对应2012年约32倍市盈率。
谨慎推荐——民生证券:大单再造一个赛为【2012-02-14】
我们看好公司水利智能化业务广阔的市场空间以及公司智能建筑高端化战略的成功转
型，预计公司2011-2013年EPS分别为0.32、0.50和0.64元。给予“谨慎推荐”评级，
6个月目标价15元，对应2012年PE为30x。
增 持——天相投顾:签订1.95亿大单，业绩快速增长有保障【2012-02-14】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.5元、0.68元，按2012年2月13日的收盘价1
2.46元测算，对应动态市盈率分别为25倍和18倍，考虑到公司在建筑智能化和智能交
通领域的快速发展以及在手订单预计今年可以较快确认，我们认为公司业绩有望实现
快速增长，上调公司评级至“增持”。
增 持——海通证券:新签合同情况较好，业绩同比小幅下降【2011-10-25】
我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.37元、0.53元和0.71元。目前公司股价对应20
11年PE约为35倍，鉴于公司业绩处于增长上升阶段，我们维持公司“增持”的投资评
级，6个月目标价为14.80元，对应约40倍的2011年PE和28倍的2012年PE。
中 性——天相投顾:综合毛利率大幅下滑，水利智能化业务值得关注【2011-10-25】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.26元、0.32元、0.42元，按昨日收盘价测
算，对应的动态市盈率分别为50倍、41倍和30倍，维持公司“中性”的投资评级。
增 持——海通证券:重入增长轨道，关注新领域开拓【2011-08-25】
我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.41元、0.75元和0.99元。考虑到公司进入经营
拐点，且未来有进入新领域的可能，我们首次给予“增持”的投资评级，6个月目标
价为22.5元，对应30倍的2012年市盈率。公司面临的不确定性是新领域的开拓以及收
入确认的进程可能会慢于我们预期。
中 性——天相投顾:短期业绩下滑，看好长期发展【2010-10-26】
我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.36元、0.51元和0.75元，以10月25日
的收盘价26.7元计算，对应的动态市盈率分别为74倍、52倍和36倍，估值偏高，暂时
维持“中性”评级。
买 入——安信证券:业务发展重点目标转向华东市场【2010-09-01】
我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.45、0.67和0.93元。公司上市时超募
的大部分资金尚未使用，为公司后续快速成长提供了动力。我们给予公司2012年40倍
PE，6个月目标价37.2元，首次给予“买入-A”的投资评级。
谨慎推荐——国联证券:地铁业务抗鼎，静待新领域爆发【2010-07-30】
我们预计10-12年的业绩分别为0.36、0.51和0.76元，对应合理价格17.40-20.01元，
给予“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:市场前景广阔，看好长期发展【2010-07-30】
我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.36元、0.51元和0.75元，以7月29日的
收盘价22.31元计算，对应的动态市盈率分别为62倍、44倍和30倍，估值偏高，暂时
给予“中性”评级。
买 入——中信证券:业绩差强人意，订单仍需努力【2010-07-30】
我们预计公司10/11/12年EPS为0.47/0.78/1.16元，10/11/12年PE47/29/19倍，当前
价22.31元，目标价31元，维持“买入”评级。我们认为公司在地铁/铁路智能化业务
上齐头并进，有望充分享受到行业增长带来的高景气，未来有可能通过外延扩张进一
步丰富产品线以实现跨越式发展，长期看好公司投资价值，维持原盈利预测/目标价
和投资评级。
增 持——金元证券:专业轨道交通智能化系统提供商【2010-07-12】
公司09年的每股收益为0.32元，我们预计公司2010年、2011年和2012年的全面摊薄EP
S分别为0.45元、0.64元和0.99元，目前估值基本合理。未来公司的成长性值得期待
，我们看好公司未来的发展。因此，我们给予“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:地铁、铁路智能化业务齐头并进【2010-06-28】
我们预测2010-2012年公司营业收入将分别达到2.65、4.02和5.68亿元；净利润分别
为0.47、0.78和1.16亿元，全面摊薄每股收益分别为0.47、0.78、1.16元，当前价23
.94元，对应10-12年市盈率分别为50/31/21倍，给予2011年40倍PE估值，目标价为31
元，首次给予“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:期待铁路领域的爆发【2010-04-12】
我们预期公司 2010-2012 年销售收入分别为 2.89亿元、3.57亿元、4.62 亿元；净
利润分别为 0.50 亿元、0.69 亿元、0.89 亿元；对应EPS 分别为 0.63 元、0.87
元、1.12 元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 30｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-15 ｜ 26280｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本次交易赛为智能以现金和发行股份相结合的方式购买金宏威10｜
｜ ｜0%的股份。其中：（一）本公司以发行股份及支付现金为对价，｜
｜ ｜向李俊宝购买其所持有的深圳市金宏威技术股份有限公司61.641｜
｜ ｜2%的股份，其中，以现金方式购买其所持有的金宏威18.2836%的｜
｜ ｜股份，合计支付现金181,008,108元；以发行股份的方式购买其 ｜
｜ ｜所持有的金宏威43.3576%的股份，合计发行股份数为49,000,000｜
｜ ｜股。（二）以现金为对价，向王桂兰购买其所持有的金宏威11.7｜
｜ ｜410%的股份，合计支付现金116,235,580元。（三）以发行股份 ｜
｜ ｜为对价，向深圳市绿能投资有限公司、上海五岳嘉源股权投资中｜
｜ ｜心（有限合伙）、北京睿石成长股权投资中心（有限合伙）、深｜
｜ ｜圳飞腾股权投资基金（有限合伙）、陈军、邬麒、陈新安、刘奇｜
｜ ｜峰、王穗吉、万剑、鲁青虎、李良仁购买其所持有的金宏威合共｜
｜ ｜26.6178%的股份，合计发行股份数量为30,081,771股。（四）同｜
｜ ｜时，本公司以非公开发行股票的方式向周勇和天堂硅谷发行股份｜
｜ ｜募集配套资金28,032万元，募集资金总额不超过本次交易总金额｜
｜ ｜的25%。本次募集的配套资金主要用于支付本次交易的现金对价 ｜
｜ ｜。20140315：股东大会通过 ｜
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