☆风险因素☆ ◇002569 步森股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:收入增速下降，毛利费用齐创新高【2012-08-16】
预计2012年-2014年公司每股收益分别为0.65元、0.74元和0.89元。尽管“步森”品
牌有一定的知名度，但目前国内中档商务男装行业竞争较为激烈，和雅戈尔、九牧王
、劲霸等公司比较，公司缺乏有代表性和竞争力的产品类别，且公司的毛利率在商务
男装中位于中低水平，利润受成本和费用影响较大。公司业绩增长缓慢是造成上市以
来股价一路走低的主因，公司的成长性还有待营销网络建设是否能取得正效果来检验
。目前公司估值不高，首次给予增持评级，6个月目标价13元，对应2012年市盈率20
倍。
谨慎推荐——长江证券:营收增速放缓，费用水平上升【2012-08-14】
我们预计，2012-2014年公司营收分别为：8.18亿元，9.97亿元和12.17亿元；EPS分
别为：0.617元，0.691元和0.787元；对应的PE分别为：19.71倍，17.61倍和15.44倍
。维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:2011运行稳定，2012一季度费用上升【2012-04-25】
预计公司2012-2014年的营业收入分别为：8.77亿元、10.72亿元和12.93亿元，对应E
PS分别为0.772元、0.941元和1.210元，对应当前股价的PE分别为18.79X、15.42X和1
1.99X，维持“谨慎推荐”评级。
持 有——广发证券:毛利率提升主要源自于给总代折扣率的小幅提升【2012-02-22】
小幅上调公司2012-2013年EPS到0.68元、0.84元，维持持有评级。
谨慎推荐——长江证券:公司外延拓展迅速，业绩稳定增长【2011-10-21】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为6.81亿、8.50亿，每股收益分别为0.60元、
0.75元，对应10月20日的PE分别为25.58、20.47倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——海通证券:业绩增长超预期，源于渠道拓展【2011-10-21】
预计2011-2013EPS分别为0.64、1.02、1.31元，给予12年20倍PE，年底目标价20.40
元，“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩基本符合预期，期待差异化经营【2011-08-19】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为6.43亿、7.93亿，每股收益分别为0.61元、
0.77元，对应8月18日收盘价的PE分别为28.81、22.83倍，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:新产品系列带来新发展机遇【2011-06-21】
我们认为公司的经营十分稳健，上市后经营作风有所转变。我们认可公司新增产品系
列的经营思路，但品牌认可需要一定的时间，建议持续观察公司“绿标”、“明”系
列产品拓展情况，跟踪其业绩拐点。预计2011-2013EPS分别为0.61、0.91、1.18元，
给予2011年30倍PE，年底目标价18.30元，“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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