☆风险因素☆ ◇002441 众业达 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:价值低估的工业电气分销龙头【2013-05-27】
我们长期看好公司成长性，首次覆盖并给与公司“增持”评级，目标价19.0元。预计
公司2013-2014年EPS分别为1.08、1.35元，目标价对应2013年PE为17.5倍。
买 入——中信证券:业绩符合预期，生产经营平稳【2013-04-26】
我们维持公司2013-14年盈利预测分别为1.07/1.41元，新增2015年预测EPS为1.68元
，2012-2015年CAGR为25.4%。维持目标价21.4元，目标价对应2013年预测EPS20倍PE
，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:工业电气分销引领者渐进佳境【2013-04-22】
长期看好公司成长性，首次给予目标价17.00元和买入评级。预计公司2013-2015年的
每股收益分别为1.06、1.34和1.54元，给予2013年16倍的市盈率，首次给予目标价17
.00元和买入评级。
中 性——日信证券:系统集成为未来最大看点【2013-04-11】
公司作为工业电气分销龙头，盈利能力稳定，系统集成业务的增长对公司估值有较大
影响，但总体上受宏观经济波动影响最大，股价从去年反弹到现在基本反映今年弱复
苏的预期，就目前价位暂给予中性评级。
推 荐——平安证券:预计2013年将恢复较快增长【2013-03-19】
我们预计2013~2014年公司EPS为1.02和1.25元，对应3月18日收盘价PE分别为13.9和1
1.4倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:经营性现金流显著改善，2013年行业迎来弱复苏【2013-03-19】
预计公司2013-2015年EPS分别为0.99、1.13、1.30元，对应PE分别为14倍、12倍、11
倍，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，议价能力提升【2013-03-19】
我们微调公司2013-14年盈利预测至EPS为1.07/1.41元，（此前为1.07/1.42元），CA
GR为21%。维持目标价21.4元，目标价对应2013年20倍PE，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:逆市增长一枝独秀，存货管理改善明显【2013-03-18】
13年公司业绩将受到低压电器行业复苏、工控和成套持续快速增长的推动而恢复增长
。我们预测公司13-15年EPS分别为1.11、1.40和1.72元，维持“强烈推荐-A”的评级
。
推 荐——东北证券:年度业绩快报点评：2012年实现业绩稳健增长，2013年值得期待【2013-02-26】
[Table_Summary]公司2012年经营业绩稳健增长，虽低于年初经营目标，但高于上游
供应商的整体表现。公司2012年实现营业收入同比增长13.6%，营业利润同比增长14.
91%，略低于年初定的20%左右的经营计划。若剔除北京迪安帝下半年的并表影响，全
年主营增幅在10%左右。公司2012年3Q和4Q的单季度营收同比增幅分别为14.94%和20.
51%，环比有改善，且该趋势在2013年1Q得到延续。从2012年低迷的宏观形势来看，
由于上游主流外资供应商在中国区的销售额普遍出现10%左右下滑幅度，公司已明显
超越了行业平均经销商的业绩表现。
买 入——中信证券:业绩符合预期，行业趋势向上【2013-02-26】
我们微调2012-2014年EPS为0.85/1.07/1.42（此前为0.86/1.07/1.33）元的业绩预测
，CAGR为21.5%，参考中小企业板对应2013年盈利的平均估值水平，给予公司2013年2
0倍PE，对应目标价为21.4元（此前为16.5元），维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:价值低估，业绩反弹【2013-02-18】
我们预估每股收益2012年0.86元、2013年1.11元，对应12年的PE、PB分别为16.2、1.
7，13年的PE、PB分别为12.6、1.5，估值处于低估状况，上调“强烈推荐-A”投资评
级。
推 荐——东北证券:营收增速有所放缓，但各项业务仍保持适当增长【2012-10-29】
公司在逆境中实现稳步增长，电气经销行业的集中度提高仍在继续。今年公司的主流
供应商如ABB、施耐德等经营业绩出现下滑，对公司发展构成一定压力，但同时公司
管理层的经营思路也积极跟上市场变化，提高反应速度，加大市场营销力度，从而在
逆境中保持业绩的持续增长，其表现已好于同行。主要风险在于：宏观经济环境持续
疲态。
审慎推荐——招商证券:稳健增长，继续拓展产品线【2012-10-29】
行业不景气，但公司的收入和利润仍然维持了一定增长，我们认为，公司渠道完善，
未来发展主要看需求的恢复和新产品、新行业的拓展。预计公司12-14年每股收益分
别为0.84、1.01及1.24元。公司估值合理，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
推 荐——平安证券:费用影响第三季度利润增速较低【2012-10-28】
我们预计2012~2013年公司EPS为0.81和0.95元，对应PE为15.3和13.1倍，维持“推荐
”评级。
审慎推荐——招商证券:工业电气分销行业整合的受益者【2012-10-17】
我们预计众业达12—14年收入分别为56、63、72亿元，同比增长10%、12%、14%：12
—14年每股收益分别为089、106、128元，目前股价对应12年PE、PB分别为144、15，
估值较为合理。我们维持“审慎推荐-A”的投资评级，目标价15.46元。
推 荐——平安证券:短期爆发不足，但可长期看好【2012-07-31】
考虑从4月份开始并表的迪安帝，我们预计2012~2013年公司EPS为0.91和1.06元，对
应PE为14.2和12.2倍，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:逆周期增长实属不易，下半年业绩将反弹【2012-07-31】
在今年上半年如此恶劣的情况下，公司在一个与宏观经济紧密相关的行业保持了增长
，充分说明了公司的潜能和抗风险能力。我们预测今年EPS0.96元，对应PE13倍，给
予“推荐”评级！
买 入——中信证券:业绩低于预期，看好公司长期成长性【2012-07-31】
根据调整后的收入及毛利率假设，我们下调公司2012-2014年EPS预测至0.92/1.12/1.
38元（下调幅度分别为7%/9%/6%），三年CAGR为20.4%，下调目标价至16.50元，目标
价对应2012-2014年预测EPS的PE为18/15/12倍。维持“买入”投资评级。
审慎推荐——招商证券:下游需求放缓，增速仍超行业【2012-07-31】
公司是工业电气产品分销的龙头企业，稳居ABB、西门子、施耐德等国际巨头的工业
电气产品中国代理商前三位。公司有望借助自身规模优势及多品种、多渠道策略在行
业不景气的情况下逆市增长。预计公司12-14年每股收益分别为0.89、1.04及1.24元
，同比增长12%、17%及20%。目前股价对应12年市盈率14.6倍，估值合理，首次给予
“审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——中信建投:Q2业绩保持平稳增长【2012-07-31】
公司并购的北京迪安帝已经与7月初完成了工商变更，开始纳入合并报表，增厚业绩
。我们预测众业达2012、2013年每股收益分别为0.95元和1.13元，维持“买入”评级
，目标价18元。
推 荐——东北证券:期待工业电气分销龙头进一步提升产业链地位【2012-06-25】
预计公司2012-2014年的EPS分别为0.95、1.12、1.34元，对应PE分别为16倍、13倍、
11倍。公司是中低压电气领域的稳健增长品种，估值有优势，给予“推荐”评级。
买 入——中信建投:拟收购工控分销公司，协同效应值得期待【2012-03-27】
我们调整公司2012、2013年每股收益预测分别至1.01元和1.25元，目前股价对应的市
盈率分别为15.9倍和12.8倍，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:保持行业地位，加快工控分销步伐【2012-03-26】
考虑到宏观经济增速放缓，我们此前对公司未来超过30%的年均收入及利润增速过于
乐观，我们将公司2012-13年预测EPS由1.22/1.65元下调至0.99/1.24元，新增2014年
预测EPS为1.55元，三年CAGR为25%。下调目标价至19.8元，对应2012-2014年预测EPS
的PE为20/16/13倍，由于前期股价调整幅度较大，且我们看好公司在工业电气分销大
市场中的持续成长性，维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:值得期待的工业电气分销龙头【2012-03-13】
我们预计2012~2013年公司EPS为0.98和1.22元，对应3月12日收盘价PE为18.4和14.8
倍，看好公司发展前景，首次给予“推荐”评级。
买 入——中信建投:分销网络与成套制造共发展【2012-03-13】
预测2012、2013年每股收益分别为0.97元和1.19元，目前股价对应的市盈率分别为18
.7倍和15.1倍，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:2011年发展态势稳健，继续引领中低压电气分销行业【2012-03-13】
预测公司2012-2013年EPS分别为0.98元、1.21元，对应市盈率分别为18倍、15倍。
买 入——广发证券:业绩增长稳健，财务指标将回归常态【2012-03-12】
我们预计公司2012~2014年EPS为0.98、1.24和1.50元，目标价22元，维持“买入”评
级。
买 入——中信建投:业绩稳健增长可期【2012-02-22】
司业绩的增长来源于销售网络的扩张和成熟网络的内生性增长。IPO后新建区域子公
司快速增加，主要在2012年体现业绩。分拆外延式和内生性增长潜力来测算，我们预
测公司2012、2013年每股收益分别为0.98元和1.24元，目前股价对应的市盈率分别是
16.8倍和13.2倍，维持“买入”评级，目标价24元。
买 入——广发证券:增长稳健的电气分销行业龙头【2012-01-31】
我们预计2011~2013年公司实现营业收入分别为53亿、67亿和83亿元，净利润1.8亿、
2.3亿和2.9亿元，三年的EPS为0.79、0.98和1.25元，给予2012年22倍市盈率，目标
价22元，给予“买入”评级。
推 荐——东兴证券:横向拓展与纵向延伸相结合，集成与成套业务有望成为未来亮点【2012-01-19】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.79元，1.00元和1.33元，目前股价对应PE分别为20
倍、16倍和12倍，给予公司2012年25倍PE，对应目标价25元，首次给予推荐评级。
推 荐——东北证券:领跑中国工业电气分销行业，期待渠道为王时代的到来【2011-11-30】
预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.81、1.05、1.40元，对应当前市盈率分别
为23倍、18倍、13倍，公司有潜质成为电气分销领域的“苏宁电器”，给予“推荐”
评级。
买 入——中信建投:稳健的电气产品分销商【2011-11-15】
分拆外延式和内生性增长潜力来测算，我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.
81元和1.08元，目前股价对应的市盈率分别是24倍和18倍。相对于公司主要下游客户
，公司的估值较低，另外，在目前比较复杂的经济环境下，公司明年的外延式增长相
对较明确，弱市环境下，稳健品种会受到资金偏好，给予“买入”评级，目标价27元
。
推 荐——东莞证券:稳健增长的中低压分销商【2011-10-25】
按照我们的预计，2011-2013年收入分别为53亿元/70亿元/91亿元，每股收益分别为0
.77元/1.00元/1.27元，净利润增长分别为22%/29%/27%，我们暂不调整盈利预测。公
司目前股价对应11年和12年pe分别为24倍和18倍。中低压电气需求量大面广，相对较
为稳定，且公司目前市场份额不大，未来可扩展的区域较多。
买 入——广发证券:逐渐成长的电气分销巨头【2011-07-26】
2011-2012年的EPS分别为0.89和1.17元，我们给予目标价为26元，“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，送配有惊喜【2011-02-28】
我们预计公司2011-2013年EPS为1.79/2.43/3.31元，复合增长率为38%，维持68元目
标价，对应2011年PE为38倍，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:成长有保证，估值有优势【2010-12-29】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.34/1.79/2.43元，2010-2012年复合增长
率35%。我们参照A股可比公司目前估值水平，给予公司2012年28倍估值，目标价68元
，预计较目前股价有35%上升空间，首次给予“买入”评级。
买 入——广发证券:电气分销领域的苏宁电器【2010-12-09】
经过测算，2010-2012年的EPS分别为1.4、1.85和2.42元。无论是电气设备板块的整
体估值，还是商业流通板块的估值，公司的股价都是偏低的。考虑到公司业绩稳定增
长，盈利能力越来越强，且后续发展空间极为广阔。我们给予公司6个月的目标价格
为：68元。给予“买入”评级，强烈推荐。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 14｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 11｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-21 ｜ 97.9875｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、众业达电气股份有限公司(以下简称“公司”、“本公司”) ｜
｜ ｜于2013年3月17日召开的第二届董事会第二十六次会议审议通过 ｜
｜ ｜了《关于2013年日常关联交易预计情况的议案》,预计2013年度 ｜
｜ ｜公司与关联人广东依力得北美电气有限公司(以下简称“广东依 ｜
｜ ｜力得”)的日常关联交易总额在1500万元以内(含1500万元),并同｜
｜ ｜意与广东依力得签订的《SF6全封闭全绝缘环网柜供货协议》。 ｜
｜ ｜关联董事吴开贤、吴森杰回避了表决过程。20140321：2013年度｜
｜ ｜公司与上述关联方发生的实际交易金额为97.9875万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-21 ｜ 1500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜预计2014年度公司与关联人广东依力得北美电气有限公司的日常｜
｜ ｜关联交易总额在1500万元以内（含1500万元），并同意与广东依｜
｜ ｜力得北美电气有限公司签订的《SF6全封闭全绝缘环网柜供货协 ｜
｜ ｜议》。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-22 ｜ 48000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
