☆风险因素☆ ◇002430 杭氧股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——招商证券:神宁煤制油订单签订【2013-05-07】
一季度业绩虽然低于预期，但我们相信行业处于底部附近，公司竞争优势和市场份额
持续提升。长远来看，工业气体需求稳定，新兴需求有待发展，无需过于悲观。调整
13、14年EPS0.48、0.68元，业绩改善需要等待，但关注合同订单等股价催化剂。
持 有——中银国际:1季度净利润下滑55.54%【2013-04-23】
我们认为公司仍处于从设备制造向气体生产的转型低谷期中，毛利率下滑而费用率上
升，同时传统设备板块业务受到下游影响需求下滑，业绩短期内难见好转，因此维持
持有评级。
中 性——平安证券:毛利率逐季下滑，13年仍处低谷【2013-04-11】
根据下游行业景气度，以及工业气体零售市场状况，我们预计2013年公司整体收入较
上年度略有增长，盈利水平难有改善趋势，将13/14年EPS预测由0.77/0.95元下调至0
.55/0.64元，给予2013年15倍PE估值，6个月目标价8.2元，将原“推荐”评级下调至
“中性”评级。
持 有——中银国际:工业气体拖累盈利能力，转型仍处低谷【2013-04-11】
我们认为公司仍处于从设备制造向气体生产的转型低谷期中，同时受到下游需求下滑
的影响，业绩短期内难见好转。我们下调公司13-15年盈利预测至目标价至0.48、0.5
2、063元，对应19倍2013年市盈率，下调目标价至9.18元，下调至持有评级。
增 持——海通证券:毛利率下滑趋势有望企稳，等待业绩拐点【2013-04-11】
预计公司2013-2015年EPS（按照目前股本，不考虑定增）分别为0.56、0.74、0.91元
，对应增速分别为0.4%、32.6%、23.4%。按照公司2013年EPS给予15-18倍PE，对应目
标价区间为8.5-10.1元。维持“增持“评级。
审慎推荐——中金公司:下游行业和市场竞争压力显现【2013-04-11】
在不考虑增发摊薄的情况下，我们维持13-14年公司EPS分别为0.644、0.781元的预测
，目前股价对应13-14年P/E分别13.8X、11.6X。公司1Q13业绩仍有压力，但期待后续
季度逐步复苏的可能。维持“审慎推荐”的评级。
谨慎推荐——长江证券:经济弱复苏压制业绩【2013-04-01】
预计公司2012-2014年的营业收入分别约为54、66、77亿，每股收益分别约为0.56、0
.63、0.72元，对应3月29日收盘价的PE分别为18、16、14倍，维持“谨慎推荐”评级
。
审慎推荐——中金公司:非公开发行股票预案点评【2013-03-25】
我们预测2012-2014年公司EPS分别为0.554、0.644、0.781元，目前股价对应2012-20
14年P/E分别19.5X、16.8X、13.9X。维持对杭氧股份的审慎推荐评级：2013年初以来
，空分设备市场已现复苏趋势，尤其是煤化工订单需求较好；公司空分设备制造业务
毛利率13年也有望企稳；如未来零售气体价格复苏，则公司业绩仍有较大超预期的可
能。我们特别建议注重中长期收益的投资者，可积极考虑参与杭氧股份本次的非公开
发行。
增 持——申银万国:拟定增投资两气体项目，巩固国内领先工业气体运营商地位【2013-03-22】
由于公司定增募投的气体项目建设期均在两年左右，预计投产时间为2014年底前后，
因此我们维持对于公司2012-2014年的盈利预测，预计每股收益分别为0.55/0.75/0.9
5元。公司设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设，气体业务将逐步进入收获
期，我们对公司维持增持评级。
审慎推荐——招商证券:低点已现，曙光在前【2013-03-22】
公司作为空分设备龙头不仅受益于经济复苏还受益工业转型，环保和新能源发展，在
经历调整后有望重新进入增长轨道。随着煤化工、IGCC投资开展，预期未来仍有订单
中标等利好消息刺激。而且本次增发解决公司短期发展资金问题，增强市场对公司保
持增长信心。按增发后股本摊薄预测13、14年EPS0.58、0.76元，维持审慎推荐评级
。
买 入——瑞银证券:预计2013年收入正增长，但盈利能力难以显著反弹【2013-03-11】
由于2012年毛利率下滑超预期，且2013年可能不会显著反弹，我们下调了气体项目和
空分设备的毛利率，并下调了公司2012-14年盈利预测至0.55/0.67/0.85(原为0.68/0
.82/0.96元)。基于瑞银VCAM-DCF模型下调目标价至13.5元（由于市场风险偏好上升
，我们将WACC假设从8.4%变为8.1%）。
买 入——瑞银证券:大型空分设备市场开拓取得进展【2013-02-21】
由于难以在2013年看到毛利回升的迹象，我们目前维持2012-2014年EPS分别为0.68/0
.82/0.96的盈利预测，基于2012年20倍PE，维持14元的目标价，对应2013PE为17倍。
增 持——西南证券:占据设备制高点，气体业务水到渠成【2013-01-28】
2012-2014年EPS分别为0.68、0.87、1.1元，对应PE为14.7、11.5、9.1倍。
增 持——海通证券:组建济源杭氧万洋，气体服务再下一城【2012-12-21】
预计公司2012-2014年按照最新股本摊薄的EPS分别为0.62、0.85、1.05元，对应增速
分别为0.9%、36.8%、23.8%。按照公司2012年EPS给予20倍PE，对应目标价12.4元。
维持“增持“评级。
强烈推荐——国都证券:看好中国工业气体市场及公司转型，上调评级至“强烈推荐”【2012-12-17】
我们下调对公司2012-2014年的盈利预测（主要考虑费用增长），整体下调幅度为5%
。我们预测其EPS分别为0.62元、0.81元和1.03元，对应动态P/E分别为14X、11X、8X
。我们认为外包气体市场的潜力和公司转型2方面因素将继续维护其良好的成长性，
股价经过1个季度的调整之后其PEG水平下降到0.56，其价值被明显低估，因此上调对
公司的评级至“强烈推荐-A”。
谨慎推荐——民生证券:成为中石化战略供应商，开拓业务新领域【2012-11-30】
公司是国内最大、技术最先进的空分设备生产商，在空分设备和工业气体领域的竞争
优势十分明显，预计公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.56元、0.79元、
0.98元，考虑到公司业绩增长的确定性，维持“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:新建气体项目点评：新增两气体项目，建成增厚EPS0.05元【2012-11-21】
公司是国内最大、技术最先进的空分设备生产商，在空分设备和工业气体领域的竞争
优势十分明显，预计公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.56元、0.79元、
0.98元，考虑到公司业绩的快速增长和确定性，维持“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:锐意转型，再投两气体项目【2012-11-21】
我们预计公司2012-2014年按照最新股本摊薄的EPS分别为0.62、0.85、1.05元，对应
增速分别为0.9%、36.8%、23.8%。按照公司2012年EPS给予20倍PE，对应目标价12.4
元。维持“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:新增两气体项目，建成增厚EPS0.05元【2012-11-21】
公司是国内最大、技术最先进的空分设备生产商，在空分设备和工业气体领域的竞争
优势十分明显，预计公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.56元、0.79元、
0.98元，考虑到公司业绩的快速增长和确定性，维持“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:三季度业绩基本符合预期【2012-10-29】
我们维持公司2012-2014年0.68/0.82/0.96元的盈利预测，目前股价对应2012-2014年
PE17/14/12倍。我们认为以杭氧为代表的国产空分设备中标神华宁煤空分项目招标的
可能性较大，基于此，我们维持“买入”评级，维持14元的目标价（基于2012年20倍
PE）。
增 持——申银万国:三季报略低于预期，维持全年盈利预测及增持评级【2012-10-25】
我们预计公司2012-2014年实现每股收益0.66/1.05/1.25元，对应2012年18倍PE，未
来三年复合增长率27%。公司设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设，长远发
展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期的催化剂，我们对公司维
持增持评级。
增 持——光大证券:业绩增幅暂时放缓，正确布局保证长期发展【2012-10-25】
？2012-2014年EPS分别为0.67，0.92、1.13元。给予2012年20倍估值，6个月目标价
格13.4元，增持评级。
增 持——安信证券:毛利率下降和管理费用上升影响三季度业绩【2012-10-25】
公司空分设备一定程度受益于新型煤化工市场发展，我们推测以国家对重大装备国产
化的支持和公司在业内的龙头地位，神华项目招标结果还是值得期待。10月24日收盘
价12.05元，我们按照2012年22倍PE，合理股价14.08元，较之先前上调10%，维持“
增持-A”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:3Q12业绩低于预期【2012-10-25】
我们将公司12-14年EPS预测下调至0.660、0.773、0.918元，下调幅度分别为20%、27
%、33%。目前的股价对应12-14年P/E分别为18.2X、15.6X、13.1X。我们认为杭氧股
份在中长期仍具亮点，主要包括：1、新型煤化工对于空分设备需求的拉动；2、气体
服务长期成长空间广阔。我们维持对公司“审慎推荐”的评级，但需关注中短期业绩
风险。
增 持——海通证券:业绩软着陆，静候2013年反转【2012-10-25】
我们预计公司2012-2014年按照最新股本摊薄的EPS分别为0.62、0.85、1.05元，对应
增速分别为0.9%、36.8%、23.8%。给予公司6个月目标价14元，对应2012-2014年PE分
别为22.7、16.6、13.4倍。
谨慎推荐——长江证券:净利率下滑，暂时拖累业绩【2012-10-25】
预计公司2012、2013年的营业收入分别约为51亿、61亿，每股收益分别约为0.58元、
0.66元，对应10月24日收盘价的PE分别为21、18倍，给予“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:气体业务快速扩张拖累利润下滑【2012-10-25】
我们预计随着收入增长高位回落，以及气体业务的建设对毛利率及资金造成较大压力
，全年业绩较去年将勉强持平，但气体业务的储备仍将为明后增长提供支持。据此，
我们下调2012-2014年盈利预测，基于22倍12年市盈率，目标价由14.83元下调至13.9
3元。
推 荐——兴业证券:毛利率延续下滑趋势，单季度净利润增速创三年来新低【2012-10-24】
根据公司最新的经营情况，我们下调公司的业绩增速，预计公司12-14年的EPS分别为
0.55、0.57和0.66元，净利润增长率分别为-10%、4%和15%。考虑到公司是国内空分
设备制造的龙头企业，工业气体项目稳步推进，拥有价格、技术和客户资源相对优势
，且今年煤化工空分设备招标公司或将受益，我们维持公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:业绩略低预期，短期经营压力大，中长期看好气体业务转型【2012-10-24】
我们下调公司2012~2014年EPS分别为0.61元、0.76元和0.96元，对应PE为19.7、15.9
、12.5倍，杭氧我们仍然维持这两年转型期青黄不接是公司低点的判断。但考虑部分
煤化工项目开闸带来的机遇以及转型气体业务的中长期成长性，维持推荐评级。
推 荐——东北证券:业绩增速有望企稳回升，稳健发展前景可期【2012-09-12】
预计2012-2014年的EPS分别为0.64、0.82、1.02元，对应的市盈率为21.4、16.7、13
.5倍。公司下半年如果获得神华等大型煤化工项目的订单，业绩有望将好于我们的预
期。考虑到公司的业绩增速有望逐步见底回升，以及煤化工等项目的发展前景,维持
推荐的投资评级。
买 入——宏源证券:空分设备招标、气体项目双双带来想象空间【2012-08-24】
预测公司2012年、2013年和2014年可实现每股收益基0.66元、0.98元和1.29元，对应
动态PE18倍、12倍和9倍，公司业绩有望逐季转好，气体项目实施顺利，且煤化工项
目招标将成为有效的催化因素，首次给予“买入”评级。
推 荐——兴业证券:空分设备订单平稳，工业气体项目稳步推进【2012-08-18】
我们预计公司12-14年的EPS分别为0.62、0.74和0.85元，净利润增长率分别为2%、19
%和15%。考虑到公司是国内空分设备制造的龙头企业，工业气体项目稳步推进，拥有
价格、技术和客户资源相对优势，且今年煤化工空分设备招标公司或将受益，我们给
予公司“推荐”评级。
买 入——中航证券:精耕于市，厚积薄发【2012-08-09】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.68/0.96/1.22,以2012年21倍PE估值，每股价
格为14.28元，考虑到公司出色的管理团队，我们给予公司10%的溢价水平，目标价15
.71元，维持“买入”评级。
买 入——瑞银证券:半年报业绩符合预期【2012-08-09】
我们预计2012-2014年EPS分别为0.68/0.82/0.96元，CAGR为16%，按照2012年20倍市
盈率水平，维持“买入”评级和14元的目标价。
增 持——申银万国:中报业绩略低于预期，下调盈利预测，维持增持评级【2012-08-08】
由于公司的综合毛利率下降低于我们原先的预期，我们下调盈利预测，预计公司2012
-2014年实现每股收益0.66/1.05/1.25元（原预测为0.79/1.18/1.31元），对应2012
年17倍PE，未来三年复合增长率27%。公司设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工
建设，长远发展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期的催化剂，
我们对公司维持增持评级。
买 入——中银国际:空分设备保持高增长，毛利下滑拖累业绩【2012-08-08】
我我们预计空分设备在煤化工等新兴行业的拉动下将保持较快增长，公司气体业务在
持续高增长后增速有所回落，但公司后期项目储备丰富，为未来保持增长奠定基矗我
们下调公司2012-2013年的盈利预测，基于22倍的2012年市盈率，我们将目标价由21.
35元下调至14.83元。维持买入评级。
增 持——安信证券:空分设备增速放缓，气体业务势态较好【2012-08-08】
根据中期业绩我们调整了盈利预测，预测2012-2014年公司主营业务收入分别为52.5
、65.7、82.3亿元，归属于母公司的净利润分别为5.3、6.4、8.1亿元，较之先前分
别下调23.6%、35.7%、39.4%。按照2012年20倍PE，合理股价12.8元，8月7日收盘价1
1.5元，投资评级由“买入-A”下调至“增持-A”。
增 持——国泰君安:下游依旧低迷，业绩低于预期【2012-08-08】
基于当前行业状况，我们下调公司2012~2014年EPS至0.67、0.84、1.07元，目标价16
.8元，增持评级。
推 荐——长江证券:二季度业绩环比改善明显【2012-08-08】
预计公司2012、2013年的营业收入分别约为54亿、69亿，每股收益分别约为0.66元、
0.76元，对应8月8日收盘价的PE分别为18、15倍。考虑到公司的大型空分设备制造优
势和工业气体广阔前景，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:盈利能力开始恢复【2012-08-08】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为0.67元、0.80元、0.90元，公司对应201
2年和2013年PE为17倍和14倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:毛利率下降显著，业绩小幅增长【2012-08-08】
公司是国内最大、技术最先进的空分设备生产商，在空分设备和工业气体领域的竞争
优势十分明显，预计公司2012年、2013年、2014年每股收益分别为0.56元、0.79元、
0.98元，考虑到公司业绩的快速增长和确定性，维持“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:业绩低增长，不改空分龙头本色【2012-08-08】
预测公司2012-2014年EPS分别为0.64、0.77、0.95元，目前股价对应2012-2014年P/E
分别为18、15.及12倍。公司是国内唯一具备与国际空分巨头竞争的企业，设备方面
受益特大型空分国产化，气体投资方面尚需等待经济环境回暖，上半年业绩增速已处
于较低水平，未来静待公司基本面改善，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:改善趋势确立，后续关注毛利率回升【2012-08-07】
我们认为受制于经济环境，杭氧今年是个低点，但是经营指标开始改善，我们认为低
点显现，拐点也基本确立。预计公司2012~2014年EPS分别为0.67元、0.94元和1.21元
，对应PE为17.1、12.2、9.6倍，未来随着设备交付正常化以及大型压缩机自制，设
备毛利率将环比回升，而气体业务随着经济好转，供给收缩，毛利率也将回升，我们
环比改善，业绩拐点基本确立，维持推荐的投资评级。
买 入——瑞银证券:上半年增收不增利，下调盈利预测【2012-07-27】
由于公司毛利率下滑超出我们预期，我们下调了空分设备毛利率(从27%下调到25%)，
预计2012-2014年EPS分别为0.68/0.82/0.96(原为0.86/1.12/1.32)，CAGR为16%。我
们按照2012年市盈率为20倍，下调目标价至14元，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:季度环比改善，逐步走出低谷【2012-07-26】
我们认为受制于经济环境，杭氧今年是困难的一年，但是经营指标开始改善，我们认
为低点显现。按照中报情况，我们小幅调低公司盈利预测，预计公司2012~2014年EPS
分别为0.67元、0.94元和1.21元，对应PE为16.3、11.6、9倍，未来随着设备交付正
常化以及大型压缩机自制，毛利率将环比回升，我们认为现在是低点，看好环比改善
，维持推荐的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:空分设备与气体销售齐头并进【2012-06-12】
我们预测公司12-14年EPS为分别为0.74元、0.95元和1.20元，当前股价对应PE分别为
20倍、15倍和12倍，首次给予“强烈推荐”评级。
推 荐——银河证券:签约南钢3万方气体投资项目【2012-05-31】
按最新股本计算，预计公司2012~2014年EPS分别为0.75元、1.0元和1.26元，对应PE
为18.5、13.9、11倍，近期一季报低预期的影响已逐渐消除，未来随着设备交付正常
化以及大型压缩机自制，毛利率将环比回升，维持推荐的投资评级。
增 持——国泰君安:需求逐步改善，业绩见底回升【2012-05-31】
我们预计2012~2014年公司的收入分别为56.30、72.31和89.78亿元，同比分别增长33
.0%、29.68.4%和24.2%；归属母公司净利润分别为5.95、7.91和9.87亿元，同比分别
增长19.7%、32.9%和24.7%；对应基本每股收益分别为0.73、0.97和1.22元；目标价1
8.25元，对应2012年25倍PE，首次“增持”评级。
买 入——瑞银证券:多个煤化工项目启动，气体项目进入收获期【2012-05-29】
给予公司2012年25倍市盈率水平，维持2012-2014年0.86/1.12/1.32的EPS水平，维持
21.5元目标价和“买入”评级。
买 入——广发证券:煤化工项目气体需求带来业绩超预期的可能【2012-05-28】
我们长期看好公司空分设备产业链扩展和盈利模式转变，短期内业绩不确定性因素在
于新增订单和盈利能力的变动，如果煤化工项目招标进展顺利，12年公司业绩存在超
预期的可能；按摊薄后8.12亿股本计算，我们谨慎预测公司12-14年的EPS分别为0.74
元、0.97元和1.28元，给予“买入”评级。
推 荐——银河证券:煤化工发展将带来空分设备的第二个春天【2012-05-23】
按最新股本计算，预计公司2012~2014年EPS分别为0.75元、1.0元和1.26元，对应PE
为18.5、13.9、11倍，近期一季报低预期的影响已逐渐消除，未来随着设备交付正常
化以及大型压缩机自制，毛利率将环比回升，我们认为现在是个好的买入机会，维持
推荐的投资评级。
推 荐——兴业证券:2012年营业收入平稳增长，毛利率有下行风险【2012-05-22】
我们估计公司12-14年的EPS分别为0.88、1.04和1.28元，净利润增长率分别为6.51%
、18.32%和23.02%。考虑到公司是国内空分设备制造的龙头企业，拥有稳定和优质的
客户资源和技术优势，且今年煤化工空分设备招标公司或将受益，我们给予公司“推
荐”评级。
买 入——中银国际:1季度净利润下滑9.6%，受气体项目大规模铺开影响【2012-04-23】
随着新项目的陆续投产，我们预计公司盈利能力将有所恢复。我们预计公司气体业务
未来仍将实现高速增长，空分设备在煤化工等新兴行业的拉动下也将保持较快增长。
我们维持买入评级。
买 入——方正证券:气体业务快速扩张，期待整体盈利能力提升【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.15、1.45和1.74元，对应的PE为20、16和13倍
，公司一季度业绩不达预期，但二季度业绩将有所好转，我们认为公司设备业务受益
煤制天然气发展，气体业务快速扩张，整体盈利能力有提升空间，维持公司“买入”
评级。
审慎推荐——中金公司:1季度业绩低于预期，全年增长仍可期【2012-04-23】
我们维持2012-2014年EPS为1.117、1.430、1.859元的预测，目前股价对应2012-2014
年P/E分别为18.4X、14.6X、11.2X。
买 入——瑞银证券:一季报业绩低于预期，下半年情况有望好转【2012-04-23】
由于气体项目毛利率下滑，我们将其毛利率预测从30%下调至26%，因此小幅下调公司
2012-14年EPS至1.15/1.51/1.78(原为1.23/1.66/1.8)，海外工业气体上市公司历史
平均估值水平20倍左右。我们认为杭氧正在从设备企业转型为工业气体服务类企业，
市场空间更加广阔，应能享受一定估值溢价，给予2012年25倍PE，我们下调目标价至
29元(原为35元)，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:短期低于预期，中长期看好【2012-04-21】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.14元、1.48元、1.77元，公司对应201
2年和2013年PE为18倍和14倍，继续看好公司未来在气体业务的快速发展，维持“推
荐”评级。
买 入——国金证券:毛利率下滑出乎意料【2012-04-21】
我们维持公司收入预测不变，根据目前情况对利润率、费用水平等预测进行调整。调
整后的预测为公司2012-2014年分别实现营业收入5,690，7,369和9,079百万元，净利
润分别为601，783和973百万元；EPS分别为0.999，1.302和1.618元；预测净利润下
调幅度均为8%左右。
推 荐——银河证券:转型期业绩低于预期，仍看好未来发展【2012-04-20】
预计公司2011~2013年EPS分别为0.81元、1.05元和1.40元，维持推荐的投资评级。
买 入——安信证券:看好气体业务前景，维持买入评级【2012-03-26】
我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为53、72.6、96.4亿元，归属于母公司
的净利润分别为6.9、10、13.3亿元，相应每股收益分别为1.15、1.67、2.22元。按
照2012年的25倍PE，合理股价28.75元，3月22日收盘价22.53元，维持“买入-A”的
投资评级。
买 入——东海证券:积极拓展气体项目，重点布局液态市场【2012-03-21】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.11元和1.59元；对应2012-2013年动态PE20.2倍和1
4倍，维持公司买入评级。
增 持——申银万国:年报业绩符合预期，公告新气体项目投资，重申增持评级【2012-03-20】
我们预测公司2012-2014年实现每股收益1.06元、1.60元和1.76元，对应2012年22倍P
E，未来三年复合增长率28%。公司设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设，长
远发展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期的催化剂，我们在此
重申增持评级。
买 入——瑞银证券:高增长复合预期，横向拓展进入LNG领域【2012-03-20】
利润分配预案每10股派现2元，转增3.5股。我们预计2012-2013年每股收益1.23和1.6
6元（不变），参照同行业可比公司平均市盈率，给予公司12年28xPE，重申公司35元
目标价和“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:空分龙头稳步前行【2012-03-20】
我们预测2012-2014年EPS为1.117、1.430、1.859元，目前股价对应2012-2014年P/E
分别为20.0X、15.6X、12.0X。
推 荐——长江证券:设备与气体齐发力，12年仍将保持高增长【2012-03-20】
预计公司2012、2013年的营业收入分别为58亿、74亿，每股收益分别为1.06元、1.35
元，对应3月20日收盘价的PE分别为22、17倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩保持较快增速，气体业务进入收获期【2012-03-20】
预计2012-2014年的EPS分别为1.11元、1.48元、1.86元，对应的市盈率为20.8、15.6
、12.5倍。公司从制造向服务转型的前景看好，维持推荐投资评级。
买 入——中银国际:空分和气体业务均保持高速扩张【2012-03-20】
我们预计公司气体业务未来3年实现高速增长，空分设备在煤化工等新兴行业的拉动
下也将保持较快增长。我们小幅调整公司2012-2013年的盈利预测，基于26倍的2012
年市盈率，我们维持目标价29.10元。维持买入评级。
增 持——民族证券:气体业务快速增长【2012-03-20】
未来12个月的合理估值为23.6元-24.16元，建议增持。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，持续稳定增长【2012-03-19】
预计公司2011~2013年EPS分别为0.83元、1.1元和1.5元。考虑到公司未来气体项目的
高成长性，我们仍然维持“推荐“评级。
推 荐——华创证券:华丽转型，业绩成功释放【2012-03-19】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为1.14元、1.48元、1.77元，公司对应201
2年和2013年PE为20倍和16倍，看好公司在煤化工行业的延伸以及气体业务未来的发
展，继续维持“推荐”评级。
买 入——方正证券:空分设备增速达4年来最高水平，气体业务突飞猛进【2012-03-19】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.15、1.45和1.74元，对应的PE为20、16和13倍
，公司空分设备业务受益于煤化工行业高景气，气体业务保持高速增长同时盈利能力
有提升空间，维持公司“买入”评级。
买 入——瑞银证券:2011年业绩符合预期，2012年高增长可期【2012-02-23】
我们预计2011-2013年每股收益分别为0.83,1.23和1.66元。我们参照同行业可比公司
平均市盈率，给予公司2012年28倍PE，维持35元目标价。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，维持“推荐”评级【2012-02-22】
公司是国内最大、技术最先进的空分设备生产商，在空分设备和工业气体领域的竞争
优势十分明显，预计公司2012年、2013年每股收益分别为1.18元、1.40元，考虑到公
司业绩的快速增长和确定性，维持推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:两大业务齐头并进，业绩稳健增长【2012-01-12】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.81元、1.05元和1.44元。按1月11日21.92元的
收盘价计算，对应的动态PE为27倍、21倍和15倍，维持公司“增持”投资评级。
买 入——瑞银证券:杭氧股份第十二届瑞银大中华研讨会快评【2012-01-10】
我们预计公司2011年净利润同比增幅在30-50%，2012年业绩高增长，气体项目有望量
价齐升，我们根据公司毛利率变化预测和气体项目订单情况，将2011-13年盈利预测
调整为0.83,1.23,1.66元(原为0.84,1.16,1.59元)，参照同行业可比公司平均市盈率
，给予公司12年28xPE，我们维持35元目标价。
买 入——东海证券:气体业务稳步推进，看好LNG冷能空分【2012-01-05】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.81元、1.11元和1.51元，对应动态PE26.5倍、19.3
倍和14.2倍，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:稳步发展气体业务，期待LNG和煤化工推进【2011-12-26】
预计2011-2013年公司净利润复合增速为41%，考虑一定的安全边际，按照2012年28倍
PE估值，合理股价32.2元，12月23日收盘价为22.6元，维持“买入-A”的投资评级。
买 入——瑞银证券:节能要求促进气体高增长，电价调整不损气体毛利率【2011-12-01】
公司三季报每股收益0.57元，同比增长45%，公司预计全年归属于上市公司净利润同
比增幅30%-50%。我们预计公司2012年业绩高增长，气体项目将量价齐升。我们维持
公司2011-2013年每股收益0.84,1.16和1.59元的盈利预测，参考同类上市公司平均估
值水平，给予2012年30倍市盈率水平，维持公司35元的目标价和“买入”评级。
推 荐——银河证券:气体项目进展超预期，看好转型【2011-11-23】
我们略微上调公司2013年业绩，2011~2013年EPS分别为0.81元、1.07元和1.45元，合
理估值为31.60元，维持推荐的投资评级。
买 入——国金证券:新签新疆三五九钢铁供气项目【2011-11-23】
我们暂时维持公司的盈利预测不变，2011-2013年EPS分别为0.828，1.135和1.492元
。我们看好公司在工业气体领域的发展前景，继续给予“买入”的投资建议。
买 入——安信证券:稀有气体设备业务取得新进展【2011-11-15】
1-9月份公司主营业务收入同比增长34.96%，净利润增长44.54%。每股收益0.57元，
符合市场预期。我们维持先前的盈利预测。按照2012年28倍PE，合理股价32.2元，11
月14日收盘价25.96元，维持“买入-A”的投资评级。
增 持——民族证券:关注煤化工设备订单与气站建设【2011-11-07】
考虑到公司正在由设备供应商转向气体供应商，气体业务快速扩张，整体业务波动小
于纯设备类公司，建议增持。预计公司2011年-2013年收入分别为40.21亿元左右、52
.27亿元左右和67.96亿元左右，分别增长33%、30%和30%，净利分别为4.98亿元、6.6
亿元和8.68亿元，每股收益分别为0.83元和1.1元和1.44元左右。
增 持——申银万国:中标煤化工空分设备大订单，上调盈利预测【2011-10-31】
我们预测公司2011-2013年实现每股收益0.78元、1.06元和1.60元，（原预测2013年1
.41元）对应2011年31倍、2012年23倍PE，未来三年复合增长率39%。
买 入——瑞银证券:中标10亿大单，世界级空分巨头启航【2011-10-31】
我们维持公司2011-2013年每股收益0.84,1.16和1.59元的盈利预测，维持公司35元目
标价，这是基于2012年30倍的PE得出。
推 荐——东北证券:空分设备受益于煤化工等下游行业的需求增加【2011-10-31】
预计2011-2013年的EPS分别为0.82、1.13、1.50元，对应2012年25倍的市盈率,目标
价为28.4元。公司中长期受益于煤化工等下游行业的投资增加，维持推荐的投资评级
。
推 荐——银河证券:煤化工保证空分设备稳定增长【2011-10-28】
我们略微上调公司2011~2013年EPS分别为0.81元、1.07元和1.42元，合理估值为31.6
0元，维持推荐的投资评级。
买 入——瑞银证券:三季度业绩基本符合预期【2011-10-25】
我们维持公司2011-2013年每股收益0.84,1.16和1.59元的盈利预测，我们预计公司空
分设备受益于煤化工产业大发展，气体项目扩张顺利，2012年业绩很可能超出市场预
期，维持公司35元目标价，这是基于2012年30倍的PE得出。
推 荐——平安证券:业绩基本符合预期，稳定增长可期【2011-10-24】
公司是国内最大、技术最先进的空分设备生产商，在空分设备和工业气体领域的竞争
优势十分明显，预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.82元、1.18元、
1.40元，考虑到公司业绩的快速增长和确定性，维持推荐的投资评级。
买 入——中银国际:前三季净利润增长45%，气体项目推进顺利【2011-10-24】
我们预计公司气体业务未来3年实现高速增长，空分设备在煤化工等新兴行业的拉动
下也将保持较快增长。我们维持买入评级。
买 入——方正证券:气体业务驱动3季度业绩继续靓丽【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为39.28亿元、51.37亿元、63.85亿元，年复
合增速28.3%；归属于上市公司股东的净利润分别为4.75、6.72、8.56亿元，年复合
增速34.12%；EPS分别为0.79、1.12、1.42元，对应PE分别为27、19、15倍。考虑到
公司气体业务拓展顺利、新项目陆续投产、2012年将进入全面收获期，且未来的气体
业务扩张还有望继续提速，维持“买入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:可攻可守，兼顾稳健和成长的空分龙头【2011-10-24】
我们看好公司由设备生产向工业气体模式转变带来的发展空间，维持11、12年0.83元
、1.09元盈利预测，目前动态PE25倍具备长期投资价值，维持“审慎推荐-A”投资评
级。
推 荐——东北证券:气体业务驱动公司快速发展【2011-10-24】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.82、1.13、1.50元，对应的市盈率为25.6、18.5
、14.0倍。公司气体业务将驱动未来快速增长，维持推荐投资评级。
推 荐——银河证券:工业气体新巨头，已迈上征程【2011-09-30】
预计公司11-13年EPS为0.81元、1.05元和1.40元，合理估值为31.60元，给予推荐的
投资评级。
买 入——东海证券:夯实核心研发基础，稳步推进气体业务【2011-09-30】
根据新项目公告调整原有盈利预测，2012年及2013年EPS分别增厚0.04元和0.06元，
预计公司2011-2013年EPS分别为0.81元、1.11元和1.51元，对应动态PE28.6倍、20.9
倍和15.4倍。
增 持——申银万国:气体投资再有斩获，上调盈利预测，建议增持【2011-09-29】
考虑到新的气体项目会对公司2012、2013年的业绩产生贡献，我们预测公司2011-201
3年实现每股收益0.78元、1.06元和1.41元，（原预测为2012年1.03元，2013年1.26
元）对应2011年29倍、2012年21倍PE，未来三年复合增长率34%。
买 入——国金证券:气体项目继续推进【2011-09-28】
我们根据新签项目调整了公司的盈利预测，11-13年营业收入分别为4,052百万元、5,
428百万元和6,948百万元，净利润为508，695和909百万元；EPS分别为0.844，1.155
和1.512元，11-13年上调幅度分别为0%、1.7%和4.5%。公司目前股价相当于11年26.9
倍、12年19.7倍PE，继续给予“买入”的投资评级。
买 入——东海证券:杭氧股份深度报告【2011-08-24】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.81元、1.07元、1.45元，结合公司盈利成长性情况
，对应2012年EPS1.07元，给予30倍PE估值，公司合理股价为32.10元，维持买入评级
。
增 持——申银万国:中报业绩略超预期，气体业务进入高速发展期，设备业务受益煤化工建设，重申增持评级【2011-08-22】
重申“增持”评级，建议关注华融资产管理公司减持进展。我们预测公司2011-2013
年实现每股收益0.78元、1.03元和1.26元，对应2011年33倍、2012年25倍PE，未来三
年复合增长率30%。公司的气体业务进展不断超预期，设备业务稳步增长并有望受益
未来煤化工建设，长远发展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期
的催化剂，考虑到公司长短线均不乏看点，我们在此重申增持评级。公司目前估值处
于合理水平，我们建议关注公司二股东华融资产管理公司减持事项的进展，由此造成
的股价波动将构成长期投资的买点。
买 入——方正证券:气体业务高速增长，2012年将进入全面收获期【2011-08-22】
预计2011-2013年归属于上市公司股东净利润分别为4.75、6.72、8.56亿元，年复合
增速34.12%；EPS分别为0.79、1.12、1.42元，对应PE分别为31、22、17倍。考虑到2
012年公司气体业务将进入全面收获期、未来扩张有望继续提速，维持“买入”投资
评级。
增 持——国海证券:工业气体业务如期爆发，支撑业绩高增长【2011-08-22】
预计公司2011/2012/2013每股收益分别为0.81/1.10/1.45,对应市盈率为32.4/23.84/
18.05,考虑到目前公司股价已接近我们前期给予的目标价，降低评级至“增持”。
持 有——信达证券:气体项目进入收割期【2011-08-22】
公司气体项目拓展速度超出市场预期，我们看好公司长期的发展，预计公司11-13年
的EPS分别为0.89、1.12和1.39元，对应目前股价的PE分别为29.33、23.33和18.78倍
，相对于行业估值水平而言略高，调低公司评级至“持有”。
买 入——安信证券:气体业务步入良性循环大幅增长【2011-08-22】
预计公司未来三年净利润复合增速为41%，我们按照2011年35倍PE，合理股价29元，
维持“买入-A”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:中报符合预期，期待未来气体业务成长【2011-08-22】
我们维持2011-2013年EPS分别为0.861、1.204、1.540元的预测，同比增长分别为46.
0%、39.9%、27.8%，目前股价对应2011-2013年P/E分别为30.2X、21.7X、17.0X。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，中长期受益于煤化工投资增加【2011-08-22】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.82、1.13、1.50元，对应的市盈率为31.8、23.0
、17.4倍。公司气体业务成长空间较大，维持推荐的投资评级。
买 入——中银国际:气体业务保持高速扩张【2011-08-22】
我们预计公司气体业务未来3年实现高速增长，空分设备在煤化工等新兴行业的拉动
下也将保持较快增长。我们上调公司2012-2013年的盈利预测，基于26倍的2012年市
盈率，我们将目标价从25.40元上调至29.10元。维持买入评级。
推 荐——银河证券:业绩略低预期，成长中的未来工业气体巨头【2011-08-21】
预计公司2011~2013年EPS分别为0.85元、1.15元和1.45元。考虑到公司未来气体项目
的高成长性，我们给予35~40倍的PE，合理估值区间为29~34元，给予推荐评级。
推 荐——华创证券:气体业务带动公司高增长【2011-08-21】
我们看好公司开发的新产品以及气体业务未来的发展。预测未来三年EPS分别为0.83
、1.14和1.56元，PE分别为32倍、23倍、17倍。继续维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:上半年业绩喜忧参半，气体业务竞争加剧【2011-08-21】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为43.4亿、55.5亿，每股收益分别为0.79元、
1.07元，对应8月19日收盘价的PE分别为33、24倍，给予“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:走向世界级的气体服务巨头【2011-08-05】
我们预测杭氧股份2011-2013年EPS分别为0.861、1.204、1.540元，目前股价对应201
1-2013年P/E分别为30X、22X、17X。我们仍看好公司的竞争力和成长性，公司未来有
望成为世界级的气体服务巨头，值得长期关注，给予“审慎推荐”评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：受益煤化工大发展，气体项目进展超预期【2011-07-27】
公司公告预计半年报净利润同比增长30%-50%，对应每股收益0.34至0.40元。我们预
测公司2011-13年每股收益分别为0.84，1.16和1.59元，年均复合增长率40%，我们预
计公司2012年业绩高增长，很可能超市场预期，参考同类上市公司平均估值水平，给
予2012年30倍市盈率水平，得到35元目标价。
增 持——湘财证券:工业气体业务快速扩张保障公司业绩增长稳定【2011-07-13】
公司是我国主要空分设备制造商，但设备增长速度受工业发展速度影响，近年增长在
10%附近。但公司气体业务因气体子公司的稳步扩张，已进入快速增长期，有效推动
公司业绩的稳定增长。我们预期公司2011年、2012年、013年的EPS分别为0.735元、0
.960元和1.251元，我们首次给予增持评级，以12年30倍PE计算，目标价28.80元。
推 荐——长江证券:广西金川项目意义重大，气体业务快速发展【2011-07-07】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为40.36亿、55.53亿，每股收益分别为0.80元
、1.11元，对应7月6日收盘价的PE分别为29、21倍，考虑到公司气体业务未来的稳定
成长性，维持此前的“推荐”评级。
买 入——国海证券:超募资金高效利用，气体项目遍地开花【2011-06-15】
预计公司2011/2012/2013每股收益分别为0.81/1.10/1.45,对应市盈率为25.81/18.99
/14.38,考虑到公司是国内空分设备龙头企业，研发实力卓著，成本优势突出，且公
司正由空分设备制造上向更具成长潜力的综合气体供应商迈进，我们认为公司综合禀
赋可给予2011年35X市盈率，目标价28.35元，目前股价为20.80，继续维持“买入”
投资评级。
推 荐——平安证券:气体业务增速超预期【2011-06-14】
公司利用超募资金投资于气体项目有利于提高公司募集资金使用效率，加快公司气体
业务的发展速度，这3个气体项目将增厚公司2012年每股收益0.01元，2013年每股收
益0.06元；低温容器公司扩产项目将增厚公司2013年每股收益0.03元，2014年每股收
益0.06元。预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.82元、1.28元，维持“推荐”
的投资评级。
买 入——方正证券:工业气体王国版图继续扩张，“碳回收”再获突破【2011-06-14】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为38.21、49.34、65.13亿元，EPS分别为0.8
1、1.08、1.41元，对应PE分别为24、18、13倍。考虑到公司气体业务将进入全面收
获期、未来扩张有望继续提速，二氧化碳回收业务发展空间广阔，给予公司2012年25
-30倍PE，对应合理价值区间为27-32.4元，维持“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:超募资金再次投向气体项目【2011-06-14】
公司今天公告再次以超募资金投资气体项目，建设空分设备，此次投资项目预计2012
年对公司的利润贡献有限，2013年达产后将增加公司年利润3,900万元左右，每股收
益预计将上升0.065元。此次项目投资的意义在于，公司项目储备丰富，资金使用效
率高，回报率高，未来公司业绩将不断有超预期的可能。我们维持目标价25.40元，
对该股维持买入评级。
买 入——国金证券:设备订单创新高，气体投资亮点多【2011-06-13】
按照公司目前已签项目，假设均按期投产，则11-13年将分别实现气体业务销售收入6
.5亿元、14.5亿元和20.0亿元，与我们所做的气体业务销售收入预测差别不大。因此
，我们暂时维持公司11-13年的盈利预测不变，EPS分别为0.87，1.17和1.52元。公司
目前股价相当于22.5倍11年PE，继续给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:气体业务有序推进，业绩增速稳定【2011-06-03】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为40.38亿、57.16亿，每股收益分别为0.80元
、1.14元，对应6月2日收盘价的PE分别为23、16倍，给予“推荐”评级。
买 入——国海证券:工业气体巨头耀世而出【2011-05-04】
预计公司2011-2013每股收益分别为1.21/1.62/2.13,考虑到公司是国内空分设备龙头
企业，成本优势突出，且公司正由空分设备制造上向更具成长潜力的工业气体供应迈
进，我们认为公司综合禀赋可给予2011年35X市盈率，目标价42.35元，给予“买入”
投资评级。
推 荐——华创证券:转型成功为公司带来更大市场空间【2011-04-23】
公司技术上与转型上的突破对公司未来的增长提供了支撑，预计公司2011，2012,201
3年的EPS分别为1.23元、1.71元、2.32元，对应的PE分别为29倍、21倍、15倍，长期
好看，给予“推荐”评级。
买 入——国金证券:募集资金2.1亿元投资于衢州项目【2011-04-23】
我们在此前的12-13年收入预测中，已对衢州气体公司的贡献做了一定的估算。因此
，我们暂时维持公司11-13年的盈利预测不变，EPS分别为1.30，1.75和2.28元。公司
目前股价相当于26.9倍11年PE，继续给予公司“买入”的投资评级。
推 荐——平安证券:业绩增长迅速，竞争优势明显【2011-04-20】
根据这些新增项目的投资进程，预计公司2011年和2012年的每股收益为1.23元和1.75
元，考虑到公司在空分设备和工业气体行业的龙头地位和公司业绩的快速增长，维持
公司推荐的投资评级。
买 入——中银国际:2011年1季度净利润同比增加45%，超出预期【2011-04-20】
我们预计公司气体业务未来3年实现高速增长，空分设备在煤化工等新兴行业的拉动
下也将保持较快增长。我们维持公司目标价40.60元，维持买入评级。
买 入——方正证券:盈利能力显著增强，利润增速远超收入增速【2011-04-20】
我们预计公司2011-2013年不考虑送配的全面摊薄EPS分别为1.21元、1.61元、2.00元
，对应动态PE分别为28倍、21倍和17倍。考虑到公司是国内空分设备龙头、率先布局
大型及特大型设备市尝积极把握行业未来发展趋势，且工业气体业务扩张提速、有望
继续超预期增长，二氧化碳回收装备、LNG冷能空分装置等环保类装备发展空间广阔
，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——国金证券:收入增速提高【2011-04-19】
我们维持公司的盈利预测不变，2011-2013年营业收入分别为4,087，5,320和6,599百
万元，净利润分别为522，703和914百万元；EPS分别为1.303，1.753和2.279元。公
司的空分设备业务增长加快，气体业务进展顺利、潜力巨大，当前股价对应11年26.1
倍PE，我们维持对公司的“买入”评级。
增 持——国海证券:工业气体发力在即，行业龙头彰显风范【2011-04-18】
我们认为公司综合禀赋可给予2011年35X市盈率，目标价42.35元，目标价38.75，目
前股价为33.06，给予“增持”投资评级。
推 荐——国都证券:气体收入带来增长，毛利增长提升净利【2011-04-14】
我们预计2011—2013年的EPS分别为1.10元、1.41元和1.88元，目前股价对应的PE为3
1倍、24倍、18倍。给予推荐A投资评级。
增 持——天相投顾:工业气体是公司未来业绩增长亮点【2011-04-14】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.13元、1.48元和1.80元。按前一交易日收盘价
计算，对应的动态PE为30倍、23倍和19倍，维持公司“增持”投资评级。
增 持——申银万国:业绩略超预期，设备销售和气体业务双线奏凯，重申增持评级【2011-04-13】
我们预测公司2011-2013年实现每股收益1.07元、1.41元和1.89元，对应2011年31倍
、2012年23倍PE，未来两年复合增长率33%。公司的空分设备销售稳步推进并且取得
突破，气体业务进展顺利并且多元化发展，业绩的增长证明了公司双轮驱动战略的正
确性和优秀的执行力。公司的长远发展值得期待，并且未来新的设备订单和气体投资
项目均构成股价短期的催化剂，长线短线均不乏看点，我们在此重申增持评级。
买 入——信达证券:技术创新的领头羊【2011-04-13】
预计公司2011年、2012年营业收入为39.76亿元和49.24亿元，每股收益分别为1.29元
和1.56元，维持公司“买入”评级。
买 入——方正证券:新厂区新项目效应释放提升盈利能力，气体业务有望再超预期【2011-04-13】
我们预计公司2011-2013年不考虑送配的全面摊薄EPS分别为1.21元、1.61元、2.00元
，对应动态PE分别为27倍、20倍和16倍。考虑到公司是国内空分设备龙头，研发制造
实力雄厚、成本与本土优势明显，工业气体业务扩张提速、有望继续超预期增长，二
氧化碳回收装备、LNG冷能空分装置等环保类装备发展空间广阔，维持公司“买入”
的投资评级。
买 入——国金证券:空分设备订单大幅增长【2011-04-13】
根据公司设备订单和气体项目情况，我们预测公司2011-2013年营业收入分别为4,087
，5,320和6,599百万元，净利润分别为522，703和914百万元；EPS分别为1.303，1.7
53和2.279元。公司的空分设备业务增长加快，气体业务进展顺利、潜力巨大，而当
前股价仅对应11年25.2倍PE，我们重申对公司的“买入”评级。
买 入——中银国际:业绩增长来自毛利提升和气体业务扩张【2011-04-13】
我们预计公司气体业务未来3年实现高速增长，空分设备在煤化工等新兴行业的拉动
下也将保持较快增长。我们上调公司2011-2012年的盈利预测，基于35倍的2011年市
盈率，我们将公司目标价从33.00元上调至40.60元人民币。维持买入评级。
谨慎推荐——东北证券:空分设备行业龙头，工业气体业务成长空间广阔 【2011-03-08】
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.90、1.16、1.56元，对应的市盈率为37.7、29.4
、21.9倍。我们看好公司从设备向气体业务转型的发展前景，给予2011年35倍的市盈
率，目标股价为40.50元。
买 入——国金证券:煤制天然气发展推动空分设备需求增长【2011-01-26】
我们暂时维持公司10-12年的盈利预测不变，EPS分别为0.90元、1.19元和1.59元，维
持“买入”的评级。
买 入——中航证券:空分、气体，新商业模式下杭氧业绩比翼双飞【2011-01-11】
从公司的理解上看，杭氧的亮点在于工业气体业务。进一步看，是杭氧公司商业模式
的转变。我们预测公司未来将大力发展工业气体业务，为公司未来高速增长提供稳定
的现金流。因为二级市场上没有可对比的工业气体公司PE,如果我们参照二级市场普
通制造类公司估值水平及机械设备指数目前估值水平，我们给与制造业业务35倍PE,
由于气体业务的高成长性,我们认为给予公司气体业务45倍PE，综合最后我们给出40
倍PE,对应目标价格41.2元，这低于绝对估值54.79元。考虑到公司稳定的成长性和出
色的管理团队，我们给予公司一定程度的溢价水平，把目标价位定为54.79元。
买 入——国金证券:收到杭州市财政补贴5438万元【2010-12-23】
我们维持公司的盈利预测不变，2010-2012年EPS分别为0.90元、1.19元、1.59元，目
前价格（34.70元）相当于11年的29.2倍PE。维持“买入”评级，目标价为41.34元，
相当于11年的35倍PE。
推 荐——平安证券:重大投资提升公司业绩【2010-12-16】
根据这些新增项目的投资进程，上调公司2010年、2011年、2012年的每股收益从0.88
元、1.19元、1.60元到0.88元、1.23元、1.75元，考虑到公司在空分设备和工业气体
行业的龙头地位和公司业绩的快速增长，维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——国金证券:气体业务进展大幅超出预期【2010-12-16】
根据公司目前项目进展，我们对公司业绩预测进行调整，将10-12年销售收入上调至3
,085百万元、3,753百万元和4,849百万元，净利润为359百万元、476百万元和639百
万元，EPS分别为0.90元、1.19元和1.59元，11-12年盈利预测上调幅度分别为6.1%和
9.0%。基于公司气体业务不断拓展新的应用领域，发展前景广阔，以及其与设备业务
相互促进的优势，我们认为可给予公司11年35倍PE的估值，目标价位上调至41.34元
，维持“买入”评级。
买 入——方正证券:气体业务扩张稳步推进，“碳回收”未来空间广阔【2010-12-16】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.89元、1.21元与1.47元，对应动态PE分别为38
倍、28倍与23倍。考虑到公司是国内空分设备龙头企业，研发制造实力雄厚、成本与
本土优势明显，并由制造空分设备向提供工业气体生产服务拓展产业链，二氧化碳回
收装备、LNG冷能空分装置发展空间广阔，以及高送配预期，给予公司2011年32-36倍
PE，对应合理价值区间为38.72—43.56元，维持“买入”评级，目标价41元。
增 持——申银万国:气体市场前景广阔，设备龙头大展拳脚【2010-12-13】
我们预期2010-2012年公司实现每股收益0.85元、1.07元和1.41元，目前对应2010年3
6倍、2011年28倍PE。作为国内设备行业龙头，公司未来的战略瞄准了具有更高成长
率的气体外包市常技术、品牌等多个方面的优势将是公司进军气体市场的坚实基础，
制造商向服务商的转型也有助于提高公司的估值。公司有理由享受比可比上市公司更
高的估值水平，我们给予公司2011年35倍PE，将6个月目标价定为37.40元，较目前股
价还有23%的上涨空间，建议“增持”。
买 入——方正证券:跑马圈地进入加速期，成就明天的气体服务龙头【2010-11-24】
预计公司2010-2012年每股EPS分别0.89元、1.21元与1.47元，对应动态PE分别为35倍
、25倍与21倍。作为国内空分设备龙头企业，研发制造实力雄厚，成本与本土优势明
显，我们看好公司由制造空分设备向提供气体服务的拓展前景，以及可能的高送配预
期，给予公司2011年32-36倍PE水平，对应合理估值区间为38.72—43.56元，目前股
价低估，给予公司买入评级，目标价41元。
买 入——安信证券:业绩符合预期，维持买入评级【2010-10-24】
我们预测2010-2012年公司主营业务收入分别为29、34.5、41亿元，净利润分别为3.4
、4.5、5.4亿元，相应每股收益分别为0.85、1.13、1.35元。公司作为从气体设备商
向气体服务商转型的代表，我们认为气体业务的发展值得期待，按照2010年PE38倍估
值，对应的合理股价为32.16元，维持“买入-A”的投资评级。
买 入——中银国际:三季度业绩符合预期【2010-10-22】
由于公司气体业务的增速和盈利能力高于我们预期，我们预计公司气体业务将成为主
要利润增长点。我们维持公司2010-2012的盈利预测，基于30倍的2011年市盈率，我
们维持公司目标价人民币33.00元。维持买入评级。
谨慎推荐——财富证券:业绩符合预期，估值水平提升需要业绩确认【2010-10-22】
维持29.87元的目标价，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩符合预期，工业气体成未来亮点【2010-10-22】
我们认为公司的主要看点在于工业气体业务未来将迎来快速增长时期，预计公司2010
-2012年EPS分别为0.80元、1.04元和1.23元。按前一交易日收盘价计算，对应的动态
PE为32倍、25倍和21倍，首次给予公司“增持”投资评级。
买 入——信达证券:气体业务存在超预期发展的可能【2010-10-22】
维持对公司的盈利预测，预计公司10、11年的EPS分别为0.89元、1.03元，维持“买
入”评级。
买 入——海通证券:三季度高毛利率持续，业绩符合预期【2010-10-22】
我们认为公司的工业气体销售业务正处于快速扩张中，预计未来三年工业气体销售收
入复合增长率有望在100%以上，2012年将达到10亿元以上的规模。同时公司的综合毛
利率水平仍有望维持在目前的高水平。我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分
别为0.88元、1.13元和1.40元，净利润年复合增长率30.88%，目前的动态PE分别为30
x、23x和19x。6个月目标价为32元，2011年对应动态PE为28x，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:毛利率提升对业绩贡献大【2010-10-21】
根据公司气体业务的盈利水平，我们略调高了公司的盈利预测，将10-12年的EPS预测
由原先的0.871、1.075、1.356元调整为0.876、1.118、1.462元。目前公司股价对应
10年29.7倍PE和11年23.3倍PE，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:气体业务，乐观其成【2010-10-10】
我们预测2010-2012年公司主营业务收入分别为29、34.5、41亿元，净利润分别为3.4
、4.5、5.4亿元，相应每股收益分别为0.85、1.13、1.35元。我们选择陕鼓动力等5
家以成套设备为主业的上市公司作为参照样本，其2010年平均PE为37倍，则杭氧股份
对应的合理股价为31.45元。我们按照绝对估值模型所得出的每股价值为32.87元，二
者平均为32.16元，9月30日公司收盘价26.4元，给予“买入-A”的投资评级。
买 入——国金证券:迈向工业气体蓝海【2010-09-20】
我们预测公司10-12年营业收入分别为3,085，3,651和4,541百万元；净利润分别为34
9，431和544百万元；EPS为0.87、1.08和1.36元。考虑公司在设备领域制造优势明显
，气体业务的市场容量巨大和快速增长，潜在收购存量设备的贡献，以及中小板的估
值情况，我们给予公司11年25-28倍PE，合理价格为26.88-30.10元，给予“买入”的
投资建议。
推 荐——平安证券:进军气体产业，铸就美好明天【2010-09-10】
预计公司2010年、2011年和2012年的收入分别为36.2亿元、46.0亿元和60.1亿元，同
比分别增长34.7%、27.2%和30.7%；2010年、2011年和2012年归属于母公司所有者的
净利润分别为3.51亿元、4.76亿元和6.43亿元，完全摊薄每股收益分别为0.88元、1.
19元和1.60元。考虑到公司为重大装备制造行业龙头企业，设备订单充足，气体项目
增长迅速，业绩弹性较大，维持公司推荐的投资评级。
推 荐——平安证券:气体业务超预期，下半年拉动更明显【2010-08-30】
预计公司2010年、2011年和2012年的收入分别为36.2亿元、46.0亿元和60.1亿元，同
比分别增长34.7%、27.2%和30.7%；2010年、2011年和2012年归属于母公司所有者的
净利润分别为3.51亿元、4.76亿元和6.43亿元，完全摊薄每股收益分别为0.88元、1.
19元和1.60元。考虑到公司空分设备的出口优势和气体项目迅速增长的情况，预计公
司业绩超预期的可能性很大，维持公司推荐的投资评级。
买 入——海通证券:高毛利率推动业绩增长，工业气体销售快速扩张【2010-08-30】
我们认为公司的工业气体销售业务正处于快速扩张中，预计未来三年工业气体销售收
入复合增长率有望达到130%左右，2012年将达到16亿元以上的规模。同时由于费用率
较低的气体销售业务收入占比的提高，预计公司的销售费用率和管理费用率有望逐步
下降。我们对公司未来三年的盈利预测作了上调，预计2010年、2011年、2012年EPS
分别为0.88元、1.13元和1.55元，净利润年复合增长率35.40%，目前的动态PE分别为
32x、25x和18x。上调6个月目标价至33.90元，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:气体业务发展超预期，未来成长更确定【2010-08-30】
公司工业气体业务增长超预期，上调10-12年业绩至0.90元、1.09元和1.27元。预测
中国工业气体市场仍将保持GDP增速的1.5-2倍速度增长，公司作为空分设备龙头在工
业气体市场有无可比拟的优势，现在仍处于增长初期，极具发展潜力。按11年30倍PE
上调目标价至32.7元，维持“审慎推荐-A”评级。
买 入——信达证券:工业气体业务拓展顺利【2010-08-30】
鉴于公司出口的快速增长和气体项目的超预期扩张，提高对公司的盈利预测。预计公
司10、11年的EPS分别为0.89元、1.03元，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:空分设备和气体业务盈利均超预期【2010-08-30】
由于公司气体业务的增速和盈利能力高于我们预期，我们预计公司气体业务未来3年
实现高速增长。我们上调公司2010-2012的盈利预测，基于30倍的2011年市盈率，我
们将公司目标价从人民币30.80元上调至33.00元。维持买入评级。
谨慎推荐——财富证券:业绩符合预期，推进工业气体服务商战略【2010-08-30】
维持前期对公司的业绩预测与投资评级，预计公司2010年、2011年分别实现净利润3.
51亿和4.47亿元，相当于每股收益0.876和1.115元，目标价29.87元，相当于2010年3
4倍、2011年26.8倍PE，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——信达证券:产业链延伸，顺势而为博取长期收益【2010-08-13】
预计公司2010年、2011年的每股收益为0.82元、1.02元，对应2010年、2011年动态PE
为34.6倍、27.8倍。首次给予买入评级。
谨慎推荐——财富证券:从空分设备龙头向独立气体供应商转变【2010-08-09】
预计公司2010年、2011年分别实现净利润3.51亿和4.47亿元，相当于每股收益0.876
和1.115元，考虑到公司空分设备需求稳定且可能超预期、工业气体项目前景较好，
因此给予公司30倍PE作为估值水平，则按2010年和2011年的EPS计算，公司的合理估
值水平为26.28至33.45元，取中值29.87元作为合理的估值水平，给予公司“谨慎推
荐”的投资评级。
买 入——海通证券:加大工业气体市场开拓力度，成长路径清【2010-08-09】
我们认为公司在工业气体销售业务方面的成长路径非常清晰，保守估计未来三年销售
收入复合增长率有望达到100%，2012年将达到10亿元以上的规模。我们对公司未来三
年的盈利预测作了微调，保守预计2010年、2011年、2012年EPS分别为0.84元、1.06
元和1.34元，净利润年复合增长率29.02%，目前的动态PE分别为33x、26x和20x。上
调6个月目标价至32元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:空分设备需求看好，工业气体销售高速成长【2010-07-30】
我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.84元、1.10元和1.46元，三年净
利润复合增长率为32.60%。考虑到公司在大型成套空分设备和工业气体业务方面的高
成长性和良好前景，我们认为公司未来6个月的合理目标价为29.00元，对应2010年、
2011年、2012年动态PE分别为34x、26x、20x，给予“买入”评级。
买 入——中银国际:从空分龙头到气体巨头【2010-07-20】
我们对公司2010-12年的每股收益预测分别为0.79、1.03和1.31元。按照行业平均水
平，我们分别给30倍的2011年预测市盈率，得出目标价30.80元，首次评级为买入。
审慎推荐——招商证券:空分设备龙头迈进工业气体时代【2010-07-13】
首次给予“审慎推荐-A”投资评级：公司作为空分设备龙头具备技术和客户资源优势
，我们看好公司工业气体业务发展前景，预测10、11年EPS为0.73元，0.98元，按11
年25-30倍PE首次给予目标价24.8-29.7元。
推 荐——平安证券:工业气体项目快速增长【2010-07-07】
考虑到济源杭氧气体项目对公司收入和业绩的贡献，预计公司2010年、2011年和2012
年的收入分别为31.1亿元、35.9亿元和39.8亿元，同比分别增长15.8%、15.4%和10.9
%；2010年、2011年和2012年归属于母公司所有者的净利润分别为3.26亿元、4.14亿
元和4.92亿元，完全摊薄每股收益分别为0.81元、1.03元和1.23元，维持推荐评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 25｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 37｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-16 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年度，本公司与关联方预计发生的日常性关联交易主要有：｜
｜ ｜采购商品；销售商品；提供治安、保卫、消防等综合服务；提供｜
｜ ｜水电结算服务；提供物业管理服务；提供倒班宿舍管理；提供就｜
｜ ｜餐服务；提供房屋/设备租赁；提供委托贷款；公建项目使用费 ｜
｜ ｜分摊等内容。20140516：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ 32027.7176｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年度，本公司与关联方预计发生的日常性关联交易主要有：｜
｜ ｜采购商品；销售商品；提供治安、保卫、消防等综合服务；提供｜
｜ ｜水电结算服务；提供物业管理服务；提供倒班宿舍管理；提供就｜
｜ ｜餐服务；提供房屋/设备租赁；提供委托贷款；公建项目使用费 ｜
｜ ｜分摊；电力资产转让等内容。20130503：股东大会通过20140417｜
｜ ｜：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为32027.7176｜
｜ ｜万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
