☆风险因素☆ ◇002309 中利科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长城证券:开发日本电站点评：成功进军日本光伏电站市场【2013-05-07】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元，对应PE分别为20.5倍
、15.6倍和12.6倍。我们认为公司资源优势明显，电站转让的确定性较高，维持公司
“推荐”的投资评级。
推 荐——长城证券:成功进军日本光伏电站市场【2013-05-07】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元，对应PE分别为20.5倍
、15.6倍和12.6倍。我们认为公司资源优势明显，电站转让的确定性较高，维持公司
“推荐”的投资评级。
推 荐——长城证券:光伏电站的商业模式获得验证【2013-04-26】
我们下调公司2013-2015年EPS分别至0.58元、0.76元和0.94元，对应PE分别为19.0倍
、14.5倍和11.7倍。我们认为公司资源优势明显，电站转让的确定性较高，维持公司
“推荐”的投资评级。
买 入——山西证券:在手光伏电站项目充分，快速增长路径清晰【2013-03-04】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为061、0.95元，对应目前市盈率分别为19、
12倍，公司成功转让了2个电站也验证了公司的商业模式，公司在手电站项目订单充
足支持公司未来业绩快速增长，此外公司传统主业也有望收益于4G通讯的建设，综合
考虑给予“买入”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:招商局新能源借力资本平台，加速公司电站开发【2013-01-21】
中利科技在项目获娶资本运作、实现销售三方面显著的核心竞争力和先发优势，将拉
动其电站开发业务持续高速增长。公司未来3年将保持30-40%的复合增速，而13的估
值仅9倍，我们认为其价值显著低估，建议买入。预计公司2012-2014年EPS为0.76、1
.21和1.42元，对应的市盈率分别为14、9和7倍，维持公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:电站开发龙头，业绩爆发拉开大幕【2012-12-26】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.76、1.21和1.42元，对应的市盈率分别为14、9和7
倍，预计未来三年符合增速超过30%以上，维持公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:电站转让顺利完成，全年利润得到保障【2012-12-25】
预计公司12-13年EPS为0.81元、1.00元*(摊薄)，对应PE为13倍和11*倍，维持“强烈
推荐”评级。随着国内电站建设高潮的到来，公司光伏电站业务模式将进一步得到拓
展，迎来一个崭新的增长期，建议投资者积极参与此类有强劲业绩支撑的公司。
买 入——广发证券:电站销售收入确认在四季度【2012-10-26】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.66元、0.82、1.10元，给予公司“买入
“评级。
推 荐——长城证券:毛利率回落，四季度看电站收入确认【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.69元、0.89元和1.16元，对应PE为15.5倍、12
.0倍和9.2倍，具有一定的估值优势，维持公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:盈利符合预期，全年高速增长【2012-10-25】
预计公司12-14年EPS为0.80元、0.95元和1.19元，对应PE为13.8、11.7倍和9倍，维
持“强烈推荐”评级。随着国内光伏电站政策的积极推进、海外电站项目的逐步落实
，公司业绩将迎来爆发式增长时期，建议投资者积极参与此类有强劲业绩支撑的公司
。
买 入——广发证券:购买电站建设权利，充分保证未来业绩的增长【2012-10-23】
我们预测2012-2014年公司每股收益为0.62元，0.82元，1.10元，给予公司“买入”
评级。
强烈推荐——民生证券:海外电站开发提速【2012-10-22】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.76、1.21和1.42元，对应的市盈率分别为14、9和7
倍，预计未来三年符合增速超过30%以上，维持公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:获得100MW大路条【2012-10-09】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.76、1.21和1.42元，对应的市盈率分别为14、9和8
倍，预计未来三年符合增速超过30%以上，维持公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:苹果线缆稳业绩，西北电站保增长【2012-09-23】
预计公司12-14年EPS为0.80元、0.95元和1.19元，对应PE为12、10倍和8倍，维持“
强烈推荐”评级。西北地区GW级光伏电站建设显著提升公司光伏产业盈利能力，再造
一个中利科技，建议投资者积极参与此类有强劲业绩支撑的公司。
强烈推荐——东兴证券:电站定增助推业绩，传统业务再现亮点【2012-08-27】
预计公司12-14年EPS为0.80元、0.95元和1.19元，对应PE为13、11倍和8.9倍，维持
“强烈推荐”评级。随着公司光伏电站定增项目的实施、高端矿用线缆的放量以及苹
果线缆的超预期爆发，公司将迎来一个崭新的增长期，建议投资者积极参与此类有强
劲业绩支撑的公司。
推 荐——长城证券:毛利率靓丽，新业务可期【2012-08-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.65元、0.81元和0.98元，对应PE为16.4倍、13
.2倍和10.9倍，具有一定的估值优势。考虑到公司突出的盈利能力与新业务的成长性
，维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:下半年电站收入的确认将带来进一步的增长【2012-08-22】
我们预测2012-2014年公司每股收益为0.62元，0.69元，0.74元，给予公司“买入”
评级。
谨慎推荐——长江证券:盈利能力改善，光伏电站和高端线缆创造新看点【2012-08-22】
定向增发补充弹药，看好光伏电站和高端线缆业务。公司计划非公开发行股票，筹措
资金支持光伏电站的开发建设，优化资本结构，缓解利息支出的压力。今年公司预计
开工300MW的电站，意大利24MW和甘肃100MW电站年内确认收入的概率较大，届时对于
业绩有显著的贡献。同时，公司采劝认证、投产、替代”的思路，布局高端矿用电缆
、轨道交通电缆以及苹果连接线等业务，市场前景广阔。我们预计公司2012年-2014
年EPS分别为0.52、0.69、0.87元，对应目前股价PE分别为21、15、12倍，给予谨慎
推荐评级。
强烈推荐——东兴证券:国内电站高盈利，日本市场占先机【2012-07-25】
随着公司开启“海外新兴光伏市潮的大门、国内光伏电站BT建设项目高潮的到来以及
苹果线缆的放量、高端矿用线缆进口替代的来临，公司将迎来一个崭新的增长期，建
议投资者在市场低迷期积极关注此类有强劲业绩支撑的公司。预计12-14年EPS为0.8
元（0.06元）、0.95元和1.19元，对应PE为13、11倍和8.7倍，维持“强烈推荐”评
级。
强烈推荐——东兴证券:高端矿缆打开百亿市场，传统业务焕发新春【2012-07-19】
公司高端矿用电缆取得重大突破，打开百亿元新市场，且毛利率高达40%；苹果等连
接线项目进入释放业绩阶段，预计贡献1亿元收入，保持20%以上毛利；传统电缆业务
，毛利率回升且收入保持稳健的增长。光伏业务从电池/组件转型到光伏电站项目，
盈利能力远优于其它光伏电站EPC项目公司；预计公司12-14年EPS为0.74元、0.95元
（0.08元）和1.19元（0.21元），对应PE为14、11倍和8.9倍，维持“强烈推荐”评
级。随着公司高端矿用线缆的放量以及国内光伏电站BT建设项目高潮的到来，公司必
将迎来一个崭新的增长期，建议投资者积极参与此类有强劲业绩支撑的公司。
推 荐——长城证券:领跑特种电缆，掘金光伏电站【2012-07-18】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.64元、0.80元和0.94元，对应PE为16.4倍、13
.0倍和11.1倍，具有一定的估值优势。考虑到公司新业务的成长性，给予公司“推荐
”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:国内电站超预期，线缆毛利企稳回升【2012-05-29】
预计12-13年EPS（完全摊薄）为0.74元和0.87元，对应PE为13和11倍，给予“强烈推
荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:国内电站再加速，GW长协保收益【2012-05-22】
公司是国内光伏电站BT项目建设的龙头，远优于EPC项目公司，结合自己组件、线缆
和业主优势，具有较强的盈利能力，按目前光伏电站BT项目投资收益来计算，公司与
青海省签署的1GW长期协议执行后，将带来120-130亿元收入，带来近利润约10多亿元
，年增厚EPS保守预计达到0.2元，对业绩贡献拉动巨大。我们预计12-13年EPS（完全
摊薄）为0.74元和0.87元，对应PE为13和11倍，给予“强烈推荐”评级。在“双反”
迷局未定，整个光伏行业处在低谷时期，建议投资者积极关注国内光伏电站BT建设且
具有强劲业绩支撑的光伏电站建设类公司，未来必将带来较高收益。
强烈推荐——东兴证券:迈出西北电站第一步，打造BT项目隐形冠军【2012-05-18】
我们预计12-13年EPS（完全摊薄）为0.714元和0.87元，对应PE为14和12倍，给予“
强烈推荐”评级。考虑到公司国内光伏电站BT建设项目的风险较低，且带来巨大投资
收益，建议投资者在光伏低谷期积极介入此类具有强劲业绩支撑的国内光伏电站建设
BT类公司，未来必将带来较高收益。
持 有——广发证券:特种电缆毛利率恢复，光伏业务低于预期【2012-02-28】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.36、1.70和2.04元，给予公司2012年18
倍市盈率，目标价25.0元，维持“持有”评级。
买 入——天相投顾:内生外延助推业绩步入快速通道【2011-10-27】
我们维持之前的预测，预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.07元、1.75元、2.2
9元，按照2011年10月26日股票价格计算，对应的动态市盈率分别为20倍、12倍、10
倍。维持“买入”的投资评级。
买 入——广发证券:收购不断铸就特种电缆航母、光伏业务继续看好【2011-10-26】
经过测算，今年EPS为1.1元。明年经过拆分，传统主业1.3元，收购LIVE公司增厚0.1
元，所以全部特种电缆业务为1.4元。光伏业务，公司业绩承诺为2.6亿净利润，对应
51%股权和2.4亿股本，增厚EPS为0.55元。特种电缆行业给予20倍估值，那么对应股
价为28元。考虑到市场对光伏行业的极度担忧，我们给予光伏业务极低的估值10倍PE
，那么对应股价也将增厚5.5元，两者相加，合理股价最起码是33.5元，所以给予“
买入”评级，强烈推荐。
买 入——广发证券:传统主业快速发展，太阳能业务爆发式增长【2011-09-01】
我们预计，传统主业今明两年EPS分别为：1.2元、1.5元，年复合增长率超过30%，我
们给予25倍PE，那么对应股价为37.5元。太阳能业务净利润预计为0.3亿元和3亿元，
考虑51%权益，给予20倍PE，那么对应股价为12.5元，综合两块业务，6-12个月目标
价50元，强烈推荐，“买入”评级。
买 入——广发证券:收购大股东资产大举进入太阳能行业【2011-08-21】
我们预计今年特种电缆EPS为1.35元，25倍PE为34元。光伏明年预计利润2.8亿元，51
%权益EPS为0.60元,给予20倍PE为12元。两部分业务合计合理股价为46元，强烈推荐
，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:不断的外延式收购和扩张，成就行业龙头【2011-07-04】
未来三年EPS为：1.35元、1.79和2.1元，三年复合增长率超过40%。公司在现有通信
市场快速发展外，在轨道交通、高层建筑领域、消费电子领域将引来应用爆发期。我
们强烈推荐，给予“买入”评级，目标价格35元。
买 入——广发证券:业务全面扩张，中国式耐克森航母轮廓渐显【2011-06-23】
经过测算，未来三年的EPS分别为：1.35元、1.79和2.1元，三年复合增长率超过40%
。公司属于阻燃耐火软电缆行业龙头，除了现有市场通信行业快速发展以外，在铁路
、轨道交通、高层建筑领域将引来应用爆发期，空间非常广阔。我们强烈推荐，给予
“买入”评级，目标价格35元。
买 入——广发证券:业绩反转、毛利提升、阻燃耐火电缆开辟新天地【2011-04-29】
经过测算，未来三年的EPS分别为：1.35元、1.71和2.11元，三年复合增长率超过35%
。公司属于阻燃耐火软电缆行业龙头，除了现有市场通信行业快速发展以外，在铁路
、轨道交通、高层建筑领域将引来应用爆发期，空间非常广阔。我们强烈推荐，给予
“买入”评级，目标价格35元。
增 持——东吴证券:铜价拉低毛利率，新领域拓展顺利【2011-03-04】
我们预计公司2011～2013年的收入为41.99亿元、55.14亿元、和71.77亿元，每股收
分别为1.17元、1.47元、和2.09元。
买 入——广发证券:专注于特种新材料电缆的行业龙头【2010-09-05】
经过测算，未来三年的EPS分别为：1.18元、1.41和1.69元。对应的动态市盈率分别
为28、23和19倍。公司属于特种电缆行业龙头，主要收入除了来自目前的通信行业以
外，未来很大一块来自船用特种电缆。根据目前通信板块以及电力设备板块的普遍估
值，我们认为30倍的PE是比较合适的，给予“买入”评级，目标价为35.4元。
强烈推荐——国都证券:10年上半年公司业绩持续增长【2010-07-29】
我们认为公司下半年业绩增长仍有较强的确定性，维持对公司10-12年EPS1.23、1.83
和2.33元的预测，公司目前动态PE仅为26.5倍；我们仍然维持公司“短期-强烈推荐
、长期-A”的投资评级。
增 持——中信证券:拓展应用，培养新点【2010-07-29】
10/11/12年EPS0.99/1.12/1.28元，对应10111/12年PE33/29/25x，维持“增持”评级
。
强烈推荐——国都证券:被市场忽略的特种电缆行业龙头【2010-06-07】
我们预测公司10-12年EPS为1.23、1.83和2.33元，对应10-12年的动态市盈率为24、1
6、12倍，明显低于行业的平均估值水平。从动态的角度看，我们预测公司未来三年
的净利润复合增速为52%，对应PEG仅有0.46，远低于1的合理水平；我们认为公司目
前明显被市场低估，给予“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。
增 持——中信证券:多向扩张并举，业绩增长可期【2010-05-16】
预测公司10/11/12年EPS1.17/1.33/1.56元，对应10/11/12年PE26/23/19x，给予“增
持”评级。
增 持——天相投顾:超募资金效用体现,1季度业绩表现出色【2010-04-20】
预计公司2010年-2012年EPS为1.38元、1.75 元和 2.09 元，以 2010年 4月 19日收
盘价 36.70 元计算，对应动态市盈率为 27 倍、21 倍和 18 倍，维持公司“增持”
的投资评级。
增 持——天相投顾:铜价回升，2010年业绩或实现快速增长【2010-03-01】
我们假设 2010 年铜价回到 2008 年平均水平，同时 2011年和2012 年将出现 2%左
右的微涨。预计公司 2010 年-2012 年 EPS 为 2.48 元、3.15元和 3.77 元，以 20
10 年2 月26 日收盘价 69.79元计算，对应动态市盈率为 27倍、21 倍和18 倍，首
次给予公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——长城证券:低市盈率收购提升 ROE【2010-02-01】
由于铜价的上涨，公司原有业务 2010、2011年每股收益分别提升至2.19元和2.93 元
，考虑新收购的电缆公司贡献利润，我们预计公司2010、2011年每股收益分别为 2.4
3元和 3.22 元，目前股价对应的市盈率分别为26 倍和20倍，给予“强烈推荐”投资
评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 168｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-24 ｜ 60000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年 06 月06 日，中利科技集团股份有限公司（以下简称“ ｜
｜ ｜中利科技”或“公司”）第三届董事会 2014 年第六次临时会议｜
｜ ｜审议通过了《关于为参股子公司江苏中利电子信息科技有限公司｜
｜ ｜提供融资担保暨关联交易的议案》，具体内容如下：公司为满足｜
｜ ｜江苏中利电子信息科技有限公司（以下简称“中利电子”）业务｜
｜ ｜规模扩大，确保其销售、生产工作顺利实施，为中利电子向金融｜
｜ ｜机构申请提供不超过 6 亿元人民币的融资进行担保。中利电子 ｜
｜ ｜其他八位股东通过将自已持有的中利电子股权质押给中利科技并｜
｜ ｜且提供连带责任保证的两种方式，为中利科技此次担保行为提供｜
｜ ｜反担保。20140624：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-17 ｜ 500000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年05月30日,中利科技集团股份有限公司(以下简称“公司”｜
｜ ｜)第三届董事会2014年第五次临时会议审议通过了《为控股子公 ｜
｜ ｜司中利腾晖光伏科技有限公司2014年度融资提供担保暨关联交易｜
｜ ｜的议案》,具体内容如下:为进一步夯实光伏产业链的盈利模式, ｜
｜ ｜中利腾晖光伏科技有限公司(以下简称“中利腾晖”)2014年将继｜
｜ ｜续加大海内、外光伏电站快速开发—建设--转让的规模,公司为 ｜
｜ ｜满足其业务发展需要,为中利腾晖及其投资设立的公司(包括其各｜
｜ ｜级子公司)向银行、信托、资产管理公司、券商、基金等金融机 ｜
｜ ｜构申请不超过50亿元人民币的融资担保,中利腾晖的其余两位股 ｜
｜ ｜东江苏中鼎房地产开发有限责任公司(以下简称“中鼎房产”)及｜
｜ ｜王柏兴均按持股比例提供信用担保。王柏兴为中利科技的控股股｜
｜ ｜东,中利科技与王柏兴存在关联关系。同时,王柏兴为中鼎房产的｜
｜ ｜实际控制人,中利科技与中鼎房产系同一实际控制人控制的公司 ｜
｜ ｜。根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定,本次担保 ｜
｜ ｜行为构成公司的关联交易。同时,根据公司章程的规定,单笔担保｜
｜ ｜额超过上市公司最近一期经审计净资产10%的担保,须经股东大会｜
｜ ｜审议通过。因此该项担保经董事会审议后,尚需提交股东大会审 ｜
｜ ｜议批准。20140617：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-18 ｜ 10000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-18 ｜ 404000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
