☆风险因素☆ ◇002290 禾盛新材 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:主营增速持续放缓，盈利能力有所下滑【2012-10-22】
我们预计未来三年公司EPS分别为0.237、0.314及0.370元，对应目前股价PE分别为42
.50、31.99及27.17倍，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:国内高档涂层复合材料龙头携手世界第二大钢铁JFE公司，进军海外市场【2012-03-22】
保守预计公司2011年-2013年可实现营净利润0.69亿、0.97亿和1.13亿，实现EPS分别
为0.43、0.64和0.75元，复合增速35%。对应2011-2013年41、27和23倍估值，给予增
持评级。
谨慎推荐——长江证券:三季度主营增速略有改善，盈利能力环比仍有下滑【2011-10-26】
我们预计未来三年公司EPS分别为0.59、0.71、及0.84元，对应目前股价PE分别为34.
72、28.67、及24.31倍，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——湘财证券:产能扩张为快速增长提供保障【2011-08-10】
暂未考虑非公开增发的摊薄，我们预计公司2011-2013年基本每股收益为0.83元、1.1
2元和1.38元，按最新收盘价21.43元计算，对应PE分别为26倍、19倍和16倍。产能释
放及新客户的开拓使得公司未来两年的增长较为确定，维持增持评级。
增 持——东吴证券:国内领先的家电用复合材料供应商【2011-05-16】
产能的扩张、新产品的研发以及海外业务的拓展都将助推公司业绩实现新一轮的增长
，鉴于一季度业绩低于预期，我们略调整公司11—13年的EPS，分别为0.92元、1.34
元和1.87元。11年公司业绩将在二三季度明显释放，当前股价具备一定的估值优势，
建议投资者积极关注，逢低介入。
中 性——西南证券:非公开发行推进高附加值产品盈利【2011-04-27】
预期2011、2012、2013年每股收益0.89、1.19、1.56元，我们认为按2011年29倍PE较
为合理，给予公司“中性”评级。
增 持——国泰君安:结构调整强调盈利，增发投向印刷彩板【2011-04-26】
因一季度业绩低于预期，我们略调低公司2011-2013年EPS分别至1.05元（-0.09）、1
.52元（-0.07）与2.03元，维持“增持”评级。下半年外资客户的放量将起到关键性
影响。
强烈推荐——民生证券:非公开发行预示新增长机会【2011-04-25】
根据公司非公开发行公告和2011年上半年业绩预告，我们下调2011年的盈利预测，并
以此为基数相应调整2012和13年的盈利预测，预计2011～2013年EPS分别为0.73元、1
.36元与1.92元（摊薄后），对应当前股价PE为37、20与14倍，维持强烈推荐评级和
合理估值34元不变。
强烈推荐——民生证券:被动增长与主动探索双保险【2011-04-14】
综合上述方面，我们看好公司在主营业务的增长态势和新业务的后续增长，两者成为
公司发展的双保险。预计2011～2013年EPS分别为1.00元、1.44元与2.00元，对应当
前股价PE为28、20与14倍，首次给予“强烈推荐”评级，推荐目标价为34元。
增 持——光大证券:项目稳步推进，产能逐步释放【2011-03-16】
预计公司2011-2013年EPS为1.20/1.66/2.21元。随着产能扩张，公司业绩将保持稳步
增长。维持公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:四季度毛利率下滑明显，期待未来业绩腾飞【2011-03-16】
目前，公司募投项目正在积极推进，随着子公司合肥禾盛项目的投产，公司11年产能
将达到18万吨，而在公司产能扩张的同时，销售压力也将逐步增大。公司通过与JFE
钢铁株式会社及坂和兴业株式会社的合作，有望快速拓展海外市场以对公司主营的稳
步增长构成有力支撑。我们预计公司11、12年EPS分别为0.94、1.29元，对应目前股
价PE分别为31.53、23.03倍，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:产能快速释放，未来空间广阔【2011-03-16】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.12元、1.72元、2.21元，按3月16日股
票价格测算，对应动态市盈率分别为27倍、17倍、13倍。公司产能释放速度快，产品
应用广泛，市场需求量大，基本上不用担心销量，未来两年公司销售收入增速将维持
在50％以上，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——信达证券:受益下游家电消费升级，盈利能力稳步提升【2011-03-16】
我们认为，2011年家电行业增长态势仍可延续，特别是农村市场消费需求加速，消费
升级愈发明显，这对上游家电用外观复合材料细分行业的需求量将形成稳定的支撑；
由于公司2010年业绩略低于预期，我们对盈利预测进行调整，预计11、12、13年EPS
分别为1.04、1.45、2.06元，对应PE分别为28.56、20.38、14.36倍；目前估值偏低
，仍维持“买入”评级。
增 持——光大证券:成立合资公司意向体现公司产能扩张多种路径【2011-02-16】
公司2010年业绩低于市场预期导致股价已经有过度调整，预计估值修复过程将继续。
由于合资公司进展情况还具有不确定性，因此维持公司2010-2012年EPS为0.65/1.20/
1.66元的和目标价格36元的判断，维持“增持”评级。
买 入——国金证券:与日本JEF钢铁等合作，强化增长预期【2011-02-16】
预计2010-2012年公司收入分别为10.51、19.85、25.93亿元，同比增速58%、88.8%、
30.6%；EPS分别为0.648、1.168、1.519元，同比增速分别为25%、80%、30%。2010-1
2年复合增速高达51%，而且公司还在研究募投项目完成后的新发展方向，2012年业绩
还有超预期可能性。公司以新材料替代为发展方向，加上高成长性，可给予一定估值
溢价，3-6个月公司的估值在11X30PE-12X25PE较为合理，即35-38元，维持“买入”
评级。
增 持——国泰君安:合资日本钢铁龙头，提升技术实力--与日本JFE签订合资合作意向书点评【2011-02-16】
维持公司2010-2012年EPS0.65元、1.14元与1.59元的业绩预测，维持“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:横向领域扩展，盈利能力提升【2011-02-16】
维持2011盈利预测、小幅上调2012年EPS，分别为1.15元和1.58元。按照2011年2月16
日收盘价30.95元计算，公司对应2010、2011和2012年EPS的PE分别为47.6、26.9和19
.6倍，维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:业绩低于预期，夯实增长基础【2011-02-09】
2010年业绩低于预期，因钢价上涨与投入增加。产能扩张符合预期，利润率已合理。
下调2010-2012年EPS至0.65（-0.10）、1.14（-0.21）与1.59（-0.29），维持“增
持”。
增 持——光大证券:增长前景不改，节奏低于市场预期【2011-01-29】
我们下调公司盈利预测，预计2010-2012年公司EPS为0.65/1.20/1.66元。下调目标价
至36元。自我们从11月中旬推荐，公司股价最高累计涨幅30%，后随大盘回调至推荐
位置。我们认为公司合理价值能够支撑当前股价。当前股价缺乏催化剂，我们下调评
级为“增持”。长期投资者可逢低建仓。
强烈推荐——平安证券:研发蓄势，厚积薄发【2011-01-28】
我们预计11、12年公司实现EPS为1.15元、1.50元，对应1月28日收盘价29.83元，11
、12年PE分别为25.9倍和19.9倍，维持“强烈推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:禾盛新材投资咨询报告【2011-01-27】
我们仍然维持预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.74、1.25、1.55元，动
态市盈率分别为38.35倍，22.7倍，及18.3倍。给予“买入”评级，12个月目标价为4
5元。
推 荐——南京证券:轻资产经营抢占家电材料子行业市场份额【2011-01-26】
预计2010-2012年EPS为0.74、1.4、2.04，对应2011年PE20X，处在可比公司估值水平
的中值水平，但从公司2012年的潜在业绩增长空间看，公司PEG为0.43，因此，中长
期看好公司成长空间，给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:新产能消化无虞，新技术提升盈利【2010-12-24】
我们维持对公司2010-2012年0.75元、1.35元与1.88元的业绩预测看好增长持续性，
维持“增持”评级。
买 入——东方证券:没有技术壁垒才给力【2010-12-20】
考虑到公司所处行业的快速增长，以及公司未来数年的产能扩张、海外市场拓展等因
素，我们预计2010-2012年公司销售收入将分别实现78%、62%和46%的增长，销售收入
分别达到11.55亿、18.69亿和27.26亿元。我们对公司毛利率和期间费用率作比较谨
慎的预测，预计2010-2012年净利润分别有望达到1.11、1.75和2.50亿元，对应的EPS
分别为0.74、1.16和1.66元。目前股价对应11年盈利的估值为28倍。考虑公司未来业
绩的高增长潜力，以及海外市场扩张有可能带来的业绩超预期，我们认为目前公司股
价仍有低估。维持买入评级，目标价42元。
增 持——国泰君安:产能释放在即，市场空间可期【2010-12-20】
我们维持2010-2012年0.75元、1.35元与1.88元的业绩预测，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:新材料替代加速，增产能业绩翻番【2010-12-13】
以较为稳定的单位毛利来看，新增产量将较为顺畅地转化为利润。我们预测公司2010
-2012年EPS分别为0.75元、1.35元与1.88元，业绩复合增长58%。2010-2011年动态PE
分别为48x和27x。2010年PEG=0.82，估值相对业绩增速偏低，给予“增持”评级。
买 入——东方证券:份额已有优势，产能扩张是关键【2010-11-30】
考虑到公司所处行业的快速增长，以及公司未来数年的产能扩张、海外市场拓展等因
素，我们预计2010-2012年公司销售收入将分别实现78%、62%和46%的增长，销售收入
分别达到11.55亿、18.69亿和27.26亿元。我们对公司毛利率和期间费用率作比较谨
慎的预测，预计2010-2012年净利润分别有望达到1.11、1.75和2.50亿元，对应的EPS
分别为0.74、1.16和1.66元。目前股价对应11年盈利的估值为28倍。考虑公司未来业
绩的高增长潜力，以及海外市场扩张有可能带来的业绩超预期，我们认为目前公司股
价仍有低估。首次给予买入评级，目标价42元。
买 入——光大证券:与速度赛跑，抢占家电复合材料高地【2010-11-23】
预计2010-2012年公司EPS为0.75/1.40/1.88元(对公司产能扩张能力信心增强，调高2
012年EPS)，未来三年利润复合增长率58%。公司估值在同类企业中具备优势。维持“
买入”评级，调高六个月目标价至45元。
强烈推荐——平安证券:意向性协议确认需求旺盛，合肥项目投产引致11年业绩爆发【2010-11-17】
公司合肥项目情况进展顺利，我们预计公司新线投产进度有望超出市场预期，国内家
电新线投产新增需求及此次签署的意向性合作协议使得公司能够有效将产能转化为利
润。我们上调对公司2011年的盈利预测至1.33元，维持2010、2012年EPS分别为0.75
元和1.59元的盈利预测。按照2010年11月16日收盘价31.3元计算，公司对应2010、20
11年EPS的PE分别为42、24、20倍。鉴于公司行业处于高速增长时期，未来5年行业增
速保持25%以上，公司行业龙头的地位将通过此次合作进一步加强，未来公司有望成
为全球家电复合彩板的龙头公司。基于公司成长性和行业地位而言，我们给予公司20
11年30倍市盈率，目标价40元。维持“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:与阪和签订海外销售代理协议，扩张再提速【2010-11-17】
我们一直认为公司产品是对传统喷涂工艺的升级替代，且因性能要求高、下游客户集
中度高议价能力强，因此毛利率水平对潜在进入者吸引力不大，所以公司上市后的领
先优势更加增强，在今明两年逐渐解决了产能瓶颈后，明年业绩存在超预期的可能性
。本次上调业绩后2010-12年复合增速高达51%，而且公司还在研究募投项目完成后的
新发展方向，我们认为高成长性可给予一定估值溢价，3-6个月公司的估值在11年30-
35X较为合理，即38.5-44.5元，距离现价还有20-40%的空间，维持买入评级。
买 入——光大证券:出口大订单提升公司估值【2010-11-16】
由于产能的大幅释放，公司2011年产量将增加80%，同时预期钢铁价格上涨10%，公司
收入将增长100%(180%*110%)。由于出口业务利润较低，公司利润增长86%。2010-201
2年公司EPS为0.75/1.40/1.82元，给予2011年30倍PE估值，目标价格42元，买入评级
。
买 入——国金证券:产能陆续释放，公司持续40%以上增速可期【2010-10-28】
公司产品是对传统喷涂工艺的升级替代，且因性能要求高、下游客户集中度高，毛利
率水平对潜在进入者吸引力不大，所以公司上市后的领先优势更加增强，在今明两年
逐渐解决了产能瓶颈后，明年业绩存在超预期的可能性。由于复合40%以上的业绩增
速确定，我们认为6-12个月公司的估值在11年30-35X较为合理，即32.2-37.6元，维
持买入评级。
强烈推荐——平安证券:业绩平稳增长，研发投入支撑新产品扩张【2010-10-27】
由于钢材成本和管理费用超预期上升，调整公司10年盈利预测至0.75元，维持11、12
年1.21和1.59元EPS的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。鉴于公司合肥生产线将于1
1月底和明年2月份达产，催化剂即将到来，市场需求旺盛致使禾盛新材产能扩张一倍
之后仍然处于满产状态，而且公司后续的在研项目将为公司注入新的增长动力，作为
家电行业跨品种的消费升级产品，我们长期看好。
增 持——天相投顾:产品应用范围将不断增加【2010-10-25】
由于公司产品应用广泛，市场需求量大，基本上不用担心销量，因此，我们上调公司
的盈利预测，预计公司2010年－2012年的EPS分别为0.9元、1.5元和2.1元，对应动态
市盈率分别为32倍、20倍和14倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——湘财证券:产能释放带来快速增长【2010-08-17】
我们认为随着家电产品消费的逐渐高端化，家电企业将非核心部件外包将是未来趋势
，家电复合材料增长空间巨大，公司PCM和VCM产品对传统后涂装工艺有着替代作用，
未来几年有望保持快速增长。我们预计公司10-12年EPS分别为0.80元、1.18元和1.63
元，维持公司“增持”评级。
增 持——东吴证券:产能瓶颈逐步解除，业绩增长可期【2010-08-16】
伴随着行业的快速发展，公司产品的销量也在不断扩大，制约公司发展的产能瓶颈问
题，有望在合肥生产线陆续达产后得到有效解决，未来几年公司将进入新一轮的快速
发展阶段，近两年产能的迅速扩张也将助推公司的业绩增长。10年前三季度归属上市
公司股东净利润同比增长30%—50%，按最新股本全面摊薄后，预计公司10—12年的EP
S为0.81元，1.28元和1.53元，维持“增持”的投资评级，建议投资者积极关注，逢
低吸纳。
增 持——天相投顾:产能快速释放迎来发展机遇【2010-08-16】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.82元、1.11元和1.61元，按8月16日收
盘价测算，对应的动态市盈率分别为39倍、28倍、20倍，维持公司“增持”的投资评
级。
买 入——国金证券:产能瓶颈逐步突破，收入规模大幅提升【2010-08-16】
维持前期盈利预测，预计2010-2012年EPS分别0.742元、1.075元、1.528元，净利润
增速43.2%、44.8%、42.2%。目前股价对应10年42X、11年29XPE，已较一季报时略低
；由于复合40%以上的业绩增速较为确定，我们认为6-12个月公司的估值在11年30-35
X较为合理，即32.2-37.6元，对应目前股价有2-19%的空间。上调评级至买入，追求1
-2年期收益的投资者可关注。
推 荐——长江证券:公募投产能逐步释放，期待公司业绩稳步提升【2010-08-16】
随着公司募投项目的逐步投产，公司未来PCM及VCM产品产能将达到24万吨，产能瓶颈
将得到逐步解除。目前由禾盛新材负责实施的6万吨新增产能已经投产，合肥禾盛负
责实施的一期6万吨部分已开始进行基建工程的前期准备及设备订购工作，预计产能
将于明年释放。随着公司产能的逐步释放，公司业绩也将会有较大幅度的提升，我们
预计公司2010、2011年EPS分别为0.803和1.204元，首次给予公司“推荐”评级。
推 荐——国元证券:政策刺激收入高速增长、成本上升拖低利润增幅【2010-08-16】
我们预计公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到0.78/1.15/1.61元，对应2010/2
011/2012年动态PE分别为47/27/20倍，公司在家电零部件行业估值相对略高，鉴于对
公司长期成长性的看好，给予公司“推荐”投资评级。
买 入——信达证券:行业快速发展带来的成长空间【2010-07-28】
我们认为，由于相关政策继续扶持，家电行业在下半年将继续保持稳步增长态势，特
别是侧重于消费升级的家电以旧换新政策将实施时间延续、范围扩大，对于家电企业
高端产品在城市的推广非常有利，下游产品旺盛的需求将直接提升公司的盈利能力。
预计公司10、11、12年EPS分别为0.77元、1.16元、1.57元，对应PE为37.3、24.73、
18.2倍。复合材料行业目前正处在快速成长期，公司竞争优势明显、行业地位稳固，
给予公司“买入”评级。
增 持——东吴证券:产能扩张助推业绩增长【2010-07-22】
伴随着行业的快速发展，公司产品的销量也在不断扩大，制约公司发展的产能瓶颈问
题，有望在合肥生产线陆续达产后得到有效解决，未来几年公司将进入新一轮的快速
发展阶段，近两年产能的迅速扩张也将助推公司的业绩增长。按最新股本全面摊薄后
，预计公司10—12年的EPS为0.81元，1.28元和1.53元，动态PE为35.8倍，具有一定
的估值优势，给予“增持”的投资评级，建议投资者积极关注，逢低吸纳。
强烈推荐——平安证券:消费升级促加速替代，家电复合材料黄金发展期来临【2010-05-28】
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.80元、1.21元和1.59元。2010年5月28日公司收
盘价27.90元；PEG估值34.6-43.2元；DCF估值39.4元。
增 持——东吴证券:快速成长的家电用复合材料供应商【2010-05-04】
鉴于公司目前的市场地位，复合材料相对传统材料优势显著，未来复合材料市场需求
空间广阔。公司在合肥建设生产线，符合公司属地服务的营销策略，对公司的业绩提
升也将逐步显现。以5月5日的收盘价28.5元计算，对应的动态PE为35.6倍，具有一定
的估值优势，给予“增持”的投资评级。
持 有——国金证券:一季报符合预期,股价从高估进入合理【2010-04-22】
家电外观涂层板材是对传统喷涂工艺的升级替代，成长性优于下游家电；同时因其材
料性能要求高、下游企业集中度高，毛利率水平对潜在进入者吸引力不大，所以竞争
格局较稳定。禾盛上市后在这一细分领域的竞争力进一步增强，在今年解决了产能瓶
颈后，2011 年业绩存在超我们目前预期的可能性。不过，由于目前股价对应 2010
年动态 PE 仍有 45 倍、2011 年30倍，属于合理，短期向上空间不大，因此我们暂
时还是维持持有评级。
买 入——财通证券:高速成长的家电上游复合材料龙头【2010-04-13】
公司的一大亮点在于目前拥有人民币资金 4.6亿元，除去合肥生产线的建设费用后以
及土地保证金，大约有 3.6亿的现金，在一年期存款利率维持在 2.25%的假设下上，
将增厚公司 EPS0.05 元，约为 09 年的 10%；另一大亮点在于钢铁价格的上涨预期
。公司定价属于成本推动型，钢价上涨将推动公司产品单价上涨。下游订单需求的旺
盛将保证公司的销量， 而单位价格的上涨将推动整体销售收入增长。我们预计公司
未来三年销售收入的复合增长率为 28.20%，2010年、2011 年和 2012 年公司 EPS
分别为 0.74 元、0.96 元和 1.15 元，对应市盈率 44.31 倍，34.16 倍和 28.51
倍。给予“买入”评级。
增 持——湘财证券:高速扩张的家电用复合材料龙头【2010-03-25】
考虑到产能扩张给公司带来的外延式增长，我们预计公司 10 年 EPS 分别为1.29 元
和 1.83 元，对应于昨日收盘价 34.50 元，PE 分别为 26.7 倍和 18.9倍，首次给
予公司“增持”评级。
持 有——国金证券:未来三年将快速增长 但目前估值太高【2010-01-19】
2010 年在原材料价格同比上涨、产能同比大幅提高以及下游冰箱、洗衣机等家电销
量增长确定的情况下，公司的净利润有望实现 40%以上的快速增长。我们维持 09 年
9 月新股报告中对公司三重驱动力将带来三年左右快速增长的判断，预计 2010-201
2年公司收入分别为 9.88、14.96、20.90 亿元，同比增速分别为 48%、52%、40%；
三年 EPS 分别为1.336、1.932、2.747元，同比增速分别为 43.2%、44.6%、42.16%
。
增 持——天相投顾:冰、洗销量增长为公司产品提供广阔空间【2010-01-19】
预计公司2010年和2011年的每股收益为1.32元和1.63元，对应1月18日收盘价67.69元
的动态市盈率分别为56倍和46倍，维持公司“增持”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-18 ｜ 9920｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本次重组将通过向特定对象发行股份的方式募集配套资金18,100｜
｜ ｜万元，募集资金金额不超过本次交易总金额（发行股份及支付现｜
｜ ｜金购买资产交易对价+本次募集资金金额）的25%。募集配套资金｜
｜ ｜中17,490万元用于支付本次交易的现金对价，其余部分用于支付｜
｜ ｜本次重组中介机构费用。其中，蒋学元、安益大通和华芳集团分｜
｜ ｜别以人民币9,920万元、5,000万元和3,180万元认购本次配套融 ｜
｜ ｜资发行的股份。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
