☆风险因素☆ ◇000157 中联重科 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——安信证券:1季度业绩低点已过，需求缓慢回升【2013-05-03】
1季度公司业绩下滑超预期，我们预计2013年工程机械行业景气弱复苏，我们下调未
来三年业绩预测，预计2013年-2015年净利润增速为-5.1%、17.1%、12.8%，下调幅度
分别为17%、13%、11%，对应EPS分别为0.90元、1.06元、1.19元；目前股价对应2013
年动态PE8.1倍，估值已反映市场对业绩的悲观预期，维持“买入-A”的投资评级。
增 持——海通证券:现金显著回笼，后续下滑有望收窄【2013-05-02】
预测公司2013~2015年EPS分别为0.96元、1.11元和1.31元，4月26日收盘价7.57元，
对应2013年动态市盈率约8.5倍，按照2013年9倍动态市盈率给予公司6个月合理价格8
.6元，维持增持评级。
推 荐——长江证券:下游复苏缓慢，关注干粉砂浆高速成长【2013-05-01】
预计公司2013、2014年的销售收入分别约为495亿、570亿，每股收益分别约为1.07元
、1.25元，对应4月26日收盘价的PE分别为7倍、6倍。给予“推荐”评级。
推 荐——银河证券:一季度业绩低于预期，预计二季度起利润增速同比将逐季走高【2013-04-13】
混凝土机械仍能保持增长：虽然泵车预计将开始负增长，但是搅拌站、搅拌车将依靠
市场份额提升继续保持快速增长势头；制砂机、干混设备行业市场空间大，将打开公
司混凝土机械的成长空间，预计这两项业务未来几年将连续保持50%以上的增速。预
计2013~15年EPS分别为1.08、1.24、1.40元，对应PE为7.5、6.5、5.8倍。维持“推
荐”评级。
推 荐——华创证券:上半年业绩压力较大，全年有望稳定增长【2013-04-01】
预计公司2013年至2015年EPS分别为1.06元、1.22元和1.35元，动态PE分别为7.59倍
、6.59倍和5.98倍，维持推荐评级。
增 持——国泰君安:持续增长可期，明显被低估【2013-03-31】
预计公司13-15年EPS分别为1.07、1.20、1.34元，重申公司明显被低估，维持12.5元
目标价和增持评级。
谨慎推荐——广州证券:财务状况良好，期待行业转暖【2013-03-30】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.1、1.25、1.4元，当前股价对应PE分别为7.4
、6.5、5.8倍，给予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:业绩是过去，复苏在当下【2013-03-29】
我们维持公司2013/2014年盈利预测不变，净利润分别为83.1和94.0亿元，分别同比
增长13.3%和13.2%，对应每股收益分别为1.08元和1.22元。当前股价下，公司A股对
应2013/2014年市盈率分别为7.6和6.7倍，H股对应2013/2014年市盈率分别为7.0和6.
2倍，估值合理偏低。往前看，销售旺季的到来及地方政府项目启动带来的销售回暖
有望给股价带来交易性机会。维持“推荐”评级，未来12个月港股目标价12.0港币。
增 持——方正证券:2013年业绩稳健增长，搅拌类机械与土方机械保持高速发展势头【2013-03-29】
虽受经济增速放缓、行业产能过剩等不利因素影响，但基建和房地产投资稳步回升为
行业需求提供支撑，预计2013年国内工程机械行业仍将实现个位数的增长。中联作为
行业龙头，产品结构合理，资源整合能力强，伴随行业竞争加剧，公司市场份额将进
一步提升，预计公司2013-2015年EPS为1.08元、1.24元、1.40元，对应当前股价的PE
为7.4倍、6.5倍、5.7倍，维持“增持”评级。
买 入——安信证券:销售政策趋向谨慎，经营现金流明显改善【2013-03-29】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为8.8%、11.6%、10%，净利润增速分别
为14.3%、12.5%、9.8%，对应EPS为1.09元、1.22元、1.34元；对应2013年7.5倍动态
PE，公司2013年控制风险，提升业绩增长质量，维持“买入-A”的投资评级。
买 入——申银万国:综合优势突出，买入评级！【2013-03-29】
维持2013、2014、2015年EPS为1.13元、1.34元、1.53，对应的PE分别为9倍、8倍和7
倍。我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。
强烈推荐——东兴证券:盈利能力下降，关注毛利变化趋势【2013-03-29】
公司2013年的经营目标是实现营业收入550亿元，同比增长15%左右，与之前股权激励
方案中净利润12%的增长目标接近。我们认为，在今年经济增长不确定性较大的背景
下，公司要实现这一目标还需依靠传统主力产品以外的新兴产品增长，如干混砂浆成
套设备、挖掘机、环卫机械等。我们预计公司2013-2015年每股收益1.08元、1.32元
和1.51元，对应PE分别为7.5倍、6.1倍和5.4倍，维持公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:四季度趋于谨慎，13年稳定增长可期【2013-03-29】
盈利预测与投资建议：估值处于历史低位，业绩稳健增长概率较高，强烈推荐由于目
前投资复苏力度较弱，一季度销量整体低于预期，短期缺乏上涨动力，但中期值得看
好，4月中旬开始上涨时间窗口开始打开。基于我们对工程机械复苏趋势的看好，中
联自身PE和PB水平处于历史低位，以及股权激励（未来三年业绩CGAR超过12%）及公
司内在管理体系的逐渐健全，维持“强烈推荐”投资评级。我们调整12-14年EPS分别
至0.95、1.10、1.28元，按照13年10-11倍合理估值区间11-13元。
增 持——海通证券:政策主动收紧，期待4月后转暖【2013-03-29】
预测公司2013~2015年EPS分别为1.06元、1.24元和1.39元，3月28日收盘价8.18元，
对应2013年动态市盈率约7.7倍，按照2013年8-9倍动态市盈率给予公司6个月合理价
格区间8.50-9.50元，增持评级。
买 入——瑞银证券:最坏的时候或正在过去【2013-03-29】
我们调整公司13/14年盈利预测至1.07/1.20元（原为1.10/1.20元），新增15年业绩
预测为1.35元，基于瑞银VCAM模型，得到目标价12元目标价（WACC为8.2%），对应13
/14/15年P/E估值分别为11/10/9倍，重申“买入”评级。
买 入——中航证券:现金流改善，静待估值提升【2013-03-28】
我们预测2013-2014年EPS分别为1.07元、1.19元,公司是行业龙头，但估值低于市场
均值，我们给予2013年9倍行业平均估值，目标价9.63元，“买入”评级。
增 持——湘财证券:股权激励，保障业绩稳定增长【2013-03-24】
我们认为，公司是我国重要工程机械公司，其在混凝土机械、汽车起重机等主要产品
方面都有较强市场竞争力。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为：1.22
元、1.44元、1.65元，对应PE分别为7.53X、6.37X、5.58X，处于行业内较低水平，
但因工程机械行业基本面依然整体较弱，我们维持公司“增持”评级，给予13年8倍P
E,目标价格11.52元。
买 入——瑞银证券:股权激励行权条件或扭转下滑预期，估值有望继续回升【2013-02-26】
我们上调公司12/13/14年盈利预测至1.00/1.10/1.20元（原为1.00/1.06/1.10元），
上调目标价至12元，目标价基于瑞银VCAM估值模型(WACC为8.3%)，重申“买入”评级
。
强烈推荐——民生证券:股权激励彰显公司信心，13年工程机械值得期待【2013-02-26】
我们调整12-14年EPS分别至1.0、1.16、1.38元，维持“强烈推荐”投资评级，6个月
目标价13元。中联重科在本轮反弹中涨幅较小，一定程度上拖累板块效应，主要是市
场担忧其12年风险释放不够充分，且部分媒体疯狂质疑其12年财报的真实性。本次股
权激励计划激励范围广、金额大，且激励对象全部为核心成员，充分显示管理层对于
公司未来发展的信心，有助于缓解市场的前述担忧，从而加强市场对于工程机械行业
的信心。
买 入——安信证券:股权激励提振未来业绩增长信心【2013-02-26】
由于行业需求持续低迷，2012年三季度公司主动控制并降低财务风险，加大对应收账
款及存货跌价准备的计提。我们下调对2012~2014年的业绩预测，预计未来三年EPS分
别为1.00元、1.15元、1.30元，分别下调12%、10%、8.5%，当前股价对应动态PE为9.
2倍、8.0倍、7.1倍，估值水平明显低于行业竞争对手，我们维持“买入-A”评级。
持 有——中银国际:宣布股票期权与限制性股票激励计划【2013-02-26】
目前工程机械行业仍然处于比较困难时期。另外，过去1年中联重科的公司应收账款
和融资租赁应收款增长较快，这将对公司2013年的销售增长产生一定的负面影响。目
前，中联重科的A股和H股股价均对应8倍和7倍2013预期市盈率，我们认为估值并不低
廉。我们对中联重科A、H股重申持有评级。
推 荐——长江证券:股权激励方案公布，彰显未来增长信心【2013-02-26】
预计公司2012、2013年的营业收入分别约为475亿、546亿，每股收益分别约为0.95元
、1.10元，对应PE分别为10、8倍。公司现金充沛可支撑市占率进一步上升，且股权
激励方案彰显未来增长信心，估值进一步修复的空间较大，维持“推荐”评级。
买 入——北京高华:公布股权激励计划；维持A/H股买入评级【2013-02-25】
我们维持对中联重科(A)/(H)的买入评级，以及基于Director’sCut的12个月目标价
格人民币11.7元/13.3港元（较2月22日收盘价分别存在27%/30%的上行空间）。主要
下行风险包括：混凝土机械/起重机业务收入增速低于预期，原材料成本高于预期。
推 荐——银河证券:股权激励方案引入惩罚性条款；公司估值水平将向上修正【2013-02-25】
中联重科管理优秀、激励约束充分、产品线最全、土方机械具备后发优势，公司业绩
有望继续领先行业，我们持续看好公司前景。我们上调2014年EPS1.25至1.29元。201
2~2014年EPS分别为0.99、1.15、1.29元，对应PE为9.2、8.0、7.1倍。维持公司“推
荐”评级。
增 持——国泰君安:股权激励计划（草案）三大亮点解读【2013-02-25】
公司前期估值低于行业水平，主要是因为市场普遍认为公司12年风险释放的不够充分
，担心13年成长性。但实际上，①公司12年7、8月份已经开始收紧销售政策，市场过
分高估了风险。②股权激励方案说明公司13年不是市场预期的没有成长。预计公司12
-14年EPS分别为1.00、1.15、1.28元，目标价12.5元，增持。
增 持——湘财证券:拟进行股权激励稳定业绩【2013-02-25】
我们认为，公司是我国重要工程机械公司，其在混凝土机械、汽车起重机等主要产品
方面都有较强市场竞争力。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为：1.22
元、1.44元、1.65元，对应PE分别为7.53X、6.37X、5.58X，处于行业内较低水平，
但因工程机械行业基本面依然整体较弱，我们维持公司“增持”评级，给予13年8倍P
E,目标价格11.52元。
增 持——国泰君安:股权激励彰显增长信心，估值将得到修复【2013-02-22】
维持公司12-14年EPS分别为1.00、1.15、1.28元的预测不变，维持12.5元的目标价不
变，36%上涨空间。
买 入——海通证券:13年行业景气回升，持续稳健增长【2013-02-06】
预测公司2012~2014年EPS分别为1.00元、1.16元和1.35元，2月5日收盘价10.01元，
对应2013年动态市盈率约8.5倍，按照2013年9-10倍动态市盈率给予公司6个月合理价
格区间10.43-11.58元，维持买入评级。
增 持——国泰君安:13年增长超市场预，期估值将得到修复【2013-02-05】
结论：预计公司13年将有15%左右增长，超市场预期，前期压制估值的因素消除，将
迎来估值修复行情。预计12-14年EPS分别为1.00、1.15、1.28元，目标价12.5元，30
%空间。
推 荐——银河证券:小幅调整盈利预测，估值将继续向上修正【2013-02-01】
中联重科管理优秀、激励约束充分、产品线最全、土方机械具备后发优势，公司业绩
有望继续领先行业，我们持续看好公司前景。我们小幅下调2012年EPS1.12元至1.0元
，上调2013年EPS1.12至1.15元。2012~2014年EPS分别为1.0、1.15、1.25元，对应PE
为9.7、8.4、7.8倍。维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:公司澄清匿名指责，竞争加剧估值折价【2013-01-11】
中联重科2012-2014年的业绩预测为1.13、1.27、1.49元，2013年动态PE7倍，我们看
好今年房地产和基建投资的回升，认为行业已触底，股价回调是好的买入时机。
持 有——中银国际:收购海外资产【2012-12-31】
中联重科是国内领先的工程机械制造商，在全球市场实力雄厚，拥有卓越的品牌声誉
。由于2011年3季度以来工程机械行业整体处于低迷时期，2012年3季度公司的销售收
入和盈利增长开始放缓。与此同时，过去十二个月公司的公司应收账款和融资租赁应
收款增长较快，这将对公司明年的销售增长产生负面影响。目前，中联重科的A股和H
股股价均对应8.1倍2012年预期市盈率，我们认为估值并不低廉。我们对中联重科A、
H股重申持有评级。
推 荐——中金公司:收购CIFA公司剩余股权，完成资源整合【2012-12-31】
当前股价下，公司对应A股与H股2012/2013年PE均为7.7倍和6.7倍，估值水平合理偏
低；公司是板块内2012年唯一实现正增长的企业，作为行业龙头，预计2013年有望实
现平稳过渡，仍维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:四季度将理性回落，行业见底带动后续稳健增长【2012-11-20】
下调公司2012-2014年EPS分别至1.13、1.24、1.36元，目标价12.5元，行业将见底回
升，建议增持。
增 持——湘财证券:业绩稳健，毛利率略升【2012-11-19】
我们认为，公司是我国重要工程机械公司，其在混凝土机械、汽车起重机等主要产品
方面都有较强市场竞争力。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为：1.22
元、1.44元、1.65元，对应PE分别为6.72X、5.69X、4.99X，处于行业内较低水平，
但因工程机械行业整体走弱，我们维持公司“增持”评级，给予13年7倍PE,目标价格
10.08元。
推 荐——东北证券:受益于产品结构优势，公司保持平稳增长【2012-10-31】
预计2012-2014年公司的EPS分别为1.17、1.34、1.53元，对应的市盈率为7.1、6.3、
5.5倍。公司估值在行业中处于较低的水平，未来仍有望保持稳健增长，维持推荐评
级。
买 入——申银万国:延续毛利率上升态势，维持买入评级！【2012-10-31】
在不考虑出售环卫机械带来投资收益的情况下，考虑到四季度需求回升的力度较小，
小幅下调公司2012、2013、2014年公司EPS为1.16元、1.31元和1.53元（原为1.25、1
.41和1.64元），对应的PE分别为7倍、6倍和5倍，仍显低估。同时我们看好公司的长
期竞争优势，维持买入评级。
买 入——海通证券:稳健增长，强化风险控制【2012-10-31】
环卫公司将继续挂牌至12月底，对全年将继续贡献收入及利润。预测公司2012~2014
年EPS分别为1.20元、1.42元和1.75元，10月30日收盘价8.48元，对应动态市盈率约7
倍，按照2012年7-9倍动态市盈率给予公司6个月合理价格区间8.42-10.83元，中值9.
62元，给予买入评级。
买 入——群益证券(香港):Q3毛利率继续提升，预计12年混凝土机械销售增三成【2012-10-31】
预计公司12、13年营收将分别为514.95亿元和554.28亿元，YoY分别增长11.17%和7.6
4%；实现净利润分别为86.73亿元和98.27亿元，YoY分别增长7.53%和13.31%；EPS分
别为1.125元和1.275元。目前2012年A股P/E为8倍和7倍，H股为7.5倍和6.6倍，维持
公司买入投资建议，目标价为A股10元（2013年8x）、H股12.5港元（2013年8x）。
中 性——瑞银证券:三季度业绩略低于预期，混凝土机械恐将承压【2012-10-31】
我们小幅下调公司12/13/14年EPS预测至1.14/1.17/1.19元（原为1.17/1.20/1.24元
），基于瑞银VCAM估值模型下调目标价至9.45元，WACC为8.9%，维持“中性”评级。
推 荐——银河证券:业绩稳定，强者恒强【2012-10-31】
中联重科管理优秀、激励约束充分，并且产品线最全，土方机械具备后发优势，未来
2年利润仍然能保持正增长，我们中期看好公司的投资机会。我们小幅下调盈利预测
，2012~2014年EPS分别为1.18、1.31、1.47元，对应PE为7.1、6.4、5.7倍。工程机
械行业未来机会仍是结构性的，未来行业集中度仍将继续提升，强者恒强的局面将不
会改变，中联重科依然是首选，维持公司“推荐”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，营运资本压力仍在【2012-10-31】
当前股价下，公司对应A股与H股2012/2013年PE均为7.0倍和6.1倍，估值水平合理偏
低；往前看，我们维持前期观点，2012年及2013年上半年政策推动效果仍有待观察，
中联在手资金充裕、产品结构均衡，仍为行业内首选，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:公司全年业绩有望实现稳定增长【2012-10-30】
预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为1.22元、1.31元、1.75元，对应动态P
E分别为6.95倍、6.46倍、4.85倍，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:经营稳健，业绩表现持续大幅优于行业【2012-10-30】
预计公司12-14年净利润分别为86.30、100.70、117.97亿，对应每股收益分别为1.12
、1.31、1.53元。公司在行业低谷实现正增长凸显强大的竞争实力，我们看好公司的
长期发展；目前股价对应13年PE仅6.49倍，已充分反映悲观预期，维持“推荐”的投
资评级。
增 持——国泰君安:混凝土机械成就业绩一枝独秀【2012-09-03】
综合考虑国内经济转型、公司龙头地位及海外拓展进度，不考虑环卫机械的出售，预
计2012-2014年EPS分别为1.19、1.35、1.56元，下调目标价至13.5元，维持增持评级
。
买 入——申银万国:混凝土机械继续快速增长，维持买入评级!【2012-08-31】
在不考虑出售环卫机械带来投资收益的情况下，我们小幅下调公司2012、2013、2014
年公司EPS至1.25元、1.41元和1.64元（原预测分别为1.31元、1.57元和1.80元），
对应的PE分别为7倍、6倍和5倍，仍显低估。同时我们看好公司的长期竞争优势，维
持买入评级。
买 入——安信证券:业绩增速超预期，估值优势明显【2012-08-31】
我们预测公司2012-2014年实现每股收益分别为1.17、1.38、1.56元，对应动态市盈
率分别为7倍、6倍、5倍，目前公司估值水平与同行业相比优势明显，维持“买入-A
”投资评级。
买 入——群益证券(香港):混凝土机械销售高歌猛进【2012-08-31】
预计公司12、13年营收将分别为527.94亿元和598.94亿元，YoY分别增长13.97%和13.
45%；实现净利润分别为92.87亿元和108.04亿元，YoY分别增长15.15%和16.33%；EPS
分别为1.205元和1.402元。目前2012年A、H股P/E为7倍和5.6倍，给予公司买入投资
建议，目标价为A股9.6元（2012年8x）、H股10.3港元（2012年7x）。
推 荐——中投证券:业绩略超预期，逆势快速增长凸显投资价值【2012-08-31】
我们预计公司2012-2014年每股收益为1.20、1.38和1.63元。目前股价对应2012年仅6
.79倍PE，估值显著偏低，维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，信用销售逾期率上升明显【2012-08-31】
我们认为，公司作为工程机械行业龙头，在行业低迷的背景下仍能保持高速增长，显
示出公司优秀的市场和管理能力。我们预计公司2012-2014年每股收益1.20元、1.47
元和1.77元，对应PE分别为6.5倍、5.4倍和4.5倍，公司目前估值水平偏低，价值被
低估，给予公司“强烈推荐”评级。
推 荐——华创证券:手持现金充沛，公司经营仍然稳健【2012-08-31】
预计公司2012年、2013年EPS分别为1.20元和1.38元，对应动态PE分别为6.77倍和5.8
8倍，维持推荐评级。
买 入——海通证券:混凝土贡献利润，增长略超预期【2012-08-31】
预计2012年完成约530亿元收入；其中混凝土增长超过30%，工程起重机械下滑控制在
-15%左右，塔机收入全年增速为5-10%，环卫设备基本持平，土方设备增速超过100%
。环卫公司将继续挂牌至12月底，对全年将继续贡献收入及利润。预测公司2012~201
4年EPS分别为1.21元、1.43元和1.76元，8月30日收盘价8.12元，对应动态市盈率约6
.72倍，按照2012年7-9倍动态市盈率给予公司6个月合理价格区间8.45-10.87元，中
值为9.66元，较昨日收盘价有19%的上涨空间，给予买入评级。
增 持——财通证券:一枝独秀【2012-08-31】
下半年，我们认为在“稳增长”政策的推动下，工程机械所面临的宏观环境将好于上
半年。我们预测公司12-14年EPS分别为1.27元、1.59元、1.91元，对应的PE分别为6.
37倍、5.12倍、4.25倍，估值偏低。公司在行业不景气的情况下，保持一枝独秀，充
分体现了公司的竞争力优势，维持公司“增持”评级。
买 入——广发证券:上半年业绩逆势增长，下半年形势仍有不确定性【2012-08-31】
我们预计公司12-14年EPS1.20、1.32、1.58元/股，复合增速约15%，目前股价对应12
年6.7倍PE，维持“买入”评级。
增 持——方正证券:业绩增长稳定，混凝土机械超预期【2012-08-31】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.19、1.43和1.76元，对应的PE为7、6和5倍，
关注政策刺激和流动性放松带来的估值修复机会，维持公司“增持”评级。
买 入——财富里昂:上半年业绩预览【2012-08-03】
经过近期的调整之后，中联重科A目前估值相当于6.9倍2013年财富里昂预期市盈率和
1.4倍2013年财富里昂预期市净率，估值甚至低于国外同行。我们认为，其股价已经
反映了最糟糕的情况，预料中的政府基础设施投资支出增加将刺激增长。目前价位是
颇具吸引力的介入点，维持买入评级和14.18元目标价，上涨空间51%。
推 荐——银河证券:业绩增长确定，估值将继续向上修正【2012-07-23】
2012年中期及全年业绩将好于预期，预计未来三年净利润增速分别为24%、16%、10%
，上调2012~2014年EPS分别至1.30、1.50、1.65元，对应PE为7.0、6.1、5.5倍。维
持“推荐”评级。
买 入——财富里昂:追赶复苏大潮【2012-06-08】
目前中联重科股价相当于7.5倍的2013年预期市盈率和1.5倍的2013年预期市净率。在
参与预期放松的行情时，我们认为中联重科是A股中估值水平最有吸引力的标的股票
之一，且保障房建设将在未来几年持续对公司产生长期利好。我们首次覆盖中联重科
，套用10倍2013年预期市盈率，得出目标价为14.18元。该目标估值较该股五年预期
市盈率均值低出40%。我们给予中联重科买入评级。
买 入——中航证券:混凝土机械继续发力，看好境外市场前景【2012-05-31】
在不考虑出售环卫机械80%股权的条件下，我们预测公司2012-2014年实现每股收益分
别为1.19、1.43、1.61元，对应动态市盈率分别为9.32倍、7.75倍、6.85倍。首次给
予买入评级。
买 入——中银国际:中联重科一季报评论【2012-05-03】
中联重科通过一系列的收购兼并，已经形成包括混凝土机械、起重机、土方机械、道
路机械等完整的工程机械产品链，我们相信公司将保持其在国内工程机械行业的领先
地位。2012年虽然整个工程机械行业存在不确定性，我们依然相信公司能够实现利润
平稳增长。我们对该股维持买入评级。
买 入——安信证券:主导产品需求相对旺盛，1Q业绩小幅增长【2012-05-02】
。假设不考虑出售环卫机械80%的股权，我们预测公司2012-2014年实现每股收益分别
为1.17、1.42、1.61元，对应动态市盈率分别为8倍、7倍、6倍，受益于国家重点铁
路项目陆续复工，起重机需求将迎来好转，目前公司估值处于历史较低水平，与同行
业相比优势明显，维持“买入-A”投资评级。
推 荐——东北证券:业绩小幅增长，混凝土机械市场需求向好【2012-04-27】
假设环卫机械事业部在年内完成股权出售，预计2012-2014年公司的EPS分别为1.24元
、1.35元、1.58元，给予2012年10倍的市盈率，目标价为12.40元。公司的混凝土机
械与塔机等主导产品将保持平稳发展态势，估值目前在行业中处于较低的水平，维持
推荐的投资评级。
增 持——国泰君安:季报正增长符合预期，工程机械配置首选【2012-04-27】
盈利预测与投资建议：假设没有出售环卫机械80%股权，预计12-14年EPS分别为1.27
、1.57、1.88元；出售环卫机械80%股权后，预计12-14年EPS分别为1.38、1.49、1.7
9元。目标价16元，增持。
买 入——群益证券(香港):一季度混凝土机械景气超预期【2012-04-27】
由于出售环卫机械资产的时间尚未明确，在不考虑其对12年影响的情况下，预计公司
12、13年营收将分别为581.20亿元和631.13亿元，YoY分别增长25.47%和8.59%；实现
净利润分别为104.53亿元和118.26亿元，YoY分别增长29.60%和13.13%；EPS分别为1.
357元和1.535元。目前2012年A、H股P/E皆为7倍左右，给予公司买入投资建议，目标
价为A股13元（2012年10x）、H股16.5港元（2012年8x）。
强烈推荐——招商证券:股价反映悲观预期，环比改善估值向上【2012-04-27】
预测中联重科2012-2014年EPS为1.30、1.59、1.85元，2012年动态PE仅7.8倍，包含
了所有悲观预期。受益于信贷放松和铁路投资恢复，公司下半年增长将好于上半年，
目前是很好的买入时点，强烈推荐！
买 入——海通证券:一季度增长趋缓，后期增长提速【2012-04-27】
预测公司2012~2014年EPS分别为1.16元、1.42元和1.89元，4月25日收盘价10.09元，
对应动态市盈率约8.68倍，按照2012年11倍动态市盈率给予6个月目标价12.5元，维
持买入评级。
推 荐——中金公司:混凝土板块给力，一季度逆势增长【2012-04-27】
我们维持2012和2013年盈利预测不变，为95.1亿元和110亿元，同比增长18%和16%，
对应每股收益1.23和1.43元。
买 入——申银万国:混凝土机械继续快速增长，维持买入评级！【2012-04-27】
我们维持公司2012、2013年公司EPS为1.22和1.42元，对应的PE分别为8倍和7倍，仍
显低估。同时我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。
推 荐——华创证券:一季度业绩符合预期，仍然看好全年业绩增长【2012-04-27】
预计2012年至2014年EPS，分别为1.22元、1.55元和1.89元。对应2012年动态PE8.27
倍。维持推荐评级。
买 入——光大证券:混凝土业务发展强劲，后续增长逐季改善【2012-04-26】
预计公司2012和2013年EPS分别为1.28元和1.55元。公司股价对应2012年PE仅8倍。我
们维持“买入”评级，目标价15元，对应2012年12倍PE。
推 荐——银河证券:逆势稳健增长，凸显龙头竞争力【2012-04-26】
2012年2季度和全年业绩将好于预期，2012年预计利润增速20%，预计2012~2014年EPS
分别为1.25、1.40、1.53元，2012-2014年PE为8.1倍、7.2倍、6.6倍。维持“推荐”
评级。
推 荐——兴业证券:混凝土机械业务收入高增长，拉升公司销售毛利率【2012-04-26】
暂不考虑公司子公司环卫机械的股权转让，我们预计公司2012年-2014年每股收益分
别为1.20元、1.44元、1.75元，以4月26日收盘价计算，对应公司动态PE分别为8.4倍
、7.0倍、5.8倍，维持对公司“推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:一季度仍小幅增长，预计为全年低点【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年营业收入分别为576.76、753.70和936.21亿元，每股收益
为1.20、1.51和1.90元。目前股价对应2012年8.40倍PE，估值低于行业均值、处于历
史较低水平；且公司产品线丰富，在弱市中抗风险能力较强，维持“推荐”的投资评
级。
增 持——国泰君安:出售环卫机械80%股权全球电话会议纪要及点评【2012-03-28】
假设没有出售环卫机械80%股权，预计12-14年EPS分别为1.27、1.57、1.88元；出售
环卫机械80%股权后，预计12-14年EPS分别为1.38、1.49、1.79元（具体假设和业绩
贡献来源见正文）。目标价16元，增持。
买 入——中银国际:召开分析师会议讨论出售环卫公司股权事宜【2012-03-27】
2012年虽然整个工程机械行业存在不确定性，我们依然相信公司能够实现利润平稳增
长。我们对该股维持买入评级。
买 入——中原证券:紧抓核心业务，明确发展思路【2012-03-23】
预计2012年和2013年公司将实现销售收入607.46亿元和704.93亿元，净利润分别为94
.02亿元和112.40亿元，对应的EPS分别为1.22元和1.46元。以3月22日收盘价9.34元
计算，公司2012年和2013年市盈率分别为7.66倍和6.40倍。综合考虑公司在行业内的
龙头地位，以及主要产品未来几年市场需求持续向好的趋势，给予公司“买入”投资
评级。
推 荐——兴业证券:资金充裕有助销售扩张，市场份额稳中有升【2012-03-20】
预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.18元、1.42元、1.67元，对应公司动态PE
分别为8.2倍、6.8倍、5.8倍，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——安信证券:11年业绩保持高增长，盈利能力提升【2012-03-19】
我们预测公司2012-2014年净利润分别为89.8亿元、109.04亿元、124.3亿元，实现每
股收益分别为1.17、1.42、1.61元，对应的动态市盈率分别为8倍、7倍、6倍，在行
业处于调整期，公司现金流充裕，有实力进行并购整合，目前估值处于历史较低水平
。维持“买入-A”评级。
增 持——国泰君安:混凝土机械和塔机保持高增，海外市场继续推进【2012-03-16】
假设环卫机械股权于12年2季度完成出售，预计12-14年EPS分别为1.28、1.44、1.73
元，目标价16元，增持。
增 持——天相投顾:业务调整，集中资源发展优势产业【2012-03-16】
预计2012年、2013年和2014年EPS分别为1.24元、1.39元和1.56元，对应9.65元最新
收盘价的市盈率分别为8倍、7倍和6倍，维持“增持”投资评级。
买 入——中信证券:业绩如期大幅增长，未来仍将稳步前行【2012-03-16】
我们继续维持公司2012年和2013年分别1.25元和1.49元的业绩预测，公司当前股价9.
65元，对应2012年和2013年PE分别只有7.7倍和6.5倍，考虑到行业发展前景和公司竞
争力，同时参考当前二级市场估值水平，维持公司“买入”评级。
增 持——财通证券:业绩超预期，强者越强【2012-03-16】
预测公司12、13、14年EPS分别为1.20、1.51和1.84元，对应的PE分别为8.11、6.46
、5.30倍，股价相对偏低，给予2012年8-10倍PE，对应价格9.60—12.00元，维持“
增持”评级。
买 入——中银国际:估值低谷，价值凸显【2012-03-16】
2012年虽然整个工程机械行业存在不确定性，我们依然相信公司能够实现利润平稳增
长。基于10倍2012年市盈率，我们将公司H股目标价和A股目标价分别由13.56港币和1
1.06人民币上调至14.55港币和11.87元人民币，重申公司A股和H股的买入评级。
推 荐——中金公司:2011业绩超预期，拟出售环卫机械【2012-03-16】
我们维持2012、2013年盈利预测不变，分别为95.1和111.2亿元，分别同比增长17.9%
和16.9%，对应每股收益1.23和1.44元维持“推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:盈收超预期，市占率提高推升12年业绩增速【2012-03-16】
预计公司2012、2013年的营业收入分别为585亿、705亿，每股收益分别为1.27元、1.
61元，对应3月15日收盘价的PE分别为7.6、6.0倍，给予“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):11年主营增长快速，毛利率稳步提高【2012-03-16】
预计公司2012、13年营收将分别达到532.81亿元和625.74亿元，YoY分别增长15.02%
和17.44%；实现净利润分别为91.96亿元和113.77亿元，YoY分别增长14.01%和23.72%
；EPS分别为1.193元和1.476元。目前2012年A、H股P/E皆为8倍左右，给予公司买入
投资建议，目标价为A股12元、H股14.5港元（2012年10x）。
推 荐——华创证券:2011年业绩超预期，今年有望持续增长【2012-03-16】
预计2012年至2014年EPS，分别为1.22元、1.55元和1.89元。对应2012年动态PE7.9倍
。给予推荐评级。
买 入——海通证券:收紧战线加强工程机械地位【2012-03-16】
预测公司2012~2014年EPS分别为1.16元、1.42元和1.89元，3月15日收盘价9.64元，
对应动态市盈率约8.4倍，按照2012年11倍动态市盈率给予6个月目标价12.5元，维持
买入评级。
买 入——申银万国:业绩略超预期，资源趋向集中，维持买入评级！【2012-03-16】
在不考虑出售环卫机械带来投资收益的情况下，我们维持公司2012、2013年公司EPS
为1.22和1.42元，对应的PE分别为8倍和7倍，仍显低估。同时我们看好公司的长期竞
争优势，维持买入评级。
推 荐——中投证券:大幅超越行业增长，弱市凸显竞争优势【2012-03-15】
我们预计公司2012-2014年营业收入分别为576.76、753.70和936.21亿元，每股收益
为1.20、1.51和1.90元。目前股价对应2012年8.03倍PE，估值处于历史较低水平；且
公司产品线丰富，在行业景气下行过程中，抗风险能力较强，维持公司“推荐”的投
资评级。
强烈推荐——招商证券:超行业增长和现金优势，环卫产业谋求独立平台【2012-03-15】
不考虑转让环卫机械公司，预测中联重科2012-2014年EPS为1.30、1.59、1.85元，20
12年动态PE仅7.5倍，考虑转让子公司，2012年EPS为1.40元，剔除转让的一次性收益
，EPS为1.25元，PE7.8倍。受益于保障房和铁路投资恢复，预计公司下半年增长将好
于上半年，目前估值低，具有投资价值。
买 入——光大证券:启动大工程机械战略，二次创业埋下高增长伏笔【2012-03-15】
预计公司2012和2013年EPS分别为1.35元和1.55元。公司股价对应2012年PE仅7倍，风
险较低。我们维持“买入”评级，以2012年扣非后1.25元EPS计，目标价15元，对应
扣非后12倍PE。
推 荐——中投证券:混凝土机械和塔机业务拉动业绩超预期增长【2012-01-31】
维持“推荐”的投资评级。我们将公司2011-2013年营业收入由424.02、499.05和616
.80亿元分别上调12%至473.02、556.33和686.26亿元，对应每股收益由0.95、1.09和
1.34元分别上调5%至1.00、1.15和1.41元。目前股价对应2012年8.05倍市盈率，估值
偏低，维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——安信证券:2011年净利润增速符合预期【2012-01-31】
我们下调此前2012、2013年的预测，预计公司2011-2013年净利润分别为77.3亿元、8
6.1亿元、107.9亿元，实现每股收益分别为1.00、1.12和1.40元，对应的动态市盈率
分别为9倍、8倍、7倍，目前估值水平处于历史中枢下方，估值相对较低。公司拥有
较为完善的产品链及销售服务网络体系，技术及管理水平优势明显，具备长期投资价
值，维持“买入-A”评级。
买 入——中信证券:强者恒强，如期大幅增长【2012-01-31】
我们继续维持对公司2011年和2012年分别为0.98元和1.25元的业绩预测，公司当前股
价9.26元，对应2011年和2012年PE分别只有9倍和7倍，考虑到行业发展前景和公司竞
争力，同时参考当前二级市场估值水平，维持公司“买入”评级。
推 荐——银河证券:业绩符合预期；延续高增长势头【2012-01-31】
预计公司2011~2013年EPS分别为1.0、1.15、1.4元，对应当前股价11-13年PE为9倍、
8倍、6.6倍。维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:短期稳定增长可期，长期看土方机械和海外市场开拓【2011-12-01】
首次给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.95
、1.09和1.34元。目前股价对应2012年7.75倍市盈率，我们看好公司长期发展前景，
首次给予“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:融资租赁收入迅速增长，业绩符合预期【2011-11-01】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为429亿、519亿，每股收益分别为0.95元、1.
18元，对应10月28日收盘价的PE分别为10、8倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——海通证券:增长符合预期，前期融资优势显现【2011-10-31】
我们维持预测公司2011~2013年备考EPS分别为0.98元、1.18元和1.44元。公司目前股
价对应2011年和2012年市盈率水平分别约为10倍和8倍，位于历史估值底部。我们看
好公司经营稳健，建议投资者从长期角度配置。我们维持“买入”的投资评级，同时
给予6个月的目标价值区间12-14元，对应约12-14倍的2011年PE和12倍的2012年PE。
买 入——中银国际:中联重科3季度业绩评论【2011-10-31】
中联重科通过一系列的收购兼并，已经形成包括混凝土机械、起重机、环卫机械、土
方机械、道路机械等完整的工程机械产品链，我们相信公司将保持其在国内工程机械
行业的领先地位，未来几年环卫机械和土方机械业务有望实现快速增长，并成为公司
未来重要的盈利增长动力。我们对该股维持买入评级。
增 持——方正证券:业务多元化优势明显，稳健增长凸显龙头本色【2011-10-31】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为444.11亿元、544.46亿元、659.42亿元；
归属上市公司股东的净利润分别为69.86亿元、86.35亿元、106.96亿元，年复合增速
31.86%；EPS分别为0.93元、1.15元、1.42元；对应动态PE为11倍、9倍、7倍。维持
“增持”的投资评级。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，经营现金流优于同行【2011-10-31】
预计2011-2013年EPS为0.97元、1.08元、1.17，对应估值水平为10.3、9.3、8.6倍。
合理估值区间为10-15元，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，趋势向上，维持买入评级！【2011-10-31】
我们维持2011、2012、2013年公司EPS为0.91、1.22和1.42元，对应的PE分别为11倍
、8倍和7倍，仍显低估。同时我们看好公司的长期竞争优势，维持买入评级。
审慎推荐——招商证券:现金充沛，从容面对调控【2011-10-31】
估值相对较低，具有长期投资价值，政策放松预期下，有望震荡反弹。
买 入——安信证券:三季度业绩符合预期，淡季中显示龙头优势【2011-10-31】
预计公司2011-2013年净利润复合增长率在25%左右，实现每股收益分别为1.00、1.29
和1.59元，对应的动态市盈率分别为10倍、8倍、6倍，目前估值水平并未真正反映出
龙头企业的优势，维持“买入-A”评级。
买 入——中信证券:大浪淘沙方显英雄本色【2011-10-31】
我们继续维持公司2011年和2012年EPS分别为0.98元和1.25元的业绩预测，公司当前
股价9.71元，对应2011年和2012年PE分别只有10倍和8倍，考虑到行业发展前景和公
司竞争力，同时参考当前二级市场估值水平，维持公司“买入”评级。
推 荐——中金公司:资金为王，优势逐步显现【2011-10-31】
我们维持2011、2012年盈利预测不变，分别为75.1和94.2亿元，分别同比增长60.9%
和25.5%，对应每股收益0.97和1.22元。
买 入——光大证券:行业龙头维持稳健发展【2011-10-30】
公司主要产品受益于保障房和水利建设，刚性需求仍在。我们根据三季报业绩和中期
送转股情况小幅调整了盈利预测，预计公司2011-2013年EPS为0.99、1.25、1.50元。
公司股价对应2011年PE仅10倍。我们维持“买入”评级，目标价15元对应15倍PE。
买 入——中银国际:发布3季度业绩预增公告【2011-10-12】
中联重科通过一系列的收购兼并，已经形成包括混凝土机械、起重机、环卫机械、土
方机械、道路机械等完整的工程机械产品链，我们相信公司将保持其在国内工程机械
行业的领先地位，未来几年环卫机械和土方机械业务有望实现快速增长，并成为公司
未来重要的盈利增长动力。我们对该股维持买入评级。
买 进——元富证券(香港):业绩增长前景明确，成本控制增进盈利【2011-09-07】
我们调整公司2011年、2012年每股收益预期为0.95元、1.23元，对应A股动态市盈率
为11.14倍、8.6倍，对应H股动态市盈率为12倍、9.27倍，估值处于机械行业较低水
平。鉴于公司主要产品增长前景明确，产品结构改善提升盈利能力，且控制成本能力
较强，我们维持公司A股“买进”评级，目标价位14.25元，维持公司H股“买进”评
级，目标价位16.8港元。
强烈推荐——招商证券:业绩增长与经营质量改善同步【2011-09-05】
我们预计中联重科2011、2012年EPS1.02、1.27元，动态PE仅10倍和8倍，处于历史的
最低部。低估值是因为市场认为业绩预测可能会因经济回落而下调，按照我们目前的
预测上半年的净利润占全年的60%左右。而淡季8月的销售已止跌启稳，混凝土机械和
汽车起重机环比略有增长，因此我们维持原业绩预测，不下调！
买 入——光大证券:中联重科中报电话会议纪要【2011-09-05】
我们维持之前预测，预计公司2011-2013年EPS为1.02、1.29、1.57元。公司股价对应
2011年PE仅10倍，风险较低。我们维持“买入”评级，目标价18元，对应2011年约18
倍PE。
买 入——安信证券:业务结构更趋合理，价值低估明显【2011-08-31】
预计公司2011-2013年净利润复合增长率在25%左右，实现每股收益分别为1.00、1.29
和1.59元，对应的动态市盈率分别为16倍、12倍、10倍，目前估值水平并未真正反映
出龙头企业的优势，维持“买入-A”评级。
推 荐——中金公司:业绩高增长，经营效率显著改善【2011-08-31】
当前股价下，公司对应2011、2012年PE估值水平分别为10.9和8.7倍，位于合理估值
水平的低端。我们认为，中联重科产品结构更加均衡，且去年成功上市后在手资金充
裕，抵抗风险能力较强。我们看好公司作为行业龙头的短期表现和长期发展前景，维
持“推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，仍看好行业需求复苏，维持买入评级【2011-08-31】
我们维持2011、2012年公司EPS为0.92、1.22元，对应的PE分别为12倍和9倍，仍显低
估，维持买入评级。
增 持——国泰君安:净利润增速创行业第一无近忧，主打领域增速慢于对手有远虑【2011-08-31】
预计2011-2013年EPS分别为1.04、1.34、1.67元，目标价20元，增持。
买 入——中银国际:中报符合预期【2011-08-31】
基于15倍2011年市盈率，我们维持公司H股的目标价为16.15港币以及A股的目标价为1
3.67元人民币，重申公司A股和H股的买入评级。我们预计2011年的公司销售收入同比
增长54%，销售额达到496亿元，预计2011年净利润同比增长50%，净利润达到70.2亿
元，每股收益0.91元。
买 入——海通证券:业绩符合预期，长期增长有望【2011-08-31】
我们预测公司2011~2013年备考EPS分别为1.04元、1.37元和1.67元。公司目前股价对
应2011年和2012年市盈率水平分别约为10.17倍和7.76倍，低于行业平均水平，我们
维持“买入”的投资评级，同时给予6个月的目标价值区间15-15.6元，对应约15倍的
2011年PE—11倍的2012年PE。
买 入——群益证券(香港):下半年混凝土机械市场需求有望继续向好【2011-08-31】
预计公司2011、12年营收将分别达到439.37亿元和535.61亿元，YoY分别增长36.48%
和21.91%；实现净利润分别为76.48亿元和92.97亿元，YoY分别增长63.92%和21.57%
；EPS分别为0.992元和1.207元。目前2011、12年A、H股P/E皆分别为11倍和9倍，给
予公司买入投资建议，目标价为A股12元（2011年12x）；H股14港元（2011年12x）。
买 入——中信证券:中期业绩大幅增长，未来仍将稳步前行【2011-08-31】
由于公司毛利率好于我们前期预期，所以我们将公司2011和2012年的EPS分别从0.98
元和1.25元上调至1.03元和1.32元。公司当前股价10.61元，对应2011年和2012年PE
分别只有10倍和8倍，考虑到行业发展前景和公司竞争力，同时参考当前二级市场估
值水平，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——长城证券:创新 服务，保障增长【2011-08-31】
我们继续看好公司未来的增长潜力，预计11、12年EPS分别0.96元，1.29元，对应收
盘价PE分别为11.2和8.3倍，维持公司强烈推荐评级。
强烈推荐——兴业证券:优化产品结构、增强资金实力拉动业绩高增长【2011-08-30】
预计公司2011年-2013年每股收益分别为1.00元、1.27元、1.54元，对应公司动态PE
分别为10.6倍、8.3倍、6.9倍，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:高增长符合预期，发债融资固优势【2011-08-30】
公司主要产品受益于保障房和水利建设，需求仍然高涨。我们维持之前预测，预计公
司2011-2013年EPS为1.02、1.29、1.57元。公司股价对应2011年PE仅10倍，风险较低
。我们维持“买入”评级，目标价18元，对应2011年约18倍PE。
买 入——光大证券:首发境外美债，巩固竞争优势【2011-08-25】
由于公司在7月实施了转增，摊薄后我们预测2011-2013年EPS为1.02、1.29、1.57元
，目前股价对应PE11倍不到，风险较低。维持“买入”评级，目标价18元。
买 入——安信证券:增强资金实力，期待发展新契机【2011-08-25】
我们预计公司2011-2013年净利润复合增长率在25%左右，按照最新股本摊薄测算，20
11－2013年每股收益分别为1.00元、1.29元和1.59元，对应的动态市盈率分别为11倍
、9倍、7倍，考虑到公司具备明显的技术研发优势及行业龙头优势，H股成功募资也
有助于公司加快国际化进程。目前公司估值处于历史较低水平，重申“买入-A”评级
。
买 入——海通证券:产品结构优良，估值有安全边际【2011-08-15】
我们预计公司2011年收入将达到500亿元，净利润接近80亿元。预计2011－2013年的
每股收益分别为1.03元、1.29元和1.60元，2011年8月15日收盘价11.32元，对应2011
年动态市盈率11.01倍。考虑行业未来自我整合趋向垄断竞争格局，一线龙头企业具
有绝对的垄断竞争优势，公司合理估值为对应2011年12-16倍市盈率，合理价格区间1
2.34-16.46元。加上公司H股已发行完毕，较其他待发行公司估值更低，是较好的反
弹品种。目前我们认为在工程机械行业中，公司仍然是2011年增长最清晰明确的龙头
公司，维持“买入”的投资评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：混凝土机械业务稳步增长【2011-07-22】
我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标价，用瑞银的价值创造分析模型具体预测
长期估值的因素，加权平均资本成本假设值为9.3%。我们的目标价对应2011年预期市
盈率16.7倍，高出A股建筑机械公司平均水平约10%。鉴于中联重科的增长周期性更弱
以及领先的市场地位，我们认为这是合理的。
强烈推荐——招商证券:竞争优势向龙头公司集中而估值尚未体现【2011-07-15】
上调业绩预测约14%，预计2011、12年EPS年1.32元、1.70元，对应11年的PE仅12倍，
我们认为具有竞争力的装备制造业龙头公司合理PE应在18倍左右，目标价23.7元,还
有45%的空间。
买 入——安信证券:上半年业绩基本符合预期【2011-07-15】
我们暂时维持原来的预测，预计公司2011-2013年净利润复合增长率在25%左右，按照
最新股本摊薄测算，公司2011－2013年每股收益分别为1.00元、1.29元和1.59元，对
应的动态市盈率分别为12倍、10倍、8倍，考虑到公司具备明显的技术研发优势及行
业龙头优势，H股成功募资也有助于公司加快国际化进程，我们维持“买入-A”评级
。
买 入——申银万国:上半年盈利符合预期，维持买入评级【2011-07-15】
我们维持2011、2012年公司EPS为1.19、1.58元，对应的PE分别为14倍和10倍，仍显
低估，维持买入评级。
买 入——中信证券:上半年如期大幅增长，下半年仍将稳步前行【2011-07-15】
根据目前行业及公司发展态势，我们仍维持公司2011和2012年EPS为1.27元和1.62元
的业绩预测。公司当前股价16.24元，对应2011年和2012年PE分别为13倍和10倍，考
虑到行业发展前景和公司竞争力，同时参考当前二级市场同业估值水平，给予公司20
11年20X估值，目标价25.4元，维持公司“买入”评级。
买 入——光大证券:高增长符合预期，塔机与泵车显著受益于保障房和水利建设【2011-07-14】
公司主要产品受益于保障房和水利建设，需求仍然高涨。我们根据中报预告小幅调整
了盈利预测，预计公司2011-2013年EPS为1.32、1.68、2.04元（7月15日送配除权调
整后为1.02、1.29、1.57元）。公司股价对应2011年PE仅12倍。我们维持“买入”评
级，目标价24元对应18倍PE。
买 入——中银国际:全面发力，做大做强【2011-07-06】
我们预计2011年的公司销售收入同比增长54%，销售额达到496亿元，预计2011年净利
润同比增长47%，净利润达到70.2亿元，每股收益1.19元。基于16.7倍2011年市盈率
，我们维持公司H股的目标价为18.07港币（H股已完成送股）以及A股的目标价为19.8
0元人民币，重申公司A股和H股的买入评级。
买 入——安信证券:稳健经营，新业务保持快速增长【2011-07-04】
我们预计公司2011-2013年净利润复合增长率在25%，预计2011－2013年公司实现每股
收益分别为1.31元、1.67元和2.07元，对应的动态市盈率分别为12倍、9倍、7倍，考
虑到公司具备明显的技术研发优势及行业龙头优势，H股成功募资有助于公司加快国
际化进程，我们维持“买入-A”评级。
买 入——中原证券:布局东部，辐射海外【2011-06-09】
预测公司2011年和2012年每股收益分别为1.29元和1.94元。按2011年6月2日收盘价13
.94元来计算，对应动态市盈率分别为10.8倍和7.2倍，估值偏低，给予“买入”投资
评级。
强烈推荐——国都证券:毛利率大幅度提升，销售旺盛带来业绩超预期【2011-05-06】
我们预计公司2011—2013年的EPS分别为1.18元、1.57元和2.08元，对应5月6日收盘
价PE在12倍、9倍和7倍；维持强烈推荐-A评级。
买 进——元富证券(香港):主要产品大幅增长，经营效益显着改善【2011-05-04】
鉴于公司产品结构不断改善，抵御成本压力大能力较强，我们建议维持公司A股“买
进”评级。
推 荐——中金公司:1Q11业绩高增长，经营效率进一步提升【2011-05-03】
我们小幅上调公司2011、2012年盈利预测5.5%和7.5%至68.0和85.7亿元，分别同比增
长45.8%和26.0%，对应每股收益1.15和1.45元。当前股价下，公司对应2011、2012年
PE估值水平分别为13.3和10.6倍；我们看好公司作为行业龙头的长期增长潜力，仍维
持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:差异化竞争战略，加强财务管理【2011-05-03】
预计2011、12年EPS1.16、1.47元，PE13倍，维持“强烈推荐-A”评级。
推 荐——东北证券:业绩靓丽，环卫机械、塔机成为新增长点【2011-05-03】
预计公司2011-2013年的EPS分别为1.30、1.67、2.07元,对应的市盈率分别为11.7、9
.2、7.4倍，估值在工程机械板块中处于较低的水平,给予推荐的投资评级。
买 入——中信证券:业绩再超预期，上调盈利预测【2011-05-03】
由于公司一季度业绩超我们前期预期，所以我们将公司2011和2012年的EPS预测分别
从1.24元和1.62元上调至1.34元和1,71元。公司当前股价15.29元，对应2011年和201
2年PE分别为11倍和9倍，考虑到行业发展前景和公司竞争力，同时参考当前二级市场
估值水平，给予公司2011年20X估值，目标价26.8元，维持公司“买入”评级。
买 入——广发证券:1季报超预期；多元化、新产品推动持续高增长【2011-05-03】
预计2011-2013年EPS为1.33元、1.54元、1.81，对应估值水平为14、12、11倍。合理
估值为2011年15-20倍，20-26元,投资评级为“买入”，目标价格22元。
买 入——群益证券(香港):一季报业绩喜人，挖掘机业务开始起步【2011-05-03】
预计公司2011、12年营收将分别达到455.75亿元和589.60亿元，YoY分别增长41.57%
和29.37%；实现净利润分别为75.35亿元和101.00亿元，YoY分别增长61.50%和34.05%
；EPS分别为1.271元和1.704元。目前2011年A股P/E为12倍，给予买入投资建议，目
标价19元（2011年15x）；H股P/E为15.5倍给予持有投资建议。
买 入——中银国际:1季度净利润同比增长175%【2011-05-03】
我们相信公司将保持其在国内工程机械行业的领先地位，未来几年挖掘机和环卫机械
业务有望实现快速增长，并成为公司未来两大核心盈利增长动力。我们对该股维持买
入评级。
强烈推荐——兴业证券:盈利能力提升，履带起重机跃升行业第二【2011-05-02】
我们看好公司的战略布局、执行力和成长空间，以当前股本摊薄计算，预计公司2011
年-2013年每股收益分别为1.32元、1.74元、2.12元，对应公司动态PE分别为11.5倍
、8.8倍、7.2倍，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
增 持——东海证券:中联重科调研简报【2011-04-11】
预计公司2011—2013年的每股收益预计为1.27元、1.57元、1.83元，对应的动态市盈
率分别为13.4倍、10.8倍、9.3倍，考虑到行业的整体状况及公司的未来盈利状况，
给予增持评级。
买 入——中信证券:经营形势喜人，业绩再超预期【2011-04-07】
公司一季报业绩超过我们预期很多，上调公司未来两年的每股收益，考虑行业发展前
景和公司竞争力，给予公司“买入”投资评级，目标价24.8元。
买 入——广发证券:1季报超预期，毛利率、销售净利率继续提升【2011-04-07】
预计2011-2013年EPS为1.2元、1.42元、1.66，对应估值水平为13.7、11.4、10倍。
合理估值为2011年15-20倍，17-23元，中间值为20元。投资评级为“买入”，目标价
格20元。
推 荐——中金公司:一季度业绩预增130%-170%【2011-04-07】
当前股价下，公司对应2011、2012年PE估值水平分别为15.0和12.1倍，估值相对较低
，且公司股价年初至今上涨15.1%，与其它龙头公司相比，存在明显补涨需求。我们
看好公司作为行业龙头的长期发展前景，维持“推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:一季度盈利继续超预期，维持买入评级！【2011-04-07】
我们暂时维持2011、2012年公司EPS为1.19、1.58元，对应的PE分别为14倍和10倍，
仍显低估，维持买入评级。我们将密切跟踪月度销售情况，不排除上调EPS的可能。
增 持——国泰君安:业绩增长超预期，小非解禁压力大幅减缓【2011-04-07】
预计公司11-13年EPS分别为1.35、1.91、2.48元，目标价27元，增持！公司已成为整
个机械行业里面估值最便宜的股票，随着小非解禁压力逐步释放，势必迎来补涨行情
。
强烈推荐——长城证券:需求旺盛，多点爆发【2011-04-07】
保障房建设陆续开工，下游需求依然旺盛，公司塔机销量增长迅速是房地产开工建设
增长的印证。我们继续看好公司未来的增长潜力，预计11年收入将保持60%左右的增
速，初步估算11、12年EPS分别1.25元，1.67元，对应昨日收盘价PE分别为13.1和9.7
倍，维持公司强烈推荐评级。
买 入——广发证券:高成长没有结束，出口、塔机、土方机械为新的增长点【2011-04-04】
预计2011-2013年EPS为1.15元、1.38元、1.59，对应估值水平为13.7、11.4、10倍。
合理估值为2011年15-20倍，17-23元，中间值为20元。投资评级为“买入”，目标价
格20元。
买 进——元富证券(香港):业绩高歌猛进，增长前景明确【2011-03-31】
我们对公司2011年，2012年每股收益预期为1.13元，1.38元，对应动态市盈率为13.8
1倍，11.31倍，估值处于工程机械乃至机械行业较低水准。在保障房与基建投资的拉
动下，公司作为工程机械行业龙头企业其增长前景值得期待。我们建议公司A股目标
价位20.34元，初评给予“买进“评级，H股目标价位26.67港元，初评给予“买进“
评级。
增 持——国泰君安:盈利能力全面提升，业绩超预期【2011-03-30】
考虑固定资产投资中保障房和基建的结构性增长，以及人工替代效应，预计2011-201
3年EPS分别为1.20、1.60、2.03元，目标价24元，相当于11年20倍PE，增持。
买 入——东方证券:产品结构优化推升公司盈利能力【2011-03-29】
我们认为国内工程机械需求将持续景气，同时海外市场将为公司收入提供新增长点，
我们维持先前预测公司2011年以及2012年净利润水平，但由于公司2011年1月实行超
额配售，增加股本1.3亿股，我们据此下调公司2011年以及2012年盈利预测分别至1.0
4元(原1.06元)以及1.30元（原1.33元），维持0.7倍PEG估值，对应2011年预测EPS的
合理股价为19.62元，维持公司买入的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:优化产品组合，提升国际竞争力【2011-03-29】
公司产业链完备、技术创新成果显著、品牌影响力大幅提升；随着持续优化产品组合
、释放产能并提升国际竞争力，公司的大重型起重机械、土方机械（主要是挖掘机）
和环卫机械收入有望实现快速增长，海外销售规模也有望迅速扩大。我们看好公司的
战略布局、执行力和成长空间，预计公司2011年-2013年未摊薄每股收益分别为1.23
元、1.60元、1.92元，对应公司动态PE分别为12.8倍、9.9倍、8.2倍；预计公司2011
年-2013年摊薄后每股收益分别为0.93元、1.20元、1.45元，对应公司动态PE分别为1
7.0倍、13.1倍、10.9倍。维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:业绩超预期，关注补涨空间【2011-03-29】
当前股价下，公司对应2011、2012年PE估值水平分别为14.5和11.7倍，估值相对较低
，且相比于其它龙头公司，公司年初至今股价表现相对落后。我们看好公司作为行业
龙头的长期增长潜力，维持“推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:守正出奇，力争2011年实现500亿目标，买入【2011-03-29】
小幅上调2011、2012年EPS至1.19、1.58元，上调幅度为13％和10％。对应的PE分别
为13倍和10倍，仍显低估。维持买入评级。
买 入——安信证券:核心零部件自主配套提升综合盈利能力【2011-03-29】
我们预计公司2011-2013年的净利润复合增长率在25%，我们测算2011－2013年公司的
每股收益分别为1.31元、1.67元和2.04元，2011、2012年EPS较之先前预测分别上调
了38%、52%。按2011年18倍动态市盈率估算，公司的合理股价大概在23.58元左右，
维持“买入-A”的投资评级。
推 荐——中邮证券:融资租赁业务有望驱动销售收入持续增长【2011-03-29】
随着国内需求的持续旺盛及海外市场的逐步复苏，公司业绩有望保持快速增长。我们
预计公司2011至2013年每股收益分别为1.306、1.827和2.084元。对应的市盈率分别
为13.10、10.70和9.33，给予公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:发行H股利于国际化战略与财务改善【2011-03-29】
产品结构优化，财务状况改善，2011年PE仅12倍，评级上调至强烈推荐。
增 持——方正证券:业绩强劲增长，混凝土机械有望再超预期【2011-03-29】
2010年公司基本EPS为0.97元，全面摊薄后EPS为0.79元，我们预计公司2011-2013年
未考虑转增的全面摊薄EPS分别为1.17元、1.47元与1.84元，对应2011-2013年动态市
盈率为13.44、10.7、8.56倍，给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩丰收，海外市场是未来重要增长极【2011-03-29】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为432亿、541亿，每股收益分别为1.03元、1.
30元，对应3月28日收盘价的PE分别为15.3、12.1倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩增长超预期，2011期望再创辉煌【2011-03-29】
由于公司毛利率提升和当前行业及公司经营形势均好于我们前期预期，所以我们将公
司2011和2012年的EPS预测分别从1.07元和1.34元上调至1.13元和1.44元。考虑到行
业发展前景和公司竞争力，同时参考当前二级市场估值水平，给予公司2011年20X估
值，目标价22.6元，维持公司“买入”评级。
增 持——宏源证券:10年抓点到位，11年瞩目前进【2011-03-29】
2011年国际工程机械回暖市场需求加大，国内十二五规划城市化加速、区域投资升温
等内部拉动作用，公司将直接受益于行业的高度景气增长，我们看好公司的未来增长
潜力，预测公司2011年和2012年EPS分别为1.09元和1.35元。
买 入——国金证券:10年业绩超预期，11年经营目标积极【2011-03-28】
我们上调了公司的盈利预测，预计公司2011-2013年营业收入分别为47,149，58,646
和68,376百万元，净利润分别为6,901，8,507和9,905百万元，同比增长47.92%，23.
27%和16.43%；EPS分别为1.164，1.435和1.671元。公司混凝土机械、汽车起重机等
传统优势产品的地位稳固，今年初渭南工业园已正式揭牌，公司也将加大挖掘机等新
业务的市场开拓力度，目前股价对应11年13.59倍PE，明显低估，6-12个月目标价20.
95-23.28元，维持“买入”评级。
强烈推荐——长城证券:两倍于行业增速发展【2011-03-10】
公司在国内混凝土机械、起重机两个领域的市场占有率均列第二位，将直接受益行业
的高景气度增长。去年成功完成了H股的发行，并收购了意大利cifa公司，目前正继
续加大在南亚、南美、非洲等海外新兴市场的布局。我们看好公司未来的增长潜力，
预计11年将保持50%以上的增速，初步估算11、12年EPS分别1.13元，1.53元，对应报
告日收盘价PE分别为13.8和10.2倍。给予公司强烈推荐评级。
买 入——山西证券:公司优化产品结构,稳步推进国际化【2011-03-04】
我们预计公司2010-2012年每股收益0.82元、1.24元和1.85元，以2011年3月4日收盘
价为15元基准，对应市盈率分别为18倍、12倍和8倍，维持公司“买入”评级。
买 入——中银国际:全面发力，做大做强【2011-02-17】
基于16.7倍2011年市盈率，我们得出中联重科A股的目标价为19.80元人民币．我们对
该股维持买入评级。
增 持——恒泰证券:解禁无所惧：A/H市场相得益彰，协同效应逐步释放【2011-02-16】
我们认为：2011年公司主营业务销售可以同比增长30.36%，净利润为61.34亿元，同
比增速约为38.35%。每股收益约为1.24元，对应2月16日14.8元收盘价格，市盈率为1
1.94倍。
买 入——北京高华:中联重科A，H股首次评级为买入【2011-02-10】
我们对中联重科A股和H股的首次评级为买入。我们认为，中联重科是中国工程机械行
业的领军企业之一，因为该公司：(1)现金回报率出色，持续位于第一四分位；(2)在
所有核心产品领域均拥有领先的市场地位；(3)增速高于行业平均水平；我们预计201
0-2012年收入和净利润的年均复合增长率分别为26%和29%（同业均值分别为23%和25%
），得益于：(i)混凝土机械和起重机业务的持续增长；(ii)塔式起重机、环卫机械
和挖掘机业务以及出口的加速增长。
推 荐——中金公司:站在全球工程机械行业的制高点【2011-01-28】
我们预计，公司2010、2011、2012年净利润分别为43.1、59.6和72.9亿元，同比增速
分别为76.0%、38.5%和22.2%，对应每股收益分别为0.73、1.01和1.23元。
增 持——湘财证券:H股发行圆满收官【2011-01-16】
我们认为，公司在工程机械行业优势地位显著，在目前资金充沛，挖掘机产能大幅提
升时机，公司业绩有望保持快速发展。我们预测公司2010-2012年EPS为0.70元、0.98
元和1.25元，PE为19.35倍、13.77倍和10.81倍，我们首次给予“增持”评级，目标
价16.66元。
买 入——东方证券:工程机械龙头已拥有飞翔的翅膀【2010-12-30】
我们上调公司盈利预测与目标价，给予公司0.7倍PEG和18.87倍PE的估值水平，对应2
011年预测EPS的合理股价为19.93元，目前股价存在低估，维持买入投资评级。
买 入——国金证券:H股发行价格确定为14.98港元每股【2010-12-20】
鉴于公司此次H股发行募集资金约130亿元港币，明显改善了公司财务状况，且募投项
目有利于未来发展，我们维持“买入”评级。
增 持——湘财证券:公告点评【2010-12-13】
目前来看，公司成功发行H股的可能性很高，募集资金将进一步增强公司实力；同时
；H股成功发行将为公司拓展海外市场提供有效平台；前瞻来看，2011年国内保障房
建设的力度超出预期，从而对公司发展形成利好。预计2010年-2010年每股收益（摊
薄前）分别为0.83元、0.98元、1.23元，维持公司增持评级。
谨慎推荐——银河证券:走向国际市场，增长将趋于平稳【2010-11-22】
不考虑增发H股摊薄业绩的影响，我们预计公司2010年-2012年的每股收益分别为0.71
元、0.75元和0.83元，按2011年15－20倍市盈率，公司合理估值区间为11.25－15元
，给予“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——安信证券:二成增幅或可期待【2010-11-07】
我们预计2010-2012年公司主营业务收入分别为301、358、405亿元，归属母公司净利
润分别为39.3、46.8、54亿元，较之先前预测分别上调了4.9%、16%、25%。对应全面
摊薄后EPS分别为0.8、0.95、1.1元。11月5日公司收盘价为15.31元，我们按照2011
年18.5倍PE对其估值，合理股价为17.6元。维持“买入-A”的投资评级。
买 入——中银国际:中长期前景看好【2010-11-01】
由于公司3季度业绩好于预期，我们将中联重科2010年盈利预测上调7%，11年盈利预
测上调12%。目前该股11年市盈率为13.1倍，我们认为估值不贵。我们将目标价由13.
30元人民币上调至17.20元人民币，相当于15倍11年市盈率，我们对该股维持买入评
级。
买 入——国金证券:利润大幅增长，现金流有待改善【2010-10-31】
基于前3季度经营情况，我们略微调高公司的盈利预测，公司10-11年的EPS为0.79和0
.96元，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，估值合理【2010-10-30】
工程机械持续高增长多年，处于成长期中后期。挖掘机未来3年以15%上的复合增长，
内资品牌挖掘机复合增速将超过20%，合资、外资品牌复合增速低于行业增速。依赖
合资公司投资收益的企业的估值应打折扣。工程机械为中国具备国际竞争优势的产业
，将依赖二次创新后发崛起。出口打开上升空间，从3年周期看，工程机械将仍处于
成长期，但潜在增速将系统性低。我们认为工程机械合理估值中枢为2011年15倍，在
10-20倍波动。
增 持——天相投顾:业绩依旧亮丽，看好长期发展【2010-10-30】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.85、1.26和1.75元，以最新收盘价15.07元
计算，对应的PE分别为18、12和9倍。考虑到行业未来增长的确定性，公司的行业龙
头地位等因素，我们认为公司目前仍具有一定的估值提升空间，维持公司的增持评级
。
强烈推荐——国都证券:步入高增长子行业，未来增长可期【2010-09-12】
我们预计2010—2012年的EPS分别为，预计未来三年每股收益为1.8元、2.22元，2.66
元，对应9月10日收盘价PE在14倍、11倍和9倍；给予“强烈推荐-A”评级。
推 荐——财富证券:国内享受基建景气，国外趁低战略布局【2010-08-26】
我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008年的估值水平，结果是PE在16
倍附近波动，PS在1倍附近波动，我们认为给予类似PE估值可以经受市场的长期考验
，最新预测公司2010-2011年EPS分别为1.79、2.26元，现价PE分别为13.42、10.59倍
，按16倍PE估值为28.64元，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:沐浴阳光，迅速扩张【2010-08-26】
鉴于工程机械行业增速趋缓的压力，我们给予工程机械寡头15倍PE，对应2010年预测
EPS的目标股价为28.34元，（若以送股摊薄后计算目标价为11.4元），维持投资评级
买入。
推 荐——银河证券:主导产品高速增长，未来面临一定压力【2010-08-23】
我们预计公司2010年-2011年的每股收益分别为1.78元和1.89元，按2010年15倍市盈
率，公司合理估值为26元以上，维持“推荐”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:抓住行业增长机遇，发展融资租赁业务【2010-08-23】
今年工程机械盈利水平好于预期，我们上调公司盈利预测，上调幅度在20%左右。不
考虑发行H股，2010、2011年EPS为1.93、2.42元，考虑发行H股股本扩张15%，2010、
2011年EPS为1.68元、2.1元，动态PE为15和12，估值较低，目标估值30元。
买 入——中银国际:行业龙头，业绩优良【2010-08-23】
由于公司上半年业绩好于预期，我们将中联重科2010年盈利预测上调19%。目前该股1
1年市盈率为9.5倍，我们认为估值便宜。我们将目标价由30.50元人民币上调至33.20
元人民币，相当于13倍11年市盈率，我们对该股维持买入评级。
增 持——方正证券:协同效应显现，混凝土机械翻番增长【2010-08-23】
按公司10送15方案后总股本49.28亿股摊薄计算，我们预计公司2010-2012年EPS分别
为0.77元、0.94元与1.19元，目前对应动态PE为12倍与10倍与8倍，按工程机械15-16
倍合理估值水平计算，公司目前估值水平还有20%—25%的上升空间，维持公司增持评
级。
推 荐——国元证券:业绩持续高增长【2010-08-23】
盈利预测与投资评级，预计公司2010、2011年每股收益分别为1.91元、2.40元，当前
股价下，对应2010年、2011年动态市盈率水平分为12.9、10.3倍，处于较低的位置，
给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:10年上半年业绩强劲，符合预期【2010-08-23】
我们重申对中联重科的“买入”评级以及35.00元的目标价（基于贴现现金流法得出
），同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素。
推 荐——中邮证券:内外兼修，未来业绩提升可期【2010-08-23】
预计2010、2011年EPS分别为1.883和2.482元，对应8月20日收盘价的PE为13和10倍，
给予推荐评级。
买 入——中信证券:公司业绩靓丽，前景依然看好【2010-08-23】
由于公司毛利率好于我们前期预期，所以我们将公司2010和2011年的EPS预测分别从1
.68元和2.06元上调至1.93元和2.36元（没有考虑H股的增发摊薄），当前股价对应动
态PE分别为13和10倍。考虑到行业发展前景和公司竞争力，我们仍认为公司价值低估
，维持公司“买入”评级，目标价32-38元，相当于11年16-19倍PE。
推 荐——中金公司:需求旺盛，1H2010业绩增长强劲【2010-08-23】
当前股价下，公司对应2010、2011年PE估值水平分别为13.3和10.7倍，估值相对较低
。我们看好公司作为行业龙头的长期增长潜力，仍维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:产品结构调整，毛利提升明显【2010-08-22】
由于工程机械行业上半年强劲增长，作为龙头企业的中联增速强劲，同时公司对产品
的结构调整，提升了主要产品的毛利率。定增募集资金到位后，降低公司的财务费用
和资产负债率，有利于提升整体竞争力，后续H股融资将进一步加快公司的销售布局
进度以及产品的技术提升。我们上调公司2010-2012年EPS分别为1.93元、2.53元和3.
13元，对应PE为12倍、9倍和8倍，维持“强烈推荐”。
增 持——国泰君安:产能准备充足，收入和盈利大增【2010-08-22】
预计10-12年公司EPS分别为1.92、2.19、2.72元，考虑工程机械行业15倍左右PE及公
司拟发H股，目标价27元，增持。
买 入——国金证券:收入大幅增长，毛利率接近历史高点【2010-08-22】
鉴于公司目前的销售情况，我们将公司10-11年的EPS预测由原先的1.47和1.79元调整
为1.97和2.38元，目前公司股价对应10年12.4倍PE，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:投资拉动效应推高业绩超预期【2010-08-22】
2010年8月20日收盘价为24.36元，对应2010年PE为12.8倍，我们按照2010年15倍PE对
其估值，未来6个月的合理股价为28.5元，维持“买入-A”投资评级。
强烈推荐——国都证券:立足全球角度发展的工程机械龙头【2010-07-27】
公司起重机、环卫机械上半年也快速增长，产品处于供不应求状态。相关增发项目投
入迅速，其中挖掘机8月份渭南基地正式开园。公司增发投入大吨位起重机、中大型
挖掘机项目，进行进口替代，打造具有全系列产品的工程机械厂商，有利于抵御单一
产品带来的风险，公司规划2015年，销售收入达到700亿，CAGR20%-30%，我们根据公
司目前运营情况，预计未来三年每股收益为1.8元、2.22元，2.66元，给予强烈推荐A
评级。
强烈推荐——爱建证券:全球化步伐再进一步【2010-07-25】
公司发布的半年度预增公告中预计：上半年归属于母公司所有者的净利润约16.27亿
元-21.69亿元，合EPS0.8693元-1.1591元（按总股本19.71亿股加权平均计算）。我
们调升10年、11年EPS至1.79元、2.20元，调升幅度为11.2%、3.3%。维持“强烈推荐
”的投资评级。
买 入——瑞银证券:母公司开始在二级市场增持公司股票【2010-07-19】
我们重申中联重科评级“买入”，目标价35.00元，我们采用基于贴现现金流的估值
法推导出目标价，并采用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。我们也看好行
业中长期前景。此外，我们认为偏低的估值和母公司在二级市场的增持举动限制了该
股下跌的风险。
买 入——瑞银证券:以加快全球化为目标【2010-07-13】
我们维持该股“买入”评级，但鉴于我们调整了其近期及长期增长预估，我们将该股
目标价自37.75元下调至35.00元。我们的目标价是根据贴现现金流估值法得出的，采
用瑞银价值创造分析模型明确预测出长期估值影响因素。我们假设加权平均资本成本
为8.69%，贝塔值为1.17x。
推 荐——银河证券:简评：发行H股,加快国际化【2010-07-07】
我们预计公司2010年-2011年的每股收益分别为1.56元和1.79元，按2010年15倍左右
市盈率，公司合理估值为22-23元，维持“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩预增符合预期，增发H股有利长远发展【2010-07-07】
根据目前行业及公司发展态势，我们仍维持公司2010和2011年1.68元和2.06元的业绩
预测（没有考虑增发H股的摊薄），依目前股价，动态PE分别为10倍和8.3倍。作为行
业龙头企业之一，考虑其竞争力、长远发展前景，我们仍认为其内在价值被低估，因
此继续维持“买入”的投资建议。
买 入——中银国际:中联重科公告今年上半年业绩增长50-100%【2010-07-07】
我们认为，由于中联重科在过去2年内快速扩张，公司目前的负债率较高。如果公司
能成功发行H股，将有助于公司减轻债务负担，加快推进公司全球化战略的实施进程
。目前该股2010年市盈率为10.1倍，我们认为估值便宜。我们对该股维持买入评级。
买 入——国金证券:发行H股点评【2010-07-06】
公司中报预增净利润同比增长50-100%，中期每股收益介于0.87-1.16元，分配方案为
向全体股东每10股送红股15股，每10股送现金1.7元（含税）。我们认为公司业绩增
长情况好，分配方案也不错，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:主业发展态势良好【2010-05-01】
2010年4月30日收盘价为20.13元，对应PE为12.74倍，我们还是看好公司未来的发展
前景。目前整个市场估值水平下调，按照2010年18倍PE对其估值，未来6个月的合理
股价为28.44元。维持“买入-A”投资评级。
强烈推荐——爱建证券:加速全球化布局，行业领先地位明显【2010-04-30】
预计2010年、2011年EPS为1.61元、2.13元，对应目前股价下的动态为PE12.4 倍、9.
4 倍，处于估值低端，维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期【2010-04-30】
当前股价下，公司对应 2010、2011 年 PE 估值水平分别为 12.3 和 9.7 倍，估值
较低，我们看好公司作为行业龙头的长期增长潜力及海外市场复苏给公司带来的业绩
增长弹性，维持“推荐”的投资评级。投资风险则可能来自于房地产调控对下半年需
求影响的不确定性及海外市场复苏对 CIFA的影响。
买 入——国金证券:收入快速增长，财务压力减轻【2010-04-30】
鉴于公司目前销售形势和毛利率状况，我们将公司 10-11年的 EPS预测由1.36元和 1
.71元，分别上调至 1.47元和 1.79元，维持“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:增速势头不减，整合初见成效【2010-04-30】
我们调整公司 2010-2012年 EPS为 1.57元、2.13元和 2.72元，对应 PE分别为 13倍
、10倍和 7倍，对应 2010年 PB 为 2.6倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:业绩优良，估值便宜【2010-04-30】
由于2010年下半年工程机械行业的景气度可能下降，我们将中联重科 10 年盈利预测
下调 11%。目前该股10 年市盈率为 12 倍，我们认为估值便宜。我们将目标价由 38
.05元人民币下调至 30.50元人民币，相当于18倍 10年市盈率，我们对该股维持买入
评级。
买 入——中银国际:行业景气度创历史新高【2010-03-22】
由于公司目前的经营情况好于预期， 我们将中联重科10年每股盈利预测上调 10%。
目前该股 10年市盈率为 11.9倍，我们认为并不贵。我们将目标价由 34.60元人民币
上调至 38.05元人民币，相当于 20倍 10年市盈率。我们对该股维持买入评级。
买 入——安信证券:开启未来发展新纪元【2010-02-12】
从09年11月16日开始至2010年2月12日，公司股价调整幅度为23%，大致消化了相关紧
缩政策的不利因素，我们还是看好公司未来的发展前景，按照2010年18—20倍PE对其
估值，未来6个月的合理股价为26.8—29.8元。维持“买入-A”投资评级。
买 入——海通证券:定向增发成功带动购并项目产生效益【2010-02-11】
我们预计公司 2009 年到 2011 年的净利润为 24.6 亿元、30.1 亿元和 39.5 亿元
，考虑定向增发后总股本达到 19.71 亿股后每股收益为 1.25 元、1.53 元、2.01
元，若按增发前 16.73 亿总股本计，则 2009 年-2011 年每股收益为 1.47、1.80
和2.36 元， 2009-2011 年公司的复合增长率为 27%。 公司目前股价 22.65 元，
相对 2009 年到 2011 年的市盈率分别为 18.12倍、14.80 倍、11.27 倍。考虑公司
的成长性，我们认为目前市场对于政府政策的反应过于悲观，对工程机械龙头公司的
估值偏低，我们认为给予公司 2010 年 18 倍左右的市盈率是比较合理的，未来 6个
月合理股价为 27-28 元，给予“买入”评级。
推 荐——国元证券:业绩同比大幅上升，速超预期【2010-02-02】
预计公司2010年和2011年的收入将达到275.80亿元和339.22亿元，归属于母公司所有
者的净利润将达到33.03亿元和42.37亿元，基本每股收益分别为1.97元和2.53元，考
虑到公司业绩的快速增长和目前的估值水平，维持对公司推荐的投资评级。
买 入——东方证券:业绩增长超市场预期【2010-02-02】
综合考虑行业下游基建项目拉动在明年上半年的延续以及房地产开工的回暖，出口低
基数背景下行业出口快速增长，我们维持行业看好评级。给予公司20倍PE的估值水平
，对应未摊薄2010 年预测每股收益的合理股价为35.8元，维持买入投资评级。
推 荐——东兴证券:09年利润大幅增长 增发提升盈利能力【2010-02-02】
预计公司2009 -2011 年的收入将达到200亿元、240 亿元和291亿元，净利润将达到
26.2亿元、33.4 亿元和42.6 亿元，增发后摊薄每股收益分别为1.30、1.67、2.13元
，对应PE为16.34、12.81、10.05，估值偏低。公司管理优异，混凝土机械的整合优
势将逐渐显现，另外增发投资多个项目，将综合提升公司盈利能力，维持“推荐”评
级。
买 入——申银万国:新业务添增长点、出口复苏、估值处于历史低位【2010-01-28】
我们预计 2009-2011 年中联增发后全面摊薄的 EPS 分别是1.10 元、1.53 元和.99
元。对应目前的 PE 分别是 20 倍，14 倍，11 倍。估值处于历史水平的下端，维持
买入评级。
推 荐——国元证券:非公开发行获得证监会核准【2010-01-25】
预计公司 2009 年、 2010年和 2011 年的收入将达到 198.57亿元、 248.22亿元和3
05.30 亿元，增速分别为47%、25%和23%；2009 年、2010 年和 2011 年的净利润将
达到 22.78 亿元、29.98 亿元和 38.51 亿元，每股收益分别为 1.35 元、1.78元和
2.28 元，公司目前估值偏低，给予其推荐的投资评级。
买 入——东方证券:增发方案通过，符合预期【2009-12-31】
我们维持 09-10 年 EPS 为1.30、 1.79元， 维持公司买入评级。 如果考虑增发3亿
股， 募集资金55.72亿元，股本摊薄幅度为15.2%，初步测算09-10年的EPS 分别为1.
12、1.54元。给予公司20倍PE 的估值水平，对应未摊薄2010 年预测每股收益的合理
股价为35.8元，维持买入投资评级。
买 入——海通证券:兼并重组快速成长的工程机械龙头【2009-12-29】
我们看好未来中国基建和房地产业的发展空间，工程机械需求还将处于快速增长阶段
，公司作为行业龙头，将分享行业快速增长带来的收益。我们预计公司 2009 年到 2
011 年的每股收益为 1.35 元、1.72 元、2.13 元。公司目前股价 25.75 元，相对
2009 年到 2011 年的市盈率分别为 19.07 倍、14.97 倍、12.09 倍。考虑行业整体
估值水平和公司的成长性，我们认为给予公司 2010 年 20 倍的市盈率是比较合理的
，合理股价为 34.4 元。
增 持——国泰君安:并购构筑未来【2009-11-12】
综合考虑绝对估值及相对估值，我们认为公司合理价值为 40元/股，相对于 2010年
摊薄后的业绩，约为25倍 PE。对于未来三年 CAGR达 30%的公司，这一估值较好反映
其成长性。
推 荐——国元证券:业绩高速增长,估值具有优势【2009-11-10】
预计公司 09 年和 10 年的收入将达到 198.57 亿和 248.22 亿，增速分别为 25%和
23%；09 年和 10 年的净利润将达到 22.78 亿和 29.98 亿，每股收益分别为 1.35
元和1.78 元，考虑到公司的发展潜力，给予公司推荐的投资评级。
买 入——安信证券:在并购中成长【2009-11-02】
公司2009年—2011年的净利润复合增长率为25.69%，我们按照2009年23—25倍PE对其
估值，未来6个月的合理股价为30.59—33.25元。10月30日公司收盘价为27.82元，尚
有13%—23%空间，投资评级为“买入-A” 。
增 持——天相投顾:前三季度业绩符合预期，4季度CIFA或将盈利【2009-10-27】
我们预计公司2009年和2010年的EPS分别为1.42元和1.95元，考虑了未来增发3亿股摊
薄影响，2009-2010年的EPS分别为1.20元和1.66元， 10月26日收盘价为26.61元，以
摊薄之后的EPS计算对应的市盈率分别为22倍和16倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:收入大幅增长，业绩符合预期【2009-10-26】
收入大幅增长，业绩符合预期。
买 入——中银国际:3季度业绩符合预期【2009-10-26】
我们仍然维持2009、 10年每股收益预测 1.31元和 1.73元。目前该股 10年市盈率为
15.9倍，我们认为并不贵。我们维持34.60元人民币目标价，相当于 20倍 10年市盈
率。我们对该股维持买入评级。
推 荐——东莞证券:前3季度业绩符合预期【2009-10-26】
上调公司09、 10年每股收益至1.38元、 1.65元，对应市盈率分别为19.93倍和16.67
倍，估值水平合理，维持公司“推荐”投资评级。
强烈推荐——兴业证券:三季度业绩符合预期【2009-10-26】
由于我们对行业明年上半年之前的发展持乐观态度，对中联重科这类龙头企业维持“
强烈推荐”评级。未来 6 个月对公司的刺激因素为融资方案过会，风险因素在于融
资推后，财务压力加大。我们暂时维持公司 09-11年 EPS1.38元、1.78元和 2.31元
，09年 PE为 20倍。
强烈推荐——招商证券:成功增发无悬念改变风险预期【2009-10-26】
我们上调中联重科 09、10 年的业绩预测至 1.35和 1.7 元，上调幅度为 13%左右。
公司顺利增发已无悬念，因此改变了我们对财务风险的预期。 假设增发摊薄 15%，
按 25倍 PE计算合理估值 30-35 元。
买 入——东方证券:业绩维持高增长【2009-10-26】
我们给予公司20倍PE的估值水平，对应2010 年预测每股收益的合理股价为35.8元，
维持买入投资评级。
推 荐——平安证券:业绩同比大幅增长【2009-10-26】
公司在完成搬迁后也对内部的组织管理进行了较大的变革， 传统优势产品路面机械
和装载机2009年份额明显提升。我们预测2009年、2010年每股收益1.95元和2.54元。
维持“推荐”投资评级。
推 荐——银河证券:增长符合预期 增发成功在望【2009-10-26】
假设公司明年初完成增发，我们预计公司2009年-2011年的每股收益分别为1.32元、1
.46元和1.72元，按2010年20倍市盈率，公司合理估值为29-30元，维持“推荐”的投
资评级。
买 入——光大证券:增长势头持续,明年预计利润增速30%【2009-10-25】
09-11 年 EPS 分别为 1.35、1.75、2.19 元，维持买入评级，目标价格 35 元。目
前估计对应的动态PE 为20、16、13倍。
买 入——国金证券:小幅上调盈利预测【2009-10-25】
公司前 3季度业绩好于预期，鉴于宏观经济的好转和房地产投资的回升，我们小幅上
调了公司的盈利预测，将 09-11年 EPS分别由 1.25、1.57和 1.99元上调至 1.30、1
.61和 2.02元，维持买入建议。
买 入——东方证券:需求更加强劲，突破产能瓶颈【2009-09-01】
下半年大规模基建项目的开工和延续以及房地产施工面积的恢复是公司业绩增长的催
化剂， 国际国内需求的不确定性以及行业的产能过剩对于行业竞争格局产生的不确
定性则是公司业绩面临的主要风险因素。 我们上调公司盈利预测，给予 20 倍 PE，
对应 2010 年预测每股收益的合理股价为35.8 元，上调评级至买入。
买 入——国海证券:“聚变”+“裂变”=“全球化”【2009-08-14】
我们预计公司09年和10年的EPS为1.27和1.41元，目前股价对应的 PE 为 18 倍和 1
6 倍，在整个工程机械行业处于偏低水平，给予“买入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:业绩好于预期 增发将改善财务状况【2009-08-10】
我们预计工程机械行业下半年销售淡季不淡，出口即将恢复，随着欧美经济的复苏，
CIFA明年将出现较大增长。虽然目前中联重科财务费用较高，现金流并未有实质改善
，但是顺利实施增发后财务状况将会得到明显改善。 我们上调中联重科2009、 2010
年EPS至1.2和1.54元，上调幅度为 20%；考虑增发摊薄 20%，EPS为 1元和 1.28元，
动态 PE为 23倍和 18倍。
推 荐——浙商证券:起重机平稳增长、混凝土机超预期【2009-08-10】
公司 09 年上半年每股收益 0.71元，略高于预期，但考虑到 09 年国内基础设施建
设带来的工程机械设备（包括起重机械与混凝土机械）的需求增加，公司业绩的增长
较为确定，预计09 年 EPS 为1.28元，目前股价对应 PE 为19 倍，维持对公司的“
推荐”评级。
推 荐——长城证券:中报表现优异,下半年值得期待【2009-08-10】
公司 09年经营目标为：实现营业收入 190亿元(增长 40.2%)，净利润 20.2 亿元（
增长 28.7%） ，每股收益 1.21 元。上半年，公司已经完成 09年经营目标的一半，
我们预计 09年公司的业绩将超出这一目标。我们预计公司 09-10年 EPS为1.29元，1
.64元，对应动态市盈率为 19 倍和 15 倍，考虑定向增发摊薄股本 16%，对应动态
市盈率为 22倍，17倍，维持公司推荐评级。
买 入——中银国际:2季度业绩好于预期【2009-08-07】
我们将中联重科09年盈利预测上调 8%。 目前该股10年市盈率为 13.6倍，我们认为
并不贵。我们将目标价由 32.39元人民币上调至 34.60元人民币，相当于 20倍 10年
市盈率。维持买入评级。
增 持——东方证券:中报业绩靓丽，增发志在长远【2009-08-07】
公司今年4 月下旬公布定向增发预案，称拟非公开发行股票数量不超过3 亿股，募集
资金总金额不超过55.7 亿元，主要投向大吨位起重机产业化以及全球融资租赁体系
及工程机械再制造中心建设等10 个项目，另外公司拟拿出5 亿元来补充公司的流动
资金。增发完成后，有助于改善公司目前过高的资产负债结构，改善现金流状况。同
时，该方案涵盖了公司各主要产品，增发后公司在整个工程机械的布局基本完成。增
发项目达产后预计可新增营业收入180 亿元，超过目前的销售额，预计新增净利润23
.3 亿元。
增 持——中信建投:中期业绩略好于预期【2009-08-07】
我们预计 2009～2011年分别实现每股收益 1.22、 1.56和 2.03元，按照 2009 年
25 倍 PE、2010 年 20 倍 PE 估值，公司合理目标价30 元，维持“增持”投资评级
。
谨慎推荐——齐鲁证券:受益基建投资，增长态势不变【2009-08-07】
维持对公司的业绩预测， 预计 2009、 2010 年 EPS 分别为 1.14 元、 1.44元，对
应 PE 分别为 21 倍和 16 倍。我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。
买 入——中原证券:业绩靓丽前景更加明朗【2009-08-07】
预计工程机械下半年形势将继续向好，我们略微上调2009-2010年EPS分别至1.31元和
1.58元，对应PE分别为17.80倍和14.83倍。按增发3亿元股计算，摊销后对应市盈率
分别为21.11倍何17.59倍，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:行业加快复苏提高盈利预期【2009-08-07】
行业加快复苏提高盈利预期。
买 入——申银万国:中报业绩略超预期，下半年业绩更值得期待，维持买入评级【2009-08-07】
我们预计 2009-2011 年中联的 EPS 分别是 1.3 元1.62 元和1.99 元。 对应目前的
PE 分别是 18 倍，15倍，12 倍。即使考虑到公司下半年增发 2 亿-3亿股，摊薄股
本，中联的 EPS 分别是 1.16 元 1.46 元和 1.79 元。对应目前的 PE 分别是 20
倍，16 倍，13 倍。低于市场 25 倍的平均估值，维持买入评级。
买 入——光大证券:中报略超预期，上调盈利预测【2009-08-07】
上调09年盈利预测8%至1.35元。二季度利润环比同比均大幅度增长。二季度利润环比
增加 161%，同比增加 46%，超出我们此前乐观预测。除权后一季度实现EPS 为 0.18
元，二季度实现 EPS 为 0.47 元。1-6 月份，实现 EPS 为 0.65 元，同比增加21%
。预计下半年利润将超过上半年，全年1.35 元。预计2010、2010年利润增速分别为2
5%、25%。预计09-11 年EPS分别为1.35、1.7、2.1。目标价格基于09年 25倍或者201
0年 20倍为 34元。
买 入——渤海证券:混凝土业务超预期【2009-08-06】
公司上半年混凝土业务收入35.34 亿元，同比增长超62%，超出预期。由于我们预计
合并CIFA 将导致上半年混凝土业务收入增加20 亿左右，增速在40%左右。实际情况
说明公司国内混凝土销售超预期，受国家基建投资、房地产投资转好等因素刺激，5
、6 月份公司混凝土泵车销量均超过200 台，达到历史最高水平，强力支撑了公司混
凝土业务的增长。但是混凝土业务的毛利率与去年同期相比下滑了4.4 个百分点，与
去年全年水平基本持平，主要原因也同样是合并CIFA 导致的，刨除合并报表因素，
混凝土业务毛利率只减少了0.44 个百分点。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-09-10 ｜ 10325.7041｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为进一步推进公司国际化发展战略，做强做大公司主业，中联重｜
｜ ｜科股份有限公司（以下简称“公司”或“中联重科”）拟通过控｜
｜ ｜股子公司ZoomlionOverseasInvestmentManagement(H.K)Co.,Lim｜
｜ ｜ited（中文名“中联海外投资管理公司”，以下简称“中联海外｜
｜ ｜投资”）出资132,498,654.71美元收购控股子公司ZoomlionCIFA｜
｜ ｜(H.K)HoldingsCo.,Ltd(以下简称“香港CIFA公司”)的其他股东｜
｜ ｜持有的22.84%股权，包括:MandarinCapitalPartners（以下简称｜
｜ ｜“曼达林基金”）通过特殊目的公司ACECONCEPTHOLDINGSLIMITE｜
｜ ｜D持有的8.94%股权、高盛集团有限公司（以下简称“高盛公司”｜
｜ ｜）通过子公司GSHONYHOLDINGSILTD持有的12.77%股权、CIFA公司｜
｜ ｜（定义见下述）管理层持有的1.13%股权；出资103,257,040.59 ｜
｜ ｜美元收购HonyCapitalFund2008,L.P.及HonyCapitalFundIII,L.P｜
｜ ｜.（是弘毅投资下属的两期基金，以下简称“弘毅投资旗下基金 ｜
｜ ｜”）所持有的SUNNYCASTLEINTERNATIONALLIMITED（以下简称“S｜
｜ ｜UNNYCASTLE”）100%的股权，而SUNNYCASTLE是弘毅投资旗下基 ｜
｜ ｜金的特殊目的公司，直接持有香港CIFA公司17.84%股权。通过上｜
｜ ｜述交易（以下简称“本次交易”），中联海外投资将拥有香港CI｜
｜ ｜FA公司100%的股权。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-08-14 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜东风汽车公司持有本公司的子公司湖南中联重科车桥有限公司11｜
｜ ｜.14%股权,根据《香港联合交易所有限公司证券上市规则》规定,｜
｜ ｜东风汽车公司为本公司关连人士(按照<深圳证券交易所上市规则｜
｜ ｜>规定,东风汽车公司不构成本公司关联人士)。为了维护公司正 ｜
｜ ｜常生产经营,本公司与东风汽车公司及其子公司就持续关连交易 ｜
｜ ｜事宜签订框架销售协议及框架采购协议,订立2013年度至2015年 ｜
｜ ｜度的关连交易上限,并授权董事长代表本公司订立、签署或修改 ｜
｜ ｜框架销售协议及框架采购协议。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-29 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
