三棵树(603737)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-22 三棵树：Q3毛利率持续提升，零售渠道加速扩张(兴业证券 季贤东,陈宣屹)

●公司2025年前三季度实现营业收入93.92亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润7.44亿元，同比增长81.22%；实现扣非后归母净利润5.65亿元，同比增长126.37%。其中，Q3实现营业收入35.75亿元，同比增长5.62%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长53.64%；实现扣非后归母净利润2.72亿元，同比增长60.11%。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为9.86亿元/11.83亿元/13.33亿元，10月17日收盘价对应PE分别为34.6倍/28.9倍/25.6倍，维持“增持”评级。

●2025-10-21 三棵树：季报点评：零售新业态持续发力，经营质量提升(天风证券 鲍荣富,王涛,林晓龙)

●公司发布前三季度利润分配公告，拟合计派发现金红利3.69亿元，分红率49.61%，按10月17日收盘价计算股息率1.1%，此次系公司首次在三季度进行分红，彰显公司加大对股东回报的重视度。我们继续看好公司盈利修复弹性与C端业务成长性。考虑到公司费用端有所优化，上调25-27年归母净利润至10.1/13.3/16.6亿元(前值：9.0/11.4/13.9亿元)，对应PE35/26/21倍，维持“买入”评级。

●2025-10-21 三棵树：25三季报点评：单Q3归母净利同比增长54%，业绩持续兑现(中泰证券 孙颖,万静远)

●展望全年，随着零售业务占比提升，公司毛利率有望同比改善。叠加费用管控持续优化和减值压力逐步减轻，公司业绩有望实现较快增长。考虑到公司Q3表现出的收入增速和盈利能力，我们上调盈利预期，预计公司25-27年实现营收124.58/128.27/136.21亿元(25-27年前值为122.58/128.27/136.21亿元)，归母净利润9.20/11.52/13.55亿元(25-27年前值为8.39/10.04/12.15亿元)，当前股价对应PE分别为37.3、29.8、25.3倍，维持“增持”评级。

●2025-10-21 三棵树：业绩修复逐季实现(华源证券 戴铭余,王彬鹏,郦悦轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为8.02、10.01、13.02亿元，对应EPS为1.09、1.36、1.77元，目前股价对应25-27年PE分别为43、35、27倍，维持“增持”评级。公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入93.92亿元，同比增长2.69%，归母净利润7.44亿元，同比增长81.22%，扣非归母净利润5.65亿元，同比增长126.37%。其中三季度收入35.75亿元，同比增长5.62%，归母净利润3.08亿元，同比增长53.64%，扣非归母净利润2.72亿元，同比增长60.11%。

●2025-10-20 三棵树：Q3家装漆销量同增近30%，利润率现金流延续改善趋势(东方财富证券 王翩翩,郁晾)

●基本维持盈利预测。预计2025-2027年，公司归母净利润8.70/11.55/14.16亿元，对应目前2025年10月17日收盘价39.26/29.56/24.11xPE。维持“增持”评级。公司公布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现收入93.92亿元，同比+2.69%，归母净利润7.44亿元，同比+81.22%；对应Q3收入35.75亿元，同比+5.62%，归母净利润3.08亿元，同比+53.64%。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2025-10-24 巨化股份：三代制冷剂景气周期延续，制冷剂均价逐季持续提升(国信证券 杨林,张歆钰)

●2024年以来，公司制冷剂产品价格、毛利率逐季持续上涨，带动公司利润增长，考虑到2025年制冷剂价格持续上涨，我们维持公司盈利预测：预计2025-2027年归母净利润为41.14/48.23/51.70亿元，对应EPS为1.52/1.79/1.92元，对应当前股价对应PE为23.4/19.9/18.6X。维持“优于大市”评级。

●2025-10-24 宝丰能源：扣非归母净利同环比提升，规模效应持续释放(国信证券 杨林,余双雨)

●公司主营产品聚烯烃产能扩张贡献利润增量，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为122.06/124.13/132.67亿元，对应EPS为1.66/1.69/1.81元，当前股价对应PE为10.4/10.2/9.6X，维持“优于大市”评级。

●2025-10-24 东材科技：Q3归母净利润同比增长，高速电子树脂、聚丙烯薄膜、光学膜材料持续放量(开源证券 金益腾,徐正凤)

●我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.06、5.13、6.16亿元，EPS分别为0.40、0.50、0.60元/股，当前股价对应PE为48.2、38.1、31.8倍。随着光学膜、高频高速树脂等新产能有序释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。

●2025-10-24 麦加芯彩：季报点评：风电涂料环比增长，船舶涂料认证顺利(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑近期集装箱涂料需求回落，我们主要下调25年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为2.3/3.0/3.6亿元(下调幅度12%/3%/5%)，对应EPS为2.12/2.78/3.36元。结合可比公司26年Wind一致预期平均24xPE，考虑公司涂料业务规模较可比公司较小，给予公司26年22xPE，目标价61.16元(前值为65.34元，对应25年27xPE vs可比公司29xPE)，维持“增持”评级。

●2025-10-24 蓝晓科技：2025年三季报点评：2025Q3毛利率同环比提升，公司业绩同比增长(国海证券 李永磊,董伯骏,陈云)

●结合2025年前三季度的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为27.65、34.25、42.74亿元，归母净利润分别为9.32、11.67、15.20亿元，对应PE分别32、25、19倍，考虑公司的研发优势及长期成长能力，维持“买入”评级。

●2025-10-24 麦加芯彩：新能源涂料营收同比高增，盈利能力提升经营性现金流改善(国投证券 董文静,陈依凡)

●预计2025-2027年公司营业收入分别为19.37亿元、20.50亿元和22.37亿元，分别同比-9.45%、5.82%和9.14%，归母净利润分别为2.40亿元、3.05亿元和3.54亿元，分别同比增长13.97%、26.71%和16.39%，动态PE分别为25.1倍、19.8倍和17.0倍。给予“买入-A”评级，12个月目标价64.86元，对应2026年PE为23倍。

●2025-10-24 利安隆：业绩持续稳健增长，多元布局拓宽空间(东兴证券 刘宇卓)

●我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。我们维持对公司的盈利预测，2025-2027年净利润分别为5.28、6.19和7.13亿元，对应EPS分别为2.30、2.69和3.11元，当前股价对应P/E值分别为17、15和13倍。维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-23 云图控股：磷矿项目提升自给率，应城项目为产能释放奠定基础(环球富盛 庄怀超)

●我们给予公司2025-2027年归母净利润为9.87、12.94、14.42亿元，结合同行业可比公司估值，考虑到公司的合成氨和磷矿石项目在建，给予一定估值溢价，给予公司2026年11.5倍PE，对应目标价12.30元，首次覆盖给予买入评级。

●2025-10-23 圣泉集团：合成树脂领先企业，电子树脂、生物质化工快速发展(中银证券 余嫄嫄,范琦岩)

●公司是国内合成树脂领先企业，持续拓展生物质化工、电子化学品等领域。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.09/14.75/18.76亿元，EPS分别为1.43/1.74/2.22元，PE分别为19.3/15.8/12.4倍。看好AI等领域发展带动公司电子树脂需求提升，公司各业务有序布局，首次覆盖，给予买入评级。

●2025-10-23 高争民爆：季报点评：利润稳健增长，区域高景气下静待业绩加速释放(天风证券 鲍荣富,蹇青青,王涛)

●公司作为西藏国资委下属的民用爆破龙头或将充分受益雅下水电站建设、矿山开采以及铁路等基建高景气，考虑到公司前三季度实际经营情况，我们下调公司25-27年归母净利润至2.1/3.1/4.4亿元(前值2.7/3.9/5.7亿元)，维持“增持”评级。