青岛啤酒(600600)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-30 青岛啤酒：2025年三季报点评：产品结构持续优化升级，盈利能力提升(江海证券 张婧)

●预计2025-2027年收入分别为329.55/338.91/349.20亿元，对应增速为2.54%/2.84%/3.04%；归母净利润分别为47.95/51.65/54.82亿元，对应增速为10.35%/7.73%/6.13%。当前PE为18.6倍，上调至“增持”评级。尽管如此，行业竞争加剧、原材料价格波动及经济复苏不及预期仍是潜在风险因素。

●2025-10-29 青岛啤酒：2025年三季度收入增速放缓，产品结构延续提升(国信证券 张向伟,杨苑)

●公司新管理层上任后，更加注重市场份额与高端化的平衡，在巩固高端优势的同时，有望通过积极的市场策略修复销量与份额。今年公司加速开发新兴渠道，线上业务较快发展，并顺应消费趋势布局生鲜、原浆、精酿类等产品，为持续稳健发展提供动力。利润端，成本红利可贯穿2025年全年，后续产品结构持续升级，结合精细化运营背景下费用率稳中有降，预计利润率延续小幅改善趋势。公司作为成熟啤酒行业龙头，建议结合公司品牌基础、渠道能力来看其业绩稳健性，同时公司有望持续提升分红比例，也为投资者提供了较好的安全边际。考虑到酒水市场需求恢复速度持续偏慢，我们小幅下调2025-2027年盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入326.1/332.5/339.2亿元(前预测值328.5/336.1/344.2亿元)，同比+1.5%/+2.0%/+2.0%；实现归母净利润46.6/49.8/52.6亿元(前预测值47.5/51.3/54.4亿元)，同比+7.2%/+7.0%/+5.6%；EPS分别为3.42/3.65/3.86元；当前股价对应PE分别为19/18/17倍。考虑到公司基地市场竞争优势稳固，产品覆盖全面且品牌力处于行业领先位置，目前系统性创新帮助公司把握市场变化，且公司分红率走升强化股东回报，维持“优于大市”评级。

●2025-10-29 青岛啤酒：2025年三季报点评：Q3板块需求略有承压，毛销差保持提升趋势(民生证券 王言海,张馨予)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为326.60/332.22/341.52亿元，分别同比+1.6%/+1.7%/+2.8%；归母净利润分别为46.98/50.14/53.24亿元，分别同比+8.1%/+6.7%/+6.2%，当前股价对应PE分别为19/18/17倍维持“推荐”评级。

●2025-10-28 青岛啤酒：2025年三季报点评：经典、白啤增势延续，所得税阶段性拖累利润(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●短期关注外在β变化和青啤自身α节奏，中期维度青啤属于攻守兼备的优质标的，升级韧性、股息率提升是抓手。参考25Q3报表节奏，我们维持2025-2027年归母净利润预测为47.41、52.92、58.23亿元，对应当前PE分别为19、17、15X，维持“买入”评级。

●2025-10-28 青岛啤酒：季报点评：结构延续升级，成本红利兑现(平安证券 张晋溢,王星云)

●考虑消费整体压力，我们调整2025-27年归母净利预测至46.3/49.0/51.1亿元(原值：46.6/49.4/51.8亿元)。展望未来，公司持续推进“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒全国性第二品牌”的品牌战略，加快青岛主品牌“1+1+1+2+N”产品组合发展，竞争力持续提升。维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-10-31 贵州茅台：2025年三季报点评：降速纾压，理性增长(民生证券 王言海,孙冉)

●当前宏观环境和政策因素影响尚在，白酒消费场景和需求修复仍需时间，综合考虑断层领先的品牌力和渠道抗风险能力，三季报的降速出清或将带来一轮估值修复。预计公司25-27年归母净利润906/952/1004亿元，同比5.1%/5.1%/5.4%，当前股价对应PE分别为20/19/18倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 五粮液：调整期出清业绩，主动求变为未来蓄力(中信建投 贺菊颖,夏克扎提·努力木)

●预计公司2025-2027年收入分别为770.26亿元、793.63亿元、841.26亿元，净利润分别为263.78、275.64、299.42亿元。对应2025-2027年动态PE分别为17.43倍、16.68倍、15.36倍。维持“买入”评级。

●2025-10-30 会稽山：2025年三季报点评：收入延续较好增势，持续关注产业趋势(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●此前外发的《黄酒行业深度：供需共振，高端化与年轻化突围》报告中，指出借鉴中国啤酒产业、日本清酒产业高端升级的路径，黄酒行业当前的边际变化具备产业逻辑。考虑到会稽山兰亭、1743依然延续高增的升级趋势，同时加大费用投放强化品类营销及消费者培育，持续关注黄酒及相关品类扩圈进展。参考25Q3报表节奏，我们更新2025-2027年归母净利润预测为2.17、2.64、3.12亿元(前值为2.32、2.80、3.28亿元)，对应当前PE分别为48、39、33X，维持“增持”评级。

●2025-10-30 老白干酒：季报点评：调整释压，静待修复(国盛证券 李梓语,李依琳)

●考虑到行业整体需求疲软，分析师下调了对公司未来三年的盈利预测。预计2025-2027年摊薄EPS分别为0.52元、0.55元和0.59元，当前股价对应PE为32倍、31倍和29倍。尽管短期业绩承压，但基于长期发展潜力，维持“买入”评级。

●2025-10-30 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：报表务实降速，坚持高质发展(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2025-10-30 舍得酒业：【华创食饮】舍得酒业：持续出清，加速见底(华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

●公司思路清晰，正加速调整以应对市场需求变化。主品品味舍得坚持稳价去库存，同时灵活发力舍之道、T68等产品，并推出29度舍得自在布局年轻化赛道。文创酒宣传力度加大，旨在挖掘收入增量。渠道端，公司通过帮助经销商纾压来稳定市场，当前回款进度约为60%-70%，动销仍面临压力，但整体库存呈下降趋势。展望后续节奏，预计Q4将继续加速出清，明年有望在较低基数下逐步企稳回升。

●2025-10-30 贵州茅台：茅台酒稳健，Q3业绩降速(群益证券 顾向君)

●考虑当前需求承压的状况，下调盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润913.7亿、985.7亿和1062.3亿(原预测分别为948.3亿、1034.4亿和1122.4亿)，分别同比增6%、7.9%和7.8%，EPS分别为72.74元、78.45元和84.56元，当前股价对应PE分别为20倍、18倍和17倍，维持“区间操作”的投资建议。

●2025-10-30 贵州茅台：务实降速，坚韧前行(信达证券 赵丹晨)

●我们认为，虽然短期需求仍有压力，但茅台酒的消费属性没变，厂商齐心的定力较强，经营思维转变有望逐步落地，为长期发展奠定基础。我们预计，公司2025-2027年摊薄每股收益分别为72.27元、75.83元、79.74元，维持对公司的“买入”评级。

●2025-10-30 迎驾贡酒：Q3下滑幅度与Q2接近，出清效果逐步显现(招商证券 陈书慧,刘成)

●Q3下滑幅度与Q2接近，出清效果逐步显现。公司Q3营收、净利润下滑幅度较Q2相仿，在行业整体大幅出清的背景下显现一定韧性，先于行业进行调整的效果逐步显现。各产品线单季度调整幅度同比收窄，洞6、洞9在省内市场需求基本平稳，静候动销企稳后业绩逐步修复。考虑到公司前三季度持续调整出清，我们调整盈利预测，预计25-27年EPS分别为2.42元、2.60元与2.82元，当前股价对应25年16.1倍PE，维持“增持”评级。

●2025-10-30 伊力特：季报点评：收入有所承压，盈利能力同比回落(平安证券 张晋溢,王星云)

●尽管短期业绩承压，平安证券仍维持对伊力特的“推荐”评级。公司未来计划通过打造全价位段核心产品矩阵、深挖“兵团文化”品牌价值以及构建高效渠道网络来推动长期成长。不过，报告也指出潜在风险，包括宏观经济波动对白酒需求的影响、消费复苏不及预期可能削弱居民消费能力和意愿，以及行业竞争加剧对定价体系的冲击。