国元证券(000728)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-29 国元证券：财富管理转型加速，投资业务大幅增长(山西证券 彭皓辰,刘丽,孙田田)

●公司受益资本市场回暖，投资与投行业务收入增长，财富管理转型加速推进，业务竞争力提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.24亿元、32.79亿元、36.72亿元，同比增长30.28%/12.16%/11.98%，PB分别为1.01/0.93/0.86，维持“增持-A”评级。

●2025-08-28 国元证券：2025年中报点评：自营业务保持高增，经营业绩稳健增长(中原证券 张洋)

●报告期内公司抢抓市场机遇，加速财富管理转型，机构客户开户数量持续增长，代理股基交易量增幅优于全市场日均股票成交量增幅；投行业务加快向科创产业投行、并购投行、综合金融服务投行转型，股权、债权融资规模明显回升；权益自营优化低波红利配置，增强盈利韧性，固收自营动态优化久期与杠杆结构，取得稳健收益，合并口径投资收益(含公允价值变动)同比高增驱动公司整体经营业绩稳健增长。预计公司2025、2026年EPS分别为0.61元、0.65元，BVPS分别为8.85元、9.22元，按8月27日收盘价9.14元计算，对应P/B分别为1.03倍、0.99倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-08-25 国元证券：中报点评：投资经纪亮眼，业绩彰显弹性(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●年初以来权益市场稳步向上，市场成交额、两融规模持续提升，适当上调成交额、两融规模、投资收益率假设，预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.77/0.86元(前值为0.57/0.65/0.75元，上调25%/17%/15%)，2025年BPS为8.98元。可比公司2025E PB Wind一致预期均值1.19倍，考虑公司股基交易额增长好于市场、投资弹性亮眼，给予2025E PB溢价至1.4倍，目标价12.57元(前值9.78元，对应2025E PB为1.1倍)，维持增持评级。

●2025-04-21 国元证券：2024年年报点评：投资收益同比高增，经营业绩再创佳绩(中原证券 张洋)

●报告期内公司在稳固“基本盘”的同时，抓住机遇扩大“增量盘”，打造与客户的“利益共同体”，代理股基交易量及代理买卖证券业务净收入同比实现明显增长，代销金融产品业务逆市增长；两融业务客户渗透率位居行业前列，市占率创近5年新高，凸显服务广度与深度；固收自营以及衍生品、其他金融资产投资均取得较好业绩，投资收益(含公允价值变动)同比高增驱动公司整体经营业绩再创佳绩。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.53元、0.57元，BVPS分别为8.85元、9.22元，按4月18日收盘价7.40元计算，对应P/B分别为0.84倍、0.80倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-04-18 国元证券：2024年年报点评：自营驱动增长，业技融合深入(太平洋证券 夏芈卬)

●一季度业绩快报显示25Q1公司营收、归母净利润同比分别+38.37%、+38.40%，业绩弹性持续展现。预计2025-2027年公司营业收入为79.32、87.76、100.31亿元，归母净利润为23.83、27.03、32.69亿元，EPS为0.55、0.62、0.75元/股，对应4月17日收盘价的PE估值为13.42、11.83、9.78倍。考虑业技深度融合带来长期增长动能，上调至“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-10-27 中信证券：2025三季报点评：投资收益驱动业绩超预期，海外和公募业务线高增(开源证券 高超,卢崑)

●2025前三季度公司营业总收入/归母净利润为558/232亿元，同比+33%/+38%，单Q3归母净利润94亿，同比+52%，环比+32%，业绩好于我们预期。前3季度年化加权平均ROE为10.87%，同比+2.5pct，期末杠杆率(扣客户保证金)4.74倍，同比+0.10倍。前三季度经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益(含公允和汇兑)同比+53%/+31%/+16%/-17%/+35%，业务结构为20%/7%/16%/1%/54%。我们预计公司2025-2027年归母净利润306/396/457亿元，同比+41%/+29%/+16%，加权ROE分别为11%/13%/13%，当前股价对应PE14.5/11.2/9.7倍，PB(LF)为1.63倍。公司各业务综合优势领先，预计海外业务线与公募业务线增速边际扩张，ROE呈提升趋势，维持“买入”评级。

●2025-10-27 瑞达期货：2025年三季报点评：Q3归母净利润稳健增长，核心业务表现向好(东吴证券 孙婷,曹锟)

●我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.3/6.2/7.0亿元，同比增速分别为38.9%/16.9%/12.9%，当前市值对应2025EPE19x，维持“买入”评级。

●2025-10-27 中信证券：季报点评：经纪与自营业务双驱，25Q3单季归母净利润高增(平安证券 李冰婷)

●平安证券认为，中信证券作为头部券商，在资本市场持续向好的背景下，估值与业绩都将受益于市场β效应。基于此，上调2025-2027年的归母净利润预测至306亿元、316亿元和318亿元，并维持“推荐”评级。然而，需警惕资本市场改革进度不及预期、货币政策超预期收紧以及宏观经济下行带来的潜在风险。

●2025-10-27 瑞达期货：2025年三季报点评：经纪业务回暖，期货资管维持高增(西部证券 孙寅,张佳蓉)

●公司经纪、资管及风险管理均有特色，我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。后续关注转债转股情况。我们上调盈利预测，预计2025年归母净利润同比+22.9%至4.7亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-26 中信证券：2025年三季报点评：自营投资规模扩张，收费业务收入提速(民生证券 张凯烽,李劲锋)

●我们预计公司2025-2027年营收747/806/869亿元，归母净利润252/273/296亿元，对应10月24日收盘价的PE为18/16/15倍。公司把握权益市场向好、两融余额持续走高机遇，继续巩固经纪、资管、投行等领域龙头地位优势，自营收入稳步扩张，信用收入逐步修复，2025年前三季度业绩表现稳健，全年净利润规模有望突破历史新高。维持“推荐”评级。

●2025-10-26 东方财富：经纪及两融驱动业绩高增，自营略有承压(国联民生证券 刘雨辰,耿张逸)

●考虑到两市交投活跃度提升，我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为157/173/189亿元，同比分别+35.7%/+9.9%/+9.1%，归母净利润分别为134/149/169亿元，同比分别+39.6%/+11.4%/+12.9%，EPS分别为0.85/0.95/1.07元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复，维持“买入”评级。

●2025-10-26 中信证券：2025年三季报点评：业绩屡创新高，打造行业标杆(西部证券 孙寅,陈静)

●我们看好其在资本市场上行周期中凭借强综合实力，实现业绩增长。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为305.94、320.60、343.46亿元，同比+41.0%、+4.8%、+7.1%，2025年10月24日收盘价对应PB分别1.51、1.36、1.23倍，维持“买入”评级。

●2025-10-26 中信证券：2025年三季报点评：单季度净利润创下历史新高(兴业证券 徐一洲,李思倩)

●我们预计公司2025-2026年归母净利润分别为291.66、305.25亿元，同比分别+34.4%、+4.7%，对应10月24日收盘价的PB估值分别为1.52、1.37倍，维持“增持”评级。

●2025-10-25 东方财富：2025年三季报点评：经纪及两融稳健增长，固收波动影响自营收益下滑(东吴证券 孙婷,武欣姝)

●据公司2025年前三季度经营情况，我们维持此前预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为127/151/178亿元，对应PE分别为32/27/23倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。

●2025-10-25 中信证券：股债平衡配置，投资收益延续高增(国信证券 孔祥,王德坤)

●基于公司公告数据及资本市场的表现，我们上调了公司经纪业务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将2025-27年归母净利润上调10.4%、8.0%、8.0%。公司作为龙头券商，资本实力强劲、业务条线全面、综合实力强劲、ROE水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。