国邦医药(605507)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-09 国邦医药：2025三季报点评：盈利能力持续提升，合作国资共谋创新发展(西部证券 李梦园)

●预计2025-2027年公司营业收入64.11/72.85/81.72亿元，同比增长8.8%/13.6%/12.2%：归母净利润9.43/11.62/13.76亿元，同比增长20.6%/23.2%/18.5%。基于公司动保产品市场份额持续提升、盈利能力稳步提升叠加动保原料药价格底部弹性，维持“买入”评级。

●2025-10-20 国邦医药：2025年三季报点评：三季度利润增速显著提升，盈利能力继续回升(西南证券 徐卿,赵磐)

●公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营收44.70亿元，同比增长1.17%；归母净利润6.70亿元，同比增长15.78%。其中，Q3单季度实现营收14.44亿元，同比下降5.39%；归母净利润2.15亿元，同比增长23.17%。预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.23元、2.52元，对应动态PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。

●2025-10-20 国邦医药：2025Q3业绩稳健增长，盈利能力持续提升(开源证券 余汝意,阮帅)

●2025前三季度公司实现收入44.70亿元(同比+1.17%，下文都是同比口径)，归母净利润6.70亿元(+15.78%)，扣非归母净利润6.19亿元(+9.59%)，毛利率26.9%(+0.73pct)，净利率14.94%(+1.84pct)。2025Q3公司实现收入14.44亿元(-5.39%)，归母净利润2.15亿元(+23.17%)，扣非归母净利润1.83亿元(+7.87%)，毛利率27.00%(+1.64pct)，净利率14.82%(+3.40pct)。考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为12.6/10.2/9.0倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

●2025-10-16 国邦医药：Q3业绩符合市场预期，利润增长逐季度提速(太平洋证券 周豫,乔露阳)

●公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力，预测公司2025/26/27年营收为67.15/75.83/82.96亿元，归母净利润为9.54/11.42/13.14亿元，对应当前PE为14/12/10X，持续给予“买入”评级。

●2025-08-13 国邦医药：25年Q2利润超预期，后续动保弹性仍可期(华西证券 崔文亮,徐顺利)

●公司持续深耕医药+动保大单品，同时持续布局特色原料药品种以打造新增长点；动保板块方面，公司在相关动保API产品方面具备产能及制造优势，未来若下游需求端持续好转+中小产能出清也有望带来周期向上，则有望为公司带来可观利润弹性。维持之前盈利预测，预测25-27年营业收入分别为67.50/78.11/88.61亿元；归母净利润分别为9.58/11.53/13.39亿元，对应EPS分别为1.71/2.06/2.40元，对应2025年8月12日收盘价23.1元/股，对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-03-27 恒瑞医药：创新与国际化双驱动，业绩表现持续向好(中信建投 袁清慧,沈毅,成雨佳,贺菊颖)

●预计公司2026、2027、2028年营业收入(包含BD)分别为358.0、413.1、482.1亿元，对应增速为13.2%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为92.7、109.3、129.9亿元，对应增速分别为20.2%、17.9%、18.8%。公司研发管线多款产品即将进入成熟期，未来几年将集中上市，同时现有研发管线规模不断增长、BD持续带来收入兑现，形成了短期催化与长期成长并存的局面。叠加国家鼓励创新药研发的长期导向，基本面与政策将持续共振。未来创新药放量+高端仿制药出海将助力公司持续释放业绩增长动能。考虑到公司创新药龙头地位，国内创新产品放量、收入结构优化；国际市场高速成长，整体业务发展具有持续向好的增长前景和盈利回报，维持对恒瑞医药“买入”评级。

●2026-03-27 华润三九：2025年年报点评：“一体两翼”落地显效，创新与并购双轮驱动增长(国联民生证券 张金洋,胡偌碧,乐妍希)

●公司“一体两翼”落地显效，创新与并购双轮驱动。我们预计公司，2026-2028年收入分别349.37/382.08/415.82亿元，同比增长10.6%/9.4%/8.8%；归母净利润37.92/42.96/47.91亿元，同比增长10.8%/13.3%/11.5%，对应估值为12X/11X/10X。维持“推荐”评级。

●2026-03-27 万邦德：神经及罕见病领域转型新星，石杉碱甲解码AD千亿蓝海(东吴证券 朱国广,向潇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为11.44/14.04/16.41亿元；归母净利润为-1.99/1.79/2.55亿元，当前市值对应2025-2027年PS为13/10/9X；创新药管线合计贡献市值570亿元，若考虑石杉碱甲控释片海外空间，以及罕见病管线的BD价值，市值空间更大。考虑到公司石杉碱甲控释片治疗AD机制明确，当前正处于关键注册临床，其余获FDA孤儿药认定管线临床进展也在稳步推进中，未来有望逐步兑现价值，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-27 富祥药业：新业务迎来收获阶段，业绩大幅扭亏(华鑫证券 胡博新,俞家宁,吴景欢)

●预测公司2025-2027年收入分别为11.86、21.63、23.64亿元，EPS分别为-0.09、1.11、1.16元，当前股价对应PE分别为-195.8、16.6、15.9倍，考虑到新能源业务的持续扭亏以及微生物蛋白项目投产，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2026-03-27 华润三九：“十四五”圆满收官，迈向“十五五”高质量发展新征程(国投证券 冯俊曦,胡雨晴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为8.4%、7.6%、7.4%，净利润的增速分别为9.1%、8.8%、8.7%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为33.64元，相当于2026年15倍的动态市盈率。

●2026-03-27 博雅生物：血制品业务总体稳健，利润端短期承压(东海证券 杜永宏)

●考虑到血制品市场竞争加剧，受政策影响较大等因素，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现营收分别为21.38/22.36/23.57亿元，归母净利润分别为3.14/3.46/3.84亿元(2026-2027年原预测为5.49/6.65亿元)，对应EPS分别为0.62/0.69/0.76元，对应PE分别为29.68/27.01/24.33倍。公司为国内血制品领域的优质企业，维持“买入”评级。

●2026-03-26 恒瑞医药：年报点评：经营稳健增长，创新持续兑现(华泰证券 代雯,李奕玮)

●考虑仿制药业务整体小幅下滑，我们预计公司26-28年归母净利润为97.8/126.2/166.4亿元(相较26/27年前值下调12.0%/6.3%)，对应EPS为1.47/1.90/2.51元。采用SOTP估值，分别给予公司A/H估值5,918亿元/6,509亿港元，对应目标价89.16元/98.06港元(前值98.43元/108.53港元)。

●2026-03-26 丽珠集团：公司基本盘表现稳健，创新国际化进展加快(开源证券 余汝意)

●分业务来看，公司2025化学制剂62.22亿元(+1.67%)，其中消化道产品25.20亿元(-1.81%)，促性激素产品29.04亿元(+3.25%)，精神产品6.28亿元(+3.54%)，抗感染及其他产品1.70亿元(+26.75%)；原料药中间体31.17亿元(-4.23%)；中药16.74亿元(+18.81%)；生物制品2.01亿元(+17.5%)。我们看好公司创新和国际化的布局优势，但基于IL-17A/F等新品推广放量仍需时间，下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为21.25、23.94、27.51亿元(原2026-2027年预测为25.21、28.01亿元)，EPS分别为2.39、2.70、3.10元/股，当前股价对应PE为13.9、12.4、10.8倍，维持“买入”评级。

●2026-03-26 恒瑞医药：2025年报业绩点评：营收利润创新高，创新管线持续兑现(银河证券 程培,孙怡)

●基于公司丰富的研发管线和授权收入带来的业绩增量，分析师预计2026-2028年归母净利润分别为95.19亿、114.83亿、137.96亿元，对应EPS为1.43元、1.73元、2.08元。当前股价对应的PE分别为44倍、36倍、30倍，维持“推荐”评级。同时提示市场竞争加剧、产品销售不及预期以及研发进度延迟等潜在风险。

●2026-03-26 迈威生物：生物类似药放量快速，差异化研发创新能力强(财通证券 华挺)

●2025年实现营业收入6.63亿元，同比上年同期(2.00亿元)增长231.62%，实现归母净利润-9.70亿元，相较上年同期(-10.44亿元)净亏损减少7458.56万元。我们预计公司2026-2028年实现营业收入10.44/17.28/18.42亿元，归母净利润-5.11/-1.57/-1.73亿元。对应PS分别为12.6/7.6/7.1倍，维持“增持”评级。