锦泓集团(603518)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-30 锦泓集团：存在一次性费用影响，但TW迎来拐点(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●下调盈利预测，下调25-27年收入预测43.96/45.48/47.67亿元至43.92/45.10/46.97亿元；下调25-27年归母净利预测3.01/4.04/4.71亿元至2.38/3.50/4.06亿元；对应下调25-27年EPS预测0.87/1.16/1.36元至0.69/1.01/1.17元，2025年10月29日收盘价9.17元对应25/26/27年PE分别为13/9/8X，维持“买入”评级。

●2025-10-29 锦泓集团：2025年三季报点评：需求疲弱下业绩承压，期待四季度旺季表现(光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●在终端需求疲弱的背景下，公司主要品牌TW表现相对平稳，云锦品牌表现突出，但VGRASS品牌面临一定下滑压力。进入四季度冬装和电商销售旺季，公司期待收入和利润端迎来提振和环比改善。分析师下调了公司2025-2027年的归母净利润预测，并将评级下调至“增持”。主要风险包括终端需求疲软、线下门店拓展不及预期、电商增速放缓或流量成本上升、库存积压、行业竞争加剧以及商誉减值风险。

●2025-09-15 锦泓集团：旗舰店战略下持续投放，IP授权、云锦构建第二成长曲线(浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计25-27年公司收入分别为44.0/46.4/48.9亿元，同比+0.1%/5.5%/5.3%，归母净利润分别为2.9/3.3/3.6亿元，同比-5.3%/+12.5%/+10.4%，截止2025/9/15市值对应PE为12/11/10X。公司旗舰店战略下新开直营店店效大幅提升，看好后续单店效率提升带来的利润弹性，叠加IP授权及云先业务的快速成长，维持“买入”评级。

●2025-09-12 锦泓集团：半年报点评：TW品牌授权及云锦业务规模快速增长(天风证券 孙海洋)

●我们预计公司25-27年营收分别为46/49/52亿，考虑终端渠道拓展节奏与费用变化，归母净利为3.1/3.7/4.4亿(前值为3.6/4.3/5.0亿元)，EPS分别为0.9/1.1/1.3元，PE分别为12/10/8x。

●2025-08-28 锦泓集团：上半年存在财务费用一次性影响，IP授权业务高增(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●考虑TW线上及线下均有压力，调整盈利预测，下调25-27年收入预测48.50/53.70/59.17亿元至43.96/45.48/47.67亿元；调整25-27年归母净利预测3.51/4.00/4.66亿元至3.01/4.04/4.71亿元；对应调整25-27年EPS预测1.01/1.15/1.34元至0.87/1.16/1.36元，2025年8月28日收盘价10.35元对应25/26/27年PE分别为12/9/8X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-10-31 森马服饰：季报点评：2025Q3收入提速增长，归母净利润同比转正(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●尽管2025年费用投入导致利润承压，分析师仍看好公司的中长期稳健增长潜力，维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为9.12亿元、11.21亿元和12.69亿元，对应2025年市盈率为16倍。不过，需警惕消费环境波动、品牌改革不及预期及海外扩张风险等不利因素。

●2025-10-31 伟星股份：2025Q3公司收入、业绩增速均实现转正(山西证券 王冯,孙萌)

●2025年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定。短期维度看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善。中长期维度看，我们认为公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类。预计公司2025-2027年归母净利润为6.91、7.64、8.25亿元，对应PE为18/16/15倍，维持“买入-A”评级。

●2025-10-31 森马服饰：25Q3业绩回暖，费用控制良好(招商证券 刘丽,唐圣炀)

●公司锚定零售转型的变革方向，在品牌精细化管理、海外业务拓展、AICG技术深度赋能等关键领域持续发力，聚焦渠道能力提升。考虑到国内终端消费的不确定性，预计公司2025-2027年收入153.55亿元、163.93亿元、175.42亿元，同比增长5%、7%、7%，归母净利润9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长-17%、13%、12%。当前市值对应25PE15X、26PE13X，维持强烈推荐评级。

●2025-10-31 华利集团：新工厂效率提升，2025Q3盈利能力环比改善(山西证券 王冯,孙萌)

●2025年第三季度，预计公司受到硫化鞋出货承压影响，营收发生轻微下滑，但预计阿迪达斯、亚瑟士等新客户拓展进度良好。伴随新工厂产能爬坡，盈利情况逐步改善，带动2025Q3季度销售毛利率企稳回升。预计公司2025-2027年归母净利润为34.2、39.5、45.8亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“买入-A”评级。

●2025-10-31 华利集团：季报点评：三季度毛利率环比改善，看好明年经营重拾升势(东方证券 施红梅)

●根据公司之前公布的中报和最近披露的三季报，考虑到新工厂爬坡和贸易摩擦的挑战等，我们调整公司的盈利预测（主要下调了未来3年的销量，小幅下调了25年毛利率），预计公司2025-2027年每股收益分别为2.81、3.42、3.94元（原先分别为3.03、3.68、4.30元），参考可比公司，给予2025年24倍PE估值，对应目标价为67.44元，维持“买入”评级。

●2025-10-30 伟星股份：第三季度业绩企稳回升，接单回暖复苏趋势有望延续(国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于未来消费环境仍存在不确定性，下游客户下单相对谨慎，我们小幅下调对公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为6.9/7.6/8.4亿元(前值为7.1/7.8/8.7亿元)，同比-1.3%/+9.9%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至12.4-13.6元(前值为12.8-14.0元)，对应2025年21-23xPE，维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 华利集团：季报点评：2025Q3毛利率环比改善，印尼基地扩张持续推进(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们根据近况调整盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润分别为32.5/39.1/44.6亿元，对应2025年PE为20倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 探路者：Q3扣非利润双位数增长，关注定增进展(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●维持盈利预测，维持25-27年收入预测20.11/22.80/25.88亿元；维持25-27年归母净利预测2.37/2.76/3.25亿元；对应维持25-27EPS预测0.27/0.31/0.37元。2025年10月29日收盘价9.11元对应25/26/27年PE分别为34/29/25X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 华利集团：2025年三季报点评：Q3新工厂爬坡成效显现，期待龙头高质量增长(光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●2024年投产的4家运动鞋量产工厂，已经有3家工厂达成盈利，其中包括公司第一家印尼世川工厂，公司在印尼建厂运营能力得到验证。考虑新工厂投产爬坡影响，我们小幅下调公司25-27年盈利预测(归母净利润较前次预测分别下调5%/4%/4%)，对应25-27年归母净利润分别为33.78/40.22/46.66亿元，EPS分别为2.89/3.45/4.00元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 华利集团：三季度收入增速放缓，毛利率环比改善拐点已现(国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于老客订单拖累我们小幅下调盈利预测，预计公司2025-2027年净利润分别为33.2/40.6/46.9亿元(前值为35.7/41.7/47.3亿元)，同比-13.4%/+22.1%/+15.6%。维持60.7-64.3元目标价，对应2026年17.5-18.5x PE，维持“优于大市”评级。