九洲药业(603456)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-23 九洲药业：25Q3利润端回暖，CDMO业务持续向好(中信建投 贺菊颖,袁清慧,王云鹏)

●基于公司在CDMO领域的领先地位以及全球化布局战略持续推进，中信建投维持“买入”评级。预计2025-2027年公司营业收入分别为55.7亿元、58.3亿元和62.9亿元，归母净利润分别为9.49亿元、10.52亿元和12.07亿元。但报告也指出潜在风险，包括大客户依赖、订单不及预期、市场竞争加剧、政策变化、汇率波动及海外并购整合等可能对公司经营造成影响。

●2025-10-20 九洲药业：2025年三季报点评：业绩增长向好，CDMO客户合作广度和深度持续回暖(光大证券 王明瑞,曹聪聪)

●考虑到API业务市场竞争压力的影响，我们下调公司25-26年归母净利润为9.33/10.89亿元(较原预测分别下调5.8%/4.0%)，新增预测27年归母净利润为12.07亿元，按照最新股本测算EPS分别为1.05/1.22/1.36元，现价对应PE分别为18/15/14倍。考虑到公司CDMO业务持续回暖，且估值处于历史相对低位，维持“买入”评级。

●2025-10-16 九洲药业：季报点评：收入/利润同比增长，复苏势头延续(华泰证券 代雯,袁中平,陈睿恬)

●华泰研究采用SOTP法对公司进行估值，给予目标价26.06元并维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为9.10亿元、9.40亿元和9.56亿元，对应EPS为1.02元、1.06元和1.07元。基于CDMO业务和原料药业务的估值分析，公司合理估值为231.75亿元。然而，报告也提示了风险因素，包括下游制剂放量不及预期、地缘政治风险以及早期项目增长可能不达预期。

●2025-10-16 九洲药业：核心客户订单稳定交付，助力公司业绩稳健增长(国投证券 冯俊曦)

●我们预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为9.77亿元、11.20亿元、12.36亿元，分别同比增长61.3%、14.5%、10.4%；2025年给予公司当期PE23倍，预计公司2025年EPS为1.10元/股，对应6个月目标价为25.30元/股，给予买入-A的投资评级。

●2025-09-18 九洲药业：CDMO主业提质扩量，看好后续业务放量节奏(国盛证券 张金洋,胡偌碧,徐雨涵)

●尽管原料药行业复苏缓慢且生物医药投融资提振仍需时间，但基于CDMO主业的强劲表现，分析师下调了部分盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为9.49亿元、10.41亿元和11.84亿元，对应PE分别为19X、17X和15X倍。综合考虑公司未来增长潜力，维持“买入”评级。不过，投资者需关注原料药行业回暖不及预期及医药研发需求下降等潜在风险。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-10-24 特宝生物：2025年三季报业绩点评：利润略有波动，看好派格宾&生长激素放量(银河证券 程培,孙怡)

●公司蛋白长效修饰技术平台积累深厚、产品管线丰富，长效干扰素快速放量、长效人粒细胞刺激因子以及长效生长激素等实现上市销售。我们预计公司2025-2027年归母净利润为9.68、13.17、17.49亿元，同比增长17%、36%、33%，当前股价对应2025-2027年PE为31/22/17倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-23 热景生物：创新布局心脑血管领域，看好SGC001的FIC及BIC潜力(东吴证券 朱国广,张翀翯,苏丰)

●我们预计公司2025-2027年实现收入5.42/5.97/6.67亿元，实现归母净利润-1.22/-0.14/0.16亿元。主业IVD、创新药及小核酸平台合计有望贡献480亿市值。考虑公司主业IVD业务贡献基本盘，参股公司创新药管线持续推进，核心产品SGC001为AMI领域FIC，逐步转型创新，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-23 普洛药业：CDMO业务维持较快增长，在手订单规模较大(开源证券 余汝意,阮帅)

●考虑公司2025前三季度原料药中间体业务承压，我们下调2025-2027年盈利预测(原预测归母净利润分别为11.77/13.74/16.52亿元)，预计2025-2027年归母净利润为9/11.89/14.95亿元，当前股价对应PE为19.6/14.8/11.8倍，估值性价比高，考虑公司CDMO业务较快增长且在手订单规模较大，维持“买入”评级。

●2025-10-23 君实生物：PD-1/VEGF联用方案有望创新引领，国际化正扬帆起航(中邮证券 盛丽华)

●预计公司2025-2027年分别实现营业收入26.1/34.5/43.9亿元，归母净利润-7.3/-1.5/1.5亿元。公司商业化稳步推进及BD潜力较大，看好后续高成长性。

●2025-10-23 片仔癀：业绩短期承压，静待成本端改善(国投证券 李奔,冯俊曦,胡雨晴)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为-11.7%、10.5%、7.3%，归母净利润的增速分别为-19.6%、6.7%、12.2%；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为190.55元，相当于2026年45倍的动态市盈率。

●2025-10-21 普洛药业：Q3业绩底部已现，看好CDMO业务持续兑现(太平洋证券 周豫,乔露阳)

●维持对普洛药业的“买入”评级，预计随着CDMO业务逐步进入收获期以及原料药制剂一体化布局加速，公司盈利能力将逐步改善。预测2025-2027年营收分别为103.32亿元、111.94亿元和125.04亿元，归母净利润分别为9.10亿元、10.97亿元和13.75亿元，对应PE为20/17/14倍。

●2025-10-20 昂利康：莱古比星获选ESMO LBA汇报，创新药平台持续验证(华源证券 刘闯,陶宸冉)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.2/1.5/1.9亿元，同比增速分别为44%/29%/27%，当前股价对应的PE分别为78/60/48倍。公司抗肿瘤创新药ALK-N001开发平台持续得到印证，临床价值较高，维持“买入”评级。

●2025-10-20 国邦医药：2025Q3业绩稳健增长，盈利能力持续提升(开源证券 余汝意,阮帅)

●2025前三季度公司实现收入44.70亿元(同比+1.17%，下文都是同比口径)，归母净利润6.70亿元(+15.78%)，扣非归母净利润6.19亿元(+9.59%)，毛利率26.9%(+0.73pct)，净利率14.94%(+1.84pct)。2025Q3公司实现收入14.44亿元(-5.39%)，归母净利润2.15亿元(+23.17%)，扣非归母净利润1.83亿元(+7.87%)，毛利率27.00%(+1.64pct)，净利率14.82%(+3.40pct)。考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为12.6/10.2/9.0倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

●2025-10-20 片仔癀：2025年三季报点评：业绩短期承压，2025Q4起有望缓慢向好(浙商证券 吴天昊,丁健行)

●考虑到2025年9月片仔癀体验馆/国药堂数量净增加明显，且天然牛黄价格持续回落，我们预计自2025Q4起公司肝病用药收入与毛利率压力均有望开始缓解。我们测算公司2025-2027年归母净利润为25.29/26.79/28.81亿元，同比-15.04%/+5.93%/+7.53%，对应PE为46.83x/44.21x/41.12x。考虑到公司具备强品牌力与独家品种的高壁垒，受集采影响小，毛利率有望修复，维持“买入”评级。

●2025-10-20 国邦医药：2025年三季报点评：三季度利润增速显著提升，盈利能力继续回升(西南证券 徐卿,赵磐)

●公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营收44.70亿元，同比增长1.17%；归母净利润6.70亿元，同比增长15.78%。其中，Q3单季度实现营收14.44亿元，同比下降5.39%；归母净利润2.15亿元，同比增长23.17%。预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.23元、2.52元，对应动态PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。