格尔软件(603232)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-23 格尔软件：抗量子加密大势所趋，公司有望占得先机(东方证券 陈超,浦俊懿,宋鑫宇)

●受宏观经济扰动影响，公司下游需求不及预期，下调营收预期，上调费用率水平，我们预测公司25-27年EPS分别为0.19/0.26/0.35元(原预测25-26年EPS为0.36/0.41元)，根据可比公司PE水平，我们给予公司26年72倍PE，对应目标价为18.72元，维持买入评级。

●2025-08-20 格尔软件：中报点评：发力新安全，抗量子密码进展顺利(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●我们下调公司25-27年营收(8.26%/11.74%/12.51%)至5.89/6.84/8.04亿元(CAGR为16.83%)，下调25-27年归母净利润(10.43%/5.40%/5.63%)至0.78/1.21/1.65亿元(CAGR为45.44%)，对应EPS为0.33/0.52/0.70元。下调收入及利润预测主要由于上半年下游客户预算支出较缓，目标价上调主要由于看好密码安全业务长期空间，参考可比公司均值上调PE估值。参考可比公司25E63.4xPE(Wind)，给予公司25E63.4xPE，对应目标价20.93元(前值16.00元，25E43.3xPE)，维持“买入”评级。

●2025-04-27 格尔软件：年报点评：市场拓展有望带动25年业绩修复(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●基于公司加速收缩低毛利业务以及业务过渡期收入承压的情况，华泰研究下调了对格尔软件的收入及盈利预测。预计2025-2027年收入分别为6.42亿元、7.75亿元和9.19亿元，EPS分别为0.37元、0.54元和0.74元。参考可比公司2025年43.3倍PE，给予格尔软件目标价16.00元，并维持“买入”评级。

●2024-10-30 格尔软件：季报点评：盈利提升，抗量子密码业务可期(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●受益于产品结构优化，维持毛利率提升预期，考虑到公司强化费用管控，维持费用率下降预期，预计公司24-26年归母净利分别为0.68、1.01、1.29亿元(前值为0.82、1.06、1.57亿元)。参考可比公司一致预期(Wind)均值25E53.1xPE，考虑公司新兴安全领域的优势布局，给予公司25E55xPE，目标价23.65元(前值19.25元)，维持“买入”评级。

●2024-05-23 格尔软件：23年收入下滑，静待公司未来成长(东方证券 浦俊懿,陈超)

●根据2023年报以及24Q1季报，下调收入增速，上调费用率，略微调整毛利率，我们预测公司2024-2026年EPS分别为0.30/0.36/0.41元(原预测24-25年EPS为0.55/0.69元)，根据可比公司PE水平，我们给予公司24年49倍PE，对应目标价为14.70元，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-10-31 润泽科技：REIT上市助力盘活资产，积极推进各AIDC项目(开源证券 蒋颖)

●考虑到公司REIT项目顺利上市，我们上调2025年并维持2026年及2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为53.80/30.75/37.64亿元(2025年原26.20亿元)，当前股价对应PE为15.1/26.5/21.6倍，公司是行业内液冷AIDC领军者，资源卡位核心地段，维持“买入”评级。

●2025-10-31 芯原股份：2025年三季报点评：3Q25收入创新高，AI布局带动业绩高增(民生证券 方竞,宋晓东)

●我们预计25/26/27年公司归母净利润分别为-1.68/0.71/3.55亿元，营业收入分别为35.32/46.12/59.64亿元，对应现价PS为24/19/14倍公司ASIC业务技术和客户基础扎实，叠加AI与定制芯片浪潮持续演进，2025年起公司ASIC业务有望伴随AI产业趋势实现快速增长，维持“推荐”评级。

●2025-10-30 金山办公：2025年三季报点评：AI商业化持续推进，信创业务加速落地(民生证券 吕伟)

●金山办公个人订阅付费用户数与ARUP在AI赋能下有望持续增长，WPS365业务和WPS软件业务增速亮眼，我们预测公司2025-2027年收入分别为61.09、72.95、87.17亿元；EPS分别为4.12、5.16、6.23元，2025年10月29日收盘价对应PE分别为82X、65X、54X，维持“推荐“评级。

●2025-10-30 深信服：单季度收入增长提速，净利润大幅改善(山西证券 方闻千)

●公司作为国内网络安全及云计算领导厂商，AI需求爆发有望带动公司云业务高速增长，预计公司2025-2027年EPS分别为1.23\1.88\2.45，对应公司10月29日收盘价114.69元，2025-2027年PE分别为93.1\61.0\46.8，维持“增持-A”评级。

●2025-10-30 福昕软件：季报点评：双转型战略深化，看好全年业绩放量(华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●我们上调公司25-27年营收(1.48%/3.15%/5.18%)至8.89/11.14/14.01亿元，上调归母净利润(14.17%/7.24%/4.03%)至0.42/0.84/1.35亿元，对应EPS为0.46/0.92/1.48元。上调收入及盈利预测主要由于公司双转型战略推进顺利。参考可比公司26E9.8xPS(Wind)，给予公司26E9.8xPS，目标价119.23元(前值112.48元，25E11.7xPS)，维持“买入”评级。

●2025-10-30 金山办公：Q3收入增长提速，持续加码AI及海外业务(山西证券 方闻千)

●公司作为国内办公软件龙头，在WPS个人业务持续增长及WPS365业务表现强劲的同时，WPSAI商业化落地进程有望加快，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为4.04\4.87\5.80，对应公司10月29日收盘价337.71元，2025-2027年PE分别为83.6\69.4\58.2，维持“买入-A”评级。

●2025-10-30 中控技术：短期业绩承压，创新业务是未来看点(东方证券 陈超,浦俊懿,宋鑫宇)

●调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司25-27年的每股收益分别为1.29、1.49、1.72元(原预测25-27年每股收益分别为1.59、1.84、2.15元)，根据可比公司25年PE水平，给予公司25年42倍市盈率，对应目标价为54.18元，维持买入评级。

●2025-10-30 鼎捷数智：收入平稳增长，AI赋能打开长期天花板(开源证券 陈宝健,李海强)

●考虑到大陆地区中小企业景气度阶段性承压，我们小幅下调原有盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.71、2.06、2.58(原值为2.01、2.40、2.89)亿元，EPS为0.63、0.76、0.95(原值为0.74、0.88、1.07)元/股，当前股价对应PE为81.6、67.7、54.0倍，公司是国内领先的智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益下游景气复苏和出海机遇，AI打开成长空间，维持“买入”评级。

●2025-10-30 中科江南：季报点评：新业务驱动，Q3经营低点或已过(华泰证券 谢春生,郭雅丽)

●鉴于公司前三季度的经营情况，我们下调公司25-27年归母净利至4258万元/1.42亿/2.30亿(前值2.27/3.50/4.66亿，下调幅度81.28%/59.54%/50.61%)。由于公司2025年仍处于经营困境期，估值不具备参考性，因此我们参考2026年估值。可比公司26PE为36倍(Wind)，我们预期公司2026年困境反转有望实现更高的业绩弹性，因此给予公司2026年目标PE65倍，对应目标价26.07元(前值31.90元，对应25PE49倍)。目标价变动主要因公司盈利预测及可比公司估值变动所致。我们看好公司新业务未来的增长前景，维持买入评级。

●2025-10-30 金山办公：AI&信创双轮驱动，Q3实现良好增长(中邮证券 孙业亮,常雨婷)

●预计公司2025-2027年的EPS分别为4.06、4.83、5.83元，当前股价对应的PE分别为83.24、69.93、57.89倍。公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPS AI业务稳步提升，叠加信创业务招标及验收加速，公司整体有望实现加速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。