中国银河(601881)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-01 中国银河：2025年中报点评：主动把握市场机遇，各项业务表现优异(中原证券 张洋)

●报告期内公司财富管理业务通过“研投顾”体系构建买方闭环，代买、代销净收入同比高增；股权融资业务多市场全链条综合金融服务能力显著提升，债权融资业务巩固优势再创佳绩；券商资管业务加快探索精品化之路，部分产品业绩跻身市场前列；权益自营踏准市场方向取得优异投资业绩，固收自营创新型及客需型业务蓬勃发展，投资交易业务表现亮眼。预计公司2025、2026年EPS分别为1.06元、1.12元，BVPS分别为10.74元、11.28元，按8月29日收盘价18.51元计算，对应P/B分别为1.72倍、1.64倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-08-29 中国银河：2025年中报点评：净利润增长近50%，自营经纪系主要驱动(东吴证券 孙婷)

●结合公司2025H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为130/140/149亿元(前值分别为126/135/142亿元)，分别同比+30%/+7%/+7%，对应2025-2027年PB为1.14/1.08/1.03倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。

●2025-08-29 中国银河：中报点评：投资经纪驱动，扩表杠杆提升(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●考虑到7月以来市场景气度上行，我们上调全年市场成交额、公司投资类收入等假设，同时因会计口径调整下调其他业务收入假设（从毛收入调整为净收入口径，同步调降其他业务成本，实际对利润表现影响有限，且目前未披露24年追溯调整后的数据。若对24年收入进行调整后，预计25年营业收入同比增速为31%）。我们预计公司25-27年归母净利润分别为140/157/174亿元（上调23%/26%/30%），对应EPS为1.28/1.44/1.59元，2025年BPS为10.73元。可比公司A/H股Wind一致预期25E PB分别为1.3/1.0倍，考虑到公司投资与经纪业务增长亮眼、充分受益于市场景气度上行，分别给予25年2.0/1.3倍PB估值，上调目标价为21.46元/15.28港币（前值20.06元/9.10港币，分别对应1.9/0.8倍25年PB）。

●2025-08-29 中国银河：2025年中报点评：经纪自营优势突出，业绩表现亮眼(西部证券 孙寅,陈静)

●公司财富管理优势稳固，客户数量不断提升，自营投资和债券承销表现突出，看好公司未来盈利的稳健性。我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为132.63、146.93和160.54亿元，同比分别+32.2%、+10.8%、+9.3%，8月28日收盘价对应PB分别1.62、1.44、1.29倍，维持“增持”评级。

●2025-05-26 中国银河：轻资产业务全面增长，投资收益保持高增(中信建投 吴马涵旭)

●预计2025-2027E公司营收分别为362.17/396.44/417.73亿元，同比+2.1%/+9.5%/+5.4%；归母净利润分别为109.23/119.89/140.01亿元，同比+8.9%/+9.8%/+16.8%。5/23收盘价对应公司25-27E动态P B分别为1.21/1.14/1.06倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-10-31 华泰证券：2025年三季报点评：经纪、自营业务同比大幅增长，带动前三季度扣非净利润同比翻倍(东吴证券 孙婷,何婷)

●市场持续活跃，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为158.82/175.50/186.60亿元，对应同比增速分别为+3.46%/+10.50%/+6.32%。公司当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.01/0.95/0.90倍。维持“买入”评级。

●2025-10-31 兴业证券：2025年三季报点评：经纪、自营业务带动公司3Q归母净利润同比增长超两倍(东吴证券 孙婷,何婷)

●市场交投持续活跃，我们维持公司此前的盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润为32.82/35.21/38.39亿元，分别同比+52%/+7%/+9%，对应2025-2027年PB为0.98/0.93/0.89倍。公司财富管理及大资管业务均有亮点，维持“买入”评级。

●2025-10-31 招商证券：2025年三季报点评：3Q净利润同比增长超50%，主要系经纪业务驱动(东吴证券 孙婷,何婷)

●市场交投延续活跃，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为125/131/140亿元，分别同比+21%/4%/7%，对应2025-2027年PB为1.22x/1.11x/1.02x。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。

●2025-10-31 国泰海通：总资产破2万亿，收费类业务稳健，用表常态化在途(招商证券 郑积沙)

●维持“强烈推荐”评级。国君、海通并表落地，轻资本和信用业务市占率明显跃升，期待公司高效用表、构建起收费类业务和用资类业务的双向循环、推动业绩更上台阶。考虑到市场火热、市场风偏向好，利好券商多数板块。公司作为头部券商有望优先受益、业绩实现全方位增长，预计公司25/26/27年归母净利润分别为287亿/247亿/270亿，同比+121%/-14%/+9%。

●2025-10-30 中金公司：投资规模和收益高增，财富管理转型推进(国信证券 孔祥,陈莉)

●基于公司前三季度数据及市场表现，我们对公司的盈利预测分别上调14.7%/13.9%/11.9%，预计2025-2027年公司归母净利润为78.4亿元、86.5亿元、93.3亿元，同比增长37.7%/10.3%/7.8%，当前股价对应的PE为24.0/21.8/20.2x，PB为1.5/1.5/1.4x。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 中金公司：业绩大幅增长，国际业务优势稳固(国联民生证券 刘雨辰,耿张逸)

●考虑到两市交投活跃度持续提升，我们预计公司2025-2027年营收分别为255/274/303亿元，分别同比+19.4%/+7.4%/+10.8%；归母净利润分别为91/104/122亿元，分别同比+60.6%/+13.3%/+18.2%；EPS分别为1.89/2.15/2.54元/股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。

●2025-10-30 财通证券：2025三季报点评：业绩超预期，投资收益高增(开源证券 高超,卢崑)

●考虑公司自营投资表现超预期，我们上修2025-2027年归母净利润预测为29/34/39亿元(调前24/32/36)，同比+24%/+18%/+14%。公司区位优势突出，财富管理转型持续深化，当前股价对应PB1.0/1.0/0.9倍，具有安全边际，维持“买入”评级。

●2025-10-30 中金公司：2025年三季报点评：业绩高增，投行优势有望持续兑现(西部证券 孙寅,陈静)

●公司买方投顾竞争力持续提升，境内外投行竞争优势显著，我们看好权益市场回暖和A/H股发行修复下公司盈利能力的持续改善。我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为83.93、87.25、93.56亿元，同比分别+47.4%、+4.0%、+7.2%，2025年10月29日收盘价对应PB分别为1.76、1.62、1.50倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 国泰海通：2025年三季报点评：三季度扣非净利润同比增长超100%，经纪业务及负债成本下降为业绩增长主因(东吴证券 孙婷,何婷)

●国泰海通发布2025年三季报业绩，实现营业收入458.9亿元，同比+101.6%；归母净利润220.7亿元，同比+131.8%；对应EPS1.44元，ROE8.1%，同比+2.1pct。市场延续活跃，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为303/277/299亿元，对应PB为1.11/1.03/0.98倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 广发证券：经纪、信用高增，再融资计划夯实资本(招商证券 郑积沙)

●维持“强烈推荐”评级。公司财富管理转型行业领先，控股广发基金、参股易方达基金在公募基金行业地位尤为突出；投行业务监管压力出清、业务恢复中。考虑公募高质量发展政策落地、加之牛市氛围市场交投持续热烈，公司财管、资管两大标签业务有望持续闪亮，我们上调公司盈利预期，预计25/26/27年归母净利润分别为139/152/169亿元，同比+44%/+9%/+12%。