会稽山(601579)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-01-22 会稽山：通过高新技术认证，享受税率优惠(华泰证券 吕若晨,宋英男)

●期待高端化加速，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级考虑本次税收优惠政策优化，我们上调公司25-27年盈利预测，预计25-27年EPS为0.47/0.62/0.79元(较前次+5%/+12%/+12%)，参考可比公司(根据Wind一致预期)估值26年44xPE，给予公司26年44xPE，目标价27.28元(前次24.75元，给予26年45xPE，可比公司估值26年45xPE)。公司竞争格局稳步优化，高端化进程顺利，新品布局顺畅，经营势能持续释放，维持“买入”。

●2025-12-29 会稽山：鉴水酿新，稽山领航(国盛证券 李梓语,黄越)

●虽整体黄酒行业面临一定挑战，但头部企业可在行业集中化进程中优化产品结构，借低度消费与政策支持突破地域限制，推动行业价值回归。公司作为黄酒行业新晋营收龙头，2025年前三季度营收超越古越龙山，登顶行业第一，同时2023年营收市占率为16.51%，稳居高位，江浙沪区域根基扎实，叠加全国化布局持续推进，非核心区域收入增加，进一步筑牢市占率稳固优势。我们预期公司2025-2027年归母净利润为2.14/2.35/2.60亿元，同比+9.14%/+9.99%/+10.54%，考虑公司行业地位稳固，业绩增长较为稳健，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-10 会稽山：【华创食饮|深度】会稽山：黄酒改革先锋，引领产业复兴(华创证券 欧阳予,田晨曦)

●参照09年地产酒及近十年啤酒升级先例，会稽山或会重演三阶段股价行情：1)战略方向正确，中长期逻辑确立，估值大幅先行；2)核心升级产品起势放量，正反馈之下聚焦中期空间，驱动在高估值背景下股价继续上行；3)改革经过数年推进，核心关注盈利兑现，业绩驱动股价上涨。当前会稽山处于第二阶段，近期调研反馈改革执行得力，且渠道管控明显优化，1743动销良好维持高增长，今年增速有望70%+，其业绩增量成市值压舱石；且近期兰亭动销明显改善，并已提升出厂价，渠道开启正循环之下有望持续吸引优商，打开市值空间。

●2025-10-30 会稽山：2025年三季报点评：收入延续较好增势，持续关注产业趋势(东吴证券 苏铖,郭晓东)

●此前外发的《黄酒行业深度：供需共振，高端化与年轻化突围》报告中，指出借鉴中国啤酒产业、日本清酒产业高端升级的路径，黄酒行业当前的边际变化具备产业逻辑。考虑到会稽山兰亭、1743依然延续高增的升级趋势，同时加大费用投放强化品类营销及消费者培育，持续关注黄酒及相关品类扩圈进展。参考25Q3报表节奏，我们更新2025-2027年归母净利润预测为2.17、2.64、3.12亿元(前值为2.32、2.80、3.28亿元)，对应当前PE分别为48、39、33X，维持“增持”评级。

●2025-10-30 会稽山：季报点评：Q3营收保持高增，毛利率持续提升(华泰证券 龚源月,宋英男)

●考虑到公司处于全国扩张期，费用投入较大，我们下调25-27年盈利预测，预计25-27年EPS为0.45/0.55/0.71元(较前次-13%/-15%/-15%)，参考可比公司26年平均PE45x(Wind一致预期)，给予其26年45x PE，给予目标价24.75元(前次目标价25.07元，对应25年48x PE，可比公司估值对应25年48x PE)。公司竞争格局稳步优化，高端化进程顺利，新品布局顺畅，销售旺季即将来临，经营势能持续释放，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-02-03 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：i茅台热销亮眼，市场化破局初显锋芒(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2026-02-02 东鹏饮料：【华创食饮】东鹏饮料：携手三林共拓印尼，海外扩张更进一步(华创证券 欧阳予,范子盼)

●结合春节错期及前期业绩预告，华创证券调整了对东鹏饮料2025-2027年的盈利预测，并维持“强推”评级。尽管年内高增动能仍足，但需注意网点扩张、新品推广、海外拓展不及预期以及原材料价格大幅上涨的风险。

●2026-02-02 东鹏饮料：26年增长抓手清晰，看好公司平台化布局(浙商证券 张潇倩,杜宛泽)

●我们预计2025-2027年收入增长分别为209.5/261.0/317.6亿元，同比增长分别为32.3%/24.6%/21.7%；实现归母净利润45/58/71亿元，同比增长分别为35.6%/27.5%/24.2%。预计2025-2027年ESP分别为8.67/11.06/13.73元，对应PE分别为30/23/19倍。参考行业可比公司龙头农夫山泉，其矿泉水业务龙头地位稳固且增长稳健，无糖茶业务是具备高景气度赛道的子板块，近年增长快速，其26年PE为29倍。东鹏饮料功能饮料龙头地位稳固，能量饮料增长稳健，补水啦电解质水景气度较高，行业天花板持续提升，多品类成长逻辑清晰，参考农夫山泉当前估值，我们给予2026年30X，对应市值1725亿，具备30%左右空间，维持“买入”评级。

●2026-02-02 东鹏饮料：港股上市，牵手三林，东方大鹏，扬帆起航(财通证券 吴文德)

●通过港股上市以及与三林集团签署战略合作协议，公司有望加速推进全球化进程，打开海外增长空间，进一步发挥规模化及产业链优势。我们预计2025-2027年公司实现营业收入211/265/319亿元(同比+33%/+26%/+20%)，实现归母净利润45/58/70亿元(同比+35%/+28%/+22%)，对应PE分别为29X/23X/19X，维持“买入”评级。

●2026-01-29 天佑德酒：2025年业绩预告点评：深度调整蓄力，26年整装待发(西南证券 朱会振,杜雨聪,王书龙)

●预计2025-2027年归母净利润分别为0.05、0.11、0.15亿元，EPS分别为0.01元、0.02元、0.03元。公司是青稞酒龙头，具备坚实消费者基础，受益于产品结构升级和省外市场开拓，深度调整成效有望显现。

●2026-01-27 泉阳泉：矿泉水消费理念转变下天然成分与产地溯源为核心关注点(中泰证券 何长天,田海川)

●消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。同时公司正着手对于非主业板块剥离研究，鉴定做强天然矿泉水主业，推动矿泉水主业提速发展，后续有望迎来利润弹性。我们预计公司在2025-2027年间营业收入分别为12.74/14.50/17.22亿元，分别同比增长6%/14%/19%，实现净利润0.15/0.20/0.30亿元，分别同比增长137%/40%/47%，2025-2027年EPS分别为0.02/0.03/0.04元，对应PE分别为346/247/168倍，给予“买入”评级。

●2026-01-25 泉阳泉：剥离非主业轻装上阵，聚焦矿泉水主业提质增效(中泰证券 何长天,田海川)

●消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。同时公司正着手对于非主业板块剥离研究，鉴定做强天然矿泉水主业，推动矿泉水主业提速发展，后续有望迎来利润弹性。我们预计公司在2025-2027年间营业收入分别为12.74/14.50/17.22亿元，分别同比增长6%/14%/19%，实现净利润0.15/0.20/0.30亿元，分别同比增长137%/40%/47%，2025-2027年EPS分别为0.02/0.03/0.04元，对应PE分别为346/247/168倍，上调至“买入”评级。

●2026-01-25 东鹏饮料：复盘日本咖啡发展，现制咖啡为即饮咖啡起到带动作用(中泰证券 何长天,田海川)

●我们认为随着咖啡行业的持续扩容，即饮咖啡与现制咖啡差异化竞争，市场定位细分化有望带动即饮咖啡品类的快速发展。东鹏饮料作为即饮咖啡行业内前三大品牌，在行业发展过程中将通过自身对于渠道的优势，提前洞悉市场风向，开发与市场需求匹配产品，精准定位消费者的核心需求，持续强化自身优势。我们重点推荐东鹏饮料。预计公司2025-2027年收入分别为209.15、271.77、340.06亿元，同比增长32%、30%、25%，预计归母净利润为45.06、59.46、77.64亿元，同比增长35%、32%、31%，对应PE分别为29、22、17X，维持“买入”评级。

●2026-01-21 燕京啤酒：【华创食饮】燕京啤酒：利润高增，势能不减(华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2026-01-21 燕京啤酒：2025年度业绩预告点评：改革红利持续释放，土地收储款进一步增厚利润(光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●光大证券维持对燕京啤酒2025-2027年的盈利预测，归母净利润分别为15.96亿元、18.86亿元和21.78亿元，当前股价对应PE为22x、18x和16x。作为国内头部啤酒品牌之一，燕京啤酒凭借大单品U8快速放量及降本增效空间较大，未来盈利能力有望逐步向行业均值靠拢。基于此，分析师给予“增持”评级。