工业富联(601138)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-30 工业富联：3Q25：AI服务器放量带动毛利率超预期(华泰证券 黄乐平,陈旭东,于可熠)

●考虑到2026年AI服务器有望持续放量，我们给予公司估值溢价有所提升，对应2026E36.1x PE，上调目标价为100.0元(前值：人民币76.0元，基于2026E31x PE)，维持“买入”评级。

●2025-10-30 工业富联：季报点评：25Q3利润同环比高增，AI机柜规模交付(国盛证券 郑震湘,佘凌星)

●分析师预计，工业富联将充分受益于AI推动下“云+端”的高速发展，预计2025-2027年营业收入分别为9718亿元、16537亿元和22059亿元，归母净利润分别为341亿元、524亿元和652亿元。当前股价对应2025-2027年PE分别为47/31/25X，基于公司高速发展阶段的表现，维持“买入”评级。同时提示投资者关注成本管控、客户支出放缓以及行业波动和技术迭代等潜在风险。

●2025-09-16 工业富联：GB200系列产品量产爬坡，业绩实现较快增长(中信建投 阎贵成,刘永旭,朱源哲)

●2025年上半年，公司实现营业收入3607.60亿元，同比增长35.58%，主要系AI服务器市场持续增长，公司在主要客户的市场份额不断提升。公司GB200系列产品效率与良率指标显著改善，GB300新品的推出有望进一步释放公司营收与盈利的成长潜力，AI服务器业务后续展望乐观。上半年，公司800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍，随着AI训练与推理模型对算力与网络带宽的需求不断提升，高速交换机的需求将持续增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为316.18亿元、456.65亿元、537.32亿元，对应当前市值PE分别为38X、26X、22X，维持“增持”评级。

●2025-09-14 工业富联：Oracle打破算力天花板，上调目标价到76人民币(华泰证券 黄乐平,陈旭东,于可熠)

●我们上调公司2025-2027年归母净利润分别0.9%/1.5%/2.2%至316.5/487.3/555.7亿元，对应EPS为1.59/2.45/2.80元。上调盈利预测主因Oracle在手订单同比大幅增长，且FY2026资本开支指引超预期。此外，考虑到近期行业估值中枢大幅上移以及AI服务器业务周期特点，我们认为2026年AI服务器业务有望逐步进入成熟期，业绩预测的稳定性更高，估值参考价值相应提升，我们参考可比公司2026E PE一致预期均值27.9x，鉴于公司是Oracle AI算力基础设施的核心供应商，给予公司2026E31x PE估值，上调目标价为76.0元(前值：人民币63.0元，基于2026E26x PE)，维持“买入”评级。

●2025-08-26 工业富联：AI服务器需求强劲，GB200系列良率持续改善(中邮证券 吴文吉)

●根据分析师预测，公司2025至2027年的营业收入将分别达到8829.2亿元、12358.4亿元和16680.9亿元，归母净利润分别为334.3亿元、475.2亿元和623.9亿元。基于对公司前景的看好，维持“买入”评级，但提示需关注市场竞争加剧、下游需求不及预期以及新产品研发风险等潜在挑战。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-10-31 生益科技：3Q25 results:AI super-cycle in full swing;Raising TP to RMB90(招银国际 Lily Yang,Kevin Zhang,Jiahao Jiang)

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●2025-10-31 新洁能：拥抱新机遇(中邮证券 万玮,吴文吉)

●公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入13.85亿元，同比+2.19%，实现归母净利润3.35亿元，同比+0.70%。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入19.0/24.7/31.0亿元，归母净利润分别为4.4/6.1/7.5亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-31 当升科技：正极材料销量同比大幅增长，固态材料有望放量(中银证券 武佳雄)

●结合公司最新业绩与固态电池材料布局情况，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至1.45/1.77/2.21元(原预测2025-2027年摊薄每股收益为1.25/1.57/1.92元)，对应市盈率48.4/39.6/31.7倍；维持增持评级。

●2025-10-31 安克创新：季报点评：收入稳健增长，产品创新接连落地(国盛证券 李宏科)

●公司作为中国出海品牌标杆，具备核心竞争力，管理层战略眼光得到印证。报告预计2025-2027年公司营业收入分别为313.8亿元、385.1亿元、450.3亿元，归母净利润分别为26.6亿元、31.8亿元、38.5亿元。基于对公司持续推进技术创新与品牌升级的信心，维持“买入”评级。

●2025-10-31 晶合集成：新产品开拓稳步推进，4F2+CBA DRAM或释放外围电路代工机会(中银证券 苏凌瑶)

●晶合集成发布2025年三季报，公司2025Q3营收同比保持较快增长，毛利率环比回升，公司积极推进OLED DDIC、CIS、车规级芯片、PMIC等产品的开发，同时配套制程升级。随着DRAM向4F2+CBA架构升级，未来Fab有望迎来代工外围电路的机会。维持买入评级。

●2025-10-31 长盈精密：扎根精密零组件制造，人形机器人凸显成长属性(华源证券 葛星甫)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.33/10.43/12.27亿元，同比增速分别为7.95%/25.26%/17.60%，当前股价对应的PE分别为59.31/47.35/40.26倍。我们选取歌尔股份、蓝思科技为可比公司。鉴于公司在消费电子领域积累深厚、覆盖全球头部客户，新能源业务产能稳定释放，人形机器人业务具备较大成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-31 协创数据：收入和资产高速增长，算力蓝图持续展开(财通证券 杨烨,郑元昊)

●公司持续加码算力投入，多层级增长引擎有望驱动业绩持续高增。我们预计公司2025-2027年收入为119.32/179.67/230.97亿元，归母净利润为11.09/21.31/28.92亿元，PE为52.06/27.09/19.96倍，维持“买入”评级。

●2025-10-31 国博电子：2025年三季报点评：3Q25营收同比小幅下滑，功放芯片量产交付超百万只(民生证券 尹会伟,孔厚融)

●公司是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。除有源相控阵雷达外，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了产品开发，多款产品已开始交付客户。我们预计，公司2025-2027年归母净利润分别是5.04亿元、6.79亿元、8.83亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别是86x/64x/49x。我们考虑到公司以化合物半导体为核心的系列化产品结构及产业化生产能力，维持“推荐”评级。

●2025-10-30 中兴通讯：算力业务增长显著，国内运营商业务阶段性承压(开源证券 蒋颖)

●公司发布2025年三季度报，2025年前三季度公司实现营收1005.20亿元，同比增长11.63%，实现归母净利润53.22亿元，主要是国内运营商营收承压所致，国际运营商市场营收有所增长，政企业务营收同比增长130%，实现扣非归母净利润38.79亿元。2025Q3公司实现营收289.67亿元，同比增长5.11%，实现归母净利润2.64亿元。公司加速突破国内智算市场，运营商市场持续提升海外市占率，考虑到国内运营商通信基础设施投资下降，我们下调2025年并维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为80.69/90.16/97.74亿元，我们看好第二曲线业务长期发展，维持“买入”评级。

●2025-10-30 新易盛：高度重视研发投入，盈利能力进一步提升(开源证券 蒋颖)

●我们认为公司作为光模块行业领军企业，行业地位不断凸显，高速率产品及前沿布局有望得到进一步放量发展，业绩有望得到进一步增长，因此我们维持原2025年、2026年、2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为83.91、143.82、165.54亿元，当前股价对应PE为48.1/28.1/24.4倍，维持“买入”评级。