三江购物(601116)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-08-29 三江购物：二季度规模增长如期回落，业绩受去年股权转让收益促成高基数有所下滑，维持推荐(银河证券 李昂,甄唯萱)

●公司坚持围绕浙江省内布局，以宁波地区为核心向周边地区进行延伸拓展，截止报告期末省内门店已达到214家门店。结合公司2020上半年已新开门店7家以及公司19年收效甚佳的门店改造计划大概率将在20年得以延续，综合考虑到2020上半年公司规模与扣非业绩已经实现较快增长的事实，我们预计公司2020/2021/2022年将分别实现营收44.15/46.98/48.97亿元，归母净利润1.51/1.58/1.75亿元，对应PS1.77/1.66/1.59倍，对于EPS0.28/0.29/0.32元/股，对应PE为52/49/45倍，维持“推荐评级”。

●2020-01-22 三江购物：2019年业绩快报点评：营收略有下滑，投资收益与利息收入助力业绩增长(光大证券 唐佳睿,孙路)

●公司收入端表现虽然较为平淡，但业态升级带来的毛利率提升为未来业绩增长提供了一定保障，我们对应上调对公司19-21年EPS的预测至0.29/0.23/0.24元(之前为0.21/0.22/0.24元)。考虑到公司创新业态的持续发展，以及公司股价经前期回调，PE-TTM已低于过去三年均值，上调至“增持”评级。

●2019-10-30 三江购物：杭州浙海出表影响营收，第三季度净利润稳中有增(华金证券 王冯)

●三江购物是立足宁波的区域性超市龙头，杭州浙海华地出表影响营收。募投项目带来渠道外延，新零售改造推动内生增长，与阿里合作提升供应链效率。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.29、0.28和0.31元。净资产收益率分别为5.0%、4.9%和5.3%。目前公司PE(2019E)约为50倍，维持“增持-A”建议。

●2019-08-29 三江购物：超市门店减少影响营收增速，阿里定增落地及杭州浙海转让推升净利率(华金证券 王冯)

●三江购物是立足宁波的区域性超市龙头，杭州浙海华地出表推动利润增长。募投项目带来渠道外延，新零售改造推动内生增长，与阿里合作提升供应链效率。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.26、0.29和0.31元。净资产收益率分别为4.6%、4.9%和5.3%，目前股价PE（2019E）约为56倍，维持“增持-A”建议。

●2019-06-27 三江购物：阿里赋能，新零售改造促业绩回暖(华金证券 王冯)

●三江购物是立足宁波的区域性超市龙头，生鲜化改造、线上渠道扩张推动公司2018年营收增速回暖。2019年公司杭州浙海华地出表推动利润增长。未来募投项目带来渠道外延，新零售改造推动内生增长，与阿里合作提升供应链效率。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.23、0.26和0.30元。净资产收益率分别为4.1%、4.5%和5.1%。我们看好公司未来发展前景，目前PE(2019E)约62倍，估值较高，给予增持-A评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-10-30 良品铺子：2025年三季报点评：经营承压，持续调整(光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑到公司线下业务竞争压力较大，线上业务处于调整期。我们下调2025年归母净利润预测至-1.45亿元，前次预测为0.20亿元；下调2026-2027年归母净利润预测至0.28/0.93亿元(较前次下调77.1%/30.4%)；对应2026-2027年EPS为0.07/0.23元，当前股价对应P/E分别为177/53倍，公司具备一定的品牌力，改革调整利于长期发展，维持“增持”评级。

●2025-10-29 赛维时代：服饰品类持续增长，非服业务拖累有望收窄(信达证券 姜文镪,骆峥)

●信达证券预计，2025-2027年公司归母净利润分别为3.4亿元、5.6亿元和6.9亿元，对应PE分别为28.3X、17.4X和14.1X。随着服饰品类的持续增长及非服饰业务调整后逐渐收窄亏损，公司未来业绩增长空间可期。

●2025-10-29 红旗连锁：季报点评：降本增效及数字化转型持续推进(华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到下游需求复苏尚存不确定性，我们下调2025-27年营收2%/2%/1%至92.3/95.1/97.9亿元，考虑到公司转型升级措施显效的渐进性，下调净利润预期8%/7%/4%至5.1/5.5/5.9亿元。基于Wind可比公司26年PE中值29x，考虑公司经营转型节奏仍待观察追踪，给予公司26E16x PE(前值：25E16x)，调整目标价至6.5元(前值：6.55元)，维持“增持”评级。

●2025-10-29 菜百股份：Q3业绩增势良好，渠道布局稳步推进(招商证券 刘丽,王雪玉)

●公司作为华北地区黄金珠宝龙头，“菜百首饰”品牌深入人心，线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营。由于金价持续上涨，公司贵金属投资及文化产品持续热销，预计全年收入端增速较好，但利润率仍受到产品结构变化影响略下滑，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.23亿、9.42亿、10.66亿元，同比+14%、+14%、+13%，对应25PE13.5X、26PE11.8X，维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-29 三夫户外：25Q3业绩符合预期，各类线下门店拓展有序进行(华源证券 丁一)

●公司深耕户外用品经销赛道，多年行业深耕积累了诸多国际核心品牌，核心品牌X-BIONIC有望通过研发创新及高质量渠道扩张获得品牌力及营收的提升，其他代理品牌有望随公司运营及户外行业发展不断贡献业绩增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别0.46亿元/0.68亿元/0.85亿元，同比分别增长-/48.00%/24.10%。考虑到公司多个品牌仍处于品牌发展期且有望在具备规模化效应后提升运营效率，叠加公司具备的品牌稀缺性及精准卡位户外高景气赛道，维持“买入”评级。

●2025-10-29 菜百股份：三季度利润加速增长，门店网络加密扩张(国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●短期展望四季度看，我们认为10月中下旬的金价回调短期有望进一步刺激观望的金条及金饰品需求释放，继续推动公司收入增长。中长期而言，全球风险因素多发及避险情绪增加下，金价仍有望实现稳步上行，利好投资金需求增长。另外公司珠宝饰品业务持续产品创新、IP联名开发等方式带动需求增长。渠道端稳步推进异地扩张和线上拓展也将推动收入的持续增长。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为7.91/8.82/9.89亿元，对应PE分别为14/12.6/11.3倍，维持“优于大市”评级。

●2025-10-29 华凯易佰：AI全链路赋能，合作华为云打造跨境大模型(财通证券 耿荣晨,杨澜)

●AI技术已从跨境电商的辅助工具升级为核心降本引擎，通过对运营、供应链、客服等核心环节的全链路优化，推动行业从单点成本控制向系统性效率提升转型。我们预计公司2025-2027年实现营业收入98.8/106.7/115.5亿元，归母净利润1.0/2.1/3.1亿元。对应PE分别为43.4/21.3/14.3倍，维持“增持”评级。

●2025-10-29 菜百股份：三季度业绩+23%，毛利率修复(财通证券 耿荣晨,杨澜)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入271.8/313.4/342.0亿元，归母净利润8.6/9.1/10.1亿元。对应PE分别为12.9/12.2/11.0倍，维持“增持”评级。公司发布三季报。2025年1-9月实现营业收入204.7亿元，yoy+33.4%；归母净利润6.5亿元，yoy+16.7%。第三季度实现营业收入52.2亿元，yoy+19.9%；归母净利润1.9亿元，yoy+21.9%。第三季度销售毛利率9.2%，yoy+0.48pct，环比+3.39pct。

●2025-10-29 汇嘉时代：胖东来调改初见成效(中信建投 刘乐文)

●我们看好后续公司超市业务的积极调改，更新公司2025-2027年预测归母净利润分别为1.08、1.56、2.14亿元，对应PE分别为48X/33X/24X，维持“增持”评级。

●2025-10-28 华东医药：25Q3净利YOY+8%,符合预期，核心医药稳步增长，创新药研发上市稳步推进中(群益证券 王睿哲)

●我们预计公司2025-2027年净利润38.8亿元、45.4亿元、52.8亿元，YOY+10.4%、+17.0%、+16.5%，EPS分别为2.2元、2.6元、3.0元，对应PE分别为18X、15X、13X，维持“买进”的投资评级。