宏发股份(600885)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-27 宏发股份：三季报业绩稳健，新增长点逻辑强化(西部证券 杨敬梅,董正奇)

●预计公司25-27年分别实现归母净利润19.39/22.45/25.79亿元，同比+18.9%/15.8%/14.9%，EPS分别为1.30/1.50/1.73元，维持“增持”评级。2025年前三季度实现营收129.14亿元(+18.82%)，归母净利润14.70亿元(+15.78%)。单Q3营收45.67亿元(同比+25.54%)，归母净利润5.06亿元(同比+18.95%)。公司产能利用情况较好，25Q3单季度产能利用率同比有进一步提升，通过规模增长，销售产品结构优化，毛利率也保持了相对稳定的水平。

●2025-11-10 宏发股份：三季度产能利用率同比进一步提升，数据中心产品全面布局(华安证券 张志邦,郑洋)

●我们预计25-27年收入分别为163.71/188.92/217.70亿元；归母净利润分别为19.61/22.76/24.82亿元，对应PE分别24/21/19倍，维持“买入”评级。公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营收129.14亿元，同比增长18.82%，实现归母净利润14.70亿元，同比增长15.78%，实现扣非归母净利润14.10亿元，同比增长17.57%，毛利率为34.63%，同比-0.54pct。

●2025-11-06 宏发股份：2026年度投资峰会速递：看好继电器份额提升及数据中心潜力(华泰证券 刘俊,边文姣,陈爽,杨景文)

●我们维持公司25-27年归母净利润为18.93/21.95/25.90亿元(三年复合增速为16.66%)，对应EPS为1.30/1.50/1.77元。可比公司26年PE均值为27.82倍，考虑到公司海外市场进展领先，我们维持公司26年目标PE29.7倍，维持目标价44.68元，维持“买入”评级。

●2025-11-01 宏发股份：2025年三季报点评：25Q3略超预期，AIDC布局完善(民生证券 邓永康,李佳,许浚哲)

●公司是全球继电器龙头，新门类产品发展势头强劲，我们预计公司25-27年的营收分别为164.12/189.04/218.47亿元，增速分别为16.4%/15.2%/15.6%；归母净利润分别为19.14/22.60/26.88亿元，增速分别为17.3%/18.1%/18.0%。10月31日收盘价对应公司25-27年PE分别为23/20/17x。维持“推荐”评级。

●2025-10-31 宏发股份：2025三季报点评：继电器龙头行稳致远，HVDC机会显著(东吴证券 曾朵红,谢哲栋,许钧赫)

●预计公司25-27年归母净利润为19.9/23.2/26.9亿元（与此前预测保持一致），同比+22%/+17%/+16%，对应PE分别为21x、18x、16x，给予26年25xPE，目标价39.7元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2026-03-11 宁德时代：2025年业绩保持高增，动储电池销量快速增长(中银证券 武佳雄,李扬)

●结合公司年报和业绩，考虑到公司电池销量快速增长，交付能力不断提升，我们将公司2026-2027年预测每股收益调整至20.39/25.49元(原预测2026-2027年摊薄每股收益为18.93/21.88元)，对应市盈率18.5/14.8倍；维持买入评级。

●2026-03-11 宁德时代：2025年年报点评：25Q4业绩大超预期，2026年锂电确定性主线(西部证券 杨敬梅,朱北岑)

●公司龙头优势明显具备估值溢价，我们预计公司2026-2028年实现归母净利952.86/1237.05/1454.73亿元，同比+32%/+29.8%/+17.6%，对应EPS为20.88/27.11/31.87元，维持“买入”评级。

●2026-03-11 TCL智家：年报点评报告：发布未来三年股东回报规划，2025Q4盈利短期承压(国盛证券 徐程颖,陈思琪)

●考虑到公司2025年业绩表现及未来行业整体环境，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润11.96/13.12/14.1亿元，同比增长6.5%/9.6%/7.5%，维持“增持”投资评级。

●2026-03-11 宁德时代：量利齐升，盈利韧性再超预期(开源证券 殷晟路,王嘉懿)

●电池矿产资源业务2025年实现营业收入59.8亿元，同比+8.8%，毛利率11.3%，同比+2.7pcts。此外，2025年末公司存货945亿元，较年初增加347亿元。其中发出商品387亿元，较年初增加149亿元。公司是全球锂电龙头，我们上调原有盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润分别为960.26、1157.93亿元(原为902.20、1102.74亿元)，新增预计2028年归母净利润为1393.52亿元，当前股价对应PE分别为17.9、14.8、12.3倍，维持“买入”评级。

●2026-03-11 民爆光电：拟收购厦芝精密，切入高端PCB钻针赛道(国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶)

●公司收购厦芝精密，有望打造出高端PCB钻针第二增长曲线，享受AI浪潮下PCB钻针行业发展带来的成长红利。厦芝精密也有望借助公司的资本优势，加速扩充产能，为其后续的研发投入及全面产业布局提供资金保障。预计民爆光电2025-2027年营收16.3/17.1/17.8亿元，同比分别-0.4%/+4.8%/+4.2%；归母净利润分别为2.0/2.2/2.4亿元，同比分别-12.8%/+9.5%/+7.4%；对应EPS为1.92/2.10/2.26元，对应PE为58.6/53.5/49.8倍。(注：考虑到本次交易尚未完成，盈利预测未考虑厦芝精密并表的影响。)考虑到公司与厦芝精密合作后有望加速厦芝精密在钻针行业的发展，充分受益于AI浪潮下PCB钻针行业的成长红利首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2026-03-11 安孚科技：2025年年报点评：业绩符合预期，持股比例提升增厚利润(国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶)

●安孚科技以南孚电池优异的现金流与盈利能力，积极撬动硬科技第二增长曲线。公司计划继续提升南孚电池的持股比例，有望增厚利润。维持2026年、略下调2027年、新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润4.21/5.83/6.47亿(前值为4.21/5.94/-亿)，增速为+86%/+39%/+11%，对应PE=34/25/22x，维持“优于大市”评级。

●2026-03-11 安孚科技：年报点评报告：外销显著放量，持股南孚比例提升进一步增厚利润(国盛证券 徐程颖,鲍秋宇)

●在不考虑继续增持南孚股权的情况下，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.33/4.61/4.95亿元，同比+91.4%/+6.6%/+7.3%，我们维持公司“增持”评级。公司发布2025年年报。公司2025年实现营业总收入47.7亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长34.4%。其中，2025Q4单季营业总收入为11.7亿元，同比增长11.7%；归母净利润为0.5亿元，同比增长182.9%，利润增速较快主要系公司持有南孚电池权益比例进一步提升所致，2025年11月公司完成了对安孚能源的全资控股，目前安孚科技持有南孚电池46%股权。

●2026-03-10 宁德时代：2025年年报点评：盈利与出货双升，扩产提速锚定26年高增长(东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟)

●考虑到下游需求超预期，我们上修公司归母净利润预期至26-27年940/1168亿元(此前预期914/1136亿元)，新增28年利润预期1428亿元，26-28年同增30%/24%/22%，对应PE为17x/14x/11x，考虑到公司为全球动力电池龙头，技术、成本客户行业领先，26年市占率有望进一步提升，我们给予26年30xPE，对应目标价618元，维持“买入”评级。

●2026-03-10 海博思创：新模式+运维打造国内储能龙头，海外加快布局提升成长空间(东吴证券 曾朵红,郭亚男,胡隽颖)

●我们维持预计公司2025-2027年归母净利润为：9.5/18.4/31.8亿元，同比+46%/+94%/+72%，对应PE为44x/22x/13x。考虑1)海内外市场共振，国内政策促进IRR持续提升，海外高利放量爆发，海内外共驱量利齐升；2)公司以“卖收益”取代“卖设备”，成功构建了轻资产、复利型的储能商业模式，通过技术、数据和低成本金融支持，实现长期服务的高毛利转化与资本效率的显著提升，盈利增速有望高于可比公司，我们给予公司27年20xPE，目标价353元，维持“买入”评级。

●2026-03-10 宁德时代：年报点评：Q4超预期，看好盈利韧性与份额提升(华泰证券 刘俊,边文姣,陈爽,杨景文)

●我们维持公司26-27年归母净利润为922.65亿元、1119.33亿元，并预计28年归母净利润为1336.09亿元(三年预测期CAGR为23%)，对应EPS为20.22、24.53、29.28元。A/H股可比公司26年Wind一致预期PE均值分别为21.27/26.63倍，考虑到公司盈利能力稳健、持续提升市占率、龙头地位稳固，我们给予公司26年A股26倍PE(前值28倍，较可比公司溢价约20%)，维持26年H股28倍PE，对应A/H股目标价分别为525.62元/639.64港币(前值566.18元/639.79港币，分别对应26年28/28倍)。