新华锦(600735)盈利预测

◆研报摘要◆

●2017-09-01 ST新华锦：成本控制带来业绩增长，健康养老业务布局仍在路上(兴业证券 李跃博)

●公司主营业务发展稳健，精细化管理下业务毛利率持续提高。公司近年来布局健康养老业务，有利于熨平业务周期性风险，增强整体盈利能力。我们看好公司转型大健康产业带来的业绩稳定增长，预计2017至19年EPS为0.13/0.15/0.16元。

●2016-10-30 ST新华锦：2016年三季报点评：传统行业稳固发展，积极推进大健康布局(兴业证券 李跃博)

●公司对于踏入健康养老这个新领域保持虚心学习，稳步前进的态度，积极同国内外养老运营机构合作，加强公司在该领域的竞争力。预计公司16-18年度预计每股收益分别为0.28元、0.39元和0.45元，对应目前股价PE分别为63.5倍、46.5倍和39.9倍，给予“增持”评级。

●2016-09-02 ST新华锦：2016半年度财报点评：主业稳固，持续推进大健康转型(东兴证券 徐昊)

●公司在保障发制品等外贸主业经营稳定的基础上，依托集团资源战略转型大健康产业，未来重点布局细胞治疗和养老服务产业，直面万亿级蓝海市场，极具养老全产业链布局潜质，看好未来发展前景。预计公司2016-2018年的EPS为0.18元、0.30元和0.43元，对应PE为97.2倍、59.5倍、41.9倍，维持“强烈推荐”评级。

●2016-08-31 ST新华锦：2016年半年报点评：传统业务增速放缓，大健康布局有待推进(兴业证券 李跃博)

●报告期面对复杂的经济形势及需求减少，公司严格控制费用开支、强化产品质量管理、创新产品结构、加强对交货期管理等系列措施使得主营业务营收与上期基本持平。同时，公司寻求转型布局大健康领域，在医院和养老方面开始布局。公司16-18年度预计每股收益分别为0.28元、0.39元和0.45元，对应目前股价PE分别为63.5倍、46.5倍和39.9倍，给予“增持”评级。

●2016-05-09 ST新华锦：走向养老市场的巨大蓝海(兴业证券 李跃博)

●公司外贸业务平稳增长，市场共识预计2016-2017年外贸业务的收入增速分别为3%、3%。公司成立利百键青岛公司(持股49%)，利百健SVF技术已于2015年底获得国内认证，2016年将全面开展独家授权生产和销售业务。由于公司处于大健康转型初期，新华锦长生养老运营公司和青岛养老护理国际专科学校尚处于早期创立筹备阶段，短期暂不贡献业绩。目前市场共识预估公司2016-2017年的EPS为0.35元和0.45元，对应PE为40.44倍、30.14倍。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-10-31 森马服饰：季报点评：2025Q3收入提速增长，归母净利润同比转正(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●尽管2025年费用投入导致利润承压，分析师仍看好公司的中长期稳健增长潜力，维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为9.12亿元、11.21亿元和12.69亿元，对应2025年市盈率为16倍。不过，需警惕消费环境波动、品牌改革不及预期及海外扩张风险等不利因素。

●2025-10-31 伟星股份：2025Q3公司收入、业绩增速均实现转正(山西证券 王冯,孙萌)

●2025年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定。短期维度看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善。中长期维度看，我们认为公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类。预计公司2025-2027年归母净利润为6.91、7.64、8.25亿元，对应PE为18/16/15倍，维持“买入-A”评级。

●2025-10-31 森马服饰：25Q3业绩回暖，费用控制良好(招商证券 刘丽,唐圣炀)

●公司锚定零售转型的变革方向，在品牌精细化管理、海外业务拓展、AICG技术深度赋能等关键领域持续发力，聚焦渠道能力提升。考虑到国内终端消费的不确定性，预计公司2025-2027年收入153.55亿元、163.93亿元、175.42亿元，同比增长5%、7%、7%，归母净利润9.44亿元、10.70亿元、12.0亿元，同比增长-17%、13%、12%。当前市值对应25PE15X、26PE13X，维持强烈推荐评级。

●2025-10-31 华利集团：新工厂效率提升，2025Q3盈利能力环比改善(山西证券 王冯,孙萌)

●2025年第三季度，预计公司受到硫化鞋出货承压影响，营收发生轻微下滑，但预计阿迪达斯、亚瑟士等新客户拓展进度良好。伴随新工厂产能爬坡，盈利情况逐步改善，带动2025Q3季度销售毛利率企稳回升。预计公司2025-2027年归母净利润为34.2、39.5、45.8亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“买入-A”评级。

●2025-10-31 华利集团：季报点评：三季度毛利率环比改善，看好明年经营重拾升势(东方证券 施红梅)

●根据公司之前公布的中报和最近披露的三季报，考虑到新工厂爬坡和贸易摩擦的挑战等，我们调整公司的盈利预测（主要下调了未来3年的销量，小幅下调了25年毛利率），预计公司2025-2027年每股收益分别为2.81、3.42、3.94元（原先分别为3.03、3.68、4.30元），参考可比公司，给予2025年24倍PE估值，对应目标价为67.44元，维持“买入”评级。

●2025-10-30 伟星股份：第三季度业绩企稳回升，接单回暖复苏趋势有望延续(国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●基于未来消费环境仍存在不确定性，下游客户下单相对谨慎，我们小幅下调对公司盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为6.9/7.6/8.4亿元(前值为7.1/7.8/8.7亿元)，同比-1.3%/+9.9%/+10.2%；基于盈利预测下调，小幅下调目标价至12.4-13.6元(前值为12.8-14.0元)，对应2025年21-23xPE，维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 华利集团：季报点评：2025Q3毛利率环比改善，印尼基地扩张持续推进(国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们根据近况调整盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润分别为32.5/39.1/44.6亿元，对应2025年PE为20倍，维持“买入”评级。

●2025-10-30 探路者：Q3扣非利润双位数增长，关注定增进展(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●维持盈利预测，维持25-27年收入预测20.11/22.80/25.88亿元；维持25-27年归母净利预测2.37/2.76/3.25亿元；对应维持25-27EPS预测0.27/0.31/0.37元。2025年10月29日收盘价9.11元对应25/26/27年PE分别为34/29/25X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 锦泓集团：存在一次性费用影响，但TW迎来拐点(华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●下调盈利预测，下调25-27年收入预测43.96/45.48/47.67亿元至43.92/45.10/46.97亿元；下调25-27年归母净利预测3.01/4.04/4.71亿元至2.38/3.50/4.06亿元；对应下调25-27年EPS预测0.87/1.16/1.36元至0.69/1.01/1.17元，2025年10月29日收盘价9.17元对应25/26/27年PE分别为13/9/8X，维持“买入”评级。

●2025-10-30 华利集团：2025年三季报点评：Q3新工厂爬坡成效显现，期待龙头高质量增长(光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●2024年投产的4家运动鞋量产工厂，已经有3家工厂达成盈利，其中包括公司第一家印尼世川工厂，公司在印尼建厂运营能力得到验证。考虑新工厂投产爬坡影响，我们小幅下调公司25-27年盈利预测(归母净利润较前次预测分别下调5%/4%/4%)，对应25-27年归母净利润分别为33.78/40.22/46.66亿元，EPS分别为2.89/3.45/4.00元，当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。