城建发展(600266)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-10 城建发展：2025年三季报点评：积极推动去库存，业绩实现明显增长(太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●公司多年来深耕北京市场，在北京区域具有较高的市场份额，加速推动存量库存去化，融资渠道畅通，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为6.95/9.70/11.79亿元，对应25/26/27年PE分别为14.48X/10.38X/8.54X，持续给予“增持”评级。

●2025-11-06 城建发展：2025年三季报点评：营收归母净利大幅改善，土地拓展促进稳健经营(民生证券 周泰,陈立)

●公司作为北京市国资开发商，深耕北京多年，在投资端具备国企优势。我们预测公司2025-2027年的营收分别为269.64亿元/289.98亿元/323.07亿元，同比增幅为6.0%/7.5%/11.4%，2025-2027年的归母净利润分别为10.95亿元/16.48亿元/23.02亿元，同比增幅分别为215.1%/50.5%/39.6%，对应2025-2027年PE倍数为9X/6X/4X。维持“推荐”评级。

●2025-10-31 城建发展：季报点评：加速存量去化，存货减值抵消股票收益(华泰证券 林正衡,陈慎)

●我们维持25-27年归母净利润为8.35/8.40/8.57亿元的盈利预测，26E BPS为11.42元。可比公司平均26PB为0.74倍，考虑到公司业绩受金融资产股价变化、重点项目结转节奏和存货减值等因素影响波动较大，我们认为公司合理26PB为0.65倍，维持目标价7.42元(此前基于0.67倍25PB)。

●2025-08-31 城建发展：2025年中报点评：营收归母净利大幅改善，低成本融资助力公司发展(民生证券 周泰,陈立)

●公司作为北京市国资开发商，深耕北京多年，在投资端具备国企优势。我们预测公司2025-2027年的营收分别为269.64亿元/289.98亿元/323.07亿元，同比增幅为6.0%/7.5%/11.4%，2025-2027年的归母净利润分别为13.94亿元/19.72亿元/26.55亿元，同比增幅分别为246.6%/41.5%/34.6%，对应2025-2027年PE倍数为7X/5X/4X。维持“推荐”评级。

●2025-08-29 城建发展：中报点评：股权投资和重点项目结转推动扭亏(华泰证券 林正衡,陈慎)

●考虑到公司直接或间接持有较多金融资产、年初至今权益市场明显回暖，我们上调25年公允价值变动收益和投资收益，预计25-27年归母净利润为8.35/8.40/8.57亿元（前值5.16/8.40/8.57亿元，上调62%/0%/0%），25E BPS为11.07元（前值10.92元）。可比公司平均25PB为0.78倍（Wind一致预期），考虑到公司业绩受金融资产股价变化、重点项目结转节奏和存货减值等因素影响波动较大，我们依然认为公司合理25PB为0.67倍，上调目标价至7.42元（前值7.32元，基于0.67倍25PB），上调目标价主因盈利预测上调导致25E BPS小幅上升。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2026-01-10 新城控股：2025年全年及四季度经营数据点评：持有运营收入稳步提升，多层级REITs战略首单落地(中信建投 竺劲)

●2025全年公司实现商业运营总收入140.9亿元，同比增长10.0%，其中四季度单季实现商业运营总收入35.8亿元，同比增长7.7%，全年顺利完成140亿元收入目标。截至2025年年底，公司持有物业整体出租率为97.82%，较三季度末上升0.11个百分点，出租率维持高位。2025年11月公司以上海青浦吾悦广场为底层资产，成功发行6.16亿元持有型不动产ABS，标志着公司向资产运营深化转型取得了实质性突破。我们预测2025-2027年公司EPS分别为0.42/0.52/0.63元，公司商业运营持续向好、财务状况稳定，维持买入评级和21.82元的目标价不变。

●2026-01-06 新城控股：商业版图深耕致远，持信守约奋进拓新(财通证券 房诚琦,陈思宇,何裕佳)

●由于公司业务中心由低毛利率的房地产开发销售业务向高毛利率的商业运营业务转换，公司在商业领域深耕多年，已逐步形成规模优势及品牌效应，叠加促消费政策持续出台，消费需求复苏，公司业绩有望逐步修复。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.6亿元、9.7亿元、11.2亿元，EPS为0.38元、0.43元、0.50元，对应PE为38.0倍、33.8倍、29.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-04 招商积余：央企A股物管龙头，质效提升稳进向上(财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●我们认为公司作为央企物管公司，内生外拓并举，业绩韧性强，能够实现稳健增长，同时后续分红比例有望逐步提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.4亿元、10.7亿元、11.7亿元，对应PE分别为12.0x、10.5x、9.6x。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-04 中国国贸：持核心资产，享红利收益(财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●公司的投资物业位于北京CBD核心，资产高度稀缺，具备不可复制性；资产质量优秀，经营稳定；分红能力有保障，分红意愿较强。但考虑到当前宏观环境，短期内出租率及租金水平或有压力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.2亿元、12.5亿元、12.6亿元，对应PE分别为16.3x、16.0x、15.9x。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-23 华联控股：拟收购南美“锂三角”最大未开发盐湖，第二曲线继续迈进(华泰证券 陈慎,戚康旭)

●由于收购尚未正式落地，我们维持公司25/26/27年归母净利润0.8/0.9/1.9亿元的预测，对应EPS为0.06/0.07/0.13元；26E BPS为3.74元。可比公司平均26PB为0.86x(Wind一致预期)，考虑公司第二增长曲线顺利推进，且碳酸锂近期供需格局有所改善，25H2以来磷酸铁锂电池需求走强，碳酸锂持续去库，价格自7月末至12月19日上涨32%，我们认为公司合理26PB为1.38x(估值溢价60%)，目标价5.15元(前值4.53元，基于25E BPS3.67元，PB1.26x)，目标价上调主要因上调估值溢价所致。

●2025-12-19 中华企业：三季报点评：利润扭亏为盈，财务保持健康(中泰证券 由子沛,侯希得)

●中华企业聚焦上海，结算项目规模回升，利润成功扭亏为盈，积极拓展新业务，培育新增长曲线，财务状况良好，融资优势明显。考虑到公司低成结转项目增加，我们预计公司25-27年归母净利润为6.5/6.8/7.0亿元(前值2025-2026年归母净利润为6.5/6.6亿)，对应PE分别为25.5/24.3/23.5倍，维持公司“增持”评级。

●2025-12-14 滨江集团：三季报点评：收入利润大幅增长，财务状况保持稳健(中泰证券 由子沛,侯希得)

●公司坚持稳健经营，销售规模稳定，利润逆势增长，财务结构健康，融资渠道畅通。公司长期深耕杭州等优势区域，为未来可持续发展提供有力保障。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为28.8/31.4/34.3亿元，EPS分别为0.93/1.01/1.10元，对应PE为10.8/9.9/9.1倍，维持公司“买入”评级。

●2025-12-11 特发服务：高端园区IFM细分领跑，多业态服务稳健增长(财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.23亿元、1.23亿元和1.28亿元，尽管增速放缓，但财务状况稳健，具备较强的抗风险能力。基于其在园区IFM领域的领先地位及多业态拓展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-18 大名城：收购佰才邦19%股权，布局先进通信领域(东吴证券 王紫敬)

●公司收购佰才邦19%股权，实现资源协同，布局新兴通信领域，有望打开公司第二增长曲线。公司主业房地产行业景气度逐步见底，基于此，我们上调2025-2026年归母净利润预期为2.80(前值1.43)/2.49(前值1.29)亿元，给予2027年归母净利润预测为2.68亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-16 招商蛇口：三季报点评：收入增长提速，拿地积极聚焦(中泰证券 由子沛,侯希得)

●招商蛇口作为央企地产龙头，在核心城市的销售保持优势，财务安全稳健，低成本融资渠道畅通，考虑到房地产行业整体下行带来的结转规模下降、毛利率承压及存货计提减值等因素的影响，我们预计公司2025-2027年的EPS分别为0.48、0.53和0.60，考虑到公司当前估值水平较低，维持公司“买入”评级。