圆通速递(600233)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-31 圆通速递：反内卷带动三季度利润修复，四季度业绩弹性可期(国信证券 罗丹)

●维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为43.0/49.0/55.1亿元，分别同比变化+7%/+14%/+12%。快递行业反内卷中短期有利于单价和业绩的良性修复，且圆通具有显著竞争优势，看好公司的长期投资价值，维持公司“优于大市”评级。

●2025-10-29 圆通速递：季报点评：三季度量价表现均优于行业(华泰证券 沈晓峰)

●我们上调公司25-27年归母净利润(11.17%/9.39%/5.56%)至41.76/48.45/53.40亿元(三年复合增速为10.00%)，对应EPS为1.22/1.42/1.56元。上调主因行业反内卷助力快递涨价，公司量价表现均优于行业，提升单票毛利预测。给予公司25年16.7倍PE(可比公司Wind一致预期为14.9x，估值溢价主因公司通过精益管理，量价表现优秀，履约能力和品牌溢价优于行业；前值25E PE为18.1x，前次与本次估值溢价均为12%)，目标价为20.40元(前值19.94元)，维持“买入”。

●2025-10-29 圆通速递：反内卷背景下公司3Q利润率回升，后续有望继续改善(群益证券 赵旭东)

●预计2025-2027年公司实现净利润42亿元、51亿元、58亿元，yoy分别为+5%、+20%、+15%，EPS为1.2元、1.5元、1.7元，当前A股价对应PE分别为14倍、12倍、10倍，我们看好公司受益于行业“反内卷”，利润有望回升，维持公司“买进”的投资建议。

●2025-10-29 圆通速递：2025年三季报点评：Q3盈利显著改善，利润总额同比+39%(信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●基于当前业绩表现及未来展望，信达证券预计圆通速递2025-2027年的归母净利润将分别达到44.75亿元、52.85亿元和61.84亿元，对应市盈率分别为13.1倍、11.1倍和9.5倍。分析师认为，在全网数字化工程、规模效应以及职业经理人制度三大优势赋能下，公司快递业务经营质量有望进一步提升，因此维持“买入”评级。

●2025-10-29 圆通速递：行业反内卷显成效，量升价稳业绩同比回正(中邮证券 曾凡喆)

●我们认为在国家反内卷的政策指引下，快递行业的非理性竞争有望持续得到有效管控，行业价格有望逐步企稳。反内卷背景下三季度公司市场份额同比仍实现小幅提高，或说明公司自身经营节奏并未明显受到行业政策变化影响。我们继续看好公司业绩持续兑现，预计2025-2027年公司归母净利润分别为41.1亿元、48.2亿元、53.4亿元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2025-10-31 申通快递：2025年三季报点评：25Q3归母净利同比+40.3%，看好“反内卷”背景下Q4公司表现(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润13.7、18.1、22.9亿元，EPS分别为0.89、1.19、1.50元，当前股价对应PE分别为17、13、10倍。公司为快递行业领军企业之一，发展势头强劲，业绩稳步增长，收购丹鸟切入高端市场，丰富产品矩阵，叠加“反内卷”持续推行下，公司经营向好表现，看好公司中长期发展。维持“推荐”评级。

●2025-10-31 韵达股份：2025年三季报点评：25Q3单票收入环比+0.07元，看好Q4“反内卷”推进下超预期表现(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润13.9、19.0、22.3亿元，当前股价对应PE分别为15、11、9倍。公司为快递行业领军企业之一，市场份额相对稳定，业务量实现稳步增长。随公司数字化转型，成本有望得到进一步节降，随2H25快递“反内卷”持续推进，有望实现价量齐升，看好下半年公司业绩修复。维持“推荐”评级。

●2025-10-31 顺丰控股：2025年三季报点评：Q3盈利短期波动，积极回购彰显信心(信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为111.55亿元、131.11亿元、150.55亿元，同比分别增长9.68%、17.53%、14.83%，对应10月30日市盈率分别18.5倍、15.7倍、13.7倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。

●2025-10-31 中国外运：2025年三季报点评：路凯股权出售已完成交割，中美关系阶段性缓和公司Q4经营有望改善(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1103、1145、1195亿元，归母净利润分别为42.0、44.6、46.8亿元，当前股价对应PE分别为12、11、10倍。公司为综合物流龙头，重视AI赋能和数字化转型，海外网络布局持续推进，看好公司长期发展。维持“推荐”评级。

●2025-10-30 密尔克卫：季报点评：三季度逆势交付稳健业绩(华泰证券 沈晓峰)

●我们下调公司25-27年归母净利润(-2.28%/-6.42%/-12.76%)至6.53/7.39/8.24亿元(三年复合增速为13.41%)，对应EPS为4.13/4.67/5.21元。下调归母净利预测主因三季度上游行业需求依然较弱、运价下行，关税存在阶段性扰动，反内卷提振效应兑现到行业盈利仍需时间。往后展望，公司通过持续优化业务和经营效率，加速新业务与新区域布局，25-27年盈利有望保持稳健增长，叠加反内卷逐步提振上游景气度，或提振公司估值。我们基于17.3x26E PE(公司历史三年PE均值减0.5个标准差)，给予目标价80.64元(前值69.8元，基于16.5x25E PE)，维持“买入”。

●2025-10-30 密尔克卫：物贸一体化战略成效显现，静待化工需求恢复(华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.47/7.60/8.62亿元，当前股价对应的PE分别为14.5/12.4/10.9倍。公司为化工物流龙头，商业模式清晰，多业务并举，综合物流服务能力持续增强，服务链条延伸推动盈利能力持续上涨，维持“买入”评级。

●2025-10-29 申通快递：3Q单票收入同比回升，扣非后净利润增长近6成(群益证券 赵旭东)

●上调盈利预测，预计2025-2027年公司实现净利润14、20、22亿元(此前分别为14、17、21亿元)，yoy分别+33%、+42%、+14%，EPS分别为0.9、1.3、1.5元，当前A股价对应PE分别为17倍、12倍、11倍，展望未来，我们认为公司将持续受益于快递行业“反内卷”，维持公司“买进”的投资建议。

●2025-10-29 韵达股份：2025年三季报点评：Q3归母净利同比-45%，关注旺季盈利修复(信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.88亿元、18.45亿元、20.69亿元，对应市盈率分别为15.2倍、11.4倍、10.2倍。“反内卷”背景下快递行业有望利润修复，重视公司经营改善带来的业绩弹性，维持“增持”评级。

●2025-10-29 韵达股份：2025年三季报点评：Q3归母净利同比下降45%，关注旺季盈利修复(信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.88亿元、18.45亿元、20.69亿元，对应市盈率分别为15.2倍、11.4倍、10.2倍。“反内卷”背景下快递行业有望利润修复，重视公司经营改善带来的业绩弹性，维持“增持”评级。

●2025-10-29 韵达股份：Q3单票收入环比提升，持续关注业务量表现(中泰证券 杜冲,邵美玲)

●预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为15.80、19.30、22.52亿元，每股收益分别为0.55、0.67、0.78元，对应10月28日收盘价的PE分别为13.4X/10.9X/9.4X，维持“增持”评级。