兖矿能源(600188)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-11 兖矿能源：持续内生外延增长，五大产业布局成长可期(东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，公司中长期煤炭产量有望内生增长，煤化工板块现已逐步改善，多元化多产业布局有望抵御煤价下行风险。考虑到并表西北矿业，我们预计公司25-27年归母净利分别为95/137/173亿元，对应EPS为0.95/1.37/1.72元，25年归母净利对应公司PE为14.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-16 兖矿能源：产能迈向三亿吨，穿越周期启新航(浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况及近期市场情况，考虑政策转向，煤炭价格触底反转。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为100.2、152.3、180.5亿元，同比-30.6%、+52.1%、+18.5%。对应11月14日收盘价，PE分别为14.7、9.7、8.1倍。参考可比公司2026年平均估值(PE12.5)，给予公司2026年目标价18.9元。公司立足国内，放眼全球，外延并购，在建可期，产能迈向三亿吨。正值行业周期底部反转，量价齐升，成长显著，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-02 兖矿能源：煤化一体增强业绩韧性，降本增效业绩修复可期(招商证券 谢笑妍)

●维持“强烈推荐”投资评级。兖矿能源凭借稳健的盈利能力、优质资产和持续高回报政策，成为具备长期投资价值的优质煤炭龙头企业。暂不考虑西北矿业并表情况下，我们预测2025-2027年总营业收入将分别达到1171/1247/1316亿元，同比-15.8%/+6.5%/+5.5%；归母净利润分别为103/120/137亿元，同比-28.3/+16.2%/+14.1%，EPS为1.03/1.20/1.37元，PE为14.3/12.3/10.8倍。

●2025-11-01 兖矿能源：2025年三季报点评：并表西北矿业，公司在手储备项目丰富、未来可期(国海证券 陈晨)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1245/1312/1382亿元，同比-11%/+5%/+5%，归母净利润分别为108/126/147亿元，同比-25%/+17%/+17%；EPS分别为1.07/1.26/1.47元，对应当前股价PE为14/12/10倍。考虑到公司项目储备多，未来煤炭产量增长空间大，且高分红高股息彰显投资价值，维持“买入”评级。

●2025-11-01 兖矿能源：降本缓冲煤价下行，多元布局成果已现(兴业证券 王锟)

●2025年前三季度，公司彰显卓越的成本管控效能，缓冲了煤价周期波动影响；长远视角下，公司资源储量优势显著，后续发展动能坚实稳固，中期分红机制常态化推进，坚定践行股东回报理念。目前，煤价在供给约束背景下重回上行通道，公司产品的量价弹性有望在未来得到兑现。基于此，我们调整了盈利预测，预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润96.59/118.12/121.03亿元，同比分别-33.0%/+22.3%/+2.5%，对应EPS为0.96/1.18/1.21元，对应10月31日收盘价的PE分别为15.3/12.5/12.2倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2025-12-11 华阳股份：煤炭增量可期，碳纤维注入新动能(国投证券 汪磊,卢璇,徐奕琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为241.2/261.9/276.6亿元(增速-3.8%/8.6%/5.6%)，归母净利润分别为15.4/22.9/26.9亿元(增速-30.8%/49.0%/14.7%)，给予公司2026年14倍PE，对应目标价8.96元，维持“增持-A”投资评级。

●2025-12-09 首华燃气：收入气量同比大增，煤层气开采迎来发展机遇(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为28.02亿元、33.65亿元、39亿元(增速：81.3%、20.1%、15.9%)，归母净利润分别为0.36亿元、3.36亿元、5.56亿元，参考可比公司估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价格17.33元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

●2025-12-08 中国神华：煤炭龙头，能源航母(西部证券 李世朋)

●基于模型分析，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为543.88亿、558.78亿、575.04亿，EPS分别为2.74、2.81、2.89元，同比增长-7.30%、2.74%、2.91%。考虑DDM估值方法，给予公司目标价48.96元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-05 中国石化：业绩承压，石化化工反内卷推进或带动公司景气度回升(东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●考虑到油价整体下行导致的库存减利，以及公司各板块盈利情况，我们调整盈利预测，2025-2027年公司归母净利润分别为405、480、534亿元(前值为502、604、723亿元)。根据2025年12月5日收盘价，对应A股PE分别17.8、15.0、13.5倍，对应H股PE分别12.3、10.4、9.3倍。我们看好油价基本见底情况下，石化化工行业反内卷持续推进，公司炼油及化工业务盈利能力有望修复，维持“买入”评级。

●2025-12-01 华阳股份：七元矿、碳纤维项目陆续投产，业绩增量可期(国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.97/24.28/27.71亿元，对应EPS分别为0.47/0.67/0.77元/股，对应11月28日收盘价的PE分别为16/11/10倍，维持“推荐”评级。

●2025-12-01 华阳股份：【国联民生能源】华阳股份事件点评：七元矿、碳纤维项目陆续投产，业绩增量可期(民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司在建矿井稳步推进，分红比率维持较高水平，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.97/24.28/27.71亿元，对应EPS分别为0.47/0.67/0.77元/股，对应11月28日收盘价的PE分别为16/11/10倍，维持“推荐”评级。

●2025-11-17 中国石化：硫磺供需矛盾致炼油板块回暖(华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑公司或将在年底计提资产减值损失，基于审慎原则，我们维持25年归母净利预测为368亿元。考虑硫磺高景气有望延续，以及“反内卷”政策助力下供给格局有望改善，上调公司炼油及化工板块毛利率，由此上调26-27年归母净利润预测为463/546亿元(前值430/514亿元，上调幅度为8%/6%)，对应EPS为0.30/0.38/0.45元，以0.91港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值(26年Wind、Bloomberg一致预期16.6/10.4xPE)，考虑公司一体化优势、新材料领域和非油业务转型，给予26年A/H股20.0/15.0xPE，对应目标价7.60元/6.26港元(前值6.90元4.95港元，对应25年19.4/10.0xPE)，上调A/H评级至“买入”。

●2025-11-14 中国海油：2025年三季报点评：桶油成本优势巩固，油气延续增产(东兴证券 莫文娟)

●公司业绩明显下滑，主要原因是油价下降。我们看好公司储产空间高，成本管控能力强，油气产量延续增长趋势，我们预测公司2025-2027年归母净利润1319.66/1347.05/1396.18亿元，对应EPS分别为2.78、2.83和2.94元。给予“强烈推荐”评级。

●2025-11-13 中国石油：2025年三季报点评：油气产量稳步增长，2025Q3业绩环比提升(西南证券 钱伟伦,甄理)

●公司油气储量丰富，炼化化工板块有望持续放量，天然气销售保持稳健增长，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为2.99%，给予2026年14倍PE，目标价13.02元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-12 中国神华：2025年三季报点评：煤电化工港口业务毛利率均有提升，构建成长+红利双重价值(东兴证券 莫文娟)

●我们认为，煤炭底部在2025H1，业绩受煤价影响下滑，但中枢因“反内卷”供给约束正逐步向上修复，公司凭借自产煤成本优势及煤电一体化的发展，展现较强韧性。从中期看，公司向国家能源集团及西部能源，购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电及煤化工等相关资产。同时在建矿井逐步投产，公司煤炭业务有望迎来产量外延增长，贡献稳定业绩，同时公司持续高分红，将同步构建成长+红利双重价值。预计公司2025-2027年归母净利润有望达513.48/535.11/545.68亿元，对应EPS为2.58/2.69/2.75元。维持“强烈推荐”评级。