退市环球(600146)盈利预测

◆研报摘要◆

●2017-08-30 退市环球：环球星光并表贡献业绩，打造“供应链+多品牌”的国际服装平台(中信建投 张芳)

●公司致力于打造“品牌+供应链+渠道”的国际大型服装平台，通过对外收购以及全球化发展战略，加速深入国际纺织服装行业，进一步提升上市公司的盈利能力。根据环球星光业绩承诺，公司承诺自股权交割日起1、2、3年扣非净利润分别为6220万美元、8460万美元、11870万美元。考虑此次并购Kellwood业绩承诺，2018-2020年扣非后归母净利润不低于1.7亿元、1.9亿元、2.1亿元。假设2018年完成增发并表，按照6.7汇率口径测算，2017-2018年备考EPS分别为0.89、1.38元/股，对应PE分别为33、21倍，维持“增持”评级。

●2017-08-28 退市环球：资产重组持续推进，完善服装供应链布局(中信建投 张芳)

●公司致力于打造“品牌+供应链+渠道”的国际大型服装平台，通过对外收购以及全球化发展战略，加速深入国际纺织服装行业，进一步提升上市公司的盈利能力。根据环球星光业绩承诺，公司承诺自股权交割日起1、2、3年扣非净利润分别为6220万美元、8460万美元、11870万美元。考虑此次并购Kellwood业绩承诺并假设2018年完成增发并表，2018-2020年扣非后归母净利润不低于1.7亿元、1.9亿元、2.1亿元。按照6.7汇率口径测算，2017-2018年备考EPS分别为0.89、1.38元/股，对应PE分别为40.3、25.8倍。公司停牌期间，纺织服装板块(申万)累计跌幅17.1%，复牌后不排除补跌风险，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2017-03-21 退市环球：环球星光并表业绩大幅提升，关注商赢环球转型发展(东北证券 王晓艳,瞿永忠)

●公司通过收购环球星光切入国际服装市场，开始大力发展消费新生态。基于公司未来业务内生与外延并购双增长，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.84元、0.91元和1.29元，对应PE分别为42X/39X/28X，给予“增持”评级。

●2017-01-23 退市环球：收恒昆体育20%股权+投资商赢健身房，推进IP消费品产业布局！(天风证券 刘章明)

●维持盈利预测，维持买入评级。公司坚定大消费转型，服装多品牌运营思路清晰，未来通过供应链+多品牌整合实现内生外延双向增长；涉足体育，推进IP消费品产业布局，与现有休闲服装主业形成协同效应，全面完善大消费战略规划，通过提升整体影响力和品牌知名度，构造消费新生态。暂不考虑外延并购项目，2016-19年净利润0.3/3.8/5.2/7.3亿，EPS分别为0.06/0.82/1.11/1.56元，停牌前股价对应PE分别为632/44/32/23倍。

●2016-11-28 退市环球：布局体育文化产业，构造消费新生态，星光资产亦受益人民币汇率波动(中信建投 花小伟)

●我们持续看好公司国际服饰圈大消费战略，同时公司所收购环球星光有望阶段性受益人民币汇率波动。环球星光承诺是自股权交割日起1、2、3年扣非净利润分别为6220万美元、8460万美元、11870万美元，则备考EPS(TTM口径)，按照6.7汇率口径，对应EPS(TTM口径)，分别为0.89、1.21、1.69元人民币，对应PE分别为39、29、21倍，对应总市值164亿。维持“买入”评级。