黄山旅游(600054)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-29 黄山旅游：主动优化门票政策实现量价稳增，关注核心景区扩容后增量释放(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑前三季度山下项目仍扰动以及公司营销投放增加，我们下调2025-2027年归母净利润至2.8/3.3/3.7亿元(此前为3.1/3.5/4.1亿元)，对应PE为29/25/22x。依托黄山优质资源，山上酒店扩容与东黄山开发协同突破景区接待瓶颈，公司积极作为有望带来增量发展空间；山下区域资源整合与多元业务布局仍待中线盈利潜力释放，维持“优于大市”评级。

●2025-08-29 黄山旅游：资源使用新规致业绩承压，期待项目贡献增量(中银证券 李小民,宋环翔)

●我们预计公司25-27年EPS为0.47/0.54/0.63元，对应市盈率分别为25.5/22.2/19.1倍。中长期来看，景区承载量逐步提振，各项业务持续完善增量可期；维持增持评级。

●2025-08-29 黄山旅游：上半年客流增长，期待暑期旺季表现(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司拥有得天独厚的黄山景区资源，地处皖浙赣闽四省通衢之地，背靠长三角，紧邻全国旅游消费规模最大、消费能力最强的华东地区，随着池黄高铁开通，有望带动公司客流增长，从而带动业绩增长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入20.62/22.07/23.72亿元，归母净利润3.53/4.03/4.48亿元，对应PE分别为25/22/20倍，维持“增持”评级。

●2025-08-27 黄山旅游：客流增长，费用增加致利润承压(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司拥有得天独厚的黄山景区资源，地处皖浙赣闽四省通衢之地，背靠长三角，紧邻全国旅游消费规模最大、消费能力最强的华东地区，随着池黄高铁开通，有望带动公司客流增长，从而带动业绩增长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入20.62/22.07/23.72亿元，归母净利润3.53/4.03/4.48亿元，对应PE分别为25/22/20倍，维持“增持”评级。

●2025-07-25 黄山旅游：推动智慧景区升级，强化服务与运营效率(东方证券 谢宁铃)

●考虑景区票价承压与酒店改造节奏放缓，我们下调公司2025–2026年盈利预测，预计公司2025–2027年EPS分别为0.52/0.56/0.59元(前次预测25/26年EPS为0.72/0.76元)。考虑公司在高端山岳旅游场景中的资源禀赋及数智化运营先发优势，未来业绩增长具备一定确定性。参考可比公司2025年27倍PE估值水平，给予公司2025年目标价14.04元，维持“买入”评级

◆同行业研报摘要◆行业:公共设施

●2025-10-28 天目湖：季报点评：25Q3收入降幅环比收窄，动物王国项目终止实施(国盛证券 李宏科)

●公司作为中国一站式旅游模式的实践者，拥有全方位的旅游产业链。当前外部环境影响下，客流有所承压，动物王国项目终止预计对后续年份业绩贡献产生一定负面影响。但公司已与国资强强联手，打造溧阳全域旅游新标杆，在存量项目的优化创新和新项目的推进上仍将持续发力。预计2025-2027年公司营业收入分别为5.2/5.7/6.2亿元，归母净利润分别为1.0/1.3/1.4亿元，当前股价对应PE分别为30x/25x/22x，维持“买入”评级。

●2025-10-28 中科环保：业绩&现金流持续向好，中期分红彰显信心(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●伴随公司在手产能的陆续投运，供热业务规模继续扩大，以及外延并购持续推进，中科环保内生&外延增长动力较为强劲。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为18.57/21.47/23.87亿元，归母净利润3.97/4.78/5.41亿元，按2025年10月27日收盘价计算，对应PE为20.36x/16.9x/14.93x。

●2025-10-28 祥源文旅：2025三季报点评：Q3收入同增35%，关注新项目进展(东吴证券 吴劲草)

●祥源文旅是中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化IP+旅游+科技”新模式，未来内生增长和外延扩张助力释放业绩弹性。基于Q3天气影响部分项目客流表现，下调公司盈利预测，预计2025-2027年公司存量业务归母净利润为2.3/4.0/4.7亿元（前值为3.9/4.6/5.3亿元），对应PE为33/19/16倍，维持“增持”评级。

●2025-10-28 长白山：暑期旺季客流高增，三季度业绩表现优异(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●沈白高铁于2025年9月全线通车，华北旅客出行时长将明显缩短；温泉部落二期项目加快建设，预计2025年完工投用。短期看好公司外部交通改善和景区内部扩容，中长期公司受益于冰雪旅游热。我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为1.54/1.86/2.2亿元，对应PE分别为89x/73x/62x，维持“增持”评级。

●2025-10-27 天目湖：暑期销售投放加大，动物王国项目终止实施(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●结合公司前三季度经营情况，我们下修2025-2027年公司景区和酒店等核心业务收入假设和毛利率净利率假设，并剔除动物王国此前利润假设贡献，进而下修公司2025-2027年归母净利润至1.03/1.16/1.32亿元(此前为1.27/1.50/1.65元)，对应PE30/27/24x。公司持续深耕一站式休闲度假目的地建设，地方国资入主后逐步加强本地资源开发协同。短期外围消费环境变化下公司经营承压，但也努力管控固定成本费用并灵活营销应对挑战，跟踪后续旅游促进政策及储备项目扩张情况，暂维持“优于大市”评级。

●2025-10-27 天目湖：毛利率稳定，销售费用投放增加致净利率下降(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司是国内一站式旅游领军企业，国资加持有望赋能发展。我们预计公司2025-2027年实现营业总收入5.25/5.73/6.27亿元，yoy-2%/9%/9.5%，归母净利润1.05/1.18/1.34亿元，yoy+0.5%/12.1%/13.3%，当前股价对应2025-2027年估值分别30x/26x/23x，维持“增持”评级。

●2025-10-24 祥源文旅：业绩优异，产品焕新带动国庆表现亮眼(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司以旅游投资运营为核心，打造“文化IP+旅游+科技”模式，通过收并购扩展业务，持续推出创新产品。随着旅游复苏和“低空+文旅”新业态发展，业绩有望稳健增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润2.48/4.05/4.88亿元，对应PE分别为31/19/16X，维持“增持”评级。

●2025-09-28 侨银股份：资金回笼提速，AI+人形机器人赋能环卫业务(国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计公司2025年-2027年的收入分别为41.2亿元、43.5亿元、46亿元，增速分别为5.26%、5.59%、5.73%，归母净利润分别为3.18亿元、3.40亿元、3.70亿元，增速为9.9%、7.0%、8.7%。对应当前PE分别为19.7、18.4、17倍(估值日期为2025/9/26)，给予2025年22倍PE，6个月目标价17.15元。首次给予买入-A的投资评级。

●2025-09-23 玉禾田：半年报点评：运营板块订单高增，携手“智元”发展机器人板块(天风证券 郭丽丽,胡冰清)

●我们预测2025-2027年公司归母净利润为6.48、7.17、8.03亿元(25-26年预测前值：7.13、8.53亿元，因公司应收账款承压，我们下调了对公司的盈利预测)，同比增长12.58%、10.62%、12.04%；摊薄EPS分别为1.63、1.80、2.01元，9月23日股价对应PE分别为17.51、15.83、14.13倍。维持“增持”评级。

●2025-09-15 祥源文旅：核心主业精耕不辍，多元布局持续赋能(华鑫证券 孙山山)

●公司景区运营基本盘扎实，创新突破旅行服务板块，纵深布局邮轮业务与低空经济两大增量赛道，未来有望形成公司业绩新增长极。我们预计2025-2027年EPS分别为为0.33/0.39/0.46元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”投资评级。