上海机场(600009)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-01 上海机场：季报点评：流量增长+经营杠杆推动盈利高增(华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●考虑公司国际线流量仍在较快增长，我们小幅上调公司25-27年归母净利润(0.5%/0.4%/0.5%)至22.07/26.97/30.86亿元，对应EPS为0.89/1.08/1.24元。基于DCF折现法，给予目标价36.60元(WACC为10.5%不变，永续增长率2.0%，目标价前值36.50元)，维持“增持”评级。

●2025-10-31 上海机场：2025年三季报点评：成本管控带动盈利提升，免税合同收入同增18%(东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●作为中国最大口岸，上海机场是国际通航复苏核心标的，长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。考虑免税合同补充协议后影响免税租金、免税销售仍在修复中，我们下调2025年、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为21.2/26.3/30.8亿元(25/26年前值为29.4/37.2亿元)，对应PE为37/30/26倍，由于上海机场有望受益于免税政策红利，维持“增持”评级。

●2025-09-04 上海机场：成本管控卓有成效，非航收入表现偏弱(东兴证券 曹奕丰)

●随着机场产能利用率的提升以及免税业务、广告等非航业务的恢复，预计公司业绩持续回升。我们预计公司2025-2027年净利润分别为21.4、25.9和28.2亿元，对应EPS分别为0.86、1.04和1.14元，维持公司“推荐”评级。

●2025-08-31 上海机场：2025年半年报点评：25H1成本控制良好，中期分红提升股东回报(民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●公司是国际航线复苏核心标的，受益于外国人员往来开放扩大，尽管短期免税销售承压，但浦东机场国际客流体量在中长期仍对免税商有着重要渠道价值，同时股权激励业绩考核下，收入端有望受益有税商业优化、成本端关注成本控制。此外公司宣派中期分红含税5.23亿元(对应中期盈利50.1%)，优化股东回报。我们维持2025-2027年公司归母净利润分别为21.5、25.6、29.3亿元，当前股价对应PE分别为37、31、27倍。维持“谨慎推荐”评级。

●2025-08-30 上海机场：中报点评：经营杠杆助力盈利，变现潜力待挖掘(华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●考虑非航业务营收增长较慢，我们下调公司25-27年归母净利润(6%/5%/9%)至21.95/26.86/30.71亿元，对应EPS为0.88/1.08/1.23元。基于DCF折现法，给予目标价36.50元(WACC为10.5%，前值10.4%，永续增长率2.0%，目标价前值37.00元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-12-08 春秋航空：成本严格管控，静待行业拐点(天风证券 陈金海)

●考虑到票价承压、发动机维修等影响，下调2025和2026年预测归母净利润至23.0和29.4亿元(原预测33.9和39.1亿元)，引入2027年预测归母净利润34.0亿元。维持“买入”评级。

●2025-12-04 淮河能源：保底股息率5.2%的煤电一体化标的(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持对公司2025-27年归母净利润预测8.75/8.92/9.08亿元(由于公司发股及现金购买资产流程尚未全部完成，盈利预测暂不考虑本次资产注入)；2025-27年BPS为3.17/3.40/3.64元。可比煤电一体化公司2026E PB Wind一致预期均值1.47x，考虑公司分红水平相对较高，给予公司2026年目标PB1.55x，目标价5.28元(前值：5.11元基于1.50x2026E PE)，维持“买入”评级。

●2025-12-03 中国国航：构建北京“一市两场”运营优势，打造全球领先航空公司(中银证券 王靖添,刘国强)

●我们预计公司2025-2027年的营业收入为1747.15/1880.20/2052.45亿元，同比增长4.8%/7.6%/9.2%，实现归母净利润15.61/65.03/102.65亿元，EPS分别为0.09/0.37/0.59元/股，PB分别为3.2/2.8/2.3倍。首次覆盖，给予公司增持评级。

●2025-12-03 中谷物流：内贸集运龙头，高分红带来投资价值(西部证券 凌军)

●我们认为中谷物流的盈利及运力规模优势领先，首次覆盖，给予“买入”评级。预计2025-2027年EPS分别为0.93/0.97/1.00元/股，采用2025-12-3收盘价对应PE分别为11.38/10.91/10.58倍。绝对估值法下，测算公司每股价值为14.00元；相对估值法下，可比公司2025年PE均值12.71倍，给予公司2025年13倍PE，测算每股价值12.07元。我们将两种方法的均值13.03元作为目标价。

●2025-12-02 皖通高速：收购同业股权，未来成长性领先行业(兴业证券 陈尔冬,王凯,张晓云)

●皖通高速坐拥安徽省内多条跨省干线，核心路产盈利能力强，宣广高速改扩建通车、泗许高速和阜周高速收购的落地、高界高速改扩建、S98新路建设项目、以及收购山东高速7%股权均贡献未来新的利润增长点。公司承诺2025-2027年现金分红率不低于60%。假设本次交易于2026年初完成，我们调整盈利预测，预计公司2025年-2027年可实现归母净利润19.70亿元、22.00亿元、19.63亿元，对应11月28日收盘价，PE估值为13.3X、12.0X、13.4X。假设公司分红率维持60%，2025年-2027年A股股息率分别为4.50%、5.02%、4.48%，H股股息率分别为5.50%、6.14%、5.48%。维持“买入”评级。

●2025-12-02 中远海控：集运货量、码头吞吐量稳健增长，积极回购稳定信心(浙商证券 李丹)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为290.26、224.62、207.48亿元，对应EPS分别为1.87、1.45、1.34元，对应PE分别为7.98、10.32、11.17x，维持“增持”评级。

●2025-12-02 招商南油：成品油运价有所回升，积极回购稳定信心，静待分红落地(浙商证券 李丹)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.04、15.62、17.32亿元，对应EPS分别为0.29、0.33、0.36元，对应PE分别为10.57、9.50、8.57x，维持“增持”评级。

●2025-12-01 吉祥航空：2025年三季报点评：机队维修拖累运营效率，远期盈利弹性值得重视(兴业证券 袁浩然,王凯,张晓云)

●2025年第三季度，公司实现营业收入64.13亿元，同比下降1.88%。前三季度累计营业收入174.80亿元，同比微降0.06%。第三季度实现归母净利润5.84亿元，同比下降25.29%。前三季度累计归母净利润10.89亿元，同比下降14.28%。我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司EPS为0.47、0.76、0.95元，对应11月28日收盘价估值分别为27.2、16.8、13.5倍，维持“买入”评级。

●2025-11-28 淮河能源：三季度归母净利润环比+68%，电力集团收购获中国证监会批复(东方财富证券 林祎楠,王涛)

●公司在煤电一体化运营上具备丰富经验，煤窝办电以及集团保供的模式有力保证了旗下电厂的盈利稳定。目前本次收购电力集团资产仍未并表，在不包含注入资产的情况下，我们基本维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为256.59/264.48/283.20亿元，同比增速分别为-14.53%/3.07%/7.08%，归母净利润为8.81/9.69/9.91亿元，同比增速分别为2.66%/10.05%/2.23%，对应EPS分别为0.23/0.25/0.25元，对应2025年11月27日收盘价的PE为15.93/14.49/14.17倍，维持“增持”评级。

●2025-11-26 广深铁路：转型高铁初步落地，前三季度业绩同比高增(兴业证券 陈尔冬,王凯,张晓云)

●我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为15.60、15.04、17.29亿元，对应2025年11月25日收盘价，A股PE为13.6X、14.1X、12.3X，PB为0.8X、0.7X、0.7X；H股PE为9.1X、9.6X、8.4X，PB((MRQ)为0.55X。假设未来分红率为50%，A股股息率为3.67%、3.50%、4.00%；H股股息率为5.48%、5.23%、5.98%。维持“增持”评级。